回购方案概述 - 回购金额范围在2000万元至4000万元之间，资金来源为公司自有资金或招商银行南京分行提供的专项贷款 [1][3] - 回购价格上限为18.75元/股，回购方式为集中竞价交易 [1][3] - 回购期限为股东大会审议通过后12个月内 [1][3] - 回购股份拟用于员工持股计划或股权激励 [1][3] 回购股份详情 - 按回购价格上限测算，预计回购股份数量为106.67万股至213.33万股，占总股本比例0.07%至0.13% [4][5] - 回购股份种类为公司发行的人民币普通股A股 [4] - 回购实施期限可能因资金使用达到限额、股东大会决定终止或管理层决定终止而提前届满 [4] 资金来源与财务影响 - 回购资金总额上限4000万元，占公司2024年末总资产的0.42%，占净资产的0.62%，占流动资产的0.57% [7] - 公司认为回购不会对日常经营、财务、研发、盈利能力及债务履行能力产生重大影响 [7][8] 股权结构变动 - 回购后有限售条件流通股份比例将增至0.07%至0.13%，无限售条件流通股份比例相应减少 [7] - 回购不会导致公司控制权变化或影响上市地位 [8] 相关股东及提议人情况 - 公司控股股东、董事、监事、高级管理人员及持股5%以上股东未来3个月、6个月无明确减持计划 [1][8] - 董事长唐咏群于2025年4月21日提议回购，提议前6个月内无买卖公司股份行为，无内幕交易或操纵市场行为 [8][9] 回购后续安排 - 若回购股份未在36个月内用于股权激励，将予以注销 [5][9] - 公司已开立回购专用证券账户，账户名称为南京健友生化制药股份有限公司回购专用证券账户，账户号码为B887333885 [11] - 公司已获得招商银行南京分行不超过3600万元的专项贷款支持，贷款期限36个月 [10]

