公司高管减持计划 - 保隆科技高级管理人员尹术飞计划减持不超过10万股，占公司总股本的0.05% [1] - 保隆科技高级管理人员文剑峰计划减持不超过18.11万股，占公司总股本的0.09% [1] - 减持计划期间为公告披露之日起十五个交易日后三个月内，减持价格按市场价格确定 [2] - 减持计划系尹术飞、文剑峰根据自身需要自主决定，存在减持时间、数量、价格的不确定性 [2]

投资评级 - 报告给予公司"买入"评级，预计2024-2026年公司营收分别为71.51亿元、89.22亿元、106.60亿元，归母净利润分别为4.04亿元、5.77亿元、7.38亿元，对应2025年PE为14.08倍，合理股价区间为40.8-54.4元 [22][59] 核心观点 - 公司传统业务（TPMS、气门嘴、汽车金属管件）市场份额领先，营收稳步增长，新兴业务（空气悬架、传感器、智能驾驶产品）受益于汽车智能化渗透率提升，快速放量，未来将成为公司业绩主要增长点 [29][30][40][57] - 公司通过自研+并购拓展传感器品类，在部分细分领域已建立领先优势，未来将持续受益于国产替代过程 [30][67] - 空气悬架业务先发优势显著，2024年1-10月市占率达17.50%，随着国产化加速和配套车型价格下探，在手订单持续达产后营收将保持高速增长，成为公司未来业绩最大增长点 [57][68] 盈利预测 - TPMS业务：预计2024-2026年营收增速分别为20%/20%/15%，受益于国产替代和电池耗尽带来的后端市场需求增长 [15] - 汽车金属管件业务：预计2024-2026年营收增速分别为8%/6%/5%，轻量化产品将成为新增长点 [15][66] - 气门嘴业务：预计2024-2026年营收增速分别为5%/5%/3%，市场需求稳定 [15] - 空气悬架业务：预计2024-2026年营收增速分别为45%/60%/35%，受益于国产化加速和配套车型价格下探 [15][68] - 传感器业务：预计2024-2026年营收增速分别为50%/50%/40%，受益于国产替代和汽车智能化渗透率提升 [16][67] - 其他业务（智能驾驶产品）：预计2024-2026年营收增速分别为25%/25%/20%，受益于汽车智能化加速渗透 [16][41] 估值分析 - 选取天润工业、中鼎股份、拓普集团作为可比公司，2025年平均PE为15.41倍，公司2025年PE为14.08倍，低于行业平均 [22][23] - 参照同行业公司给予2025年市盈率区间15-20倍，合理股价区间为40.8-54.4元 [22][59] 财务表现 - 2023年公司营收58.97亿元，同比增长23.44%，归母净利润3.79亿元，同比增长76.91% [25] - 2024-2026年预计营收增速分别为21.25%/24.77%/19.48%，归母净利润增速分别为6.69%/42.69%/27.95% [25] - 2023年毛利率27.40%，预计2024-2026年毛利率将稳定在28%左右 [25][21]

