股东会信息 - 2025年第二次临时股东会3月26日14点于北京朝阳区召开[2] - 网络投票3月26日进行，交易系统和互联网投票时间不同[2] - 股权登记日为3月21日，登记在册A股股东有权出席[7] 会议审议 - 本次股东会审议补选独立董事议案，对中小投资者单独计票[3] 会议登记 - 登记时间为3月25日9:00 - 11:30、14:00 - 17:30[8] - 现场登记在北京朝阳区，邮箱登记为sunstone@sun - stone.com[8]

会议信息 - 索通发展第五届董事会第十八次会议于2025年3月10日召开[2] - 本次会议应出席董事9名，实际出席9名[2] 议案表决 - 《关于聘任公司高级管理人员的议案》全票赞成通过[3] - 《关于补选公司第五届董事会独立董事及调整董事会专门委员会委员的议案》全票赞成通过[4] - 《关于召开2025年第二次临时股东会的议案》全票赞成通过[6] 后续安排 - 补选独立董事事项尚需提交公司股东会审议[5]

纪要涉及的公司和行业 - 公司：索通发展 - 行业：预焙阳极行业、石油焦行业、负极材料行业、电解铝行业 纪要提到的核心观点和论据 索通发展经营情况 - 产能与产销量：2025年初产能346万吨，基本满产，2025年完全满产预计贡献340 - 350万吨[3][6] - 订单情况：获得美国铝业24万吨出口订单，占其在中国大陆采购量100%，预计海外订单持续增长，过往每年出口约65 - 70万吨，2025年镁铝部分从24万吨翻倍至24万吨，整体出口将增长[3][24] - 项目建设：筹建广西百矿60万吨、华丰32万吨、与阿联酋EGA合作60万吨（一期30万吨）项目，预计2026年投产[3][5] - 价格受益：预焙阳极价格自2024年12月起连续四个月上涨，2025年3月报价5,066元，累计涨幅1,319元，公司受益于成本加成定价和原材料采购优势[3][4] - 海外业务优势：出口产品单吨售价比国内高500元左右（300 - 1,000元区间），单吨毛利高100 - 300元[23] 石油焦市场情况 - 供需情况：2025年需求接近5,000万吨，国内产量预计3,210万吨左右，需进口弥补缺口，预计进口量增至1,800万吨左右，短期供给紧张[10] - 价格走势：不同等级石油焦2025年2月环比均有增长，低硫焦价格回落，中高硫焦价格持续上涨[11][12] - 库存情况：1 - 2月进口量约110万吨偏低，2月底国内主要港口库存约301万吨，周转和库存均处偏低状态[16] 行业相关影响因素 - 政策影响：政策严控延迟焦化产能及电解铝节能降碳要求，提升高质量阳极需求和附加值[4] - 关税影响：美国加征10%关税对公司出口业务冲击不大，公司供应美铝的东欧和北美工厂不受影响，铝企对预焙阳极价格敏感度低[7] - 检修影响：一季度末至二季度中石油、中石化有检修计划，总体供应比2月略减[19] 公司策略与规划 - 配方优化：通过混配不同等级石油焦控制成本，根据库存和市场情况调整配方[13] - 采购规划：预计2026年石油焦采购量达500万吨左右，关注石墨化价格提价谈判，预计三月底前完成，二季度实施涨价政策[3][34] - 盈利规划：2025年计划协同上游产品端和采购端提升盈利能力，随着负极材料产线产量释放，力争实现盈亏平衡[33] 其他重要但是可能被忽略的内容 - 陇西项目已达到满产状态[5] - 魏桥报价代表行业最低水平，实际结算价更高，其他公司在此基础上加成[9] - 负极材料与电池厂商就石油焦涨价顺价问题谈判未签新合同，采购量和库存低，但需求趋势向上[15] - 负极材料三月份环比增速仅2%，其他组件13% - 14%以上，可能暗示价格变动[20] - 石油焦生产周期约两到三个月，每月定价一次，贸易库存从购买到确认收入约80天，公司自2024年11月底增加贸易库存[30] - 海外建厂成本比国内高1.5 - 2倍，但中东地区阳极单吨利润高，投资回报略高于国内，但存在潜在风险[27][29]

