报告公司投资评级 - 投资评级为增持，上次评级也是增持 [2] 报告的核心观点 - 受益于周转量提升，吉祥航空2024年营业收入有所增长，归母净利润同比增加，但单季度表现有差异 [2] - 国内线客座率达高位，增投的洲际线客座率有提升空间 [2] - 机队规模扩大，利用率超2019年水平 [2] - 受益于油价及利用率回升，单位成本同比下降 [2] - 关税政策影响大，行业供给及成本不确定性增强 [2] - 预计公司2025 - 2027年归母净利同比增长，维持“增持”评级 [2] 根据相关目录分别进行总结 财务指标 - 2023 - 2027年营业总收入分别为200.96亿、220.95亿、226.54亿、239亿、249.88亿元，增长率分别为144.8%、9.9%、2.5%、5.5%、4.6% [4] - 归属母公司净利润分别为7.78亿、9.14亿、12.84亿、17.25亿、20.49亿元，增长率分别为118.8%、17.5%、40.4%、34.4%、18.8% [4] - 毛利率分别为14.5%、14.1%、15.4%、16.8%、17.5% [4] - 净资产收益率ROE分别为9.0%、10.3%、13.6%、16.6%、17.8% [4] - EPS分别为0.35、0.42、0.58、0.78、0.93元 [4] - 市盈率P/E分别为36.52、31.07、22.13、16.47、13.87倍 [4] - 市净率P/B分别为3.29、3.19、3.01、2.74、2.47倍 [4] 资产负债表 - 2023 - 2027年流动资产分别为38.75亿、45.73亿、54.9亿、67.09亿、79.73亿元 [5] - 非流动资产分别为413.88亿、432.33亿、409.67亿、392.63亿、376.55亿元 [5] - 资产总计分别为452.63亿、478.06亿、464.57亿、459.72亿、456.28亿元 [5] - 流动负债分别为171.14亿、191.09亿、190.33亿、193.91亿、198.08亿元 [5] - 非流动负债分别为195.19亿、198.1亿、180.1亿、162.1亿、143.1亿元 [5] - 负债合计分别为366.34亿、389.19亿、370.42亿、356.01亿、341.17亿元 [5] - 归属母公司股东权益分别为86.42亿、89亿、94.23亿、103.71亿、114.96亿元 [5] 利润表 - 2023 - 2027年营业总收入分别为200.96亿、220.95亿、226.54亿、239亿、249.88亿元 [5] - 营业成本分别为171.76亿、189.78亿、191.67亿、198.77亿、206.09亿元 [5] - 营业利润分别为10.01亿、10.98亿、16.66亿、22.54亿、26.89亿元 [5] - 利润总额分别为10.04亿、11.99亿、16.83亿、22.81亿、27.15亿元 [5] - 净利润分别为7.86亿、9.14亿、12.87亿、17.34亿、20.63亿元 [5] - 归属母公司净利润分别为7.78亿、9.14亿、12.84亿、17.25亿、20.49亿元 [5] 现金流量表 - 2023 - 2027年经营活动现金流分别为63.73亿、77.17亿、63.37亿、75.45亿、82.87亿元 [5] - 投资活动现金流分别为0.87亿、 - 9.56亿、 - 20.21亿、 - 30.06亿、 - 36.07亿元 [5] - 筹资活动现金流分别为 - 62.67亿、 - 67.76亿、 - 34.97亿、 - 34.42亿、 - 36.12亿元 [5] - 现金流净增加额分别为1.73亿、 - 0.11亿、8.22亿、11.03亿、10.74亿元 [5]

