报告行业投资评级 - 行业评级：增持（维持）[1] 报告核心观点 - 国内时刻供给严控、国际航班持续恢复，建议把握板块调整后的布局机会[3] - **国内航线**：2026年夏秋航季国内航司国内计划时刻量同比下降2.71%，体现了民航局控量保价的意图[3] - **国际航线**：在免签政策利好及企业出海趋势下，国际航线有望呈现量价齐升态势[3] - **投资建议**：弹性重点推荐三大航、海航控股、吉祥航空；业绩确定性推荐华夏航空、春秋航空[3] 国内航线换季分析 - **总量与结构**：2026年夏秋航季，国内航司国内计划时刻同比下降2.71%[3]。全行业时刻结构保持稳定，一线/新一线/二线/三线城市时刻占比分别为19%/28%/26%/12%[3] - **分城市类型**：仅一线城市计划时刻量同比微涨0.72%，新一线/二线/三线/四线/五线城市时刻分别同比下降1.51%/1.45%/6.12%/9.97%/6.77%[3] - **分航空公司**： - 国内计划时刻量同比增速：华夏航空(+9.43%)、春秋航空(+4.08%)、南方航空(+0.39%)表现较好；中国东航(-1.07%)、国航(-4.33%)、吉祥航空(-4.42%)、海航集团(-5.58%)同比下降[3] - 一线城市时刻占比：南方航空以27.69%居行业首位，国航以27.29%紧随其后[3] - 新一线城市时刻占比：国航以21.50%居首位[3] - 时刻集中度：国航/中国东航/南方航空/吉祥航空/春秋航空/海航集团的一线、新一线、二线城市时刻合计占比分别为83%/80%/79%/78%/75%/65%[3] - 下沉市场：华夏航空持续深耕，其四线、五线城市、县级市及其他时刻占比合计达62%[3] - **分机场**：广州白云国际机场以每周8777个国内时刻总量位居行业首位，其次是深圳宝安机场（7848个/周）和成都天府国际机场（7552个/周）[3] 国际及地区航线恢复情况 - **总体恢复**：2026年夏秋航季，国内航司国际计划时刻量恢复至2019年同期的97%，地区计划时刻量恢复至2019年同期的89%[3] - **区域结构**：亚洲地区（含中国港澳台）时刻量合计占比达82%，欧洲占11%，大洋洲占3%，结构较2019年保持稳定[3] - **分地区恢复度**： - 欧洲地区恢复最快，计划时刻量恢复至2019年同期的135%[3] - 亚洲（含中国港澳台）恢复至96%[3] - 大洋洲恢复至97%[3] - 北美洲恢复最慢，仅恢复至25%[3] - **前20大目的地**：在韩国、马来西亚、越南、中国香港、新加坡、印尼、澳大利亚、俄罗斯、老挝、英国、阿联酋、意大利、西班牙等国家/地区，国内航司计划时刻量已超过2019年同期水平[3] - **分航空公司国际线恢复**： - 国际航线：南方航空恢复至2019年同期的108%，春秋航空102%，中国东航99%，国航91%，吉祥航空98%，海航集团80%[3] - 地区航线：吉祥航空恢复至110%，南方航空97%，中国东航96%，国航82%，海航集团79%，春秋航空28%[3] 重点公司财务与估值摘要 - **中国东航**：股价4.70元，2025年/2026年预测EPS分别为0.02元/0.23元，对应预测PE为235.00倍/20.43倍，评级为“买入”[1][35] - **吉祥航空**：股价12.01元，2025年/2026年预测EPS分别为0.48元/0.67元，对应预测PE为25.25倍/17.83倍，评级为“买入”[1][35] - **南方航空**：股价6.29元，2025年/2026年预测EPS分别为0.06元/0.31元，对应预测PE为104.83倍/19.66倍，评级为“买入”[1][35] - **春秋航空**：股价48.20元，2025年/2026年预测EPS分别为2.20元/2.77元，对应预测PE为21.90倍/17.43倍，评级为“买入”[1][35] - **海航控股**：股价1.55元，2025年/2026年预测EPS分别为0.05元/0.09元，对应预测PE为32.56倍/16.51倍，评级为“增持”[1][35] - **华夏航空**：股价9.31元，2025年/2026年预测EPS分别为0.48元/0.71元，对应预测PE为19.41倍/13.11倍，评级为“买入”[1][35] - **行业规模**：行业总市值6327.96亿元，流通市值6087.00亿元[1]

