上市安排 - 公司拟主动撤回A股上市，申请在股转系统退市板块继续交易[9] - 议案已通过董事会审议，将提交2026年第一次临时股东会[19] 现金选择权 - 提供方为京东物流，行权价19元/股，股权登记日2026年2月6日[14] - 预计为不超202,782,159股（占比19.99%）提供选择权[15] 股份变动 - 2026年1月14日注销回购股份5,320,001股，总股本变更[15] - 京东卓风及其一致行动人持股811,713,228股，占比80.01%[15] 未来展望 - 终止上市后资产、人员、业务不受影响，协同京东物流资源[16] - 目前无重大资产重组和重新上市安排[16]

董事会会议 - 2026年1月12日发会议通知，1月13日召开第六届董事会第十三次会议[2] - 应到董事7人，实到7人[2] 议案表决 - 《关于以股东会决议方式主动终止公司股票上市事项的议案》7票同意待提交临时股东会审议[4] - 《关于公司股票终止上市后聘请代办机构等事宜的议案》7票同意[6] - 《关于召开2026年第一次临时股东会的议案》7票同意[8] 上市安排 - 拟主动撤回A股在上海证券交易所上市，申请进入退市板块交易[3][5] - 京东物流运输有限公司将向全体A股股东提供现金选择权[3]

德邦股份公告，德邦股份拟以股东会决议方式主动撤回德邦股份A股股票在上海证券交易所的上市交 易，并在取得上海证券交易所终止上市决定后申请在全国中小企业股份转让系统退市板块继续交易。公 司本次终止上市方案设置异议股东及其他股东保护机制，由京东物流运输有限公司向包括异议股东在内 的、除京东卓风及其一致行动人宁波梅山保税港区德邦投资控股股份有限公司以外现金选择权股权登记 日登记在册的全体A股股东提供现金选择权。现金选择权的行权价格为19.00元/股。本次现金选择权的 股权登记日拟定为2026年2月6日。待公司股东会审议通过后，公司将另行确定现金选择权申报日，具体 时间以公司公告为准。 ...

回购情况 - 预计回购金额7500万元至15000万元，实际7508.64万元[3] - 实际回购股数532.00万股，占总股本0.52%[3] - 实际回购价格区间13.68元/股至15.04元/股，均价14.11元/股[7] - 回购方案2025年4月25日披露，实施期限2025年5月16日至2026年5月15日[3] - 回购价格上限2025年6月11日起由不超过16元/股调为不超过15.85元/股[6] - 公司2026年1月14日注销回购的532.0001万股[12][16] - 回购前股份总数101981.5388万股，注销后101449.5387万股[13][15] 增持减持情况 - 间接控股股东京东卓风集中竞价累计增持3003.75万股，占2.95%，金额4.1781亿元[10] - 京东卓风2025年5月7日大宗交易增持1575.6888万股，占1.55%[11] - 第二期员工持股计划专户在二级市场卖出420.64万股[11] 股权比例变动 - 宁波梅山保税港区德邦投资控股股份有限公司及其一致行动人变动前持股811713228股，比例79.59%，后比例80.01%[14] - 宁波梅山保税港区德邦投资控股股份有限公司变动前持股682890461股，比例66.96%，后比例67.31%[14] - 宿迁京东卓风企业管理有限公司变动前持股128822767股，比例12.63%，后比例12.70%[14]

公司基本信息 - 德邦股份注册资本为101,981.5388万元[9] 上市安排 - 拟主动终止上市，撤回A股在上交所交易，申请进入退市板块[10][12] - 尚需股东会审议通过并取得上交所同意[27] 现金选择权 - 申报主体为除京东卓风及其一致行动人外全体A股股东[14] - 提供方为京东物流运输有限公司，行权价19元/股[17][18] - 股权登记日为2026年2月6日[19] 股份变动 - 2026年1月14日注销回购股份5320001股[22] - 注销后总股本变为1014495387股[22] - 京东卓风及其一致行动人持股占比80.01%[22] 其他情况 - 终止上市后协同京东物流资源，无重大重组和重新上市安排[24][25]

