公司业务定位 - 公司是锂电负极材料行业领先企业和电磁冶金装备行业龙头企业[2] - 公司在技术研发、人才团队、客户渠道、协同发展等方面有突出优势[2] 锂电负极业务技术优势 - 焦原料结构自主调控技术行业领先[2] - 包覆工艺及表面改性技术行业领先[2] - 新一代石墨化技术行业领先[2] - 新型负极材料前瞻性研究和产品开发处于行业前列[2] 磁电装备业务技术优势 - 多场耦合数值模拟分析平台行业领先[2] - 电磁冶金数据库行业领先[2] - 产品设计开发流程行业领先[2] - 市场占有率行业领先[2] 业务协同效应 - 两大业务板块协同发展助推负极材料产线自动化水平业内领先[2] - 两大业务板块协同发展助推负极材料产线智能化水平业内领先[2]

公司业务进展 - 锂电负极材料产品已批量应用于客户的多个项目 [2] - 项目具体情况属于商业秘密 [2]

公司订单动态 - 罗博特科子公司ficonTEC签署金额约946.50万欧元（折合人民币约7867.02万元）的全自动硅光子封装整线设备或服务合同 占公司2024年度经审计营业收入比例超过7.11% [1] - 远东智慧能源子公司8月中标/签约千万元以上合同订单合计16.89亿元 涵盖智能电网线缆和绿色建筑线缆等品类 [1] - 航天宏图签署9.9亿元（不含税）卫星及地面系统采购合同 履行期限1200天 创公司单个项目合同额新高并首次承接国际客户卫星在轨交付业务 [1] - 天津滨海能源子公司签订锂电负极材料项目工程总承包合同 暂估总价9.10亿元（含税） [2] 行业趋势分析 - 光电子封测领域需求受5G基站扩建 AI算力中心建设及数据中心规模化布局直接拉动 具备核心技术专利企业成为市场首选 [3] - 新能源领域因"双碳"目标下新能源汽车渗透率提升 锂电产业链从上游材料到下游应用扩张需求明确 负极材料产能扩建项目密集落地 [3] - 航天领域因商业卫星应用场景拓展及国际市场对卫星发射与地面系统需求增长 为具备完整技术方案企业创造订单机会 [3] 产业发展特征 - 技术壁垒构筑竞争护城河 各细分领域订单资源向掌握关键核心技术企业集聚 研发投入强度与持续性为核心支撑 [4] - 赛道分化加剧 新能源与光电子等战略性新兴领域订单规模快速增长 传统行业订单集中于智能化改造与绿色转型需求 [4] - 全球化布局成头部企业战略选择 高端设备与航天领域跨国订单表明国内企业技术服务水平达国际竞争水准 [4] - 大额订单集中在高端制造与新能源等战略性新兴产业 带动产业链上下游投资扩张与就业吸纳 为经济高质量发展提供支撑 [4]

投资评级 - 维持"推荐"评级 [4][6] 核心财务表现 - 2025年上半年营业收入36.13亿元，同比增长59.60% [1] - 归母净利润2.72亿元，同比增长293.13% [1] - 扣非净利润2.82亿元，同比增长219.04% [1] - 2025年第二季度营收20.15亿元，同比增长68.20%，环比增长26.10% [2] - 第二季度归母净利润1.38亿元，同比增长206.67%，环比增长2.99% [2] - 第二季度毛利率20.36%，同比提升0.58个百分点，环比下降2.15个百分点 [2] - 第二季度期间费用率9.26%，同比下降2.62个百分点 [2] 业务板块分析 - 锂电负极材料出货量15.70万吨，同比增长70.47% [3] - 锂电负极业务营收34.46亿元，同比增长65.79% [3] - 磁电装备业务营收1.67亿元，同比下降9.95% [3] - 阿曼负极材料生产基地规划建设，每部分产能10万吨/年 [3] - 硅碳负极材料适配固态电池，已建设中试产线 [3] - 硬碳负极材料处于行业头部客户量产导入阶段 [3] - 磁电装备市场占有率超过60%，行业龙头地位稳固 [4] - 获得发明专利4项、实用新型专利8项、国际专利1项 [4] 盈利预测与估值 - 预计2025年营收78.34亿元，同比增长40.4% [4] - 预计2025年归母净利润6.61亿元，同比增长118.3% [4] - 预计2026年营收107.59亿元，同比增长37.3% [4] - 预计2026年归母净利润10.07亿元，同比增长52.3% [4] - 预计2027年营收135.35亿元，同比增长25.8% [4] - 预计2027年归母净利润13.91亿元，同比增长38.0% [4] - 对应2025年PE 22倍，2026年PE 14倍，2027年PE 10倍 [4][5] - 预计毛利率稳定在20.94%-20.96% [9] - 净资产收益率从2024年6.48%提升至2027年19.73% [9]

