担保情况 - 2025年4月为索通齐力、索通云铝、陇西索通提供担保金额分别为2000万元、2000万元、5500万元[2] - 截至公告披露日，为索通齐力、索通云铝、陇西索通担保余额分别为61806.50万元、184042.28万元、62031.00万元（均不含本次）[2] - 截至公告披露日，已批准担保额度内未使用额度与担保实际发生余额之和为1161861.57万元，占2024年度经审计净资产的224.70%[2] - 截至公告披露日，担保实际发生余额为796676.57万元，占2024年度经审计净资产的154.07%[2] - 平安银行济南分行保证金额为2000万元[17] - 交通银行曲靖分行保证金额为2000万元[19] - 浙商银行酒泉分行保证金额为5500万元[20] 公司及子公司财务数据 - 索通齐力2024年12月31日资产总额103159.30万元，负债总额58240.74万元，资产净额44918.56万元[10] - 索通齐力2025年3月31日资产总额110330.17万元，负债总额63107.97万元，资产净额47222.20万元[10] - 索通云铝2024年12月31日资产总额273472.99万元，负债总额190465.83万元，资产净额83007.16万元[13] - 索通云铝2025年3月31日资产总额319630.83万元，负债总额225861.77万元，资产净额93769.06万元[13] - 2024年12月31日公司资产总额为103314.11，2025年3月31日为124476.80[16] - 2024年12月31日公司负债总额为75007.88，2025年3月31日为94928.32[16] - 2024年12月31日公司资产净额为28306.24，2025年3月31日为29548.48[16] - 2024年度公司营业收入为16802.53，2025年1 - 3月为23306.21[16] - 2024年度公司净利润为532.47，2025年1 - 3月为1252.47[16] 股权结构 - 索通齐力股权结构中索通发展持股80%，Press Metal Berhad持股20%[10] - 索通云铝股权结构中索通发展持股65%，云南铝业持股35%[13] - 陇西索通股权结构中索通发展持股80.22%，甘肃晨源工贸持股10.00%，甘肃东兴铝业持股9.78%[16]

报告公司投资评级 - 维持“增持”评级 [3] 报告的核心观点 - 预焙阳极景气度快速回升，25Q1业绩大幅增长，石油焦 - 预焙阳极处于涨价周期，公司存货金额大幅增长，业绩弹性可期；产能持续增长，扩张有序进行，预计公司2025 - 2027年归母净利润分别为10.69、11.43、14.26亿元，对应PE分别为7.9、7.4、6.0倍 [2][3] 根据相关目录分别进行总结 公司业绩情况 - 2024年全年实现营业收入137.5亿元，同比 - 10.19%；归母净利润2.72亿元，扣非后归母净利润1.58亿元，同比均扭亏为盈；2025年Q1营业收入37.42亿元，同比 + 20.5%；归母净利润2.44亿元，同比 + 676% [1] 预焙阳极情况 - 量：2024年预焙阳极产量326.45万吨，同比增长10.25%；销售331.69万吨，同比增长11.35%，其中出口销售90.01万吨，同比增长34.30%，国内销售241.68万吨，同比增长4.69% [2] - 价：预焙阳极2024年价格逐步企稳、2024年末以来快速涨价，SMM预焙阳极华东均价2024年为5039.5元/吨，同比 - 20.2%，2025Q1为5848.4元/吨，同比 + 13.9%，环比 + 19.6%；截至2025/4/25，SMM预焙阳极华东均价报6899.5元/吨，较25Q1均价进一步上涨18% [2] - 利：2024年阳极板块单吨毛利364元/吨，毛利率9.83%，同比 + 8.42pct；2025年一季度，公司整体毛利率17.03%，较24Q4的8.94%进一步上升8.09pct [2] 产能情况 - 2024年索通创新二期34万吨预焙阳极项目和陇西索通30万吨预焙阳极项目达产，新增预焙阳极产能64万吨，公司建成预焙阳极产能达346万吨 [3] - 广西吉利百矿60万吨项目力争2025年底焙烧工序建成投产；江苏索通32万吨预焙阳极项目力争2025年底前具备开工条件；海外EGA合资项目加速推进；2025年公司目标签约产能达到约500万吨 [3] 财务预测情况 |项目|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入（百万元）|15311|13750|17808|21243|27125| |(+/-)%|-21.08%|-10.19%|29.52%|19.28%|27.69%| |归属母公司净利润（百万元）|-723|272|1069|1143|1426| |(+/-)%|-179.85%|—|292.33%|6.97%|24.75%| |每股收益（元）|-1.40|0.52|2.15|2.30|2.86| |市盈率|(10.99)|25.98|7.94|7.42|5.95| |市净率|1.48|1.30|1.44|1.26|1.08| |净资产收益率(%)|-12.04%|5.01%|18.13%|16.93%|18.23%| |股息收益率(%)|6.58%|0.00%|3.15%|3.37%|4.20%| |总股本 (百万股)|541|498|498|498|498|[3] 股票数据情况 |股票数据|2025/04/25| | ---- | ---- | |收盘价（元）|17.03| |12个月股价区间（元）|9.89~19.19| |总市值（百万元）|8482.72| |总股本（百万股）|498| |A股（百万股）|498| |B股/H股（百万股）|0/0| |日均成交量（百万股）|10|[4] 涨跌幅情况 |涨跌幅（%）|1M|3M|12M| | ---- | ---- | ---- | ---- | |绝对收益|2%|18%|26%| |相对收益|5%|19%|19%|[7]

