报告公司投资评级 - 维持买入评级 [3][11] 报告的核心观点 - DeepSeek等国产模型性能显著突破，AI应用有望逐步迎来繁荣，国内大模型公司在性能和推理成本上竞争力日益突出，为国内AI应用的落地打下了良好基础，2025年有望看到AI应用的繁荣 [9] - 协同办公是“AI+工作流”和“AI+知识库”应用的典型场景之一，泛微网络是国内领先的协同办公软件厂商，覆盖87个行业、超8万多家客户，协同办公软件与AI结合可降低用户学习成本、简化人工操作、优化使用体验和效率 [9] - 泛微网络数智大脑Xiaoe.AI已正式推出并在部分客户与场景落地，采用大模型+小模型+智能体的技术架构，实现多项功能，帮助各种业务场景智能化改造，已为多家组织提供智能化服务，提升组织运营效率 [9] 根据相关目录分别进行总结 盈利预测与投资建议 - 预测公司2024 - 2026年每股收益分别为0.88、1.28、1.66元（原24 - 25年预测为0.87元、1.55元），采用DCF估值，对应目标价为59.42元，维持买入评级 [3][11] 公司主要财务信息 |项目|2022A|2023A|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入(百万元)|2,331|2,393|2,414|2,692|2,981| |同比增长 (%)|16.4%|2.6%|0.9%|11.5%|10.8%| |营业利润(百万元)|223|165|236|347|452| |同比增长 (%)|-31.7%|-26.0%|42.7%|46.9%|30.6%| |归属母公司净利润(百万元)|223|179|229|333|433| |同比增长 (%)|-27.7%|-20.0%|28.2%|45.4%|29.9%| |每股收益（元）|0.86|0.69|0.88|1.28|1.66| |毛利率(%)|93.2%|93.9%|94.0%|94.4%|94.5%| |净利率(%)|9.6%|7.5%|9.5%|12.4%|14.5%| |净资产收益率(%)|11.8%|9.0%|10.2%|13.2%|15.3%| |市盈率|68.8|86.0|67.1|46.2|35.5| |市净率|8.0|7.4|6.4|5.8|5.1|[5] 盈利预测核心假设 |项目|2022A|2023A|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |软件产品销售收入（百万元）|930.7|939.6|866.3|962.0|1,079.6| |软件产品增长率|0.1%|1.0%|-7.8%|11.1%|12.2%| |软件产品毛利率|99.2%|98.6%|99.7%|99.7%|99.7%| |技术服务销售收入（百万元）|1,215.3|1,332.8|1,427.4|1,600.3|1,761.8| |技术服务增长率|22.2%|9.7%|7.1%|12.1%|10.1%| |技术服务毛利率|97.5%|97.0%|95.4%|95.6%|95.5%| |第三方产品销售收入（百万元）|90.6|120.8|120.7|129.2|140.1| |第三方产品增长率|18.9%|33.3%|-0.0%|7.0%|8.5%| |第三方产品毛利率|43.6%|51.1%|36.6%|40.3%|41.3%| |其他业务销售收入（百万元）|3.2|94.8|- 0|- 0|- 0| |其他业务增长率|121.6%|2871.5%|-100.0%|/|/| |其他业务毛利率|31.8%|52.4%|/|/|/| |合计销售收入（百万元）|2,239.8|2,488.0|2,414.5|2,691.5|2,981.5| |合计增长率|11.9%|11.1%|-3.0%|11.5%|10.8%| |综合毛利率|95.9%|93.7%|94.0%|94.4%|94.5%|[10] DCF估值模型假设 - 所得税税率T为25.00%，永续增长率Gn为3.00%，无风险利率Rf为1.65%，无杠杆影响的β系数为1.24，考虑杠杆因素的β系数为1.34，市场收益率Rm为8.68%，公司特有风险为0.00%，股权投资成本（Ke）为11.09%，债务比率D/(D + E)为10.00%，债务利率rd为3.10%，WACC为10.22% [12] 相关DCF计算数据 |对应数据类型|值| | ---- | ---- | |FCFF折现（百万元）|4,883.49| |终值折现（百万元）|8,556.28| |企业价值（百万元）|13,439.77| |权益价值（百万元）|15,483.94| |每股价值（元）|59.42|[13] 永续增长率和WACC的敏感性分析 | | | | | 永续增长率Gn(%) | | | | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | | | 59.42 | 1.00% | 2.00% | 3.00% | 4.00% | 5.00% | | WACC (%) | 8.22% | 65.86 | 72.33 | 81.28 | 94.49 | 115.90 | | | 8.72% | 61.64 | 67.05 | 74.36 | 84.77 | 100.78 | | | 9.22% | 57.94 | 62.52 | 68.56 | 76.93 | 89.26 | | | 9.72% | 54.69 | 58.58 | 63.64 | 70.47 | 80.20 | | | 10.22% | 51.79 | 55.14 | 59.42 | 65.07 | 72.89 | | | 10.72% | 49.21 | 52.10 | 55.75 | 60.48 | 66.86 | | | 11.22% | 46.88 | 49.40 | 52.53 | 56.53 | 61.82 | | | 11.72% | 44.78 | 46.99 | 49.69 | 53.10 | 57.53 | | | 12.22% | 42.88 | 44.82 | 47.17 | 50.10 | 53.84 |[13] 财务报表预测与比率分析 |项目|2022A|2023A|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |货币资金（百万元）|1,557|1,434|1,731|2,096|2,583| |应收票据、账款及款项融资（百万元）|237|270|252|268|285| |预付账款（百万元）|468|478|471|511|537| |存货（百万元）|64|68|65|66|71| |其他（百万元）|650|1,060|1,072|1,083|1,094| |流动资产合计（百万元）|2,975|3,311|3,591|4,024|4,570| |长期股权投资（百万元）|164|134|124|114|114| |固定资产（百万元）|246|239|321|360|347| |在建工程（百万元）|70|105|47|27|57| |无形资产（百万元）|48|88|93|99|104| |其他（百万元）|39|27|34|33|32| |非流动资产合计（百万元）|568|593|620|633|654| |资产总计（百万元）|3,543|3,904|4,211|4,657|5,223| |短期借款（百万元）|0|0|0|0|0| |应付票据及应付账款（百万元）|489|553|581|601|656| |其他（百万元）|1,135|1,265|1,227|1,389|1,567| |流动负债合计（百万元）|1,624|1,817|1,807|1,989|2,223| |长期借款（百万元）|0|0|0|0|0| |应付债券（百万元）|0|0|0|0|0| |其他（百万元）|8|7|5|5|5| |非流动负债合计（百万元）|8|7|5|5|5| |负债合计（百万元）|1,632|1,824|1,813|1,995|2,228| |少数股东权益（百万元）|0|0|0|0|0| |实收资本（或股本）（百万元）|261|261|261|261|261| |资本公积（百万元）|427|455|609|609|609| |留存收益（百万元）|1,218|1,358|1,528|1,793|2,125| |其他（百万元）|6|6|0|0|0| |股东权益合计（百万元）|1,911|2,079|2,398|2,662|2,995| |负债和股东权益总计（百万元）|3,543|3,904|4,211|4,657|5,223| |营业收入（百万元）|2,331|2,393|2,414|2,692|2,981| |营业成本（百万元）|158|145|145|150|164| |销售费用（百万元）|1,581|1,668|1,612|1,784|1,964| |管理费用（百万元）|69|88|79|85|88| |研发费用（百万元）|340|354|307|326|349| |财务费用（百万元）|(33)|(39)|(16)|(19)|(23)| |资产、信用减值损失（百万元）|14|13|55|31|12| |公允价值变动收益（百万元）|0|0|0|0|0| |投资净收益（百万元）|(42)|(45)|(45)|(40)|(30)| |其他（百万元）|61|45|50|52|54| |营业利润（百万元）|223|165|236|347|452| |营业外收入（百万元）|10|8|8|8|8| |营业外支出（百万元）|0|0|0|0|0| |利润总额（百万元）|234|173|244|354|460| |所得税（百万元）|10|(6)|15|21|28| |净利润（百万元）|223|179|229|333|433| |少数股东损益（百万元）|0|0|0|0|0| |归属于母公司净利润（百万元）|223|179|229|333|433| |每股收益（元）|0.86|0.69|0.88|1.28|1.66| |成长能力 - 营业收入同比增长|16.4%|2.6%|0.9%|11.5%|10.8%| |成长能力 - 营业利润同比增长|-31.7%|-26.0%|42.7%|46.9%|30.6%| |成长能力 - 归属于母公司净利润同比增长|-27.7%|-20.0%|28.2%|45.4%|29.9%| |获利能力 - 毛利率|93.2%|93.9%|94.0%|94.4%|94.5%| |获利能力 - 净利率|9.6%|7.5%|9.5%|12.4%|14.5%| |获利能力 - ROE|11.8%|9.0%|10.2%|13.2%|15.3%| |获利能力 - ROIC|9.6%|6.5%|9.2%|12.1%|14.2%| |偿债能力 - 资产负债率|46.1%|46.7%|43.0%|42.8%|42.7%| |偿债能力 - 净负债率|0.0%|0.0%|0.0%|0.0%|0.0%| |偿债能力 - 流动比率|1.83|1.82|1.99|2.02|2.06| |偿债能力 - 速动比率|1.79|1.78|1.95|1.99|2.02| |营运能力 - 应收账款周转率|11.6|9.8|9.6|10.8|11.3| |营运能力 - 存货周转率|2.6|2.2|2.2|2.3|2.4| |营运能力 - 总资产周转率|0.7|0.6|0.6|0.6|0.6| |每股指标 - 每股收益（元）|0.86

