业绩总结 - 公司23年盈利能力明显提升，24Q1扣非净利润同比增长45%[2] - 公司23年营业收入为10.33亿元，同比增长20.66%[2] - 公司23年净利润为2.26亿元，同比增长41.23%[2] - 公司23年毛利率为56.35%，同比提升2.15pct[2] - 公司24Q1实现营业收入1.67亿元，同比增长10.02%[2] - 公司24Q1归母净利润同比增长67.93%[2] 产品销售 - 公司23年婴童护理系列实现收入5.21亿元，同比增长33.62%[2] - 公司23年驱蚊系列实现收入3.25亿元，同比增长19.20%[2] - 公司24Q1驱蚊/婴童护理/精油产品均价分别有不同幅度的变化[2] 未来展望 - 公司2024-2026年预计实现归母净利润2.90/3.66/4.51亿元，对应PE为25/20/16x，维持“增持”评级[3] - 2026年预测公司营业收入将达到2094.54百万元，较2022年增长144.6%[8] - 2026年预测公司净利润将达到451.33百万元，较2022年增长181.9%[8] - 2026年预测公司每股收益将达到1.12元，较2022年增长138.3%[8] - 2026年预测公司ROE将达到15.83%，较2022年增长28.6%[8] - 2026年预测公司EBITDA将达到534.28百万元，较2022年增长169.6%[8]

业绩总结 - 公司2023年实现收入10.33亿元，同比增长20.66%[1] - 公司2023年毛利率同比+2.15pp至56.35%[2] - 公司2023年经营性现金流为2.53亿元，同比增长52.74%[9] 产品收入 - 公司23年婴童护理产品收入5.21亿元，同比+33.62%[1] - 公司23年驱蚊产品收入3.25亿元，同比+19.20%[1] 财务展望 - 预计公司24-26年归母净利润分别为2.9、3.7、4.6亿元，同比增长29.7%、26.5%、24.8%[9] 股票评级 - 广发证券对润本股份的评级为买入，预期未来12个月内股价表现强于大盘10%以上[16] 其他 - 本报告的分析结论和研究观点反映了研究人员个人观点，不代表广发证券的立场[22] - 本报告仅面向经广发证券授权使用的客户/特定合作机构发送，不对外公开发布[25]

业绩总结 - 润本股份23年实现收入10.3亿元，同比增长20.7%[1] - 公司23年毛利率为56.4%，销售费用率为26.0%，管理费用率为3.2%，研发费用率为2.5%[3] - 2026年预计营业收入将达到2179.75百万元，同比增长25.38%[7] - ROE预计在2026年将达到15.57%[7] - 预计2026年每股收益将达到1.19元[7] 用户数据 - 23年婴童护理产品实现收入5.2亿元，同比增长33.6%[1] - 驱蚊产品实现收入3.2亿元，同比增长19.2%[1] 未来展望 - 报告建议买入个股，预期相对同期基准指数涨幅在20%以上[8] - 行业评级为中性，预期行业相对同期基准指数涨幅在-10%与10%之间[9] 其他新策略 - 报告信息仅供参考，不构成证券买卖的出价或询价[12] - 公司可能持有报告中提到的公司发行的证券头寸并进行交易[14]

财务数据 - 公司2023年营收为10.33亿元，同比增长20.7%[1] - 公司2023年归母净利润为2.26亿元，同比增长41.2%[1] - 公司2024Q1营收为1.67亿元，同比增长10.0%[1] - 公司2024Q1归母净利润为0.35亿元，同比增长67.9%[1] - 公司2023年综合毛利率为56.3%，同比增长2.15pct[1] - 公司2023年销售费率为26.0%，同比减少1.07pct[1] - 公司2024Q1综合毛利率为55.7%，同比增长2.85pct[1] - 公司2024Q1归母净利率为21.28%，同比增长7.34pct[1] - 公司2024-2026年预计收入分别为13.36/17.07/20.85亿元，对应增速分别为29.35%/27.73%/22.16%[1] - 公司2024年30倍PE，目标价21.67元，维持“买入”评级[1] 未来展望 - 公司2026年预计营业收入将达到2085百万元，较2022年增长约144.5%[2] - 2026年预计净利润为444百万元，较2022年增长177.5%[2] - 公司2026年预计ROE为15.23%，较2022年有所提升[2] 其他 - 报告中提到，投资者应当考虑到国联证券可能存在利益冲突，不应将本报告作为唯一的投资参考依据[10] - 报告中强调未经国联证券事先书面许可，任何机构或个人不得以任何形式翻版、复制、转载、刊登和引用[11]