公司投资评级 - 报告给予公司“买入”评级，当前价格为38.43元（12月19日收盘）[52] 报告的核心观点 - 公司传统业务稳定增长，新兴业务加速放量，业绩可期[107] - 公司为细分领域龙头，且新产品不断放量，参考可比公司估值水平，首次覆盖给予“买入”评级[190] 根据相关目录分别进行总结 1. 公司概况 - 公司成立于1997年，2017年上市，致力于汽车智能化和轻量化产品的研发、制造和销售[78] - 公司产品包括气门嘴、平衡块、智能空气悬架等橡胶金属部件；排气系统管件、汽车结构件和EGR管件等汽车金属管件；汽车胎压监测系统、汽车传感器、基于摄像头和毫米波雷达等技术的汽车驾驶辅助系统等汽车电子产品[82] - 公司在中国、北美和欧洲拥有多个生产园区、研发和销售中心，产品销往多个国家和地区[9] 2. 行业分析 - 空气悬架2023年国内月度装载量呈现缓慢上升趋势，至12月份单月装载量接近7万台，渗透率已达2.8%；2024年渗透率涨势迅猛，4月渗透率高达4.5%[29] - 2023年本土空气悬架势力强势崛起，占据了国内空悬市场近七成的份额[84] - 车身传感器主要应用于动力总成系统、车身控制系统以及底盘系统中，平均单车价值量约1000元[56] - 2024年1-6月新能源乘用车L2级及以上的ADAS装车率达到66.4%[162] 3. 传统业务稳定发展 - 公司传统业务包括汽车轮胎压力监测系统（TPMS）、汽车金属管件（排气系统管件和EGR管件）、气门嘴以及平衡块，2023年TPMS业务占比33.04%、汽车金属管件占比24.58%、气门嘴业务占比13.57%，三者合计占比超七成[163] - TPMS业务与霍富集团强强联合，在中国、德国、美国三地投入运营，2022年市占率为22.5%，居国内第二[78] - 气门嘴业务包括橡胶/金属/TPMS气门嘴三类，公司是气门嘴国家标准主要起草单位，自研EPDM橡胶配方，耐臭氧性能卓越，是全球最大的轮胎气门嘴企业之一[78] 4. 新兴业务布局 - 公司传感器销量增长迅速，2023年同比+26.55%，营收占比由2022年的8.97%增加到2023年的9.18%[46] - 公司空气悬架系统产品包括集成式供气单元、空气弹簧、高度传感器等，2023年实际销售空气悬架148.65万支，同比增长125.67%[48] - 公司ADAS产品包括车载摄像头、智驾域控、雷达以及基于此推出的V-SEE3.0智能驾驶解决方案[116] 5. 财务数据 - 2023年公司实现营收58.97亿元，同比+23.44%，2024H1实现营业收入31.84亿元，同比+21.68%[12] - 2023年实现归母净利润3.79亿元，同比+76.92%，2024H1实现归母净利润1.48亿元，同比有所下滑[12] - 2023年公司毛利率为27.40%，净利率为6.47%，2024年上半年净利率略有下滑，为4.94%[67] 6. 盈利预测与投资建议 - 预计公司2024/25/26年营收为69.73/88.71/117.00亿元，归母净利润分别为3.63/5.44/7.76亿元，截至12月19日收盘，P/E分别为22.45/14.97/10.51倍[52] - 考虑到公司为细分领域龙头，且新产品不断放量，参考可比公司估值水平，首次覆盖给予“买入”评级[190]

公司增资计划 - 保隆科技计划使用部分募集资金4.5亿元向合肥保隆增资，并通过宁国保隆向安徽隆威、拓扑思分别增资2.75亿元、0.8亿元以实施募投项目 [1] 增资方式 - 本次增资采用分期增资的方式，不构成关联交易和重大资产重组情形 [2]

