上市概况 - 公司于2025年4月24日以93 5元/股发行价登陆上交所主板 成为绥化市首家A股上市公司 首日股价最高冲至140元后回落至116元 截至5月8日收盘价进一步跌至98 51元 市值缩水至157 62亿元 [1] - 2024年公司营收达44 65亿元 净利润11 36亿元 主要受益于与现代汽车的绑定式合作 [1][2] 客户集中风险 - 2022-2024年前五大客户销售占比持续超80% 其中现代汽车收入贡献从53 03%升至55 56% 2024年上半年占比近六成 [1][2] - 现代汽车在华市场份额持续萎缩 主力车型第十一代索纳塔、途胜L销量未达预期 加剧订单不稳定性 [2] - 国内客户开发不足 比亚迪、长安等贡献份额不足10% [2] 研发投入短板 - 2024年研发费用率仅3 66% 低于德赛西威(9 05%)、华阳集团(8 49%)等行业标杆及6 91%的行业均值 [2][3] - 智能座舱等新业务拓展乏力 技术差异化优势未建立 [2] 家族治理问题 - 实控人王文博、吕冬芳夫妇直接持股86 14% 通过三家员工持股平台间接控制5 35%表决权 合计掌控超91%决策权 [3][4] - 王文博七位姐姐及其他亲属通过持股平台间接持股 部分亲属担任后勤、生产等管理职务 [3][4] - 2024年近半数员工未足额缴纳社保 部分岗位未签劳动合同 上市委质疑内控有效性 [4] 区域产业瓶颈 - 绥化当地产业链配套薄弱 核心供应商天晶光电产能与需求差距悬殊 关键零部件依赖长三角、珠三角供应 物流成本高企 [5] - 高端技术人才匮乏 研发团队规模小且多来自外地 稳定性存疑 [5] - 政府规划的汽车仪表产业集群进展缓慢 园区规模以上企业稀少 [5] 市场反应 - 上市首日机构抛售股票 反映投资者对区域产业链不完善及家族治理模式的担忧 [5] - 募资主要用于工厂扩建和研发中心建设 但区域产业基础薄弱可能制约效果 [5]

IPO市场概况 - 2025年4月A股共有3家企业IPO申请获受理，均申报北交所 [1] - 4月合计9家IPO企业上会，全部过会 [1] - 4月IPO终止企业数量降至5家，较一季度月均17家大幅减少 [1][2] - 截至2025年4月末A股排队企业数量为183家，不足200家 [1][2] IPO发行情况 - 4月A股10家企业成功上市，合计募资82.69亿元，环比减少10.3% [1][7] - 天有为募资37.4亿元创近20个月新高，但上市7个交易日内股价较开盘价跌近30% [1][7][9] - 信凯科技募资最少仅3亿元 [7][9] - 肯特催化法律费用率达3.16%，显著高于行业平均水平（普遍低于2%） [11] 重点企业分析 天有为 - 2024年扣非归母净利润达11.08亿元，较2020年增长45倍 [10] - 对现代汽车集团销售占比超55%，前五大客户依赖度达83.53% [10] - 2020年社保未缴比例高达86%，2022年仍有1557人未缴社保 [11] 云峰新材 - IPO排队三年半后终止，因"带病闯关"被上交所处罚 [5] - 未披露经销商与OEM供应商关联关系，研发内控存在瑕疵 [5][6] - 保荐机构东兴证券及两名保代被监管警示 [6] 券商承销排名 - 1-4月IPO承销总额247.45亿元，中信建投以40.87亿元居首 [13][14] - 承销保荐收入前三：中信建投(2.07亿)、国泰海通(2.03亿)、华泰联合(1.76亿) [14] - 中信证券承销额17.43亿元跌出前三，中金公司11.62亿元排名第七 [13][14] - 国泰海通以6家承销数量位列第一，中信证券5家排名第二 [14]

