行业投资评级 - 航空机场行业评级为增持（维持）[2] 核心观点 - 航空股在牛市中超额收益明显 历史四轮周期中航空运输指数相对上证指数最高涨幅达1 87倍至2 76倍 相对沪深300指数最高涨幅达0 81倍至2 81倍[6] - 航空股常启动于牛市的中后期 在申万三级行业中排名前20%的时间段主要集中在周期中后段[6] - 盈利是航空股上涨的重要因素 但预期同样可能推动股价上涨 2020-2021年上涨周期中航司并未实现盈利 上涨催化主要来自市场对疫后放开、出行恢复和票价上涨的预期[6] - 政策利好及风险偏好改善催化股价上行 牛市初期往往伴随降准、降息等政策 市场流动性改善 A股新增开户人数激增（如2015年4月720万户环比增192% 2024年10月685万户环比增275%） 消费者信心指数回升[6] - 行业基本面底部已现 2025年1-7月飞机利用率较去年同期显著提升 7月利用率超2019年同期3% 1-7月月均旅客运输量6336万人次 同比2024年增长6% 同比2019年增长16% 客座率除2-3月外均高于2019年同期[6] - 国内运力增幅有限 2025年1-8月全行业航班量同比增4% 其中国内增2% 国际增22% 地区增7% 恢复至2019年同期的108%/113%/88%/71% 上市公司国内运力投放显著放缓 南航、东航、海航国内运力涨幅仅1 2%/1 7%/2% 春秋国内运力涨幅仅4%[6] - 干扰因素趋于正面 2025年以来航空煤油出厂价维持相对低位 航油成本压力显著低于2023-2024年 美元兑人民币汇率相对稳定 汇兑损益影响减弱[6] - 反内卷政策持续催化 民航局专题部署整治"内卷式"竞争 中国航空运输协会发布《航空客运自律公约》倡导杜绝低于成本价倾销等恶意竞争行为[6] - 长期看好民航量价正循环 供给端新飞机引进增速放缓 存量飞机利用率恢复 运力增速逐年下滑 需求端公商务旅客韧性恢复 因私出行表现较好 银发经济持续发展 客座率新高叠加价格监管加强 票价提升基础较强[6] - 投资建议于低预期下配置 主线一看好票价上涨带来的业绩弹性 推荐三大航 主线二看好经营业绩确定性 推荐华夏航空（支线航空补贴稳定）、春秋航空（成本优势管控明显、汇率敞口中性）、海航控股（受海南封关政策利好）、吉祥航空（民营航司中航线网络最优）[6] 重点公司盈利预测 - 中国东航2025E/2026E/2027E的EPS预测为0 13/0 25/0 36元 PE为31 12/15 86/11 21倍 评级买入[2] - 吉祥航空2025E/2026E/2027E的EPS预测为0 59/0 89/1 00元 PE为21 14/14 11/12 44倍 评级买入[2] - 南方航空2025E/2026E/2027E的EPS预测为0 30/0 44/0 54元 PE为19 34/13 40/10 72倍 评级买入[2] - 春秋航空2025E/2026E/2027E的EPS预测为2 72/3 30/4 10元 PE为19 28/15 89/12 82倍 评级买入[2] - 海航控股2025E/2026E/2027E的EPS预测为0 05/0 09/0 14元 PE为31 72/16 08/11 17倍 评级增持[2] - 华夏航空2025E/2026E/2027E的EPS预测为0 55/0 79/0 94元 PE为16 22/11 24/9 47倍 评级买入[2] 行业基本状况 - 上市公司数12家 行业总市值6186 50亿元 行业流通市值5745 18亿元[3] 历史表现数据 - 2005-2008年周期航空运输指数区间最高涨幅952% 排名申万三级行业第6[9] - 2008-2009年周期航空运输指数区间最高涨幅165% 排名申万三级行业第12[9] - 2014-2015年周期航空运输指数区间最高涨幅427% 排名申万三级行业第1[9] - 2020-2021年周期航空运输指数区间最高涨幅56% 排名申万三级行业第17[9] - 主要航司盈利历史数据显示 2007、2009、2010、2015年板块上涨时各航司盈利均实现增长[13] 运营数据恢复情况 - 2025年1-7月各航司ASK较2019年恢复程度：国航127%/南航112%/东航119%/海航88%/春秋142%/吉祥142%[34] - 2025年1-7月各航司RPK较2019年恢复程度：国航127%/南航116%/东航122%/海航88%/春秋141%/吉祥142%[35] - 国际航班量恢复至2019年同期的88% 地区航班量恢复至71%[34]

