公司信息 - 公司证券代码为603707，证券简称为健友股份[1] - 债券代码为113579，债券简称为健友转债[1] 评级信息 - 本次“健友转债”评级为AA，主体评级为AA，评级展望为稳定[3] - 前次“健友转债”评级为AA，主体评级为AA，评级展望为稳定[3] - 前次跟踪评级时间为2024年6月26日[3] - 本次评级机构于2025年6月27日出具跟踪评级报告[3] 其他信息 - 公告发布时间为2025年6月28日[5] - 本次信用评级报告详见上海证券交易所网站（www.sse.com.cn）[3]

信用评级 - 联合资信维持公司主体长期信用等级为AA，“健友转债”信用等级为AA，评级展望为稳定[3][88] 财务数据 - 2024年营业总收入39.24亿元，利润总额9.92亿元[24] - 2025年1 - 3月营业总收入8.85亿元，利润总额0.93亿元[24] - 2024年研发投入5.32亿元，占全年营业总收入的13.57%[13] - 2024年主营业务毛利率为43.28%[13] - 2024年经营活动现金净流入15.01亿元，现金收入比为102.79%[13] - 截至2024年底全部债务20.79亿元，较上年底下降20.68%[13] - 截至2024年底资产负债率、全部债务资本化比率和长期债务资本化比率分别为31.78%、24.27%和11.32%[13] - 2024年海外销售收入在主营业务收入中的占比为76.75%[13] - 期末现金短期债务比1.67倍[13] - 截至2025年3月底，总股本为16.16亿股，控股股东和实际控制人合计持有47.40%股权[23] - 截至2025年3月末，控股股东唐咏群质押4284.15万股，占其所持股份13.39%，占总股本2.65%[23] - 截至2025年6月12日，“健友转债”债券余额5.0246亿元，转股价格24.34元/股[25] - “健友转债”回售期为2025年6月17日至23日，回售价格100.30元/张，已回售0.00亿元[25] - 2024年底合并范围内共9家子公司，较上年底新增1家[24] - 2024年合并资产总额95.10亿元，所有者权益64.88亿元[24] - 截至2025年3月底，合并资产总额89.28亿元，所有者权益65.73亿元[24] 业务数据 - 2024年主营业务收入39.18亿元，制剂业务收入同比增长10.04%至30.50亿元，占比77.86%；标准肝素原料药收入同比下降21.05%至7.87亿元，占比20.09%[37] - 2024年肝素原料药产量37818.80亿单位，同比下降33.26%，销量21023.71亿单位，同比增长14.24%，期末库存量45070.71亿单位，同比下降23.36%；制剂产量20832.42万支，同比上升24.14%，销量18923.91万支，同比上升29.85%，库存量7322.52万支，同比上升23.36%[43][44] - 2024年前五大客户销售额22.74亿元，占总销售额的57.96%，较上年上升0.98个百分点[45] - 2024年海外市场收入30.07亿元，同比增长4.58%；国内市场收入9.11亿元，同比下降13.05%[45] 研发情况 - 截至2024年末共有主要在研项目49项，其中已申报及审批中的项目共计23项[13] - 截至2024年末公司及子公司拥有超100项境外药品注册批件，及境内子公司拥有超30项中国药品（再）注册批件[33] 市场与政策 - 2025年2月1日和3月3日美国对中国输美商品各加征10.00%关税，累计提升税率至20.00%[13] - 2024年全球肝素市场（含制剂）约66.4亿美元，预计未来五年保持5% - 7%复合增长率，2028年规模破85亿美元[31] 公司制度 - 2025年4月公司新增《南京健友生化制药股份有限公司委托理财管理制度》和《南京健友生化制药股份有限公司ESG管理制度》[35] 其他 - 截至2025年5月21日公司无未结清关注类和不良/违约类贷款，无新增已结清关注类和不良/违约类贷款[33] - 2024年公司存货周转次数和销售债权周转次数同比上升，总资产周转次数较上年变化不大[46] - 2024年底应收账款9.09亿元，同比增长21.03%，其中1年以内的应收账款占比99.74%，累计计提坏账准备0.20亿元，计提比例2.14%[52][53] - 2024年底存货账面余额44.30亿元，累计计提减值准备7.55亿元，较2023年末计提跌价准备12.47亿元大幅下降[55] - 2024年公司新增计提库存商品减值0.77亿元，转销及转回合计5.75亿元[55] - 2024年公司主营业务成本同比增长9.89%，原辅料成本占比90.84%，较上年略有下降，原辅料成本较上年增长7.22%[40] - 2024年公司前五大供应商采购金额4.46亿元，占总采购金额的31.97%，较上年下降0.72个百分点[42] - 2024年公司使用清洁能源发电，年减少外购电约143万Kw/h[85] - 公司对多家子公司持股比例多为100%，Meitheal Pharmaceuticals,inc持股比例为99.97%[93] - 2023 - 2025年3月公司合并口径现金类资产分别为19.12亿、20.91亿、14.31亿元[94] - 2023 - 2025年3月公司合并口径应收账款分别为7.51亿、9.09亿、9.43亿元[94] - 2023 - 2025年3月公司合并口径存货分别为41.58亿、36.75亿、33.97亿元[94] - 2023 - 2025年3月公司合并口径资产总额分别为95.24亿、95.10亿、89.28亿元[94] - 2023 - 2025年公司合并口径销售债权周转次数分别为4.50次、4.64次[94] - 2023 - 2025年公司合并口径存货周转次数分别为0.42次、0.57次[94] - 2023 - 2025年3月公司合并口径资产负债率分别为39.12%、31.78%、26.38%[94] - 2023 - 2025年3月公司合并口径现金短期债务比分别为0.91倍、1.67倍、2.19倍[94]