终止上市 - 公司拟主动撤回A股在上海证券交易所上市，终止后申请在全国中小企业股份转让系统退市板块交易[4][6][23] - 2026年1月13日董事会会议审议通过终止上市议案[7] - 终止上市需经两类股东有效表决权三分之二以上通过[7] - 应在股东会股权登记日次一交易日申请停牌，决议后15个交易日内提交申请[3][7] - 若未通过，应申请股票及衍生品自决议公告日起复牌[3][8] 现金选择权 - 京东物流为符合条件股东提供现金选择权，行权价19元/股[10][11][14][15] - 股权登记日拟定为2026年2月6日[16] - 预计为不超202782159股（占注销后总股本19.99%）提供[19][20] - 若回购注销在登记日前完成，预计为不超1.99855259亿股（占19.76%）提供[24] - 若股东会未通过终止议案，股东不能获现金选择权[25] 股份变动 - 2026年1月14日注销回购股份5320001股，总股本变为1014495387股[19] - 2025年第三次临时股东会通过回购注销第二期员工持股计划部分股份议案[24] - 拟回购注销13名持有人对应292.69万股[24] 其他 - 聘请中信证券和北京世辉律所作为终止上市财务和法律顾问[23] - 回购注销事项债权人申报债权公示期自2025年12月16日起45天[24]

德邦股份1月13日公告，为了更好地顺应物流行业的发展趋势，更为高效、有力地统筹协调与整合京东 物流体系内的物流资源，亦考虑积极践行公司间接控股股东京东卓风于收购公司时作出的关于同业竞争 的承诺，根据《股票上市规则》等相关法律、法规及规范性文件的规定，经京东卓风提议，并经公司董 事会审议通过，公司拟以股东会决议方式主动撤回A股股票在上海证券交易所的上市交易，并在取得上 海证券交易所终止上市决定后申请在全国中小企业股份转让系统退市板块继续交易。公司终止上市后， 资产、人员、业务将不会受到不利影响，仍保持独立的品牌及运营。 ...

市场扩张和并购 - 2022年公司透过宿迁京东卓风收购德邦控股99.99%股份，德邦控股持有德邦约66.50%股份[6] - 买方将以每股19.0元人民币价格向德邦股东发出拟现金选择权，收购德邦目标股份[2][7][8] - 公司持有约80.01%的总德邦股份（不包括德邦库存股），德邦为公司并表子公司[3][9] - 集团合计持有约80.01%的总德邦股份（不包括德邦库存股），德邦控股及宿迁京东卓风分别直接持有约67.31%及12.70%[12] - 收购德邦剩余股份将加强网络融合，发挥协同效应，巩固公司在快运领域领先地位[10] 业绩总结 - 2023 - 2024年及2025年前9个月，德邦除税前利润分别为922,909千元、1,040,634千元、 - 334,545千元，除税后利润分别为748,526千元、863,642千元、 - 274,991千元[13] - 截至2024年12月31日及2025年9月30日，德邦的净资产值分别约为人民币84.83亿元及人民币80.53亿元[13] 未来展望 - 2026年1月13日，德邦拟主动撤回在上海证券交易所的上市交易[2][6] - 拟现金选择权须经德邦股东大会批准撤回上市事项，且可能无法成功、完成或被完全行使，撤回上市须经上交所批准[4] 数据相关 - 截至公告日，德邦股东合计持有202,782,159股德邦股份（不包括德邦库存股），占总德邦股份（不包括德邦库存股）的19.99%[2][8] - 不包括德邦注销股份情况下，德邦股东合计持有199,855,259股德邦股份（即德邦目标股份），占总德邦股份（不包括德邦注销股份）的19.76%[2][8] - 若所有拟现金选择权均被行使，价值预计约为37.97亿元人民币[2][8] - 京东集团透过全资子公司间接持有公司4,192,271,100股股份，约占公司已发行股份总数的62.98%[14] - 截至2025年12月11日，公司非执行董事刘强东透过可在股东会决议中行使的股份持有京东集团约72.7%的表决权[14] - 德邦注销股份为8,246,901股，德邦库存股为5,320,001股将在2026年1月14日当日或之前被注销[19] - 德邦目标股份为199,855,259股，占19.76%的总德邦股份（不包括德邦注销股份）[19] - 选择权价格为每股德邦目标股份人民币19.0元[19] - 拟现金选择权事项的其中一项适用百分比率超5%但所有比率均低于25%，构成须予披露的交易[16]

