财务表现 - 2025年上半年营业收入同比微增1.02% 营业成本同比增长5.65% [1] - 公司成为境内上市航司中首家2025年上半年实现营收净利双增长的企业 [1] 运力结构调整 - 国内航线客运运力投入同比减少9.76% 国际航线客运运力同比增长65.55% [1] - 国内旅客周转量下降 国际旅客周转量大幅增长68.33% [1] - 国际航班量达12370班 运营28个国际航点（含7个洲际航点） [1] 收益能力变化 - 客公里收益持续下行 2023年上半年为0.5元 [1] - 2025年7月客座率84.81% 同比下降0.15个百分点 [2] 运营效率 - 公司及九元航空共运营130架飞机 平均机龄7.61年 [2] - 在册飞机日利用率和可用飞机日利用率均超过9小时 [2] - 年轻机队保持低故障率和高出勤率 显著降低维护维修成本 [2] 市场环境 - 国内航线竞争激烈导致收益下降 [1] - 2025年暑运全民航航班量同比2024年下降2.8% [2] - 7月客运运力投入同比下降2.98% 旅客周转量下降3.16% [2] 战略举措 - 通过新开神户、吉隆坡等航点加速国际航线布局 [1] - 将国内运力转投国际航线以应对行业共性问题 [1] - 通过提升机队运营效率实现减亏扭亏 [1]

核心观点 - 公司2025年上半年实现营收和净利润双增长 其中营收同比微增1.02% 净利润同比增长3.29%至5.05亿元 在行业客公里收益持续下行背景下通过运力结构调整和成本控制实现逆势盈利 [1][2] - 公司国内航线运力投入同比收缩9.76% 国际航线运力投入大幅增长65.55% 运力分配呈现明显的"加减法"特征 [1][2] - 7月运营数据全线下滑 客运运力投入同比下降2.98% 旅客周转量下降3.16% 客座率84.81%同比下降0.15个百分点 下半年面临票价下行和市场竞争加剧等挑战 [4][5] 财务表现 - 营业收入同比增长1.02% 营业成本同比增长5.65% 成本增速高于收入增速 [2] - 客公里收益持续下行 从2023年上半年0.5元降至2024年0.47元 2025年进一步降至0.45元 [2] - 实现净利润5.05亿元 同比增长3.29% [2] 运力结构调整 - 国内航线客运运力投入同比减少9.76% 国际航线客运运力投入增长65.55% [2] - 国内旅客周转量同比下降7.9% 国际旅客周转量大幅增长68.33% [2] - 上半年国际地区航班量达12370班 运营28个国际航点含7个洲际航点 新开神户、吉隆坡等航点 [3] 机队运营效率 - 公司及九元航空共运营130架飞机 平均机龄7.61年 [4] - 在册飞机日利用率和可用飞机日利用率均超过9小时 [4] - B787系列可用飞机日利用率14.75小时 同比提升2.98小时 [4] - 年轻机队保持低故障率和高出勤率 显著降低维护维修成本 [4] - 新飞机采用最新航空技术 实现最优燃油成本控制 [4] 国际市场拓展 - 在共建"一带一路"国家覆盖14个航点 通达东北亚、东南亚、南欧、北欧域内9个国家 [3] - 与6家外航新建联运关系 合作航司总数达31家 触达全球72国237城 [3] 行业环境 - 暑运期间民航裸机票均价788元 同比下降3.6% [4] - 国内航线竞争激烈且收益下降 国际航线运力投放成为关键策略 [2] - 行业面临票价下降、市场竞争加剧、宏观经济波动及航油价格变动等挑战 [5]

投资评级 - 维持"买入"评级 [5][7] 核心观点 - 公司2025年上半年归母净利润5.1亿元，同比增长3%，其中第二季度归母净利润1.6亿元，同比增长40% [1] - 运营效率方面，客座率提升至85.17%，但飞机利用率同比下降0.6小时至9.84小时/日，主要受淡季和发动机维修影响 [2] - 成本端受益于油价下跌，单位燃油成本同比下降11%，但单位非油成本上升15% [3] - 利润增长主要依靠航线补贴（同比+279%）和飞机营运补偿等非主营业务收入支撑 [3] - 行业中长期供给趋紧，需求消费属性增强，供需关系改善有望推动票价弹性兑现 [4] 财务表现 - 2025H1营业收入110.7亿元，同比增长1%，扣非归母净利润4.1亿元，同比下降14% [1] - 单位ASK收入0.387元，同比下降3%，单位RPK收入0.454元，同比下降4% [2] - 财务费用5.6亿元，同比下降24%，汇兑损失收窄至0.05亿元 [3] - 预测2025-2027年归母净利润分别为11.83亿元、17.61亿元、23.12亿元，对应PE为23.42倍、15.74倍、11.99倍 [5][13] 运营数据 - 2025H1ASK同比增长4%，其中国内航线ASK下降10%，国际航线ASK增长66% [2] - 客座率85.17%，同比提升0.66个百分点，其中国内航线客座率88.05%，国际航线78.44% [2] - 机队规模130架，上半年净增3架，全年计划净增3架 [2] 行业展望 - 航空行业面临长周期供给趋紧，波音/空客订单积压排期达10年，叠加飞机退役退租高峰 [4] - 需求端消费属性增强，供需关系持续改善，票价弹性有望逐步兑现 [4]