会议信息 - 现场会议2026年3月27日14:00召开[3] - 网络投票2026年3月27日9:15 - 15:00进行[3] - 股权登记日为2026年3月24日[3] 市场扩张 - 公司拟向空客买25架A320系列飞机[11] - 25架飞机基本价格约41亿美元[11] - 空客2028 - 2032年分批交付飞机[11]

报告行业投资评级 - 行业评级：增持 [6] 报告核心观点 - 2026年春运航空需求旺盛，呈现量价双升格局，预计第一季度行业将实现盈利 [3][6] - 新航季继续严控时刻增长，供给已进入低增时代，而需求受益于提振消费政策，航空业供需将继续向好 [3][6] - 行业已进入票价市场化驱动的“超级周期”，近期地缘油价风险凸显反而提供了逆向布局时机 [3][6] 2026年春运表现总结 - **需求旺盛，航空增速领跑**：2026年春运40天全社会人员流动量农历同比增长4.3%，其中航空客运量同比增长5.3%，增速居各交通方式之首，铁路和公路分别增长4.8%和4.2% [6][7] - **航空客运量创新高**：春运航空客运量约9439万人次，再创历史新高，接近民航局9500万人次预测，其中国内客流增长5%，国际地区客流增长9% [6] - **客座率与票价双升**：春运期间航空加班有限，日均客班同比仅增长2.7%，估算客座率同比上升超2个百分点，驱动票价上涨 [6] - **票价分阶段上涨**：估算2026年春运国内裸票价农历同比上升约3-4%，其中节中（假期9天）因二次出行火爆，国内裸票价同比大涨8%，超市场预期 [6] 第一季度行业盈利展望 - **量价齐升叠加成本下降**：估算2026年第一季度国内含油票价同比上升将超4%，同时第一季度国内航油出厂均价同比下降8%，意味着航司毛利率同比显著上升 [6] - **盈利显著改善**：预计航司盈利将同比明显改善，并将有望实现行业性盈利 [6] 新航季供给与政策分析 - **供给持续严控**：2026年夏航季客班计划总量较2025年夏航季同比减少1.6%，反映民航局继续“反内卷”及严控时刻增长 [6] - **国内国际结构分化**：新航季国内客班计划总量同比减少2.7%；国际客班计划总量同比增加3.3%，其中国内航司计划增加14%，外航计划减少13% [6] - **国际航线结构调整**：由于日本航线减班影响延续，国内航司大幅增班马来西亚、越南、泰国、新加坡、印尼等东南亚航线及韩国航线 [6] - **核心机场侧重国际**：北上广深核心六大主协调机场时刻同比增加2.7%，其中国内基本持平，国际增长11%，着力建设国际枢纽 [6] - **长期供给瓶颈**：时刻严控背后是民航空域瓶颈凸显并将长期持续，预计“十五五”期间中国民航机队规划将继续保持低增长 [6] 行业长期逻辑与投资建议 - **进入“超级周期”**：“十四五”期间中国航空业已实现票价市场化，供需继续向好将开启盈利上行且可持续的“超级周期” [6] - **逆向布局时机**：近期地缘油价风险凸显，但报告认为油价实际影响取决于供需，且不改变航司价值与长期逻辑，建议把握逆向时机进行布局 [3][6] - **推荐标的**：航网品质决定传统航司盈利上行空间与持续性，推荐中国国航、吉祥航空、中国东航、南方航空、春秋航空 [6]

报告行业投资评级 - **强于大市**：报告对交通运输行业给予“强于大市”的投资评级，预计该行业指数在未来6-12个月内表现将强于基准指数 [2][8] 报告的核心观点 - **交通新业态与低空经济**：换电模式在出行领域展现出“省时省力省心多赚钱”的优势，曹操出行计划在2030年前累计投放10万辆预装换电架构的Robotaxi车型 [2][3][13][14]。亿航智能预计2026年实现全年GAAP盈利，其2024年收入同比增长288.5%至4.56亿元，交付EH216系列航空器216架，并预计2025年收入约9亿元 [3][15]。美国交通部与FAA启动eVTOL融合试点计划，8个入选项目将于2026年夏季起陆续开展真实运营测试 [3][16][17] - **航空业成本传导**：受中东战事影响，航空燃油价格自3月以来接近翻倍，国泰航空宣布自3月18日起上调所有航班客运燃油附加费，短途、中程及长途航班涨幅均超过一倍 [3][18] - **地缘冲突推升航运风险与成本**：美伊冲突导致霍尔木兹海峡通航近乎停滞，全球约20%的石油运输通道受阻，推升了船舶保险成本与航行风险，并导致布伦特原油价格一度触及120美元/桶 [2][3][29] 根据相关目录分别进行总结 1. 