核心观点 - 报告认为，2026年汽车行业的核心投资主线是智能化，特别是L3级自动驾驶的商业化应用和以智能底盘（包括主动悬架、线控制动、线控转向）为代表的执行层技术的批量应用将成为关键驱动力 [5][6][79] - 尽管2026年面临以旧换新政策未明、新能源车购置税减税额上限减少等不利因素，但新能源汽车渗透率提升、出口高速增长以及智能化与高端化仍将是市场的结构性亮点 [5][78] 2025年市场表现及业绩回顾 - **市场表现**：2025年1月1日至12月12日，中信汽车零部件指数上涨34.76%，大幅跑赢中信乘用车指数（下跌0.40%）及主要大盘指数（如上证指数上涨16.04%），零部件板块超额收益明显 [4][18] - **整车板块业绩**：2025年前三季度，乘用车板块实现营业收入15203.16亿元，同比增长8.68%；但归母净利润为391.90亿元，同比减少15.72%，呈现“营收增、利润降”的局面 [31] - **零部件板块业绩**：2025年前三季度，汽车零部件板块实现营业收入7541.60亿元，同比增长8.75%；归母净利润460.10亿元，同比增长19.60%，业绩持续攀升 [49] 2026年汽车市场展望 - **政策影响**：2026年以旧换新政策尚未出台，部分地方补贴暂停，可能透支购车需求；同时，新能源车购置税减税额上限从3万元降至1.5万元，预计对33.9万元以下的低价车型影响较大（需额外支付车价约4.42%的购置税）[5][65][66] - **出口亮点**：2025年1-10月，新能源汽车累计出口201.40万辆，同比增长90.4%，其中插混汽车出口同比增长205.34%；预计2026年汽车出口尤其是新能源车出口仍将保持高速增长 [5][67] - **新能源与智能化**：2025年1-10月新能源汽车渗透率已达46.7%，其中C级车新能源渗透率从2024年的46%提升至59%；智能化正从量变进入质变，成为新增长动能 [72][73][78] 汽车智能化与L3商用前景 - **渗透率预测**：2024年L2级以上辅助驾驶渗透率为48%，预计2025年将达到65%；到2030年，L3级以上辅助驾驶渗透率预计将达到11% [80] - **政策与商业化临界点**：2025年工信部已批准长安深蓝SL03和北汽极狐阿尔法S6两款L3级车型的准入申请，将在指定区域开展上路试点；多项国家级政策为L3商业化扫清障碍，预计2026年将成为L3自动驾驶商业化临界点 [5][84][87] 智能底盘：重点推进领域 - **核心地位**：为保障高阶自动驾驶可靠性，底盘系统智能化成为重点，其毫秒级精准响应是上层决策得以安全执行的基础 [91] - **悬架智能化**：主动悬架是智能驾驶汽车的必然选择；2025年前三季度，空气悬架搭载量为79.3万辆，同比增长42.4%，其中20-30万价格区间的车型增速最快（如20-25万车型增长482.9%）[98] - **线控制动与转向**：GB21670—2025（线控制动）和GB17675—2025（线控转向）两项强制性国家标准将于2026年实施，为技术批量应用提供标准支持 [7][109] - **市场竞争格局**：在空气悬架市场，2025年前三季度拓普集团、孔辉科技、保隆科技三家国内企业合计市占率达88.5%，打破了外资垄断；在线控制动领域，伯特利、亚太股份等国内厂商正崭露头角 [104][116] 投资策略 - **整车板块**：看好汽车智能化加速期下的头部企业，特别是华为赋能的鸿蒙智行合作车企，2026年新车型密集落地，L3智驾规模化商用有望开启；受益标的包括赛力斯、江淮汽车、北汽蓝谷、上汽集团、奇瑞汽车 [6][125] - **智能底盘零部件**：随着国标实施和高阶智驾需求，主动悬架、线控制动、线控转向将进入批量应用和国产化替代加速阶段；受益标的包括保隆科技、拓普集团、伯特利、亚太股份 [8][125] - **其他优质零部件**：聚焦行业竞争格局稳定、公司治理能力强的细分领域，受益于产品高端化与新场景拓展；推荐标的包括浙江仙通、川环科技、溯联股份、新坐标、中原内配、宁波高发 [8][125]

