单位：元 币种：人民币 上海保隆汽车科技股份有限公司 2024 年第三季度报告 证券代码：603197 证券简称：保隆科技 上海保隆汽车科技股份有限公司 2024 年第三季度报告 本公司董事会及全体董事保证本公告内容不存在任何虚假记载、误导性陈述 或者重大遗漏，并对其内容的真实性、准确性和完整性承担法律责任。 重要内容提示： 公司董事会、监事会及董事、监事、高级管理人员保证季度报告内容的真实、准确、完整，不存 在虚假记载、误导性陈述或重大遗漏，并承担个别和连带的法律责任。 公司负责人、主管会计工作负责人及会计机构负责人（会计主管人员）保证季度报告中财务信息 的真实、准确、完整。 第三季度财务报表是否经审计 □是 √否 一、 主要财务数据 （一） 主要会计数据和财务指标 | --- | --- | --- | --- | --- | |------------------------------------------------|------------------|---------------------------------------|------------------|------------- ...

公司概况 - 公司当前市值不足70亿元，但近期催化不断，包括独供华为智界R7空悬和切入特斯拉自动驾驶产业链[1] - 新业务已定点销售金额预计超200亿元，业绩有望拐点向上[1] 空气悬架业务 - 公司为空气悬架国产化领军，已获得11家客户项目定点、覆盖超过30个车型，未来销售金额预计超过230亿元[1][3] - 产品品类由单一的空簧向供气单元、储气罐、总成等拓展[1] 智能驾驶业务 - 公司智能驾驶业务包括低速驾驶产品线、视觉产品线和雷达产品线，已获得多个项目定点[4] - 获得环视摄像头、行泊一体域控制器DMS、AK2超声波雷达等多个项目定点[5] - 预计未来3-6年内陆续量产[5] 财务数据 - 预计2024-2026年营收分别为71.23/86.86/108.19亿元，同比增长20.8%/21.9%/24.6%[2] - 预计2024-2026年归母净利润分别为4.03/5.31/6.67亿元，同比增长6.31%/31.85%/25.55%[2] - 2024年市盈率16.54倍，市净率1.99倍[2]

投资评级和核心观点 投资评级 - 维持"增持"评级 [65] 核心观点 传统业务稳健发展 - 公司在TPMS、气门嘴、汽车金属管件等传统业务方面处于行业领先地位 [60][61][62] - 这些传统业务营收稳定,盈利能力较强 [60][61][62] 新兴业务快速增长 - 公司积极布局空气悬架和传感器等新兴业务 [52][53] - 这些新兴业务营收增速较快,有望成为公司未来的新增长点 [64] 空气悬架业务发展迅速 - 公司是国内少有具备自主研发空悬产品能力的企业 [43] - 公司已获得多家头部车企的空悬项目定点,市场份额不断提升 [44][45][47] - 公司正积极扩建空悬产能,为未来业务增长做好准备 [48][49][50] 传感器业务发展潜力大 - 公司已布局多品类传感器产品,产品序列较为完整 [52][53][54][55] - 传感器国产替代空间广阔,公司业务有望持续快速增长 [57]

公司投资评级 保隆科技首次覆盖,给予"优于大市"评级 [1] 报告核心观点 1) 2024 上半年保隆科技实现营收 31.8 亿元,同比增长 21.7%,归母净利润 1.5 亿元,同比下降 19.4% [1] 2) 空气悬架、传感器、TPMS 等核心业务持续增长,公司布局多种新能源车专属产品 [1] 3) 汽车轻量化和智能化趋势利好公司相关产品,如液压成型结构件、铝质件、摄像头、毫米波雷达等 [1][11] 4) 预计公司 2024/25/26 年营收和净利润将分别达到 71/88/108 亿元和 4.02/5.87/7.73 亿元 [1][8] 业务分析 1) TPMS 业务已进入平稳增长阶段,预计 2024/25/26 年营收分别为 22.93/27.52/31.64 亿元 [3] 2) 传感器业务高速增长,预计 2024/25/26 年营收分别为 7.96/11.94/16.71 亿元 [3] 3) 空气悬架业务增速较快,预计 2024/25/26 年营收分别为 10.51/15.76/23.64 亿元 [3] 4) 汽车金属零部件和气门嘴业务较为稳定 [3] 估值分析 1) 参考可比公司,预计保隆科技 2024 年合理 PE 在 25 倍,目标价 47.42 元 [1][5] 风险提示 1) 全球乘用车销量不及预期 [2] 2) 原材料价格大幅上涨 [2]

