大消费板块市场表现 - 零售、美容护理等大消费板块集体走强 [1] - 依依股份、东百集团涨停 [1] - 中国中免此前涨停 [1] - 王府井、拉芳家化、爱美客等公司股价跟涨 [1]

板块整体表现 - 11月6日化妆品板块整体下跌1.21%，表现弱于大盘，当日上证指数上涨0.97%，深证成指上涨1.73% [1] - 板块内个股表现分化，贝泰妮领跌，跌幅为4.89%，水羊股份领涨，涨幅为1.46% [1][2] 个股价格变动 - 涨幅居前的个股包括水羊股份（收盘价20.83元，涨1.46%）、青松股份（收盘价7.27元，涨1.11%）和锦盛新材（收盘价15.77元，涨0.90%） [1] - 跌幅显著的个股包括贝泰妮（收盘价42.22元，跌4.89%）、嘉亨家化（收盘价36.68元，跌3.47%）和色微股份（收盘价17.56元，跌1.90%） [2] 成交情况 - 成交额较高的个股包括贝泰妮（5.09亿元）、珀莱雅（4.43亿元）和水羊股份（3.11亿元） [1][2] - 成交量较大的个股包括青岛金王（27.17万手）、青松股份（20.76万手）和水羊股份（14.91万手） [1][2] 资金流向 - 当日化妆品板块整体主力资金净流出8263.52万元，游资资金净流入2441.53万元，散户资金净流入5821.99万元 [2] - 主力资金净流入居前的个股为水羊股份（2318.39万元，主力净占比7.45%）、青松股份（712.27万元，主力净占比4.76%）和锦盛新材（461.51万元，主力净占比4.69%） [3] - 主力资金净流出显著的个股为上海家化（-902.37万元，主力净占比-5.45%）、科思股份（-741.34万元，主力净占比-17.28%）和福瑞达（-453.91万元，主力净占比-10.07%） [3]

核心观点 - 报告认为2026年美妆护肤行业格局生变，消费环境相对保守导致成分创新趋缓，高端与平价价格带表现占优，中档价格带品牌承压，建议优选具备产品及渠道变化的高成长标的，并关注边际改善机会[3][6][41][54] 行业需求与渠道 - 2025年1-9月化妆品社零累计同比增长3.9%，跑输社零大盘0.6个百分点，需求整体平稳[4][14] - 线上平台增速趋于均衡，2025年1-9月天猫美妆大盘同比下滑5%，抖音增长24%，但单三季度天猫增速回暖至15%，抖音增速放缓至17%[14] - 品类表现分化，2025年1-9月全网美妆交易额4369亿元，同比增长6.78%，其中彩妆、洗护发、香水分别增长12%、14%、18%，表现强劲[14] - 淘系平台通过闪购及会员补贴打开增量，淘宝闪购日订单峰值达1.2亿单，带动手淘8月DAU同比增长20%，88VIP会员规模5300万，同比增长26%[17][19] - 抖音平台国货品牌发力自播，韩束品牌2025年上半年自播占比超60%，谷雨、自然堂自播占比提升明显[17] 竞争格局与外资回暖 - 国产替代趋势放缓，2025年第三季度外资集团中国区增速回暖，雅诗兰黛中国大陆地区同比增长9%，欧莱雅北亚地区增长4.7%[23][24] - 国货品牌分化加剧，若羽臣、上美股份、毛戈平等公司实现较好增长，珀莱雅、贝泰妮等出现降速[23][24] - 头部上市公司多品牌矩阵加速，行业集中度有望提升，如上美股份孵化安敏优、极方等品牌，若羽臣旗下绽家、斐萃品牌快速放量[27][29] 成分创新与价格带变化 - 重组胶原蛋白产品供给持续扩容并逐步成熟，新成分如PDRN备案数量同比增长49%，但体量尚小，成分创新进入空档期[32][35][36] - 成分创新趋缓下品牌格局固化，淘系精华TOP10近两年无新增品牌，推新难度加大[36][37] - 价格带呈现高端回暖与性价比趋势延续，2025年1-9月淘系TOP50品牌中1500元以上价格带同比增长23%，跑赢均值22个百分点，韩束等性价比品牌持续扩张[41][42] - 中档价格带品牌因产品生命周期成熟承压，美妆成熟成分延伸至个护、保健品领域，如重组胶原应用于口腔护理，口服美容行业规模超200亿元，麦角硫因等成分增速显著[44][49][50] 重点公司投资主线 - 强品牌势能高成长标的：若羽臣自有品牌绽家前三季度收入6.8亿元，同比增长149%，保健品斐萃前三季度收入3.6亿元，新品牌Nuibay加速放量[54][60] - 上美股份韩束品牌2025年上半年营收33.44亿元，同比增长14.3%，子品牌一页营收3.97亿元，同比增长147%，新品牌聚光白上市次月抖音GMV超5000万元[54][65] - 毛戈平2025年上半年护肤、彩妆品类分别营收14.22亿元、10.87亿元，同比增长31.1%、33.4%，线下超430家专柜支撑高粘性客群[54][67][68] - 基本面稳健改善标的：登康口腔2025年上半年电商渠道同比增长80%以上，医研抗敏牙膏抖音GMV超1.5亿元，占比70%以上[54][69] - 上海家化2025年第三季度收入增长28%，六神、佰草集、玉泽回归高增轨道[54][88] - 预期筑底拐点标的：巨子生物2025年10月获批重组胶原蛋白医美产品，珀莱雅子品牌OFF&RELAX 2025年上半年营收2.79亿元，同比增长103%[54][80][83][85]