回购方案 - 回购资金总额2000 - 4000万元[2][6][12] - 回购价格不超18.75元/股，上限不高于董事会决议前30个交易日均价150%[6][14] - 拟回购股份106.67 - 213.33万股，约占总股本0.07% - 0.13%[6][12] - 回购期限自股东大会审议通过之日起不超12个月[6][11] - 回购资金来源为自有资金或招行南京分行专项贷款[6][15] - 回购股份用于员工持股计划或股权激励[3][6][8][12] - 回购方式为集中竞价交易方式[3][6][10] 财务数据 - 2024年12月31日总资产95.10亿元，净资产64.92亿元，资产负债率31.78%，流动资产70.46亿元[18] - 最高回购资金4000万元全部使用，占总资产0.42%、净资产0.62%、流动资产0.57%[18] 决策流程 - 回购方案于2025年4月28日经第五届董事会第十二次会议审议通过，5月20日经2024年年度股东大会审议通过[5] - 董事长唐咏群于2025年4月21日提议回购[22][23] - 董事会提请股东大会授权办理回购相关事项，授权自股东大会通过至事项办理完毕[26][27] 相关承诺 - 董监高、控股股东等在董事会做出回购决议前6个月内无买卖本公司股份情况，回购期间暂无增减持计划[20] - 董监高、控股股东等未来3个月、6个月无减持计划[21] - 唐咏群提议前6个月内无买卖本公司股份情况，回购期间无减持计划，暂无明确增持计划[23] 其他情况 - 未使用的已回购股份3年内未用将注销[24] - 回购存在股票价格超上限、重大事项发生等无法实施或需调整的风险[28][29] - 已取得招行南京分行贷款承诺，额度不超3600万元且不超回购实际金额90%，期限36个月[30] - 已在中国结算上海分公司开立股份回购专用证券账户[30] - 将在回购期内择机回购并及时披露信息[30]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [5][7] 报告的核心观点 - 2024年业绩符合预期，2025Q1短期波动不改长期增长本色，看好其作为具有稀缺性的海外制剂商业化平台的表现 [3][4] - 全球化与创新转型加速中，生物类似药出海天地广阔，未来随着生物类似药在美国市场获批，有望助力海外制剂业务快速放量 [5] - 考虑到公司肝素原料药及国内制剂业务短期波动，调整公司2025 - 2026年盈利预测，预计2025 - 2027年归母净利润分别为10.6/14.1/18.4亿元，归母净利润增速分别为29%/33%/30% [5] 根据相关目录分别进行总结 公司业绩情况 - 2024年公司实现营业收入39.24亿元，同比减少0.20%；实现归母净利润8.26亿元，同比增加536.09%；单看Q4，实现营业收入8.36亿元，同比增加5.84%；实现归母净利润2.20亿元，同比增加121.42% [2][4] - 2025Q1，公司实现营业收入8.85亿元，同比减少11.85%，实现归母净利润0.85亿元，同比减少52.19%；原料药板块受客户采购策略调整影响，肝素原料药收入同比大幅下降51.61%，制剂业务整体销售收入同比增长18.30%，国内制剂因部分产品续标收入阶段性承压，国际生物药大分子板块因销售团队投入增加费用上升 [2][4] 公司业务发展 - 自研方面，2025年4月公司向美国FDA申报的利拉鲁肽注射液（18 mg/3 mL规格）的ANDA申请获得批准 [5] - BD方面，2024年6月完成对Coherus BioSciences阿达木单抗生物类似药的全资产收购，取得美国生物类似药市场入场券，Yusimry自2024年6月上市销售以来，销售收入突破7,000万元人民币 [5] - 近年来积极寻求外部合作，先后与海南双成、通化东宝达成战略合作，取得白蛋白紫杉醇、甘精、门冬、赖脯三种胰岛素在美国市场的独家商业化权益 [5] 财务数据预测 |项目|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入（百万元）|3,931|3,924|4,741|6,140|7,704| |增长率|6%|0%|21%|30%|25%| |净利润（百万元）|-189|826|1,063|1,412|1,835| |增长率|-117%|536%|29%|33%|30%| |EPS（元/股）|-0.12|0.51|0.66|0.87|1.14| |市盈率（P/E）|-94.4|21.6|16.8|12.7|9.7| |市净率（P/B）|3.1|2.8|2.4|2.1|1.8|[6] 资产负债表预测（单位：百万元） |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |货币资金|1,024|1,422|1,842|2,311| |应收票据及账款|909|841|1,089|1,367| |预付账款|69|51|65|81| |存货|3,675|5,184|6,105|7,257| |流动资产合计|7,046|8,933|10,525|12,533| |固定资产|1,048|1,079|1,106|1,131| |资产合计|9,510|11,402|13,016|15,044| |短期借款|1,236|1,837|2,033|2,227| |应付票据及账款|496|538|689|871| |负债合计|3,022|4,021|4,417|4,852| |归属母公司所有者权益|6,492|7,385|8,604|10,197|[9] 利润表预测（单位：百万元） |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入|3,924|4,741|6,140|7,704| |营业成本|2,228|2,560|3,230|4,031| |销售费用|280|379|491|616| |管理费用|211|190|233|293| |研发费用|330|360|460|539| |营业利润|994|1,224|1,613|2,092| |利润总额|992|1,208|1,604|2,085| |所得税|166|145|193|250| |净利润|826|1,063|1,412|1,835|[9] 现金流量表预测（单位：百万元） |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |经营活动现金流|1,501|-147|643|742| |投资活动现金流|-911|-135|-148|-146| |融资活动现金流|-731|680|-75|-126|[9] 主要财务比率预测 |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入增长率|-0.2%|20.8%|29.5%|25.5%| |归母公司净利润增长率|536.1%|28.7%|32.8%|30.0%| |毛利率|43.2%|46.0%|47.4%|47.7%| |净利率|21.1%|22.4%|23.0%|23.8%| |ROE|12.7%|14.4%|16.4%|18.0%| |资产负债率|31.8%|35.3%|33.9%|32.2%| |流动比率|3.4|2.9|3.1|3.3| |速动比率|1.6|1.2|1.3|1.4| |总资产周转率|0.4|0.4|0.5|0.5| |应收账款周转天数|76|66|56|57| |存货周转天数|633|623|629|597|[9]