关于"健友转债"可选择回售结果的公告 回售基本情况 - 转债代码为"113579"，回售价格为100 30元人民币/张（含当期应计利息、含税）[2] - 回售申报期为2025年6月17日至2025年6月23日，申报已于2025年6月23日结束[2] - 回售有效申报数量为0张，回售金额为0元（含当期应计利息、含税）[2][3] 回售结果及影响 - 公司无需办理向投资者支付回售资金等后续业务事项，本次回售已完成[2] - 回售金额为0元，不会对公司现金流、资产状况、股本情况等方面产生重大影响[2] 后续事项 - 未回售的"健友转债"将继续在上海证券交易所交易[2] - 回售资金发放日为2025年6月26日（因无回售申报，公司无需支付资金）[3] 公告披露情况 - 公司于2025年6月10日披露可选择回售公告，并在6月11日至6月23日期间连续发布提示性公告[1] - 公告通过上海证券交易所网站及《中国证券报》《上海证券报》等渠道发布[1]

报告公司投资评级 - 买入（维持） [2] 报告的核心观点 - 肝素出口平均单价环比和同比增长，原料药价格稳定，业绩拖累将成历史 [7] - 原料药占比下降，制剂出口成增长主驱动力，大品种获批上市有望拉动业绩增长 [9] - 下调2025年盈利预测，首增2026 - 2027年盈利预测，维持“买入”评级 [9] 根据相关目录分别进行总结 市场数据 - 2025年6月25日收盘价10.93元，一年内最高/最低16.01/10.12元，市净率2.7，股息率1.83%，流通A股市值17,627百万元 [2] 基础数据 - 2025年3月31日每股净资产4.04元，资产负债率26.38%，总股本/流通A股1,616/1,616百万 [2] 事件 - 2025年5月底肝素出口平均单价4364.8美元/kg，环比增长13.65%，同比增长4.4%，原料药价格稳定 [7] 投资要点 - 2024年肝素原料药收入7.87亿，占比20.06%，制剂收入30.50亿，非肝素制剂14.67亿，占比37.38%，同比增长24.25% [9] - 2025年上半年公司在美获批利拉鲁肽注射液、注射用紫杉醇（白蛋白结合型），在研管线有胰岛素系列等产品，创新药推进孤儿药XTMAB项目 [9] - 下调2025年盈利预测，首增2026 - 2027年盈利预测，预期归母净利润分别为10.23、12.52、16.60亿元，对应PE估值17、14、11倍，目标市值231亿，较当前市值有31%上行空间 [9] 可比公司估值表 - 展示华海药业、东诚药业等可比公司市值、归母净利润、PE等数据 [11] 财务摘要 - 列出2023A - 2027E营业总收入、营业成本、净利润等财务数据 [14]

回售信息 - 2025年6月10日披露“健友转债”可选择回售公告[3] - 回售代码“113579”，价格100.30元/张（含息含税）[4] - 回售期为2025年6月17 - 23日[4] 回售结果 - 有效申报数量0张，金额0元（含息含税）[4] - 回售于6月23日结束，26日完成资金发放[4][5] 影响及后续 - 回售金额0元，对现金流无重大影响[7] - 未回售转债继续在沪交所交易[8]