证券代码：603039 证券简称： 泛微网络 公告编号：2025-001 泛微网络科技股份有限公司 股票交易异常波动公告 本公司董事会及全体董事保证本公告内容不存在任何虚假记载、误导性陈述或者重大 遗漏，并对其内容的真实性、准确性和完整性承担法律责任。 重要内容提示： ●经公司自查并书面问询控股股东及实际控制人，截至本公告披露日，不存 在应披露而未披露的重大信息。 ●公司生产经营未发生重大变化，敬请广大投资者注意投资风险。 一、股票交易异常波动的具体情况 公司股票于 2025 年 1 月 23 日、1 月 24 日和 1 月 27 日连续三个交易日收盘 价格涨幅偏离值累计超过 20%，根据《上海证券交易所交易规则》的有关规定， 属于股票交易异常波动。 ●泛微网络科技股份有限公司（以下简称"公司"或"泛微网络"）股票于 2025 年 1 月 23 日、1 月 24 日和 1 月 27 日连续三个交易日收盘价格涨幅偏离值 累计超过 20%，根据《上海证券交易所交易规则》的有关规定，属于股票交易异 常波动。 二、公司关注并核实的相关情况 针对公司股票异常波动情况，公司对有关事项进行了核查，现将有关情况说 明如下： ...

