报告行业投资评级 - 计算机行业评级为增持（维持）[6] - 电子行业评级为增持（维持）[6] 报告核心观点 - 国务院印发的《关于深入实施"人工智能+"行动的意见》是继"互联网+"之后国家层面推动新一轮产业变革的纲领性文件 将AI定位为培育"新质生产力"的核心引擎 标志着中国人工智能产业发展重心从技术研发全面转向与实体经济深度融合和商业化落地的关键阶段[1] - 政策提出明确的量化目标：2027年重点领域融合普及率超70% 2030年超90% 并布局一批"国家人工智能应用中试基地" 通过顶层设计创造有效需求[2] - 强调AI基础设施建设 将模型、数据、算力置于基础支撑能力前三位 明确要求"强化智能算力统筹"和"完善全国一体化算力网" AI算力和数据作为AI时代的"卖铲人"有望迈入高速增长阶段[3] - 创造性提出发展"智能原生（AI-Native）"技术、产品和企业 强调底层架构、业务流程和商业模式完全基于AI构建 同时大力发展"模型即服务"、"智能体即服务"等未来主流商业范式[4] 投资主线与标的分析 - 建议重点关注四条投资主线：AI+算力、AI+数据、AI+应用、AI+终端 推荐具备入口卡位价值及AI落地快的标的包括第四范式、金山办公、用友网络、泛微网络、深信服、浪潮信息、中科创达、萤石网络等[5] - AI算力产业链涵盖AI芯片、AI服务器、PCB、液冷、光模块/交换机等龙头厂商 AI数据领域包括海天瑞声、深桑达A、星环科技等[5] - AI应用覆盖多个领域：AI+工业（金蝶国际、汉得信息等） AI+办公（致远互联、卓易信息等） AI+营销（迈富时） AI+医疗（晶泰控股、嘉和美康、讯飞医疗科技等） AI+教育（科大讯飞等） AI+金融（同花顺、恒生电子等） AI+电商/零售（多点数智、光云科技等） AI+终端包括虹软科技、大华股份等[5] 重点公司财务数据与目标价 - 金山办公目标价378.73元 2025年预计EPS为4.04元 市值148,597百万元[8][11] - 第四范式目标价77.89港元 2025年预计EPS为0.03元 市值31,181百万元[8][11] - 泛微网络目标价75.60元 2025年预计EPS为1.05元 市值17,664百万元[8][11] - 用友网络目标价24.77元 2025年预计EPS为0.05元 市值58,533百万元[8][11] - 深信服目标价145.05元 2025年预计EPS为0.82元 市值51,879百万元[8][11] - 浪潮信息目标价71.74元 2025年预计EPS为2.11元 市值100,871百万元[8][11] - 中科创达目标价93.66元 2025年预计EPS为1.40元 市值31,571百万元[8][11] - 萤石网络目标价42.04元 2025年预计EPS为0.73元 市值27,570百万元[8][11] 重点公司业务进展 - 金山办公2025年H1实现营收26.57亿元（yoy+10.12%） 归母净利7.47亿元（yoy+3.57%） Q2收入增长加速主要得益于AI商业化进展顺利与WPS软件业务提速[12] - 第四范式2025年H1营收26.3亿元（yoy+40.7%） 归母净利亏损同比减亏55.8% Q2营收15.5亿元（yoy+49.2%） 环比继续加速[13] - 泛微网络2025年H1实现营收8.08亿元（yoy-8.79%） 归母净利6,569.46万元（yoy+38.46%） 净利率同比提升2.77个百分点[14] - 用友网络2025年H1实现营收35.81亿元（yoy-5.89%） Q2收入22.03亿元（yoy+7.15%） 从Q1同比下滑转向同比正增长 主要受益于AI业务加速突破[15] - 深信服2025年H1营业收入30.09亿元（yoy+11.16%） 归母净利润同比亏损收窄61.54% Q2归母净利润0.22亿元 同比由亏转盈[16] - 浪潮信息2025年Q1实现营收468.58亿元（yoy+165.31%） 归母净利4.63亿元（yoy+52.78%） 主因算力市场需求旺盛 AI服务器销售量增加[17] - 中科创达2025年Q1实现营收14.69亿元（yoy+24.69%） 归母净利9,257万元（yoy+2.00%） 深度受益于端侧AI浪潮[17] - 萤石网络2025年H1实现营收28.27亿元（yoy+9.45%） 归母净利3.02亿元（yoy+7.38%） 智能摄像机业务收入增速显著恢复[17]