财务表现 - 2025年上半年公司实现营业收入同比微增1.02%，净利润5.05亿元同比增长3.29% [3] - 营业成本同比增长5.65%，增速高于营收增长 [3] - 客公里收益持续下行，从2023年上半年0.5元降至2024年0.47元，2025年进一步降至0.45元 [3] 运力结构调整 - 国内航线客运运力投入同比减少9.76%，国际航线客运运力投入大幅增长65.55% [1][3] - 国内旅客周转量同比下降7.9%，国际旅客周转量显著增长68.33% [3] - 国际航班量达12370班，覆盖28个国际航点（含7个洲际航点），在共建"一带一路"国家覆盖14个航点 [4] 运营效率提升 - 公司及子航司拥有130架飞机，平均机龄7.61年 [5] - 在册飞机日利用率9.84小时，其中B787系列可用飞机日利用率达14.75小时，同比提升2.98小时 [5][6] - 机队构成包括自购A320系列34架、B787系列5架，融资租赁B787系列5架、A320系列24架，经营租赁A320系列35架等 [6] 国际合作拓展 - 与6家外航新建联运关系，合作航司总数达31家，触达全球72国237城 [4] - 新开神户、吉隆坡等国际航点，通达东北亚、东南亚、南欧、北欧域内9个国家 [4] 近期运营挑战 - 7月客运运力投入同比下降2.98%，旅客周转量下降3.16%，客座率84.81%同比下降0.15% [7] - 2025年暑运期间民航裸机票均价788元，同比下降3.6% [7] - 面临票价下降、市场竞争加剧、宏观经济波动及航油价格变动等挑战 [7]

核心财务表现 - 2025年中报营业总收入110.67亿元，同比增长1.02%，归母净利润5.05亿元，同比增长3.29% [1] - 第二季度营业总收入53.45亿元，同比增长2.07%，归母净利润1.6亿元，同比增长39.67% [1] - 毛利率11.84%，同比下降24.61%，净利率4.57%，同比上升2.27% [1] - 三费占营收比11.6%，同比下降7.04%，每股收益0.23元，同比增长4.55% [1] - 每股经营性现金流1.41元，同比增长14.67%，每股净资产4.16元，同比增长9.05% [1] 资产负债结构变动 - 货币资金28.66亿元，同比增长75.63%，主要因融资规模增长 [1][2] - 有息负债213.55亿元，同比增长1.61%，流动比率0.31 [1][3] - 在建工程同比下降30.16%，因在建工程完工，长期借款同比增长42.27%，因银行借款增加 [2] - 衍生金融资产同比下降100%，因套期工具公允价值变动重分类至衍生金融负债 [2] 现金流与投资活动 - 投资活动现金流量净额同比增长133.95%，因长期资产购买减少 [2] - 筹资活动现金流量净额同比下降49.59%，因本期回购飞机 [2] - 交易性金融资产同比下降87.85%，因股票投资减少 [2] 业务模式与回报表现 - 公司ROIC为5.51%，净利率4.14%，产品或服务附加值不高 [3] - 上市以来ROIC中位数9.21%，2022年最低为-8.04%，生意模式较脆弱 [3] - 业绩主要依靠营销驱动，需关注实际驱动力情况 [3] 机构持仓与市场预期 - 被明星基金经理姜诚持有，其管理规模126.06亿元，擅长成长股挖掘 [4] - 兴全商业模式LOF基金持有3927.74万股，规模130.25亿元，近一年上涨49.73% [5] - 分析师普遍预期2025年业绩12.76亿元，每股收益0.58元 [3]