担保金额 - 2025年2月为索通齐力、佛山欣源、陇西索通、索通创新提供担保金额分别为22000万元、1000万元、8000万元、30000万元[2] - 子公司嘉峪关预焙阳极为索通盛源提供担保金额为2500万元[2] 担保余额 - 截至公告披露日，为索通齐力、佛山欣源、陇西索通、索通创新、索通盛源提供的担保余额分别为46066.50万元、1159.91万元、51000万元、143666.59万元、58900万元[6] 担保额度 - 截至公告披露日，已批准的担保额度内尚未使用额度与担保实际发生余额之和为1277656.02万元，占2023年度经审计净资产的226.75%[3] - 担保实际发生余额为674291.02万元，占2023年度经审计净资产的119.67%[3] - 2024年度公司及其子公司担保总额不超过100亿元，额度可循环使用[5] 子公司财务数据 - 佛山欣源2024年9月30日资产总额为152052.18万元，负债总额为124973.65万元[11] - 陇西索通2024年9月30日资产总额103830.10万元，1 - 9月营业收入97265.26万元[12] - 索通创新2024年9 - 30日资产净额27078.53万元，1 - 9月营业收入40677.83万元[13] - 陇西索通2024年9月30日资产总额82048.70万元，营业收入3112.24万元，净利润47.61万元[14][15] - 山东索通创新2024年9月30日资产总额392618.95万元，1 - 9月净利润7125.45万元[17] - 甘肃索通盛源2024年9月30日资产总额97969.63万元，1 - 9月营业收入9953.85万元[20][21] 其他 - 交通银行德州分行《保证合同》保证金额7000万元[22] - 广发银行济南分行两份《最高额保证合同》保证金额均为15000万元[23][28] - 中国工商银行佛山西樵支行《最高额保证合同》保证金额1000万元[24] - 中国建设银行定西分行《最高额保证合同》保证金额8000万元[26] - 嘉峪关农村商业银行保证金额为2500万元[30] - 公司为全资/控股子公司提供担保以满足其生产经营需要[31] - 本次担保额度经公司第五届董事会第十二次会议审议通过[32] - 截至公告披露日，公司及子公司对外担保总额为1277656.02万元，占2023年度经审计净资产的226.75%[33] - 截至公告披露日，公司及子公司实际担保余额为674291.02万元，占2023年度经审计净资产的119.67%[33] - 公司对控股子公司担保总额为1257166.02万元，占2023年度经审计净资产的223.11%[34] - 公司对控股子公司实际担保余额为653801.02万元，占2023年度经审计净资产的116.03%[34] - 公司不存在为控股股东和实际控制人及其关联人提供担保的情况[34] - 截至目前，公司无逾期对外担保的情况[34]

控股股东持股 - 郎光辉直接持股82,434,966股，占总股本16.55%[3] - 郎光辉及其一致行动人合计持股139,513,192股，占总股本28.01%[3] 股份质押 - 郎光辉累计质押38,230,000股，占其所持46.38%，占总股本7.68%[3] - 2025年2月20日质押10,120,000股，占其所持12.28%，占总股本2.03%[4] - 本次质押目的为个人资金需求，不导致控制权变更[8]

