12月16日，每经小编从万宁中国官网获悉，知名药妆连锁店万宁mannings即将关闭内地所有线下门店及线上商城。 万宁中国公告显示，其线下门店最后营业日为2026年1月15日，之后将正式停止运营；此外，其线上万宁官方商城(小程序)将于2025年12月28日24时停止 运营，而天猫旗舰店、京东旗舰店、天猫保健品专营店则将在12月26日停运。 不过，万宁中国在公告中明确指出，内地门店关闭是公司业务战略调整的需要。 值得注意的是，此次调整并非意味着万宁品牌完全退出内地市场。公告特别说明，跨境业务将继续运营，包括跨境官方商城（小程序）、万宁跨境天猫旗 舰店、万宁跨境京东旗舰店及万宁跨境拼多多旗舰店。 这一区别表明，万宁可能将业务重心从内地实体零售转向跨境电子商务，利用其香港供应链优势，专注于服务内地消费者的跨境购物需求。 公开资料显示，万宁品牌起源于1972年，当时两位香港药剂师开设了三家健与美药店，并为店铺取名"萬寧"。1976年，泛亚洲领先的零售集团牛奶公司购 入了万宁51%的股份，使其成为牛奶集团的一员。 在万宁宣布关闭内地门店后，各地消费者反应不一。有媒体调查发现，杭州、上海目前已无运营的万宁店铺，而东莞则还 ...

万宁中国公告显示，其线下门店最后营业日为2026年1月15日，之后将正式停止运营；此外，其线上万宁官方商城(小程序)将于2025年12月28日24时停止 运营，而天猫旗舰店、京东旗舰店、天猫保健品专营店则将在12月26日停运。 每经编辑｜程鹏 12月16日，每经小编从万宁中国官网获悉，知名药妆连锁店万宁mannings即将关闭内地所有线下门店及线上商城。 图片来源：视觉中国（资料图） 不过，万宁中国在公告中明确指出，内地门店关闭是公司业务战略调整的需要。 值得注意的是，此次调整并非意味着万宁品牌完全退出内地市场。公告特别说明，跨境业务将继续运营，包括跨境官方商城（小程序）、万宁跨境天猫旗 舰店、万宁跨境京东旗舰店及万宁跨境拼多多旗舰店。 这一区别表明，万宁可能将业务重心从内地实体零售转向跨境电子商务，利用其香港供应链优势，专注于服务内地消费者的跨境购物需求。 公开资料显示，万宁品牌起源于1972年，当时两位香港药剂师开设了三家健与美药店，并为店铺取名"萬寧"。1976年，泛亚洲领先的零售集团牛奶公司购 入了万宁51%的股份，使其成为牛奶集团的一员。 2004年，万宁正式进入内地市场。 数据显示，截至2025年 ...

中经记者 钟楚涵 孙吉正 上海报道 近日，贝恩公司与Worldpanel消费者指数联合发布了《2025年中国购物者报告，系列二》（以下简 称"报告"），报告显示，中国快速消费品市场在经历了2024年的平缓表现之后，于2025年显现企稳态 势。前三季度销售额同比增长1.3%，增长主要来自3.8%销量增幅的拉动。同时，2025年前三季度，中 国快速消费品市场价格逐步趋稳，平均售价下降2.4%，相较于2024年3.4%的降幅已有所收窄。 下线市场崛起 报告指出，价格逐步趋稳的原因之一是促销的减少：促销对于快速消费品销售额贡献的比例从24.1%下 降到23%。反映出消费者在购买部分品类产品时从单纯追求最低价转向综合权衡品质与价格，另一方面 也体现了品牌商在价格与促销管理上采取了更为谨慎的策略。 在区域上，2025年前三季度，中国快速消费品市场的增长近八成来自三至五线城市。下线市场销量同比 增长4%—6%，抵消了平均售价下降2%—3%的影响。根据报告，增长的主要驱动力来源于持续推进的 城镇化进程和稳健的本地消费。与此同时，越来越多的零售商和快消品品牌加速下沉，例如零食集合 店、O2O等零售业态在下线城市扩大布局。另外， ...

