报告公司投资评级 - 公司维持"买入"评级 [1] 报告的核心观点 2024Q3业绩阶段性承压 - 2024Q1-Q3公司实现营业收入174.6亿元(+0.05%)，归母净利润15.5亿元(-0.25%)，扣非净利润14.5亿元(-0.03%) [1] - 2024Q3单季度实现营业收入68.7亿元(-5.1%)，归母净利润6.0亿元(-9.0%)，扣非净利润5.5亿元(-9.8%) [1] - 政策切换阶段性影响到行业动销，下调盈利预测 [1] 2025年看好公司重进量价齐升通道 - 以旧换新、国标修订等政策逐步落地，预计公司将超额受益于行业贝塔改善 [2] - 量上,新国标修订标准下的新款产品储备充足,渠道库存轻、留足囤货空间 [2] - 价上,高毛利产品成功打造,行业整体价格战未显,新国标执行下成本优势或将进一步拉大,看好产品单价稳步提升 [2] 财务数据分析 收入和利润情况 - 2024-2026年预计归母净利润为19.95/24.98/31.08亿元,对应EPS为2.32/2.90/3.61元 [4] - 2024-2026年预计营业收入为22,178/27,235/32,830百万元,同比增长5.4%/22.8%/20.5% [4] 盈利能力 - 2024Q1-Q3毛利率17.4%(+1.6pct),期间费用率7.5%(+2.0pct),销售净利率9.0%(+0.1pct) [2] - 2024Q3毛利率16.8%(+0.7%),期间费用率6.8%(+1.3pct),销售净利率8.9%(-0.3pct) [2] 估值水平 - 当前股价对应2024-2026年PE为11.4/9.1/7.3倍 [4] - 当前股价对应2024-2026年PB为2.6/2.1/1.7倍 [4]

报告公司投资评级 - 报告给予爱玛科技"买入-A"的投资评级,6个月目标价为43.52元,对应2025年PE估值为16x [4] 报告的核心观点 - 电动两轮车行业需求仍有扩张空间,爱玛为行业头部企业,品牌、产品、供应链领先竞争对手,在行业扩张期能够把握优质渠道网点,实现份额持续增长 [1] - 公司产品结构有升级空间,规模效应不断强化,盈利能力有望进一步上行 [1] - 预计公司2024~2026年EPS分别为2.19/2.72/3.14元 [1] 财务数据总结 - 2024年1~9月实现收入174.6亿元,同比增长0.05%;实现归母净利润15.5亿元,同比下降0.3% [1] - 2024Q3单季度实现收入68.7亿元,同比下降5.1%;实现归母净利润6.0亿元,同比下降9.0% [1] - 2024Q3单季度毛利率为16.8%,同比提升0.7个百分点;毛销差同比提升0.4个百分点,反映公司主业盈利能力保持提升态势 [1] - 2024Q3经营活动现金流量净额为27.1亿元,同比减少10.4亿元,主要受结算周期及结算方式影响 [1] 行业及公司发展分析 - 新国标将提升行业门槛,头部企业份额有望加速提升 [1] - 公司品牌、产品、供应链领先竞争对手,在行业扩张期能够把握优质渠道网点,实现份额持续增长 [1] - 公司产品结构有升级空间,规模效应不断强化,盈利能力有望进一步上行 [1]