政策目标 - 到2027年新一代智能终端和智能体应用普及率超70% 到2030年普及率超90% [1] - 布局国家人工智能应用中试基地和行业应用共性平台 推动软件企业智能化转型 [1] - 培育人工智能应用服务商 发展模型即服务和智能体即服务模式 [1] 智能终端发展 - 推动智能终端万物智联 发展智能网联汽车 人工智能手机和电脑 智能机器人 智能家居 智能穿戴 [1] - 端侧AI将大模型能力从云端迁移至终端 实现更强实时性 更高隐私性和更优自主性 [2] - 终端设备从功能单一向场景智能演进 成为具备感知决策执行能力的智能体 [2] 产业链结构 - 上游以芯片厂商为核心 提供NPU 存储和传感等关键硬件 [2] - 中游包括算法优化和设备集成商 负责AI能力终端适配 [2] - 下游覆盖丰富应用场景 [2] 行业应用领域 - AI+政务涉及太极股份 南威软件 新点软件 数字政通 拓尔思 [3] - AI+司法涉及金桥信息 华宇软件 通达海 [3] - AI+财税涉及税友股份 中科江南 博思软件 [3] - AI+企业服务涉及金山办公 用友网络 金蝶国际 浪潮数字企业 光云科技 致远互联 泛微网络 [3] - AI+编程涉及金现代 普元信息 [3] - Agent活跃标的包括酷特智能和南兴股份 [4] 技术演进趋势 - 生成式AI进入以AI智能体为主导的新发展阶段 智能体可自主理解规划执行复杂任务 [1] - AI智能体作为长时间在线用户 计算资源消耗模式与人类存在显著差异 [2] - 智能体规模化部署推动能源和半导体需求快速增长 算力需求呈指数级放大 [2] - 智能体最终回归生产工具属性 赋能千行百业 [2]

股价表现与交易数据 - 2025年8月25日收盘价67.9元 单日上涨1.39% [1] - 换手率1.8% 成交量4.70万手 成交金额3.20亿元 [1] - 主力资金净流入1367.25万元 占成交额4.27% 其中超大单净流入1369.50万元（占比4.28%）大单净流出2.25万元（占比0.01%）[1] 资金流向结构 - 中单资金净流出70.29万元 占成交额0.22% [1] - 小单资金净流出1437.55万元 占成交额4.49% [1] 2025中期财务表现 - 营业总收入8.08亿元 同比减少8.79% [1] - 归属净利润6569.46万元 同比增长38.46% [1] - 扣非净利润5789.51万元 同比增长79.87% [1] 企业财务健康状况 - 流动比率1.934 速动比率1.887 [1] - 资产负债率42.15% [1] 公司基本信息 - 成立于2001年 位于上海市 从事软件和信息技术服务业 [1] - 注册资本26060.3073万人民币 实缴资本26060.3073万人民币 [1] - 法定代表人韦利东 [1] 企业投资与知识产权 - 对外投资企业10家 参与招投标项目5000次 [2] - 拥有商标信息73条 专利信息92条 [2] - 行政许可7个 [2]

行业投资评级 - 计算机行业评级为看好（维持）[5] 核心观点 - 国产AI模型与国产芯片深度绑定，推动国产AI芯片、交换芯片及应用领域发展[2][3] - 国产AI大模型技术持续突破，国产AI芯片性能提升，促进AI算力、应用及交换芯片产业发展[3] - 国产模型获市场认可，AI应用商业化进程加速[7] 国产AI芯片发展 - DeepSeek V3.1采用UE8M0 FP8参数精度，专为下一代国产芯片设计，推动国产芯片大规模应用[7] - 支持FP8的国产芯片包括沐曦690、芯原VIP9000、寒武纪690、摩尔线程MUSA 3.1 GPU、海光深算三号等[7] - 国产AI芯片设计及制造工艺提升，国产算力市占率有望持续增长[7] AI应用商业化 - DeepSeek V3.1优化工具使用、编程及搜索推理能力，拓展智能体实际应用场景[7] - 特斯拉与火山引擎合作，Model Y L车型接入豆包与DeepSeek大模型，分别负责语音命令及AI语音闲聊服务[7] - 国产模型促进以AI agent为代表的AI应用落地[7] 交换芯片需求增长 - AI训练推理对集群低延迟、高带宽需求提升，推动交换芯片发展[7] - Astera Labs公司2024年Q4以来收入利润持续增长，反映AI基础设施需求扩张[7] - 国产交换芯片在AI芯片国产化浪潮中迎来发展机会[7] 建议关注标的 - AI算力链：寒武纪-U、海光信息、华丰科技、紫光股份、浪潮信息、润建股份、光环新网、大位科技、科华数据、奥飞数据、深桑达A、优刻得-W、铜牛信息、首都在线、青云科技-U等[7] - AI应用：金山办公、鼎捷数智、税友股份、泛微网络、汉得信息、能科科技、合合信息、彩讯股份、卓易信息、虹软科技、万兴科技、福昕软件等[7] - 交换芯片：盛科通信-U、中兴通讯、海光信息等[7]

