公司信息 - 公司证券代码为603518，简称为锦泓集团[1] - 公司转债代码为113527，简称为维格转债[1] 子公司动态 - 全资子公司南京云锦研究所有限公司通过江苏省高新技术企业重新认定[2] - 高新技术企业证书编号GR202432000428，2024年11月6日发证，有效期三年[2] - 子公司云锦研究所获认证后三年内按15%税率缴纳企业所得税[2]

投资评级 - 报告对公司的投资评级为"增持" [16][22][23] 核心观点 - Teenie Weenie 品牌拥有丰富的 IP 资产 包括 18 只拟人化小熊角色卡通形象及其背后的家族故事 公司通过深度挖掘与加工这些 IP 资产 与头部供应链和经销商进行授权合作 实现 IP 资产的授权与变现 为公司带来业绩新增长点的突破 [11][13] - Teenie Weenie 品牌面向 Z 世代消费群体及儿童 在经典复古学院风格之外 融入更多潮流设计元素 提供蕴含学院风以及户外 运动 休闲等时尚高品质服饰 产品线包括女装 男装 童装 配饰及 IP 授权产品等 [14][15] - 公司持续对 Teenie Weenie 品牌 IP 资产进行开发和推广 迭代设计出符合年轻消费群体审美的小熊家族卡通和潮玩形象 延续开发小熊家族系列故事 短视频的创作 并对 TeenieWeenie 的 IP 资产进行再培育 公司携手跨界品牌及产品联名 不断提升 Teenie Weenie 品牌 IP 资产的价值和影响力 [19][20][21] 财务预测 - 预计公司 2024-2026 年营业收入分别为 47 亿 52 亿 59 亿元 归母净利润为 2.9 亿 3.4 亿 4.0 亿 对应 EPS 分别为 0.83 元/股 0.97 元/股 1.15 元/股 PE 分别为 11/10/8x [22] - 预计公司 2024-2026 年营业收入增长率分别为 3.50% 11.18% 12.30% 归属母公司净利润增长率分别为 -3.02% 16.40% 18.24% [26] - 预计公司 2024-2026 年 EBITDA 分别为 5.51 亿 5.74 亿 6.46 亿元 EV/EBITDA 分别为 6.06x 4.93x 5.14x [26] 财务数据 - 2023 年公司营业收入为 45.45 亿元 同比增长 16.55% 归属母公司净利润为 2.98 亿元 同比增长 316.76% [26] - 2023 年公司毛利率为 69.20% 净利率为 6.55% 资产负债率为 40.12% [2] - 2023 年公司每股收益为 0.86 元 市盈率为 10.99x 市净率为 0.97x [26]

锦泓时装集团股份有限公司关于 | 证券代码：603518 | 证券简称：锦泓集团 公告编号：2024-094 | | --- | --- | | 转债代码：113527 | 转债简称：维格转债 | "维格转债"到期兑付暨摘牌的第三次提示性公告 本公司董事会及全体董事保证本公告内容不存在任何虚假记载、误导性陈述 或者重大遗漏，并对其内容的真实性、准确性和完整性承担个别及连带责任。 重要内容提示： 自 2025 年 1 月 21 日至 2025 年 1 月 23 日，维格转债持有人仍可以依据 约定的条件将维格转债转换为公司股票。 经中国证券监督管理委员会《关于核准维格娜丝时装股份有限公司公开发行 可转换公司债券的批复》（证监许可〔2018〕1971 号）核准，锦泓时装集团股 份有限公司（以下简称"公司"）于 2019 年 1 月 24 日通过上海证券交易所（以 下简称"上交所"）公开发行了 746 万张可转换公司债券（以下简称"可转债"）， 每张面值 100 元，发行总额 74,600 万元，期限 6 年（即自 2019 年 1 月 24 日至 2025 年 1 月 23 日）。公司可转债自 2019 年 7 月 ...

可转债发行 - 公司于2019年1月24日公开发行746万张可转债，总额74,600万元，期限6年[4] 可转债时间节点 - 维格转债最后交易日为2025年1月20日[4] - 2025年1月21日至1月23日可转股[4] - 到期日和兑付登记日为2025年1月23日[4] - 2025年1月21日停止交易[6] - 2025年1月24日兑付资金发放[8] - 2025年1月24日在上交所摘牌[10] 可转债兑付 - 到期按面值115%赎回未转股可转债，兑付115元/张（含税）[5] - 兑付对象为截止2025年1月23日上交所收市后登记在册的全体持有人[7] - 本金和利息由中登上海分公司通过托管证券商划入持有人资金账户[9]