报告公司投资评级 - 维持对索通发展的“增持”评级 [4][6] 报告的核心观点 - 索通发展2024年受预焙阳极、负极价格下跌影响业绩，2025Q1因预焙阳极价格上涨盈利能力大增，且产能持续扩张，利润有望恢复高增长 [1][2][3] 根据相关目录分别进行总结 事件情况 - 索通发展于2025年4月22日晚发布2024年年报及2025年一季报，2024年营收137.5亿元同比降10%，归母净利润2.7亿元同比扭亏为盈；2025年一季度营收37.4亿元同比增20.5%，归母净利润2.4亿元同比扭亏为盈 [1] 业绩影响因素 - 2024年预焙阳极含税均价各季度同比下降，销量因项目投产增11%，毛利率同比涨8.4pct；负极材料销量增66%，毛利率为 -23%因价格下跌 [2] - 2025Q1预焙阳极国内含税均价同比涨14%、环比涨19%，单季度归母净利润接近2024年全年，综合毛利率较2024年全年提升7.8pct [2] 产能扩张计划 - 2025年推进广西60万吨、江苏索通32万吨预焙阳极项目建设，与华峰集团合作在江苏启东设合资公司建32万吨项目，加速海外合资项目进度 [3] - 2025年预焙阳极目标销量350万吨、产量340万吨，负极材料销量和产量目标均为8万吨 [3] 盈利预测与估值 - 预计2025/2026年归母净利润为10.97/12.82亿元（较前次上调71%/63%），新增2027年预测14.24亿元，同比增长303%/17%/11%，对应PE估值8/7/6X [4] 财务指标情况 - 2023 - 2027E年营业收入、净利润等指标有相应变化，如2025E营业收入205.37亿元，净利润10.97亿元等 [5][17] - 盈利能力、偿债能力、费用率、每股指标、估值指标等在各年份有不同表现，如2025E毛利率14.4%，资产负债率58%等 [19][20]

