受新能源汽车及储能市场旺盛需求驱动持续增长，锂电全产业链环节出现全面复苏， 尤其三季度以来， 产品价格 开始 承压反弹传导至各个 细分 领域 。 同时，消息面上， 10 月 30 日，商务部宣布暂停实施 10 月 9 日公布的锂电产业链出口管制措施一年。此次暂停措施涉及此前拟纳入出口 许可管理的高性能锂离子电池、电池制造设备及关键原材料（如人造石墨、正负极材料等）。短期内将有助于缓解市场对出口审批不确定性的 担忧，稳定上下游供需预期，直接利好全产业链。 负极材料端，据近期市场反馈，不少企业开始酝酿涨价。截至 2025 年 10 月底，锂电负极材料市场均价约为 3.2 万元 / 吨左右，主流价格 区间保持稳定。 具体来看， 2025 年上半年，贝特瑞负极产能利用率达 94% 左右，产能为 57.5 万吨，销量近 27 万吨。其第三季度营收实现 45.47 亿 元，同比增长 40.70% ；归母净利润 2.89 亿元，同比增长 61.98% 。 起点研究院 SPIR 数据显示，公司 1-9 月负极出货量稳居行业首 位。 今年下半年来，四川杉杉 20 万吨锂电池负极材料一体化基地保持满负荷运转的状态。据相关负责人介 ...

市场行情表现 - 三大指数集体低开，沪指低开0.11%，深成指低开0.20%，创业板指低开0.36% [1] - 行业板块上，液态金属、HBM、培育钻石等板块指数跌幅居前，锂矿股盘初拉升，钢铁板块异动拉升，煤炭板块延续强势 [1] - 沪深两市成交额1.93万亿，较上一个交易日缩量1417亿，创出1个多月来地量水平 [3] - 沪指在红利板块支撑下收于3900点上方，科创50指数继续受到5日均线向下反压，双创指数整体并未扭转颓势 [3] 政策与宏观环境 - 工信部组织开展城域"毫秒用算"专项行动，计划到2027年基本形成全域覆盖、高效畅通的城域毫秒用算网络能力体系 [1] - 中国银河证券指出四季度货币宽松或超预期，央行有望实施10-20BP的降息以引导LPR下行，并可能重启国债买卖 [1] 人工智能与半导体产业 - 台积电表示目前正处于人工智能应用的早期阶段，AI需求持续强劲且比3个月前预期的还要强劲 [1] - 台积电AI产能非常紧张，公司仍在努力于2026年提升Cowos产能 [1] 锂电负极材料行业 - 近期锂电负极材料开启涨价，负极行业整体产能利用率持续抬升，头部企业订单饱满 [2] - 头部负极企业已实现给部分客户的涨价，预计给大客户的涨价在四季度落地 [2] - 原材料石油焦价格持续上涨，9月涨约100元/吨，10月价格继续上行较二季度底部上涨超400元/吨，对负极成本端影响约1000元/吨 [2] - 目前头部负极公司均处于满产状态，并向外寻求外协产能 [2] 锂电下游需求 - 锂电需求持续超预期，动力稳定和储能市场表现持续超预期 [2] - 9月国内中标规模同比翻倍增长，海外欧美大储高增一致预期，锂电中游材料环节供需态势逐步向好 [2] 市场趋势展望 - 中线向上的基础还在，但短期内市场结构进入混沌期，赚钱效应不明 [3] - 如果地缘逆风持续、市场维持存量博弈，则盘面高切低轮动将维持，直到有某一低位方向新叙事凝聚市场共识 [3]