近期行业热点事件点评 - **曹操出行Robotaxi与换电模式**：曹操出行定制车采用换电架构，换电最快60秒完成，可使司机每日运营时长增加90分钟，单台车月均营运收入增长约1200元。截至2025年6月30日，其在31个城市自持超3.7万辆定制车 [14]。公司计划在2030年前累计投放10万辆预装自动驾驶组件的Robotaxi车型 [13][14] - **亿航智能商业化进展**：2024年总收入为4.56亿元，同比增长288.5%，毛利率为61.4%，EH216系列交付量同比增长315.4%至216架。公司在手意向订单超过1000架，预计2025年资本开支4000万美元用于扩充产能，目标在2025年实现总体年产能1000架 [15] - **美国eVTOL试点计划**：美国“eVTOL融合试点计划”遴选出覆盖26个州的8个项目，运行概念涵盖城市空中出租车、区域客运、货运物流、紧急医疗响应等，试点数据将用于FAA后续规则制定，以推动eVTOL规模化安全应用 [16][17] - **国泰航空上调燃油附加费**：国泰航空将短途、中程及长途航班的燃油附加费分别由142港元、264港元和569港元上调至290港元、541港元和1164港元 [18]。中东冲突导致全球航空货运能力下降22%，亚欧航线运力中断推升运费 [19] - **霍尔木兹海峡航运危机**：自2月28日冲突爆发至3月13日，霍尔木兹海峡累计监测船舶通过仅124艘次，3月12日仅有7艘船舶穿越。伊朗船旗通行量占据主导地位 [29]。海峡封锁导致波斯湾沿岸多国原油设施关停或减产，推高了原油价格 [29] 2. 行业高频动态数据跟踪 - **航空物流**：截至2026年3月10日，波罗的海空运价格指数报2012.00点，环比+0.2%，同比-1.0% [31]。2026年2月，国际/港澳台地区执飞货运航班10477架次，同比+12.57% [35] - **航运港口**：2026年3月13日，上海出口集装箱运价指数报1710.35点，周环比+14.85% [43]。波罗的海干散货指数报2028点，周环比+0.90% [50]。VLCC中东-中国航线标准航速TCE为239,551美元/天，环比-50.49%，但同比+573.20% [52]。2025年1-12月，全国港口完成货物吞吐量183.38亿吨，同比增长4.2% [56] - **快递物流**：2025年12月，快递业务量182.10亿件，同比+2.30%；业务收入1388.70亿元，同比+0.70% [58]。2026年1月，顺丰、韵达、申通、圆通的业务量同比增速分别为+4.21%、-7.37%、+25.56%、+29.76% [58][59]。同期，申通单票价格同比+14.08%至2.35元 [73]。2025年12月快递行业品牌集中度指数CR8为86.80 [80] - **航空出行**：2026年3月第二周，国际日均执飞航班1750.29架次，同比+7.12% [88]。2026年1月，南航、国航、东航的可用座公里已恢复至2019年同期的195.75%、275.73%、209.92% [97] - **公路铁路**：3月2日—3月8日，全国高速公路货车通行4601.4万辆，环比增长40.64% [102]。同期，国家铁路运输货物7654.2万吨，环比增长6.16% [106] - **交通新业态**：2025年第四季度，联想PC电脑出货量达1944万台，同比上升14.30%，市场份额环比上升1.7个百分点至27.2% [117] 3. 交通运输行业上市公司表现情况 - **市场表现**：截至2026年3月13日，A股交运行业总市值为34,574.11亿元，占总市值比例2.74% [121]。本周（3月6日-3月13日），交通运输行业指数下跌1.21%，子板块中铁路公路上涨1.17%，航空机场下跌3.99% [123]。年初至今，航运港口板块累计上涨16.16%，航空机场板块累计下跌16.26% [123]。