公司重大事项与停牌 - 间接控股股东京东卓风筹划与公司相关的重大事项 导致公司股票于1月9日午间紧急停牌 [1] - 公司原预计1月12日复牌 后因事项仍在筹划中延期 预计继续停牌不超过2个交易日 [1] 股东增持与股份回购 - 京东卓风于2024年11月26日至2025年11月25日期间 通过集中竞价累计增持3003.75万股 占总股本的2.95% 累计增持金额约4.18亿元 [2] - 增持完成后 京东卓风及其一致行动人合计持有公司股份比例达到79.59% 控制权进一步巩固 [2] - 公司于2025年4月24日通过回购预案 计划以不低于7500万元、不高于1.5亿元资金回购股份用于减少注册资本 [2] - 截至2025年11月底 公司累计回购金额仅为1999.72万元 但12月单月回购395.77万股 支付金额5508.92万元 [2] - 截至2025年12月底 公司累计回购532万股 占总股本的0.52% 累计支付金额达7508.64万元 已达到回购计划下限 [2] 股价表现与经营业绩 - 2025年第二季度 公司股价从低点12.6元最高涨至22.96元 最大涨幅达82.22% 但此后持续调整 [3] - 2025年12月31日 公司股价最低跌至13.53元 [3] - 2025年前三季度 公司实现营收302.70亿元 同比增长6.97% 但归母净利润为-2.77亿元 由盈转亏 为上市后首次三季报亏损 [3] - 公司毛利率持续走低 从2020年的11.66%下滑至2024年的7.62% 到2025年三季度末进一步降至4.21% [3] 管理层变动与同业竞争 - 2025年11月29日 公司董事长胡伟因个人原因辞职 京东系高管王振辉被提名为公司非独立董事候选人 [3] - 2025年12月10日 公司副总经理罗琪、左高鹏也因个人原因提交辞职报告 [3] - 投资者近期频繁问及公司与京东物流的同业竞争问题 [4] - 公司回复投资者称 实际控股股东京东物流已承诺在要约收购起五年内 采取包括委托运营、业务整合等方式逐步解决同业竞争问题 [4] - 公司表示与京东物流的网络融合持续推进 双方将持续探索更多协同机会 [4] - 市场资料显示 2022年3月 京东物流通过京东卓风控股德邦股份66.50%的股份 [4]