公司投资评级 - 推荐（维持）[4] 报告的核心观点 - 保隆科技的空气悬架业务迈入高增长期，新项目储备丰富，预计2025年空悬业务收入将显著增长[4][7][8][11] 公司事项点评 - 保隆科技近期收到欧洲某著名车企的《定点通知书》，成为其全新平台项目空气悬架系统供气单元的零部件供应商，预计2027年开始量产[7] - 公司已获得该车企空气弹簧总成的项目定点，本次定点是公司在欧洲项目的首次突破[7] - 受益于爆款车型放量及核心部件自制率提高，空悬业务收入保持高增长[7] - 公司是本土份额领先的空气悬架供应商，2024年1-6月空气悬架装机量达10万台，市场份额26.9%[7] - 公司在2020/2021年前抓住了我国造车新势力三强将空气悬架配置大幅下沉的机遇期[7] - 2022年/2023/1H24，公司空气悬架产品收入占比分别为5.6%/12.1%/13.6%[7] - 2023年公司来自第一大客户理想汽车的收入占比为11%，理想汽车是全球范围内空气悬架搭载量较大的整车企业[7] - 智界R7热销及即将上市的全新智界S7有望带来空气悬架出货量大幅提升[7] - 截至11月14日，智界R7累计大定总量超3.8万台，30天交付量超过10000台，全系标配空气悬架[7] - 智界新S7即将于2024年11月26日与华为Mate 70共同发布，该车可选配空气悬架[7] - 2024年以来公司已斩获国内超过一半的空气弹簧新项目定点，随着新项目量产，2024第四季度空悬业务收入有望实现显著增长[11] - 公司CDC减震器和空压机的产能正在搭建，预计2025年上半年达到量产状态，空气悬架的单车配套价值量将进一步提升[11] 财务数据 - 2022A/2023A/2024E/2025E/2026E营业收入分别为4,778/5,897/7,067/9,047/11,741百万元，YOY分别为22.6%/23.4%/19.8%/28.0%/29.8%[8] - 2022A/2023A/2024E/2025E/2026E净利润分别为214/379/373/559/690百万元，YOY分别为-20.2%/76.9%/-1.5%/49.8%/23.4%[8] - 2022A/2023A/2024E/2025E/2026E毛利率分别为28.0%/27.4%/26.1%/26.0%/25.8%[8] - 2022A/2023A/2024E/2025E/2026E净利率分别为4.5%/6.4%/5.3%/6.2%/5.9%[8] - 2022A/2023A/2024E/2025E/2026EROE分别为8.6%/12.8%/11.7%/15.9%/17.5%[8] - 2022A/2023A/2024E/2025E/2026EEPS分别为1.01/1.79/1.76/2.64/3.25元[8] - 2022A/2023A/2024E/2025E/2026EP/E分别为38.7/21.9/22.2/14.8/12.0倍[8] - 2022A/2023A/2024E/2025E/2026EP/B分别为3.3/2.8/2.6/2.4/2.1倍[8] 盈利预测与投资建议 - 2024年业绩承压主要是由于部分客户规划车型上市节奏变化、汇率波动、海运费波动、股权激励费用等多因素导致[11] - 2025年股权激励费用压力同比将大幅减小，2024年股权激励费用合计约1.24亿，2025年全年约3754万元[11] - 近期公司可转债成功发行将有望节省财务成本[11] - 调整公司2024~2026年归母净利润预测为3.73亿/5.59亿/6.9亿（此前预测值为4.74/6.03/7.21亿）[11] - 维持对公司的"推荐"评级[11]

报告投资评级 - 投资评级为优于大市维持[2] 报告核心观点 - 保隆科技发布2024三季度业绩24Q3实现营收18.4亿元同比+20%环比+8%归母净利润1.0亿元同比-35%环比+25%毛利率24.6%同比-3.6pcts环比-0.5pcts净利率5.8%同比-3.9pcts环比+0.5pcts[5] - 2024年三季度获多个空悬总成项目定点单车配套价值有望提升获合资品牌欧洲客户空气悬架相关定点[6] - 预计公司2024/25/26年取得营收72/91/115亿元归母净利润4.09/5.79/7.88亿元对应EPS为1.93/2.73/3.72元参考可比公司认为保隆科技2024年合理PE在25 - 30倍合理价值区间48.25 - 57.90元[7] 根据相关目录分别进行总结 财务数据相关 - 2022 - 2026E营业收入分别为4778百万元、5897百万元、7174百万元、9115百万元、11485百万元对应同比增长率分别为22.6%、23.4%、21.6%、27.1%、26.0%[8] - 2022 - 2026E净利润分别为214百万元、379百万元、409百万元、579百万元、788百万元对应同比增长率分别为-20.2%、76.9%、8.1%、41.5%、36.1%[8] - 2023 - 2026E毛利率分别为27.4%、27.4%、27.3%、27.4%[8] - 2023 - 2026E净资产收益率分别为12.8%、12.6%、15.1%、17.1%[8] 可比公司相关 - 给出了科博达、上声电子等可比公司的收盘价、EPS、PE等数据[9] 财务指标相关 - 2023 - 2026E偿债能力指标如资产负债率分别为61.6%、61.7%、60.3%、58.6%流动比率分别为1.56、1.48、1.51、1.58[10][11] - 2023 - 2026E经营效率指标如应收账款周转天数分别为81.52、79.07、75.95、76.23存货周转天数分别为135.74、130.00、127.58、128.56[11]