财务表现 - 2025年中报营业总收入110.67亿元，同比增长1.02%，归母净利润5.05亿元，同比增长3.29% [1] - 第二季度营业总收入53.45亿元，同比增长2.07%，归母净利润1.6亿元，同比增长39.67% [1] - 毛利率11.84%，同比下降24.61%，净利率4.57%，同比上升2.27% [1] - 三费占营收比11.6%，同比下降7.04%，每股收益0.23元，同比增长4.55% [1] - 扣非净利润4.08亿元，同比下降14.27% [1] - 每股经营性现金流1.41元，同比增长14.67%，每股净资产4.16元，同比增长9.05% [1] 资产负债结构 - 货币资金28.66亿元，同比增长75.63%，主要因融资规模增长 [1][2] - 有息负债213.55亿元，同比增长1.61%，有息资产负债率达41.13% [1][3] - 流动比率0.31，货币资金占总资产比例5.73%，货币资金占流动负债比例16.07% [1][3] - 长期借款同比增长42.27%，主要因银行借款增加 [2] - 应付票据同比下降59.47%，因到期兑付 [2] - 交易性金融资产同比下降87.85%，因股票投资减少 [2] 现金流与投资活动 - 投资活动现金流量净额同比增长133.95%，因长期资产购买减少 [2] - 筹资活动现金流量净额同比下降49.59%，因本期回购飞机 [2] - 衍生金融资产同比下降100%，因套期工具公允价值变动分类至衍生金融负债 [2] - 在建工程同比下降30.16%，因在建工程完工 [2] 业务与回报特征 - 公司ROIC为5.51%，净利率4.14%，产品或服务附加值不高 [2] - 上市以来ROIC中位数9.21%，2022年最低为-8.04%，业绩呈现周期性 [2] - 上市以来9份年报中亏损3次，生意模式较脆弱 [2] - 公司业绩主要依靠营销驱动 [3] 机构持仓与预期 - 证券研究员普遍预期2025年业绩12.76亿元，每股收益0.58元 [3] - 明星基金经理姜诚持有公司股票，其擅长挖掘成长股，现任基金总规模126.06亿元 [3] - 兴全商业模式LOF持有3927.74万股但减仓，该基金规模130.25亿元，近一年上涨49.73% [4] - 工银可转债债券新进十大持仓，持有781.12万股 [4] 分红与资本回报 - 公司预估股息率6.59% [2]

行业投资评级 - 看好 [3] 核心观点 - 油轮淡季运价超预期，VLCC 9-12月运价有望走强，拐点前置 [4] - 关注中国船舶整合机会，市值订单比0.7倍处于历史低位 [4] - 干散货航运受益于反内卷产业链利润传导和西芒杜铁矿投产 [4] - 航空板块供给放缓确定性强，需求端具备弹性，油汇配合下业绩提升空间大 [4] - 快递行业反内卷驱动旺季涨价行情提前，持续性有望超预期 [4] - 高速公路板块高股息和破净股主线值得关注 [4] 航运造船 - VLCC本周运价环比上涨32%至45800美元/天 [4] - 苏伊士原油轮运价上涨15%至59563美元/天 [4] - 阿芙拉原油轮运价环比持平，录得39734美元/天 [4] - LR2运价环比下滑3%至31156美元/天 [4] - MR平均运价上涨38%至23992美元/天，大西洋一揽子运价环比上涨70%至35400美元/天 [4] - BDI收于1944点，环比下跌4.9% [4][5] - BCI-5TC收于23160美元/天，环比下滑15.2% [4] - BPI周五运价环比上涨9.1%，5TC录得15932美元/天 [4] - BSI 10TC环比上涨5.9% [4] - SCFI指数录得1415.36点，环比下滑3.1% [4] - 西北欧航线运价环比下滑8.4%至1668美元/TEU [4] - 地中海线环比下跌2.4%至2225美元/TEU [4] - 美西航线环比下滑6.5%至1644美元/FEU [4] - 美东航线下滑3.9%至2613美元/FEU [4] - 南美运价下滑7.0%至3107美元/TEU [4] - 中东波斯湾航线环比增长7.1%至1479美元/TEU [4] - NCFI印巴航线运价环比上涨12.7% [4] - 新造船价收报186.21点，周环比下跌0.03%，较25年初下跌1.52% [4] - 沪东中华当前订单约1461亿美元 [4] 航空机场 - 人民币对美元中间价小幅升值0.05% [45] - 七天移动平均油价为66.46美元，环比-0.8% [45] - 7月美国机票总销售额超过81亿美元，同比增长2.3% [45] 快递 - 中通快递二季度营业收入118.32亿元，同比增长10% [48] - 调整后净利润20.53亿元，同比下降27% [48] - 安能物流上半年营业总收入56.25亿元，同比增长6.4% [48] - 经调整净利润约4.76亿元，同比增长10.7% [48] 铁路公路 - 8月11日-8月17日国家铁路运输货物7966万吨，环比增长1.22% [51] - 全国高速公路货车通行5493万辆，环比增长3.06% [51] - 7月全国铁路完成旅客发送量4.55亿人，同比增长6.6% [51] - 完成旅客周转量1770.69亿人公里，同比增长5.7% [51] - 前7个月全国铁路完成旅客发送量26.91亿人，同比增长6.7% [51] - 完成旅客周转量9766.50亿人公里，同比增长3.3% [51] - 7月全国铁路完成货运发送量4.52亿吨，同比增长4.5% [51] - 完成货运周转量3042.17亿吨公里，同比增长6.5% [51] - 发送煤炭2.35亿吨，同比增长3.3% [51] - 发送集装箱0.93亿吨，同比增长16.4% [51] 市场表现 - 交通运输行业指数上涨1.84%，跑输沪深300指数2.34个百分点 [5] - 快递板块涨幅最大为4.40% [5][6] - 高速公路板块涨幅最小为0.16% [5] - 中国沿海干散货运价指数收于1096.54点，周上涨0.51% [5] - 上海出口集装箱运价指数收于1415.36点，周下跌3.07% [5] - 波罗的海干散货指数报收于1944.00点，周下跌4.89% [5] - 原油油轮运价指数报收于1042.00点，周上涨2.56% [5] 高股息标的 - 渤海轮渡股息率TTM 8.55% [22] - 中谷物流股息率TTM 7.50% [22] - 大秦铁路股息率TTM 3.98% [22] - 中国外运股息率TTM 5.15% [22] - 华贸物流股息率TTM 2.71% [22] - 粤高速A股息率TTM 4.33% [22] - 招商公路股息率TTM 3.79% [22] - 上港集团股息率TTM 3.37% [22] - 唐山港股息率TTM 4.95% [22]

