报告公司投资评级 华友钴业(603799.SH)维持"买入-A"评级[5] 报告的核心观点 1. Q2 业绩环比大增,镍出货量大幅提升[3] - 公司Q2实现归母净利润11.5亿元,环比大幅+119.8%,得益于上游镍资源项目逐步达产,以及价格回升提升盈利能力[3] - 2024年H1公司镍矿产品实现营收54.0亿元,同比+72.5%;镍中间品实现营收32.9亿元,同比-13.8%;钴产品实现营收22.2亿元,同比-4.4%[3] - 镍出货量7.6万吨,约同比+40%;镍中间品出货量约11.2万吨,同比增长超90%[3] - 镍价上涨带来单位盈利提升,Q2毛利率21.0%,环比+8.9pct[3] 2. 各产品出货量稳定增长,正极材料Q2出货量环比增长超20%[4] - 前驱体出货量6.7万吨,约同比+11%,其中钠电前驱体出货量实现百吨级跨越[4] - 正极材料出货量5.3万吨,同比略有下滑,Q2环比增长超20%[4] - 钴产品出货量2.3万吨,约同比+13%[4] - 铜产品出货量约4万吨,碳酸锂出货量约1.5万吨[4] 3. 产能布局顺利,多个新项目开工建设[4] - 华能年产5万吨三元前驱体项目开工建设 - 匈牙利正极材料一期2.5万吨项目开工建设 - 非洲津巴布韦Arcadia锂矿项目运营有序 - 广西年产5万吨电池级锂盐项目碳酸锂产线达产 财务数据与估值 1. 预计公司2024-2026年归母净利润分别为37.9/43.4/48.3亿元,对应2024-2026年PE分别为10.0/8.7/7.8[7] 2. 考虑到三元前驱体和正极材料盈利能力有所下滑,我们下调业绩预测,但公司具备全球一体化布局优势、且镍产能释放盈利能力提升,维持"买入-A"评级[7]

报告公司投资评级 - 公司投资评级为"增持" [3] 报告的核心观点 业绩概要 - 2024年上半年公司实现营业收入300.5亿元,同比下降9.88%,实现归母净利润16.71亿元,同比下降19.87% [4] - 主要受锂电材料价格下滑影响,2024H1公司三元材料、三元前驱体、电池级碳酸锂、电解钴和电解镍等主要产品价格大幅下降 [4] - 随着公司印尼华飞项目等产能的陆续投产,2024H1公司主营产品产销量实现稳定增长 [4] 2024Q2业绩大幅改善 - 2024Q2公司归母净利润环比增长119.81%,主要受益于镍业务的盈利增长和公司投资收益增加 [5] - 镍产品销量环比增长,镍价格明显上涨,公司镍业务单位盈利显著改善 [5] - 对联营和参股企业投资收益的增加也增厚了公司2024Q2盈利 [5] 产能项目进展 - 印尼区华飞12万吨镍金属量湿法冶炼项目已于2024年一季度末实现达产 [5] - 华越6万吨镍金属量湿法冶炼项目稳产超产,华科4.5万吨镍金属量高冰镍项目稳定运营 [5] - 华翔年产5万吨硫酸镍项目有序推进,Pomalaa湿法冶炼项目前期准备工作有序展开 [5] - 国内广西区配套年产5万吨电池级锂盐项目碳酸锂产线实现达产 [5] 盈利预测与投资建议 - 预计公司2024-2026年归母净利润分别为35.83、45.81和49.83亿元,EPS分别为2.10、2.68和2.91元 [8] - 维持"增持"评级,8月22日收盘价对应PE分别为10.3、8.1和7.4倍 [8]