文章核心观点 - 杉杉股份因创始人郑永刚去世后陷入家族内斗与经营困境 导致债务违约和资产被出售 公司控制权即将由“民营船王”任元林为首的联合体接手 [1][3][4] - 任元林通过精巧的交易结构 以32.84亿元低成本获得总资产450亿元的杉杉股份控制权 旨在整合新能源业务 完善其“造船+海事+金融+新能源”的产业版图 [4][5][6][8][13] - 尽管杉杉股份面临控制权变更 但其核心业务如锂电负极材料和偏光片仍保持行业领先地位 显示出基本面的韧性 [19][20] 杉杉股份控制权变更 - 控股股东杉杉集团及其管理人已与重整投资人联合体签署《重整投资协议》 联合体将通过三种方式合计取得23.36%的控制权 交易完成后郑氏家族权益将仅剩3% [4] - 重整投资人联合体由新扬子商贸、新扬船投资、TCL产投和东方资管深圳分公司组成 交易完成后公司实控人将变更为任元林 [4] - 交易采用“三步走”策略：新扬子商贸联合新扬船设立合伙企业收购9.93%股份；TCL产投直接收购1.94%股权并委托表决权；联合东方资管成立服务信托收购剩余股权并受让表决权 [5][6] - 任元林仅出资32.84亿元即获得总资产高达450亿元的新能源头部企业控制权 新扬子商贸2024年净利润为4.45亿元 资产负债率仅1.81% [6][7] 收购方任元林与其产业布局 - 任元林是扬子江船业创始人 被称为中国“民营船王” 扬子江船业以325亿元收入位列2025中国民营企业500强第406位 [4] - 扬子江船业2025年上半年实现收入129亿元 归母净利润42亿元 同比增长37% 毛利率达34.5% 手持订单236艘总价值232亿美元 排产至2030年 其中清洁能源船占比74% [9][10] - 任元林正进行“第三次创业”：投资30亿元建设绿色清洁能源船制造基地 计划2026年底完工；并将海事投资业务分拆上市 其海事基金规模从2.5亿美元扩至6亿美元 上半年收入同比大增82% [11][12] - 此次收购是打造“造船+海事+金融+新能源”版图的关键一步 成功后将拥有4家资本平台 实现“A股+新加坡”两地上市 [8][12][13] 杉杉股份的资产处置与业务现状 - 杉杉股份旗下永杉锂业1.02亿股被司法拍卖 永荣控股以8.04亿元竞得 获得控股权 永杉锂业总产能提升至4.5万吨 永荣控股营收为1027.3亿元 [16][17] - 杉杉控股一致行动人持股因债务问题被划转 持股比例从50.51%降至48.37%；另有1300万股被司法处置 由“牛散”魏巍以每股8.42元、总价1.09亿元拍得 当前股价15.9元使其投资浮盈约1亿元 [18] - 杉杉股份核心业务保持强势：2025年上半年负极材料出货量占行业21% 居第一；大尺寸LCD偏光片出货面积份额占34% 相关产品全球排名首位 [19] - 公司上半年两大业务合计贡献净利润4.15亿元 并获得楚能新能源超百亿负极材料长期大单 带动利润反弹和股价回升 [20] 行业背景与影响 - 江苏是全球造船重镇 造船三大指标连续16年全国第一 扬子江船业作为中国最大民营造船企业 年造船能力达600万载重吨 [8] - 全球航运业正迈向低碳化 收购杉杉股份有助于扬子江船业切入新能源材料领域 结合其清洁能源船舶项目（如LNG运输船） 开辟新的增长引擎 [10][13][14] - 事件揭示了民营企业普遍存在的传承规划问题 创始人离世后若无妥善安排 易导致企业陷入困境 [21]

公司业务定位 - 公司是锂电负极材料行业领先企业和电磁冶金装备行业龙头企业[2] - 公司在技术研发、人才团队、客户渠道、协同发展等方面有突出优势[2] 锂电负极业务技术优势 - 焦原料结构自主调控技术行业领先[2] - 包覆工艺及表面改性技术行业领先[2] - 新一代石墨化技术行业领先[2] - 新型负极材料前瞻性研究和产品开发处于行业前列[2] 磁电装备业务技术优势 - 多场耦合数值模拟分析平台行业领先[2] - 电磁冶金数据库行业领先[2] - 产品设计开发流程行业领先[2] - 市场占有率行业领先[2] 业务协同效应 - 两大业务板块协同发展助推负极材料产线自动化水平业内领先[2] - 两大业务板块协同发展助推负极材料产线智能化水平业内领先[2]

公司业务进展 - 锂电负极材料产品已批量应用于客户的多个项目 [2] - 项目具体情况属于商业秘密 [2]

