请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 4 陆嘉敏，信达证券汽车行业首席分析师，上海交通大学机械工程学士&车辆工程硕士，曾就职于 天风证券，2018 年金牛奖第 1 名、2020 年新财富第 2 名、2020 新浪金麒麟第 4 名团队核心成 员。4 年汽车行业研究经验，擅长自上而下挖掘投资机会。汽车产业链全覆盖，重点挖掘特斯拉 产业链、智能汽车、自主品牌等领域机会。 分析师声明 本报告是针对与信达证券签署服务协议的签约客户的专属研究产品，为该类客户进行投资决策时提供辅助和参考，双方对权利与 义务均有严格约定。本报告仅提供给上述特定客户，并不面向公众发布。信达证券不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当 然客户。客户应当认识到有关本报告的电话、短信、邮件提示仅为研究观点的简要沟通，对本报告的参考使用须以本报告的完整 版本为准。 本报告版权仅为信达证券所有。未经信达证券书面同意，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发布、转发或引用本报告 的任何部分。若信达证券以外的机构向其客户发放本报告，则由该机构独自为此发送行为负责，信达证券对此等行为不承担任何 责任。本报告同时不构 ...

业绩总结 - 公司2023年Q1业绩受费用计提影响，主要系计提股权激励费用所致，但主业经营仍向上[1] - 公司2023年全年业绩实现高增长，2024年Q1营收同比增长24.9%，但归母净利同比下降27.2%[2] - 保隆科技2026年预计营业总收入将达到117.79亿[3] - 2026年预计净利润为88.2亿[3] - 2024年资产总额预计达到1.1924万亿，股东权益为4,541亿[3] 新业务和展望 - 公司空气悬架、传感器等新业务步入收获期，订单饱满，具备较好的成长性和领先优势[2] 财务指标 - 公司2024年预测每股净收益为3.23元，净资产收益率预计为16.3%，市盈率为13.57[2] - 可比公司中，拓普集团的PE为31.5，PB为4.0[4] - 保隆科技的净资产收益率逐年增长，2026年预计达到17.2%[3] - 保隆科技的资产负债率逐年下降，2026年预计为60.6%[3] - 2026年预计保隆科技的PE为10.55，PB为1.82[3] - 保隆科技的净负债率逐年下降，2026年预计为56.1%[3] - 保隆科技的资本支出/收入比例逐年下降，2026年预计为8.3%[3] - 保隆科技的股息率逐年增长，2026年预计为2.1%[3] 风险提示 - 报告中提到，投资者应当谨慎对待市场风险，不应将本报告作为唯一的投资决策参考[10] - 投资者在使用本报告时，需征得公司书面许可，未经授权不得进行翻版、复制、发表或引用[11] - 本报告中的评级说明包括增持、谨慎增持、中性和减持等级别，以及相对沪深300指数的涨跌幅作为比较标准[13]

业绩总结 - 公司23年营收同比增长23.4%，归母净利润同比增长76.9%[1] - 24Q1公司实现营收同比增长24.9%，扣非前/后归母净利润分别为0.68亿元/同比-27.2%、0.65亿元/同比-7.8%[1] - 公司23年毛利率27.4%，同比-0.6%，归母净利率6.5%，同比+1.7%；24Q1毛利率29.4%，同比+1.2%，归母净利率4.6%，同比-3.3%[2] - 公司23年销售/管理/研发/财务费用率分别为3.9%/6.4%/8.0%/1.4%，同比分别-1.1/-0.5/+1.1/-0.7pct；24Q1期间费用率为22.0%，同比+2.3%[2] 业务拓展 - 公司23年营收中TPMS/汽车金属管件/气门嘴/空气悬架/传感器业务分别实现收入19.1/14.2/7.8/7.0/5.3亿元，同比增速分别为+29.4%/+6.1%/+9.6%/+174.8%/+45.2%[4] 未来展望 - 公司预计未来几年的EPS将逐年增长，给予公司24年26倍PE，对应合理价值56.02元/股，维持“买入”评级[8] 财务状况 - 公司资产负债表显示，流动资产和现金流量均呈现逐年增长趋势，资产总计也在逐年增加[11] 股票评级 - 广发证券提供了买入、持有和卖出的股票评级说明[13] - 公司评级包括买入、增持、持有和卖出四个等级[14] 报告独立性 - 广发证券的报告强调投资者应该考虑潜在利益冲突可能影响报告的独立性[19] - 研究人员声明报告中的观点代表个人观点，不代表广发证券的立场[20]

