会议安排 - 2025年第三次临时股东会股权登记日为2025年11月10日[7] - 现场会议时间为2025年11月17日14时[10] - 现场会议地点为上海市松江区沈砖公路5500号131会议室[10] 公司治理 - 拟取消监事会，由董事会审计委员会行使监事会职权[13] - 拟修订《公司章程》部分条款[14] - 拟修订9项公司治理制度，包括《股东会议事规则》等[17] 董事提名 - 提名张祖秋等5人为第八届董事会非独立董事候选人，任期三年[22] - 提名刘启明等3人为第八届董事会独立董事候选人[11] 股东会规则 - 年度股东会每年召开一次，应于上一会计年度结束后的6个月内举行[39] - 临时股东会不定期召开，出现规定情形应在事实发生之日起2个月内召开[39] 会议通知 - 年度股东会应在召开20日前、临时股东会应在召开15日前公告通知股东[49] - 股权登记日与会议日期间隔不多于7个工作日，且不得变更[54] 投票规则 - 公司选举两名以上非职工董事时应实行累积投票制[64] - 同一表决权重复表决以第一次投票结果为准[66] 董事会规则 - 董事会每年至少在上下两个半年度各召开一次定期会议[80] - 三分之一以上董事联名提议等8种情形下，董事会应召开临时会议[80][85] 独立董事规定 - 公司聘任的独立董事最多在三家境内上市公司担任该职[124] - 公司独立董事占董事会成员比例不得低于三分之一，且至少包括一名会计专业人士[124] 投资权限 - 公司总经理对单个固定资产投资项目金额低于公司最近一期经审计净资产绝对值10％或不超过1000万元的事项有审批权[165] - 公司董事会对单个固定资产投资项目金额占公司最近一期经审计净资产绝对值10％以上且超过1000万元的事项有审批权[165] 关联交易 - 持有公司5%以上股份的法人或其他组织及其一致行动人为公司关联法人[182] - 直接或间接持有公司5%以上股份的自然人为公司关联自然人[182] 担保规定 - 公司为关联人提供担保需经全体非关联董事过半数审议通过，且经出席董事会会议的非关联董事三分之二以上董事审议同意并提交股东会审议[193] - 公司为控股股东、实际控制人及其关联人提供担保，对方需提供反担保[193]

公司信息披露评级变动 - 2024年信息披露工作评价结果从2023年的B级下降至D级，下降两级 [1] 公司基本信息 - 公司全称为上海保隆汽车科技股份有限公司，位于上海市松江区 [1] - 公司成立于1997年5月20日，于2017年5月19日上市 [1] - 主营业务为汽车智能化和轻量化产品的研发与生产 [1] 行业与概念板块 - 所属申万行业分类为汽车-汽车零部件-其他汽车零部件 [1] - 所属概念板块包括AEB概念、理想汽车概念、汽车零部件、传感器、汽车轻量化等 [1] 公司治理 - 现任董事会秘书为尹术飞，于2010年12月6日上任 [1] - 尹术飞先生出生于1971年，拥有硕士学历，曾就职于东风汽车公司技术中心 [1]

信息披露考评结果 - 2024年信息披露工作评价结果从2023年的B级下降至D级，下降两级[1] - 在2024年沪深两市信息披露考评结果中，属于较2023年降低两级的公司之一[2] 公司基本情况 - 公司全称为上海保隆汽车科技股份有限公司，位于上海市松江区[1] - 成立于1997年5月20日，于2017年5月19日上市[1] - 主营业务为汽车智能化和轻量化产品的研发、生产和销售[1] - 主营业务收入构成为：TPMS及配件和工具30.60%，汽车金属管件18.81%，智能悬架16.12%，其他12.71%，气门嘴及配件10.13%，传感器9.32%，其他（补充）2.31%[1] 行业与板块分类 - 所属申万行业为汽车-汽车零部件-其他汽车零部件[1] - 所属概念板块包括AEB概念、理想汽车概念、汽车零部件、传感器、汽车轻量化等[1] 公司管理层信息 - 现任董事会秘书为尹术飞，于2010年12月6日上任[2] - 尹术飞先生出生于1971年，硕士学历，曾就职于东风汽车公司技术中心、神龙汽车有限公司[2] - 2004年至今就职于公司，现任公司副总经理、董事会秘书、综合管理中心总经理[2]

