2024年盈利预测 - 2024年度预计归属于母公司所有者的净利润8 - 10.5亿元，实现扭亏为盈[4] - 2024年度预计归属于母公司所有者的扣非净利润7.5 - 10亿元[4] 2023年财务数据 - 2023年利润总额为 - 2.95亿元，归属上市公司股东净利润为 - 1.89亿元[7] - 2023年归属上市公司股东的扣非净利润为 - 1.68亿元，每股收益为 - 0.12元[7] 2023年存货跌价影响 - 2023年计提存货跌价准备12.44亿元，致归属母公司净利润减少10.53亿元[8] 2024年行业与营收情况 - 2024年全球肝素行业温和复苏，公司营收规模保持稳定[8] 2024年存货跌价转回 - 2024年原材料平均采购单价降低，存货成本降低，拟转回部分跌价准备[8] - 2024年度拟转回存货跌价准备1.6 - 2.4亿元，预计增利1.36 - 2.04亿元[8]

可转债情况 - 公司公开发行可转债总额5.0319亿元，2020年5月22日起在上海证券交易所挂牌交易[4] - 健友转债初始转股价格54.97元/股，2024年7月8日起变为24.44元/股[5][6] - 2024年10 - 12月，1.1万元“健友转债”转为公司普通股，转股数449股[7] - 截至2024年12月31日，累计71.9万元“健友转债”转股，累计回售7000元[3][7] - 截至2024年12月31日，“健友转债”累计转股股数18035股，占转股前公司股份总额0.001%[3][7] - 截至2024年12月31日，尚未转股的“健友转债”金额为5.02464亿元，占发行总量99.86%[3][7] 股本情况 - 2024年10 - 12月，有限售条件流通普通股无变动，无限售条件流通普通股增加449股[9] - 2024年10 - 12月，公司总股本从1615634520股增加449股至1615634969股[9]

公司投资评级 - 健友股份的投资评级为“买入”（首次）[2] 报告的核心观点 - 健友股份是一家国际注射剂平台公司，生物类似药迎来收获期，预计2024-2026年归母净利润为8.59/11.77/16.79亿元，当前股价对应PE分别为26.6/19.4/13.6倍，首次覆盖，给予“买入”评级 [7] 公司业务概述 - 健友股份成立于2000年，是全球最大的肝素类原料药和制剂供应商之一，致力于建设国际一流生物制药公司，打造一体化、国际化制剂平台。公司业务覆盖肝素原料药、无菌注射剂、CDMO和生物创新药，逐步完成从肝素原料药到肝素制剂的升级，再从肝素制剂到非肝素制剂的扩展 [19] - 公司主要业务包括肝素原料药、无菌注射剂、CDMO和生物创新药。作为肝素原料药龙头企业，公司与全球多家肝素制剂生产企业建立长期稳定供应关系 [21] 肝素API市场 - 肝素API市场稳健增长，预计2027年全球肝素API市场规模将达到61.99亿美元，CAGR为17.19%。中国作为全球最大的生猪养殖和屠宰国家，拥有全球最丰富的肝素原材料资源 [46] - 国内肝素API企业竞争格局稳定，健友股份市场份额处于国内前三的水平 [49] - 2023年肝素原料药价格大幅下跌，2024年肝素API价格呈现企稳态势，随着去库存周期的结束，肝素API价格有望企稳回升 [8] 研发与产品布局 - 公司研发投入快速增长，2023年研发投入5.91亿元，同比增长89.42%。每年美国ANDA获批品种数维持在10个以上 [9] - 公司通过收购美国本土注射剂公司Meitheal，持续拓展和丰富美国销售渠道，Meitheal销售收入从2020年的6.9亿元增长到2023年的16.3亿元 [9] - 2024年公司购买阿达木单抗类似药，打开美国生物类似药市场的大门，未来几年公司布局的生物类似药有望在美国市场逐步获批，进而带动公司美国制剂业务快速增长 [9] 盈利预测 - 预计2024-2026年归母净利润为8.59/11.77/16.79亿元，当前股价对应PE分别为26.6/19.4/13.6倍 [7][112] - 公司业务覆盖肝素原料药、肝素制剂、无菌注射剂、CDMO和生物药，随着生物类似药逐步获批，有望带来较大业绩弹性 [112] 财务数据 - 2023年公司营业收入为39.31亿元，同比增长5.9%，归母净利润为-189百万元，同比下降117.4% [9] - 2023年公司研发投入5.91亿元，同比增长89.42%，研发支出占营业收入比例几乎翻倍 [71] - 2023年公司制剂业务营收占比从30.85%逐年提升至70.50%，肝素原料药占比从61.70%逐年下降至25.37% [33] - 2023年公司制剂业务毛利占比高达79.40%，肝素原料药仅贡献17.60%的毛利 [34] 市场与竞争 - 2023年公司达肝素钠注射液市占率第一，占比超30%；那曲肝素钙注射液市占率第二，占比18%；苯磺顺阿曲库铵注射液市占率近30% [63][64][67] - 2023年公司注射用盐酸苯达莫司汀市占率近20% [68] 未来展望 - 公司通过收购Meitheal，持续丰富拓展美国市场销售渠道，Meitheal销售收入从2020年的6.9亿元增长到2023年的16.3亿元，CAGR高达33.18% [89] - 公司重磅布局糖尿病治疗领域产品，包括胰岛素类似物门冬、甘精、赖脯胰岛素注射液、GLP-1受体激动剂利拉鲁肽等，未来产品获批上市后有望为公司拓展美国胰岛素市场注入强劲动力 [92] - 公司购买阿达木单抗生物类似药美国市场权益，有望带来部分增量 [107]