机构筛选标准 - 连续三年年线下跌的股票被机构关注，筛选出18只符合硬指标的股票 [1][3] - 筛选标准包括：2024年归母净利润超3亿，2025年一季度净利润稳在0.3亿以上 [3] - 至少5家机构给予"买入/增持"评级，且一致预测今年净利润增速超30% [3] - 三年阴跌后筹码沉淀，仅剩基本面博弈逻辑 [3][4] 电力设备行业分析 - 电力设备行业在18只股票中占比最高，行业周期反转逻辑明确 [5] - 新能源（光伏、储能、风电）竞争格局优化，利润开始释放 [5] - 需求端暴增：AI算力、新能源用电需求推动电网升级，海外订单回暖 [5] - 天赐材料被机构看好，预测今年净利润增速122%，北上资金已提前布局 [5] 典型案例分析 - 荣盛石化：15家机构推荐，净利润增速预测近300%，大股东增持10亿 [7] - 顾家家居：市盈率低，社保和公募重仓，机构预测31%增速为保守估计 [7] - 健友股份：上涨空间近70%，肝素原料药和生物药出海双轮驱动 [7] - 共性：业绩扎实、机构密集调研、行业逻辑强 [8] 行业主线与策略 - 电力设备、新能源、国产替代（如半导体设备）是机构关注的主线 [9] - 机构调研密集的行业安全垫较厚，适合中长线布局 [9] - 社保基金采用分批建仓策略，跌到8%安全垫才出手 [9]

可转债情况 - 2025年4月23日至6月9日连续三十个交易日股价低于转股价格70%，有条件回售条款生效[4] - “健友转债”第六年票面利率为2.0%[9] 回售相关 - 回售价格为100.30元/张（含息、含税）[5] - 回售期为2025年6月17日至23日，回售资金26日发放[5] - 回售期内停止转股，未申报回售后续不能再行使回售权[5] - 若回售致流通面值少于3000万，回售期结束公告三日后停止交易[16] 其他 - 联系部门为证券部，电话025 - 86990789[17] - 公告日期为2025年6月23日[17]

回售条款 - 2025年4月23日至6月9日股价低于转股价格70%，“健友转债”有条件回售条款生效[4] 回售信息 - 回售价格100.30元/张（含息、含税）[5] - 回售期为2025年6月17日至23日[5] - 回售资金发放日为2025年6月26日[5] 利率情况 - “健友转债”第六年票面利率2.0%，当期应计利息约0.30元/张（含税）[9] 操作规则 - 持有人可部分或全部回售，不具强制性[10] - 申报期内通过上交所交易系统申报，方向为卖出，不可撤销[11] - 回售期间继续交易，停止转股，卖出指令优先处理[16] 后续安排 - 回售使流通面值少于3000万元，回售期结束公告三日后停止交易[16] 联系信息 - 联系部门为公司证券部，电话025 - 86990789[17]

回售条款 - 2025年4月23日至6月9日连续三十个交易日股价低于转股价格70%，有条件回售条款生效[4] - 回售价格为100.30元/张（含当期应计利息、含税）[5] 时间安排 - 回售期为2025年6月17日至6月23日[5] - 回售资金发放日为2025年6月26日[5] 利率与利息 - “健友转债”第六年票面利率为2.0%[9] - 计息55天，当期应计利息约0.30元/张（含税）[9] 其他规定 - 回售期内“健友转债”停止转股[5] - 回售使流通面值少于3000万，回售期结束公告三日后停止交易[16] 联系信息 - 联系部门为公司证券部，电话025 - 86990789[17]

回售条款 - 2025年4月23日至6月9日，公司股票连续30日收盘价低于“健友转债”当期转股价格70%，有条件回售条款生效[4] 回售价格与利息 - “健友转债”第六年票面利率2.0%，2025年4月23日至6月17日应计利息约0.30元/张，回售价格100.30元/张[9] 回售时间 - 回售期为2025年6月17日至6月23日，回售资金发放日为2025年6月26日[5] 回售规则 - 回售期内“健友转债”停止转股，本次回售不具强制性[5] - 未在回售期申报，2025年4月23日至2026年4月22日不能再行使回售权[5] - 行使回售权应在申报期内通过上交所交易系统申报，方向为卖出，申报经确认后不能撤销[11] - 若申报当日未成功，可于次日继续申报（限申报期内）[12] - 回售期间“健友转债”继续交易，同一交易日内卖出指令优先处理[16] - 回售致可转债流通面值少于3000万元，回售期结束公告3个交易日后停止交易[16] 回售结果 - 回售期满后公司将公告回售结果和对公司的影响[14]