报告公司投资评级 - 维持公司“买入”评级 [7] 报告的核心观点 - 阳极、石油焦价格持续上涨，预焙阳极价格受原材料涨价推动后续将逐步传导价格压力；原料偏紧、盈利削弱使炼厂频传检修、停产计划，进口石油焦货源紧张；新能源相关需求占比提升，预焙阳极需求维持稳定；公司在建项目稳步推进；考虑到公司预焙阳极业务盈利恢复，负极价格有望企稳，在建项目按计划顺利推进，公司产销量有望稳步增长 [4][5][6][7] 根据相关目录分别进行总结 公司基本情况 - 最新收盘价17.98元，总股本/流通股本4.98亿股，总市值/流通市值90亿元，52周内最高/最低价18.57/9.89元，资产负债率56.1%，市盈率 -12.84，第一大股东郎光辉 [3] 投资要点 - 截止2月13日，石油焦现货价格涨至3307元/吨，周涨幅/月涨幅/年初至今涨幅为23.12%/55.77%/63.07%；2焦周涨幅/月涨幅/年初至今涨幅为9.83%/54.29%/66.52%；预焙阳极价格年初至今涨幅为8.35%，预计后续将逐步传导价格压力 [4][13] - 受美国制裁俄油、APEC+维持减产及我国燃料油进口关税调涨影响，炼厂利润削弱，延迟焦化装置频频传出停工、检修、减产计划；2025年1月4家地方炼厂宣布停工或检修，合计产能370万吨；2025年1月石油焦产量预计为271.31万吨，较2024年12月减少1.26%，开工率为73.14%，环比/同比 -0.93/-4.64pct；截止2月7日，炼厂开工率降至68.79% [5][15] - 石油焦进口数量呈现明显下行趋势，2024年12月进口量同比/环比下滑28.45%/7.32%，近期到港多数为高硫普货海绵焦，中低硫石油焦市场货源紧张，贸易商惜售情绪浓重 [5][19] - 近年来国内石油焦需求结构持续改善，负极等新能源需求占比提升；2024年8月以来负极行业复苏，月度产量由8月的14.8万吨提升至2025年1月的17.7万吨，涨幅约20%；阳极开工率持续高于70% [6][24] - 公司2024年预计生产预焙阳极330万吨，负极材料产量5万吨，薄膜电容器产品产量14.5亿支；湖北索通100万吨煅后焦项目，广西吉利百矿年产60万吨预焙阳极项目、海外与EGA合资建设项目正在稳步推进，2025年签约产能有望达到500万吨/年 [6] 投资建议 - 预计公司2024/2025/2026年实现营业收入137.09/227.03/284.77亿元，分别同比变化 -10.46%/65.61%/25.43%；归母净利润分别为2.50/9.51/13.82亿元，分别同比增长134.61%/280.23%/45.36%，对应EPS分别为0.50/1.91/2.78元；以2025年2月14日收盘价为基准，对应2024 - 2026E对应PE分别为35.55/9.35/6.43倍 [7] 盈利预测和财务指标 | 指标 | 2023A | 2024E | 2025E | 2026E | | --- | --- | --- | --- | --- | | 营业收入（百万元） | 15311 | 13709 | 22703 | 28477 | | 增长率(%) | -21.08 | -10.46 | 65.61 | 25.43 | | EBITDA（百万元） | 195.98 | 648.71 | 1857.24 | 2640.74 | | 归属母公司净利润（百万元） | -722.68 | 250.12 | 951.04 | 1382.40 | | 增长率(%) | -179.85 | 134.61 | 280.23 | 45.36 | | EPS(元/股) | -1.45 | 0.50 | 1.91 | 2.78 | | 市盈率（P/E） | -12.30 | 35.55 | 9.35 | 6.43 | | 市净率（P/B） | 1.58 | 1.63 | 1.23 | 0.91 | | EV/EBITDA | 66.88 | 21.10 | 7.87 | 5.20 | [10]

公司变更 - 2024年12月23日董事会审议通过变更注册资本等议案[2] - 2025年1月8日股东大会审议通过变更注册资本等议案[2] - 公司注册资本变更为498,104,459元[2] - 公司法定代表人变更为郎静女士[2] 其他信息 - 公司近日完成工商变更登记并取得《营业执照》[3] - 公司成立日期为2003年8月27日[3] - 电力业务许可证有效期至2033年5月5日[3]