个股方面，中远海能年初至今累计涨幅达89.30% [124] - **估值水平**：截至2026年3月13日，交通运输行业市盈率为15.80倍，略高于上证A股的14.78倍，在28个一级行业中处于偏下水平 [127][130] 4. 投资建议 - **低空经济与自动驾驶**：建议重点关注低空经济与自动驾驶出行赛道，推荐中信海直，建议关注曹操出行 [5][140] - **航运板块**：关注中东局势演变下的油运、干散运及集运机会，推荐招商轮船、中远海特，建议关注中远海能、招商南油等 [5][140] - **快递物流**：推荐拓展国际市场的顺丰控股、极兔速递，并动态关注国内快递价格反内卷进程，关注中通、圆通、申通、韵达 [5][140] - **跨境与工程物流**：建议关注跨境电商物流、工程物流出海主题，相关公司包括东航物流、中国外运、华贸物流等 [5][140] - **高速铁路与公路**：推荐京沪高铁，建议关注四川成渝、招商公路、宁沪高速等 [5][140] - **航空出行**：动态把握航空出行板块机会，建议关注中国国航、南方航空、春秋航空、吉祥航空等 [5][140]

报告投资评级 - 行业评级：强于大市 [2] 报告核心观点 - 交通新业态：换电模式被曹操出行验证为“省时省力省心多赚钱”的出行行业最佳补能方式，其Robotaxi车型预装换电架构，计划2030年累计投放10万辆 [2][3][13][14] - 低空经济：亿航智能2024年业绩创历史新高，首次实现全年非GAAP调整后盈利和正向经营现金流，并预计2026年实现全年GAAP盈利，eVTOL商业化进程加速 [2][3][15]。美国交通部与FAA启动eVTOL融合试点计划，8个项目入选，将于2026年夏季起陆续开展真实运营测试，旨在加速行业规则与标准落地 [2][3][16][17] - 航空业：受中东战事推动航空燃油价格自3月以来接近翻倍影响，国泰航空宣布自3月18日起上调所有航班客运燃油附加费，短途、中程及长途航班涨幅均超过一倍，油价冲击正通过成本向票价端传导 [2][3][18] - 航运业：美伊冲突持续升级，霍尔木兹海峡通航近乎停滞，全球约20%石油运输通道受阻，推升船舶保险成本、航行风险及油价 [2][3][29] - 中东冲突影响：冲突导致全球航空货运能力骤降22%，亚欧航线运力中断推升运费，中国往返中东的客运航班取消率近期维持在50%以上 [19][23] 行业高频动态数据总结 - **航空物流**：截至2026年3月10日，波罗的海空运价格指数报2012.00点，环比+0.2%，同比-1.0% [31]。2026年2月，国际/港澳台地区执飞货运航班10477架次，同比+12.57% [35] - **航运港口**： - **集运**：2026年3月13日，SCFI指数报1710.35点，周环比+14.85%，同比+19.08% [43] - **干散货**：2026年3月13日，BDI指数报2028点，周环比+0.90%，同比+22.91% [50] - **油运**：2026年3月13日，中东-中国航线VLCC标准航速TCE为239,551美元/天，周环比-50.49%，同比+573.20% [52] - **吞吐量**：2025年1-12月，全国港口完成货物吞吐量183.38亿吨，同比增长4.2%；完成集装箱吞吐量3.54亿标箱，同比增长6.8% [56] - **快递物流**： - **业务量收**：2025年12月，快递业务量182.10亿件，同比+2.30%；业务收入1388.70亿元，同比+0.70% [58] - **公司数据（2026年1月）**： - 顺丰控股：业务量13.86亿票，同比+4.21%；单票价格14.72元，同比-5.70% [58][73] - 韵达股份：业务量21.48亿票，同比-7.37%；单票价格2.15元，同比+6.44% [59][73] - 申通快递：业务量25.40亿票，同比+25.56%；单票价格2.35元，同比+14.08% [59][73] - 圆通速递：业务量29.43亿票，同比+29.76%；单票价格2.25元，同比-4.26% [59][73] - **市场格局**：2025年12月快递行业集中度指数CR8为86.80 [80] - **航空出行**：2026年3月第二周（3月7日-13日），国际航线日均执飞航班1750.29架次，环比-2.92%，同比+7.12% [88] - **公路铁路**：2026年3月2日—3月8日，全国高速公路货车通行4601.4万辆，环比增长40.64% [102]。