报告公司投资评级 - 买入（维持） [1] 报告的核心观点 - 吉祥航空2024年度业绩符合预期，运营数据良好，机队规模增长，财务数据有亮点，回购及分红比例提升彰显回报股东决心，虽调整盈利预测但维持“买入”评级 [6] 根据相关目录分别进行总结 市场数据 - 2025年4月21日收盘价12.92元，一年内最高/最低15.63/9.92元，市净率3.1，股息率1.23%，流通A股市值284.11亿元 [1] 基础数据 - 2024年12月31日每股净资产4.05元，资产负债率81.41%，总股本/流通A股21.99亿股 [1] 财务数据及盈利预测 |项目|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业总收入（百万元）|20,096|22,095|22,855|24,337|26,392| |同比增长率（%）|144.8|10.0|3.4|6.5|8.4| |归母净利润（百万元）|778|914|1,619|1,920|2,660| |同比增长率（%）|-|17.5|77.1|18.6|38.5| |每股收益（元/股）|0.34|0.42|0.74|0.87|1.21| |毛利率（%）|14.3|14.1|15.7|16.4|18.4| |ROE（%）|8.9|10.3|15.7|16.1|18.7| |市盈率|37|31|18|15|11| [5] 公司运营情况 - 2024年整体ASK同比23年+17.3%，同比19年+37.3%，整体RPK同比23年+19.9%，同比19年+36.3%，客座率同比23年+2.0pct，同比19年-0.7pct [6] - 2024年国内ASK同比23年+2.5%，国内RPK同比23年+5.8%，国内客座率与19年相比+0.4pct，同比23年+2.9pct，国内客运量同比19年+25.6%，同比23年+4.7% [6] - 2024年国际ASK恢复至19年同期的177.9%，同比23年+141.1%，国际RPK恢复至19年同期的171.3%，同比23年+160.45%，国际客座率达到76.1%，与19年相比+-3.1pct，同比23年+6.5pct，国际客运量恢复至19年同期的130.4%，同比23年+142.2% [6] 机队情况 - 2024年引进飞机10架，退出0架，年底机队规模为127架，同比增长8.6%，同比19年+32.3%，2025年计划净增飞机数3架，机队增速预计为2.36% [6] 财务情况 - 2024年主营业收入为218亿元，同比23年+9.8%，A320/B737/B787机型客公里收益分别同比-8.16%/-6.82%/-14.08% [6] - 2024年主营业成本为189亿元，单位ASK成本为0.34元，同比-5.56%，单位ASK扣油成本同比-8.7% [6] - 2024年实现归母净利润9.14亿元，同比增长17.52% [6] - 人民币对美元汇率每波动1%，对应公司净利润变化为4484万元，若油价波动1%，对应公司净利润变化为5164万元 [6] 回购及分红情况 - 2024年度拟向全体股东每股派发现金红利0.1元，现金分红总额达到4.14亿元，占归母净利润比例为45% [6] - 公司通过集中竞价交易方式回购股份，已支付金额1.21亿元，回购总额与现金分红合计占归母净利润比例为78.13% [6] 投资分析意见 - 调整国内客公里收益同比涨幅假设至-1%，调整2025 - 2026E盈利预测为16.2/19.2亿元，新增2027E盈利预测为26.6亿元，对应25 - 27E PE为18x/15x/11x，维持“买入”评级 [6]