板块整体表现 - 11月4日化妆品板块整体下跌1.75%，表现弱于大盘，当日上证指数下跌0.41%，深证成指下跌1.71% [1] - 板块内个股普遍下跌，领跌个股为丸美股份，跌幅达3.92%，其次是拉芳家化，跌幅为3.44% [2] - 珀莱雅作为板块内成交额最大的个股，当日下跌1.75%，成交额达4.31亿元 [1][2] 个股价格与成交 - 青松股份是板块内唯一上涨个股，涨幅0.28%，收盘价7.18元，成交额1.35亿元 [1] - 嘉亨家化股价持平，收盘价35.85元，成交额1.44亿元 [1] - 青岛金王成交最为活跃，成交量达57.66万手，成交额4.70亿元，股价下跌2.40% [2] - 敷尔佳成交量最低，为1.07万手，成交额2652.77万元，股价下跌0.64% [1][2] 资金流向分析 - 化妆品板块整体呈现主力资金净流出态势，当日主力资金净流出2.08亿元 [2] - 游资资金净流入5239.31万元，散户资金净流入1.55亿元，显示主力与散户资金流向出现分歧 [2] - 拉芳家化主力资金净流入1140.73万元，净占比9.18%，为板块内主力资金净流入最多的个股 [3] - 锦盛新材主力资金净流出1110.51万元，净占比高达-25.32%，为板块内主力净流出占比最高的个股 [3] - 丸美股份在主力资金净流出753.60万元的同时，游资资金也净流出971.20万元，但散户资金净流入1724.81万元 [3]

板块整体表现 - 10月31日化妆品板块整体下跌0.58%，表现弱于上证指数（下跌0.81%）和深证成指（下跌1.14%）[1] - 板块内个股表现分化，嘉亨家化以-5.01%的跌幅领跌，青松股份以5.39%的涨幅领涨[1][2] 个股价格变动 - 涨幅居前的个股包括：青松股份（收盘价7.23元，涨5.39%）、拉芳家化（收盘价22.74元，涨3.04%）、水羊股份（收盘价20.43元，涨2.82%）[1] - 跌幅居前的个股包括：嘉亨家化（收盘价35.66元，跌5.01%）、丸美股份（收盘价34.53元，跌4.16%）、珀莱雅（收盘价73.84元，跌3.21%）[2] 资金流向 - 当日化妆品板块整体呈现主力资金和游资净流出，主力资金净流出1.31亿元，游资资金净流出8316.05万元，散户资金净流入2.14亿元[2] - 上海家化获得主力资金净流入1175.94万元，净占比7.15%，为板块中主力净流入最高的个股[3] - 青松股份、拉芳家化、敷尔佳、科思股份、嘉亨家化也录得主力资金净流入，分别为854.51万元、482.50万元、228.02万元、206.72万元、206.17万元[3] - 丸美股份和贝泰妮遭遇主力资金较大幅度净流出，分别为-414.70万元和-457.09万元[3]

财务业绩 - 2025年前三季度公司实现营收6.27亿元，归母净利润1255.82万元 [1] - 2025年第三季度单季实现营收2.17亿元，归母净利润619.69万元 [1] - 截至2025年9月30日，公司货币资金余额达10.10亿元，总资产达到21.74亿元 [1] 研发与产品创新 - 今年前三季度公司研发费用为2283.43万元，长期研发积淀及产学研合作是保持产品差异化的核心要素 [1] - 在新原料方面已申请舒缓、防脱功效发明专利2项，并完成自研原料螺旋藻发酵液的应用开发 [1] - 积极布局AI技术与智能配方开发结合，为高效开发精准修护洗护发产品奠定根基 [1] 品牌与营销策略 - 2025年公司聚焦核心品牌"拉芳"的升级战略，通过技术创新、体育营销、明星代言及渠道优化实现品牌价值全面升级 [2] - 积极推进年轻化策略，签约文体界新星，代言人营销策略成效显著，增强了品牌溢价能力 [2] 渠道发展 - 电商渠道各平台协同发力，借助品牌热点事件精准触达目标消费群体，促使UV和GMV大幅提升，销售业绩多次位列天猫、抖音平台榜首 [2] - 院线渠道通过代理的专业院线品牌瑞铂希深耕高端护肤与奢愈体验领域，强化SPA渠道布局 [2] - 瑞铂希携手权威媒体升级独家护理手法，并加速拓展高端酒店合作版图，深化品牌高端定位 [2] 行业环境与公司展望 - 2025年洗护行业的消费生态面临结构性重构，公司通过创新和技术迭代应对市场挑战 [1] - 公司凭借积淀深厚的品牌历史与卓越品质，保持了国货品牌的经营定力 [1] - 随着差异化新品持续落地、品牌影响力渗透及渠道布局完善，公司有望以国民品牌影响力穿越经济周期实现长期稳健发展 [3]