文章核心观点 - 天有为2025年一季度业绩良好，作为汽车仪表领域高新技术企业上市后发展前景佳，技术创新领先有望扩大核心产品市场需求 [1][2] 公司业绩 - 2025年一季度公司营业收入10.43亿元，同比增长11.43%；归母净利润2.40亿元，同比增长4.20%；扣非净利润为2.35亿元，同比增长3.57%；基本每股收益2.00元 [1] 公司业务 - 公司专注汽车仪表领域，自2003年成立后深耕研发设计、生产、销售与服务，并向智能座舱领域拓展 [1] - 核心产品涵盖电子式组合仪表、全液晶组合仪表、双联屏仪表等，还提供配套汽车电子产品与服务 [1] 公司市场地位 - 2025年4月24日公司成功在沪市主板上市，具备为汽车整车厂商同步研发及批量供货能力，构建庞大优质客户网络 [1] - 公司与现代汽车集团、比亚迪、长安汽车等众多国内外知名汽车整车厂商及零部件供应商建立长期稳定合作关系 [1] - 截至2024年，公司在国内市场占有率达12.07%，全球市场占有率达5.31% [1] 公司技术创新 - 公司董事长称持续创新是发展秘诀，公司不断在汽车仪表产品上创新，2025年一季度研发费用为4846.69万元，较上年同期增长44.82% [2] - 公司技术与研发团队规模超1200人，占员工总数约25%，在多地设立3所研发机构，建设1座EMC专业实验室，形成一体化开发体系 [2] - 截至2024年底，公司拥有境内专利134项，其中发明专利52项，多项应用技术填补我国汽车行业相关空白 [2] 公司发展前景 - 随着汽车智能化趋势加强，公司凭借技术积累、客户资源与创新能力，核心产品市场需求有望进一步扩大 [2]

报告行业投资评级 未提及相关内容 报告的核心观点 - 自2025年起截至2025/4/25，A类2亿规模账户打新收益率1.27%，B类2亿规模账户打新收益率1.10%；A类10亿规模账户打新收益率0.29%，B类10亿规模账户打新收益率0.26% [2][10] - 滚动跟踪近期20只新股，科创板个股上市首日平均涨幅为196.22%，创业板个股上市首日平均涨幅为242.99% [2][15] - 滚动跟踪近期20只新股，科创板新股A类有效报价账户数量在2932左右，B类在1766左右；创业板新股A类有效报价账户数量在3281左右，B类在2032左右；主板个股A类有效报价账户数量在3455左右，B类在2385左右 [2][20] 根据相关目录分别进行总结 1 跟踪近期打新收益率 - 自2025年起截至2025/4/25，A类2亿和10亿规模账户打新收益率分别为1.27%、0.29%，B类2亿和10亿规模账户打新收益率分别为1.10%、0.26% [10] - 2025年4月已上市10只新股，募资规模82.69亿元 [12] - 近期20只新股中，科创板个股上市首日平均涨幅196.22%，创业板个股上市首日平均涨幅242.99% [15] - 近期20只新股中，科创板、创业板、主板的A类和B类有效报价账户数量各有不同 [20] 2 近期新股打新结果 - C天有为在主板上市，发行价格93.5元，发行市盈率13.5，行业市盈率27.16，实际募资374000万元等 [20] - C江顺科在主板上市，发行价格37.36元，发行市盈率15.32，行业市盈率29.52，实际募资56040万元等 [21] - C众捷在创业板上市，发行价格16.5元，发行市盈率21.3，行业市盈率27.16，实际募资50160万元等 [22] 3 近期新股日历 - A股新股上市流程包括待询价、正在询价等多个阶段 [26] - 截至2025年4月25日，排除网上发行股票，有3只待询价，1只已公布发行价待申购，预计募集资金35.57亿元 [26] - 过去一周（2025年4月21日 - 2025年4月25日）上市新股有C天有为、C江顺科、C众捷 [27] - 本周询价新股有汉邦科技、太力科技、威高血净 [29] 4 近期打新市场表现 4.1 近一个月内新上市股票 - 2025年3月26日 - 2025年4月25日，大部分新上市股票首次开板涨跌幅位于100% - 450%，最高的三家为浙江华远、信凯科技、泰禾股份，分别达451.36%、328.42%、299.57% [30] - 大部分新股募资金额位于0 - 10亿元，最高的三家为C天有为、泰鸿万立、中国瑞林，分别为37.4、7.32、6.16亿元 [31] 4.2 近一个月打新收益测算 - 用A类平均中签率估算，A类机构对近两个月内新上市股票全部顶格打满时，股票满中收益大多位于0至25万元，最高的为浙江华远、泰禾股份、首航新能，分别达16.29、12.07、11.66万元 [34] 5 理论打新收益测算 5.1 不同规模账户逐股票打新 - 测算不同规模资金的网下A类打新收益，列举1.5亿、2亿、3亿、5亿、10亿账户规模下，对近一个月内上市新股的网下打新收益 [37][39] 5.2 不同规模A类户逐月打新收益 - 测算理想情况下不同规模A类户逐月打新收益和打新收益率，2024年至今A类2亿打新收益率5.00%，2025年至今2亿打新收益率1.27% [40] 5.3 不同规模B类户逐月打新收益 - 测算理想情况下不同规模B类户逐月打新收益和打新收益率，2024年至今B类2亿打新收益率4.02%，2025年至今B类2亿打新收益率1.10% [44]