政策方向 - 中央经济工作会议明确扩内需、振消费为2025年政策重点，强调提高投资收益和全方位扩大国内需求 [1] - 实施提振消费专项行动，支持两新政策和两重项目，加强财政与金融配合 [1] - 政府投资带动效应显著，提升全社会流通效率 [1] - 收入端推动中低收入群体增收减负，提升消费能力、意愿和层级 [1] - 供给端创新多元化消费场景，扩大服务消费，推进首发经济、冰雪经济、银发经济等举措 [1] 行业影响 - 国内体育产业政策支持力度大，国民健康消费理念提升，利好体育服饰行业长期增长 [1] - 户外运动兴起带动更多户外场景需求，利好体育服饰龙头企业 [1] - 男装行业具有刚性消费属性，行业结构优化，龙头优势逐步体现 [1] - 家纺补贴政策持续，线上覆盖全国，未来政策推广将提高消费者对补贴类产品关注度 [1] 市场表现 - 纺织服装板块20日盘中发力走高，多只个股涨停或涨幅超7% [2] - 服装行业消费增速长期低于社零平均增速，主要因行业渗透率和普及度已较成熟 [3] - 宏观经济或事件性影响导致内需消费波动时，服装零售增速波动幅度大于社零整体波动 [3] - 展望2025年，政府宏观和消费政策推进下，内需消费有望迎来拐点，服装零售波动性大的特点将有所体现 [3]

可转债发行 - 2019年1月24日公开发行746万张可转债，总额74,600万元，期限6年[4] 可转债交易 - 2019年7月30日起在上交所挂牌交易，简称“维格转债”[4] - 最后交易日为2025年1月20日[4][6] - 2025年1月21日停止交易[6][10] - 2025年1月24日在上交所摘牌[4][10] 可转债转股与兑付 - 2025年1月21 - 23日可转股[4][6] - 到期日和兑付登记日为2025年1月23日[4][7] - 按面值115%赎回未转股可转债，兑付本息115元/张[4][5][8] - 兑付资金发放日为2025年1月24日[4][8] - 本金和利息由中登上海分公司划入持有人账户[9]

文章核心观点 - 锦泓集团在2024年1月1日至2024年11月13日期间累计收到政府补助3498.38万元，占公司最近一期经审计净利润的11.75% [1] 公司财务 - 锦泓集团累计收到政府补助3498.38万元 [1] - 政府补助占公司最近一期经审计净利润的11.75% [1]

业绩总结 - 2024年1月1日至11月13日公司及子公司累计收到政府补助34,983,752元，占近一期经审计净利润11.75%[3] - 各月获与收益相关补助金额及占比不同，如5月10,340,000元占3.47%[3]

报告公司投资评级 - 报告将公司评级调低为"增持"[5] 报告的核心观点 公司财务表现不及预期 - 公司2024年前三季度收入和利润表现不及预期[3] - 预计公司2024-2026年归母净利润分别为2.89、3.36和3.97亿元,低于之前预测[3] 公司持续推动线上营销变革 - 公司积极推动业务向线上转型,提升线上销售占比和平台排名,在中高端服装行业具有领先的线上渠道竞争优势[2] - Teenie Weenie品牌通过优质内容和创新营销方式提升线上业绩和竞争力[2] - Teenie Weenie品牌也在优化线下零售体系,提升单店业绩以实现总体利润增长[2] 财务数据和估值 - 预计公司2024-2026年EPS分别为0.83、0.97和1.2元,PE分别为9X、8X和7X[3] - 公司2022-2026年营业收入、归母净利润和毛利率情况[6][7][8][9] - 公司2022-2026年主要财务指标情况,包括资产负债率、净负债率、流动比率、应收账款周转率等[8][9]

报告公司投资评级 - 报告给予"锦泓集团"买入评级 [8] 报告的核心观点 - 公司Q3业绩环比走弱,单季度收入及利润降幅环比均有所扩大 [3] - 公司持续优化渠道结构,线下渠道TW品牌和维格娜丝品牌推进直营转加盟,提升经营效率 [8] - 公司线上渠道中抖音平台运营更加精细化,打造多个直播账号,并加大对得物、小红书等电商渠道的投入 [8] - 公司期待终端零售逐步回暖,冬装旺季下销售表现有所改善,以及未来加盟比例提升、业务结构更为均衡下的盈利能力持续提升 [8] 分品牌收入情况 - TW品牌/维格娜丝/云锦前三季度收入同比-3.8%/-17.7%/+75.7% [4] - 单Q3各品牌收入同比-11.7%/-27.7%/+20.7%,单Q3环比上半年各品牌收入均有所走弱 [4] 分渠道收入情况 - 前三季度公司线上/线下渠道收入分别同比-2.0%/-7.9% [4] - 单Q3线上/线下收入同比-5.8%/-19.2%,单Q3线上/线下收入降幅均有所扩大 [4] 门店数量变化 - 截至2024年9月末,TW品牌/维格娜丝线下门店数量分别为1060/189家,较年初分别-38/-8家 [5] - TW品牌前三季度共有53家直营转加盟门店,维格娜丝前三季度共有3家加盟转直营门店 [5] 财务指标变化 - 前三季度毛利率同比提升0.1PCT至69.3% [6] - 前三季度期间费用率同比提升1.1PCT至62.0%,主要系销售和研发费用率提升所致 [6] - 存货较年初增加15.5%至10.7亿元,同比减少0.1% [7] - 应收账款较年初减少25.7%至3.1亿元,同比减少8.6% [7] - 经营净现金流前三季度为3.7亿元,同比减少21.6% [7] 盈利预测调整 - 考虑消费需求存不确定性,公司2024~2026年盈利预测(归母净利润)较前次预测分别下调30%/28%/28% [8] - 按最新股本计算,公司2024~2026年EPS分别为0.73/0.93/1.08元,PE分别为10/8/7倍 [8]