讲座核心内容 - 讲座主题为"LTC数字化营销&爆品打造"，由南方略咨询董事长刘祖轲主讲，结合华为、小米等案例解析数字化营销与产品创新方法论 [1][3][12] - 核心观点强调"以过程的确定性应对结果的不确定性"，通过LTC流程重构和爆品战略实现企业可持续增长 [9][14] 华为LTC数字化营销体系 - 华为通过LTC流程重构实现年均19%复合增长，2024年营收达8621亿元，营销人员人均绩效提升至2000万元 [3] - LTC体系包含线索管理(ML)、机会点管理(MO)、合同管理(CM)三大模块，采用"铁三角"模式（客户经理+解决方案专家+交付专家）确保全流程可控 [4] - 利欧水泵通过三次LTC体系导入，营收从2008年10亿元增长至2023年202亿元，15年增长20倍 [3] - 毅昌科技通过LTC变革建立端到端客户价值创造流程，显著提升销售管道管理能力 [3] 爆品打造方法论 - 提出爆品九法则，强调爆品是系统工程而非偶然，需深挖用户痛点并构建差异化竞争优势 [12] - 杰克缝纫机通过超级爆品策略实现连续14年全球销量第一、连续5年全球销售额第一 [12] - 圣迪乐村鸡蛋通过用户画像三维模型（什么人/什么场景/什么任务）打造年销25亿元超级单品，成为麦当劳、肯德基指定供应商 [12] 企业双轮驱动战略 - 上午场LTC体系解决营销流程管控，下午场爆品法则解决产品创新，形成完整方法论闭环 [14] - 在存量竞争时代，企业需同时建立内部铁三角协作机制和外部极致单品策略 [14] - 通过LTC降低交易成本，通过爆品提升品牌溢价，打破同质化竞争实现可持续发展 [14] 主讲嘉宾背景 - 刘祖轲为系统营销理论创始人，清华大学首届MBA，曾为华为投标管理办创始人之一 [5][7][10] - 拥有15年世界500强企业经验，入选"中国管理咨询业十大名家"，参与管理咨询行业标准起草 [10] - 服务客户包括特变电工、阳光电源、徐工集团等百余家企业，其中130家为IPO企业 [7][17][18] 南方略咨询公司 - 拥有24年系统营销实战经验，服务超1000家企业，其中130家为IPO企业 [17][18] - 专家团队来自世界500强，汇聚华为核心变革成员，在深圳、重庆等地设6家分公司 [17][18] - 服务模块涵盖营销咨询、品牌策划、战略咨询、数字化转型等，强调咨询效果落地和数据量化 [18]

行业趋势与市场动态 - 中国缝制机械行业面临内需市场下滑严重，几近腰斩，出口增长部分弥补内需缺口 [2] - 全球缝制市场处于存量竞争阶段，行业自2021年高峰后进入新一轮周期低谷期，预计明年底逐步复苏 [2] - 2024年行业工业缝纫机总产量预计685万台，同比增长22.32%，骨干企业产量514万台，同比增长15.41% [9] - 电脑平车、包缝等常规机种增长两位数，花样机、模板机等增长超30% [9] 企业战略与出海布局 - 东莞杰克成套智联科技等企业加速出海，重心转向东南亚、非洲等地，设立海外办公室并延伸"设备+服务"模式 [4] - 杰克股份连续14年全球市占率第一，2024年一季度营收17.93亿元（同比+10.06%），净利润2.46亿元（同比+30.7%），出口带动明显 [5] - 产业转移催生设备出口增量，中企出海需求新增咨询业务 [5] - 孟加拉国成为新兴投资热点，综合成本、人力资源及纺织业受重视程度驱动布局 [6] 技术创新与智能化发展 - 智能化成为行业升级方向，杰克股份发布全球首款AI缝纫机，实现动作采集、面料适应及AI辅导功能 [7] - 电机控制技术与AI、软件融合推动服装制造向高效、柔性、环保方向发展 [8] - 杰克股份成立子公司拓展工业机器人、智能机器人销售，布局计算机软硬件业务 [8] - 国内智能制造成套解决方案（如自动化缝制单元、数字化系统）帮助服装企业提质增效，并拓展汽车坐垫、箱包等新场景 [8] 品牌与竞争力 - 中国制造从性价比转向价值驱动，机器替代人工趋势增强竞争力 [5] - 自主品牌出口比重达32.4%（同比+1.2个百分点），高技术产品出口连续9个月增长，工业机器人出口全球第二（上半年+61.5%） [9][10] - 中国品牌在海外形成"大牌平替"趋势，性价比与品质获认可 [4]