公司订单动态 - 罗博特科子公司ficonTEC签署金额约946.50万欧元（折合人民币约7867.02万元）的全自动硅光子封装整线设备或服务合同 占公司2024年度经审计营业收入比例超过7.11% [1] - 远东智慧能源子公司8月中标/签约千万元以上合同订单合计16.89亿元 涵盖智能电网线缆和绿色建筑线缆等品类 [1] - 航天宏图签署9.9亿元（不含税）卫星及地面系统采购合同 履行期限1200天 创公司单个项目合同额新高并首次承接国际客户卫星在轨交付业务 [1] - 天津滨海能源子公司签订锂电负极材料项目工程总承包合同 暂估总价9.10亿元（含税） [2] 行业趋势分析 - 光电子封测领域需求受5G基站扩建 AI算力中心建设及数据中心规模化布局直接拉动 具备核心技术专利企业成为市场首选 [3] - 新能源领域因"双碳"目标下新能源汽车渗透率提升 锂电产业链从上游材料到下游应用扩张需求明确 负极材料产能扩建项目密集落地 [3] - 航天领域因商业卫星应用场景拓展及国际市场对卫星发射与地面系统需求增长 为具备完整技术方案企业创造订单机会 [3] 产业发展特征 - 技术壁垒构筑竞争护城河 各细分领域订单资源向掌握关键核心技术企业集聚 研发投入强度与持续性为核心支撑 [4] - 赛道分化加剧 新能源与光电子等战略性新兴领域订单规模快速增长 传统行业订单集中于智能化改造与绿色转型需求 [4] - 全球化布局成头部企业战略选择 高端设备与航天领域跨国订单表明国内企业技术服务水平达国际竞争水准 [4] - 大额订单集中在高端制造与新能源等战略性新兴产业 带动产业链上下游投资扩张与就业吸纳 为经济高质量发展提供支撑 [4]

投资评级 - 维持"推荐"评级 [4][6] 核心财务表现 - 2025年上半年营业收入36.13亿元，同比增长59.60% [1] - 归母净利润2.72亿元，同比增长293.13% [1] - 扣非净利润2.82亿元，同比增长219.04% [1] - 2025年第二季度营收20.15亿元，同比增长68.20%，环比增长26.10% [2] - 第二季度归母净利润1.38亿元，同比增长206.67%，环比增长2.99% [2] - 第二季度毛利率20.36%，同比提升0.58个百分点，环比下降2.15个百分点 [2] - 第二季度期间费用率9.26%，同比下降2.62个百分点 [2] 业务板块分析 - 锂电负极材料出货量15.70万吨，同比增长70.47% [3] - 锂电负极业务营收34.46亿元，同比增长65.79% [3] - 磁电装备业务营收1.67亿元，同比下降9.95% [3] - 阿曼负极材料生产基地规划建设，每部分产能10万吨/年 [3] - 硅碳负极材料适配固态电池，已建设中试产线 [3] - 硬碳负极材料处于行业头部客户量产导入阶段 [3] - 磁电装备市场占有率超过60%，行业龙头地位稳固 [4] - 获得发明专利4项、实用新型专利8项、国际专利1项 [4] 盈利预测与估值 - 预计2025年营收78.34亿元，同比增长40.4% [4] - 预计2025年归母净利润6.61亿元，同比增长118.3% [4] - 预计2026年营收107.59亿元，同比增长37.3% [4] - 预计2026年归母净利润10.07亿元，同比增长52.3% [4] - 预计2027年营收135.35亿元，同比增长25.8% [4] - 预计2027年归母净利润13.91亿元，同比增长38.0% [4] - 对应2025年PE 22倍，2026年PE 14倍，2027年PE 10倍 [4][5] - 预计毛利率稳定在20.94%-20.96% [9] - 净资产收益率从2024年6.48%提升至2027年19.73% [9]

公司业绩表现 - 2025年上半年实现营业收入约36.13亿元，同比增长59.60% [1] - 归属于上市公司股东的扣除非经常性损益净利润约2.82亿元，同比增长219.04% [1] - 锂电负极业务实现营业收入约34.46亿元，同比增长65.79% [3] - 负极材料出货量15.70万吨，同比增长70.47% [3] 业务增长动力 - 核心增长动力源于锂电负极业务的强劲表现 [1] - 三大终端市场均呈现增长态势：新能源汽车、储能、消费数码 [1] - 国内新能源汽车市场受益于以旧换新政策及产品力提升 [1] - 储能市场延续高增长，锂离子电池主导新型储能领域，欧洲、美国、中东等海外市场大储项目密集落地 [1] - 消费数码市场受益于传统市场回暖、消费升级及新兴产品发展 [1] 技术研发优势 - 公司拥有负极材料全工序设计运营能力 [2] - 自主研发新一代全自动智能型石墨化炉，在电耗成本、自动化程度、环保性等方面优于传统生产线 [2] - 磁电装备业务技术储备为锂电负极生产装备优化提供支撑 [2] - 与清华大学、中南大学等高校院所建立产学研合作或联合开展科技项目 [2] - 拥有国家企业技术中心等科研平台 [2] - 上半年新增发明专利7项、实用新型专利9项、国际专利1项，另有226项专利在申请中（含180项发明专利、10项国际专利） [2] 业务推进举措 - 稳步建设负极材料一体化项目，提升石墨化自给率与生产线智能化水平 [3] - 探索供应链合作，实施战略库存管理保障原材料供应 [3] - 深化技术创新，推动快充负极迭代，加速低成本储能类、新型负极开发应用 [3] - 推进精益管理，提升成本管控与风险识别能力 [3] - 聚焦重点客户与储能电池领域，抢抓增量市场机遇 [3] - 有序实施国际化战略，计划在阿曼建设全球最大锂离子电池负极材料一体化生产基地 [3] 新产品进展 - 硬碳负极已实现量产 [3] - 硅碳负极进入多家客户测评和平台开发阶段 [3]

