业绩与财务表现 - 2025年第三季度营收同比增长14%，但归母净利润同比下降37%，出现增收不增利现象[18] - 增收不增利主要受国内市场竞争加剧、客户降价和返点压力以及关税冲击影响[3][18][51] - 公司计划通过拓展境内外业务扩大规模、推行精益生产降本增效等措施改善盈利能力[3][18][22][64][95][106] 智能悬架业务 - 智能悬架业务是核心增长点，前三季度收入约9.5亿元人民币，同比增长约52%[40][43][90] - 四季度是传统旺季，空气弹簧排产滚动预测超20万台套，预计收入将显著提升并带动利润改善[11][40][44][53][81] - 公司具备完整智能悬架产品矩阵，并获得尊界S800、理想MEGA等多个国内高端车型项目定点，并于去年取得首个欧洲项目定点[12][31][67][109] 传感器与ADAS业务 - 传感器业务覆盖压力、光学、速度/位置、加速度等多种类型，客户覆盖国内主要整车企业并获全球业务定点[56] - ADAS业务产品包括前视8MP摄像头、77GHz毫米波雷达和4D毫米波雷达，已规模化出货并获得更多客户订单[25][50][57] - 在TPMS、车用传感器和ADAS产品中已陆续导入国产芯片进入量产，占比超过10%[10] - ADAS业务目前仍处于亏损状态，公司争取在2027年实现盈亏平衡[23][98] 机器人领域布局 - 公司正通过投资孵化形式与成熟经验创业团队合作拓展机器人领域业务，相关团队成员已从10月起逐步组建[19][35][42][46][60][70][76][77][78][85][94][102][103][104] - 业务初期将聚焦于与公司资源能力协同的传感器产品，后续具体进展需关注公司公告[2][3][4][6][7][8][19][34][35][42][46][56][60][70][76][77][78][85][94][102][103][104] 产能与海外扩张 - 智能悬架产能分布在合肥、宁国和匈牙利，未来三年将根据新项目定点情况补充关键资源并扩大产能[37] - 匈牙利工厂今年前三季度产值约2亿元人民币，明年将有更多传感器和智能悬架海外项目在该工厂量产，预计产值将明显提升[7] - TPMS业务海外产能位于德国，市场份额和新增订单稳定提升，公司预计今年TPMS发射器产量达7600万支，做到全球第一[7][54][101] 客户合作与市场拓展 - 公司与蔚来、理想签订了战略合作协议，在TPMS、智能悬架、传感器等产品上建立深度合作，并在新产品研发定义及供应链管理方面进行共创[1] - 公司也是尊界、智界、比亚迪等品牌的供应商，其腾势N8L车型的空气悬架由保隆供应[8][25][49] - 空气悬架渗透率持续提升，已看到更多20万级别车型配置空气悬架，公司预计未来两年国内渗透率将超过15%[24][45] 研发与技术创新 - 研发费用主要投向智能悬架和智能传感器等主线增长业务，截至2025年6月30日，公司及子公司在全球共拥有有效授权专利743项[36] - 与威孚高科合资研发的全主动悬架电液泵相较于传统空悬价值量更高，功能更丰富，预计明年下半年逐步形成收入[59][104] - 传感器产品涉及的芯片均为外采，公司在产品软硬件开发、质量保证、成本控制等方面建立核心竞争力[41][50][96][99][105] 市值管理与沟通 - 公司重视市值管理，近年来稳定分红，并于今年实施了1亿元人民币的股份回购[10][42][71][88][89] - 致力于打造信息披露、E互动、业绩说明会、投资人现场调研接待等多渠道沟通体系，加强与投资者交流以传递公司价值[10][35][42][73][87][88][89] - 高管减持系个人资金需求，并非不看好公司，公司致力于提升业绩和布局未来以创造长期价值[40][71][82][89][113]

公司业务与产能 - 第四季度公司智能悬架和传感器业务产能利用率较高 [1] - 第四季度悬架业务收入将显著提升，带动业绩改善 [1] 公司未来收入预期 - 全主动悬架业务预计明年下半年逐步形成收入 [1] - 未来两年公司空气悬架系统国内市场渗透率有望超过15% [1]