同期，国家铁路运输货物7654.2万吨，环比增长6.16% [106] - **交通新业态**：2025年第四季度，联想PC电脑出货量达1944万台，同比上升14.30%，市场份额环比上升1.7个百分点 [117] 行业与上市公司表现 - **市场规模**：截至2026年3月13日，A股交通运输行业上市公司共127家，总市值34,574.11亿元，占A股总市值2.74% [121] - **市值前十**：包括京沪高铁（2495.21亿元）、中远海控（2354.40亿元）、顺丰控股（1900.21亿元）等 [121] - **市场表现**： - **本周（3月6日-13日）**：交通运输行业指数下跌1.21%，子板块中铁路公路上涨1.17%，航空机场下跌3.99% [123] - **年初至今**：交通运输指数累计上涨1.48%，子板块中航运港口上涨16.16%，航空机场下跌16.26% [123] - **估值水平**：截至2026年3月13日，交通运输行业市盈率（TTM）为15.80倍，低于上证A股的14.78倍，在28个一级行业中处于偏下水平 [127][130] 投资建议 - **低空经济与自动驾驶**：建议重点关注，推荐中信海直，建议关注曹操出行 [5][140] - **航运板块**：关注中东局势演变下的油运、干散运及集运机会，推荐招商轮船、中远海特，建议关注中远海能、招商南油等 [5][140] - **快递物流**：推荐拓展国际市场的顺丰控股、极兔速递；动态关注国内价格反内卷进程，关注中通、圆通、申通、韵达 [5][140] - **跨境与工程物流**：建议关注东航物流、国货航、中国外运、华贸物流等主题机会 [5][140] - **高速铁路与公路**：推荐京沪高铁，建议关注四川成渝、赣粤高速、招商公路等 [5][140] - **航空出行**：动态把握投资机会，建议关注中国国航、南方航空、中国东航、华夏航空等 [5][140]

行业投资评级 - 行业评级为“推荐”，并维持该评级 [1] 报告核心观点 - 报告核心聚焦于中东冲突对航运市场的持续影响，认为油轮运价虽从历史高位回调但仍处高位，集运运价则显著上行 [1] - 报告强调2026年交通运输板块应围绕“业绩弹性”和“红利价值”两条主线进行投资 [4] 聚焦：中东冲突对航运市场的影响 - **霍尔木兹海峡通行量骤降**：冲突第二周，海峡日均船舶通行量降至5艘，较冲突前的125艘下降95%；其中油轮日均通行仅1艘，较冲突前的40艘大幅减少，且80%的通行船舶为出湾方向 [1][11] - **波斯湾原油生产与出口受阻**：沙特红海延布港作为替代渠道，有望新增300-400万桶/日的外运量；伊朗仍有200万桶/日经霍尔木兹海峡外运，阿联酋富查伊拉港和阿曼各有约100万桶/日外运；由于储油设施库容即将饱和，祖卢夫、萨法尼亚等主要油气田已暂停生产，约1000万桶/日的石油产量被迫下线 [1][11] - **油价与库存动态**：本周布伦特原油期货价格收于103.89美元/桶，较3月6日上涨11%；国际能源署（IEA）协调其32个成员国释放4亿桶战略石油储备，相当于全球约20天消费量 [1] 1. **油运市场**：运价自高位回调，但仍处历史高位。克拉克森VLCC-TCE指数为17.5万美元/天，周环比下降54.2% [2] - 中东-中国航线报39.0万美元/天，周环比下降17% [2] - 西非-中国航线报10.4万美元/天，周环比下降54% [2] - 美湾-中国航线报11.8万美元/天，周环比下降44% [2] - 中东航线成交量远低于正常周平均水平，成交主要集中于延布港，但可用船位有限；大西洋航线因部分原本计划前往中东的压载船转入，可用运力增加导致运价明显回调 [2] - 苏伊士型油轮TCE收于22.2万美元/天，周环比下降27%；阿芙拉型油轮TCE收于11.6万美元/天，周环比下降19% [20] - MR成品油轮TCE指数为4.0万美元/天，周环比下降30%；LR1（中东湾-日本）收于5.9万美元/天，周环比下降31%；LR2（中东湾-日本）收于8.3万美元/天，周环比下降27% [22] 2. **集运市场**：受中东局势延宕及运输燃油成本上升影响，运价上行。