公司业绩表现 - 2025年上半年实现营业收入约36.13亿元，同比增长59.60% [1] - 归属于上市公司股东的扣除非经常性损益净利润约2.82亿元，同比增长219.04% [1] - 锂电负极业务实现营业收入约34.46亿元，同比增长65.79% [3] - 负极材料出货量15.70万吨，同比增长70.47% [3] 业务增长动力 - 核心增长动力源于锂电负极业务的强劲表现 [1] - 三大终端市场均呈现增长态势：新能源汽车、储能、消费数码 [1] - 国内新能源汽车市场受益于以旧换新政策及产品力提升 [1] - 储能市场延续高增长，锂离子电池主导新型储能领域，欧洲、美国、中东等海外市场大储项目密集落地 [1] - 消费数码市场受益于传统市场回暖、消费升级及新兴产品发展 [1] 技术研发优势 - 公司拥有负极材料全工序设计运营能力 [2] - 自主研发新一代全自动智能型石墨化炉，在电耗成本、自动化程度、环保性等方面优于传统生产线 [2] - 磁电装备业务技术储备为锂电负极生产装备优化提供支撑 [2] - 与清华大学、中南大学等高校院所建立产学研合作或联合开展科技项目 [2] - 拥有国家企业技术中心等科研平台 [2] - 上半年新增发明专利7项、实用新型专利9项、国际专利1项，另有226项专利在申请中（含180项发明专利、10项国际专利） [2] 业务推进举措 - 稳步建设负极材料一体化项目，提升石墨化自给率与生产线智能化水平 [3] - 探索供应链合作，实施战略库存管理保障原材料供应 [3] - 深化技术创新，推动快充负极迭代，加速低成本储能类、新型负极开发应用 [3] - 推进精益管理，提升成本管控与风险识别能力 [3] - 聚焦重点客户与储能电池领域，抢抓增量市场机遇 [3] - 有序实施国际化战略，计划在阿曼建设全球最大锂离子电池负极材料一体化生产基地 [3] 新产品进展 - 硬碳负极已实现量产 [3] - 硅碳负极进入多家客户测评和平台开发阶段 [3]