公司治理与股权激励 - 公司于2025年8月27日召开董事会及监事会会议 审议通过注销2021年限制性股票与股票期权激励计划预留授予的部分股票期权 涉及数量为114,000份 [2] - 注销原因为2021年激励计划股票期权预留授予的第二个行权期已结束 [2] - 公司于2025年10月28日再次召开董事会及监事会会议 审议通过注销2023年限制性股票与股票期权激励计划部分股票期权 涉及数量为1,848,822份 [2] - 注销原因为2023年激励计划股票期权的第一个行权期已结束 [2] 公司运营执行 - 公司已向中国证券登记结算有限责任公司上海分公司提交注销上述共计1,962,822份股票期权的申请 [2] - 经审核确认 上述股票期权注销事宜已于2025年11月4日办理完毕 [2]

股票期权注销 - 注销2021年激励计划预留授予部分未行权股票期权114,000份[2] - 注销2023年激励计划部分未行权股票期权1,848,822份[3] - 共计注销1,962,822份股票期权，2025年11月4日办理完毕[3] - 本次注销不影响公司股本结构[3]

业绩与财务表现 - 2025年第三季度营收同比增长14%，但归母净利润同比下降37%，出现增收不增利现象[18] - 增收不增利主要受国内市场竞争加剧、客户降价和返点压力以及关税冲击影响[3][18][51] - 公司计划通过拓展境内外业务扩大规模、推行精益生产降本增效等措施改善盈利能力[3][18][22][64][95][106] 智能悬架业务 - 智能悬架业务是核心增长点，前三季度收入约9.5亿元人民币，同比增长约52%[40][43][90] - 四季度是传统旺季，空气弹簧排产滚动预测超20万台套，预计收入将显著提升并带动利润改善[11][40][44][53][81] - 公司具备完整智能悬架产品矩阵，并获得尊界S800、理想MEGA等多个国内高端车型项目定点，并于去年取得首个欧洲项目定点[12][31][67][109] 传感器与ADAS业务 - 传感器业务覆盖压力、光学、速度/位置、加速度等多种类型，客户覆盖国内主要整车企业并获全球业务定点[56] - ADAS业务产品包括前视8MP摄像头、77GHz毫米波雷达和4D毫米波雷达，已规模化出货并获得更多客户订单[25][50][57] - 在TPMS、车用传感器和ADAS产品中已陆续导入国产芯片进入量产，占比超过10%[10] - ADAS业务目前仍处于亏损状态，公司争取在2027年实现盈亏平衡[23][98] 机器人领域布局 - 公司正通过投资孵化形式与成熟经验创业团队合作拓展机器人领域业务，相关团队成员已从10月起逐步组建[19][35][42][46][60][70][76][77][78][85][94][102][103][104] - 业务初期将聚焦于与公司资源能力协同的传感器产品，后续具体进展需关注公司公告[2][3][4][6][7][8][19][34][35][42][46][56][60][70][76][77][78][85][94][102][103][104] 产能与海外扩张 - 智能悬架产能分布在合肥、宁国和匈牙利，未来三年将根据新项目定点情况补充关键资源并扩大产能[37] - 匈牙利工厂今年前三季度产值约2亿元人民币，明年将有更多传感器和智能悬架海外项目在该工厂量产，预计产值将明显提升[7] - TPMS业务海外产能位于德国，市场份额和新增订单稳定提升，公司预计今年TPMS发射器产量达7600万支，做到全球第一[7][54][101] 客户合作与市场拓展 - 公司与蔚来、理想签订了战略合作协议，在TPMS、智能悬架、传感器等产品上建立深度合作，并在新产品研发定义及供应链管理方面进行共创[1] - 公司也是尊界、智界、比亚迪等品牌的供应商，其腾势N8L车型的空气悬架由保隆供应[8][25][49] - 空气悬架渗透率持续提升，已看到更多20万级别车型配置空气悬架，公司预计未来两年国内渗透率将超过15%[24][45] 研发与技术创新 - 研发费用主要投向智能悬架和智能传感器等主线增长业务，截至2025年6月30日，公司及子公司在全球共拥有有效授权专利743项[36] - 与威孚高科合资研发的全主动悬架电液泵相较于传统空悬价值量更高，功能更丰富，预计明年下半年逐步形成收入[59][104] - 传感器产品涉及的芯片均为外采，公司在产品软硬件开发、质量保证、成本控制等方面建立核心竞争力[41][50][96][99][105] 市值管理与沟通 - 公司重视市值管理，近年来稳定分红，并于今年实施了1亿元人民币的股份回购[10][42][71][88][89] - 致力于打造信息披露、E互动、业绩说明会、投资人现场调研接待等多渠道沟通体系，加强与投资者交流以传递公司价值[10][35][42][73][87][88][89] - 高管减持系个人资金需求，并非不看好公司，公司致力于提升业绩和布局未来以创造长期价值[40][71][82][89][113]