担保情况 - 2025年1月为嘉峪关预焙阳极、嘉峪关炭材料担保金额分别为25000万元、10000万元[2] - 子公司间嘉峪关预焙阳极、嘉峪关炭材料为索通盛源担保金额均为1500万元[2] - 截至公告披露日，为嘉峪关预焙阳极、嘉峪关炭材料、索通盛源担保余额分别为46580万元、80750万元、58900万元[2][7] - 截至公告披露日，已批准担保额度内未使用额度与担保实际发生余额之和为1325460.85万元，占2023年度经审计净资产的235.23%[3] - 担保实际发生余额为658595.85万元，占2023年度经审计净资产的116.88%[3] - 公司及子公司为嘉峪关预焙阳极、嘉峪关炭材料、索通盛源尚未使用的担保额度分别为32300万元、39565万元、67000万元[6][7] - 2024年度新增对外担保额度不超过100亿元，可循环使用[6] - 公司为子公司提供多项担保，总保证金额达38000万元[15][16][18][19] - 截至公告披露日，公司及子公司对外担保总额为1325460.85万元，占2023年度经审计净资产的235.23%[23] - 截至公告披露日，公司实际担保余额为658595.85万元，占2023年度经审计净资产的116.88%[23] 子公司业绩 - 嘉峪关预焙阳极2024年1 - 9月营业收入90427.42万元，净利润8308.51万元[8] - 嘉峪关炭材料2024年1 - 9月营业收入108251.37万元，净利润8011.72万元[11] - 索通盛源2024年1 - 9月营业收入为9953.85万元，净利润为 - 6279.89万元[13] 子公司财务状况 - 嘉峪关预焙阳极2024年9月30日资产总额132547.58万元，负债总额60428.12万元，资产净额72119.46万元[8] - 嘉峪关炭材料2024年9月30日资产总额192588.97万元，负债总额102558.14万元，资产净额90030.83万元[11] - 索通盛源2024年9月30日资产总额为97969.63万元，较2023年增长；流动负债33104.99万元，大幅增加；负债总额80504.99万元，有所上升；资产净额17464.64万元，有所下降[13] 子公司股权与注册信息 - 嘉峪关预焙阳极股权结构为索通发展持股76.95%，北京索通新动能科技持股19.53%，酒泉钢铁持股3.52%[9] - 嘉峪关炭材料股权结构为索通发展持股76.95%，北京索通新动能科技持股19.53%，酒泉钢铁持股3.52%[12] - 嘉峪关预焙阳极、嘉峪关炭材料注册资本分别为11199.6774万元、43495.7993万元[8][10] - 甘肃索通盛源碳材料有限公司注册资本为28800万元[13]

项目投资 - 2024年10月22日审议通过投资建设年产30万吨铝用预焙阳极项目议案[3] 项目调整 - 项目设计产能由30万吨提升至32万吨，总投资额不变[4] - 签署补充协议将“30万吨预焙阳极”变更为“32万吨预焙阳极”[4] - 投资项目调整为年产32万吨铝用预焙阳极项目[5] 转让相关 - 浙江华青贸易有限公司等增加转让项目相关设备及合同权利义务[4]

净利润情况 - 2024年年度预计归属于母公司所有者的净利润为2.4亿元到2.7亿元，实现扭亏为盈[3][4] - 2024年年度预计归属于母公司所有者的扣除非经常性损益的净利润为1.5亿元到1.8亿元[3][4] - 2023年公司利润总额为 -9.072652亿元，归属于母公司所有者的净利润为 -7.226814亿元[5] - 2023年归属于母公司所有者的扣除非经常性损益的净利润为 -11.806849亿元，每股收益为 -1.40元[5] 业务发展情况 - 原铝产业链发展良好，原铝产量稳步增长，石油焦与预焙阳极价格止跌企稳[6] - 公司与下游优质客户合资的新增产能逐步释放，产销量同比提升[6] - 公司海外市场开拓成效显著，订单持续增长[6] 公司转型情况 - 公司推进数智化转型，打造数智化工厂，提升运营效率和产品竞争力[6] 股份回购情况 - 2024年6月公司以1元回购业绩承诺方4274.1705万股股份并注销，确认公允价值变动收益[6] 业绩预告说明 - 本期业绩预告未经注册会计师审计，具体财务数据以2024年年度报告为准[4][7][8]