核心观点 报告认为，商业航天产业正处商业化关键拐点，太空光伏（太阳光伏）作为核心能源供给方式，市场空间有望从当前预计的千亿级向万亿级扩展，并推动HJT技术路线成为主流[7][8][9] 同时，北交所市场进入优质企业集聚的黄金发展阶段，建议关注业绩预增、稀缺性标的及商业航天等主题机会[11][12][13] 新消费领域，政策刺激职工文体消费有望提振文旅产业链，而国货品牌毛戈平凭借与LVMH旗下基金的战略合作，成长潜力获看好[16][17] 此外，中集安瑞科在手订单创新高，其清洁能源、绿色甲醇及商业航天装备业务有望构建新的增长极[20][21][24] 电力设备及新能源（太空光伏/商业航天） - 商业航天受政策驱动蓬勃发展，行业周期或正处于商业化关键拐点，卫星频率和轨道资源是全球稀缺的战略资源[7] - 光伏是太空唯一高效、长期的能源供给方式，当前核心应用在通信卫星，未来太空算力或打开更大市场空间[8] - 假设砷化镓电池价格约20万元/平方米，每年发射4000-6000颗卫星，每颗太阳翼100平方米，全球太阳光伏市场规模预计为800-1200亿元[8] - 马斯克提出到2030年前每年计划100GW算力部署，可能推动太空光伏从“卫星辅助供电”转向“大规模能源基础设施”，市场有可能从千亿级向潜在万亿级扩展[8] - 技术路线正由多结砷化镓向“P型HJT→钙钛矿/晶硅叠层”迭代，P型HJT电池具备抗辐射、轻薄柔性、高效率、低成本等优势，适配太空环境[8] - 太空算力场景的市场空间和增长需求有望改变HJT在地面光伏市场的“内卷”局面，推动HJT发展为行业主流平台级技术[9] - 重点推荐迈为股份、金风科技（H）、中集安瑞科，并建议关注设备、电池片组件及商业航天产业链相关公司[9] 北交所市场 - 2025年北交所受理176家公司IPO，2024-2025年北交所IPO受理数量在A股IPO受理总量中占比超64%[11][12] - 2025年新受理的176家IPO企业中，2024年归母净利润均值/中值分别达到9523/7564万元，47%的公司（82家）归母净利润在8000万元以上，55家超过1亿元，北交所已迈入优质企业集聚的黄金发展阶段[12] - 本周（报告发布当周）北证50指数大涨5.82%，市场强势反弹[13] - 下周（报告发布后一周）北交所预计将迎来2025年业绩预告披露期，市场走势有望延续稳中有升[13] - 建议聚焦三大主线布局：强势主题赛道（如商业航天）的持续交易机会；低空经济、可控核聚变等领域的事件性催化机会（相关重要会议将召开）；2025年业绩预增/改善、行业壁垒高、基本面稳健且估值具备性价比的优质标的[13] - 北交所A股PE由45.85X回升到48.40X，日均成交额回升到264亿元[14] 新消费行业 - 全国总工会等四部门联合印发意见，鼓励每年最多开展4次春秋游，支持发放文旅消费券、电影券，旨在释放职工文体消费潜力[16] - 该政策有望提高职工集体活动数量，提升周边游、景区游、电影院线等客流量，带动文旅景区产业链、酒店业态发展[16] - 毛戈平与LVMH旗下基金L Catterton Asia Advisors签订战略合作框架协议，双方将在全球市场扩张、收购投资、资本结构优化、人才引进等方面合作[17] - L Catterton管理约390亿美元股权资本，具备全球消费行业洞察与资源网络，将协助毛戈平拓展海外高端零售渠道，并拟共同组建专注于全球高端美妆领域的股权投资基金[17] - 毛戈平作为国内高端彩妆品牌，创始人IP深度赋能，护肤彩妆品类稳步增长，线上线下优势显著，品牌势能向上，大单品矩阵高速增长[17] - 报告继续重点推荐毛戈平，并建议关注基于专业性与创新性的优质国货品牌，以及黄金珠宝、潮玩、现制茶饮等细分领域的头部公司[18] 公司研究：中集安瑞科 - 公司主营业务包括清洁能源、化工环境、液态食品三大板块，2024年分别实现营收171.8亿元、31.2亿元、44.5亿元，经营溢利分别为9.6亿元、3.5亿元、3.5亿元[20] - 2024年及2025年前三季度，公司分别实现归母净利润10.95亿元、7.67亿元，同比分别-1.71%、+12.9%[21] - 截至2025年9月底，公司在手订单约307.6亿元，同比增长10.9%，创历史新高[21] - 清洁能源板块新签订单亮眼，2025年前三季度新签169.9亿元，同比增长5.14%，占公司新签总额约86.5%，其中水上清洁能源装备新签86.5亿元，同比增长16.2%[21] - 水上清洁能源装备在手订单约200亿元，已排产至2028年，占公司在手订单总额约2/3[21] - 清洁能源综合服务项目陆续投产：焦炉气制氢联产LNG项目（如鞍集项目、凌钢中集项目）已投产；广东湛江一期5万吨生物质制绿色甲醇项目于2025年12月投产，二期20万吨产能预计2027年投产[23] - 装备制造覆盖商业航天领域，2025年相关营收和在手订单近亿元，产品包括高压气体存储设备、液氢储罐等，已供应国内外主要商业航天公司[24] - 化工环境业务核心子公司中集环科是全球罐式集装箱领先制造商，2024年境外收入占比约79%，全球市场份额约50%；液态食品业务核心子公司中集醇科2024年境外收入占比约89%，为国家级专精特新“小巨人”企业[24] - 预计公司2025-2027年归母净利润分别为12.2亿元、14.6亿元、17.4亿元，同比增速分别为+11.5%、+19.6%、+19.2%[25]