报告公司投资评级 吉祥航空维持"强推"评级。[1] 报告的核心观点 1) 2024Q1-3营收174.9亿元,同比增长10.2%,较2019年增长34.5%;归母净利12.7亿元,同比增长10.1%,较2019年增长2.8%。[1] 2) 2024Q3营收65.4亿元,同比下降0.2%,较2019年增长32.3%;归母净利7.8亿元,同比下降27.2%,较2019年增长18.9%。[1] 3) 2024Q1-3 ASK同比增长18.0%,RPK同比增长21.1%,客座率84.9%。2024Q3 ASK同比增长13.4%,RPK同比增长12.7%,客座率85.7%。[1] 4) 2024Q1-3客公里客运收益0.47元,同比下降10.4%;座公里收益0.40元,同比下降8.0%。2024Q3客公里客运收益0.50元,同比下降12.0%,座公里收益0.43元,同比下降12.6%。[1] 5) 2024Q1-3营业成本144亿元,同比增长12.4%;座公里成本0.34元,同比下降4.7%。2024Q3营业成本52亿元,同比增长9.2%;座公里成本0.35元,同比下降3.7%。[1] 6) 2024Q1-3三费合计20.1亿元,扣汇三费率11.5%,同比下降0.2pct。2024Q3三费合计6.9亿元,扣汇三费率10.5%,同比提升0.3pct。[1] 7) 预计2024-2026年归母净利润分别为11.5亿、19.4亿和27.7亿元,对应EPS为0.52元、0.88元和1.26元,PE为24倍、14倍和10倍。[1] 8) 给予2025年18倍PE,对应目标价15.9元,较当前价格有25%上涨空间。[1] 根据相关目录分别进行总结 经营数据 1) 2024Q1-3 ASK同比增长18.0%,较2019年增长38.5%;RPK同比增长21.1%,较2019年增长36.9%;客座率84.9%,同比增加2.2pct,较2019年下降1.0pct。[1] 2) 2024Q3 ASK同比增长13.4%,较2019年增长40.4%;RPK同比增长12.7%,较2019年增长38.5%;客座率85.7%,同比下降0.6pct,较2019年下降1.2pct。[1] 收益水平 1) 2024Q1-3客公里客运收益0.47元,同比下降10.4%,较2019年下降2.7%;座公里收益0.40元,同比下降8.0%,较2019年下降3.8%。[1] 2) 2024Q3客公里客运收益0.50元,同比下降12.0%,较2019年下降2.5%;座公里收益0.43元,同比下降12.6%,较2019年下降3.9%。[1] 成本费用 1) 2024Q1-3营业成本144亿元,同比增长12.4%;座公里成本0.34元,同比下降4.7%,较2019年下降2.3%。[1] 2) 2024Q3营业成本52亿元,同比增长9.2%;座公里成本0.35元,同比下降3.7%,较2019年下降1.7%。[1] 3) 2024Q1-3三费合计20.1亿元,扣汇三费率11.5%,同比下降0.2pct。2024Q3三费合计6.9亿元,扣汇三费率10.5%,同比提升0.3pct。[1]

报告公司投资评级 - 公司维持"优于大市"评级 [22] 报告的核心观点 - 2024年三季度公司营业收入同比下降0.2%,归母净利润同比下降27.21% [6] - 国内需求修复,客座率同比提升明显,但收益水平同比下滑显著 [9] - 得益于经营效率提升和油价下跌,公司单位成本同比下降 [12] 分类总结 经营情况 - 2024年前三季度公司营业收入174.92亿元,同比增长10.15%;实现归母净利润12.71亿元,同比增长10.12% [6] - 2024年三季度公司营业收入65.36亿元,同比下降0.2%;实现归母净利润7.82亿元,同比下降27.21% [6] - 国内航线的RPK和ASK分别恢复至2019年的134.22%和133.92%,国内客座率恢复至88.87% [9] - 国际航线的RPK和ASK分别恢复至2019年的158.48%和168.8% [9] - 2024年行业供给仍然过剩,导致公司收益水平表现承压,单位RPK营业收入下降11.44% [9] 成本情况 - 得益于经营效率提升和油价下跌,公司单位ASK营业成本同比下降3.7% [12] - 由于单位RPK营业收入同比下降幅度较大,公司毛利率同比减少6.85个百分点至20.69% [12] 盈利预测 - 预计2024-2026年公司归母净利润分别为11.61亿元、21.14亿元、25.79亿元,调整幅度分别为-48%/-25%/-20% [17] - 考虑到2024年宏观经济承压、消费疲软以及国际航线恢复较慢,我们下调了客公里收益的预测 [22] 估值分析 - 以2026年净利润为基数,吉祥航空与可比公司的PE水平基本位于同一区间(10~15倍PE) [20][21]