公司投资评级 - 公司维持"优于大市"评级 [4] 报告的核心观点 - 公司三季度收入同比增长21%,业绩环比明显改善 [5] - 公司2023年归母净利润同比增长77%,空气悬架出货同比增长126% [4] - 公司是全球TPMS龙头,空悬、智能驾驶、传感器等业务发展迅速,在手订单充足 [31][32] 公司业务情况 传统业务 - TPMS标配产品,公司2023年销售发射器5448万只,同比增长43%,稳居行业领先地位 [2][23] - 气门嘴及平衡块市场需求平稳,公司是全球最大轮胎气门嘴企业之一 [27] - 排气管件技术实力强悍,产品销量国内领先 [28] 新兴业务 - 公司空气弹簧占据国内30%市场份额,首获欧洲某知名主机厂的全新平台项目定点 [2][12] - 公司形成6类40种车身传感器布局,并在智能驾驶业务布局毫米波雷达、摄像头等 [20][26] - 公司增资上海博邦,持股比例达18.7%,进一步完善空气悬架供气单元核心零部件自制 [9] 在手订单情况 - 公司空气悬架系统已披露在手订单超122亿元,具备供应集成空气悬架能力 [12] - 2024年9月,公司首次获得欧洲某知名主机厂全新平台项目空气悬架系统前后空气弹簧定点 [12] - 公司已获得多家车企的新项目定点,订单需求释放迅速 [13][16] 财务情况 - 公司2023年前三季度收入50.26亿元,同比增长20.96%;归母净利润2.49亿元,同比下降26.62% [5][6][7] - 公司2023年第三季度毛利率24.6%,同比下降3.55个百分点,环比下降0.48个百分点 [8] - 公司2023年第三季度净利率5.78%,同比下降3.93个百分点,环比上升0.54个百分点 [8] - 公司2024-2026年预计收入72/90/104亿元,净利润3.96/5.98/7.81亿元 [32] 投资建议 - 公司是全球TPMS龙头,新品在手订单充足,维持"优于大市"评级 [31][32] - 考虑今年股权激励等支出,略微下调盈利预测 [32]

报告公司投资评级 - 报告维持"买入"评级 [2] 报告的核心观点 - 公司收入端稳健增长，利润端受股权激励费用及去年同期高基数影响短期承压 [3] - 公司各项业务均实现快速增长，其中TPMS业务、空气悬架业务和传感器业务增速较快 [3] - 随着后续公司股权激励费用逐步减少，公司盈利能力有望修复提升 [3] - 公司新项目定点持续收获，产能布局加速完善，有利于未来业务发展 [3] - 公司未来增长确定性高，预计2024-2026年营收和净利润将保持20%以上的增长 [6] 财务数据总结 - 2024-2026年预计公司营业收入分别为71、87、107亿元，同比增速为20%、23%、22% [6] - 2024-2026年预计公司归母净利润分别为3.98、5.42、6.84亿元，同比增速为5%、36%、26% [6] - 2024-2026年预计公司EPS分别为1.88、2.56、3.22元，对应PE估值分别为20、15、12倍 [6] - 公司2023年ROE为13%，2024-2026年预计分别为12%、15%、17% [7]