投资评级与目标 - 对保隆科技维持“增持”评级 [2][5] - 目标价格为44.98元 [5][11] - 给予公司2025年28倍市盈率 [11] 核心观点与业绩表现 - 看好公司智能悬架海外市场前景 [2][11] - 保隆科技2025年前三季度业绩承压 [2][11] - 2025年第三季度实现收入21.0亿元，同比增长14%，环比增长3% [11] - 2025年第三季度实现归母净利润0.6亿元，同比下降37%，环比增长60% [11] - 2025年第三季度净利率为3.5%，同比下降2.3个百分点，环比下降1.0个百分点 [11] - 下调2025-2027年每股收益预测至1.61元、2.31元、3.27元 [11] 财务预测摘要 - 预测营业总收入从2024年的70.25亿元增长至2027年的115.41亿元，年均复合增长率显著 [4] - 预测归母净利润从2024年的3.03亿元增长至2027年的6.98亿元 [4] - 预测净资产收益率从2024年的9.5%提升至2027年的16.6% [4] - 预测市盈率从2024年的26.58倍下降至2027年的11.52倍 [4] 业务进展与市场布局 - 威孚高科和保隆科技联合成立公司，重点聚焦全主动悬架电液泵 [11] - 获得头部自主品牌高端豪华车型的智能悬架产品定点，为首发配置全主动悬架的SUV车型 [11] - 智能悬架获得多个海外定点 [11] - 电控减振器进入试生产阶段，闭式供气单元实现量产 [11] - 获得美国纯电动豪华品牌的高度传感器定点，将依托欧洲制造中心加速传感器全球化布局 [11] 市场表现与估值 - 公司总市值为80.42亿元 [6] - 52周内股价区间为33.98元至52.50元 [6] - 过去1个月、3个月、12个月的绝对股价升幅分别为-15%、-2%、0% [10] - 过去1个月、3个月、12个月相对指数的升幅分别为-17%、-13%、-20% [10] - 当前市净率为2.5倍 [7]

本报告导读： 保隆科技2025 前三季度业绩承压，看好公司智能悬架海外市场前景。维持"增持"评级。 保隆科技发布2025 三季报，2025 第三季度实现收入21.0 亿元，同比+14%，环比+3%；实现归母净利润 0.6 亿元，同比-37%，环比+60%；净利率3.5%，同比-2.3pcts，环比-1.0pcts。 威孚高科和保隆科技强强联合布局全主动悬架，智能悬架布局深化。 根据保隆科技公众号：1）威孚保隆于2025 年10 月28 日盛大开业，将重点聚焦全主动悬架电液泵，推 动全主动悬架在汽车市场的广泛应用与普及；2）根据2025 年9 月26 日公众号消息，保隆科技获得头部 自主品牌高端豪华车型的智能悬架产品定点，该定点为SUV 车型，首发配置全主动悬架，此外，智能 悬架获得多个海外定点；3）保隆科技电控减振器进入试生产、闭式供气单元量产。 获得美国纯电动豪华品牌高度传感器定点，将依托欧洲制造中心加速传感器全球化布局进程。根据保隆 科技微信公众号2025 年9 月19 日消息，保隆科技获得美国纯电动豪华品牌的高度传感器定点。 风险提示：全球乘用车景气度下行，原材料涨价，关税政策变动，汇率波动。 投资要点 ...

2025年前三季度公司实现营收1232.85亿元（YOY+0.95%），归母净利润31.37亿元（YOY +2.4%）。公司2025年单三季度实现营收426.79亿元（YoY-1.99%），实现归母净利润14.07亿元（YoY-8.99%）。 华创证券发布研报称，比亚迪电子（00285）为全球领先平台型制造企业，消费电子业务受益于大客户体系内品类扩张+AI终端升级，汽车电子持续加快产品拓展，AI业务端云协同。根据三季报 事项 汽车电子：比亚迪电子背靠母公司产品品类持续扩张，公司智能座舱、热管理、智能驾驶辅助等产品的出货量将保持增长，智能悬架产品将配套至更多车型中，推动公司新能源汽车业务板块持续 AI业务：组装与液冷、电源协同布局。公司已形成涵盖通用服务器、存储服务器、AI服务器以及浸没式液冷方案等产品及解决方案的布局，目前已成为英伟达在数据中心领域合作伙伴，AI服务 消费电子：收购捷普进一步深化大客户业务，大客户新一轮创新周期公司有望受益。2023年底公司收购捷普移动制造业务，捷普为iPhone 15 Pro钛合金框架主要供应商，中框业务并表标志着公司在大客户最大品类手机产品的突破，除了中框业务公司积极拓展其 ...