2025年半年度利润分配方案 - 公司2025年上半年实现净利润77,382,510.07元，母公司累计未分配利润为1,430,813,318.52元 [1] - 拟以权益分派股权登记日总股本为基数，向全体股东每10股派发现金股利0.75元（含税） [2] - 截至2025年6月30日，公司总股本260,603,073股，扣除回购专用账户股份2,544,250股后，参与分配股本数为258,058,823股，拟派发现金股利总额19,354,411.73元（含税） [2] - 若总股本因可转债转股、回购股份等发生变动，将维持每股分配比例不变并相应调整总额 [2] 公司章程修订核心内容 - 取消监事会设置，其职权转由董事会审计委员会行使 [4] - 新增"控股股东和实际控制人"章节，明确其行为规范要求 [4] - 新增"独立董事"和"董事会专门委员会"章节，明确职责并修订董事任职资格，设置职工董事 [4] - 依据现金分红新规修订利润分配政策，统一将"股东大会"表述改为"股东会"，删除"监事会"及"监事"相关内容 [4] - 明确法定代表人职权及责任，新增法定代表人从事民事活动的法律后果及追偿条款 [4] - 修订股份回购情形及程序，明确可通过集中交易或法规认可方式回购，并规定回购后股份处理时限 [7] - 完善股东权利条款，允许股东查阅会计账簿、会计凭证，并规定中介机构参与查阅的合规要求 [9][10] - 新增股东会、董事会决议不成立的情形认定标准，包括未召开会议、未表决等四种情况 [12] - 调整对外担保审议标准，单笔担保额超净资产10%或担保总额超总资产30%等情形需经股东会批准 [20] - 优化交易事项审议标准，明确资产购买/出售、关联交易等事项的金额占比及绝对值门槛 [21] 股东大会安排 - 现场会议于2025年9月1日上午10:00在上海市泛微软件大厦召开，网络投票通过上交所系统在交易时段进行 [1] - 会议议程包括审议利润分配方案及公司章程修订议案，由董事长韦利东主持 [1][2][3] - 股东会通知需提前20日（年度）或15日（临时）公告，明确网络投票时间不得早于现场会议前一日15:00且不迟于当日9:30 [31]