报告公司投资评级 - 投资评级为“优于大市”，维持评级 [2] 报告的核心观点 - 保隆科技发布2024上半年年报，实现营收31.8亿元，同比增长21.7%，归母净利润1.5亿元，同比下降19.4% [4] - 空气悬架、传感器、TPMS持续增长，布局多种新能源车专属产品 [4] - 轻量化与智能化产品迎合行业需求，受益于节能减排政策和汽车电动化加速 [4] - 预计2024/25/26年营收分别为71/88/108亿元，归母净利润分别为4.02/5.87/7.73亿元，对应EPS为1.90/2.77/3.64元 [5] 根据相关目录分别进行总结 公司基本信息 - 股票代码：603197 [2] - 行业：汽车与零配件/汽车零配件 [1] - 总股本/流通A股：212/210百万股 [2] - 总市值/流通市值：6818/6762百万元 [2] 财务表现 - 2024上半年营收31.8亿元，同比增长21.7%，归母净利润1.5亿元，同比下降19.4% [4] - 毛利率27.1%，同比下降0.7个百分点；净利率4.9%，同比下降2.3个百分点 [4] - 第二季度营收17.0亿元，同比增长19%，环比增长15%；归母净利润0.8亿元，同比下降11.4%，环比增长18.1% [4] - 预计2024/25/26年营收分别为71/88/108亿元，归母净利润分别为4.02/5.87/7.73亿元 [5] 产品与市场 - 空气悬架、传感器、TPMS收入同比增速分别为44%、52%、20% [4] - 布局BUSBAR、液冷板、电流类传感器等新能源汽车专属产品 [4] - 受益于节能减排政策和汽车电动化加速，轻量化市场快速发展 [4] - 智能驾驶级别升级，单车对环境感知传感器需求量持续攀升 [4] 估值与投资建议 - 预计2024年合理PE在20~25倍，合理价值区间37.93~47.42元 [5] - 可比公司估值表显示，保隆科技2024年合理PE在20~25倍 [6] 财务预测 - 2024E/2025E/2026E营业收入分别为7116/8818/10814百万元，同比增长20.7%/23.9%/22.6% [6] - 2024E/2025E/2026E净利润分别为402/587/773百万元，同比增长6.2%/46.1%/31.5% [6] - 2024E/2025E/2026E全面摊薄EPS分别为1.90/2.77/3.64元 [6] 财务报表分析 - 2024E/2025E/2026E营业总收入分别为7116/8818/10814百万元 [7] - 2024E/2025E/2026E归母净利润分别为402/587/773百万元 [7] - 2024E/2025E/2026E毛利率均为27.6% [7] - 2024E/2025E/2026E净资产收益率分别为12.2%/15.2%/16.6% [7] 市场表现 - 52周股价波动范围：26.82-67.55元 [2] - 沪深300对比，1M/2M/3M绝对涨幅分别为5.7%/2.4%/-12.1%，相对涨幅分别为9.0%/8.2%/-2.1% [4]

公司投资评级和核心观点 - 公司维持"优于大市"评级 [4][5] - 公司二季度收入同比增长19%,业绩环比明显改善 [6] - 公司毛利率同比增长1.21个百分点,但受股权激励费用影响净利率同比下降1.66个百分点 [10] 传统业务表现 - TPMS标配产品销量持续增长,公司稳居行业龙头地位 [22][23] - 气门嘴及平衡块市场需求平稳,公司是全球最大轮胎气门嘴企业之一 [25] - 排气管件业务销量国内领先,公司在液压成型技术方面具有优势 [26][27][28] 新兴业务发展 - 空气悬架业务快速增长,公司首次获得欧洲主机厂定点 [12][13][14][15][16][17] - 传感器业务布局全面,已形成6类40种产品 [20][21] - 切入ADAS领域,布局毫米波雷达、摄像头等环境传感器 [24] - 新能源车领域拓展液冷板等轻量化金属管件产品 [29][30] 财务预测和估值 - 公司预计2024-2026年收入和净利润将保持较快增长 [31][32] - 公司估值水平合理,维持"优于大市"评级 [31][32]

[Table_Industry] [评Ta级ble：_T买itle入] （维持） 市场价格：29.8 元 分析师：何俊艺 执业证书编号：S0740523020004 分析师：刘欣畅 执业证书编号：S0740522120003 分析师：毛䶮玄 执业证书编号：S0740523020003 Email：hejunyi@zts.com.cn [公Ta司ble盈_F利in预anc测e1及] 估值 指标 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入（百万元） 4,778 5,897 7,150 8,879 10,400 增长率 yoy% 23% 23% 21% 24.% 17.% 净利润（百万元） 214 379 420 559 764 增长率 yoy% -20% 77% 11% 33% 37% 每股收益（元） 1.01 1.79 1.98 2.63 3.60 每股现金流量 0.83 2.06 5.62 3.07 4.77 净资产收益率 8% 12% 12% 13% 15% P/E 29.5 16.7 15.0 11.3 8.3 P/B 2.5 2.1 1.9 1.7 1.4 备注：数据统计日期截 ...