公司基本情况 - 公司成立于2001年12月14日，于2017年3月13日在上海证券交易所上市 [1] - 公司是国内民族品牌洗涤类洗发水龙头企业之一，旗下拥有多个知名品牌，产品覆盖洗护、护肤、彩妆等领域 [1] - 公司主营业务为洗护类、护肤类、彩妆类产品的研发、生产和销售 [1] - 公司所属申万行业为美容护理 - 化妆品 - 品牌化妆品，所属概念板块包括新零售、化妆品、医疗美容核聚变、超导概念、核电 [1] 经营业绩与行业地位 - 2025年三季度公司营业收入为6.27亿元，在行业8家公司中排名第8，行业第一名珀莱雅营收70.98亿元，行业平均数为32.38亿元 [2] - 主营业务构成中，洗护类收入7.78亿元，占比87.57%；其他收入8456.44万元，占比9.52%；香皂收入2522.25万元，占比2.84% [2] - 当期净利润为1270.7万元，行业排名第8，行业第一名珀莱雅净利润10.55亿元，行业平均数为3.29亿元 [2] - 辉立证券预测公司2025-2027年营业收入分别为9.84亿元、10.94亿元及12.40亿元 [5] - 广发证券预计公司2025-2027年归母净利润0.72/0.92/1.15亿元，同比增长74.8%/27.5%/24.8% [6] 财务指标分析 - 2025年三季度公司资产负债率为11.38%，较去年同期的11.54%略有下降，且远低于行业平均的25.15% [3] - 当期毛利率为48.49%，高于去年同期的47.39%，但低于行业平均的66.60% [3] 股东结构变化 - 截至2025年9月30日，公司A股股东户数为1.84万，较上期增加11.38% [5] - 户均持有流通A股数量为1.23万，较上期减少10.22% [5] - 十大流通股东中，华夏内需驱动混合A（011278）位居第十大流通股东，持股98.58万股，为新进股东 [5] 业务发展与战略布局 - 公司深耕护发领域，同时丰富产品矩阵，布局医美赛道寻找新增长点 [5] - 公司进行产学研深度融合以提升研发实力，并与华为、中移动合作赋能数智升级 [5] - 广发证券指出，2024年拉芳、雨洁品牌收入增长，公司今年加大宣发力度，抖音销售额大幅增长，新品表现突出 [6] - 公司涉足医美领域，预计会有更多布局 [6] 管理层信息 - 公司控股股东为吴桂谦，实际控制人为Laurena Wu、吴桂谦、吴滨华 [4] - 董事长兼总经理吴桂谦，1960年7月出生，2001年起创立公司并担任董事长、总经理 [4] - 其薪酬从2023年的74.38万元降至2024年的74.2万元，减少了0.18万元 [4] 机构观点与估值 - 辉立证券预测公司EPS为0.29/0.33/0.35元，目标价为24.65元，首次覆盖给予"中性"评级 [5] - 广发证券给予公司2025年归母净利润62倍PE，对应合理价值19.90元/股，给予"买入"评级 [6]

公司财务表现 - 公司前三季度实现营业收入6.27亿元，同比下滑6.37% [1] - 公司前三季度归母净利润为1255.82万元，同比大幅下滑77.01% [1]

财务表现 - 2025年第三季度营业收入为2.17亿元，同比下降10.08% [1] - 归属于上市公司股东的净利润为619.69万元，同比下降64.50% [1] - 归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为198.81万元，同比下降87.09% [1]

产品产销及营收 - 2025年第三季度洗护类产品产量28,894,927支、销量27,903,469支、营收202,215,516.39元[1] - 2025年第三季度香皂产量4,081,788支、销量4,019,355支、营收6,753,502.41元[1] - 2025年第三季度其他产品产量241,475支、销量329,864支、营收7,920,495.45元[1] 产品价格 - 2025年7 - 9月洗护类产品均价7.25元/支，较2024年同期涨10.02%[2] - 2025年7 - 9月香皂均价1.68元/支，较2024年同期降3.45%[2] 原料采购价格 - 报告期内表面活性剂采购均价同比涨约2,100元/吨，涨幅约25.30%[3] - 报告期内香精类原料采购均价同比降约5,370元/吨，降幅约5.65%[3] - 报告期内硅油采购均价同比涨约2,280元/吨，涨幅约10.36%[4] - 报告期内皂基采购均价同比涨约930元/吨，涨幅约12.69%[4] - 报告期内功能性辅料采购均价同比涨约280元/吨，涨幅约1.45%[4]