公司发布2024年半年报，超我们预期 - 2024H1，公司实现营收300.5亿元，同比下降9.88%；归母净利润16.71亿元，同比下降19.87%；扣非归母净利润17.52亿元，同比下降4.74% [9][10][11][12][13] - 2024Q2，公司实现营收150.88亿元，同比增长5.99%、环比增长0.84%；归母净利润11.48亿元，同比上升8.23%、环比上升119.81%；扣非归母净利润11.84亿元，同比上升40.38%、环比上升108.53%，业绩超我们预期 [14][15] 华飞项目达产贡献镍产品增量，镍价环比提升助力业绩显著增长 - 2024H1，镍产品共实现营收54.04亿元，同比增长72.54%，营收贡献提升8.59pct至17.98%，主要系华飞12万吨镍金属量湿法冶炼项目于24年一季度末实现达产 [17][18] - 2024H1，公司镍产品出货量约7.6万吨（含内部自供），同比增长超40% [18] - 2024H1，公司镍产品毛利占比22.66%，铜产品毛利占比21.09%，镍中间品毛利占比19.67% [20][21][22][23][24] - 2024H1，公司期间费用占营收比重约9.22%，同比提升1.79pct，主要系公司狠抓增收节支降耗，提升人工效能 [29][30][31][32][33][34][35][36] 子公司角度，印尼板块持续贡献增量 - 公司在印尼参股的镍矿项目包括维达湾镍业项目、HLN项目等，合计拥有镍资源量1445万吨 [70][71] - 公司在印尼布局多个镍冶炼项目，包括华越6万吨湿法项目、华科4.5万吨火法项目、华飞12万吨湿法项目等 [75] 锂电材料一体化布局，未来成长可期 - 公司拥有锂电正极材料产业最完整的一体化产业链闭环布局 [65] - 公司在刚果金和津巴布韦布局了优质锂矿资源项目，Arcadia锂矿项目已于2023年3月投产 [78][79][80][81][82][83][84][85][86][87][88] - 公司通过自建及合资两种途径，稳步推进三元前驱体产能扩建 [89][90] - 公司通过收购正极材料头部企业天津巴莫，快速切入三元正极材料市场 [90][91] 盈利预测与投资建议 - 我们预计公司2024-2026年归母净利润预测为33.33、40.44、49.12亿元，以2024年8月22日收盘价为基准，PE分别为11X、9X、7X，维持公司"推荐"评级 [95] 风险提示 - 产品价格大幅下跌的风险 [96] - 公司募投项目进展不及预期 [97] - 需求不及预期 [98]

关于公司控股股东及一致行动人部分股份解除质押及质押的公告 | 股票代码：603799 | 股票简称：华友钴业 | 公告编号：2024-078 | | --- | --- | --- | | 转债代码：113641 | 转债简称：华友转债 | | 浙江华友钴业股份有限公司 关于公司控股股东及一致行动人部分股份 解除质押及质押的公告 本公司董事会及全体董事保证本公告内容不存在任何虚假记载、误导性陈述 或者重大遗漏，并对其内容的真实性、准确性和完整性承担个别及连带责任。 重要内容提示: 2、股份质押情况 | | 是否 为控 | 本次质押股 | 是否为限 售股（如 | 是否 | 质押起 | | 质押到 | | | 占其所 | 占公司 | 质押融 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 股东 名称 | 股股 | 数 | 是，注明 | 补充 | 始日 | | 期日 | | 质权人 | 持股份 | 总股本 | 资资金 | | | | | 限售类 | 质押 | | | | | | 比例 | 比例 | ...