报告公司投资评级 - 投资评级为增持，上次评级也是增持 [2] 报告的核心观点 - 受益于周转量提升，2024年公司营收220.95亿元，同比+9.95%；归母净利9.14亿元，同比+17.52% [2] - 国内线客座率达高位，增投的洲际线客座率有提升空间，2024年公司ASK、RPK同比分别+17.3%、+19.9%，客座率84.6%，同比+1.8pct [2] - 机队规模扩大，2024年末达127架，全年净增10架，机队利用率提升至11.53小时，超2019年水平 [2] - 受益于油价及利用率回升，2024年单位客公里收益0.448元，同比-9.6%，单位ASK营业成本0.339元，同比-5.8% [2] - 关税政策影响大，行业供给及成本不确定性增强，后续运力引进等成本有上行压力 [2] - 预计公司2025 - 2027年归母净利12.84、17.25、20.49亿元，同比分别+40.4%、+34.4%、+18.8%，维持“增持”评级 [2] 财务指标总结 重要财务指标 |指标|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业总收入(百万元)|20,096|22,095|22,654|23,900|24,988| |增长率YoY %|144.8%|9.9%|2.5%|5.5%|4.6%| |归属母公司净利润(百万元)|778|914|1,284|1,725|2,049| |增长率YoY%|118.8%|17.5%|40.4%|34.4%|18.8%| |毛利率%|14.5%|14.1%|15.4%|16.8%|17.5%| |净资产收益率ROE%|9.0%|10.3%|13.6%|16.6%|17.8%| |EPS(摊薄)(元)|0.35|0.42|0.58|0.78|0.93| |市盈率P/E(倍)|36.52|31.07|22.13|16.47|13.87| |市净率P/B(倍)|3.29|3.19|3.01|2.74|2.47| [4] 资产负债表 |会计年度|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |流动资产(百万元)|3,875|4,573|5,490|6,709|7,973| |货币资金(百万元)|1,370|1,360|2,182|3,285|4,358| |应收账款(百万元)|496|495|510|538|569| |非流动资产(百万元)|41,388|43,233|40,967|39,263|37,655| |资产总计(百万元)|45,263|47,806|46,457|45,972|45,628| |流动负债(百万元)|17,114|19,109|19,033|19,391|19,808| |非流动负债(百万元)|19,519|19,810|18,010|16,210|14,310| |负债合计(百万元)|36,634|38,919|37,042|35,601|34,117| |少数股东权益(百万元)| - 12| - 13| - 9|0|14| |归属母公司股东权益(百万元)|8,642|8,900|9,423|10,371|11,496| [5] 利润表 |会计年度|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业总收入(百万元)|20,096|22,095|22,654|23,900|24,988| |营业成本(百万元)|17,176|18,978|19,167|19,877|20,609| |销售费用(百万元)|699|781|793|839|880| |管理费用(百万元)|522|507|526|557|587| |财务费用(百万元)|1,504|1,464|1,207|1,116|1,018| |营业利润(百万元)|1,001|1,098|1,666|2,254|2,689| |利润总额(百万元)|1,004|1,199|1,683|2,281|2,715| |所得税(百万元)|219|285|395|547|652| |净利润(百万元)|786|914|1,287|1,734|2,063| |归属母公司净利润(百万元)|778|914|1,284|1,725|2,049| |EPS(当年)(元)|0.35|0.42|0.58|0.78|0.93| [5] 现金流量表 |会计年度|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |经营活动现金流(百万元)|6,373|7,717|6,337|7,545|8,287| |投资活动现金流(百万元)|87| - 956| - 2,021| - 3,006| - 3,607| |筹资活动现金流(百万元)| - 6,267| - 6,776| - 3,497| - 3,442| - 3,612| |现金流净增加额(百万元)|173| - 11|822|1,103|1,074| [5]

文章核心观点 吉祥航空2024年财报显示营收和净利润增长，国际航线加速恢复，未来有航线拓展和经营计划，同时回应了票价走势和股东变动等问题 [1][6][8] 公司业绩 - 2024年吉祥航空实现营收220.95亿元，同比增长9.95%；归母净利润为9.14亿元，同比增长17.52%；主营业务毛利率达13.51%，同比减少0.39个百分点 [1] - 全资子公司九元航空实现营收58.05亿元，同比增长近六成；净利润达3.32亿元，同比增长超27% [1] - 2024年吉祥航空营收创历史新高，净利润正逐步恢复至疫情前水平 [2] 股东回报 - 2024年全年累计回购2537.95万股，占总股本1.15%，回购金额近3亿元 [5] - 2024年中期现金分红每10股派发0.9元（含税），注销部分回购股份1500万股 [5] - 2024年度拟再次现金分红，每10股派发1元（含税），拟再次注销部分回购股份1500万股，总股本减少至21.84亿股 [5] - 2024年全年现金分红4.14亿元（含税），现金分红比例达45.33% [5] 航线运营 - 2024年吉祥航空乘客人数同比增长12.26%，其中国内、国际和地区乘客数量分别同比增长4.74%、142.21%以及15.95%；客座率达84.62%，同比上升1.81个百分点；国际航线客座率达76.04%，同比提升5.65个百分点 [6] - 2024年吉祥航空新增洲际航点包括雅典、布鲁塞尔等，新增其他国际航点包括巴厘岛、槟城等；九元航空新增航线以国内二三线城市及东南亚短途国际航线为主 [6] - 2025夏秋航季换季后国际航班数量占比将近40%，航线总数量将达300多条，通达15个国家，通航航点超100个城市 [7] - 2025年公司将综合评估多方面因素，通过多种方式拓展和优化现有航线网络 [7] 未来经营计划 - 2025年吉祥航空将提升国际多边合作成效，深化航司联运与代码共享合作，加强国际营销能力建设，构建多维度辅营产品体系，开发国际航班配套产品，加强海外销售渠道建设 [8] - 2025年九元航空计划强化西北、东北区域市场，建立渠道评价体系，全渠道推广国内付费选座产品，探索多平台销售策略，升级财务支持系统，开展机上及跨境电商销售 [8] 行业与公司动态 - 2024年民航业“旺丁不旺财”，受市场需求和行业竞争影响，票价存在波动，航空企业应开拓二三线城市市场，灵活定价 [9] - 2024年年报显示方威已不在吉祥航空前十大股东之列，王均金称其为纯炒股，两家航司各做各的，吉祥重点是形成双品牌双枢纽战略 [9] - 方威对吉祥航空的股权投资最早追溯至2022年8月，曾成为第六大股东，后持股比例有变化 [10] - 方大集团2021年赢得海航航空主业资产竞购，此前吉祥航空曾与方威竞购过海航的航空板块 [11]