行业背景与经营环境 - 2025年上半年民航行业呈现"总体局面稳、国际增速快、货运韧性强、效率效益增"特点 全行业完成运输总周转量783.5亿吨公里（同比增长11.4%）、旅客运输量3.7亿人次（同比增长6%）、货邮运输量478.4万吨（同比增长14.6%）[3] - 国际客运航线净增123条 国际旅客运输量同比增长28.5% 国际货邮运输量同比增长23.4% 新增国际货运通航点16个[3] - 行业安全水平提升 运输航空严重征候和一般征候万时率同比分别下降68.4%和21.2% 飞机日利用率9小时（同比提高0.2小时） 正班客座率84.2%（同比提高1.9个百分点）[3] - 中国免签政策扩大促进国际客流增长 2025年上半年外国公民出入境达3,805.3万人次（同比上升30.2%） 免签入境外国人1,364万人次（同比上升53.9%）[4] 财务表现 - 营业收入达110.67亿元 较上年同期增长1.02% 利润总额6.82亿元（同比增长5.01%） 归属于上市公司股东的净利润5.05亿元（同比增长3.29%）[2] - 经营活动现金流量净额31.07亿元 同比增长13.9% 总资产500.03亿元（较上年度末增长4.6%） 归属于上市公司股东的净资产91.54亿元（增长2.86%）[2] - 基本每股收益0.23元/股（同比增长4.55%） 加权平均净资产收益率5.54%（同比下降0.08个百分点）[2] - 航油成本32.73亿元 占主营业务成本比重33.68% 航油消耗量59.17万吨 若航油价格上涨5%将减少净利润约1.23亿元[25] 运营数据 - 国际运力大幅增长 国际可用座位公里达84.90亿人公里（同比增长65.55%） 国际收入客公里66.60亿人公里（同比增长68.33%）[5] - 国际货运表现突出 国际可用货运吨公里47.14亿吨公里（同比增长106.39%） 国际收入货运吨公里19.05亿吨公里（同比增长141.83%）[5] - 载运效率全面提升 综合载运率68.48%（同比上升1.43个百分点） 客座率85.17%（上升0.66个百分点） 货物及邮件载运率28.34%（上升9.05个百分点）[6] - 机队规模130架飞机 平均机龄7.61年 A320系列飞机日利用率9.13小时 B787系列达14.03小时[7] 战略布局与竞争优势 - 实施主运营基地模式 吉祥航空以上海为主基地（虹桥、浦东） 南京、成都为辅助基地 九元航空以广州白云机场为主基地[4] - 双品牌差异化运营 吉祥航空定位"HVC高价值航空公司"服务中高端客户 九元航空采用低成本模式聚焦价格敏感型旅客[14][15] - 上海基地优势显著 受益于长三角经济活力及国际航线区位优势 作为"一带一路"节点城市拓展国际市场[11][12] - 年轻统一机队成本优势 93架空客A320系列飞机和37架波音737系列飞机 采用最新航空技术实现最优燃油成本控制[16][17] 业务发展举措 - 国际化战略加速推进 吉祥航空运营28个国际航点（含7个洲际航点） 新开神户、吉隆坡等航线 覆盖"一带一路"沿线14个航点[18] - 中转网络持续优化 国内通程航班覆盖率达98% 与31家外航建立联运关系 触达全球72国237城[18] - 产品创新增强竞争力 上线"国际额外行李"预购产品 推出"萌宠飞"宠物客舱运输服务 开通太原、丽江等国内航线[8] - 数字化营销深化 代理授权数量及销售额增长 OTA渠道覆盖扩大 国际直销收入占比提升 开展常态化直播营销[8] 成本控制与风险管理 - 实施精细化成本管控 推行"17+27"成本管控项目体系（17个公司级+27个部门级） 通过集中管控和资产优化实现节本成效[10] - 汇率风险管理 美元债务余额约7.58亿美元 人民币对美元汇率每波动1%影响净利润约2,582万元 采用外汇掉期等工具对冲风险[21][22] - 利率风险敞口 浮动利率债务以SOFR和LPR为基准 综合资金成本每上升100个基点将减少净利润约8,626万元[25] - 安全体系建设 完成IOSA再认证审计 建立飞机重大故障管控委员会 核心风险值控制在警戒范围内[7][18] 子公司表现 - 九元航空实现营业收入21.73亿元 营业利润2.27亿元 净利润2.28亿元 作为广州唯一主基地低成本航空公司优势显著[22] - 吉祥航空香港公司处于亏损状态 净资产-2.80亿元 报告期内净利润-2,510万元[22] - 航空物流业务增长 吉祥航空物流实现营业收入3.78亿元 净利润455万元 展现货运发展潜力[22]