公司经营与财务状况 - 公司近年来传统主业保持稳健[2] - 公司经营状况良好，资产负债结构健康[2] 业务转型与战略发展 - 公司正积极推进空气悬架、电控系统等新业务转型[2] - 公司将继续做好经营管理工作，努力开拓新业务，争取创造更好的业绩回报投资者[2] 资本市场沟通与价值传递 - 公司表示二级市场股价波动受到多种因素影响[2] - 公司将加强与资本市场的沟通交流，积极传递公司的内在价值[2]

报告行业投资评级 * 报告未明确给出“买入”、“增持”等具体投资评级，但通过摘要和核心观点，明确指出了行业变革中的投资机会聚焦方向 [4] 报告核心观点 * 汽车悬架产业正经历由电动化与智能化驱动的深度变革，行业竞争核心从传统机械硬件转向“硬件为基、软件定义”的综合性体系能力 [4] * 电动化提升整车重量与能耗敏感性，催生对轻量化结构件及高性能悬架的刚性需求 [4] * 智能化推动悬架从被动适应向主动预判演进，使空气悬架、CDC等电控系统从高端配置向主流市场加速渗透 [4] * 产业链格局重塑：上游核心零部件领域，以保隆科技、中鼎股份为代表的国内供应商正成功打破国际巨头垄断，实现国产替代；中游系统集成环节，主机厂为掌控差异化体验与供应链安全，策略性向上整合，自研核心算法 [4] * 未来，软件算法能力、平台化降本能力以及与主机厂的协同研发能力，将成为衡量企业价值的关键维度 [4] * 投资机会将聚焦于成功实现国产替代的核心部件龙头、在电控悬架领域具备先发优势的系统集成商，以及为行业定义智能悬架提供关键赋能的底盘电子与控制方案供应商 [4] 行业定义与分类 * 汽车悬架系统是连接车身与车轮的弹性传力装置，核心作用是缓冲路面冲击、控制车身姿态，直接影响车辆的舒适性、操控性和安全性 [5] * 悬架正从一个被动响应的机械系统，向主动感知、主动决策的智能化、电控化系统演进 [5] * 基于工作原理和应用场景，汽车悬架系统产品可分为被动悬架、半主动悬架与主动悬架 [5] 行业特征 * **高端市场核心技术壁垒高**：外资企业通过长期专利布局形成“专利护城河”，研发涉及多学科技术且需要大量资金和时间投入 [7][8] * **电动化发展驱使技术迭代**：新能源汽车因电池增加整车重量，对悬架系统提出更高要求，需采用铝合金、复合材料等轻量化材料以降低簧下质量 [7][9] * **智能化发展推动技术革新**：多种传感器为悬架系统从机械被动模式向电控主动模式转型提供了技术条件，使其可主动控制弹簧高度、支撑力度等 [7][10] 发展历程 * **萌芽期（1934-1973）**：以螺旋弹簧被动悬架为主，开始普及但难以适应复杂路况 [11][12] * **启动期（1973-1989）**：半主动悬架概念提出并开始研究，因其提升性能且结构简单，在市场中逐渐推广，应用于宝马、奔驰等中高端车型 [11][13] * **高速发展期（1989-2015）**：主动悬架成为研究热点，空气悬架市场爆发并应用于豪华品牌，中国市场主要由欧美日传统巨头主导 [11][14] * **成熟期（2015至今）**：中国新能源汽车市场爆发带动悬架需求，孔辉科技、保隆科技等中国供应商实现技术突破和量产，打破外资垄断并在市场份额上实现超越，空气悬架出现向20-30万元价位车型下探的趋势 [11][15] 产业链分析 * **产业链结构**：分为上游（核心原材料与零部件供应）、中游（系统设计研发与总成制造）、下游（整车应用与后市场服务） [16] * **上游环节**： * 行业集中度高，呈现垄断格局，长期由采埃孚、大陆集团、KYB等国际巨头主导 [17][22] * 德国采埃孚在中国空气供给单元市场份额达50%，日本KYB在全球减振器市场份额达13% [17][22] * 新能源汽车发展推动悬架材料轻量化，高强度钢、铝合金及碳纤维复合材料应用增加 [21] * **中游环节**： * 国际企业加码中国投资，如大陆集团常熟工厂年产能力预计达20万车套，采埃孚在中国新建/扩建10家工厂并计划量产全主动悬架技术 [25] * 软件与算法正成为新的价值核心与竞争壁垒，例如基于特定算法可使车辆垂向加速度与俯仰角分别下降7.6%与5.9% [26] * **下游环节**： * 整车厂为打造差异化竞争，深度介入悬架系统研发，如蔚来开发ICC智能悬架，比亚迪推出“云辇”系统 [18][19][28] * 智能悬架普及带动专业维修需求增长，空气悬架成本正以每年约30%的速度下降 [28] 行业规模与预测 * **历史规模**：2019年至2024年，汽车悬架行业市场规模从672.52亿元人民币增长至834.21亿元人民币，期间年复合增长率为4.40% [29] * **规模萎缩原因（2020年）**：宏观经济承压导致汽车产销量下跌，2020年第一季度中国汽车产销量同比分别断崖式下跌45.2%与42.4% [30] * **规模扩张原因（近年）**：新能源汽车市场爆发式增长，销量从2022年的688.7万辆跃升至2024年的1286.6万辆，期间CAGR高达54.0%，带动以空气悬架（平均成本4000-10000元）为代表的高性能悬架需求 [31] * **未来预测**：预计2025年至2029年，行业市场规模将从879.66亿元人民币增长至1114.54亿元人民币，期间年复合增长率为6.10% [29] * **未来增长驱动**： * 高性能悬架系统需求增长，技术下放至中低端市场，如空气悬架向20万元级车型渗透 [32] * 线控悬架系统成为未来趋势，目前渗透率仍低于3%，其单车配套价值远高于传统悬架，将推动市场规模增长 [33] 政策环境 * **《机动车运行安全技术条件（GB 7258-2017）》**：强制要求部分商用车装备空气悬架，推动了该技术的普及和发展 [37] * **《2022年汽车标准化工作要点》**：明确提出推进空气悬架等关键零部件的标准研究与制修订工作 [37] * **《制造业可靠性提升实施意见》**：将悬架系统等线控底盘系统列为汽车行业可靠性提升重点，促进产业升级 [38] * **《产业机构调整指导目录（2024年本）》**：将汽车空气悬架、电控智能悬架、线控底盘系统等明确列入鼓励类产业 [38] * **《中国制造2025》**：推动汽车悬架行业向智能化、电动化主动悬架转变，并强调底盘系统轻量化 [38] 竞争格局 * 行业呈现“全球头部主导、中国分层追赶”，且市场集中度较高的格局 [39] * **国外企业**：凭借先发优势与技术积累占据主导，如采埃孚在汽车悬架系统领域的市场份额预计不久后将达到33%以上，并通过多次并购整合形成提供全栈解决方案的能力 [40][41][42] * **中国企业梯队**： * 第一梯队：保隆科技、孔辉科技、拓普集团等 [39] * 第二梯队：比亚迪、天润工业、长城汽车等 [39] * 第三梯队：奕力电磁、泰展机电、吉信科技等 [39] * **国产化趋势**：中国新能源汽车市场全球最大（2024年产销量均超1280万辆），以孔辉科技、拓普集团、保隆科技为代表的中国厂商已拿下约82.2%的国内市场份额，其中孔辉科技以36.5%的份额居首 [43] * **未来竞争变化**：下游整车厂向上整合自研悬架系统，将使行业竞争更加激烈，价值分配向主机厂软件算法能力与专项供应商硬件技术优势转移 [44] 重点公司分析 * **保隆科技 (603197)**： * 客户包括丰田、大众、保时捷、奔驰、宝马、比亚迪、蔚来、理想等 [59] * 2024年毛利率为24.7%，处于行业领先位置 [59] * 智能悬架业务已实现规模量产，除供应国内车企外，已获得国外某知名电动车新势力超2.3亿元订单 [40] * **孔辉科技**： * 中国空气悬架龙头企业，国内首家实现乘用车空气悬架系统OEM量产供货的企业 [63] * 