上海出口集装箱运价指数（SCFI）收于1710点，周环比上涨14.9% [2] - 细分航线周环比涨幅：美西+15.9%、美东+14.5%、欧洲+11.4%、地中海+13.0%、东南亚+4.4% [2] - **散运市场**：受冲突影响相对有限。波罗的海干散货指数（BDI）收于2028点，周环比微涨0.9%；各船型指数表现分化：海岬型指数（BCI）收于2880点，周环比+9.5%；巴拿马型指数（BPI）收于1838点，周环比-6.3%；超灵便型指数（BSI）收于1283点，周环比-7.4% [2][26] 行业数据跟踪 - **航空客运**：春运40天（农历），国内民航日均旅客量同比增加4.6%，国内含油票价同比上涨1.6% [3] - 春运第40天，民航旅客量达222.9万人次，同比增加6.3% [32] - 春运期间（第1-40天），民航国内日均旅客量为217万人次，同比增加4.6%；国内日均客座率为86.3%，同比提升1.2个百分点；跨境日均旅客量为41万人次，同比大幅增加10.0% [32] - 春运期间，民航国内平均全票价（含油）为944元，同比上涨1.6%；跨境市场平均全票价为1642元，同比上涨2.3% [34] - **航空货运**：3月9日，浦东机场出境航空货运价格指数为4012点，周环比下降9.7%，同比微增0.2%；2026年初至今累计上涨5.9% [3][51] - 同日，香港机场出境航空货运价格指数为3430点，周环比上涨8.7%，同比下降1.3%；2026年初至今累计下降2.9% [52] 投资建议与具体标的 - 报告提出2026年交运板块围绕 **“业绩弹性”** 与 **“红利价值”** 两条线索布局 [4] 1. **追求业绩弹性**：关注航运、航空、电商快递三大领域 [4] - **航运**：供需缺口是核心变量，油轮和干散货迎来周期机遇 [4] - **油运**：地缘风险溢价、长锦商船大举“扫货”VLCC、以及制裁强化，共同驱动合规市场景气向上 [4][31] - **干散货**：关注西芒杜项目能否推动市场继续复苏 [4] - **推荐标的**：招商轮船、中远海能（H/A） [3][31] - **航空**：供给约束不断强化，客座率升至历史高位，“高”弹性或一触即发 [4] - 预计我国飞机引进将呈现中期低增速，形成“硬核”供给约束 [54] - 航空业需求结构性转好，2025年9月后旅客出差出行意愿指数重回扩张区间 [56] - 行业客座率已攀升至历史高位，高客座率下的价格弹性显著 [57] - **推荐标的**：优选中国国航、南方航空、中国东航三大航（H/A）及华夏航空；同时推荐春秋航空、吉祥航空 [4][57] - **电商快递**：继续推荐电商快递龙头 [4] - 极兔速递：2025年第四季度东南亚日均件量同比大增74%，新市场增长80%，海外市场高景气 [61] - 国内电商快递：行业增速放缓，头部公司份额提升，格局改善 [61] - **推荐标的**：中通快递、圆通速递、申通快递；同时看好顺丰控股及顺丰同城 [4][61][62] 2. **红利资产**：重视产业逻辑，关注公路、港口等板块 [4] - **公路**：业绩稳健，是高股息配置的优选方向 [4] - **首推标的**：四川成渝（A+H）、皖通高速 [4] - 同时看好山东高速、宁沪高速、招商公路、赣粤高速 [63] - **港口**：具备持续分红提升空间，或迎来战略价值重估时代 [4] - 全球供应链重构背景下，港口的战略价值（抗风险韧性、议价能力、资产控制权）凸显 [64] - **重点推荐**：招商港口（海外布局典范但仍破净）、青岛港、唐山港、厦门港务 [3][4][65] - **能源资源安全保供线索**：中东冲突敲响警钟，建议关注相关仓储物流标的，如宏川智慧、密尔克卫、嘉友国际、厦门象屿、广汇物流、恒通股份等 [3]