业绩总结 - 2025年半年度归属于上市公司股东的净利润为65694644.36元，母公司实现净利润77382510.07元[8] - 本次实际可供分配的利润为1430813318.52元[8] - 公司2025年半年度利润分配预案为每10股派发现金股利0.75元(含税)[8] - 拟派发的现金股利为19354411.73元（含税）[9] 会议相关 - 现场会议时间为2025年9月1日上午10:00时，网络投票时间为当日9:15 - 15:00[5] - 会议地点为上海市三鲁公路3419号泛微软件大厦一楼公司会议室[6] - 会议主持人是董事长、总经理韦利东先生[6] - 议案包含修改《公司章程》《股东会议事规则》等多项规则[4] 股份相关规定 - 公司收购本公司股份，属于第（三）、（五）、（六）项情形的，合计持有的本公司股份数不得超过已发行股份总额的10%，并应在三年内转让或者注销[15] - 公司董事、高级管理人员在任职期间每年转让的股份不得超过所持有本公司同一类别股份总数的25%[15] - 发起人持有的本公司股份，自公司成立之日起1年内不得转让；公开发行股份前已发行的股份，自公司股票上市交易之日起1年内不得转让[15] - 公司董事、监事、高级管理人员所持本公司股份自公司股票上市交易之日起1年内不得转让，离职后半年内不得转让[15][16] - 持有本公司股份5%以上的股东，将其持有的本公司股票或其他具有股权性质的证券在买入后6个月内卖出，或卖出后6个月内又买入，所得收益归公司所有[16] 公司运营决策权限 - 股东会是公司权力机构，可授权董事会对发行公司债券作出决议[25][26] - 单笔担保额超过最近一期经审计净资产10%的担保须经股东会审议通过[26] - 本公司及控股子公司对外担保总额超过最近一期经审计总资产30%后提供的担保须经股东会审议通过[26] - 为资产负债率超过70%的担保对象提供担保须经股东会审议通过[26] - 一年内购买、出售重大资产超公司最近一期经审计总资产30%需股东大会审议[27] 股东大会相关 - 年度股东大会每年召开1次，应于上一会计年度结束后6个月内举行[29] - 单独或合计持有公司10%以上股份的股东请求时，公司应在2个月内召开临时股东大会[29] - 董事会收到独立董事、审计委员会或股东召开临时股东会提议后，需在10日内书面反馈是否同意召开[30][31][32] - 董事会同意召开临时股东会，需在作出决议后5日内发出召开通知[30][31][32] 公司治理结构 - 取消监事会设置，其职权转由董事会审计委员会行使[11] - 董事会由9名董事组成，其中3名为独立董事[49] - 董事会设董事长1人，由全体董事的过半数选举产生[49] - 审计委员会成员为3名，其中独立董事2名[58] - 公司设总经理1名，副总经理若干名，均由董事会聘任或解聘[60] 其他 - 公司需在会计年度结束之日起4个月内报送年度报告，上半年结束之日起2个月内报送中期报告[64] - 公司分配当年税后利润时，应提取利润的10%列入法定公积金，法定公积金累计额达注册资本50%以上可不再提取[64] - 公司每年现金分配利润不少于当年可供分配利润的10%，中期现金分红比例不少于当期可供分配利润的10%[67][68] - 公司经营良好、营收和净利润增长且董事会认为股本与净资产规模不匹配时，可提股票股利分配方案[70] - 公司解聘或者不再续聘会计师事务所时，需提前30天事先通知[78]

融资交易情况 - 8月18日融资买入额0.24亿元 居两市第1067位 [1] - 当日融资偿还额0.25亿元 净卖出96.44万元 [1] - 最近三个交易日融资买入额持续增长 分别为0.12亿元、0.15亿元、0.24亿元 [1] 融券交易情况 - 当日融券卖出0.12万股 [1] - 当日融券净买入0.26万股 [1]

人工智能在法律行业的应用现状 - 商业场景中AI可实现合同秒级审查、诉讼风险实时查询、法律文书撰写效率提升75%等突破性功能 [1] - 华南师范大学、武汉大学、清华大学等高校法学院深度参与AI+法律产品开发，多个项目已落地推广 [1] - 典型案例包括华南师范大学"小包公法律内容大模型"与湛江司法局/泛微网络合作，清华大学"水木智法"计划推出葡语版 [1][3] 核心AI法律产品与技术进展 - "小包公"模型实现行政复议智能化、企业合同管理场景落地，合作方泛微网络市值达167.88亿元 [1] - 武汉大学联合金山集团开发测试"武大-金山大模型"，具备合同审查等基础功能 [4] - 最高人民法院"法信法律基座大模型"可处理司法全环节，支持行政执法审查与公共法律服务 [4] 实际应用效果数据 - 湛江司法局AI系统案件争议焦点识别准确率100%，证据识别准确率90%，文书撰写时间减少75% [7] - 香港司法机关出台AI使用指引，明确禁止AI替代司法决定、要求人工审查AI信息、保护案件敏感数据 [8] 行业痛点与发展方向 - 全国80万律师资源集中在一线城市，西部县域法律服务稀缺，AI被视为普惠化解决方案 [7] - 法律人主导技术开发成趋势，如王燕玲组建跨学科团队突破法律与技术壁垒 [3] - 行业关注焦点转向如何确保AI法律应用的精准性及垂直场景落地实效 [5]