文章核心观点 公司发布2025年第一季度报告，涵盖主要财务数据、股东信息、季度财务报表等内容，且第一季度财务报表未经审计 [3][4][6] 主要财务数据 - 包含主要会计数据和财务指标、非经常性损益项目和金额、主要会计数据及财务指标变动情况及原因 [3][4] 股东信息 - 列出普通股股东总数、表决权恢复的优先股股东数量及前十名股东持股情况表，截至2025年3月31日公司不存在无限售条件流通股股东 [4] - 持股5%以上股东、前10名股东及前10名无限售流通股股东未参与转融通业务出借股份，前10名股东及前10名无限售流通股股东未因转融通出借/归还原因导致较上期发生变化 [5] 季度财务报表 - 包含合并资产负债表（2025年3月31日）、合并利润表（2025年1 - 3月）、合并现金流量表（2025年1 - 3月），均未经审计 [6][7] - 本期和上期被合并方在同一控制下企业合并前实现的净利润均为0元 [6]

营业收入相关 - 本报告期营业收入为10.43亿元，较上年同期增长11.43%[4] - 2025年第一季度营业总收入为10.427475611亿元，2024年第一季度为9.3578907238亿元，同比增长11.43%[17] 净利润相关 - 归属于上市公司股东的净利润为2.40亿元，较上年同期增长4.20%[4] - 2025年第一季度净利润为2.4013201168亿元，2024年第一季度为2.3051225847亿元，同比增长4.17%[18] 经营活动现金流量净额相关 - 经营活动产生的现金流量净额为4.68亿元，较上年同期增长87.55%，主要因本期客户回款增加[4][6] - 2025年第一季度经营活动产生的现金流量净额为4.6845134531亿美元，2024年第一季度为2.4977458276亿美元[19] 总资产相关 - 本报告期末总资产为54.84亿元，较上年度末增长7.33%[5] - 2025年资产总计为54.837043175亿元，2024年为51.0939770589亿元，同比增长7.32%[13] 所有者权益相关 - 本报告期末归属于上市公司股东的所有者权益为31.38亿元，较上年度末增长9.57%[5] - 2025年所有者权益合计为31.3750243205亿元，2024年为28.6369880676亿元，同比增长9.56%[14] 非经常性损益相关 - 非经常性损益合计为499.34万元[6] 股东总数相关 - 报告期末普通股股东总数为17[8] 股东持股相关 - 王文博持股6432.04万股，持股比例53.60%；吕冬芳持股3904.86万股，持股比例32.54%[9] 货币资金相关 - 2025年3月31日货币资金为17.79亿元，较2024年12月31日增加[12] 应收账款相关 - 2025年3月31日应收账款为10.16亿元，较2024年12月31日减少[12] 营业总成本相关 - 2025年第一季度营业总成本为7.7843122308亿元，2024年第一季度为6.7819944747亿元，同比增长14.78%[17] 综合收益总额相关 - 2025年第一季度综合收益总额为2.4844991402亿元，2024年第一季度为2.2145058971亿元，同比增长12.2%[18] 每股收益相关 - 2025年第一季度基本每股收益和稀释每股收益均为2元/股，2024年第一季度均为1.92元/股，同比增长4.17%[18] 负债合计相关 - 2025年负债合计为23.4620188545亿元，2024年为22.4569889913亿元，同比增长4.47%[14] 长期股权投资相关 - 2025年长期股权投资为1219.91411万元，2024年为1293.534061万元，同比下降5.67%[13] 在建工程相关 - 2025年在建工程为2.6182493786亿元，2024年为2.1577443974亿元，同比增长21.34%[13] 销售商品、提供劳务收到的现金相关 - 2025年第一季度销售商品、提供劳务收到的现金为12.3140096284亿美元，2024年第一季度为9.8556999239亿美元[19] 收到的税费返还相关 - 2025年第一季度收到的税费返还为4733.502675万美元，2024年第一季度为3976.148129万美元[19] 经营活动现金流入小计相关 - 2025年第一季度经营活动现金流入小计为12.8328840327亿美元，2024年第一季度为10.2933932347亿美元[19] 经营活动现金流出小计相关 - 2025年第一季度经营活动现金流出小计为8.1483705796亿美元，2024年第一季度为7.7956474071亿美元[19] 投资活动现金流入小计相关 - 2025年第一季度投资活动现金流入小计为1.0556610766亿美元，2024年第一季度无相关数据[20] 投资活动现金流出小计相关 - 2025年第一季度投资活动现金流出小计为8772.047098万美元，2024年第一季度为3527.031364万美元[20] 投资活动产生的现金流量净额相关 - 2025年第一季度投资活动产生的现金流量净额为1784.563668万美元，2024年第一季度为 - 3527.031364万美元[20] 筹资活动现金流入小计相关 - 2025年第一季度筹资活动现金流入小计为7000万美元，2024年第一季度无相关数据[20] 筹资活动产生的现金流量净额相关 - 2025年第一季度筹资活动产生的现金流量净额为5575.904823万美元，2024年第一季度为 - 8077.53711万美元[20]