这份报告是由贝恩公司（Bain & Company）和Worldpanel消费者指数联合发布的《2025年中国购物者报告，系列二》，主要聚焦于2025年中国快速消费品市 场的整体表现、品类动态、价格变化以及渠道动态，旨在为品牌商提供市场趋势的深度洞察和未来发展的启示。以下是对这份报告的详细解读分析： 一、报告背景与研究方法 - 研究背景：贝恩公司和Worldpanel消费者指数连续第14年合作追踪研究中国消费者的购物行为，覆盖27个快速消费品品类，包括包装食品、饮料、个人护 理和家庭护理四大类目。 - 研究方法：报告基于次级市场研究、财务信息分析以及行业参与者访谈。数据来源包括Worldpanel消费者指数和贝恩分析，覆盖2024年和2025年前三季度 的市场动态。 二、2025年前三季度市场整体表现 - 市场增长态势：2025年前三季度，中国快速消费品市场销售额同比增长1.3%，其中销量增长3.8%，平均售价下降2.4%。市场在一季度增长最为迅猛（同比 增长2.7%），二、三季度增速分别为0.7%和0.4%。 - 城市级别表现：下线城市（三至五线）贡献了80%的市场增长，成为主要增长引擎。一、二线城市受宏观 ...

报告行业投资评级 * 报告未提供明确的行业投资评级 [6][7][8] 报告的核心观点 * 2025年中国快速消费品市场显现企稳态势，前三季度销售额同比增长1.3%，销量增长3.8%是主要驱动力，平均售价下降2.4%但降幅较2024年（-3.4%）有所缓和 [9][12][13] * 市场增长呈现显著结构性分化：下线城市（三至五线）贡献了整体市场约80%的增长，而一、二线城市表现相对平淡 [9][20] * 渠道格局发生深刻变革，新兴渠道（仓储会员店、零食集合店、折扣店、即时零售O2O）和兴趣电商（抖音、拼多多）逆势高速增长，正重塑零售生态和竞争格局 [10][53][54] * “消费平替”趋势在2025年持续但有所趋缓，消费者在部分品类购买时开始综合权衡品质与价格，品牌商的价格与促销策略也更为审慎 [10][13][43] * 品牌商需彻底转变打法，围绕“C.O.R.E.”（需求体系、产品组合、渠道通路、落地执行）框架，以消费者需求为导向，实现可持续增长 [98][99][100][101][102] 2025年前三季度市场回顾 * **整体表现**：2025年前三季度中国快速消费品市场销售额同比增长1.3%，其中销量增长3.8%，平均售价下降2.4% [9][12] * **季度走势**：增长呈前高后低态势，一季度同比增长2.7%，二、三季度增速分别回落至0.7%和0.4% [9][12] * **增长驱动力**：销量是市场增长的主要驱动因素，同时价格降幅相比2024年（-3.4%）有所收窄（-2.4%）[12][13][19] * **城市层级分化**：三至五线城市销量同比增长4-6%，抵消了平均售价下降2-3%的影响，贡献了约80%的市场增长；一、二线城市增长平缓 [9][20][22] 品类动态更新 * **包装食品**：销售额增长3.4%，引领市场增长，核心主食品类和零食品类需求稳定 [9][24] * 方便面销售额和销量均增长5.9%，受益于新兴渠道和创新 [26] * 营养保健品增长5.3%，婴儿配方奶粉增长1.7% [26] * 巧克力与糖果销售额分别下降2.9%和5.1% [26] * **家庭护理**：销售额增长3.3%，清洁用品需求稳定 [9][24] * 面巾纸销售额增长5.4%，销量增长8.4% [39] * 卫生纸销售额下降5.8%，量价齐跌 [39] * **个人护理**：销售额增长1.1%，终结了疫情后的下滑态势 [9][24][34] * 彩妆销售额增长6.3%，销量增长14.5%，但平均售价下降7.2% [38] * 护肤品销售额增长1.5%，销量增长7.1%，平均售价下降5.2% [38] * 牙膏销售额增长3.8%，是唯一实现“量价齐升”（销量+3.4%，均价+0.4%）的个人护理品类 [38] * **饮料**：销售额下降1.1%，是四大类目中唯一下滑的，销量增长3.6%但平均售价下降4.6% [9][24][26] * 牛奶和酸奶销售额分别下降6.4%和5.8%，量价齐跌 [27] * 果汁销售额大幅增长19.2%，量价齐升（销量+14.9%，均价+3.7%）[33] * 啤酒销售额增长5.3%，量价齐升（销量+4.6%，均价+0.7%）[33] * 瓶装水和即饮茶销量分别增长8.8%和4.5%，但因价格竞争，均价分别下降3.6%和2.0%，销售额增幅收窄至4.9%和2.4% [33] * **双速现象**：健康卫生和家庭烹饪相关的小众品类（如芝麻油、果汁）高速增长，而部分传统品类（如常温奶、卫生纸）量价齐跌 [40][42] 价格动态：“消费平替”趋势 * **趋势变化**：“消费平替”趋势自2021年中显现，2024年加深（均价降3.4%），2025年持续但有所缓和（均价降2.4%）[43][46] * **普遍性**：27个快消品品类中，有19个仍面临价格下行压力，个人护理和家庭护理类目尤为显著 [43] * **高端化亮点**：果汁、巧克力、牙膏等少数品类在“消费平替”背景下仍保持了价格上涨的高端化势头 [44][47][51] 解码新兴渠道动态 * **线下渠道两极分化**：传统大卖场、超市渠道收缩，但仓储会员店、零食集合店、折扣店逆势高速扩张，2025年前三季度销售额同比增幅分别达40%、51%和92% [10][54] * **仓储会员店**：占快消品总销售额比例从1.6%提升至2.3%，渗透率大增43%，山姆、开市客为代表 [55][59][60] * **零食集合店**：占快消品总销售额比例从0.6%提升至0.8%，渗透率与购买频次分别增长24%和22%，鸣鸣很忙、万辰集团为代表 [62][64] * **折扣店**：占快消品总销售额比例从0.2%提升至0.4%，渗透率大增70%，奥乐齐、嗨特购等为代表 [67][69][70] * **电商渠道格局演变**：电商整体增长7%，渗透率从37%回升至39% [10][75] * 抖音和拼多多崛起为增长主引擎，两者合计占快消品电商销售额比例已超40% [10][74] * 拼多多市场份额（15%）超越京东（14%），成为第三大电商平台 [74] * 淘宝/天猫市场份额约28%，三季度因“淘宝闪购”业务有所提振 [74] * **即时零售O2O渠道复苏**：2024年回调后，2025年实现强劲复苏，三季度同比增长7.9%，渠道渗透率提升4个百分点，消费者季度购买频次从4.7次升至5.5次（+17%）[10][79][82] * 包装食品饮料（如面包、营养保健品、果汁）是O2O增长的主要推动力 [80] * 线下零售商自营平台（盒马、山姆等）和前置仓/闪电仓渠道渗透率快速提升 [84][86] * **家内 vs 家外消费**：在11个追踪的食品饮料品类中，家外消费占比提升1个百分点至49%，杂货店、便利店、大卖场/超市是主要家外渠道 [88][90][92] * **自有品牌加速**：零售商自有品牌过去两年年均增长44%，2025年前三季度占快消品总销售额比例已达2%，山姆、奥乐齐、盒马等领先 [89][94][95] 对品牌商的启示 * **渠道变革四大趋势**：便利化（O2O、前置仓）、社区化（小型近场）、折扣化（追求质价比）、品牌化（零售商发展自有品牌）[96] * **战略框架转变**：品牌商需从单纯铺货促销，转向深入洞察消费者需求，并围绕“C.O.R.E.”框架制定战略 [98] * **需求体系 (Circumstance)**：洞察触发需求的核心场景 [99] * **产品组合 (Offerings)**：打造满足真需求的产品组合 [100] * **渠道通路 (Route)**：明确各渠道角色，推动“势能渠道”种草与“动能渠道”变现 [101] * **落地执行 (Execution)**：匹配包装和定价策略，实现有效执行 [102]