报告公司投资评级 - 根据盈利预测结果,预计公司2024/25/26年实现EPS为0.61/0.78/0.95元,对应PE为21.56X/16.78X/13.81X,维持"推荐"评级[4] 报告的核心观点 经营数据方面 - 2024年1-9月,公司国内、国际、地区的旅客运输量分别为1856.11万人次、233.34万人次、26.70万人次,为2019年同期的128.21%、123.89%、89.46% [1] - 2024年1-9月,公司国内、国际、地区的ask/rpk为2019年同期的132.97%/133.45%、169.80%/158.79%、97.94%/98.26% [1] - 至2024年9月,公司的国内、国际、地区的客座率分别为87.41%、72.69%、78.71%,为2019年同期的99.23%、95.64%、111.2% [1] 财务数据方面 - 2024年Q1-Q3,公司累计实现营业收入174.92亿元,同比+10.15%,为2019年同期(130.04亿元)的134.51% [2] - 2024年Q1-Q3,公司实现归母净利润12.71亿元,同比+12.08%,为2019年同期(11.53亿元)的110.23% [2] - 2024年Q1-Q3,公司毛利率为17.56%,较2019年同期(18.07%)仍有修复空间,但年内持续小幅提升 [2] 费用端情况 - 2024年Q1-Q3,公司销售费用(5.86亿元)、管理费用(3.74亿元)、研发费用(0.42亿元)、财务费用(10.22亿元)费用率分别为3.35%、2.13%、0.24%、5.84%,相比于2023年同期变动+0.08pct、-0.04pct、+0pct、-2.20pct [3] - 年内人民币汇率小幅回升,公司财务费用水平同比回落 [3] 机队情况 - 截至2024Q3,公司(含九元)共拥有124架飞机,其中吉祥航空拥有91架A320系列、8架B787系列;九元航空拥有25架B737系列,公司机队继续保有统一机型,为有效控制运营成本提供支持 [3] 其他 - 2024年内公司实现中期分红,拟向全体股东派发现金红利0.09元(含税)/股,共派息1.97亿元(含税) [3] - 2024年8月15日,公司对年内已实施回购的1500万股,将用途由"员工持股计划或股权激励"变更为"注销股本" [3]

报告公司投资评级 - 维持"买入"评级 [1] 报告的核心观点 - 2024年第三季度吉祥航空实现归母净利润7.82亿元,同比下降27.21%,略低于预期 [1] - 2024年第三季度公司整体ASK同比2019年增长40%,整体RPK同比2019年增长38%,客座率同比2019年下降1.3个百分点 [1] - 国内航线ASK和RPK恢复至2019年同期的134%,客座率与2019年相比增加0.1个百分点 [1] - 国际航线ASK和RPK分别恢复至2019年同期的169%和158%,客座率为75.6%,与2019年相比下降4.7个百分点 [1] - 公司2024年第三季度营业收入65.36亿元,同比下降0.2%;单位客公里收益为0.51元,同比2019年下降4.5%,同比2023年下降11.44% [1] - 2024年第三季度营业成本51.84亿元,单位成本为0.35元,同比2019年下降10.7%,同比2023年下降15.2% [1] - 受国际复苏节奏慢于预期、航空票价低迷等因素影响,公司2024-2026年盈利预测下调至10.08/18.23/25.63亿元 [1] 公司投资评级 - 维持"买入"评级,随着国内市场需求常态化,国际航线持续复苏,公司收益水平有望持续提升,业绩有望加速改善 [1] 风险提示 - 无

报告公司投资评级 - 报告维持吉祥航空"买入"评级 [2] 报告核心观点 - 2024Q3公司营收小幅下降0.2%,主要系票价同比回落 [2] - 2024Q3公司毛利率为20.7%,同比下降6.9个百分点 [2] - 公司国际航线持续恢复,国际航班恢复率领跑行业 [2] - 公司持续推进国际化发展战略,新增多条国际航线 [2] 公司基本情况 - 2024前三季度公司实现收入174.9亿元,同比增长10.2% [2] - 2024前三季度归母净利为12.7亿元,同比增长10.1% [2] - 2024Q3公司实现收入65.4亿元,同比下降0.2% [2] - 2024Q3归母净利为7.8亿元,同比下降27% [2] 盈利预测和估值 - 维持公司2024-2026年净利预测分别为12亿元、23亿元、28亿元 [2] - 维持"买入"评级 [2]