事项 2025年前三季度公司实现营收1232.85亿元(YOY+0.95%)，归母净利润31.37亿元(YOY+2.4%)。公司2025 年单三季度实现营收426.79亿元(YoY-1.99%)，实现归母净利润14.07亿元(YoY-8.99%)。 华创证券发布研报称，比亚迪（002594）电子(00285)为全球领先平台型制造企业，消费电子业务受益 于大客户体系内品类扩张+AI终端升级，汽车电子持续加快产品拓展，AI业务端云协同。根据三季报情 况，该行下调公司25-27年归母净利润预测至46.83/58.08/67.13亿元(51.9/61.94/71.06亿元)，目标股价56.4 港元，维持"强推"评级。 华创证券主要观点如下： 消费电子：收购捷普进一步深化大客户业务，大客户新一轮创新周期公司有望受益。2023年底公司收购 捷普移动制造业务，捷普为iPhone15Pro钛合金框架主要供应商，中框业务并表标志着公司在大客户最 大品类手机产品的突破，除了中框业务公司积极拓展其他产品品类，大客户Apple Intelligence加速AI终 端布局，同时折叠等新品有望加速消费电子业务增长，公司有望深度受益。 消 ...

智通财经APP获悉，华创证券发布研报称，比亚迪电子(00285)为全球领先平台型制造企业，消费电子业 务受益于大客户体系内品类扩张+AI终端升级，汽车电子持续加快产品拓展，AI业务端云协同。根据三 季报情况，该行下调公司25-27年归母净利润预测至46.83/58.08/67.13亿元(51.9/61.94/71.06亿元)，目标 股价56.4港元，维持"强推"评级。 消费电子、汽车电子、新型智能产品为公司三大业务条线，25H1消费电子(组装+零部件)业务实现营收 609.46亿元(YOY-3.73%);新能源汽车业务实现营收124.54亿元(YOY+60.57%);新型智能产品业务实现营 收72.06亿元(YOY-4.18%)。苹果手机业务方面2025年10月22日国行版iPhone Air正式发售，25年节奏上 较去年有所推迟，Q3营收利润略承压。 汽车电子/消费电子/AI齐发力未来可期 汽车电子：比亚迪电子背靠母公司产品品类持续扩张，公司智能座舱、热管理、智能驾驶辅助等产品的 出货量将保持增长，智能悬架产品将配套至更多车型中，推动公司新能源汽车业务板块持续快速扩张。 AI业务：组装与液冷、电源协同布局。 ...

五大业务整体表现稳健，智能悬架放量发力 公司25Q3 营收实现同环比双增长，五大业务均实现同比增长。分业务看，TPMS 营收同比+13.1%至 18.2 亿元，后续随海外产能持续扩张，全球市场份额有望进一步提升；智能悬架营收同比增长51.7%至 9.5 亿元，我们看好25Q4 及26 年更多配套项目放量，及海外产能建设启动，有望带动营收保持高增 速；汽车金属管件、气门嘴业务营收分别同比+0.4%/+5.1%至11.2/6.2 亿元；汽车传感器板块营收同比 +18,2%至5.6 亿元。 公司公布三季度业绩：收入21.0 亿元，同环比+13.9%/2.6%；归母净利润0.6 亿元，同环 比-36.9%/+60.0%。前三季度公司实现收入60.5 亿元，同比+20.3%；归母净利润2.0 亿元，同比-20.3%。 公司三季度业绩低于我们预期（Q3 前瞻预计为1~1.1 亿元），系关税波动等外部因素影响。我们认为 公司空气悬架、ADAS 等业务订单开拓进展积极，业务放量后盈利有望逐步回升。维持增持。 公司智能化业务快速成长：1）智能悬架业务加速拓展边界，10 月28 日威孚高科和保隆科技的子公司威 孚保隆开业，聚焦全 ...