报告公司投资评级 - 维持"买入"评级 [8] 报告的核心观点 - 2024H1 镍板块归母净利润占比达57% [4] - 2024H1 镍产品出货量同比增长超40% [4] - 2024H1 锂电材料前驱体出货量同比增长约11%,正极材料2024Q2出货量环比增长超20% [5] - 华飞、华越、华科等镍项目进展顺利,持续贡献增量利润 [6] - 公司正在印尼、韩国、欧洲等地布局锂电材料业务 [7] 分类总结 镍板块 - 2024H1 镍板块归母净利润占比达57% [4] - 2024H1 镍产品出货量同比增长超40% [4] - LME镍上半年均价下降27%,Q2环比增长11% [4] - 华飞、华越、华科等镍项目进展顺利,持续贡献增量利润 [6] 锂电材料 - 2024H1 前驱体出货量同比增长约11%,正极材料2024Q2出货量环比增长超20% [5] - 公司正在印尼、韩国、欧洲等地布局锂电材料业务 [7]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [1] 报告的核心观点 - 因Q2镍价上涨上调2024年盈利预测，25 - 26年预期镍价维持底部区间下调盈利预测，预计2024 - 2026年公司归母净利润36/40/44亿元（原预期35/46/57亿元），同增9%/10%/10%，对应PE为10.4x/9.5x/8.6x，考虑公司一体化优势显著，给予24年15x PE，目标价32元 [3] 根据相关目录分别进行总结 业绩情况 - 24年H1营收301亿元，同减10%，归母净利16.7亿元，同减20%；24年Q2营收151亿元，同环比+6%/+1%，归母净利11.5亿元，同环比+8%/+120%，扣非净利11.8亿元，同环比+40%/+109%，毛利率21%，同环比+8pct/+9pct，业绩处于预告中值，符合预期 [3] 前驱体业务 - 24H1前驱体出货6.7万吨（含自供），同增约11%，预计Q2出货近4万吨，环增约50%，全年预计出货15万吨，同增16%左右；华友新能源24H1净利0.8亿元，对应单吨净利0.12万元 [3] 正极业务 - 24H1正极出货5.3万吨（含自供），同比略有下滑，Q2出货约2.9万吨，环增超20%；成都巴莫24H1利润1亿元，对应正极单吨净利近0.2万元，乐友、浦华等合资产能逐步释放，贡献部分投资收益 [3] 镍业务 - 24H1镍中间品出货约11.2万吨，同增超90%，镍产品出货约7.6万吨（含自供），同增超40%，华飞项目12万吨MHP于3月达产，预计全年镍冶炼出货有望24万金吨左右（权益13万金吨+），25年权益增加2 - 3万吨；华越、华科、华飞24H1合计净利16亿元，全公司口径下单吨净利约0.35万美元+，Q2镍价一度反弹至2万美元/吨+，单吨盈利预计提升至0.4万美元+；8月镍价回调至底部1.6 - 1.7万美元，考虑印尼镍矿额度审批收紧及其他地区镍冶炼产能减产，未来整体镍价有反弹空间，按1.6 - 1.7万美元计算，全年镍冶炼预计可贡献25 - 30亿元左右归母净利 [3] 铜业务 - 预计Q2铜产品出货2.5万吨左右，其中自有矿预计0.5万吨左右，叠加纯加工部分合计贡献2亿元+利润，预计24年整体出货10万吨，其中自有矿2万吨左右，合计贡献5 - 10亿元左右利润 [3] 锂矿业务 - Arcadia锂矿项目全成本降至8.5万元（含税），预计H1碳酸锂出货1.8万吨左右，全年出货2.5 - 3万吨，Q2扭亏，但考虑2H锂价跌破8万元，预计全年亏损；24H1钴产品出货约2.3万吨，同增约13%，自有矿可实现部分盈利 [3] 现金流与资本开支 - 24H1投资收益4.4亿元，Q2为2.5亿元，环增34%；24Q2期间费用率9.6%，同环比+4.5/+0.8pct；24H1公司经营性净现金流28亿元，同增54%，其中24Q2经营性净现金流18亿元，同环比+87%/+97%；Q2资本开支17亿元，同环比-55%/-21% [3] 盈利预测与估值 |项目|2022A|2023A|2024E|2025E|2026E| |----|----|----|----|----|----| |营业总收入（百万元）|63034|66304|66162|74551|80238| |同比（%）|78.48|5.19|(0.21)|12.68|7.63| |归母净利润（百万元）|3908|3351|3639|3988|4402| |同比（%）|0.26|(14.25)|8.59|9.61|10.38| |EPS - 最新摊薄（元/股）|2.30|1.97|2.14|2.35|2.59| |P/E（现价 & 最新摊薄）|9.66|11.27|10.38|9.47|8.58| [2] 三大财务预测表 