股份回购 - 2024年2月19日同意以1 - 2亿元自有资金回购，价格不超15元/股[6] - 5月30日回购价格上限调至不超14.9313元/股[7] - 7月1日回购资金总额增至1.5 - 3亿元[8] - 截至8月18日累计回购2537.9504万股，占比1.15%，支付2.9992564647亿元[9] 股份注销 - 拟注销2024年回购的1500万股，用途变更为减少注册资本[1][3][4] - 申请11月1日注销，注销后总股本减至21.99亿股，注册资本减至21.99亿元[2][10][11] - 注销后无限售流通股21.99亿股，回购专用账户剩1037.9504万股，占比0.47%[11] 影响说明 - 本次注销对财务和经营成果无重大影响，不影响上市地位[12]

报告公司投资评级 - 报告维持公司"买入"评级 [1] 报告的核心观点 业绩表现 - 2024Q1-Q3公司实现营业收入90.8亿元,同比上升38.0%;实现归母净利润41.6亿元,同比下降4.6% [1] - 2024Q3公司实现营业收入30.9亿元,同比上升34.9%;实现归母净利润14.5亿元,同比下降6.4% [1] 经营分析 - 并表招商中铁,公司营收大幅增长 [1] - 公司前三季度完成路劲资产包项目交割并实现平稳过渡,之江控股平台完成永蓝高速剩余40%股权收购,对营收产生正面影响 [1] - 公司信用减值损失同比增长165.7%,主要系招商新智计提信用减值损失所致;公司少数股东损益同比增长58.0%,主要系招商中铁并表影响 [1] - 截至3Q2024,公司资产负债表较年初:其他权益工具投资增长57%,主要系增持越秀交通基建投资及公允价值变动影响;在建工程增长57.3%,主要系京津塘改扩建项目影响 [1] 盈利能力 - 3Q2024公司实现毛利率40.0%,同比下滑1.17pct [1] - 3Q2024公司期间费用率为20.39%,同比增长0.41pct,其中销售费用率为0.41%,同比下降0.50pct;管理费用率为4.56%,同比下降0.84pct;研发费用率为1.45%,同比下降0.45pct;财务费用率为13.97%,同比增长2.20pct [1] - 3Q2024公司归母净利率为46.95%,同比下滑20.7pct,主要或由于公司增资招商中铁2%股权形成并表,营收大幅增长,但利润并没有大幅增加 [1] 主业发展 - 公司公路投资运营主业持续发展,稳步推进京津塘高速等多个改扩建项目,推进收购项目交割,投资经营总里程达14745公里,同比增长13% [1] - 公司积极推进多个潜在项目前期论证工作,持续丰富项目储备库 [1] - 亳阜REITs已获中国证监会和深交所批复,正全力做好发行前的准备工作 [1] 盈利预测和估值 - 维持公司2024-2026年归母净利润预测为64.0亿元、67.8亿元、72.9亿元 [1] - 维持"买入"评级 [1]

会议相关 - 公司第五届董事会第十三次会议于2024年10月30日召开，9名董事参与表决[1] 财报审议 - 审议通过2024年第三季度报告议案，9票同意[2] 担保事项 - 同意为九元航空新设SPV公司债务提供不超6278.40万美元担保额度[4] - 《为全资孙公司提供担保议案》表决9票同意，待股东会审议[6] 市场扩张 - 审议通过设立澳大利亚分公司议案，9票同意[8]

会议相关 - 吉祥航空第五届监事会第十二次会议于2024年10月30日召开[1] - 审议通过《关于上海吉祥航空股份有限公司2024年第三季度报告的议案》[2] 担保事项 - 为九元航空新设SPV公司就三架波音737 - 800飞机债务提供不超6278.40万美元担保额度[6] - 《关于公司为全资孙公司提供担保的议案》尚需股东会审议[8] - 担保期限至SPV公司主合同义务履行完毕，额度有效期一年[6]

担保额度 - 拟为新设SPV公司就三架波音737 - 800飞机租赁债务提供不超6278.40万美元担保额度[3] - 为九元航空已设SPV公司提供对外担保余额为1526.40万美元[3] 担保占比 - 公司及其控股子公司对外担保总额（不含为子公司担保）为0元，占比0%[9] - 为控股子公司提供担保余额24.92亿元，占比29.66%[9] 担保情况 - 不存在逾期担保情况[3] - 担保方式为连带责任保证担保[5] 审议进度 - 已通过第五届董事会第十三次会议、第五届监事会第十二次会议审议[4] - 尚需提交公司股东会审议[3] 担保期限 - 本次担保额度有效期限不超一年[4] - 担保期限至SPV公司主合同项下所有义务履行完毕为止[5]