报告公司投资评级 - 维持“优于大市”评级 [3][20] 报告的核心观点 - 索通发展2024年年报显示全年营收137.50亿元同比降10.19%，归母净利润2.72亿元同比扭亏为盈，扣非净利润1.58亿元同比扭亏为盈；24Q4营收38.31亿元同比增13.31%，归母净利润0.56亿元同比增114.28%，扣非净利润0.23亿元同比增102.71% [1][9] - 2025年一季报显示营收37.42亿元同比增20.50%，归母净利润2.44亿元同比扭亏为盈，经营业绩大幅回暖因石油焦和预焙阳极价格回暖推升单位利润 [1][9] - 2024年山东创新二期34万吨和陇西索通30万吨预焙阳极项目达产，新增产能64万吨，总产能达346万吨；预焙阳极总产量326.45万吨同比增10.25%，销量331.69万吨同比增11.35%，出口销售90.01万吨同比增34.30%，国内销售241.68万吨同比增4.69%；2025年预焙阳极总产量有望达350万吨以上 [2][11] - 新项目建设稳步推进，广西60万吨项目力争2025年底焙烧工序建成投产、2026年上半年全部工序建成投产，江苏32万吨项目力争2025年底前具备开工条件，与阿联酋环球铝业合资项目取得进展，与美国铝业旗下三家子公司签订销售框架协议，2025年拟供应约24万吨 [2][19] - 预计2025 - 2027年营收分别为185.94/205.13/239.38亿元，同比增速35.2%/10.3%/16.7%；归母净利润分别为10.45/12.04/14.46亿元，同比增速283.5%/15.2%/20.2%；摊薄EPS分别为2.10/2.42/2.90元，当前股价对应PE为8/7/6X [3][20] 财务数据 - 截止2025年一季度资产负债率64.15%，货币资金约19.02亿元同比降29.15%，存货约38.52亿元同比增45.92% [17] - 2024年销售费用5930万元同比降4.68%，管理费用约2.49亿元同比增7.13%，研发费用约1.56亿元同比降24.20%，财务费用约1.62亿元同比降31.70% [17] 盈利预测和财务指标 |指标|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入(百万元)|15,311|13,750|18,594|20,513|23,938| |(+/-%)|-21.1%|-10.2%|35.2%|10.3%|16.7%| |净利润(百万元)| -723|272|1,045|1,204|1,446| |(+/-%)|-179.8%|137.7%|283.5%|15.2%|20.2%| |每股收益（元）| -1.34|0.55|2.10|2.42|2.90| |EBIT Margin| -2.2%|5.1%|11.0%|11.3%|11.6%| |净资产收益率（ROE）| -12.8%|5.3%|17.7%|17.8%|18.6%| |市盈率（PE）| -12.6|30.8|8.0|7.0|5.8| |EV/EBITDA|97.1|14.0|6.4|5.6|4.8| |市净率（PB）|1.61|1.62|1.42|1.24|1.08|[4]