根据电话会议记录,可以总结以下关键要点: 1. 行业或公司概况 [1] - 整体欧洲市场在俄乌冲突后,订单在今年上半年已基本消耗完,加上宏观经济下行,导致三季度收入未达预期。 - 四季度和明年各季度,公司空旋业务的收入有望出现明显增长。 2. 核心观点和论据 [2][3][4][5][6][7][8][9][10][11][12][13][14][15][16][17][18][19][20][21][22][23] - 公司在国内空气弹簧项目上表现强势,上半年斩获23个项目,其中13个来自宝龙,市占率超过55%。 - 公司在海外也有新的空气弹簧项目获取,包括欧洲一家豪华品牌车企的首个本土供应商项目。 - 公司在CBC减震器、供需单元等其他系统部件也有新进展,正在推进国内外客户的项目落地。 - 公司自研的空气压缩机和PTT检测器产线将于明年一季度达到量产状态,产能规划也在有序推进。 - 公司在传感器业务方面,前三季度收入接近5亿元,同比增长38%,未完全达到年初目标,但在主要客户如比亚迪、理想等的份额持续提升。 - 公司在ADAS业务方面,以摄像头模组为主攻方向,三季度单季收入超过1亿元,未来将继续推进新客户和新产品的开发。 - 公司在成本和费用控制方面,正在通过多措并举来应对年降压力,包括产品平台化、供应链管理等,预计四季度和明年毛利率将有所改善。 - 公司在DEO美国后市场业务方面,未来仍有望保持稳定增长和高利润水平。 - 公司在智能驾驶业务方面,虽然前两年存在一定亏损,但未来将通过收入规模提升和成本控制来逐步改善盈利能力,争取在2026年左右实现接近盈亏平衡。 - 公司对空气悬架系统未来在国内乘用车市场的渗透率持乐观态度,预计到2026年将超过15%。 3. 其他重要内容 [24][25][26][27][28][29][30][31] - 公司在应对美国关税风险方面,正在采取增加北美本地产能、调整产地等措施。 - 公司对外投资的博邦科技,主要是在空气压缩机等核心部件方面进行深度合作。 - 公司发行的可转债,未来利息支出将低于银行贷款,有利于降低财务费用。 总的来说,公司在主营业务方面保持良好增长势头,在成本费用管控、新产品开发、产能布局等方面也采取了一系列措施,整体经营情况较为稳健。

报告投资评级 - 保隆科技的投资评级为增持(维持) [1] 报告核心观点 - 保隆科技2024年第三季度实现营业收入50.26亿元同比增长20.96% 归母净利润2.49亿元同比下降26.62% 扣非归母净利润2.10亿元同比下降24.29% 其中3Q实现营业收入18.43亿元同比增长19.75% 归母净利润1.00亿元同比下降35.21% 扣非归母净利润0.91亿元同比下降30.60% [2] - 2024年前三季度公司毛利率26.20%同比 - 1.72pct销售费用率3.47%同比 + 0.16ct管理费用率6.61%同比 + 0.17pct研发费用率8.31%同比 + 0.47pct [2] - 截至3Q2024公司在全球设有11个研发中心及19家工厂研发人员1321人拥有有效授权专利超700项2024年前三季度研发费用4.15亿元同比上升33.45% 占营业收入8.25% 助力理想汽车下线100万辆里程碑并获理想汽车颁发的"合作共赢奖" 为理想汽车定制包括空气弹簧储气罐TPMS及轮速传感器等产品 [3] - 预计公司2024 - 2026年实现归母净利润4.12、6.15、7.72亿元对应PE分别为19.70、13.20、10.52倍 [3] 财务数据相关 - 2022A - 2026E的营业收入分别为4777.71、5897.46、7513.24、9128.35、11228.72百万元 收入增长率分别为22.6%、23.4%、27.4%、21.5%、23.0% [6] - 2022A - 2026E的归母净利润分别为214.13、378.83、412.41、615.16、772.32百万元 净利润增长率分别为 - 20.2%、76.9%、8.9%、49.2%、25.5% [6] - 2022A - 2026E的EPS分别为1.04、1.82、1.94、2.90、3.64元 PE分别为45.5、31.0、19.7、13.2、10.5 [6] - 2022A - 2026E的ROE分别为8.6%、12.8%、12.3%、15.7%、16.8% [6] - 2022A - 2026E的资产负债率分别为57.9%、61.6%、60.5%、60.7%、60.6% [6]