报告公司投资评级 保隆科技的投资评级为"买入(维持)"。[1] 报告的核心观点 1) 公司2024H1收入端稳健增长,实现营收31.84亿元,同比增长21.68%。其中TPMS业务、空气悬架业务和传感器业务快速增长。[2][3] 2) 利润端受股权激励费用和人力支出增加影响,2024H1归母净利润1.48亿元,同比下降19.40%。[2] 3) 公司新项目定点持续收获,预计累计获得全生命周期金额达到64亿元。产品涵盖TPMS、空气悬架系统、控制器、摄像头和轮速传感器等,客户包括自主品牌车企、新能源车企、全球头部车企和全球高端品牌车企。[5] 4) 公司合肥园区二期和上海松江新厂区的新建厂房将陆续投入使用,匈牙利生产园区将加速产能新建,进一步扩大传感器和空气悬架业务的规模和全球布局。[5] 5) 预计公司2024-2026年实现营业收入71、87、107亿元,同比增速为20%、23%、22%;实现归母净利润4.2、5.5、6.9亿元,同比增速10%、33%、25%。[6][7]

报告公司投资评级 - 报告维持"买入"评级 [1] 报告的核心观点 - 公司2024-2026年营业收入分别为69.1亿元(+15.6%)、88亿元(+27.3%)和110亿元(+25.1%)，归母净利润分别为3.94亿元(+3.9%)、5.12亿元(+30%)、6.96亿元(+36%)，EPS分别为1.86元、2.41元、3.28元，对应动态PE分别为16倍、12倍、9倍 [9] - 公司乘用车空气弹簧、传感器等业务保持快速增长,传统业务市占率稳健提升,海外经营质量持续向好 [2] - 股权激励费用增加影响利润,公司2024Q2毛利率25.1%,同比-2.3pp,环比-4.4pp,净利率5.2%,同比-1.4pp,环比+0.6pp,费用率19.6%,同比+0.5pp,环比-2.4pp,盈利能力承压 [2] 分业务总结 空气悬架 - 2024H1公司空气悬架营收4.2亿元,同比+44.5%,保持快速增长 [2] - 空气悬架系统能大幅提升驾乘舒适性,当前渗透率较低,随着30万元以上车型销量占比上升、空悬性价比进一步提升、消费者对该产品的认可度提升,空悬渗透率有望持续增长 [2] - 公司空气悬架尤其空气弹簧产品具备多年研发经验和先发优势,通过高性价比实现国产替代潜力大 [2] 传感器 - 2024H1公司传感器营收3.1亿元,同比+51.7% [2] - 公司拥有包括压力、光学、位置、速度、加速度、电流六大类传感器,在电动智能化发展趋势下,传感器需求不断提升,公司有望凭借丰富的产品类别实现市场份额的快速提升 [2] 传统业务 - 2024H1公司TPMS营收9.9亿元,同比+19.7%,公司是全球领先的TPMS厂商,保富电子整合顺利推进,2024H1保富海外实现净利润2443万元,同比+390%,盈利能力持续提升 [2] - 汽车金属管件营收7.5亿元,同比+8.4%,气门嘴营收3.8亿元,同比+5.1%,在节能减排和汽车电动化加速驱动下,整车企业对轻量化的需求提升,公司液压成型结构件和铝质件将呈现快速发展 [2]

报告公司投资评级 保隆科技的投资评级为"买入"（维持）。[1] 报告的核心观点 1) 空悬、传感器业务亮眼,但费用、毛利率有所承压。公司传统业务布局完善,新兴业务增长亮眼;近期费用率在经历高位后略微回落,整体业绩仍面临一定压力。[4] 2) 定点储备充足,后发优势驱动业绩增长。2024年公司获得多个定点量,预计业绩呈现增长趋势。目前累计在手定点充足,随着产能持续扩张及产品量产爬坡,预计下半年及2025年将加速放量,带动营收新增长。[5] 营收总结 1) 上半年实现营收31.84亿元,同比+21.68%。其中,24Q2单季度营收17.01亿元,同比+18.97%,环比+14.69%。[3] 2) TPMS业务持续增长,空气悬架、传感器业务快速增长。上半年TPMS业务/汽车金属管件/气门嘴及配件/空气悬架业务/传感器业务营收分别为9.85/7.50/3.78/4.24/3.10亿元,分别同比增长19.66%/8.41%/5.10%/44.48%/51.71%。[4] 盈利总结 1) 上半年归母净利润为1.48亿元,同比-19.40%;扣非归母净利润为1.19亿元,同比-18.62%。其中,24Q2单季度归母净利润0.80亿元,同比-11.40%,环比+18.09%;扣非归母净利润为0.53亿元,同比-28.89%,环比-18.80%。[3][4] 2) 上半年公司整体毛利率27.12%,同比-0.66pct;24Q2毛利率25.08%,同比-2.31pct,环比-4.37pct。期间费用率为19.56%,同比+0.48pct,环比-2.40pct。[4] 未来展望 1) 我们调整盈利预测,预计公司2024~2026年营收分别为71.32/91.25/110.79亿元,对应归母净利润为4.24/6.15/7.92亿元。维持公司"买入"评级。[6]