山东夏季"三大集"活动概况 - 山东夏季"三大集"包括"黄河大集""运河大集""海洋大集"系列活动，覆盖全省范围，融合消费与文化元素[1] - 烟台黄渤海新区"海洋大集"活动设有五大展区126个展位，展示12大类1400多个品种产品，单场吸引近万人参与，其中年轻人占比显著[3] - 聊城东昌府区"运河大集"汇集11个涉农镇街200余种特色农产品，年内已举办29场活动，线上线下累计销售额达300万元[5][6] 地域特色商品与消费场景 - 烟台重点打造葡萄酒、鲁菜等特色消费场景，计划未来数月开展超100场活动，形成"季季有主题、月月有活动"的消费格局[4] - 邹平市"黄河大集"整合长山山药、青阳小米等农产品，结合电商直播拓展销路[6] - 龙口市"海洋大集"非遗市集区实现销售额32万元，黄县面塑等传统技艺通过沉浸式体验焕发新活力[9] 政策驱动与消费数据 - 莒县开展电动自行车以旧换新进社区活动，依托500余个销售网点计划举办30余场，单县累计销售7367台，实现销售额2373.83万元，发放补贴338.68万元[7][8] - 山东省电动自行车以旧换新政策带动显著成效，截至6月4日全省置换36.2万辆，拉动销售超720亿元[7] 年轻消费群体与市场趋势 - 传统大集通过国潮展区、特色产品吸引年轻消费者，烟台活动现场年轻人占比突出[2][3] - 非遗文化产品如黄县面塑采用"边看、边玩、边买"模式，契合年轻群体消费偏好[9]