公司概况 - 公司为全球领先的汽车零部件供应商，核心业务为汽车智能化和轻量化产品，具备全产业链优势 [1] - 公司于2017年在上海证券交易所上市，注册及办公地址均为上海市 [1] 经营业绩 - 2025年三季度营业收入达60.48亿元，在55家同业公司中排名第4，高于行业平均数21.5亿元和中位数12.83亿元 [2] - 2025年三季度净利润为2.31亿元，行业排名第7，高于行业平均数1.29亿元和中位数7830.98万元 [2] - 2025年前三季度营收同比增长20.32%，但归母净利润同比下降20.35% [6][7] 盈利能力与偿债能力 - 2025年三季度毛利率为21.65%，略高于行业平均的21.56%，但较去年同期的26.20%有所下降 [3] - 2025年三季度资产负债率为69.90%，高于行业平均的40.56%，且较去年同期的64.44%有所上升 [3] 业务亮点与增长动力 - 智能悬架业务高速成长，2025年前三季度收入9.53亿元，同比增长51.73%，截至三季度末累计在手订单超240.70亿元 [6][7] - 汽车传感器业务发展良好，2025年前三季度营收5.57亿元，同比增长18.23% [6][7] - ADAS业务截至2025年三季度累计在手订单超68.70亿元 [6] - 传统业务持续发力：TPMS前三季度收入18.22亿元，同比上升13.11%；气门嘴及平衡块收入6.18亿元，同比上升5.09%；金属管件收入11.21亿元，同比上升0.35% [7] 股东结构变动 - 截至2025年9月30日，A股股东户数为2.23万，较上期减少1.91%；户均持有流通A股数量为9579.24股，较上期增加1.96% [5] - 香港中央结算有限公司为第四大流通股东，持股516.94万股，较上期增加339.86万股 [5] - 华夏核心制造混合A和南方中证1000ETF为新进第九和第十大流通股东 [5] 管理层与机构观点 - 董事长兼总经理张祖秋2024年薪酬为131.29万元，较2023年增加12.09万元 [4] - 民生证券预计公司2025-2027年营收为85.7/107.0/129.0亿元，归母净利润为3.0/3.8/4.8亿元，维持“推荐”评级 [6] - 国信证券预计公司2025-2027年净利润为3.03/3.92/5.65亿元，维持“优于大市”评级 [7]

核心观点 - 公司2025年第三季度营收实现同比增长但净利润承压，主要受产品结构、客户降价及外部因素影响 [3] - 公司新兴业务（传感器、ADAS）和智能悬架业务增长迅速，新订单获取强劲，成为未来增长关键驱动力 [5][6] - 公司传统业务基本盘稳固，结合新业务拓展，预计未来几年营收与利润将保持增长 [6] 事件概述 - 2025年前三季度公司营收60.48亿元，同比增长20.32%；归母净利润1.98亿元，同比下降20.35% [3] - 2025年第三季度单季营收20.98亿元，同比增长13.85%，环比增长2.59% [3] - 2025年第三季度单季归母净利润0.63亿元，同比下降36.92%，但环比大幅增长59.99% [3] 分析与判断 - 2025年第三季度营收增长与重点客户蔚来汽车交付量增长相关，蔚来Q3交付87,071辆，同比增40.77%，环比增20.84% [3] - 2025年第三季度毛利率为21.34%，同比下降3.26个百分点，环比改善0.86个百分点，利润压力来自关税、海运费、产品结构变化及客户降价 [3] - 2025年第三季度销售/管理/研发/财务费用率分别为2.95%/4.84%/7.52%/1.26%，财务费用率同比上升主要受人民币汇率波动及融资结构、产品调整影响 [3] - 传感器业务2025年前三季度营收5.57亿元，同比增长18.23%，Q3获得国内外头部车企多笔订单 [5] - ADAS业务截至2025年第三季度累计在手订单超68.70亿元，COB封装摄像头通过认证并获多个主机厂定点 [5] - 智能悬架业务2025年前三季度收入9.53亿元，同比增长51.73%，累计在手订单超240.70亿元，Q3新获订单超5.9亿元，海外产能建设启动 [6] 投资建议 - 预计公司2025-2027年营收分别为85.7亿元、107.0亿元、129.0亿元 [6] - 预计公司2025-2027年归母净利润分别为3.0亿元、3.8亿元、4.8亿元 [6] - 基于2025年10月29日收盘价39.36元，对应市盈率分别为28倍、22倍、18倍 [6]