信息披露 - 泛微网络实际控制人、控股股东无影响股价异常波动重大事项[1] - 泛微网络实际控制人、控股股东无应披露未披露重大信息如重大资产重组[1]

证券代码：603039 证券简称：泛微网络 公告编号：2024-049 泛微网络科技股份有限公司（以下简称"公司"）第五届董事会第十一次会 议于 2024 年 12 月 11 日在公司会议室举行,本次会议以现场结合通讯表决的方式 召开。本次会议应到董事九人，实际出席董事九人。本次会议的召开符合《公司 法》等法律法规及《公司章程》的规定，会议由董事长韦利东先生主持，经表决 通过如下决议： 1、以同意8票、反对0票、弃权0票，审议并通过了《关于放弃参股公司优先 增资权暨关联交易的议案》，该议案已经独立董事专门会议事前审议通过，关联 董事韦利东先生回避表决。 具体详情见公司于2024年12月12日在上海证券交易所网站（www.sse.com.cn） 披露的《关于放弃参股公司优先增资权暨关联交易的公告》（公告编号：2024-051）。 泛微网络科技股份有限公司 第五届董事会第十一次会议决议公告 本公司董事会及全体董事保证本公告内容不存在任何虚假记载、误导性陈述或者重大遗 漏，并对其内容的真实性、准确性和完整性承担法律责任。 特此公告。 泛微网络科技股份有限公司董事会 2024 年 12 月 11 日 ...

本公司监事会及全体监事保证本公告内容不存在任何虚假记载、误导性陈述或者重大遗 漏，并对其内容的真实性、准确性和完整性承担法律责任。 泛微网络科技股份有限公司（以下简称"公司"）第五届监事会第十一次会 议于 2024 年 12 月 11 日在公司会议室举行,本次会议以现场结合通讯表决的方式 召开。本次会议应到监事三人，实际出席监事三人。本次会议的召开符合《公司 法》等法律法规及《公司章程》的规定，会议由监事刘筱玲主持，经表决通过如 下决议： 1、以同意 3 票、反对 0 票、弃权 0 票，审议并通过了《关于放弃参股公司 优先增资权暨关联交易的议案》。 证券代码：603039 证券简称：泛微网络 公告编号：2024-050 泛微网络科技股份有限公司 第五届监事会第十一次会议决议公告 特此公告。 公司本次放弃参股公司优先增资权暨关联交易事项遵循了自愿、公平和公开 的原则，关联交易决策程序符合法律、法规和《公司章程》等相关制度的规定， 不存在损害公司及股东尤其是中小股东利益的情况。公司监事会同意本次放弃参 股公司优先增资权暨关联交易事项。 具体详情见公司于2024年12月12日在上海证券交易所网站（www.sse.c ...