投资评级与目标价 - 报告维持尚太科技(001301 CH)"买入"评级，目标价73.91元人民币，较当前54.48元收盘价存在35.6%上行空间 [1][5][9] - 估值依据为25年19倍PE（前值16倍），高于可比公司17倍PE均值，反映新产能落地及石墨化工艺成本优势 [9][11] 经营业绩与财务预测 - 25Q2收入17.60亿元，同比+42.8%/环比+8.1%，归母净利2.40亿元，同比+15.4%/环比+0.3%，扣非净利2.43亿元，同比+18.7%/环比-1.5% [5] - 25Q2销量7.1~7.2万吨（环比+3%~4%），单吨净利0.3~0.35万元环比持平，出货均价2.4~2.5万元/吨（环比+4~5%） [6] - 2025E-2027E归母净利润预测为10.16/13.24/15.00亿元，对应EPS 3.89/5.08/5.75元，CAGR达21.4% [4][9] 产能扩张与战略布局 - 北苏二期10万吨负极一体化项目投产驱动25Q2销量增长 [5][6] - 马来西亚5万吨及山西四期20万吨项目预计25Q3开建，26年达产后27年总产能将超50万吨 [8] - 24年股权激励方案设定24-26年净利润/出货量增速不低于25%的考核目标 [8] 成本与盈利韧性 - 25Q2石油焦均价3970元/吨（25Q1为4680元/吨），库存周期导致高位成本传导，但库存管理使单吨成本环比仅增6~7%至1.84万元 [7] - 当前石油焦价格4050元/吨仍处高位，叠加产品降价，预计25H2单吨净利环比微降 [7] - 期间费用率5.61%（环比+0.25pct），销售/管理/研发费用率分别变动+0.08/-0.00/+0.26pct [6] 行业与产品定位 - 产品升级聚焦快充及储能应用，受益于快充渗透率提升及储能市场需求放量 [5] - 可比公司25年PE均值17倍，尚太科技13.99倍估值具备吸引力 [11]

华控赛格与七台河市政府仲裁纠纷 - 深圳A股上市公司华控赛格与黑龙江省七台河市新兴区人民政府因锂电项目烂尾陷入互诉仲裁拉锯战，案件走向扑朔迷离[2] - 2025年6月25日案件进入仲裁程序，7月23日双方矛盾激化，8月6日政府索赔总额增至2396万元[5] - 纠纷源于2019年12月签订的锂离子电池负极材料项目投资合同，政府承诺提供27.2万平方米土地并代建厂房，企业承诺建设3万吨/年负极材料产线[7] 项目停滞与双方主张 - 项目启动后迅速陷入停滞，2021年华控赛格承认项目受疫情影响未启动[8][9] - 2023年年报显示项目账面余额仅剩520.6万元，2024年公司已计提减值准备并明确工程停工[10][11] - 政府主张华控赛格收取5000万元后未投资构成闲置土地，要求返还资金[12] - 华控赛格反驳政府未完成土地"七通一平"及厂房代建，要求有偿收回土地并返还4889万元出让金[12] 案件进展与财务影响 - 2025年7月23日华控赛格提出反请求，要求赔偿2242万元[12] - 8月6日政府新增索赔2396万元，包括1017.5万元利息和1378.7万元其他费用[14] - 涉案金额占华控赛格2025年一季度营收1.36亿元的17.6%，若败诉将加剧财务压力[15][16] 公司背景与业绩 - 华控赛格成立于1997年，主营业务涵盖水环境综合治理等[17] - 2019年10月山西国资通过收购间接控制公司，2020年6月股权转让给山西建投[18] - 2025年一季度营收1.36亿元同比下降20.98%，净亏损1737万元[18]