投资评级 - 予以"增持"评级，预期未来6个月内股价相对行业指数涨幅介于5%~15%之间 [4][19] 核心观点 - 公司2025H1实现营业收入33.88亿元，同比增长61.83%，归母净利润4.79亿元，同比增长34.37%，业绩表现符合预期 [1] - 负极材料出货量达14.12万吨，同比增长68.49%，主要受益于北苏二期基地投产及新一代快充动力、储能负极材料渗透率提升 [2] - 公司具备高倍率"超充"负极材料大批量生产能力，成功卡位下游龙头客户供应链，盈利韧性较强 [4] - 积极推动海外拓展，25H1境外收入约0.51亿元，同比增长770.27% [3] - 产能扩张持续推进，马来西亚5万吨及山西晋中20万吨项目预计2026年Q2末至Q3初投产，届时总产能将超50万吨 [3] 财务表现 - 2025E营业收入预计74.34亿元（同比增长42.2%），归母净利润10.45亿元（同比增长24.6%） [1][4] - 2026E营业收入预计94.48亿元（同比增长27.1%），归母净利润13.50亿元（同比增长29.2%） [1][4] - 2027E营业收入预计109.13亿元（同比增长15.5%），归母净利润16.04亿元（同比增长18.8%） [1][4] - 2025H1负极材料板块营收31.02亿元，同比增长68.42%，毛利率23.37%（同比+0.05个百分点） [2] - 2025Q2单季度出货负极约7.2万吨，环比增长约5%，单吨净利约0.23万元（环比下滑约0.05万元） [2] 估值指标 - 当前股价57.97元，对应2025E-2027E的PE分别为14.0X、10.8X、9.1X [1][4] - 2025E-2027E的EPS预计分别为4.01元、5.18元、6.15元 [1][4] - ROE持续提升，2025E-2027E分别为14.7%、16.4%、16.6% [1] 产能与扩张 - 马来西亚年产5万吨项目及山西晋中年产20万吨一体化项目将于2025年Q3和Q4开建 [3] - 2026年公司人造石墨负极材料一体化生产能力将超过50万吨 [3] - 规模化效应与成本优势将进一步增强 [3] 行业与市场 - 公司属于基础化工行业 [5] - 总市值151.21亿元，流通市值93.56亿元 [5] - 近3月日均成交额2.44亿元 [5]

投资评级与目标价 - 报告维持尚太科技(001301 CH)"买入"评级，目标价73.91元人民币，较当前54.48元收盘价存在35.6%上行空间 [1][5][9] - 估值依据为25年19倍PE（前值16倍），高于可比公司17倍PE均值，反映新产能落地及石墨化工艺成本优势 [9][11] 经营业绩与财务预测 - 25Q2收入17.60亿元，同比+42.8%/环比+8.1%，归母净利2.40亿元，同比+15.4%/环比+0.3%，扣非净利2.43亿元，同比+18.7%/环比-1.5% [5] - 25Q2销量7.1~7.2万吨（环比+3%~4%），单吨净利0.3~0.35万元环比持平，出货均价2.4~2.5万元/吨（环比+4~5%） [6] - 2025E-2027E归母净利润预测为10.16/13.24/15.00亿元，对应EPS 3.89/5.08/5.75元，CAGR达21.4% [4][9] 产能扩张与战略布局 - 北苏二期10万吨负极一体化项目投产驱动25Q2销量增长 [5][6] - 马来西亚5万吨及山西四期20万吨项目预计25Q3开建，26年达产后27年总产能将超50万吨 [8] - 24年股权激励方案设定24-26年净利润/出货量增速不低于25%的考核目标 [8] 成本与盈利韧性 - 25Q2石油焦均价3970元/吨（25Q1为4680元/吨），库存周期导致高位成本传导，但库存管理使单吨成本环比仅增6~7%至1.84万元 [7] - 当前石油焦价格4050元/吨仍处高位，叠加产品降价，预计25H2单吨净利环比微降 [7] - 期间费用率5.61%（环比+0.25pct），销售/管理/研发费用率分别变动+0.08/-0.00/+0.26pct [6] 行业与产品定位 - 产品升级聚焦快充及储能应用，受益于快充渗透率提升及储能市场需求放量 [5] - 可比公司25年PE均值17倍，尚太科技13.99倍估值具备吸引力 [11]