2024年预计交付超过60万台份，合作伙伴包括理想、岚图、极氕等16家车企 [63] * 空气弹簧总成年产能180万台套 [63] * **拓普集团 (601689)**： * 2024年主营业务营收为250.1亿元，研发费用为12.2亿元，均为行业领先水平 [68] * 合作伙伴包括赛力斯、小米、蔚来、比亚迪、长城等，并加速国际化市场布局 [68] * **天润工业 (002283)**： * 业务主要聚焦于商用车空气悬架系统 [72] * 主要客户有中国重汽、一汽解放、东风华神等 [72] * **中鼎股份 (000887)**： * 旗下子公司德国AMK为空气悬架行业前三供应商，合作伙伴包括沃尔沃、捷豹路虎、奥迪等 [76] * 旗下子公司鼎瑜科技专注于空气弹簧研发，并加快布局磁流变减振器项目 [76]

投资评级 - 投资评级为买入，且维持此评级 [2] 核心观点总结 - 公司传感器主业保持快速增长，空气悬架业务有望随客户销量改善而快速增长，年降导致的降价压力有望缓解，业绩拐点有望显现 [8] - 25年第三季度营收保持增长，但年降压力影响了利润率 [5] - 公司核心业务增长强劲，智能悬架、TPMS和传感器业务是主要增长引擎，并构建了多元市场格局和全球化布局 [7] 财务表现与预测 - **2025年前三季度业绩**：实现营收60.48亿元，同比增长20.32%；归母净利润1.98亿元，同比微降0.95%；扣非归母净利润1.32亿元，同比下降20.35% [5] - **2025年第三季度单季业绩**：营收20.98亿元，同比增长13.85%，环比增长2.59%；归母净利润0.63亿元，同比下降36.92%，但环比大幅增长59.99%；扣非归母净利润0.34亿元，同比下降62.95%，但环比大幅增长103.80% [5] - **2025年第三季度盈利能力**：毛利率为21.34%，同比下降3.27个百分点，环比上升0.86个百分点；归母净利率为3.02%，同比上升0.41个百分点，环比上升2.30个百分点 [6] - **2025年第三季度费用率**：销售/管理/研发/财务费用率分别为2.95%/4.84%/7.52%/1.26%，同比变动分别为-0.13/-1.06/-0.42/+0.39个百分点 [6] - **财务预测**：预计2025-2027年归母净利润分别为3.04亿元、4.67亿元、5.57亿元，对应市盈率（PE）分别为25倍、16倍、14倍 [8] - **营收预测**：预计2025-2027年营业收入分别为87.77亿元、116.61亿元、153.27亿元，同比增速分别为24.9%、32.9%、31.4% [11] - **盈利能力预测**：预计2025-2027年毛利率分别为21.7%、21.4%、21.4%；净资产收益率（ROE）分别为8.5%、11.5%、12.1% [11] 业务分析 - **核心业务驱动**：智能悬架业务、TPMS业务、传感器业务是拉动公司整体增长的主要引擎，业务结构持续优化 [7] - **研发与技术**：公司坚持高强度研发，实现核心部件自主研发与系统集成，同步研发能力保障技术成果落地 [7] - **市场格局**：公司构建了“OEM+AM+非汽车”的多元市场格局，与多家传统整车厂合作，提供稳定业务增长 [7] - **全球化布局**：公司在美、德、匈等国设立生产、研发中心，以保障业务拓展 [7]

财务与风险管理 - 应收账款不会增加坏账风险，已根据会计政策计提相应信用减值准备 [2] - 应收账款客户均为国内外知名大企业 [2] - 长期待摊费用增加主要系研发设备投入较大所形成的折旧摊销 [2] 研发投入与技术布局 - 研发投入聚焦于空气悬架、智能座舱及其他新兴生产力方面 [2][3] 资本运作与战略发展 - 通过定向发行股票引进一批战略投资者 [3] - 汽车空气悬架系统及部件生产建设项目具体规划详见已披露的《向特定对象发行股票募集说明书》 [3]