股东会信息 - 2024年年度股东会2025年5月12日14点在上海浦东新区召开[5] - 网络投票2025年5月12日进行，交易系统和互联网投票时间不同[7][8] - 股权登记日为2025年5月6日，登记在册A股股东有权出席[18] 议案信息 - 议案6.02涉及与除控股股东外5％以上股东及其一致行动人日常关联交易预计[10] - 特别决议议案为5、10、11号议案[14] - 对中小投资者单独计票的议案为5、6、7、10号议案[14] - 涉及关联股东回避表决的议案为6.01、6.02号议案[12][14] 审议事项 - 审议2025年度日常关联交易预计等多项议案[26]

公司决策 - 拟为全资子公司均瑶国旅提供不超150万元反担保[15] - 拟注销1500万股用于员工持股或股权激励回购的股份[17] 股本与资本变化 - 注销股份后总股本由2199005268股减为2184005268股[17] - 注销股份后注册资本由2199005268元减为2184005268元[17] 会议表决 - 第五届监事会第十四次会议于2025年4月18日召开，3名监事参与表决[1] - 多项议案表决结果多为全票同意[2][4][6][9] - 与上海均瑶（集团）及其关联方交易议案1票同意[10]

业绩与分配 - 2024年度利润分配预案为每股派发现金红利0.1元（含税），拟派发现金红利2.17亿元（含税）[16] - 截至2025年3月31日，公司总股本21.99亿股，扣除已回购股份2446.23万股后，拟派发现金红利股份基数为21.75亿股[16] 业务与交易 - 2025年度与上海均瑶（集团）有限公司及其关联方日常关联交易预计议案表决7票同意[20] - 2025年度与除控股股东外5％以上股东及其一致行动人日常关联交易预计议案表决8票同意[21] - 公司及子公司开展套期保值业务预计动用交易保证金和权利金上限不超2.25亿元，最高合约价值不超27亿元[46] - 公司为全资子公司均瑶国旅提供不超150万元人民币反担保[49] 公司架构 - 公司拟设立上海吉祥航空股份有限公司墨西哥分公司[52] - 公司拟将2024年及2025年回购的1500万股股份用途变更为注销并减少注册资本[53] - 注销1500万股股份后公司总股本将减至2184005268股[56] - 注销1500万股股份后公司注册资本将减至2184005268元[57] 制度建设 - 公司同意制定《上海吉祥航空股份有限公司市值管理制度》[60] - 公司同意制定《上海吉祥航空股份有限公司舆情管理制度》[62] - 公司同意修订《上海吉祥航空股份有限公司董事会风险管理委员会工作细则》[63] - 公司同意修订《上海吉祥航空股份有限公司董事会提名委员会工作细则》[65] 会议相关 - 公司第五届董事会第十六次会议于2025年4月18日召开，9名董事参与表决[1] - 2024年度多项报告及方案议案表决结果均为9票同意，部分尚需提交股东会审议[2][3][6][10][14][17][30][33][36][39][41][44][47] - 2024年度董事、高级管理人员薪酬方案议案全体董事回避表决，直接提交股东会审议[26][27] - 公司同意召开2024年年度股东会[73]

