报告公司投资评级 - 维持买入评级 [8][9] 报告的核心观点 - 公司24Q1收入和利润均有所下滑,但单车利润明显提升,接近历史高点 [1][2] - 销量短期受到国检和天气扰动,但预计4月后将逐步恢复 [3][4] - 政策推动下的生产端集中有望超预期,行业竞争缓和有利于公司盈利提升 [5][6][7] 公司盈利预测及估值 - 预计24-26年公司归母净利润分别为22.5、26.9、32.2亿元,对应PE为13、11、9倍 [9] - 公司未来3年营收和利润有望保持15%左右的增长 [11] - 公司具有较强的盈利能力,ROE在24%-26%之间 [11] - 公司资产负债率维持在60%-66%之间,财务状况良好 [11] 投资建议 - 维持买入评级,看好公司在政策推动下的量价复苏以及短期情绪催化 [8][9]

报告公司投资评级 - 报告给予爱玛科技"买入-A"的投资评级 [1] 报告的核心观点 - 电动两轮车行业需求仍有扩张空间,爱玛为行业头部企业,品牌、产品、供应链领先竞争对手,在行业扩张期能够把握优质渠道网点,实现份额持续增长 [2] - 公司产品结构有升级空间,规模效应不断强化,盈利能力有望进一步上行 [2] - 预计公司2024~2026年EPS分别为2.53/2.84/3.19元 [2][4] 公司投资评级分析 - 报告给予爱玛科技6个月目标价为40.48元,对应2024年PE估值为16x [2][3] - 公司2024~2026年预计EPS分别为2.53/2.84/3.19元,盈利能力持续提升 [4] - 公司产品结构升级,规模效应增强,盈利能力有望进一步提升 [2] 公司财务数据分析 - 2024Q1公司收入同比下降9.0%,主要受天气和国检影响,但预计随着短期因素影响退去,收入有望逐步恢复增长 [2] - 2024Q1公司单季度归母净利率同比+1.0pct,相比2023Q4+0.7pct,毛利率同比+2.2pct,带动公司盈利能力提升 [2] - 2024Q1公司经营活动现金流量净额同比下降7.1亿元,主要是收入略有下降以及采购支付增加所致 [2]

公司业绩 - 公司2023年实现营业收入210.36亿元，同比增长1.12%[2] - 公司2023年全年整车销量实现1077万辆，较2022年基本持平[2] - 公司2023年ASP为1943元，单车净利润为175元每辆，同比去年增长0.5%[2] - 公司2024年第一季度实现营业收入49.54亿元，同比下降8.97%[4] - 公司2024年第一季度销量实现246.5万辆，ASP为2010元，同比提升2.4%[5] - 公司2024年第一季度单车净利实现196元，同比增长13%[5] 行业趋势 - 行业预计2024年销量增长5%到10%，主要受电动两轮车经济便捷性和广泛目标人群影响[7] - 行业容量预计增长背后动因包括电动两轮车经济便捷性、目标人群广泛、交通结构需求和政策支持[7] - 公司2023年经历价格竞争，2024年销量稳定，单车盈利有明显提升[8] 产品和市场 - 公司产品具有显著差异化智能化独特品牌特征，能够满足市场对高品质高精华需求[9] - 公司2023年电动三轮车产品销量达到42.67万辆，同比增长超过63%[11] - 公司在国际化方面推出符合当地习惯的产品，已建立越南、印尼、美国分支[11] 策略和展望 - 公司制定了2024年收入或利润增长20%的目标，通过销量提升、单车价格提升和单车盈利能力提升来实现[24] - 公司预计2024年电动两轮车产品的销量将进一步提升[25] - 公司计划在2024年进一步提升新品占比，预计新品占比将有望提升[26]