可转债基本情况 - 公司于2020年4月23日公开发行5,031,900张可转债，每张面值100元，发行总额50,319万元，期限6年 [3] - 可转债于2020年5月22日在上海证券交易所挂牌交易，债券简称"健友转债"，债券代码"113579" [3] - 可转债转股期为2020年10月29日至2026年4月22日，初始转股价54.97元/股，最新转股价24.44元/股 [3] 转股价格调整历史 - 2020年7月因限制性股票激励计划，转股价由54.97元/股调整为54.96元/股 [4] - 2020年7月因2019年利润分配，转股价由54.96元/股调整为42.05元/股 [4] - 2021年6月因限制性股票激励计划，转股价由42.05元/股调整为42.01元/股 [4] - 2021年7月因2020年利润分配，转股价由42.01元/股调整为32.20元/股 [5] - 2022年6月因限制性股票激励计划预留授予，转股价由32.20元/股调整为32.19元/股 [5] - 2022年7月因2021年利润分配，转股价由32.19元/股调整为24.65元/股 [6] - 2023年7月因2022年利润分配，转股价由24.65元/股调整为24.54元/股 [6] - 2024年7月因2023年利润分配，转股价由24.54元/股调整为24.44元/股 [6] 不向下修正转股价格决定 - 截至2025年5月23日，公司股票在连续30个交易日中有15个交易日收盘价低于当期转股价的90%，触发向下修正条款 [2][7] - 董事会决定本次不向下修正转股价，且未来6个月内（2025年5月24日至11月23日）即使再次触发条款也不修正 [2][7] - 2025年11月24日后若再次触发条款，董事会将重新审议是否修正 [7] - 不修正原因包括：股价未能体现公司长远价值、维护全体投资者利益、对公司长期发展潜力有信心 [7]

可转债发行 - 2020年4月23日公开发行5,031,900张可转债，总额50,319.00万元，期限6年[4] 转股价格 - 初始转股价格为54.97元/股，最新为24.44元/股[4] - 多次因激励计划和利润分配调整转股价格[6][7] 转股价格修正 - 截至2025年5月23日触发修正条款，本次不修正，未来6个月亦不修正[5] - 2025年11月24日起再触发将开会决定[5] 转股期 - “健友转债”转股期为2020年10月29日至2026年4月22日[4]

回购决策 - 2025年4月28日董事会审议通过回购股票议案[2] - 2025年5月20日股东大会审议通过回购股份预案[3] 回购信息 - 资金总额2000 - 4000万元[3] - 回购价格不超18.75元/股[3] - 期限自方案通过起不超12个月[3] 贷款情况 - 向招行南京分行申请专项贷款[3] - 额度不超3600万元且不超实际金额90%[3] - 期限36个月[3]

权益分派方案 - 公司2024年度利润分配方案为每10股派发现金红利1元（含税）[1] - 分配方案以权益分派股权登记日总股本为基数 若期间总股本变动将调整分配总额但维持每股分红比例不变[1] - 利润分配方案已获2025年5月20日年度股东大会审议通过[2] 可转债转股安排 - 健友转债将于2025年5月28日至股权登记日期间停止转股 股权登记日后首个交易日恢复转股[1][3] - 可转债持有人若想享受权益分派需在2025年5月27日（含）前完成转股[3] - 公司将根据可转债募集说明书条款对转股价格进行相应调整[2] 信息披露安排 - 公司将于2025年5月29日发布权益分派实施公告和转股价格调整公告[2] - 可转债详细信息可查阅2020年5月20日披露的募集说明书修订稿[3]