资产负债表（百万元） |项目|2023A|2024E|2025E|2026E| |----|----|----|----|----| |流动资产|49132|46899|56202|58564| |非流动资产|76389|81079|85412|85024| |资产总计|125520|127978|141614|143588| |流动负债|48867|47546|55842|51921| |非流动负债|31920|31920|31920|31920| |负债合计|80787|79466|87762|83841| |归属母公司股东权益|34278|36570|40201|44209| |少数股东权益|10456|11942|13651|15538| |所有者权益合计|44733|48512|53852|59747| |负债和股东权益|125520|127978|141614|143588| [9] 利润表（百万元） |项目|2023A|2024E|2025E|2026E| |----|----|----|----|----| |营业总收入|66304|66162|74551|80238| |营业成本 (含金融类)|56949|55609|62925|67990| |税金及附加|368|367|414|445| |销售费用|150|139|157|169| |管理费用|2117|2117|2237|2247| |研发费用|1441|1522|1640|1765| |财务费用|1478|1762|1936|1904| |加: 其他收益|320|298|298|281| |投资净收益|857|794|895|963| |公允价值变动|219|0|10|10| |减值损失|(413)|(302)|(407)|(312)| |资产处置收益|29|1|1|1| |营业利润|4815|5437|6039|6662| |营业外净收支|(41)|(42)|(42)|(42)| |利润总额|4774|5395|5997|6620| |减: 所得税|269|270|300|331| |净利润|4505|5125|5698|6289| |减: 少数股东损益|1154|1486|1709|1887| |归属母公司净利润|3351|3639|3988|4402| |每股收益 - 最新股本摊薄 (元)|1.97|2.14|2.35|2.59| |EBIT|5190|6408|7179|7623| |EBITDA|8527|13030|15155|16622| |毛利率 (%)|14.11|15.95|15.59|15.27| |归母净利率 (%)|5.05|5.50|5.35|5.49| |收入增长率 (%)|5.19|(0.21)|12.68|7.63| |归母净利润增长率 (%)|(14.25)|8.59|9.61|10.38| [9] 现金流量表（百万元） |项目|2023A|2024E|2025E|2026E| |----|----|----|----|----| |经营活动现金流|3486|12764|14323|17891| |投资活动现金流|(16551)|(10559)|(11457)|(7688)| |筹资活动现金流|15103|(4232)|2773|(8497)| |现金净增加额|1947|(2028)|5640|1706| |折旧和摊销|3337|6622|7977|8998| |资本开支|(16817)|(11051)|(12051)|(8351)| |营运资本变动|(5466)|(365)|(910)|1222| [10] 重要财务与估值指标 |项目|2023A|2024E|2025E|2026E| |----|----|----|----|----| |每股净资产 (元)|19.17|20.51|22.64|24.98| |最新发行在外股份（百万股）|1697|1697|1697|1697| |ROIC(%)|6.04|6.42|6.72|6.79| |ROE - 摊薄 (%)|9.78|9.95|9.92|9.96| |资产负债率 (%)|64.36|62.09|61.97|58.39| |P/E（现价 & 最新股本摊薄）|11.27|10.38|9.47|8.58| |P/B（现价）|1.16|1.08|0.98|0.89| [10]

关于 2024 年半年度募集资金存放与使用情况的专项报告 | 股票代码：603799 | 股票简称：华友钴业 | 公告编号：2024-073 | | --- | --- | --- | | 转债代码：113641 | 转债简称：华友转债 | | 浙江华友钴业股份有限公司 关于2024年半年度募集资金存放与使用情况的专项报告 本公司董事会及全体董事保证本公告内容不存在任何虚假记载、误导性陈述 或者重大遗漏，并对其内容的真实性、准确性和完整性承担个别及连带责任。 根据中国证券监督管理委员会《上市公司监管指引第 2 号——上市公司募集资金管理和 使用的监管要求（2022 年修订）》（证监会公告〔2022〕15 号）和上海证券交易所印发的 《上海证券交易所上市公司自律监管指引第 1 号——规范运作（2023 年 12 月修订）》（上 证发〔2023〕193 号）的规定，将本公司 2024 年半年度募集资金存放与使用情况专项说明 如下。 一、募集资金基本情况 (一) 实际募集资金金额和资金到账时间 1. 2021 年非公开发行股票募集资金 根据中国证券监督管理委员会《关于核准浙江华友钴业股份有限公司非公开发行股票的 批 ...