核心财务表现 - 报告期内公司实现营业收入110.67亿元人民币，较上年同期109.56亿元增长1.02% [1] - 利润总额达6.82亿元，同比增长5.01%；归属于上市公司股东的净利润未披露具体数值但显示增长态势 [1] - 基本每股收益0.23元/股，较上年同期0.22元增长4.55%；稀释每股收益同步增长4.55%至0.23元/股 [1] 资产与股东结构 - 总资产规模达500.03亿元，较上年度末478.06亿元增长4.60%；归属于上市公司股东的净资产具体数值未披露但整体资产规模扩张 [1] - 控股股东上海均瑶（集团）有限公司持股比例达46.42%，其持有1.02亿股中8127.5万股处于质押状态 [2] - 前十大股东中包含多家机构投资者，包括兴全基金（合计持股约3.01%）、香港中央结算公司（1.16%）及全国社保基金组合（合计1.55%） [2] 公司治理与控制关系 - 实际控制人为王均金，其通过上海均瑶集团及一致行动协议控制公司，与王瀚为一致行动人关系 [2] - 上海均瑶航空投资有限公司（持股1.64%）与上海均瑶集团被明确认定为一致行动人，合计持股比例超过48% [2] - 报告期末普通股股东总数为23,737户，无表决权恢复的优先股股东 [1][2] 经营与现金流 - 加权平均净资产收益率为5.54%，较上年同期5.62%下降0.08个百分点 [1] - 经营活动产生的现金流量净额未披露具体数值，但现金流量表相关数据需参考全文报告 [1] - 公司未拟定半年度利润分配或公积金转增股本预案 [1]

董事会会议召开情况 - 第五届董事会第十八次会议于2025年8月22日以现场结合通讯表决方式召开 [1] - 会议通知于2025年8月发出 全体9名董事参与表决且程序符合《公司法》及《公司章程》规定 [1] 董事会会议审议情况 - 审议通过《关于公司2025年半年度财务报告的议案》 表决结果为9票同意0票反对0票弃权 [1] - 审议通过《关于公司2025年半年度报告及摘要的议案》 表决结果为9票同意0票反对0票弃权 [2] - 两项议案在提交董事会审议前均已经公司审计委员会审议通过 [1][2] 信息披露安排 - 2025年半年度报告及摘要的具体内容于同日通过法定渠道披露 [2]