报告核心观点 新消费需求多点迸发，重构竞争格局孕育新企业，成长性赛道和底部布局价值龙头均有投资机会，包装制造低波稳回报，出口关注赛道和个股Alpha [5][6] 轻工内销 新消费需求与企业成长 - 新消费爆发源于年轻消费群体特点，给予国货崛起机会，新消费赛道机遇孕育新企业 [5] - 国货崛起，如百亚股份、登康口腔、豪悦护理等品牌份额提升，成长动能充沛 [5] - IP潮玩满足年轻消费者需求，布鲁可、晨光股份等企业发展良好 [5] - 黄金珠宝行业变革，潮宏基具备差异化优势和成长潜力 [5] - 宠物用品行业整合，天元宠物、依依股份等企业值得关注 [5] - AI眼镜、AI床垫等新赛道中长期高成长，康耐特光学、慕思股份等企业有布局 [5] - 电动两轮车政策带动行业提速，雅迪控股、爱玛科技等企业受益 [5] - 公牛集团等消费白马保持份额提升趋势，核心竞争力强化 [5] 国货崛起案例 - 百亚股份益生菌大单品红利延续，电商驱动，线下扩张，品牌份额加速提升 [21][23] - 豪悦护理婴儿尿裤主业修复，收购洁婷品牌发力，打开成长空间 [24][27] - 登康口腔产品升级，电商发力，冷酸灵品牌资产积淀深厚，增长有望提速 [28][33] IP潮玩市场 - IP衍生品市场规模增长，细分赛道消费属性和受众有差异 [34][37] - 布鲁可产品性价比高，IP和渠道优势明显，未来扩张空间大 [44][48] - 晨光股份IP战略提高，多业务条线推进，出海空间广阔 [53][55] - 创源股份主业稳健，关注国内IP文创业务弹性 [56] 黄金珠宝行业 - 黄金珠宝行业规模提升，产品工艺升级和悦己消费带动变革 [63][65] - 潮宏基品牌定位差异化，设计能力突出，渠道红利延续 [66][71] 宠物用品行业 - 宠物用品行业细分赛道多，企业以出口代工为主，2024年行业修复 [75] - 依依股份深耕宠物卫生护理用品赛道，收入利润大幅改善 [76][80] - 源飞宠物牵引用具和宠物零食双轮驱动，发力自主品牌 [81][83] 智能眼镜行业 - 智能眼镜持续迭代，AI、AR眼镜有望驱动行业量价齐升，格局优化 [84][91] - 康耐特光学布局XR打开增长空间，股权激励彰显信心 [92][94] - 明月镜片国产镜片知名，离焦镜和智能眼镜业务有发展 [95][97] - 博士眼镜连锁渠道龙头，延伸上游产业链，布局智能眼镜 [98][104] AI床垫与设计 - 2025年国内AI床垫爆发，国补催化，头部企业推出新品 [105][109] - 群核科技酷家乐软件市占率第一，与顾家合作推出AI设计大脑 [114] 电动两轮车行业 - 2024年政策密集出台，2025年新国标和以旧换新带动行业提速 [116][118] - 东南亚出海空间约2500万台，国内品牌份额相对靠前 [128][130] - 雅迪控股战略领先，改革提质，α明显 [131][136] 公牛集团 - 公牛集团是民用电工行业标杆，传统业务优势稳健，新业务增长接力 [137][143] 家居 行业复盘与政策影响 - 家居行业估值受地产和消费beta影响，2024年以来先抑后扬，政策催化股价上行 [145][147] - 政策发力扭转地产悲观预期，二手房占比提升对冲新房下滑 [148][152] - 2024年以旧换新政策效果显著，头部企业整合Alpha再现 [153] 补贴政策分析 - 2025年家居补贴政策至少贡献10%以上需求拉动，存量房逻辑主导 [158][164] 重点企业分析 - 欧派家居大家居战略推进，整装提供增长动能，零售有望修复 [165][170] - 索菲亚整家定制战略推进，对政策响应领先，内销和海外布局打开空间 [171][173] - 顾家家居组织体系和人才矩阵完善，内贸和外贸业务发展良好 [174][178] - 慕思股份受益以旧换新政策，打造AI床垫大单品，渠道多元化布局 [179][181] - 志邦家居组织管理高效，整家、整装、海外业务均有发展 [182][185] - 喜临门聚焦主业，渠道和营销变革，国际和工程业务稳步推进 [186][189] - 敏华控股立足功能沙发，内销和外销业务增长 [190][193] 包装 行业格局与企业分析 - 包装行业竞争格局清晰化，头部企业份额提升，具备安全边际 [8][9] - 裕同科技主业成长，分红预期强化，全球化布局受益供应链变化 [195][197] - 美盈森海外业绩高增，分红潜力大，盈利能力上行 [198][202] - 永新股份是优质高股息资产，产业链延伸和海外拓展打开空间 [203][207] - 紫江企业包装主业稳健，铝塑膜业务有发展，高股息优势显现 [217][220] 金属包装投资逻辑 - 金属包装需求端啤酒罐化率提升扩容，供给端格局优化，利润率有望提升 [221] 出口 行业现状与品类筛选 - 4月轻工出口数据同比下滑3%，好于预期，结合多维度筛选出口品类 [245] 重点企业分析 - 嘉益股份保温杯潮流化发展，增长动力充足，关税风险可控 [246][249] - 匠心家居新客户、新系列放量，自主品牌有望发展 [250][253] - 天振股份PVC地板和RPET地板共振，底部向上空间可期 [254][260] - 永艺股份新客户放量，海外产能爬坡，α逐步兑现 [261][268] - 致欧科技品牌和供应链优势强化，多区域和平台扩张 [269][273] - 共创草坪人造草坪领域领先，全球化布局带动盈利提升 [274][279] 摩托车出海 - 2024年为国摩中高端自主品牌出海元年，当前可触达市场超5倍空间 [280][292] - 钱江摩托是出海最顺β标的，25Q2有望迎来数据拐点 [295][296] 盈利预测和估值 报告给出轻工板块多家公司2023A、2024A、2025E的归母净利润、增速、PE等数据 [297]

共享单车概念板块表现 - 截至7月9日收盘，共享单车概念上涨0.96%，位居概念板块涨幅第8 [1] - 板块内4股上涨，赫美集团涨停，中贝通信、爱玛科技、永安行分别上涨4.90%、1.81%、0.09% [1] - 跌幅居前的有科力远、上海凤凰、信隆健康，分别下跌1.20%、1.17%、0.77% [1] 资金流动情况 - 共享单车概念板块获主力资金净流入1.24亿元 [2] - 6股获主力资金净流入，中贝通信净流入1.15亿元居首，爱玛科技、赫美集团、永安行分别净流入3259.50万元、2904.88万元、393.99万元 [2] - 赫美集团、中贝通信、爱玛科技主力资金净流入率分别为20.63%、13.31%、6.45% [3] 个股资金流入榜 - 中贝通信今日涨跌幅4.90%，换手率8.91%，主力资金净流入11484.93万元 [3] - 爱玛科技今日涨跌幅1.81%，换手率1.64%，主力资金净流入3259.50万元 [3] - 赫美集团今日涨跌幅10.16%，换手率3.30%，主力资金净流入2904.88万元 [3] 个股资金流出榜 - 科力远主力资金净流出3623.92万元，净流出比率-12.07% [4] - 上海凤凰主力资金净流出1199.78万元，净流出比率-16.94% [4] - 信隆健康主力资金净流出824.01万元，净流出比率-7.17% [4]