财务表现 - 2024年上半年营业收入为300.50亿元人民币，同比下降9.88%[21] - 2024年上半年归属于上市公司股东的净利润为16.71亿元人民币，同比下降19.87%[21] - 2024年上半年归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为17.52亿元人民币，同比下降4.74%[23] - 2024年上半年经营活动产生的现金流量净额为27.64亿元人民币，同比增长54.00%[23] - 2024年上半年基本每股收益为1.04元人民币，同比下降10.34%[24] - 2024年上半年加权平均净资产收益率为4.74%，同比减少2.89个百分点[24] - 2024年上半年扣除非经常性损益后的加权平均净资产收益率为4.97%，同比减少1.76个百分点[24] - 公司实现营业收入300.50亿元，归母净利润16.71亿元，其中二季度实现归母净利润11.48亿元，环比大幅增长119.81%[53] 业务发展 - 公司主要从事新能源锂电材料和钴新材料产品的研发、制造和销售业务[33] - 公司形成了资源、新材料、新能源三大业务一体化协同发展的产业格局[33] - 公司新能源业务聚焦锂电正极材料产品的研发、生产和销售[34] - 公司新能源业务采取"产品领先、成本领先"的竞争策略[35] - 公司三元正极材料已大批量供应全球头部动力电池客户[35] - 公司新材料业务包括三元前驱体材料和镍、钴、锂新材料产品的研发、生产和销售[36] - 公司三元前驱体产品已进入全球头部动力电池的核心产业链[38] - 公司新材料业务为新能源板块提供稳定的原材料供应[38] - 公司正在布局循环回收业务，打造从资源开发到资源循环利用的新能源锂电产业生态[33] - 公司新能源和新材料业务在公司未来发展中起到龙头带动作用[35,38] - 公司资源业务包括镍、钴、锂、铜等有色金属的采选和初加工[39] - 公司在刚果(金)建立了钴铜资源保障体系,在津巴布韦投资建设Arcadia锂矿项目,为国内制造平台提供稳定可靠的钴、锂原料[40] - 公司启动了印尼红土镍矿资源开发,实现了跨越式发展,为公司新能源锂电材料发展提供成本优势的镍钴原料[40] - 公司积极布局锂电池循环回收业务,与多家主流汽车及电池企业开展合作,形成从资源开发到循环利用的新能源锂电产业生态[41] - 公司实施"两新三化"战略,着力构建海外资源、国际制造、全球市场的经营格局,致力成为全球新能源锂电材料行业领导者[42] - 锂电正极前驱体出货量6.7万吨，同比增长约11%；钠电前驱体出货量实现百吨级跨越；正极材料出货量5.3万吨，二季度环比增长超20%；钴产品出货量约2.3万吨，同比增长约13%；镍产品出货量约7.6万吨，同比增长超40%[53] - 公司参与研发的两个科技项目荣获2023年度国家科技进步奖二等奖，在镍资源开发、前驱体、正极材料等领域取得系列技术突破[54] - 华飞12万吨镍金属量湿法冶炼项目实现达产，华越6万吨镍金属量湿法冶炼项目稳产超产，进一步降低了生产成本[55] - 公司积极推进产业链开放、国际化合作、全球化布局，与世界新能源汽车产业深度融合[56] - 公司决定在印尼建设年产4万吨镍金属高冰镍项目[78] - 公司通过子公司在印尼建设年产5万吨三元前驱体项目，投资总额约2.4亿美元[83] - 公司在津巴布韦投资建设年产5万吨硫酸锂项目，投资总额约为2.3亿美元[89] 行业发展 - 我国新能源汽车行业正从高速发展阶段迈向全球化、智能化的高质量发展新阶段,政策持续支持行业发展[43,44] - 