浙江开放型经济发展历程 - 1979年宁波港对外开放标志浙江外向型经济起步，2004年一般贸易出口居全国首位，2016年实际利用外资全国第四，2023年外贸出口全国第二，2024年进出口规模突破5万亿元，出口增速东部沿海第一，2024年上半年货物贸易出口突破2万亿元 [1] - 2002年全省实际利用外资30.8亿美元（仅为广东27%、江苏30%），2005年香港机场管理局19.9亿元入股杭州萧山机场35%股权，两年后该机场成为内地第8个年旅客量超千万人次机场 [3] - 2023年有进出口实绩民营企业突破10万家，占全国民营出口企业20%，2024年民营经济总量6.1万亿元 [8][35] 产业升级与全球化布局 - 杰克控股通过收购德国奔马、拓卡及意大利迈卡、威比玛，2024年销售额60亿元，工业缝纫机销量全球第一，产品覆盖170国，全球每3件服装有1件由其设备缝制 [4] - 中国巨石2008年80万吨玻纤产能全球第一，通过埃及建厂规避欧盟反倾销，连续17年全球市占率第一，2024年展出氢能储罐新品减重70% [6][26] - 华友钴业2006年刚果(金)建铜钴冶炼厂，收购当地矿山2.64亿元，锂电正极材料产量与钴新材料市占率全球第一，年销售额超600亿元 [7] 细分领域技术突破 - 四兄绳业67年专注绳缆，2018年打破欧美垄断交付亚洲首根深海聚酯系泊缆（直径160mm/长1800米），应用于"深海一号"平台（破断拉力2300吨） [9][10] - 双环传动精密齿轮精度达头发丝三十分之一，45年专注齿轮制造，2024年国家制造业单项冠军企业233家（133家主导产品全球市占第一） [10] - 达柏林阀门攻克500℃高温退火工艺，获100多项专利，产品出口108国，2024年一季度浙江自主品牌出口1528.1亿元（占全省出口15.7%） [11][12] 物流与贸易通道建设 - 宁波舟山港2009年货物吞吐量5.77亿吨全球第一，2024年吞吐量13.8亿吨（16年蝉联第一），集装箱3930万标箱（全球第三） [14][15] - "义新欧"中欧班列累计开行超1.3万列（发货111万标箱），辐射50国160城，货品从小商品扩展至新能源汽车等10万种 [16] - 义乌国际商贸城7.5万商铺上云，512万注册采购商，跨境电商占经营主体30%，全球数贸中心2024年10月投用 [17][18] 制度创新与人才战略 - 浙江自贸试验区形成698项制度创新（全国首创217项），"舟山价格"实现人民币计价低硫燃料油保税船供 [20][23] - 前置仓模式节约物流周转2-3周，大麦屿港进境蟹类直抵缩短48小时运输，采购成本降15% [23][24] - 全省人才总量超1500万，杭州连续5年人才净流入率超1.2%，年引进35岁以下大学生超35万人 [29] 民营经济与企业家精神 - 万向集团1984年成为首个进入美国市场的中国汽车零部件企业，鲁冠球手绘200份图纸开拓国际市场 [37] - 义乌商户从1993年成交额45.15亿元发展到2024年出口5889.6亿元，布局28国60个品牌出海项目 [38] - "新四千"精神推动数字化升级，宁波舟山港集装箱周转效率提升40%，台州机电企业带动300家中小企业组团出海 [38][39]

业绩预告情况 - 公司预计2025年半年度归属于母公司所有者的净利润为-6300万元到-7800万元，与上年同期盈利4594.45万元相比由盈转亏 [2][4] - 预计2025年半年度扣除非经常性损益后的净利润为-8500万元到-10000万元 [2][5] 上年同期业绩对比 - 2024年同期利润总额为6978.70万元，归属于母公司净利润为4594.45万元，扣非净利润为2177.04万元 [6] - 2024年同期每股收益为0.0648元 [6] 业绩预亏主要原因 主营业务影响 - 境外欧洲缝纫机业务及美国SGIA公司经营性亏损是主因，国内业务盈利无法覆盖境外亏损 [6] - 德国DA公司受欧洲汽车制造及皮革加工需求疲软、能源原材料成本高企影响，中厚料缝制设备订单自2024年下半年骤减，产能利用率不足导致毛利率大幅下降 [6] - SGIA公司通用航空业务处于整合恢复期，国内生产基地建设投入导致经营亏损 [6] - 欧洲企业已采取减员整合、降本增效措施，前期费用对损益产生负面影响 [6] 非经营性损益影响 - 非经常性损益同比减少约200万元，主要因交易性金融资产处置收益减少及股权处置收益增加的综合影响 [8]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级，上调目标价为 43.6 元 [1][5][8] 报告的核心观点 - 杰克股份出席 2025 年中期策略会，认为关税短期影响有限，中长期带动全球服装制造业产业转移、提振缝纫机新机需求，公司将推广 AI 智能应用、推出新产品助力下游降本增效，看好产品创新对盈利能力的提升 [1] 各部分总结 关税影响 - 短期部分下游客户因美国关税政策不确定性对扩产持观望态度，中长期关税不确定性加速全球服装供应链分散化，促使产业向低关税风险国家转移，拉动新机采购需求，带来龙头企业市占率提升机会 [2] 行业出口情况 - 4 月工业缝纫机行业出口额 1.48 亿美元，同比+23%，较 Q1 增速略有放缓；外需型市场如越南、孟加拉需求增速较 Q1 下降，内需型市场如印度、俄罗斯、巴西增速也有下降但略好于外需型市场；埃及、肯尼亚、阿根廷等低关税风险地区表现亮眼，成为 4 月单月增量贡献前 10 的国家 [3] AI 及人形机器人应用 - 过去 8 年全球工缝保有量近 6000 万台，推算全球缝纫工人数量 0.6 - 1.2 亿人，服装制造业年人工开支在万亿量级，而工业缝纫机设备市场规模仅百亿量级，机器替代空间大；公司 24 年年报披露高端产品研发有进展，高端 AI 缝纫机原型样机落地，“杰克 1 号”人形机器人等智能高端产品初具雏形，有望打开成长天花板 [4] 盈利预测与估值 - 维持盈利预测，预计公司 25 - 27 年归母净利润为 11.6、12.8 和 13.8 亿元，对应 PE 16、14 和 13 倍，可比公司 2025 年一致预测 PE 18 倍，给予公司 25 年 18 倍 PE 估值 [5] 经营预测指标与估值 |会计年度|2023|2024|2025E|2026E|2027E| | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |营业收入 (人民币百万)|5,294|6,094|8,143|8,230|8,796| |+/-%|(3.78)|15.11|33.63|1.07|6.88| |归属母公司净利润 (人民币百万)|538.43|812.27|1,159|1,275|1,379| |+/-%|9.08|50.86|42.68|10.00|8.13| |EPS (人民币，最新摊薄)|1.12|1.69|2.42|2.66|2.87| |ROE (%)|12.46|18.09|23.13|21.82|20.32| |PE (倍)|33.54|22.23|15.58|14.16|13.10| |PB (倍)|4.15|3.91|3.35|2.87|2.48| |EV EBITDA (倍)|20.75|15.22|10.93|9.53|8.40|[7] 可比公司估值 |公司代码|公司简称|市值(亿元)|股价(元)|2024A 归母净利润(百万元)|2025E 归母净利润(百万元)|2026E 归母净利润(百万元)|2027E 归母净利润(百万元)|CAGR 2024A|2025E PE (倍)|2026E PE (倍)|2027E PE (倍)| | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |2313 HK|申洲国际|813|54.10|6,241|6,617|7,411|8,271|10%|13|12|10| |603699 CH|华利集团|66258|33.61|1,156|1,405|1,653|1,908|18%|22|18|14| |688789 CH|宏华数科|131|72.81|414|539|697|874|28%|32|24|15| |平均值| - | - | - | - | - | - | - | - |22|18|13| |603337 CH|杰克股份|181|37.64|812|1,159|1,275|1,379|19%|22|16|13|[13] 盈利预测 |项目|2023|2024|2025E|2026E|2027E| | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |营业收入 (人民币百万)|5,294|6,094|8,143|8,230|8,796| |营业成本 (人民币百万)|3,790|4,097|5,522|5,581|5,965| |归属母公司净利润 (人民币百万)|538.43|812.27|1,159|1,275|1,379| |毛利率 (%)|28.42|32.76|32.19|32.19|32.19| |净利率 (%)|10.20|13.57|14.49|15.77|15.96| |ROE (%)|12.46|18.09|23.13|21.82|20.32| |ROIC (%)|16.95|22.93|34.19|41.08|45.85| |资产负债率 (%)|47.65|39.61|43.91|32.73|38.51| |净负债比率 (%)|1.69|(0.34)|(15.81)|(32.97)|(44.06)| |流动比率|1.04|1.26|1.41|1.98|1.93| |速动比率|0.75|0.70|0.86|1.42|1.38| |总资产周转率|0.62|0.74|0.92|0.85|0.81| |应收账款周转率|6.00|7.13|7.13|7.13|7.13| |应付账款周转率|3.75|3.66|3.66|3.66|3.66| |每股收益(最新摊薄) (人民币)|1.12|1.69|2.42|2.66|2.87| |每股经营现金流(最新摊薄) (人民币)|3.06|2.35|2.78|3.29|3.09| |每股净资产(最新摊薄) (人民币)|9.08|9.64|11.25|13.11|15.18| |PE (倍)|33.54|22.23|15.58|14.16|13.10| |PB (倍)|4.15|3.91|3.35|2.87|2.48| |EV EBITDA (倍)|20.75|15.22|10.93|9.53|8.40|[20]

供应链迁移与全球化挑战 - 美国海关启用"原产地核查系统"，严查经越南、墨西哥等国的转口避税行为，要求进口商提供三级供应链溯源文件 [1] - 大多数制造业企业加速出海进程，即使在中美会晤后90天缓冲期内，生产多元化和本地化仍是未来战略关键 [1] - 供应链迁移是地缘政治导致的被迫状态，美国关税政策加快进程，企业面临下游品牌厂商的订单胁迫 [6] - 中国供应链面临近岸制造和友岸制造的竞争，东南亚、印度正在形成平行供应链，局部取代中国供应链 [8] - 富士康2024年在印度产能接近20%，2025年将继续增长 [10] - 苹果手机大规模向印度迁移，耳机向越南集中，特朗普对印度制造手机进入美国施加高关税 [13] 供应链竞争力与创新 - 供应链竞争力是国家制造能力的总和，需关注"控制力"与"连接力"的结合 [25][26] - 新能源汽车产业改变上游供应链格局，如空气悬架技术突破由浙江孔辉科技、河南中创智领实现 [24] - 安全气囊技术突破依赖主机厂、控制器和芯片三方的知识流动与合作 [29] - 供应链视角强调系统性思维，通过上下游合作实现1+1>2的组合效率 [30] - 国内供应链处于逐底竞争阶段，出海可帮助企业寻找新利润空间 [33][34] 企业出海与并购策略 - 中资企业在海外转移中仍承接大部分产能，如宁波申洲服饰在东南亚布局 [17] - 耐克等品牌标签从"Made-in-China"变为"Made-in-Vietnam"，但产品仍由中资企业制造 [18] - 国际品牌较少导致链主保护不足，如海尔在越南难以保护上游中企，而三星、LG在越南投资巨大 [36] - 并购是全球化高效方式，如上工申贝收购德国DA品牌，海信收购古洛尼并成功整合 [39][40] - 海信通过"瘦身计划"和增员强化，最终融入斯洛文尼亚市场 [41][42] 供应链未来趋势 - 供应链迁移导致全球效率牺牲，美国追求广义"供应链安全" [21] - 企业需适应不同国家供应链网络，避免用中国速度横扫世界 [32] - 出海是5-10年长周期战略，国内二流企业可能通过出海获得新机会 [44] - 跨国化进程中需形成新能力，适应本地化挑战 [44]