公司业绩与增长动力 - 2025年第三季度公司收入实现环比提升，主要系部分核心大客户销量增长带动 [1] - 公司汽车电子业务有望持续成为收入增长的主要动能 [1] - 公司为国内优秀的平台型汽车零部件企业，在客户与品类持续开拓下，业绩有望保持稳健增长 [1] 产能与业务保障 - 建筑面积9万平方米的杭州湾九期工厂已投入使用，为公司大幅提升空气悬架业务产能提供保障 [1] 核心客户表现 - 2025年第三季度，特斯拉全球交付量达49.7万辆，环比增长29% [1] - 2025年第三季度，赛力斯、吉利、比亚迪、小米的销量环比分别变化+16%、+9%、-3%、+33% [1]

募投项目变更总体情况 - 截至11月14日，今年以来已有71家汽车零部件上市公司发布募投项目变更公告，累计涉及项目达99宗，超去年全年变更总数的两倍 [2] - 本轮调整主要集中于两条主线：智能化升级和全球化布局 [2] - 下游主机厂降本压力下的供应链格局重构以及整车企业出海对供应链企业的牵引作用是主要驱动因素 [2] 智能化升级趋势 - 零部件企业将原用于传统汽配产线的资金转向智能化零部件产线，如线控执行系统、空气悬架、智能传感器等 [3] - 拓普集团将原项目中尚未投入的4亿元募集资金转投向宁波智能制造产业园项目，用于生产ASU和智能门驱系统 [3] - 变更原因为响应市场需求，空气悬架系统在新能源车市场渗透率持续提升，智能门驱系统受汽车电动化、智能化趋势推动 [4] - 主机厂为压缩成本、减少对单一供应商依赖，重新挑选更具价格与响应速度优势的本土企业，带来供应链重构机会 [4] - 空气悬架供应链国产化显著，按今年1至8月装机量计算，本土供应商孔辉科技、拓普集团和保隆科技市占率合计达89% [4] - 底盘系统轻量化趋势下探至中低端车型，例如中空铝合金车架现已应用于25万元左右车型，打破了外资品牌垄断 [4] 全球化布局趋势 - 零部件企业将原计划用于国内产线的资金转投向海外扩产，例如天有为将1.03亿元超募资金用于韩国汽车电子工厂建设 [5] - 常润股份将7500万元募集资金变更投向泰国汽车零部件制造项目，拓普集团将3.8亿元转投向泰国年产130万套热管理系统项目 [5] - 直接动因为响应主机厂全球化布局需求，多家头部车企如比亚迪、长城汽车、长安汽车等已在泰国投建产能，形成产业聚集 [5] - 主机厂要求供应商具备海外工厂和全球配套能力以确保供应链安全，零部件企业出海可更好地服务客户并扩大海外市场 [5] - 此趋势逻辑与三十年前欧美日供应链跟随车企到中国设厂相似，新能源智能汽车零部件在海外市场缺少成熟供应商 [5] 企业战略调整与考量 - 部分企业在项目变更决策时表现出审慎意识，拓普集团多次变更募资投向，原计划投建7个轻量化底盘系统项目年产量超1000万套，较2024年全年底盘系统生产量增幅近五成 [6] - 为降低投资风险，公司拟对部分项目建设节奏进行适度控制 [6] - 智能化转型对企业的研发能力、组织架构、治理体系及企业文化是全面升级的挑战，资本投入仅为必要条件 [6] - 出海建厂需关注成本控制，主机厂可能规定海外采购价格不高于国内，但海外土地、用工、原材料、物流等成本未必低于国内 [7] - 在海外市场立足的关键在于本地化供应链建设、本地化运营能力、客户绑定的稳定性与多元性等长线能力 [7]

投资评级 - 对拓普集团维持“优于大市”评级 [1][3][5][21] 核心观点 - 公司是“人形机器人产业链核心标的”，平台化战略和Tier0.5模式持续推进，中长期业绩增长确定性高 [3][21] - 2025年第三季度营收同比环比增长，但利润短期承压，主要受部分客户销量波动及海外工厂产能爬坡影响 [1][8] - 展望未来，随着核心客户销量回升、新业务放量及机器人执行器业务兑现，公司业绩有望边际上行 [2][3][21] 业绩表现 - 2025年前三季度实现营收209.3亿元，同比增长8.2%，归母净利润19.7亿元，同比下降12.0% [1][8] - 