报告行业投资评级 - 行业评级：增持（维持）[2] 报告核心观点 - 核心观点：油价冲击带来航空板块超跌布局机会，避险需求提升持续推荐高速公路板块[1][4] - 航空板块短期多空交织，油价企稳或见顶后将迎来新一轮上行期，长期看好民航量价正循环效应[4] - 物流快递行业“反内卷”持续深化，竞争格局有望改善[6] - 基础设施板块受益于低利率环境与避险需求，高速公路为长期配置首选[6] - 航运贸易板块中，油运受地缘政治等多因素催化，趋势向好[6] 根据相关目录分别进行总结 航空机场 - **行业数据**：2026年春运民航运输旅客量达9439万人次，日均236万人次，同比增长4.7%；国内经济舱平均票价达909元，同比增长3.9%[4]。2026年夏秋航季全民航周计划航班量同比2025年夏秋航季下降1.63%[4] - **近期表现**：受油价高位影响，航空股价回调，中国东航周跌8.20%，吉祥航空周跌6.75%[4]。3月9日-13日，主要航司日均执飞航班量周环比普遍下降，如东方航空下降5.78%，南方航空下降6.44%；平均飞机利用率亦普遍下降，如东方航空下降7.14%[4] - **投资观点**：短期关注油价企稳后的布局机会，长期看好行业景气上行。推荐两条主线：1)基于票价弹性的三大航、海航控股、吉祥航空；2)基于经营确定性的华夏航空、春秋航空。机场板块关注上海机场、白云机场、海南机场[4] - **重点公司看点**： - 吉祥航空：航线网络质量好，座公里收益高，成本优势显著；拥有10架宽体机队发力国际航线[13] - 春秋航空：低成本航司龙头，航线网络质量持续提升，国际运力基本恢复至疫情前水平[13] - 华夏航空：唯一规模化独立支线航空，进入业绩反转期，2025年前三季度归母净利润同比增长102%[13] - 南方航空：2025年前三季度归母净利润23.07亿元居三大航首位，机队规模增长领先[13] - 中国东航：2025年业绩显著改善，国际航线恢复速度三大航领先，航网结构改善显著[13] - 上海机场：与虹桥机场协同加深，免税新合同采取“保底+提成”模式，2026年保底租金收入7.6亿元[13] 物流快递 - **行业数据**：3月2日-8日，邮政快递累计揽收量约39.23亿件，周环比下降7.28%[6]。2026年1-2月，快递业务量预计同比增长7.5%左右，业务收入预计同比增长3.5%左右[6] - **政策环境**：司法部表示将通过政府立法着力解决“内卷式”竞争问题[6] - **投资观点**：“反内卷+无人化”共同催化行业经营质量改善，竞争格局有望优化，头部企业有望量利双升[6] - **投资建议**：关注加盟制快递（中通快递、圆通速递、申通快递、韵达股份）、出海高增长的极兔速递、综合物流服务商顺丰控股。即时配送关注顺丰同城。跨境物流关注东航物流、国货航、嘉友国际[6] - **公司经营**：2026年1月，申通快递业务量25.40亿票，同比增长25.57%；圆通速递业务量29.43亿票，同比增长29.75%[19] 基础设施（公路、铁路、港口） - **行业数据**： - 公路：3月2日-8日，全国高速公路货车通行4601.40万辆，周环比增长40.64%[6] - 铁路：同期国家铁路运输货物7654.20万吨，周环比增长6.16%[6] - 港口：同期监测港口完成货物吞吐量2.34亿吨，完成集装箱吞吐量603.80万标箱[6] - **宏观环境**：截至3月13日，10年期中国中债到期收益率为1.81%，低利率环境持续[6] - **投资观点**：低利率、中长期资金入市及深化改革共同催化，公路板块为长期配置首选[6] - **投资建议**： - 公路：关注皖通高速、山东高速、东莞控股、粤高速A、宁沪高速等[6] - 铁路：关注大秦铁路、京沪高铁等[6] - 港口：关注青岛港、唐山港、日照港等[6] - **重点公司看点（公路）**： - 粤高速A：连续多年高分红，路产改扩建进行中[14] - 山东高速：分红比例稳定，路产改扩建及到期再投资持续推进[14] - 皖通高速：分红承诺稳定，完成路产收并购并关注后续注入机会[14] - 宁沪高速：分红记录优异，多个路产新建及改扩建项目推进中[14] 航运贸易（集运、油运、散运） - **行业数据**： - 集运：截至3月13日，SCFI指数报1710.35点，周环比上涨14.85%；CCFI指数报1072.16点，周环比上涨1.70%[6] - 油运：截至3月13日，BDTI指数报2586.00点，周环比下降15.74%，但同比大幅上涨180.17%；VLCC一年期租金为110,000美元/天，同比上涨115.69%[6] - 散运：截至3月13日，BDI指数报2028.00点，周环比上涨0.90%[6] - **事件催化**：地缘冲突、影子船队制裁、OPEC增产预期等因素共同支撑油运市场[6] - **投资观点**：地缘政治或重塑全球运输格局，油运及散运存在投资机会[6] - **投资建议**： - 集运：关注中远海控、中远海发[6] - 油运：供给受限与需求增长催化大周期，关注中远海能、招商轮船、招商南油[6] - 干散货运：关注海通发展[6]