在四大主要快速消费品类目中，包装食品类目增长最快，其中核心主食品类和零食品类需求稳定，推动 包装食品整体销售额增长3.4%；家庭护理类目销售额增长3.3%，主要得益于稳定的家庭清洁习惯和价 优质美的创新产品；个人护理类目同比增长1.1%；而饮料类目在竞争加剧与现制饮料冲击下，销售额 下降1.1%。 新华财经上海12月9日电（记者高少华）贝恩公司与消费者指数9日联合发布《2025年中国购物者报告， 系列二》显示，中国快速消费品市场在经历2024年平缓表现后，于2025年显现企稳态势。前三季度销售 额同比增长1.3%，增长主要来自3.8%销量增幅的拉动，平均售价下降2.4%，相较于2024年3.4%的降幅 有所收窄。 消费者指数中国区总经理李嵘表示："价格趋稳、销量稳健增长，表明中国快消品市场正在步入新一轮 结构调整期——消费者更注重质价比，而不仅仅追求低价。这既反映出消费者在购买部分品类产品时更 理性地权衡品质与价格，也体现出品牌商及时洞察消费者需求，灵活调整价格和促销策略，从而推动持 续增长。" 2025年前三季度，中国快速消费品市场增长近八成来自三至五线城市。这些城市的市场销量同比增长 4%至6%，抵消了平 ...

市场整体表现 - 2025年前三季度中国快消品市场销售额同比增长1.3%，增长主要由销量同比增长3.8%拉动，平均售价同比下跌2.4%，跌幅较2024年同期的3.4%有所收窄 [1] - 分季度看，一季度销售额同比增长2.7%，复苏明显，二、三季度增速分别放缓至0.7%和0.4% [1] - 三至五线城市贡献了快消品市场整体增长的约80%，成为推动销量复苏的主引擎，而一、二线城市市场竞争预计将进一步加剧 [1] 品类表现与价格趋势 - 报告将快消品分为包装食品、饮料、个人护理和家庭护理四大类目，前三季度除饮料销售额下滑外，其余三类均增长，包装食品增长3.4%，个人护理增长1.1%，家庭护理增长3.3% [2] - 四大类目平均售价均下跌，其中饮料类目价格跌幅最大，同比下降4.6% [2] - 在27个快消品细分品类中，有19个面临价格下行压力，个人护理与家庭护理类目除牙膏外均售价下跌，饮料类目中约半数品类（如牛奶、酸奶、瓶装水、即饮茶）持续承压 [2] - 部分品类高端产品线（如巧克力、婴配奶粉、啤酒）实现价格止降反升，显示市场呈现两极化发展趋势 [2] 渠道动态与格局演变 - 线下新兴渠道增长显著，前三季度折扣店、零食集合店、仓储会员店销售额分别同比增长92%、51%和40% [3] - 上述渠道在快消品总销售额中占比提升，折扣店从0.2%升至0.4%，零食集合店从0.6%升至0.8%，仓储会员店从1.6%升至2.3% [3] - 电商格局持续演变，截至三季度末，淘宝/天猫市场份额为28%，抖音为26%，拼多多为15%，京东为14%，快手为4%，抖音份额持续扩大 [3] - 即时零售渠道在第三季度增长7.9%，扭转去年下滑趋势，主要受益于闪送服务普及与平台促销 [3] 渠道战略与行业趋势 - 专家建议品牌以全渠道视角区分“势能渠道”（如仓储会员店、抖音电商，侧重品牌建设与新品推荐）与“动能渠道”（如便利店、大卖场，侧重效率优化与利润转化），通过前者“种草”，后者实现变现 [3] - 渠道呈现三大趋势：便利化（消费者对快速获取商品需求增强）、折扣化（追求高性价比业态加速发展）、零售商品牌化（零售商角色转变为能与品牌方共创产品与服务的合作方） [4]

