评级情况 - 前次主体和“金23转债”信用等级均为“AA”，评级展望稳定[3][4] - 本次主体和“金23转债”信用等级仍为“AA”，展望维持稳定[4] - 本次评级结果较前次无变化[3][4] 报告信息 - 前次评级时间为2024年6月27日，机构为中证鹏元[4] - 本次跟踪信用评级报告于2025年6月26日出具[4] - 报告详见2025年6月28日公司上交所网站刊载内容[4][5]

信用评级 - 2025年主体信用等级和“金23转债”评级均为AA，评级展望稳定[7] 财务数据 - 2025年3月总资产60.38亿元，2024年为63.72亿元[9] - 2025年3月归母所有者权益28.46亿元，2024年为28.11亿元[9] - 2025年3月总债务16.22亿元，2024年为16.86亿元[9] - 2025年1 - 3月营业收入5.87亿元，2024年为34.75亿元[9] - 2025年1 - 3月净利润0.32亿元，2024年为1.93亿元[9] - 2025年1 - 3月经营活动现金流净额 - 4.16亿元，2024年为3.82亿元[9] - 2024年总债务/总资本为37.43%，2025年3月为36.25%[9] - 2024年销售毛利率为28.68%，2025年3月为29.96%[9] - 2024年资产负债率为55.76%，2025年3月为52.76%[9] 股权结构 - 截至2025年3月末，第一大股东建潘集团持有公司41.52%股权，一致行动人温建怀与潘孝贞合计控制60.20%股份[20] - 截至2025年5月10日，控股股东及一致行动人已质押股份分别占各自持有股份数的42.50%、47.19%、46.16%，合计占公司总股本的26.50%[20] 子公司情况 - 2024年末重要子公司江苏金牌注册资本1.30亿元，总资产14.36亿元，营业收入10.61亿元，净利润0.45亿元[23] 业务板块 - 2024年公司营业收入同比下降4.68%，2025年一季度同比增速为 - 8.35%[29] - 2025年1 - 3月整体厨柜收入3.22亿元，占比56.32%，毛利率28.90%；2024年整体厨柜收入20.25亿元，占比59.88%，毛利率26.60%；2023年整体厨柜收入22.32亿元，占比62.95%，毛利率29.22%[30] - 2025年一季度公司营收5.73亿元，经销店收入3.06亿元占比53.45%，毛利率37.33%[33] - 2024年公司经销渠道门店收入下滑，直营门店全转经销，主营业务仍来自经销商、大宗及海外业务[32][33] - 2024年末公司门店合计3886家，当年净减少23家，金牌厨柜门店调整明显[33][36] - 2024年公司家装渠道业绩同比增长约40%，经销渠道营收下滑幅度不大[34] - 2024年大宗业务收入12.42亿元，同比下滑2.64%，毛利率相对较低[38] - 2024年公司海外业务营收同比增长22.34%[38] - 2024年成都金牌厨柜家居科技有限公司营收3.91亿元，西部市场待开拓[39] 生产情况 - 2024年整体橱柜生产量637,734套，同比降9.72%，销售量642,145套，同比降9.44%[42] - 2024年整体衣柜生产量371,216套，同比增3.04%，销售量368,553套，同比增3.16%[42] - 2024年木门生产量311,040樘，同比降7.28%，销售量314,369樘，同比降4.23%[42] 其他财务指标 - 2024年末存货账面价值4.75亿元，同比减少4.61%[41] - 2024年材料成本19.81亿元，占主营业务成本80.40%[44] - 2024年对外投资金额合计0.48亿元，权益投资收益746.36万元[44] - 2025年3月末现金类、存货和厂房设备等经营性资产占总资产比重75.93%[47] - 2024年末应收账款同比大幅增长，规模较小且一年以内为主[47] - 截至2024年末，受限货币资金248.09万元，无其他受限资产[47] - 2024年公司营业利润下滑，EBITDA利润率从2023年的12.63%降至11.17%，总资产回报率从5.64%降至3.51%[52][54] 在建项目 - 泰国（罗勇府）基地计划总投资不超7亿元，2025年3月一期一阶段已投入建设[39] - 2025年1月公司将同安四期项目3、6厂房预计达可使用状态日期调至2026年12月31日[39] - 截至2024年末主要在建项目尚需一定资本投入，累计投入12.109216亿元，占预算比例不等[40] 其他 - 2023年4月公司发行6年期7.70亿元可转换公司债券，截至2024年末闲置募集资金购买结构性存款未到期本金余额为1.70亿元，截至2025年3月末专项账户活期余额为2.21万元[19] - 截至2025年3月末，本期债券累计转股206股，公司股本增至15,425.71万元，初始转股价为39.57元/股，最新转股价为38.03元/股，2025年6月17日收盘价为19.29元/股[20] - 截至2024年末，受限货币资金248.09万元，无其他受限资产[47] - 截至2025年3月末，公司已签署但尚未使用的银行授信余额为7.91亿元[59] - 截至2024年末，公司对外担保金额为673.71万元[63]