公司业务与产能 - 第四季度公司智能悬架和传感器业务产能利用率较高 [1] - 第四季度悬架业务收入将显著提升，带动业绩改善 [1] 公司未来收入预期 - 全主动悬架业务预计明年下半年逐步形成收入 [1] - 未来两年公司空气悬架系统国内市场渗透率有望超过15% [1]

投资评级 - 报告对保隆科技维持“买入”评级 [2][7] 核心观点 - 保隆科技2025年第三季度业绩环比好转，营收和利润实现环比增长，但整体业绩略低于预期 [5][7] - 公司空悬业务受益于理想i8、乐道L90等新项目开始爬坡，但爬坡节奏推迟导致收入增量低于预期 [7] - 公司降本增效成果显著，费用率持续改善，管理费用率在2025年以来持续下降 [7] - 展望未来，预计第四季度空悬业务将确定性放量，蔚来ES8、乐道L90、理想i8等订单饱满，单季度收入有望创新高 [7] - 长期看，公司全球产能与供应链开发布局加速，匈牙利园区建成将推动智能悬架、传感器业务订单获取 [7] - 公司作为老牌汽车传感器供应商，其底层能力与机器人有共通性，具备横向拓展潜力，有望打开估值空间 [7] - 考虑到下游客户出货节奏调整及短期盈利能力承压，报告小幅下调了公司2025-2027年的盈利预测 [7] 财务表现与预测 - 2025年前三季度实现营业收入60.48亿元，同比增长20.3% [5] - 2025年前三季度实现归母净利润1.98亿元，同比下降20.3% [5] - 2025年第三季度单季度实现营收20.98亿元，同比增长13.9%，环比增长2.6% [7] - 2025年第三季度单季度实现归母净利润0.63亿元，同比下降36.9%，环比增长60.0% [7] - 2025年第三季度单季度毛利率为21.3%，同比下降3.3个百分点，环比上升0.9个百分点 [7] - 2025年第三季度单季度归母净利率为3.0%，同比下降2.4个百分点，环比上升1.1个百分点 [7] - 2025年第三季度四费率合计16.6%，同比下降1.2个百分点 [7] - 预测2025年全年营业收入为86.61亿元，同比增长23.3% [6] - 预测2025年全年归母净利润为3.54亿元，同比增长17.0% [6][7] - 预测2026年归母净利润为4.93亿元，同比增长39.4% [6][7] - 预测2027年归母净利润为6.24亿元，同比增长26.5% [6][7] - 预测2025年对应市盈率为23倍，2026年为16倍，2027年为13倍 [6][7] 业务分析 - 空悬、传感器业务受益于国内市场增长继续放量 [7] - 传统业务表现相对稳健 [7] - 公司盈利能力承压主要受国内汽车市场价格战、客户返利及美国关税等因素影响 [7]