业绩总结 - 公司2023年归母净利润同比增长41.2%，达2.26亿元，符合预期[1] - 公司2026年预计营业收入将达到2175百万元，较2022年增长约154.5%[5] - 2026年预计净利润为442百万元，较2022年增长约176.3%[5] - 营业利润率在2022年至2026年间呈逐年增长趋势，2026年达到22.6%[5] - 净利率在2022年至2026年间呈逐年增长趋势，2026年达到20.3%[5] - ROE在2022年至2026年间呈逐年增长趋势，2026年达到14.6%[5] - ROIC在2022年至2026年间呈逐年增长趋势，2026年达到22.5%[5] - 资产负债率在2022年至2026年间呈逐年下降趋势，2026年为5.2%[5] - 流动比率在2022年至2026年间波动，2026年为17.2[5] - 每股收益预计在2022年至2026年间逐年增长，2026年达到1.09元[5] 产品和市场 - 公司婴童护理系列贡献收入持续上升，占比达50.5%，线上直销渠道增长明显[2] - 公司积极开拓高潜力细分品类，推出儿童防晒新品，抖音渠道销量表现优异[3] 其他 - 本报告仅供开源证券股份有限公司的机构或个人客户使用，不保证信息的准确性或完整性[14][15] - 客户应当考虑到公司可能存在的利益冲突，不应将本报告作为唯一投资决策因素[15] - 开源证券可能参与或持有本报告涉及的证券交易，并可能与相关公司存在业务关系[17] - 本报告的版权归本公司所有，未经授权不得复制或再次分发[18] - 开源证券研究所地址分别位于上海、深圳、北京和西安，提供联系邮箱[19]

业绩总结 - 公司23年实现收入10.33亿元，同比增长20.7%[1] - 公司24Q1实现收入1.67亿元，同比增长10.0%[1] - 公司毛利率在2023年为56.35%，净利率为21.88%[5] - 2026年预计营业总收入将达到19.22亿元，同比增长18.7%[10] - 2026年预计净利润为4.24亿元，同比增长18.7%[10] - ROE预计在2026年达到14.0%[10] 用户数据 - 公司23年婴童护理实现收入5.2亿元，占比50%，毛利率为58.3%[2] - 驱蚊系列实现收入3.2亿元，占比31%，毛利率为50.3%[2] 未来展望 - 2026年预计营业总收入将达到19.22亿元，同比增长18.7%[10] - 2026年预计净利润为4.24亿元，同比增长18.7%[10] 新产品和新技术研发 - 公司23年婴童护理实现收入5.2亿元，占比50%，毛利率为58.3%[2] - 驱蚊系列实现收入3.2亿元，占比31%，毛利率为50.3%[2] 市场扩张和并购 - 2026年预计营业总收入将达到19.22亿元，同比增长18.7%[10] - 2026年预计净利润为4.24亿元，同比增长18.7%[10]

业绩总结 - 公司23年实现营收10.33亿元，同比增长20.66%[1] - 公司24Q1实现营收1.67亿元，同比增长10.02%[1] - 公司盈利能力不断增长，毛利率提升至56.35%[2] 用户数据 - 公司婴童护理产品和驱蚊产品持续向上，线上直销占比超六成，非平台经销商增速领跑全渠道[3] - 公司深耕国内个人护理市场，驱蚊、婴童护理、精油产品三大品类助力高增长[4] 未来展望 - 公司致力于新渠道、新产品的发力，推出50余款新产品，预计业绩将继续增长[3] - 公司预计2024-2026年归母净利润为2.92/3.5/4.12亿元，对应PE为26/21/18倍，维持“买入”评级[4]