证券代码：603039 证券简称：泛微网络 公告编号：2024-051 泛微网络科技股份有限公司 关于放弃参股公司优先增资权暨关联交易的公告 本公司董事会及全体董事保证本公告内容不存在任何虚假记载、误导性陈述或者重大 遗漏，并对其内容的真实性、准确性和完整性承担法律责任。 重要内容提示： 交易概述：泛微网络科技股份有限公司(以下简称"泛微网络"或"公 司")参股公司上海亘岩网络科技有限公司(以下简称"亘岩网络")拟进行融资， 亘岩网络拟与上海达辀企业管理合伙企业（有限合伙）（以下简称"上海达辀"） 签署《增资协议》,由上海达辀向亘岩网络增资人民币 10,000 万元，此次融资将 有利于亘岩网络提升公司运营能力和抗风险能力。综合考虑公司战略布局和相关 因素，公司及公司全资子公司上海点甲创业投资有限公司（以下简称"点甲创投"） 拟放弃本次优先增资权。本次交易完成后，亘岩网络的注册资本将由 3,331.6743 万元增至 3,664.8414 万元，上海达辀出资超出其认缴亘岩网络新增加注册资本 额的部分即人民币 9,666.8329 万元，计入亘岩网络的资本公积金，由亘岩网络 全体股东按增资后的股权比例共享。其中泛 ...

关于变更签字注册会计师的公告 本公司董事会及全体董事保证本公告内容不存在任何虚假记载、误导性陈述或者重大遗漏， 并对其内容的真实性、准确性和完整性承担法律责任。 泛微网络科技股份有限公司（以下简称"公司"）于 2024 年 3 月 27 日召开第五 届董事会第七次会议和第五届监事会第七次会议审议通过了《关于继续聘请天健会 计师事务所（特殊普通合伙）为公司审计机构的议案》，同意续聘天健会计师事务所 （特殊普通合伙）（以下简称"天健事务所"）为公司 2024 年度财务报告及内部控制 的审计机构，该议案已经公司 2023 年年度股东大会审议通过。具体内容详见公司于 2024 年 3 月 28 日、2024 年 4 月 19 日在上海证券交易所网站（www.sse.com.cn）披 露的《泛微网络关于续聘会计师事务所的公告》（公告编号：2024-017）、《泛微网络 2023 年年度股东大会决议公告》（公告编号：2024-028）。 近日，公司收到天健事务所出具的《天健会计师事务所（特殊普通合伙）关于 变更签字注册会计师的函》，现将相关事项公告如下： 一、签字注册会计师的变更情况 天健事务所作为公司 2024 年度财 ...

公司概况 - 证券代码：603039，证券简称：泛微网络 [1] - 活动名称：投资者调研活动 [2] - 地点：泛微软件大厦公司会议室 [2] - 时间：2024年11月1日 - 2024年11月30日 [2] - 活动形式：公司现场接待、电话接待 [2] - 参与单位：信达证券、寻常投资、光证资管、中银基金、博道基金、国盛证券、长江证券、华夏基金、博时基金、银华基金 [2] - 上市公司接待人员：董事、副总经理金戈，董事会秘书周琳，证券事务代表顾浩瀚 [2] AI相关产品及合作 - 公司持续研发AI相关产品智能小e，结合AI技术提供问答、文本生成、语音识别等功能，提升产品智能化水平和用户体验 [3] - 与AI大模型的合作方式：根据需求选择合适的大模型接入，提升产品智能化水平和用户体验 [3] 专项产品发展 - 公司已有12个专项产品应用解决方案，深化数电票管理方案，提供从数电票的开具和收集、报销到电子会计档案管理的一体化服务 [3] - 未来将根据产业发展及客户需求继续丰富专项产品解决方案 [3] 其他信息 - 公告日期：2024年12月6日 [3] - 是否涉及未公开披露重大信息：否 [3]

信息披露 - 泛微网络实际控制人、控股股东无影响股价异常波动重大事项[1] - 泛微网络实际控制人、控股股东无应披露未披露重大信息如重大资产重组[1]

股票情况 - 泛微网络股票2024年11月13 - 15日连续三日收盘价格涨幅偏离值累计超20%[3][4][7] 公司自查 - 生产经营正常，近期行业政策无重大变化[5] - 不存在应披露未披露重大信息[3][5] 其他说明 - 未发现需澄清回应的报道或传闻[6] - 前期披露信息无需补充更正[6][8] - 董监高、控股股东及实控人异常波动期间未买卖股票[6] 提醒投资者 - 注意二级市场投资风险，理性投资[7] - 公司信息以指定网站和媒体公告为准[7] 董事会确认 - 无应披露未披露事项，前期披露信息无需更正补充[8]