担保事项概述 - 公司于2025年10月为全资子公司保隆工贸以及控股子公司保富中国、龙感电子与金融机构开展的业务提供连带责任保证担保 [2] - 本次担保均不存在反担保 [2] - 担保事项已包含在公司2025年度为子公司提供的不超过45亿元人民币担保总额度内，无须单独召开董事会、股东会审议 [3][4] 担保额度与调剂情况 - 公司2025年度为合并报表范围内下属子公司提供担保的总额度不超过45亿元人民币 [3] - 根据股东会授权，公司将为全资子公司BHE的担保额度中调剂20,065.00万元给保隆工贸使用 [5][6] - 调剂后，为保隆工贸提供的担保仍在年度担保总额度内 [5] 具体担保协议要点 - 为保隆工贸向渤海银行提供的担保，被担保债权本金最高额为人民币5,000万元 [6][9] - 为保隆工贸向江苏银行提供的担保，主合同金额为人民币8,000万元 [10] - 为保隆工贸向中国进出口银行提供的担保，主合同金额为人民币12,865万元，期限6个月 [12][13][14] - 为保富中国向建设银行提供的担保，主合同透支额度为人民币5,000万元，有效期间自2025年10月11日至2026年10月10日 [17][20] - 为保富中国向上海农商行提供的担保，主债权本金金额为人民币1亿元，债务履行期限自2025年10月16日起至2026年2月26日止 [21] - 为保富中国向浦发银行提供的担保，主合同金额为人民币315万元，主债务履行期为2025年10月21日至2025年11月30日 [28][29][30] - 为龙感电子向上海农商行提供的担保，主债权本金金额为人民币1,000万元，债务履行期限自2025年10月16日起至2026年4月16日止 [31] - 所有担保方式均为不可撤销的连带责任保证，保证期间为主债务履行期届满之日起三年 [7][10][15][20][24][27][34] 累计担保情况 - 截至2025年10月31日，公司及其控股子公司对外担保总额为373,709.93万元，占公司最近一期经审计净资产的116.89% [36] - 公司对控股子公司提供的担保总额为373,709.93万元，占公司最近一期经审计净资产的116.89% [36] - 公司无逾期担保情况，且未对控股股东和实际控制人及其关联人提供担保 [36]

投资评级与目标 - 对保隆科技维持“增持”评级 [2][5] - 目标价格为44.98元 [5][11] - 给予公司2025年28倍市盈率 [11] 核心观点与业绩表现 - 看好公司智能悬架海外市场前景 [2][11] - 保隆科技2025年前三季度业绩承压 [2][11] - 2025年第三季度实现收入21.0亿元，同比增长14%，环比增长3% [11] - 2025年第三季度实现归母净利润0.6亿元，同比下降37%，环比增长60% [11] - 2025年第三季度净利率为3.5%，同比下降2.3个百分点，环比下降1.0个百分点 [11] - 下调2025-2027年每股收益预测至1.61元、2.31元、3.27元 [11] 财务预测摘要 - 预测营业总收入从2024年的70.25亿元增长至2027年的115.41亿元，年均复合增长率显著 [4] - 预测归母净利润从2024年的3.03亿元增长至2027年的6.98亿元 [4] - 预测净资产收益率从2024年的9.5%提升至2027年的16.6% [4] - 预测市盈率从2024年的26.58倍下降至2027年的11.52倍 [4] 业务进展与市场布局 - 威孚高科和保隆科技联合成立公司，重点聚焦全主动悬架电液泵 [11] - 获得头部自主品牌高端豪华车型的智能悬架产品定点，为首发配置全主动悬架的SUV车型 [11] - 智能悬架获得多个海外定点 [11] - 电控减振器进入试生产阶段，闭式供气单元实现量产 [11] - 获得美国纯电动豪华品牌的高度传感器定点，将依托欧洲制造中心加速传感器全球化布局 [11] 市场表现与估值 - 公司总市值为80.42亿元 [6] - 52周内股价区间为33.98元至52.50元 [6] - 过去1个月、3个月、12个月的绝对股价升幅分别为-15%、-2%、0% [10] - 过去1个月、3个月、12个月相对指数的升幅分别为-17%、-13%、-20% [10] - 当前市净率为2.5倍 [7]