权益分派方案 - 公司2024年年度权益分派方案为向全体股东每股派发现金红利0.392元（含税），以实施权益分派股权登记日登记的总股本扣除公司回购专户的股份余额为基数 [1] - 若权益分派股权登记日前公司总股本发生变动，公司将维持每股分配比例不变，相应调整分配总额 [1] 可转债转股安排 - 公司可转换公司债券"金23转债"将在权益分派公告前一交易日（2025年7月1日）至权益分派股权登记日期间停止转股 [1] - 股权登记日后的第一个交易日起"金23转债"恢复转股，欲参与权益分派的可转债持有人需在2025年6月30日（含）之前进行转股 [2] 信息披露与调整 - 公司将于2025年7月2日披露权益分派实施公告和可转债转股价格调整公告，发布平台包括上海证券交易所网站及《上海证券报》等指定媒体 [2] - 权益分派方案实施后，公司将依据可转债募集说明书相关规定对"金23转债"当期转股价格进行调整 [2]

利润分配 - 2025年5月21日公司2024年年度股东大会通过利润分配预案，每股派0.392元（含税）[3] 公告披露 - 2025年7月2日将披露权益分派实施和可转债转股价格调整公告[5] 可转债转股 - 2025年7月1日至权益分派股权登记日“金23转债”停转股[2][5] - 股权登记日后首个交易日“金23转债”恢复转股[5] - 欲参与权益分派的持有人可在2025年6月30日前转股[5] 停牌情况 - 证券代码113670“金23转债”进行可转债转股停牌[2]

实际控制人股票质押续期 - 公司控股股东及实际控制人合计持有93,642,409股 占总股本60 71% [2] - 本次质押续期后累计质押40,884,282股 占其共同持股比例43 66% 占总股本26 50% [2] - 质押续期交易涉及融资金额及股份数量不变 到期日延至2026年5月14日 [3] - 质押为原有业务续期 不涉及新增融资 实际控制人资信良好且风险可控 [4] 控股股东权益变动 - 控股股东建潘集团在2025年4月16日至6月13日期间累计增持786,900股 占总股本0 5101% [6] - 增持后持股比例从41 5179%上升至42 0280% 变动幅度触及1%披露刻度 [6] - 本次增持通过集中竞价交易完成 不改变公司控股股东及实际控制人结构 [6] - 控股股东仍处于增持计划实施期 公司将督促其合规履行信披义务 [7]

权益变动 - 权益变动方向为比例增加[4] - 变动前合计比例41.52%，后为42.03%[4] 股东增持 - 建潘集团2025年4 - 6月增持786,900股，占比0.5101%[5] - 建潘集团持股比例从41.5179%增至42.0280%[5] 其他情况 - 本次不触及要约收购，控股东及实控人不变[7] - 截至披露日，控股股东仍处增持计划实施期[7]

股权结构 - 控股股东及实控人持股93,642,409股，占总股本60.71%[3] - 建潘集团持股64,831,222股，占比42.03%[5] - 温建怀持股18,049,784股，占比11.70%[5] - 潘孝贞持股10,761,403股，占比6.98%[5] 股份质押 - 控股股东及实控人累计质押40,884,282股，占总股本26.50%[3] - 建潘集团质押27,399,282股，占总股本17.76%[5] - 温建怀质押8,517,000股，占总股本5.52%[5] - 潘孝贞质押4,968,000股，占总股本3.22%[5] 质押续期 - 2023年6月14日办理业务，2024年续期，到期日为2026年5月14日[3][4] - 本次质押续期不涉及新增融资安排[6] 其他 - 公告发布于2025年6月17日[8]