报告公司投资评级 - 公司维持"增持"评级 [3] 报告的核心观点 - 短期受新国标出台、下游经销商去库影响,公司业绩略低于预期,但公司经营情况良好,维持"增持"评级 [4] - 公司蓄力2025年,新国标正式出台、经销商补库与以旧换新政策共振,有望推动行业景气向上,公司有望充分受益 [4] - 公司新品占比降低,积极储备新国标产品,品牌心智、供应链效率、渠道管理优势突出,2025年有望充分受益行业规范化竞争趋势 [4] 财务数据总结 - 2024-2026年公司预计EPS为2.38/3.11/3.64元,较原预测有所下调 [4] - 2024Q3公司销量346万,同比-9%,环比+23%;单车ASP 1986元,环比持平,同比+4% [4] - 2024Q3公司销售毛利率/净利率16.8%/8.8%,同比+0.7pct/-0.4pct,环比-0.9pct/+0.5pct;单车利润174元,环比+5%,同比持平 [4] 行业趋势分析 - 短期看,四季度传统淡季,新国标正式稿出台途中,厂商推新节奏偏慢,中小品牌经销商自11月1日新标准执行后出货可能放缓,但新地区以旧换新启动则对冲不利因素,预计四季度行业保持平稳 [4] - 展望2025年,新国标正式出台,经销商补库与以旧换新政策共振,推动行业景气向上,塑料件减少及北斗系统加速智能化趋势,贡献ASP提升 [4] - 供给端,白名单引导厂商注重制造研发,推动份额向头部品牌集中 [4] 可比公司估值分析 - 可比公司平均2024-2026年PE为14.3x/11.7x/9.6x,公司估值水平较可比公司有一定溢价 [11]

报告公司投资评级 - 公司维持"买入"评级 [2] 报告的核心观点 收入 - 2024Q3公司营业收入68.7亿元,同比下降5.1% [2] - 2024年1-3季度营业收入174.6亿元,同比持平 [2] - 单季销量345万辆,同比下降10%;ASP约1984元,同比增长5.5%;单车净利174元,同比增长1% [2] - 受新国标过渡影响,行业销量整体下滑,但公司受益于新品智能化率及结构提升,ASP同比维持改善 [2] 利润 - 2024Q3毛利率同比增加0.7个百分点,环比下降0.9个百分点;归母净利率同比下降0.4个百分点,环比增加0.5个百分点 [2] - 剔除股权激励费用后,实际归母净利率同环比均有所修复,趋势未变 [2] 投资建议 - 公司7月已入选首批电动车规范目录,第四季度以旧换新+新国标双重政策催化,利好行业集中度提升,低基数期修复趋势仍在,中长期海外市场具有额外空间 [2] - 维持"买入"评级,预计公司2024-2026年收入和净利润均有较好增长 [2] 风险提示 - 需求和新品不及预期,行业竞争加剧,两轮车行业政策变化超预期 [2]

财务指标 - 2024年第三季度营业收入为68.73亿元，同比下降5.05%[2] - 归属于上市公司股东的净利润为6.03亿元，同比下降9.02%[2] - 归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为5.53亿元，同比下降9.82%[2] - 经营活动产生的现金流量净额为38.74亿元，同比增长14.36%[2] - 基本每股收益为0.71元，同比下降7.79%[2] - 稀释每股收益为0.67元，同比下降11.84%[2] - 2024年前三季度营业收入为174.64亿元，同比增长0.05%[16] - 2024年前三季度归属于母公司所有者的净利润为155.36亿元，同比增长-0.26%[17] - 2024年前三季度经营活动产生的现金流量净额为199.47亿元，同比增长1.73%[17] - 2024年前三季度研发费用为4.61亿元，占营业收入的2.64%[16] - 2024年前三季度销售费用为6.16亿元，占营业收入的3.53%[16] - 2024年前三季度管理费用为4.48亿元，占营业收入的2.57%[16] - 2024年前三季度财务费用为-2.16亿元[16] - 2024年前三季度资产减值损失为-2.74亿元[16] 资产负债情况 - 总资产为238.99亿元，较上年度末增长20.14%[4] - 归属于上市公司股东的所有者权益为87.24亿元，较上年度末增长13.13%[4] - 2024年9月30日总资产为238.99亿元，较上年末增长20.16%[14] - 2024年9月30日归属于母公司所有者权益为87.24亿元，较上年末增长13.11%[14] - 公司流动资产合计为113.61亿元人民币，其中货币资金为36.49亿元人民币[12] - 公司非流动资产合计为125.39亿元人民币，其中固定资产为27.50亿元人民币，在建工程为21.91亿元人民币[12] - 公司流动负债合计为57.65亿元人民币，其中应付票据为55.27亿元人民币，应付账款为46.47亿元人民币[13] - 公司一年内到期的非流动负债为0.63亿元人民币[13] - 公司应付股利为2.86亿元人民币[13] - 公司递延所得税资产为2.43亿元人民币[12] - 公司其他非流动资产为57.57亿元人民币[12] - 公司商誉为0.07亿元人民币[12] - 公司无形资产为11.07亿元人民币[12] 股东情况 - 公司前十大股东中，第一大股东张剑持股比例为68.80%[7] - 公司前十大无限售条件股东中，第一大股东张剑持有5.93亿股无限售条件流通股[7] 现金流量 - 公司2024年第三季度经营活动产生的现金流量净额为38.74亿元[18] - 公司2024年第三季度投资活动产生的现金流量净额为-67.57亿元[18] - 公司2024年第三季度筹资活动产生的现金流量净额为-2.85亿元[18] - 公司2024年第三季度期末现金及现金等价物余额为28.67亿元[18] - 公司2024年第三季度收到的税费返还为3.95亿元[18] - 公司2024年第三季度支付给职工及为职工支付的现金为11.17亿元[18] - 公司2024年第三季度支付的各项税费为6.76亿元[18] - 公司2024年第三季度吸收投资收到的现金为2.03亿元[18] - 公司2024年第三季度取得借款收到的现金为19.96亿元[18] - 公司2024年第三季度分配股利、利润或偿付利息支付的现金为4.81亿元[18]