业绩总结 - 公司2023年实现营收58.97亿元，同比增长23%[1] - 公司2024年一季度实现营收14.83亿元，同比增长25%[1] - 公司2023年毛利率为27.40%，同比下降0.60%[3] - 公司2024Q1毛利率为29.45%，同比增长1.21%[3] - 公司2026年预计营业收入将达到12,216百万元，较2023年增长106.6%[11] 用户数据 - 公司主营收入同比增速分别为17%、23%、23%、32%、29%、22%[10] 未来展望 - 公司预计2024-2026年归母净利润分别为4.94亿元、6.74亿元、8.59亿元，维持“买入”评级[7] - 预计2026年净利润将达到865百万元，较2023年增长127.3%[11] - 公司2026年预计ROE将达到19%，较2023年增长46.2%[11] - 公司2026年预计P/E比率将为11，较2023年下降56%[11]

业绩总结 - 公司发布的2023年报显示，营业收入达到58.97亿元，同比增长23.4%[1] - 2024年第一季度，公司营业收入为14.83亿元，同比增长24.9%，但归母净利润下降27.2%[1] - 公司的传统业务盈利能力明显恢复，毛利率稳定提升，但短期业绩受费用影响[2] 新业务发展 - 公司的新业务表现强劲，空气悬架、传感器等新业务持续增长，带动收入增长[1] - 公司新业务获得多个定点，加速全球布局，开拓新的成长空间[3] - 公司的股权激励和研发投入使业绩短期承压，但新业务有望复刻传统业务的全球成长路径[4] 公司信息 - 公司隶属于申万宏源证券有限公司，取得证券投资咨询业务许可[11] 评级说明 - 买入（Buy）评级表示相对强于市场表现20％以上，中性（Neutral）评级表示相对市场表现在-5％～＋5％之间波动[12] - 行业的投资评级中，看好（Overweight）表示行业超越整体市场表现，看淡（Underweight）表示行业弱于整体市场表现[13]

业绩总结 - 保隆科技2023年全年实现营收58.97亿元，同比增长23.4%[1] - 保隆科技2024年一季度实现营收14.83亿元，同比增长24.9%，环比下降14.9%[1] - 预计保隆科技2024-2026年EPS分别为2.37/2.87/3.67元，对应PE为18/14/11倍，归母净利润CAGR为27.1%，维持“买入”评级[1] - 2026年营业收入预计达到11452.04百万元，较2023年增长94.4%[4] - 2026年净利润预计达到783.55百万元，较2023年增长105.1%[4] 用户数据 - 公司主营业务空气悬架和传感器保持快速增长，23年空气悬架营收7亿元，同比增长175%，传感器销量2226万只，同比增长26.6%[1] - 预计保隆科技2024-2026年乘用车空气弹簧销量分别为28/45/70万套，传感器销量分别为3000/4000/5000万只[2] - 预测保隆科技2024-2026年分业务收入如下：TPMS收入2198.17百万元，汽车金属零部件收入1566.67百万元，气门嘴收入974.65百万元，空气悬架收入2558.98百万元，传感器收入1167.71百万元[3] 未来展望 - 预计保隆科技2024-2026年EPS分别为2.37/2.87/3.67元，对应PE为18/14/11倍，归母净利润CAGR为27.1%，维持“买入”评级[1] - 2026年ROE预计达到16.88%，较2023年提升5.14个百分点[4] - 2026年资产负债率预计为63.26%，较2023年略有下降[4] - 2026年每股收益预计为3.67元，较2023年增长105.6%[4]

业绩总结 - 公司2023年实现营业收入58.97亿元，同比增长23.44%[1] - 公司归母净利润3.79亿元，同比增长76.92%[1] - 公司2024-2026年预计实现营业收入77、96、118亿元，同比增速分别为31%、24%、23%[6] 新兴业务表现 - 公司空气悬架业务收入同比增长174.75%[3] - 公司传感器业务收入同比增长45.16%[3] 股票信息 - 公司股票代码为603197，股价为40.98[9] 2026年预测 - 公司2026年预测每股收益为4.08，较2023年增长了124.18%[9] - 公司2026年预测P/E为10.05，较2023年下降了67.58%[9] - 公司2026年预测P/B为1.81，较2023年下降了55.80%[9] - 公司2026年预测P/S为0.74，较2023年下降了63.55%[9]