文章核心观点 - 国产汽车仪表龙头企业天有为4月24日在上海证券交易所主板正式挂牌上市，本次IPO募资将投入五个项目，募投项目围绕主营业务展开，有望增强公司市场竞争力 [1][3] 公司上市信息 - 4月24日天有为在上海证券交易所主板正式挂牌上市 [1] - 本次IPO首次公开发行4000万股A股股票，发行价93.50元/股，募集资金总额约37.4亿元 [1] 募资投向项目 - 募资扣除发行费用后重点投入五个项目，围绕制造能力扩展、技术研发升级与运营效率提升等方面展开 [1] - 五大项目合计投资总额30.65亿元，计划投入募集资金30.04亿元 [1] - 制造方面两个项目计划投入超16亿元，用于突破现有产能瓶颈、扩大产品覆盖能力 [1] - “汽车电子研发中心建设项目”拟投入3.56亿元，有助于提升公司研发和技术水平 [1] - “信息化系统建设项目”用于公司信息化建设，提升管理效率 [1] - “补充流动资金项目”增厚公司运营资金，优化资产负债结构，提升资金实力 [1] 公司业务与经营情况 - 公司主要从事汽车仪表的研发设计、生产、销售和服务，并逐步向智能座舱领域拓展 [2] - 主要产品包括电子式组合仪表、全液晶组合仪表、双联屏仪表及其他汽车电子产品与服务 [2] - 2024年度公司实现营业收入44.65亿元 [2] - 2024年全液晶组合仪表和双联屏仪表分别贡献主营业务收入的46.01%和36.93% [2] - 公司客户体系覆盖比亚迪、长安、一汽等整车厂，与客户建立长期稳定配套关系 [2] 研发能力与体系建设 - 截至2024年12月31日，公司拥有境内专利134项，其中国际专利1项，软件著作权18项 [2] - 公司分别在绥化、哈尔滨、大连设立3所研发机构，并建设有1座EMC专业实验室 [2] 募投项目影响 - 募投项目围绕现有主营业务展开，符合公司发展战略和技术升级方向 [3] - 募投项目实施后公司研发实力、生产规模和管理效率将明显提高，提升主营业务市场竞争力 [3] - 募投项目建成后将提高研发效率与制造能力，增强客户服务响应速度与产品迭代能力 [3]

新股表现 - 天有为发行价93.50元创今年新股发行新高[1] - 首日开盘价140元较发行价高开49.73%[1] - 中签者开盘卖出可获打新收益23250元[1] - 收盘价116元较发行价上涨24.06%涨幅为近期新股较低水平[2] 市场影响 - 天有为未破发成功通过市场考验提振打新投资者信心[4] - 新股收益被视为低迷行情中确定性收入来源[4] - 成功案例增强投资者对后续新股申购的参与意愿[6] 投资者情绪 - 高价新股表现缓解中签者前期等待焦虑[1] - 部分投资者对24.06%涨幅感到失望[2] - 市场将新股中签视为弥补账户亏损的重要机会[4]