锂电材料市场需求保持增长,三元电池材料有望得到加速推广[45,46] - 消费电子市场进入新一轮增长周期,带动含钴锂电池需求快速增长[47] - 纯镍市场需求稳步增长,不锈钢市场需求持续增长[48] - 公司所从事的新能源锂电材料和钴镍新材料产业前景光明,公司致力于成为全球新能源锂电行业领导者[49] 风险因素 - 公司主要产品价格波动可能导致存货跌价损失及经营业绩不及预期[103] - 公司面临较大的汇率波动风险,可能导致汇兑损失或增加经营成本[104] - 未来更严格的环保标准可能增加公司的环保成本和管理难度[105] - 新产品研发和认证存在较大不确定性,可能导致转型升级不及预期[106] - 公司经营管理体系、投资管控能力及人力资源统筹能力需要随业务国际化扩张而提升[107] - 公司跨国经营面临投资所在国以及终端市场所在国的政策、政治、经济等不确定性风险[108] - 报告期内,随着新能源汽车增速放缓以及全产业链各环节产能的逐步释放,动力电池、锂电材料供求关系发生逆转,出现阶段性、结构性叠加的产能过剩,竞争加剧[109] 环境保护 - 公司属于生态环境部门公布的水环境、土

重要内容提示： 浙江华友钴业股份有限公司 关于对外提供财务资助的公告 本公司董事会及全体董事保证本公告内容不存在任何虚假记载、误导性陈述 或者重大遗漏，并对其内容的真实性、准确性和完整性承担个别及连带责任。 华友钴业关于对外提供财务资助的公告 | 股票代码：603799 | 股票简称：华友钴业 | 公告编号：2024-075 | | --- | --- | --- | | 转债代码：113641 | 转债简称：华友转债 | | 一、财务资助事项概述 （一）财务资助基本情况 近日，浙江华友钴业股份有限公司（以下简称"华友钴业"、"公司"）全资 子公司 HUAJUN INTERNATIONAL INVESTMENT PTE. LTD. （以下简称 "HUAJUN"）与公司参股子公司 PT ETERNAL NICKEL INDUSTRY（中文名：永 恒镍业有限公司，以下简称"ENI"）签署了两份《股东借款协议》。HUAJUN 拟 向 ENI 提供两笔 780.00 万美元的股东借款，本金总额合计 1,560.00 万美元，两笔股 东借款的利率均为 6%（不含预提税和所得税），其中一笔 780.00 万美元的股东借 ...

华友钴业第六届监事会第十三次会议决议公告 一、审议通过《关于 2024 年半年度报告及摘要的议案》 同意公司编制的《2024 年半年度报告》及摘要。 表决结果：3 票同意，0 票反对，0 票弃权。 | 股票代码：603799 | 股票简称：华友钴业 | 公告编号：2024-072 | | --- | --- | --- | | 转债代码：113641 | 转债简称：华友转债 | | 浙江华友钴业股份有限公司 第六届监事会第十三次会议决议公告 本公司监事会及全体监事保证本公告内容不存在任何虚假记载、误导性陈述 或者重大遗漏，并对其内容的真实性、准确性和完整性承担个别及连带责任。 监事会会议召开情况 浙江华友钴业股份有限公司（以下简称"公司"）第六届监事会第十三次会议于 2024年8月19日以现场方式召开，本次会议通知于2024年8月9日以书面、电子邮件、 电话等方式通知全体监事。会议由监事会主席张江波先生召集并主持，会议应参会 监事3人，实际参会监事3人。本次会议的召集和召开程序符合《公司法》和《公司 章程》的规定，会议合法有效。 监事会会议审议情况 二、审议通过《关于<2024 年半年度募集资金存放与使用情况 ...