业绩总结 - 2024年净利润914284351.93元，2023年为778013513.46元，2022年为 - 4116740761.12元[6] 分红与回购 - 2024年度拟每股派现0.1元，拟派217454293.6元[2][3] - 2024年半年度已分现金红利196976318.76元，本年度分红总额414430612.36元[4] - 本年度股份回购金额299925646.47元，分红和回购合计714356258.83元，占净利润78.13%[4] - 回购并注销177264484.64元，分红和回购注销合计591695097元，占净利润64.72%[4] - 近三年累计分红566428315.85元，累计回购注销177264484.64元，合计743692800.49元[6][7] 方案进展 - 2025年4月18日董监事会通过2024年度利润分配方案[8][9] - 方案尚需2024年年度股东会审议通过[2][5][10]

回购计划 - 2024年回购资金从1 - 2亿增至1.5 - 3亿，价格上限调至14.9313元/股[5][4] - 2025年回购资金2.5 - 5亿，价格不超15.8元/股[7] 股本变动 - 2024年已注销1500万股，总股本从22.14亿减至21.99亿股[6] - 拟注销1500万股，总股本将从21.99亿减至21.84亿股[9][12] 回购进度 - 截至2025年3月31日，2024年剩1037.9504万股，占0.47%[7] - 截至2025年3月31日，2025年累计1408.2828万股，占0.64%[8] 其他事项 - 2025年4月18日董事会通过变更用途并注销议案[15] - 事项需股东会审议，提请授权办理手续[16]

业绩总结 - 2024年度航空客运收入212.13亿元，占合并营业收入的96.01%[7] - 2024年末资产总计478.06亿元，较2023年末增长5.62%[19] - 2024年末负债合计389.19亿元，较2023年末增长6.23%[21] - 2024年末股东权益合计88.87亿元，较2023年末增长3.00%[21] - 2024年度营业总收入220.95亿元，同比增长9.94%[23] - 2024年度净利润9.14亿元，同比增长16.29%[23] - 2024年基本每股收益0.42元/股，同比增长20%[23] - 2024年度经营活动产生的现金流量净额77.17亿元，同比增长20.77%[29] 财务数据对比 - 2024年末流动资产较2023年末增长17.99%[19] - 2024年末非流动资产较2023年末增长4.46%[19] - 2024年末流动负债较2023年末增长11.66%[21] - 2024年末非流动负债较2023年末增长1.49%[21] - 2024年末归属于母公司股东权益较2023年末增长2.98%[21] - 2024年末少数股东权益较2023年末减少3.17%[21] - 2024年度营业总成本同比增长9.05%[23] - 2024年度投资活动产生的现金流量净额为 -9.56亿元，2023年为8.71亿元[29] - 2024年度筹资活动产生的现金流量净额为 -67.76亿元，较2023年亏损扩大[29] - 2024年现金及现金等价物净增加额为 -0.11亿元，2023年为1.73亿元[29] 企业合并 - 2024年发生同一控制下企业合并，被合并方在合并前2024年1 - 6月有净利润[23] 资产项目 - 2024年末货币资金较2023年末增长39.5%[33] - 2024年末应收账款较2023年末下降7.1%[33] - 2024年末固定资产较2023年末增长12.4%[33] - 2024年末存货账面余额较年初增加，未计提跌价准备[181] - 2024年末在建工程余额较年初减少约53.5%[193][194] - 无形资产账面价值年初余额为1.6211981314亿美元，年末余额为1.7014981732亿美元[200] 负债项目 - 2024年末常旅客积分调整后合同负债为20,554,324.61，其他非流动负债为21,042,162.23[147] 其他 - 审计认为公司2024年财报按企业会计准则编制，公允反映财务状况等[4] - 公司会计年度采用公历年度[47] - 公司以12个月作为营业周期划分资产和负债流动性[48] - 公司执行多项会计准则解释并追溯调整[146][147] - 公司涉及多种税费，不同业务和主体税率不同[156] - 2024年子公司九元航空收到供应商退款[183] - “喜鹊到”平台出售总价3,611.00万元，前两期已付[187]