证券研究报告 健友股份 (603707 CH) 毛利率承压，生物类似药加速布局 | 华泰研究 | | | 年报点评 | 投资评级(维持): | 买入 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 2026 年 | 5 月 | 01 日│中国内地 | 化学制药 | 目标价(人民币): | 10.83 | 生物类似药：内外兼修构建产品矩阵 生物类似药正在成为公司增长引擎：1）6M24 购入阿达木单抗生物类似药 批件，4M/5M25 利拉鲁肽/白紫生物类似药获批；2025 年公司整体销售费 用率同比提升 3pct，我们估测主因补充生物类似药销售团队，布局未来增长。 2）我们预计公司与通化东宝合作的胰岛素产品有望自 2026 年起陆续获批， 此外在研生物类似药还包括非格司亭、促卵泡激素等；我们预计公司将顺应 美国豁免大临床的趋势，加速自研+引入潜力品种、构建产品矩阵。除生物 类似药外，创新药 XTMAB-16 研发已处于 III 期临床阶段。 肝素原料药：负面影响持续出清 2025 年，公司肝素原料药业务实现营收 4.01 亿元（-49.09%yoy），占比 下滑至 10%，后续 ...