报告行业投资评级 - 看好 [1] 报告的核心观点 - 电动两轮车行业第三批白名单公布，前三批合计上榜19个品牌对应44家工厂，雅迪、爱玛入围工厂数位居前列 [2] - 新国标是行业政策主线，2024年新国标优化合规产品、加强执法力度，刺激换购需求带动行业需求提速，推动供给端集中度提升 [2] - 以旧换新是本轮政策周期纯增量，2025年补贴力度加大，当前数据验证行业提速逻辑，随着销售旺季和国补剩余资金下达，以旧换新销量有望加速 [2] - 预计2025年行业β提速，推荐雅迪控股、爱玛科技、九号公司 [2] 相关目录总结 白名单情况 - 2025年7月4日工信部公布第三批符合电动自行车行业规范条件企业名单，13家企业上榜，6个品牌首次上榜，三批白名单涵盖19个品牌44个工厂，雅迪、爱玛各入围6个工厂居前列 [2] 新国标影响 对行业规模影响 - 2019年新国标执法力度不及预期，换购需求不及预期；2024年新国标优化合规产品、加强执法力度，如放宽电自重量限制、新增防篡改要求，带动行业需求提速 [2] 对行业格局影响 - 2019年新国标新增产品3C认证，尾部玩家出清，销量CR2从2017年的26%提升至2023年的48%；2024年新国标新增企业资质要求，辅以白名单制度，提升供给端门槛，推动行业集中度提升 [2] 以旧换新情况 - 2025年电自以旧换新延续优化方式、简化流程思路，各地区自行裁定补贴标准，补贴力度加大，如浙江补贴单车价格40%最高不超1200元、江苏补贴30%不超1000元，远超2024年标准 [2] - 截至2025年6月30日，我国电动自行车以旧换新交售旧车、换购新车各846.5万辆，日均置换量近5万辆，是2024年的6.1倍 [2] 重点公司估值 |公司简称|总市值（2025/7/4，亿元）|归母净利润（2025E，亿元）|归母净利润（2026E，亿元）|归母净利润（2027E，亿元）|25 - 27CAGR|PE（2025E）|PE（2026E）|PE（2027E）|25 PEG| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |爱玛科技|315|26.02|30.93|35.69|17%|12|10|9|0.71| |九号公司 - WD|436|17.21|23.39|31.56|35%|25|19|14|0.71| |雅迪控股|368|28.25|33.52|38.39|17%|13|11|10|0.79| [3]

转股价格调整公告核心内容 - 公司因限制性股票回购注销需调整"爱玛转债"转股价格 调整前为38 20元/股 调整后为38 32元/股 调整幅度为+0 31% [1] - 本次转股价格调整实施日期为2025年7月8日 相关证券将于2025年7月7日停牌 7月8日复牌 [1] - "爱玛转债"存续期限为6年（2023年2月23日至2029年2月22日） 转股期为2023年9月1日至2029年2月22日 [1] 转股价格历史调整记录 - 初始转股价61 29元/股 历经5次调整：2023年5月19日因年度权益分派调至39 99元/股 2023年9月22日因半年度权益分派调至39 64元/股 [1] - 2024年7月12日因年度权益分派调至39 11元/股 2024年8月7日因限制性股票回购注销调至38 79元/股 [1][2] - 2024年10月16日因半年度权益分派调至38 79元/股 2025年6月6日因年度权益分派调至38 20元/股 [2] 本次调整具体依据 - 调整源于公司回购注销3 861 000股限制性股票 回购价格11 15元/股（含同期银行存款利息） 回购原因为2024年激励计划首个解除限售期业绩未达标及激励对象离职 [2] - 根据《募集说明书》规定 增发新股或配股情况下转股价格调整公式为：P1＝（P0＋A×k）÷（1＋k） 其中A=11 3255元/股 k=-0 4481% [5] - 经计算得出调整后转股价38 32元/股 较调整前上涨0 12元 [5] 操作安排 - 公司已于2025年7月3日完成限制性股票回购注销的登记结算手续 [3] - "爱玛转债"将于2025年7月7日停止转股 7月8日恢复转股并执行新转股价格 [6]

行业格局 - 中国两轮电动车行业进入规范化与高质量发展阶段 新国标严格执行推动市场结构优化 [1] - 雅迪与爱玛形成双寡头格局 合计市场份额超过50% 行业前五大企业集中度接近75% [1] - 传统巨头与新势力并存 新势力企业通过智能化产品差异化策略切入市场 [1][3] 市场规模 - 2023年市场规模超过1200亿元 市场保有量达4亿辆 [1] - 2020-2022年受换购潮影响销量大幅增长 随后回归平稳 预计2024年销量达5950万辆 [1] - 产品均价提升推动市场价值增长 [1] 用户特征 - 18-35岁年轻用户占比超过60% 成为消费主力 [1] - 年轻用户重点关注续航 安全性和智能化功能 推动厂商产品升级 [1] 产业链发展 - 上游锂电池技术快速发展 2024年渗透率预计达50% 天能 宁德时代等企业积极布局 [1] - 下游换电模式兴起 服务即时配送行业并渗透普通消费市场 提供便捷充电解决方案 [3] 技术趋势 - 锂电化趋势加速产品轻量化和长续航能力提升 [3] - 智能化方向从基础功能向辅助驾驶发展 OTA升级成为产品标配 [3]