公司概况 - 证券代码603529，简称为爱玛科技[1] - 转债代码113666，简称为爱玛转债[1] 重大事项 - 董事长张剑于2024年10月9日被留置、立案调查[2] - 截至公告披露日，公司生产经营正常，控制权未变[2] 信息披露 - 指定媒体为《中国证券报》等及上交所网站[3] - 公告发布于2024年10月11日[5]

债券发行 - 公司于2023年2月23日发行2000万张可转换公司债券，总额200000万元[4] 转股价格 - “爱玛转债”初始转股价格61.29元/股，现调整为38.79元/股[5][9] 权益分派 - 2024年半年度每股派现金红利0.332元（含税）[7] 时间安排 - “爱玛转债”10月8 - 15日停转股，16日恢复，存续至2029年2月22日[4][9] - 本次利润分配股权登记日为10月15日，除息日为10月16日[7]

业绩总结 - 2024年半年度拟每股派现金红利0.332元（含税），总额调为285,840,197.73元（含税）[4] - 截至2024年6月30日，母公司未分配利润2,273,885,509.32元（未经审计）[5] 数据变动 - 总股本增至861,714,975股，派现基数860,964,451股，派现占上半年归母净利润30.07%[8] - 因可转债转股，总股本变动，维持每股分配比例调总额[4]

募集资金情况 - 公司公开发行6500万股A股，募集资金总额181090.00万元，净额168086.38万元[3] 协议签署与变更 - 2021年6月与中信证券签监管协议，2022年8月变更为华泰联合证券重签[4][5] 资金使用与账户处理 - 2024年7月披露节余资金补充流动资金，注销7个专户[6][7] - 截至公告日，专户余额转自有账户，办理销户，监管协议终止[8] 公告信息 - 公告发布时间为2024年10月9日[10]

可转债情况 - 2023年2月23日公开发行20亿元可转债，期限6年，票面利率逐年递增[4] - “爱玛转债”2023年9月1日起可转股，初始转股价格61.29元/股，2024年10月16日起调整为38.79元/股[4][5] - 截至2024年9月30日，累计转股金额455,000元，形成股份11,469股，占比0.001331%[3][6] - 2024年7 - 9月转股金额5,000元，形成股份127股[3][6] - 截至2024年9月30日，未转股金额1,999,545,000元，占发行总额99.9773%[3][7] 股份变动情况 - 2024年6 - 9月，有限售条件流通股减少333,900股[8] - 2024年6 - 9月，无限售条件流通股增加113,577股（转股127股 + 其他变动113,400股）[8] - 2024年6 - 9月，总股本减少220,373股（转股增加127股 - 其他变动减少220,500股）[8] 激励计划相关 - 2021年限制性股票激励计划预留授予部分第二期解除限售113,400股[8] - 回购注销2021年限制性股票激励计划首次授予部分5名激励对象限制性股票220,500股[8]