报告投资评级 - 给予“增持”评级[3][4] 报告核心观点 - 盈利能力持续改善，海外制剂加速拓展[4] 财务情况 2024年前三季度 - 实现收入30.88亿元（同比-1.72%），实现归母净利润6.06亿元（同比-27.82%），实现扣非归母净利润5.48亿元（同比-33.41%） - 毛利率为41.41%（同比-7.99pp），净利率为19.62%（同比-7.10pp），销售费用率为6.27%（同比-3.55pp），管理费用率为3.93%（同比+0.58pp），研发费用率为7.00%（同比+0.23pp），财务费用率为2.36%（同比+4.43pp）[4] 单三季度 - 实现收入9.45亿元（同比+12.79%），实现归母净利润2.01亿元（同比-6.54%），实现扣非归母净利润1.80亿元（同比-15.29%） - 毛利率为44.07%（同比-4.32pp），净利率为21.24%（同比-4.39pp），销售费用率为5.39%（同比-0.24pp），管理费用率为3.71%（同比0.60pp），研发费用率为4.43%（同比-2.96pp），财务费用率为6.00%（同比+3.53pp）[4] 业务情况 原料药业务 - 营收占比持续下降，从2019年占超过六成到2024年上半年占二成，对公司业绩的扰动持续减弱，价格在底部企稳回升，有望提升利润贡献水平[4] 制剂业务 - 建立了完整的北美市场销售渠道和运营经验，具备北美本地化营销策略实施能力，已和国内优秀企业在多个产品上合作 - 2024H1通过购买由Coherus公司研发的阿达木单抗生物类似药YUSIMRY的美国FDA批件所有权属及其涵盖的该药品相关的所有专利、非专利技术及资产，成为中国首个拿到阿达木生物类似药单品入场券的药企[4] 盈利预测与估值 - 预计2024 - 2026年EPS分别为0.51、0.69、0.91元，对应2024年11月15日收盘价，PE估值分别为28.62、21.23、16.16倍[4]

新产品和新技术研发 - 公司收到美国FDA签发的维生素B12注射液批准信[2] - 维生素B12注射液有三种规格[2] - 公司在该研发项目投入约2701.21万元[4] 市场情况 - 美国有37家同规格产品获批上市[4] - 2023年美国市场销售额约1.2亿美元[4] 未来展望 - 新批准产品近期将在美国上市销售[4]

报告公司投资评级 - 健友股份评级为增持（维持）[3] 报告的核心观点 - 2024前三季度健友股份业绩有所下降，实现营业收入30.88亿元，同比下降1.72%，归母净利润6.06亿元，同比下降27.82%，但第三季度收入延续增长态势，收入增速实现12.79%，利润下滑幅度收窄至个位数，公司毛利率呈现稳步回升态势，2024Q3毛利率44.1%，环比上升2.3pp[3][4] - 扰动因素逐步出清，生物类似物产品管线助力开启新成长周期，海外非肝素制剂维持高速增长，国内制剂及原料药短期扰动有望出清[5] 根据相关目录分别进行总结 业绩情况 - 2024前三季度健友股份营业收入、归母净利润、扣非归母净利润、经营活动现金流净额、EPS同比均下降，第三季度收入增长利润下滑幅度收窄，毛利率回升费用率有升有降[3][4] 发展趋势 - 生物类似物产品管线发展良好，海外制剂板块持续推动业绩增长，国内制剂和原料药扰动因素有望出清[5] 投资建议 - 维持2024 - 2026年公司EPS预测值，当前股价对应2024 - 2026年PE分别为27.64、21.27、16.34倍，维持“增持”评级[6] 财务预测 - 给出2023 - 2026E健友股份的营业收入、归属母公司净利润、毛利率、ROE、每股收益、P/E等财务指标预测值[9]