债券发行 - 公司于2023年2月23日发行2000万张可转换公司债券，总额200000万元[6] 转股价格 - “爱玛转债”初始转股价格61.29元/股，调整前38.20元/股，调整后38.32元/股[6][7][12] 股票回购 - 本次限制性股票回购注销涉及3861000股，价格11.15元/股加利息[9] 时间节点 - 2025年7月3日完成回购注销，7月7日停转股，8日恢复[5][10][12] 存续期限 - “爱玛转债”存续6年，转股时间2023年9月1日至2029年2月22日[6]

市场概况 - 上证综指报3463 25点 涨幅0 06% 位于年线之上 [1] - A股总成交额达6235 95亿元 [1] - 20只个股突破年线 其中爱玛科技 *ST阳光 青岛港乖离率居前 分别为1 97% 0 84% 0 65% [1] 个股表现 高乖离率个股 - 爱玛科技(603529) 最新价36 52元 突破年线35 82元 乖离率1 97% 涨幅3 31% 换手率1 10% [1] - *ST阳光(000608) 最新价1 97元 突破年线1 95元 乖离率0 84% 涨幅1 03% 换手率1 38% [1] - 青岛港(601298) 最新价8 83元 突破年线8 77元 乖离率0 65% 涨幅0 80% 换手率0 08% [1] 低乖离率个股 - 京沪高铁(601816) 最新价5 72元 与年线持平 乖离率0 01% 涨幅0 35% 换手率0 06% [2] - 天康生物(002100) 最新价6 29元 突破年线6 28元 乖离率0 10% 涨幅0 32% 换手率0 79% [2] - 金开新能(600821) 最新价5 48元 突破年线5 47元 乖离率0 11% 涨幅0 37% 换手率0 23% [1] 行业分布 - 突破年线个股覆盖港口(青岛港 上港集团) 新能源(隆基绿能 金开新能) 医药(方盛制药 川宁生物) 公用事业(重庆水务 华电国际)等多个行业 [1][2]

政策补贴 - 上海市自2025年7月1日至12月31日对个人消费者交售报废老旧电动自行车并换购合格新车给予一次性500元购车立减补贴 [1] - 对换购铅酸蓄电池电动自行车的额外补贴100元 [1] - 政策实施期内每名个人消费者仅可享受一次以旧换新补贴 [1] - 鼓励消费者购买符合《电动自行车行业规范条件》企业生产的合格新车 [1] 行业数据 - 2025年以旧换新政策实施以来全国已实现换新608万台 带动新车销售178.2亿元 [1] - 单月换新数量已超过百万台 [1] - 对比2023年9-12月期间全年换新138万台 2025年国补政策对需求提振效果显著 [1] 行业趋势 - 电动自行车行业传统销售旺季集中在二季度和三季度 [2] - 新国标即将实施 厂商需重新研发新车型并改造升级产线 [2] - 厂商需加快旧车型出货和销售 行业竞争加剧 [2] 重点公司 - 爱玛科技（603529）具有规模和渠道优势 [2] - 九号公司具备研发和产品力优势 [2]

可转债情况 - 2023年2月23日公开发行20亿元6年期可转债[4] - 2023年9月1日起“爱玛转债”可转股，初始转股价61.29元/股，2025年6月6日起调整为38.20元/股[4][5] - 截至2025年6月30日，“爱玛转债”累计转股金额500,000元，形成股份12,624股，占比0.001465%[3][6] - 2025年4 - 6月，“爱玛转债”转股金额5,000元，形成股份128股[3][6] - 截至2025年6月30日，未转股“爱玛转债”金额1,999,500,000元，占发行总额99.9750%[3][7] 股份情况 - 2025年3 - 6月，有限售条件流通股减少5,392,800股[9] - 2025年3 - 6月，无限售条件流通股增加5,392,928股[9] - 2025年3 - 6月，总股本增加128股[9] - 2021年限制性股票激励计划首次授予部分第三期解除限售5,392,800股[9] 转股期 - “爱玛转债”转股期自2023年9月1日至2029年2月22日[6]