财务表现 - 2025年中报营业总收入8.08亿元，同比下降8.79%，归母净利润6569.46万元，同比上升38.46% [1] - 第二季度营业总收入4.79亿元，同比下降11.62%，归母净利润3957.9万元，同比上升103.46% [1] - 毛利率93.93%，同比增0.32%，净利率8.13%，同比增51.79% [1] - 销售费用、管理费用、财务费用总计5.52亿元，三费占营收比68.31%，同比减3.27% [1] - 每股净资产8.5元，同比增10.18%，每股收益0.25元，同比增31.58%，每股经营性现金流-0.36元，同比减46.77% [1] - 扣非净利润5789.51万元，同比上升79.87% [1] 财务项目变动原因 - 货币资金变动幅度为90.95%，原因：报告期内将到期日在一年以内的定期存款从其他非流动资产调整回货币资金 [1] - 其他流动资产变动幅度为91.12%，原因：报告期内预交税金增加 [2] - 在建工程变动幅度为67.13%，原因：报告期内泛微科学谷项目投入增加 [2] - 其他非流动资产变动幅度为-93.86%，原因：报告期内将到期日在一年以内的定期存款从其他非流动资产调整回货币资金 [2] - 应付账款变动幅度为-31.25%，原因：报告期内应付授权运营中心委托实施费减少 [2] - 应付职工薪酬变动幅度为42.03%，原因：报告期内应付工资及奖金增加 [3] - 应交税费变动幅度为-75.96%，原因：报告期内缴纳因不征税收入纳税调增企业所得税 [3] - 其他应付款变动幅度为39.8%，原因：报告期内应付在建工程款项增加 [4] - 一年内到期的非流动负债变动幅度为-46.93%，原因：报告期内未来一年所需支付房租减少 [5] 业务及费用变动原因 - 营业收入变动幅度为-8.79%，原因：报告期内主营业务减少 [6] - 营业成本变动幅度为-13.09%，原因：报告期内第三方采购减少 [6] - 销售费用变动幅度为-11.72%，原因：授权业务运营中心收入对应的项目实施费用减少以及降本增效 [6] - 管理费用变动幅度为-10.65%，原因：降本增效 [6] - 财务费用变动幅度为7.59%，原因：汇率变动引起的汇兑损益 [6] - 研发费用变动幅度为-2.51%，原因：降本增效 [6] - 经营活动产生的现金流量净额变动幅度为-46.77%，原因：报告期内收款放缓以及因不征税收入纳税调增缴纳企业所得税 [6] - 投资活动产生的现金流量净额变动幅度为-107.92%，原因：报告期内结构性存款赎回同比减少 [6] - 筹资活动产生的现金流量净额变动幅度为92.81%，原因：去年同期退回员工持股计划认购款以及股票回购 [6] 业务评价与商业模式 - 公司去年的ROIC为7.95%，资本回报率一般，去年的净利率为8.59% [7] - 公司上市以来中位数ROIC为17.04%，投资回报较好，2023年ROIC为6.96%，投资回报一般 [7] - 公司业绩主要依靠研发及营销驱动 [8] 基金持仓情况 - 长城智能产业混合A持有33.34万股，新进十大 [10] - 华商计算机行业量化股票发起式A持有15.13万股，减仓 [10] - 创金合信软件产业股票发起A持有14.50万股，减仓 [10] - 交银启衡混合A持有9.47万股，减仓 [10] - 申万菱信乐道三年持有期混合持有9.34万股，新进十大 [10] - 国寿安保尊裕优化回报债券A持有3.00万股，新进十大 [10] - 宏利逆向策略混合持有2.24万股，减仓 [10] - 华富智慧城市灵活配置混合A持有1.40万股，新进十大 [10] - 长城智能产业混合A规模为4.74亿元，最新净值2.0602，近一年上涨45.02% [10]

核心财务表现 - 2025年上半年营收8.1亿元同比下滑8.8% [1] - 扣非归母净利润0.58亿元同比增长79.9% [1] - 第二季度营收4.8亿元同比下滑11.6% [1] - 第二季度扣非归母净利润0.34亿元同比增长130.2% [1] 业务板块表现 - 软件收入2.7亿元同比下滑10.2% [2] - 技术服务收入5.1亿元同比下滑6.5%为近年首次下滑 [2] - 成本费用总和7.7亿元同比下滑10.1%降幅快于营收降幅 [2] - 联营企业和合营企业亏损缩窄约0.14亿元 [2] 战略发展举措 - 在新加坡、印尼、马来等国家设立本土化团队 [2] - 拓展十四项专项产品矩阵 [2] - 研发泛微数智大脑Xiaoe.AI采用大模型+小模型+智能体架构 [2] 未来业绩展望 - 预计2025年营业收入22.1亿元同比下滑7.7% [3] - 预计2025年归母净利润2.5亿元同比增长41.0% [3] - 预计2025年市盈率65.3倍 [3]