新产品和新技术研发 - 公司达肝素钠注射液仿制药质量和疗效一致性评价申请于2024年11月4日获批[3] - 一致性评价相关项目已投入研发费用约1679.11万元[4] 未来展望 - 通过一致性评价利于扩大达肝素钠注射液市场销售，提高竞争力[5] - 产品销售可能受政策、市场等影响，存在不达预期情况[6]

报告投资评级 - 维持"谨慎增持"评级 [2] 报告核心观点 - 2024Q1-Q3营收30.88亿元,同比下降1.72%,归母净利润6.06万元,同比下降27.82%,Q3单季度营收9.45亿元,同比增长12.79%,归母净利润2.01亿元,同比下降6.54%,主要受肝素原料药价格下降及汇兑影响,业绩整体符合预期 [2] - 费用率下降,盈利能力改善。2024Q1-Q3毛利率41.41%,同比下降7.99pct,主要系2023年同期肝素原料药处于价格高基数,Q3单季度毛利率44.07%,同比下降0.32pct,环比增长2.30pct。2024Q1-Q3销售费用率6.27%,同比下降3.56pct,主要系制剂集采销售推广费用减少所致;管理费用率3.93%,同比增长0.58pct;研发费用率7.00%,同比增长0.23pct。2024Q1-Q3归母净利率19.62%,同比下降7.09pct,Q3单季度归母净利率21.24%,环比提升1.23pct,盈利能力环比改善 [2] - 加码生物药类似物及高端制剂战略转型。2024H1,公司获得多个药品注册批件,产品研发管线及商业化品种不断丰富,截至2023年,共计拥有97项境外药品注册批件,28项中国药品注册批件,拥有ANDA批件数量位居国内同类企业首位。加码多肽、复杂制剂技术等高端平台建设。2023年推进4个生物仿制药项目研发。外延方面,2022年合作引进海南双成白蛋白紫衫醇,进军美国高端市场;2023年与通化东宝合作开发门冬、甘精、赖脯三种胰岛素;2024年合作引进COHERUS生物类似物阿达木单抗。自研+合作推进高端复杂制剂及生物药转型,看好长期成长空间 [2] 财务数据总结 - 2024Q1-Q3营收30.88亿元,同比下降1.72%;归母净利润6.06万元,同比下降27.82% [2] - 2024Q1-Q3毛利率41.41%,同比下降7.99pct,Q3单季度毛利率44.07%,同比下降0.32pct,环比增长2.30pct [2] - 2024Q1-Q3销售费用率6.27%,同比下降3.56pct;管理费用率3.93%,同比增长0.58pct;研发费用率7.00%,同比增长0.23pct [2] - 2024Q1-Q3归母净利率19.62%,同比下降7.09pct,Q3单季度归母净利率21.24%,环比提升1.23pct [2]

报告公司投资评级 公司维持"推荐"评级 [2] 报告的核心观点 1) 受原料药价格高基数影响,公司前三季度收入和利润端同比有所减少,但毛利率持续修复 [5] 2) 肝素原料药价格压力趋缓,预计将开启新一轮价格修复周期 [5] 3) 公司拥有优质的海外注射剂商业化平台,正积极布局生物药和高端复杂制剂,生物药出海即将拉开序幕 [6] 公司财务数据总结 1) 2024-2026年营收预期为43.44/53.22/66.24亿元,净利润预期为8.67/11.53/15.07亿元 [7] 2) 2023-2026年毛利率分别为48.4%/49.3%/50.6%/51.6%,净利率分别为-4.8%/20.0%/21.7%/22.7% [11] 3) 2023-2026年ROE分别为-3.3%/13.2%/15.2%/16.9% [11] 4) 2023-2026年资产负债率分别为39.1%/38.3%/36.9%/35.9% [11]

会议信息 - 公司第五届董事会第十一次会议于2024年10月30日9点召开，通知10月22日发出[3] - 会议应到董事6人，实到6人，含独立董事2人[3] 审议事项 - 审议通过《2024年三季度报告的议案》，6票赞成[4] - 审计委员会同意三季度报告财务信息并提交审议[4] - 审议通过《关于提质增效重回报行动方案的议案》，6票赞成[5]