业绩分配 - 2024年度公司每10股派发现金红利1.00元（含税）[4] - 《公司2024年度利润分配方案的议案》经会议审议通过[4][5] 权益分派 - 2025年5月28日至登记日“健友转债”停止转股[3][6] - 2025年5月29日发布实施和调整公告[6] - 欲享受分派者可在5月27日（含）前转股[6] 其他信息 - 公司证券部电话025 - 86990789[7] - 公司证券部邮箱nkf - pharma@nkf - pharma.com.cn[7]

公司调研信息 - 健友股份近期接受汐泰投资特定对象调研 [1] - 医药行业因刚需属性及高监管门槛受政策影响有限 [1] - 公司面对20%关税挑战已开始调整受影响产品的原料药供应链 [1] - 重点布局高壁垒、高毛利产品以保持竞争优势 [1] - 美国市场仍是重要收入来源 计划向欧洲、中东、中南美洲等区域拓展 [1] - 目标是2030年成为全球化企业 [1] - 认为产品降价行政令主要影响原研产品 对生物类似物或仿制药影响有限 [1] - 生物类似药进展顺利 利拉鲁肽预计2024年4月获FDA批准 [1] - 阿达木单抗（Yusimry）上市后销售额已突破7000万元 [1] - 与通化东宝合作的甘精/门冬/赖脯胰岛素及白蛋白紫杉醇（联合双成药业）进展顺利 [1] - 生物药管线有望在2025年成为公司全球化的第二增长曲线 [1] 机构背景 - 汐泰投资是中国新兴私募基金管理人 成立于2014年7月9日 [2] - 注册资金1000万元人民币 [2] - 2015年3月登记备案成为私募基金管理人 [2] - 2017年10月成为中国证券投资基金业协会观察会员 [2] - 专注于股票二级市场投资管理 [2] - 为不同风险偏好投资者提供定制化产品服务 [2] - 研究团队80%为研究生学历 毕业于国内外名校 [2] - 核心投资人员具有公募基金背景和长时间组合投资管理经验 [2] - 团队具备管理大规模资产的历史和能力 [2]

公司调研与投资者交流 - 2025年5月20日健友股份接受华西医药、精砚基金、君和资本等23家机构调研，涵盖医药行业分析师及基金经理[1] - 调研主要围绕美国关税政策、药品降价行政令影响及大分子生物药进展等核心议题展开[2][3][4] 美国市场政策应对策略 - 公司认为医药行业因刚需属性及高监管门槛受政策影响有限，将持续关注政策动态[2] - 针对20%关税已调整受影响产品原料药供应链，重点布局高壁垒、高毛利产品保持竞争力[2] - 中长期仍视美国为重要市场，同时加速拓展欧洲、中东、中南美洲等区域，目标2030年成为全球化企业[2] - 评估药品降价行政令主要影响原研药，对生物类似物或仿制药影响有限[3] 生物药业务进展 - 利拉鲁肽生物类似药2024年4月获FDA批准，成为全球第三家上市企业[4] - 阿达木单抗(Yusimry)上市后销售额突破7000万元[4] - 与通化东宝合作的甘精/门冬/赖脯胰岛素及白蛋白紫杉醇(联合双成药业)研发进展顺利[4] - 生物药管线有望在2025年成为公司全球化第二增长曲线[4] 财务与经营数据 - 2025年一季度主营收入8.85亿元(同比-11.85%)，归母净利润8471.39万元(同比-52.19%)[4] - 扣非净利润7532.12万元(同比-56.05%)，毛利率34.41%，负债率26.38%[4] - 近3个月融资净流入5281.24万，融券净流入95.36万[7] 机构预测与评级 - 90天内9家机构给予买入评级，目标均价19.21元[5] - 2025年净利润预测区间10.25-13.98亿元，2026年预测13.46-18.74亿元[7] - 华创证券给出最高目标价21元，国泰君安预测2025年净利润20.47亿元[7]