公司核心业绩表现 - 双十一期间公司有10场直播销售额破亿，累计观看人数突破5亿 [3] - 初瑞雪直播6场，单场最高总人气突破4600万，最终实现超3000万单商品成交 [3] - 在初瑞雪带动下，公司腰部主播销售额同比增长29.68% [4] 公司战略与管理变革 - 公司采用“多主播联动助播”的团战模式，31名主播参与直播，从“一枝独秀”转向“百花齐放” [4][6] - 初瑞雪的接棒表现证明了团队内部的深度融合能力与成长，为团队赢得更多信任 [3][4] - 初瑞雪的亮相宣告了公司2.0时代开启，展示了团队在超头部主播退出后的韧性 [3][8] 公司运营策略升级 - 选品策略升级，初瑞雪注入“她视角”烟火气，开设“民生专场”直播，精准把握家庭日常消费的精细化需求 [5] - 直播策略创新，形成“辛选五哈”主播组合，凭借风趣的控场能力收获粉丝喜爱，增强了直播间互动性与娱乐性 [6] - 公司对用户坦诚相待并发挥供应链优势，成为电商持久战中的关键竞争力 [4] 行业影响与市场反应 - 公司表现成为今年双十一最大看点之一，其团队新表现引发广泛关注 [1][4] - 初瑞雪的表现不仅撑起公司业绩，更转化为显著的“圈粉”效应，获得粉丝热情支持 [3][4] - 公司案例引发行业思考：直播电商未来是否会从超头部主播转向团队共播阶段，以及消费洞察与供应链何为真正的“硬实力” [8]

公司概况与市场地位 - 公司为中国领先的高端香水品牌管理商，截至FY25末已为73个外部品牌提供分销及市场部署服务 [1] - 公司建立从轻奢至顶奢、经典至新锐的丰富品牌矩阵，并从香水延伸至护肤、家居香氛、个人护理及大健康领域，实现多场景全层次覆盖 [2] - 公司前两大供应商EuroItalia和依特在FY25的合计采购额占比达59.4%，合作关系稳定，且截至FY25末64%的外部品牌授权及分授权时间均在1年以上 [2] 行业背景与增长动力 - 2024年中国香水市场规模达265亿元人民币，2019至2024年期间的复合年增长率为15.1%，高于同期全球预期增速3.5% [2] - 国内香水品牌目前仍以海外奢侈品牌为主，2024年占比超50%，需求端渗透率较欧洲和美国有较大提升空间 [2] - 高端消费复苏及香水香氛渗透率提升为公司带来需求增长红利，由香水向香氛的品类延展有望打开嗅觉经济规模天花板 [1][2] 渠道布局与运营优势 - 公司拥有全渠道布局，截至FY25末在中国拥有品牌专柜、连锁化妆品专卖店、旅游零售商等合计8,302个线下销售点，线上渠道同步稳健增长 [2] - 公司运营经验及渠道资源的专有性和复用性保障其可持续发展，在国内市场地位领先 [3] - 一线以下城市市场仍有发展潜力，公司通过全渠道多品牌发力实现产品供给广泛覆盖 [1] 未来增长战略 - 公司计划发力自营零售店及自有品牌，有望带来收入及利润端新增长点 [1] - 线下自营零售店"拾氛气盒"为多品牌香水香氛集合店，通过多价位段产品混合陈列提升单客连带表现 [3] - 积极培育自有品牌Santa Monica，该品牌正布局眼镜、香水、香氛全品类，FY24至FY25品牌收入复合年增长率达41% [3] - 公司有望通过收购或投资外部品牌以扩充多元化品牌矩阵，或收购零售网络以深化渠道布局 [3] 财务预测与估值 - 预测公司FY26E至FY28E归母净利润分别为2.61亿元、3.27亿元、4.12亿元 [4] - 对应每股收益分别为0.19元、0.24元、0.30元 [4] - 基于14倍FY26E市盈率，得出目标价为2.86港币 [4]

白银期货行情 - 今日欧盘时段白银期货交投于11845一线上方，开盘于11810元/千克，暂报11892元/千克，上涨3.30% [1] - 白银期货最高触及11961元/千克，最低下探11704元/千克，盘内短线偏向震荡走势 [1] - 沪银在破位11600后形成单边行情，接近第一目标点12000，上方看前期高点12380目标点 [3] 美国消费价格动态 - 10月美国消费耐用品和个人用品价格涨幅三个月来首次放缓，价格指数上涨0.22%，低于9月的0.48% [2] - 除通信设备外所有商品类别价格涨幅均有所放缓，折扣幅度升至20.4%，接近去年7月以来最高水平 [2] - 家电和个人用品类商品价格下跌，家庭设备、家具和电子产品等进口占比更高的类别价格仍显示韧性 [2] - 消费者因通胀更注重价格，商家通过限制涨价维持市场份额，近期关税影响未持续推升消费品价格 [2]