华控赛格与七台河市政府仲裁纠纷 - 深圳A股上市公司华控赛格与黑龙江省七台河市新兴区人民政府因锂电项目烂尾陷入互诉仲裁拉锯战，案件走向扑朔迷离[2] - 2025年6月25日案件进入仲裁程序，7月23日双方矛盾激化，8月6日政府索赔总额增至2396万元[5] - 纠纷源于2019年12月签订的锂离子电池负极材料项目投资合同，政府承诺提供27.2万平方米土地并代建厂房，企业承诺建设3万吨/年负极材料产线[7] 项目停滞与双方主张 - 项目启动后迅速陷入停滞，2021年华控赛格承认项目受疫情影响未启动[8][9] - 2023年年报显示项目账面余额仅剩520.6万元，2024年公司已计提减值准备并明确工程停工[10][11] - 政府主张华控赛格收取5000万元后未投资构成闲置土地，要求返还资金[12] - 华控赛格反驳政府未完成土地"七通一平"及厂房代建，要求有偿收回土地并返还4889万元出让金[12] 案件进展与财务影响 - 2025年7月23日华控赛格提出反请求，要求赔偿2242万元[12] - 8月6日政府新增索赔2396万元，包括1017.5万元利息和1378.7万元其他费用[14] - 涉案金额占华控赛格2025年一季度营收1.36亿元的17.6%，若败诉将加剧财务压力[15][16] 公司背景与业绩 - 华控赛格成立于1997年，主营业务涵盖水环境综合治理等[17] - 2019年10月山西国资通过收购间接控制公司，2020年6月股权转让给山西建投[18] - 2025年一季度营收1.36亿元同比下降20.98%，净亏损1737万元[18]

项目背景与合同内容 - 2019年12月七台河市新兴区政府与华控赛格子公司黑龙江奥原签订锂离子电池负极材料项目投资合同 政府承诺提供27.2万平方米"七通一平"土地并代建厂房 华控赛格承诺建设3万吨/年负极材料产线 [6] - 政府预付5000万元扶持资金支持项目建设 [6] 项目停滞与减值情况 - 2021年华控赛格公开承认项目因疫情因素未启动建设 [8] - 2023年项目账面余额仅剩520.6万元 2024年公司已计提减值准备并明确工程停工不再开工 [9] - 四年间政府多次催促未果 企业指责政府未履行代建义务 [9] 仲裁争议与金额变化 - 2025年6月双方互提仲裁：政府主张华控赛格收取5000万元后未投资构成土地闲置 要求返还资金并承担违约责任 [9][10] - 华控赛格反诉政府未完成土地"七通一平"及厂房代建 要求有偿收回土地并返还4889万元出让金 另索赔752万元已投入损失 [9] - 8月6日政府新增仲裁请求 索赔总额增至2396万元（含资金占用利息1017.5万元及线路迁移等费用1378.7万元） [1][10] 公司经营与财务影响 - 涉案金额2396万元约占公司2025年一季度营收1.36亿元的17.6% 若败诉将加剧财务压力 [11][12] - 公司一季度营收同比下降20.98% 净亏损1737万元 [12] - 实际控制人于2019年由深圳市国资委变更为山西国资 2020年6月转为山西建投间接控股 [12] 当前仲裁状态 - 案件处于仲裁审理阶段尚未开庭 [2][12] - 仲裁结果对公司利润影响存在不确定性 [12]

锂电项目烂尾事件 - 华控赛格与七台河市新兴区政府因锂电负极材料项目烂尾陷入仲裁拉锯战 双方互相指控违约并索赔[1][6] - 项目始于2019年12月 政府承诺提供27 2万平方米土地并代建厂房 预付5000万元扶持资金 公司承诺建设3万吨/年负极材料产线[2] - 2021年项目因疫情停滞 2023年账面余额仅剩520 6万元 2024年公司计提减值准备并确认项目停工[5] 双方仲裁主张 - 政府指控公司收取5000万元后仅拿地未投资 构成土地闲置 要求返还资金并承担违约责任[6] - 公司反诉政府未完成土地"七通一平"及厂房代建 要求有偿收回土地并返还4889万元出让金 另索赔752万元已投入损失[6] - 8月6日政府新增索赔至2396万元 包括1017 5万元利息和1378 7万元迁移平整费用[1] 公司经营状况 - 华控赛格2025年一季度营收1 36亿元(同比降20 98%) 净亏损1737万元[7] - 涉案金额7400万元占一季度营收17 6% 若败诉将加剧财务压力[7] - 公司实控人2019年由深圳国资委变更为山西国资 2020年转为山西建投间接控股[7] 项目现状 - 项目已确认停工且不会复工 目前处于仲裁审理阶段 对公司利润影响尚不确定[5][7]