2025年第三季度单季营收79.9亿元，同比增长12.1%，环比增长11.5%，归母净利润6.7亿元，同比下降13.7%，环比下降7.8% [1][8] - 2025年第三季度毛利率为18.6%，同比下降2.3个百分点，环比下降0.7个百分点 [2][11] 费用与研发投入 - 2025年第三季度销售/管理/研发费用率分别为0.9%/2.6%/4.8%，研发费用率同比提升0.2个百分点 [2][11] - 研发投入持续，主要系新产品（机器人、汽车电子相关）和新技术的投入 [2][11][17] 业务进展与增长点 - 汽车业务基本盘稳固，与赛力斯、理想、小米、吉利等优质客户深化合作，配套金额有望提升 [2][3] - 成功将热管理技术应用于液冷服务器、储能、机器人等领域，并获得首批订单15亿元，客户包括华为、NVIDIA、META等 [2][20] - 机器人业务进展迅速，直线和旋转执行器已多次向客户送样，并积极布局灵巧手电机、躯体结构件、传感器等产品，致力于打造平台型供应商 [3][18] 财务预测 - 预测2025/2026/2027年归母净利润分别为31.7亿元/36.7亿元/46.5亿元 [3][21] - 预测2025/2026/2027年每股收益（EPS）分别为1.82元/2.11元/2.67元 [3][21] - 预测2025/2026/2027年营业收入分别为311.22亿元/373.47亿元/454.51亿元，同比增长率分别为17.0%/20.0%/21.7% [4]

核心观点 - 公司是胎压监测系统（TPMS）全球龙头，传统业务份额领先，同时智能驾驶与空气悬架等新业务进入快速放量期，驱动长期增长 [2][6][13][16] - 2025年前三季度公司收入同比增长20.32%至60.48亿元，但归母净利润同比下降20.35%至1.98亿元，主要受北美关税和主机厂价格战等短期因素影响 [3][7][9] - 空气悬架业务表现亮眼，前三季度收入同比大增51.73%至9.53亿元，并首次获得欧洲知名主机厂定点，实现反向出口突破 [6][16][18] - 公司通过自研与并购形成6大类40多种传感器产品布局，覆盖单车价值量约1000元，并切入ADAS领域，独家量产三目800万像素摄像头模组 [7][22][24][33] 财务表现 - 2025年前三季度实现营业收入60.48亿元，同比增长20.32%；归母净利润1.98亿元，同比下降20.35% [3][7] - 单三季度（25Q3）营业收入20.98亿元，同比增长14%，环比增长2.59%；归母净利润0.63亿元，同比下降36.92%，但环比大幅增长59.99% [3][7] - 25Q3整体毛利率为21.34%，同比下降3.26个百分点，但环比提升0.86个百分点，显示逐步修复趋势 [9] - 25Q3期间费用率同比下降，其中管理/研发费用率分别下降1.10/0.39个百分点，股权激励费用影响减弱 [9] 传统业务 - TPMS业务前三季度收入18.22亿元，同比增长13.11%，公司稳居国内份额第一 [5][7][26] - 轮胎气门嘴及配件前三季度收入6.18亿元，同比增长5.09%，公司是全球最大轮胎气门嘴企业之一，2024年销量达2.4亿只 [5][7][33] - 汽车金属管件前三季度收入11.21亿元，同比增长0.35%，产品从排气管转向新能源液冷板等新领域 [5][7][39][44] - 排气管件2024年销量2009万支，收入14.47亿元，公司是中国最大的排气系统管件OEM供应商之一 [39] 空气悬架业务 - 前三季度智能悬架收入9.53亿元，同比增长51.73% [6][7] - 公司掌握空气弹簧、减震器、供气单元全工艺链，2024年配套出货高端新能源乘用车空气弹簧产品超180.93万支，同比增长22% [6][13][18] - 2024年9月首次获得欧洲某知名主机厂全新平台项目定点，实现国内空气弹簧供应商首次突破 [6][16] - 空气悬架已披露在手订单超140亿元，公司具备供应集成空气悬架能力 [16][21] - 公司两次扩产新增428万件空簧产能，预计2026年出货空气弹簧及减振器总成316万支，储气罐等其他产品221万支 [21] 空气悬架市场前景 - 2023年中国乘用车前装空气悬架交付56.88万辆，同比增长103.07%，渗透率约2.2% [13][18] - 2024年空气悬架配置下探至15-20万元车型，整体渗透率达3.54%；2025年5月渗透率已攀升至5.7% [13][18] - 预计2026年中国市场乘用车空悬系统年搭载量有望冲刺300万台，假设单车价格8000元，对应市场规模约240亿元 [13][18] 传感器及ADAS业务 - 公司形成压力、光学、速度、位置、加速度、电流等6大类40多种传感器产品布局，覆盖平均单车价值量约1000元 [7][22] - 传感器销量从2020年1.5亿元提升至2024年6.65亿元，同比增长25% [24] - 切入ADAS领域，布局毫米波雷达、摄像头、超声波雷达等环境传感器，独家量产供货比亚迪的三目800万像素摄像头模组 [33] TPMS业务 - 中国乘用车前装TPMS渗透率自2020年起强制达到100%，2023年中国TPMS发射器市场规模约39亿元 [26] - 2024年公司TPMS业务收入21.5亿元，共销售TPMS发射器6673万只 [26] - 公司2009年被特斯拉确定为TPMS产品唯一定点供应商，2019年与德国霍富合资成立保富电子，合并当年保富中国生产TPMS发射器约1100万支，同比增长25% [26] 产能与订单 - 为满足空气悬架订单需求，公司2022年/2023年两次投建新产能，预计2028年完全释放后形成484万支空气弹簧减振器总成、100万支空气供给单元、104万支悬架控制器、270万只储气罐产能 [21] - 2026年规划产能预计覆盖现有空气弹簧减振器总成订单需求的89%、储气罐订单需求的123% [21] - 在汽车金属管件领域，公司获得多份北美一级供应商及国内新能源车型定点，披露定点金额近9亿元 [44][45]

核心业绩表现 - 2025年前三季度公司总营业收入同比增长8.1%至209.3亿元，归母净利润同比下降12.0%至19.7亿元 [4] - 第三季度（3Q25）营业收入同比增长12.1%至79.9亿元，归母净利润同比下降13.7%至6.7亿元 [4] - 第三季度业绩承压主要受大客户皮卡车型销量走低、墨西哥及泰国新工厂建设投入、以及新业务研发投入增加影响 [4] 盈利能力与费用 - 2025年前三季度公司毛利率同比下降2.0个百分点至19.2%，销售、管理及研发费用率同比上升0.9个百分点至8.9% [5] - 第三季度毛利率同比下降2.2个百分点至18.6%，销管研费用率同比微增0.2个百分点至8.2% [5] 分业务表现 - 汽车电子业务（空气悬架/智能驾驶/智能座舱部件）收入同比大幅增长52.4%至19.7亿元 [5] - 内饰功能件收入同比增长14.0%至68.7亿元 [5] - 减震系统、底盘系统及热管理系统业务受大客户影响，收入同比下滑或微增 [5] 新业务进展与潜力 - 机器人业务方面，直线及旋转执行器、灵巧手电机已多次向客户送样 [5] - 液冷业务已实现热管理电子膨胀阀等核心部件全面自研，并延伸至液冷服务器、储能、机器人领域 [5] - 液冷业务已对接华为、A客户、英伟达等数据中心提供商，并取得首批订单15亿元，预计2026年开启交付 [5] 战略布局与产能规划 - 国内计划于2025年将闭式空气悬架产能提升至150万套/年，杭州湾九期工厂已投入使用 [6] - 墨西哥一期项目已全部投产，泰国一期工厂计划于2026年初投产，波兰工厂二期在筹划中 [6] - 公司在智能汽车领域单车配套金额最高可达3万元，已配套特斯拉、赛力斯、极氪、小米、比亚迪等客户 [6] - 机器人业务已布局直线执行器、旋转执行器、灵巧手电机、传感器、结构件等多类产品，预计将形成平台化供应优势 [6][7]