纪要涉及的行业或者公司 涉及索通发展公司，以及育肥羊、石油焦、原铝、预焙阳极、负极材料、薄膜电容器、电解铝等行业 纪要提到的核心观点和论据 公司业绩与发展 - 2024 年扭亏为盈，2025 年一季度延续增长，净利润 3.46 亿元，归母净利润 2.44 亿元，营业收入同比增长 20.5%，毛利率显著提升，受益于预焙阳极和预焙阴极价格上涨[1][2] - 坚持高质量发展战略，以技术创新和管理提效推动全产业链协同发展[2] - 2025 年目标实现 500 万吨总产能，计划预焙阳极销量达 350 万吨，争取 2026 年初投产 60 万吨预焙阳极产能，增加研发投入和科研布局，加快数字化转型[3][7][8] 市场情况 - 育肥羊市场价格 2024 年末企稳回升，截至 12 月已连续五个月上涨[1][4] - 石油焦市场因供需错配价格上涨，2024 年总供应量 4,551 万吨，消费量 4,700 万吨，2025 年 3 月均价达每吨 2,771 元，一季度涨幅约 36%[1][4] - 原铝市场产销量创新高，2024 年产量 4,300 万吨，同比增长 4.18%，消费量超 4,500 万吨，同比增长 5.5%，2025 年一季度产量 1,106 万吨，同比增长 3.2%[1][4] 关税政策影响 - 对公司产品出口影响不大，因无出口或转口到美国本土业务，但可能推动石油焦价格小幅上涨，2024 年公司进口石油焦约 1,340 万吨，其中从美国进口约 387 万吨，占比 30%[1][5] 产能与项目进展 - 过去一年新增 64 万吨预焙阳极产能，湖北索通 100 万吨煅后焦项目部分产能达成，负极首期石墨化工序试生产，与吉利百矿、华峰子公司合作推进广西项目建设[1][6][7] - 与阿联酋项目正常推进，2025 年二季度有可能落地[12] 业务情况 - 预焙阳极与石油焦采购及负极材料在工艺上有协同效应，重点是预焙阳极，2025 年目标达 500 万吨产能[9][10] - 负极业务一季度仍亏损但环比收窄，今年指引 8 万吨，若产能释放业绩将大幅改善，一季度开工率逐步提升至约 70%，二季度预计在 70% - 80%[22][24] - 高端阳极业务是重点研发方向，推进高纯铝等高端产品，降低碳排放，国外市场有溢价[20][21] 盈利情况 - 2025 年一季度单位盈利达 400 多元每吨，若二季度价格稳定或上升，盈利仍有增长空间[16] - 阳极产品未来盈利水平预计更稳定，行业竞争格局相对稳定，产能集中度将提高[25] 海外市场 - 海外市场扩产规划积极推进，预计未来阳极产能至少增加一二百万吨，希望复制国内与下游客户合作模式到海外[19] - 与海外电解铝项目业主方有合作规划，涉及国内外客户，项目推进有结果将公告[25] 其他重要但是可能被忽略的内容 - 公司存货增加，原材料价值翻倍，反映原材料储备策略调整，发出商品减少因结算周期和春节期间客户结构变化[3][13][14] - 预计 2024 年产量 330 万吨，全年业绩指引 350 万吨，同比增幅约 10%[3][15] - 5 月份阳极定价具备积极因素，结果下周公布[17] - 2025 年一季度存货结构与去年底变化不大，二季度价格上涨存货将带来积极影响[18] - 美国进口石油焦占公司海外总量 20%以上，贸易战对采购影响较小，切换进口源时间取决于市场和供应链调整[23] - 新元股份业绩考核期 2025 年结束，目前未到现金补偿阶段，公司已扣留约 2,000 多万元分红[30] - 今年一季度购买商品和服务金额大因产量增加、新项目投产、价格上涨及市场因素影响，囤原材料量同比增加[31][32] - 今年出口量不会低于去年，但增速不确定，海外定价采用公式定价，波动性较小[33][34] - 中长期石油焦供应将趋紧，2025 年二季度价格预计波动，进口可能受关税影响[35][43] - 全球石油焦消费因各国经济和工业需求而异，印度需求大，中国需进口[36] - 公司在新技术领域推进生产数字化和新业态培育，上半年将推出全铁液流电池样机，参股碳材料企业[37][38] - 欧美地区电解铝扩产加快受贸易战和地缘政治因素影响，海外产能扩张因各国需求和资源条件不同[39][40] - 海外电解铝产能盈利有地区差异，欧洲部分地区较差，中东较好，国内电解铝行业盈利状况好[42][44] - 全球需求提升使中国企业受益，可通过海外市场提高盈利能力和市场份额[46]

2024年度减值情况 - 应收款项计提信用减值损失2104.01万元[2] - 计提存货跌价准备8201.29万元[3] - 计提各类减值准备共11718.55万元，减当年利润总额[6] 2025年一季度减值情况 - 计提存货跌价准备1131.00万元[5] - 计提应收款项坏账准备171.45万元[5] - 计提减值准备共1302.45万元，减当季利润总额[6]

人员与业务规模 - 截至2024年末，合伙人296名、注册会计师2498名、从业人员10021名[1] - 2024年为693家上市公司提供年报审计服务，收费8.54亿元[2] 业务收入 - 2024年业务收入（未经审计）50.01亿元，审计35.16亿元，证券17.65亿元[2] 风险保障 - 截至2024年末，提取职业风险基金1.66亿元，保险累计赔偿限额10.50亿元[3] 执业情况 - 近三年受行政处罚5次、监管措施43次、自律措施4次，涉131人[5] 审计工作 - 2024年围绕收入确认等重点制定审计方案[7] - 审计中就重大事项沟通，无意见分歧[8]

业绩数据 - 2024年房屋租赁12万、汽车租赁36万、土地房屋租赁274.17万[5] - 2025年预计房屋租赁12万、汽车租赁46万、土地房屋租赁274.17万[8] - 2024年天津朗通总资产121.90万、净资产102.58万等[9] 关联交易 - 2025年4月21日审议通过2025年度日常关联交易议案[3] - 截至披露日本年与郎军红已发生房屋租赁3万[8] - 公司与关联人交易遵循自愿等原则[11]