报告公司投资评级 - 报告给予公司"增持"评级 [1] - 上次评级也为"增持" [1] - 目标价格为39.50元 [1] 报告的核心观点 - 公司2024年一季度业绩符合预期,ASP和单车净利同比实现改善,预计伴随需求逐步修复和重点推广高端新品,盈利能力有望持续提升 [1] - 2024年一季度营收承压主要受外部因素影响,预计后续逐步改善,一方面Q1承压系供给受限,而非需求悲观,伴随以旧换新补贴出台,需求或将快速释放;另一方面大规模国检反映监管趋严,更利于格局向头部集中,公司有望凭借品牌竞争力获取份额 [1] - 产品结构优化,盈利能力有望持续提升,公司新品推广顺利,空军骁龙迈向更高价格带,预计伴随SKU精简将聚焦高端车型推广,ASP提升可期 [1] - 公司拟投资30亿元在江苏徐州丰县扩产,丰县为国内主要电动三轮车产业基地,具备完整闭环,有望快速协同贡献增量 [1] 财务数据总结 - 2024年公司营业收入预计为25,791百万元,同比增长22.6% [2] - 2024年公司归母净利润预计为2,299百万元,同比增长22.2% [2] - 2024年公司每股收益预计为2.67元 [2] - 2024年公司毛利率预计为17.8%,EBIT率预计为10.2% [2] - 2024年公司净资产收益率预计为25.2%,投入资本回报率预计为20.8% [2]

业绩总结 - 公司2024Q1实现营业收入49.5亿元，同比下降9.0%[1] - 公司2024Q1归母净利润为4.8亿元，同比增长1.2%[1] - 预计2024-2026年公司归母净利润为22.78/27.63/33.80亿元，对应EPS为2.64/3.21/3.92元[2] - 公司2026年预计营业收入为36056百万元，较2022年增长73.2%[6] - 2026年预计净利润为3398百万元，较2022年增长81.2%[6] 用户数据 - 公司2024Q1单车ASP预计同比增长2%，单车利润预计同比增长约14%[3] 未来展望 - 公司2026年预计P/E比率为8.8，较2022年有明显下降[6] - ROE预计在2026年达到22.1%，呈现稳定增长趋势[6] 新产品和新技术研发 - 公司2024Q1整体毛利率为18.0%，期间费用率为7.0%[3] 市场扩张和并购 - 评级为买入（Buy）时，预计相对强于市场表现20%以上[9] - 行业评级为看好（overweight），预计行业超越整体市场表现[10]

财务表现 - 2024年第一季度营业收入为495,354,455.36元，同比下降8.97%[4] - 归属于上市公司股东的净利润为483,312,042.34元，同比增长1.16%[4] - 经营活动产生的现金流量净额为680,940,563.86元，同比下降51.09%[4] - 非经常性损益项目中政府补助金额为32,663,791.07元[5] - 主要系报告期内营业收入同比下降导致现金减少及采购款增加[6] 股东情况 - 前10名股东中，张剑持股占比最高，为68.78%[9] - 公司回购专用证券账户持有公司股份比例为1.64%[11] - 公司持股5%以上股东中，中国银行股份有限公司持有4,000,000股[12] - 公司流动资产中货币资金为6,852,551,185.29元，应收账款为409,433,354.76元[12]

业绩总结 - 公司2023年全年实现营业收入210.36亿元，同比增长1.12%[1] - 公司2023年全年实现归母净利润18.81亿元，同比增长0.41%[1] - 公司2023年Q4实现营业收入35.81亿元，同比下降24%，环比下降50.54%[1] - 公司2023年Q4实现归母净利润3.24亿元，同比下降34.89%，环比下降51.18%[1] 用户数据 - 公司2023年电动自行车销量同比增长5.06%、电动两轮摩托车销量同比下降17.83%、电动三轮车销量同比增长63.24%[1] - 公司2023年综合ASP为1958元，同比增长1.42%[1] 未来展望 - 公司下调2024-2025年归属母公司净利润预期至22.19/27.18亿元，预测2026年公司归母净利润为32.55亿元[1] - 公司持续推进产品升级和渠道拓展，实施渠道下沉策略，维持“买入”评级[1] 新产品和新技术研发 - 爱玛科技2026年预计营业总收入将达到32,142百万元，较2023年增长52.8%[2] - 公司预计2026年的毛利率为16.76%，归母净利率为10.13%[2] 市场扩张和并购 - 公司资产总计预计在2026年将达到40,239百万元，较2023年增长102.5%[2] - 公司预计2026年的资产负债率为60.14%，ROIC为13.14%[2]