业绩总结 - 公司发布2023年年报及2024年一季报，业绩基本符合预期[1] - 2023年营业收入同比增长23.4%，归母净利润同比增长76.9%[1] - 2023年毛利率为27.4%，同比下降0.6pct，新业务影响毛利率下降[1] - 2024Q1公司毛利率为29.5%，同比增长1.2pct，期间费用率为22.0%[1] - 公司预计2024年营收为78亿元，归母净利润为5亿元，维持“买入”评级[1] 新业务 - 新业务传感器/空气悬架业务收入增速分别为45.2%/174.8%[1] 未来展望 - 保隆科技2026年预计营业总收入将达到115.19亿元，较2023年增长95.1%[2] - 2026年预计净利润为8.31亿元，同比增长118.1%[2] - 2026年每股净资产预计为23.51元，较2023年增长68.8%[2] - 2026年预计ROE-摊薄率为16.52%，较2023年增长28.7%[2] - 2026年预计P/E比率为10.70，较2023年下降54.0%[2]

业绩总结 - 公司2023年全年实现营收589.7亿元，同比增长23.4%[1] - 归母净利润为3.79亿元，同比增长76.9%[1] - 2024年一季度营收为14.83亿元，同比增长24.94%[3] - 新兴业务营收增长明显，如TPMS业务同比增长29.44%[4] - 公司销售空悬产品同比增加125.67%[5] - 预测公司2024-2026年营收分别为78.4/99.71/120.26亿元[7] 未来展望 - 预测2026年每股收益为3.91元，P/E为10.47[9] - 保隆科技2026年预计营业收入将达到1.2026亿元，较2023年增长约103.1%[10] - 2026年预计净利润为8.47亿元，较2023年增长约122.3%[10] - ROE（净资产收益率）预计在2026年达到16.6%[10] 风险提示 - 风险提示包括市场竞争风险、产能不及预期风险和原材料价格波动风险[8] 公司评级 - 本报告以不同证券市场代表性指数为基准，定义了行业评级体系和公司评级体系[15] - 行业评级体系中，增持表示未来6个月的投资收益率领先市场基准指数5%以上，中性表示相差-5%至5%，减持表示落后市场基准指数5%以上[15] - 公司评级体系中，买入表示未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数15%以上，增持表示5%至15%，中性表示相差-5%至5%，减持表示5%至15%，卖出表示落后市场基准指数15%以上，无评级表示无法给出明确的投资评级[15]

业绩总结 - 保隆科技2023年实现营收59亿元，同比增长23%[1] - 保隆科技2023年归母净利润3.8亿元，同比增长77%[1] - 保隆科技2023年空气悬架、传感器、TPMS收入同比增速分别为175%、45%、29%[2] - 保隆科技预计2024/25/26年取得营收77/95/113亿元，归母净利润5.17/7.36/9.42亿元，对应EPS为2.44/3.47/4.44元[3] 未来展望 - 保隆科技2026年预计每股收益为4.44元，净资产为24.41元[7] - 保隆科技2026年预计P/E为9.22，P/B为1.68[7] - 保隆科技2026年预计净利润率为8.4%，资产负债率为54.9%[7] 分析师信息 - 刘一鸣分析师具有证券投资咨询执业资格，独立客观出具报告[8] - 刘一鸣分析师负责的股票研究范围包括保隆科技[9] 投资评级 - 投资评级标准中，优于大市预期个股相对基准指数涨幅在10%以上[9] 公司信息 - 市场基准指数比较标准中，A股市场以海通综指为基准[10] 免责声明 - 报告中的信息或意见不构成投资建议，本公司不对投资损失负责[11] - 本报告所载资料仅反映本公司当日判断，不构成投资建议[12] - 投资需谨慎，本报告提供信息仅供特定客户参考[13] - 本报告仅向特定客户传送，未经海通证券研究所书面授权，不得复制或再次分发[14] - 海通证券股份有限公司经营范围包括证券投资咨询业务[14]