业绩数据 - 2024年生产降碳6193.6吨，余热发电量达42.7万兆瓦时，光伏发电量突破795万千瓦时[25] - 2024年对外捐赠372万元[25] - 2024年环保投入2.15亿元，碳排放总量对应成本120元/吨，残极回用量14.17万吨[71] - 2024年研发投入4.5亿元，纳税金额1.66亿元，产品交付合格率100%[71] - 2024年全年总培训课时达223,567小时，人均受训时长为48.80小时/年[97][105] - 2024年索通客户满意度达到100%[110][112] - 2024年7个预焙阳极生产企业范围1和范围2温室气体排放总量为1196290tCO₂e，较2023年下降2.78%[181] - 2024年循环利用无害废弃物总量达249,573吨，占无害废弃物总量的94.2%[198] - 2024年处置无害废弃物总量降至15,423吨，同比下降91.8%[198] - 2024年回收使用残极达141,738吨，相较于2023年同比上涨1.5%[198] - 2024年单位产品综合能耗为216.71kgce/t，能源消耗总量为68.75万吨标准煤[200] 产能情况 - 在8个预焙阳极生产基地形成346万吨阳极生产能力[27] - 在2个负极产品生产基地形成8万吨负极产品生产能力[27] - 在广东佛山电子元器件生产基地形成20亿只多类型薄膜电容器生产能力[27] - 筹建产能为60万吨，索通持股55%，合作方为阿联酋环球铝业(EGA)[29] - 2025年末预焙阳极签约产能目标为500万吨[33][34] - 内蒙古生产基地阳极产能94万吨、负极产能2.5万吨、煅后焦产能30万吨，索通分别持股62.74%[30] - 德州生产基地本部产能27万吨，索通持股100%；合资产能30万吨，索通持股80%[30] - 南通生产基地阳极产能32万吨（筹建），索通持股55%[30] - 枝江生产基地煅后焦产能100万吨，索通持股65%[30] - 佛山生产基地薄膜电容器产能20亿只[30] 项目进展 - 2024年山东滨州索通创新二期34万吨预焙阳极项目、陇西索通30万吨预焙阳极项目达产[35] - 2024年广西百色田东60万吨预焙阳极项目开工建设、湖北索通100万吨煅后焦项目部分产能达产[35] - 阿联酋30万吨项目达产，60万吨项目顺利推进，江苏启东32万吨项目推进[73] - 2024年索通山东临邑生产基地完成智能工厂试点项目建设，实现生产全流程数智化[135] 荣誉资质 - 入选2024山东民营企业百强榜单，位列87位；入选山东民营企业吸纳就业百强榜单，位列85位[55] - 入围2024胡润中国新材料企业百强榜，蝉联中国制造业民营企业500强[54][55] 技术研发 - 2024年自主研发铝电解槽用阳极节能钢爪数字模拟技术[121] - 2024年与北京化工大学合作的低成本铁系液流电池电堆项目推进，电堆效率达80%以上[146] - 2024年与合作伙伴开展短流程新型沥青研发，制备样品用于预焙阳极试制并优化测试[155] 未来目标 - 2025年将吨铝阳极净耗在当前400 - 420千克基础上降低20千克[170] - 2027年帮助下游电解铝用户将吨铝电耗在国内平均水平基础上降低1000千瓦时[170] - 2055年达到预焙阳极生产过程净零排放，实现预焙阳极运营边界碳中和[170] 管理与制度 - 2024年将董事会战略委员会调整为战略与ESG委员会，ESG指标与相关人员绩效考核挂钩，绩效权重5%与ESG表现关联[80] - 组建专业ESG信息收集与整理团队，遵循国际和国内准则筛选分类信息，设立内部多层级审核流程[59] - 完善包括合同管理制度在内的相关制度，规范合同模板条款[162] - 运用财务数字化系统实时跟踪资金流向，定期开展财务审计与风险预警[162] 风险应对 - 2024年启动极端气候应对工作，形成应对预案并培训关键岗位人员[178] - 开展前瞻性准备工作，识别出14项关键风险及5项机遇，针对高优先级的4项风险启动即时缓解措施[190]

独立董事评估 - 公司对独立董事独立性评估并出具专项意见[1] - 核查独立董事任职经历及自查文件[1] - 公司在任及2024年度原任独立董事符合独立性要求[1] 报告信息 - 报告日期为2025年4月21日[2]