[Table_MainInfo] 公司研究/造纸轻工/轻工制造 证券研究报告 爱玛科技（603529）公司年报点评 2024年04月19日 [Table_InvestInfo] 投资评级 优于大市 维持 23 年平稳收官，电动三轮车需求加速 股票数据 [Table_Summary] 0[4Ta月b1le9_日S收to盘ck价（In元fo）] 33.30 投资要点： 52周股价波动（元） 23.61-61.10 总股本/流通A股（百万股） 862/224 总市值/流通市值（百万元） 28702/7444  事件：公司发布年报，23 年实现营业收入 210.4 亿元，同增 1.1%；归母净 相关研究 利润18.8亿元，同增0.4%，归母净利率8.9%，同减0.1pct；扣非归母净利 [《Ta发b布le员_R工e股p权or激tIn励fo，] 彰显长期发展信心》 润17.6亿元，同减1.8%，扣非归母净利率8.4%，同减0.2pct。 2024.02.01 《收入同比承压，看好长期发展空间》  单季度看，23Q1-Q4分别实现营业收入54.4/47.7/72.4/35.8亿元，同比变化 +18.6%/-1.6%/ ...

公司业绩 - 公司2023全年实现营业收入210.4亿元，归母净利润18.81亿元，扣非净利润17.64亿元[6] - 2023Q4实现营业收入35.8亿元，归母净利润3.2亿元，扣非净利润3.2亿元，公司营收业绩保持平稳[7] - 公司2023年实现营业收入210.4亿元，同比增长1.1%；归母净利润18.8亿元，同比增长0.4%[8] - 公司2026年预计营业收入将达到36056百万元，较2022年增长73.2%[16] - 2026年预计每股收益将达到4.58元，较2022年增长111.1%[16] 产品和技术 - 电动三轮车收入增长明显，公司持续迭代产品满足消费者需求[7] - 公司预计2024年将有业绩拐点，产品推新周期缩短，高端车型收入占比或将提升[13] - 公司计划缩减产品SKU数量，优化产品结构，深化渠道改革，预计市占率会进一步提升[13] 风险提示 - 风险提示包括行业销量不及预期、行业竞争恶化、公司产品调整不及预期[14] 评级和行业 - 买入（Buy）评级预计相对强于市场表现20%以上，中性（Neutral）评级预计相对市场表现在-5%～+5%之间波动[19] - 看好（overweight）行业评级预计行业超越整体市场表现，中性（Neutral）行业评级预计行业与整体市场表现基本持平[20]

业绩总结 - 公司2023年全年实现收入210.36亿元，归母净利润18.81亿元，2023Q4实现收入35.81亿元[1] - 2024-2025年EPS预测为2.67/3.32元，2026年EPS预测为3.99元，目标价39.50元，维持“增持”评级[1] - 2026年预计爱玛科技的营业总收入将达到359.17亿[2] - 2026年预计爱玛科技的净利润将达到34.41亿[2] - 2026年预计爱玛科技的总资产将达到321.52亿[2] - 2026年预计爱玛科技的股东权益将达到129.78亿[2] - 2026年预计爱玛科技的自由现金流将达到43.57亿[2] - 2026年预计爱玛科技的净资产收益率将达到26.7%[2] - 2026年预计爱玛科技的PE比率为8.08[2] - 2026年预计爱玛科技的PB比率为2.16[2] - 2026年预计爱玛科技的股息率将达到5.0%[2] 市场趋势 - 电动三轮车销量增长63%，带动销量大幅提升，市场需求旺盛[1] - 预计2024年多方位驱动增长，包括精准需求捕捉、高效渠道运营和产品端聚焦高品质[1] - 行业价格竞争激烈，核心技术或设计遭同行模仿，存在风险[1] 投资评级 - 评级说明中，增持表示相对沪深300指数涨幅15%以上，谨慎增持表示涨幅介于5%～15%之间[10] - 股票投资评级分为增持、中性和减持三种，根据相对沪深300指数的涨跌幅来判断[10] - 行业投资评级分为中性和减持，根据行业指数与沪深300指数的涨跌幅表现来判断[10]