业绩总结 - 公司2023年全年营业收入为10.33亿元，同比增长20.66%[1] - 公司2023年全年归母净利润为2.26亿元，同比增长41.23%[1] - 公司2024年一季度实现营业收入1.67亿元，同比增长10.02%[1] - 公司2024年一季度归母净利润为0.35亿元，同比增长67.93%[1] - 公司2023年全年毛利率为56.35%，2024Q1毛利率为55.69%[1] - 公司2023年全年净利率为21.88%，2024Q1净利率为21.28%[1] 未来展望 - 公司预计2024年至2026年营业收入同比增长率分别为+29.1%、+24.7%、+19.1%[2] - 公司预计2024年至2026年归母净利润同比增长率分别为+19.3%、+24.7%、+22.8%[2] - 公司2023年净利率为21.9%，2024年预计净利率为20.2%[3] - 公司预测2026年营业收入将达到1980.7百万元，较2022年增长约131.6%[4] - 2026年净利润预计为412.9百万元，净利润率为20.8%[4] 其他新策略 - 固定资产周转天数预计从2022年的96天降至2026年的37天，运营效率将显著提升[4] - ROIC预计2026年将达到46.2%，较2022年增长约29.3个百分点[4]

报告公司投资评级 - 维持“增持”评级，目标价21.50元 [11][13] 报告的核心观点 - 24Q1公司增速利润超预期，受益婴童护理产品结构优化及利息收益，净利率大幅提升；近期抖音婴童防晒等新品表现亮眼，推新扩渠道下看好持续增长 [11] - 维持24 - 25年、新增26年盈利预测，预计2024 - 2026EPS为0.72、0.89、1.11元 [11] 根据相关目录分别进行总结 交易数据 - 52周内股价区间12.45 - 22.08元，总市值7461百万元，总股本405百万股，流通A股61百万股，流通股比例15%，日均成交量3.68百万股，日均成交值57.90百万元 [11] 资产负债表摘要 - 股东权益905百万元，每股净资产2.24元，市净率8.2，净负债率 - 60.79% [11] 财务摘要 |项目|2023A|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入（百万元）|1033|1347|1681|2088| |营业收入(+/-)%|21%|30%|25%|24%| |经营利润（EBIT，百万元）|248|335|415|514| |净利润（归母，百万元）|226|292|361|448| |净利润(+/-)%|41%|29%|24%|24%| |每股净收益（元）|0.56|0.72|0.89|1.11| |每股股利（元）|0.17|0.11|0.13|0.17| [11] 利润率和估值指标 |项目|2023A|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |经营利润率(%)|24.1%|24.9%|24.7%|24.6%| |净资产收益率(%)|11.8%|13.5%|14.6%|15.7%| |投入资本回报率(%)|10.9%|13.1%|14.2%|15.3%| |EV/EBITDA|26.31|18.98|14.96|11.57| |市盈率|33.01|25.56|20.66|16.64| |股息率(%)|0.9%|0.6%|0.7%|0.9%| [11] 财务预测 损益表 |项目|2022A|2023A|2024E|2025E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业总收入（百万元）|856|1033|1347|1681| |营业成本（百万元）|392|451|575|697| |税金及附加（百万元）|9|10|13|17| |销售费用（百万元）|232|269|356|471| |管理费用（百万元）|25|33|39|47| |EBIT（百万元）|179|248|335|415| |投资收益（百万元）|2|1|3|3| |财务费用（百万元）|-5|-15|-2|-3| |营业利润（百万元）|186|265|340|421| |所得税（百万元）|28|42|52|64| |少数股东损益（百万元）|0|0|0|0| |净利润（百万元）|160|226|292|361| [13] 资产负债表 |项目|2022A|2023A|2024E|2025E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |货币资金、交易性金融资产（百万元）|376|263|446|734| |其他流动资产（百万元）|16|1345|1345|1345| |固定资产合计（百万元）|264|255|305|333| |无形及其他资产（百万元）|23|20|19|19| |资产合计（百万元）|825|2019|2311|2638| |流动负债（百万元）|97|95|139|159| |非流动负债（百万元）|6|2|2|2| |股东权益（百万元）|723|1921|2169|2476| |投入资本 (IC，百万元)|730|1925|2173|2480| [13] 现金流量表 |项目|2022A|2023A|2024E|2025E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |NOPLAT（百万元）|152|210|285|352| |折旧与摊销（百万元）|20|22|35|37| |流动资金增量（百万元）|17|-1332|-12|8| |资本支出（百万元）|-41|-14|-84|-60| |自由现金流（百万元）|149|-1114|224|337| |经营现金流（百万元）|165|253|309|399| |投资现金流（百万元）|10|-1310|-82|-57| |融资现金流（百万元）|-9|973|-44|-54| |现金流净增加额（百万元）|165|-84|183|288| [13] 财务指标 - **成长性**：收入增长率2022A为47.1%，2023A为20.7%，2024E为30.4%，2025E为24.8%；EBIT增长率2022A为32.5%，2023A为38.7%，2024E为35.0%，2025E为23.6%；净利润增长率2022A为32.7%，2023A为41.2%，2024E为29.2%，2025E为23.7% [13] - **利润率**：毛利率2022A为54.2%，2023A为56.3%，2024E为57.3%，2025E为58.6%；EBIT率2022A为20.9%，2023A为24.1%，2024E为24.9%，2025E为24.7%；净利润率2022A为18.7%，2023A为21.9%，2024E为21.7%，2025E为21.5% [13] - **收益率**：净资产收益率(ROE)2022A为22.1%，2023A为11.8%，2024E为13.5%，2025E为14.6%；总资产收益率(ROA)2022A为19.4%，2023A为11.2%，2024E为12.6%，2025E为13.7%；投入资本回报率(ROIC)2022A为20.8%，2023A为10.9%，2024E为13.1%，2025E为14.2% [13] - **运营能力**：存货周转天数2022A为73.3，2023A为78.1，2024E为72.9，2025E为74.7；应收账款周转天数2022A为0.7，2023A为1.0，2024E为1.1，2025E为1.0；总资产周转周转天数2022A为309.4，2023A为495.6，2024E为578.7，2025E为529.8；净利润现金含量2022A为1.0，2023A为1.1，2024E为1.1，2025E为1.1 [13] - **偿债能力**：资产负债率2022A为12.5%，2023A为4.8%，2024E为6.1%，2025E为6.1%；净负债率2022A为14.2%，2023A为5.1%，2024E为6.5%，2025E为6.5% [13] - **估值比率**：PE2022A为46.62，2023A为33.01，2024E为25.56，2025E为20.66；PB2022A为0.00，2023A为3.83，2024E为3.44，2025E为3.01；EV/EBITDA2023A为26.31，2024E为18.98，2025E为14.96；P/S2022A为7.41，2023A为7.22，2024E为5.54，2025E为4.44；股息率2022A为0.0%，2023A为0.9%，2024E为0.6%，2025E为0.7% [13]

业绩总结 - 公司2023年全年营业收入为10.33亿元，同比增长20.66%[1] - 公司2023年全年归母净利润为2.26亿元，同比增长41.23%[1] - 公司2024年一季度营业收入为1.67亿元，同比增长10.02%[1] - 公司2024年一季度归母净利润为0.35亿元，同比增长67.93%[1] - 公司2023年全年毛利率为56.35%，2024Q1毛利率为55.69%[1] - 公司2023年全年净利率为21.88%，2024Q1净利率为21.28%[1] 未来展望 - 公司2024年-2026年预计营业收入同比增长率分别为29.1%、24.7%、19.1%[2] - 公司2024年-2026年预计归母净利润同比增长率分别为19.3%、24.7%、22.8%[2] 估值 - 公司2024年市盈率为27.7倍，2026年市盈率为18.1倍[3] - 公司2024年市净率为3.4倍，2026年市净率为2.5倍[3]