股权结构 - 均瑶集团持有公司股份955,352,015股，占比43.74%[2] 质押情况 - 均瑶集团累计质押69,280万股，占所持股份72.52%，占总股本31.72%[2] - 本次解除质押3,620万股，占所持股份3.79%，占总股本1.66%[3] - 本次质押3,780万股，占所持股份3.96%，占总股本1.73%[7] 到期情况 - 均瑶集团未来半年内到期质押35,930万股，对应融资余额30.37亿元[8] - 均瑶集团未来一年内到期质押59,470万股，对应融资余额48.86亿元[8] - 均瑶投资未来一年内到期质押2,750万股，对应融资余额2亿元[8] 风险评估 - 均瑶集团及均瑶投资资信良好，质押风险可控[8] - 质押事项对公司多方面无影响，未用作担保等用途[9]

会议信息 - 2026年第一次临时股东会召开时间为2026年3月27日14点[3] - 现场会议召开地点为上海市浦东新区康桥东路2弄2号楼2212会议室[3] - 网络投票起止时间为2026年3月27日，交易系统投票9:15 - 9:25，9:30 - 11:30，13:00 - 15:00；互联网投票9:15 - 15:00[6] 股权与登记 - A股股权登记日为2026年3月24日[15] - 股东登记时间为2026年3月26日（9:00 - 11:00，13:30 - 16:30）[16] - 股东登记地址为上海市东诸安浜路165弄29号403室上海立信维一软件有限公司[16] 公司与议案 - 《关于公司购买飞机的议案》2025年12月30日披露于上交所网站及相关报纸[8] - 公司地址为上海市浦东新区康桥东路2弄多号楼[18] - 公司联系人是徐骏民、王晰，电话021 - 61988832[18] - 会议登记处电话021 - 52383315，传真021 - 52383305，邮编200050[18]

事件概述：中东战事与油价飙升冲击航空业 - 2026年3月9日A股开盘后，航空股全线大跌，截至中午收盘，跌幅最大的中国东航超过7%[3] - 航空股集体大跌与中东战事和国际油价暴涨有关[3] 油价冲击与成本分析 - 2026年3月9日亚太交易时段，国际油价飙升，自2022年以来首度突破110美元/桶[4] - NYMEX WTI原油期货价格达到114.93美元/桶，单日涨幅达26.44%[5] - 燃油成本是航空公司最大的成本开支，占运营成本的三成以上[4] - 2024年，国航、东航、南航的燃油成本分别高达537.20亿元、454.99亿元、549.89亿元，占总成本的33.96%至35.97%[4] - 以国航为例，若平均航油价格上升或下降5%，公司的燃油成本将相应上升或下降约26.86亿元人民币[4] - 航空公司应对油价上涨的方式包括提高燃油附加费和进行套期保值，但部分航司重启的燃油套保目前量比较保守，影响不大[4] 中东航线运营受重大影响 - 美国、以色列对伊朗境内发动军事打击后，伊朗、以色列、伊拉克、卡塔尔、巴林、阿联酋相继宣布关闭本国领空[6] - 迪拜国际机场、阿布扎比国际机场、多哈国际机场一度暂停所有航班运营[6] - 截至文章发布时，多哈国际机场仍未开放，迪拜和阿布扎比国际机场仅恢复部分航班运营[6] - 中东地区是疫情后国内航司重点开拓的区域，国内航司每天有大量航线飞往上述三个机场[6] - 航班管家数据显示，2026年2月中国大陆至中东地区的航班量中，阿联酋位居第一，其次是卡塔尔和土耳其[6] - 中国境内往返中东航班量自2月底航班取消率持续上升，在3月3日达到高位，近期虽有回落但取消率仍维持在50%以上，3月8日航班取消率达54.1%[6] 主要航空公司股价表现 - 中国国航：股价7.13元，跌幅7.28%[5] - 中国东航：股价4.73元，跌幅7.62%[5] - 南方航空：股价6.24元，跌幅5.88%[5] - 春秋航空：股价47.06元，跌幅6.55%[5] - 华夏航空：股价9.09元，跌幅6.86%[5] - 吉祥航空：股价12.28元，跌幅4.66%[5] - 海航控股：股价1.51元，跌幅3.82%[5]