业绩说明会召开情况 - 公司于2025年5月29日通过上证路演中心以视频直播和网络互动方式召开2024年度暨2025年第一季度业绩说明会，董事长温建怀等高管出席并与投资者互动 [1] 未来盈利增长点 - 公司通过"四驾马车"战略（零售、家装、精装、海外）推动增长： - 零售渠道实施140战略（1门店+4业务模块+0整装能力）并推进新零售体系四阶跃迁 [2] - 家装渠道以V8服务系统赋能装企数字化转型，目标成为品牌家装公司第一合作伙伴 [2] - 精装渠道深化与优质房企合作，强化代理商机制并拓展应用场景 [3] - 海外渠道以中国/泰国主基地+属地卫星工厂模式构建全球化交付体系 [3][9] 行业前景 - 2024年全国家具制造业营收6,771.5亿元（同比+0.4%），政策端商务部"家居焕新消费三年行动方案"和住建部"旧改2.0"将持续释放存量房装修需求 [5] 公司盈利表现 - 2024年净利润1.99亿元（同比-31.76%），主因新零售/海外战略投入期成本增加及可转债利息费用 [6] - 2025Q1净利润3,489.62万元（同比-4.16%），扣非净利润1,421.24万元（同比+0.78%） [6] 行业竞争格局 - 2024年行业整体承压，公司业绩降幅小于同业平均水平 [7] - 家装业务竞争加剧，公司通过V8系统提升与T50/M500装企合作覆盖率，2025Q1家装渠道实现较快增长 [8] 海外业务布局 - 达拉斯卫星工厂2025年3月投产，泰国基地建设中，未来形成"主基地+卫星工厂"跨国供应体系 [9] - 境外业务占比10%，通过本土化生产应对贸易战影响 [13] 股东回报 - 2024年累计分红0.628元/股（含中期分红），合计派现9,584万元（占净利润48.09%） [11] - 控股股东建潘集团计划增持0.55-1.1亿元，目前正在实施中 [11] 财务指标分析 - 2024年毛利率/ROE下降主因收入结构变化及战略投入，投资现金流负值源于理财及固投支出 [13] - 7.7亿元可转债溢价率高，公司将研究下修转股价可能性 [13]

业绩数据 - 2024年公司净利润1.99亿元，同比降31.76%[9] - 2025年第一季度净利润3489.62万元，同比降4.16%[10] - 2025年第一季度扣非后净利润1421.24万元，同比涨0.78%[10] - 2024年度+中期分红每股0.628元，派现95841931.26元，占比48.09%[14] 业务策略 - 推进零售渠道140战略落地[5] - 开展新零售体系四阶跃迁推动零售转型[5] - 以V8服务系统打造家装全链路数字化赋能体系[5] - 构建零售、家装、精装、海外四大业务增长矩阵[7] 生产布局 - 达拉斯智能卫星工厂3月初投产[12] - 通过全球化产能和本地化生产应对贸易战[16] 其他情况 - 控股股东4月推出0.55 - 1.1亿元增持计划[15] - 7.7亿元可转债未转股，溢价率高[15] - 境外业务占比10%[15] - 2024年家装等业务增长较快[16]

本次债券概况 - 核准规模为人民币77,000万元，债券简称"金23转债"，债券代码"113670"，于2023年5月16日在上海证券交易所挂牌交易 [1] - 债券期限为6年，自2023年4月17日至2029年4月16日，票面利率逐年递增，第一年0.30%，第六年2.00% [1] - 初始转股价格为39.57元/股，转股期自2023年10月21日至2029年4月16日 [1][3] - 募集资金全部用于金牌西部物联网智造基地项目（一期项目），总投资额101,854.21万元 [11][12] 转股价格调整机制 - 转股价格调整触发条件包括派送红股、增发新股、配股及派发现金股利，调整公式根据不同类型采用分段计算 [3] - 当公司股票连续30个交易日中至少15日收盘价低于当期转股价80%时，董事会可提议下修转股价，需股东大会三分之二表决通过 [4] - 2024年因实施2023年度和2024年中期权益分派，转股价格两次下调，从38.85元/股逐步调整至38.03元/股 [16][17][20] - 2024年公司股价多次触发转股价格下修条款，但董事会均决议不向下修正转股价格 [17][18] 发行人经营与财务状况 - 2024年营业收入34.75亿元，同比下降4.68%，归属于上市公司股东的净利润1.99亿元，同比下降31.76% [12] - 2024年末总资产63.72亿元，同比增长6.68%，资产负债率55.76%，较2023年上升2.26个百分点 [12] - 流动比率1.14，速动比率0.92，均较2023年有所下降，显示短期偿债能力承压 [15] 募集资金使用情况 - 截至2024年底累计使用募集资金5.93亿元，投入进度77.98%，剩余资金主要用于应付工程款及设备购置 [13] - 募集资金专户余额1.76亿元，其中1.7亿元用于购买结构性存款，570.91万元留存账户 [13] - 项目未达预期效益主要因设备购置未完成及产能处于爬坡期，2024年实现效益3,332.29万元 [14] 债券条款执行情况 - 2024年4月支付第一年利息，利率0.30%，2025年4月将支付第二年利息，利率0.50% [15] - 回售条款约定：债券最后两个计息年度，若股价连续30日低于转股价70%，持有人可回售 [8] - 赎回条款触发条件包括股价连续30日不低于转股价130%，或未转股余额不足3,000万元 [6] 其他重大事项 - 2024年监事朱灵因买卖可转债构成短线交易，被交易所和证监局采取监管措施 [19] - 中鹏信评维持公司主体信用等级AA，债券信用等级AA，展望稳定 [15]