文章核心观点 4月24日东北汽车仪表产品供应商天有为上市，股价高开低走，公司营收和净利润在现代汽车助力下逐年增长，但存在客户依赖、应收账款高、家族企业架构和社保公积金缴纳不足等问题 [2][4][6] 公司概况 - 公司为东北汽车仪表产品供应商，创始人是吕冬芳和王文博夫妻，1998年在哈尔滨创建公司“前身”，2003年将总部迁至绥化市，掌握多项核心技术并与多家车企建立合作 [4] 股价表现 - 4月24日上市当天股价高开低走，高开40%开盘，收盘涨幅为24.06%，显示资本市场兴趣不大 [4] 客户合作 - 现代汽车对公司上市助力大，2020年成为第三大客户，当年贡献销售额0.96亿元，占总营收10.31%，2022 - 2024年贡献营收占比分别为53.03%、52.79%、55.56%，现代汽车集团汽车仪表类产品中公司产品占比从2022年的14.1%增至30.69% [5] 财务状况 - 2022 - 2024年公司营业收入分别为19.72亿元、34.27亿元、44.65亿元，净利润分别为3.97亿元、8.43亿元、11.36亿元 [6] - 2024 - 2022年资产总额分别为510,939.77万元、361,135.88万元等，资产负债率（母公司）分别为44.67%、52.43%等 [7] - 2022年末、2023年末、2024年末应收账款分别为6.2亿元、9.62亿元、13.31亿元，高于公司净利润 [7] 募集资金 - 此次募集资金30亿元，用于汽车电子智能工厂建设等四个实体项目，9亿元补充流动资金 [8] 股权结构 - 上市前吕冬芳夫妇合计持股88.99%，上市后降至64.61%，公司股东中有大量家族成员，实控人家族合计控制股份更多，引发对治理结构独立性和管理运营的担忧 [8] 社保公积金 - 2022 - 2024年公司养老保险、医疗及生育保险等缴纳比例逐年提升，但仍存在未全部缴纳情况，三年末应缴未缴社会保险费和住房公积金影响金额分别为1527.92万元、1120.56万元和335.49万元，占当期归属于母公司所有者净利润比例分别为3.85%、1.33%和0.30% [9]

公司上市与业务概况 - 公司于4月24日在上交所主板上市，股票代码603202 [1] - 主营业务为汽车仪表的研发设计、生产、销售和服务 [1] - 产品结构持续优化，加速向智能座舱领域拓展 [1] - 已成为国产汽车电子细分领域的代表性企业之一 [1] 行业地位与市场份额 - 汽车电子成本占整车成本比例从1970年代的3%增长至2015年的40%，预计2025年达60% [2] - 2020年国内液晶仪表市场外资企业占据67%份额，本土企业占33% [2] - 公司2022-2024年国内市场占有率分别为9.78%、11.38%和12.16%，稳居国内企业前列 [2] - 客户覆盖现代汽车集团、比亚迪、长安汽车等多家头部整车厂商 [2] 技术研发与产品创新 - 截至2024年底拥有境内专利134项（发明专利52项），国际专利1项，软件著作权18项 [3] - 自主研发复合屏液晶技术，结合段码屏和TFT液晶屏优势 [3] - 开发双联屏仪表产品，整合驾驶信息显示和车载娱乐功能 [3] - 全液晶组合仪表和双联屏仪表收入占比从2021年69.02%提升至2024年85.33% [3][4] 财务表现与盈利能力 - 2022-2024年营业收入分别为197,232.65万元、343,707.85万元和446,465.34万元 [6] - 同期扣非归母净利润分别为37,656.99万元、89,407.15万元和110,834.00万元 [6] - 营业收入年复合增长率50.45%，净利润年复合增长率69.24% [6] - 主营业务毛利率从2021年22.23%提升至2024年35.34% [4] - 主要产品平均价格从2021年370.04元/块增长至2024年655.46元/块 [4][6] 产品价格趋势 - 电子式组合仪表价格从2022年146.88元/块增至2024年172.58元/块 [6] - 全液晶组合仪表价格从2022年537.91元/块增至2024年534.24元/块 [6] - 双联屏仪表价格从2022年1,804.16元/块增至2024年2,078.91元/块 [6] 行业发展趋势与智能座舱布局 - 2024年汽车产销量达3128.2万辆和3143.6万辆，同比增长3.7%和4.5% [7] - 新能源汽车产销量达1288.8万辆和1286.6万辆，同比增长34.4%和35.5% [7] - 中国智能座舱市场规模2030年有望超1600亿元 [7] - 公司开发多屏通信交互、OTA、语音控制等智能座舱技术 [9] - 募资用于智能座舱生产基地建设 [9] 国际化战略与出口表现 - 2022-2024年境外收入占比分别为47.06%、47.47%和53.60% [9] - 全球市场占有率从2021年3.71%提升至2023年5.31% [9] - 已布局韩国、美国、印度等海外市场 [9] - 2024年中国汽车零部件出口金额达1056.1亿美元 [9]