板块整体表现 - 航空机场板块当日收盘与上一交易日持平 涨幅为0.0% [1] - 板块表现显著优于大盘 上证指数下跌1.25% 深证成指下跌2.83% [1] 个股涨跌情况 - 华夏航空领涨板块 收盘价8.91元 涨幅2.18% 成交26.86万手 成交额2.37亿元 [1] - 吉祥航空涨幅2.13% 收盘价12.49元 成交22.72万手 成交额2.82亿元 [1] - 厦门空港上涨1.09% 收盘价14.84元 成交2.70万手 成交额3987.90万元 [1] - 中国东航微涨0.51% 收盘价3.98元 成交81.26万手 成交额3.22亿元 [1] - 春秋航空上涨0.38% 收盘价52.49元 成交5.91万手 成交额3.07亿元 [1] - 南方航空微涨0.17% 收盘价5.84元 成交50.04万手 成交额2.91亿元 [1] - 中国国航下跌0.27% 收盘价7.37元 成交57.99万手 成交额4.26亿元 [1] - 深圳机场下跌0.28% 收盘价7.10元 成交17.40万手 成交额1.23亿元 [1] - 白云机场下跌0.31% 收盘价9.65元 成交18.35万手 成交额1.77亿元 [1] - 中信海直下跌0.65% 收盘价22.80元 成交21.10万手 成交额4.84亿元 [1] 资金流向分析 - 板块整体主力资金净流入141.02万元 游资资金净流出8469.11万元 散户资金净流入8328.09万元 [2] - 南方航空获主力资金净流入2962.03万元 净占比10.17% 游资净流出2153.03万元 [2] - 春秋航空主力资金净流入2801.19万元 净占比9.12% 游资净流出1656.87万元 [2] - 中国国航遭遇主力资金净流出3466.14万元 净占比8.14% 游资净流出913.41万元 [2] - 厦门空港主力资金净流出623.12万元 净占比高达15.63% 游资净流出399.34万元 [2] - 深圳机场主力资金净流出691.37万元 净占比5.61% 游资净流出650.81万元 [2]

业绩表现 - 吉祥航空2025年二季度业绩有所回暖 [1] 市场需求与票价 - 国内需求疲软导致票价表现承压 [1] - 国际航班持续扩张但票价承压 [1] 成本结构 - 发动机检修及国际业务占比提升导致单位成本上涨 [1] 运力运营 - 公司运力规模稳步扩大 [1] - 飞机利用率有所下降 [1]

投资评级 - 维持"优于大市"评级 [1][3][4][6][24] 核心观点 - 2025年二季度业绩有所回暖 单二季度营业收入53.45亿元（同比增长2.07%） 归母净利润1.60亿元（同比增长39.67%） [1][9] - 国内需求疲软 国际航班持续扩张 票价表现承压 单位RPK营业收入0.44元（同比下降2.88% 较2019年同期下降3.88%） [2][10] - 因发动机检修及国际业务占比提升 单位成本上涨 单位ASK营业成本0.34元（同比增长4.33%） 毛利率同比减少3.42个百分点至10.23% [3][20] - 运力规模稳步扩大 机队规模达130架（净增3架） 在册飞机利用率9.84小时（同比下降0.63小时） [3][20] - 下调盈利预测 预计2025-2027年归母净利润分别为13.5亿元、18.8亿元、23.0亿元（2025-2026年调整幅度分别为-36%/-27%） [4][24] 财务表现 - 2025年上半年营业收入110.67亿元（同比增长1.02%） 归母净利润5.06亿元（同比增长3.3%） [1][9] - 2025年第二季度营业成本47.98亿元（同比增长6.13%） [3][20] - 预计2025年营业收入228.62亿元（同比增长3.5%） 2026年242.08亿元（同比增长5.9%） 2027年256.12亿元（同比增长5.8%） [5][25] - 预计2025年每股收益0.62元 2026年0.86元 2027年1.05元 [5][25] - 预计2025年EBIT利润率9.7% 2026年12.1% 2027年13.6% [5][25] - 预计2025年ROE 13.7% 2026年16.9% 2027年18.0% [5][25] 运营指标 - 2025年第二季度旅客运输量同比下降0.18% 旅客周转量（RPK）同比增长5.10% 可用座公里（ASK）同比增长1.72% [2][10] - RPK恢复至2019年同期的141.51% ASK恢复至2019年同期的140.21% [2][10] - 客座率86.34%（同比提升2.78个百分点 较2019年同期增长0.80个百分点） [2][10] - 国内航线RPK和ASK同比分别下降6.8%和10.2% 国内客座率88.56%（同比提升3.2个百分点） [2][10] - 国际航线RPK和ASK同比分别增长61.3%和52.2% 分别恢复至2019年同期的282.80%和290.97% [2][10]

板块整体表现 - 航空机场板块较上一交易日下跌1.25% 领跌个股为中信海直(-4.93%)[1] - 当日上证指数下跌1.16%至3813.56点 深证成指下跌0.65%至12472.0点[1] - 板块内10只个股中仅春秋航空实现上涨(+0.56%) 其余9只个股均下跌[1] 个股价格表现 - 跌幅最大前三只个股：中信海直(-4.93%) 海航控股(-3.16%) 白云机场(-1.63%)[1][2] - 唯一上涨个股春秋航空收报52.29元 成交量3.47万手 成交额1.81亿元[1] - 大型航司表现：中国东航(-1.25%) 中国国航(-0.81%) 南方航空(-1.35%)[1] 资金流向分析 - 板块整体主力资金净流出3.45亿元 游资净流入1.35亿元 散户净流入2.09亿元[2] - 主力资金净流出最大个股：白云机场(-3048.16万元 占比-16.28%) 南方航空(-2514.73万元 占比-8.99%) 上海机场(-1911.96万元 占比-3.80%)[3] - 游资净流入突出个股：南方航空(2597.00万元 占比9.28%) 中国东航(1756.69万元 占比6.05%) 华夏航空(948.28万元 占比7.89%)[3] 成交活跃度 - 成交额最高个股：上海机场(5.03亿元) 海航控股(7.39亿元) 中信海直(6.74亿元)[1][2] - 成交量最大个股：海航控股(478.93万手) 中国东航(73.09万手) 中国国航(53.05万手)[1][2] - 成交活跃度显示资金重点关注海航控股、三大航及机场龙头[1][2]

行业整体表现 - 国有三大航司尚未摆脱亏损状态 但亏损同比收窄 [1] - 民营上市航司凭借运营灵活性展现更强业绩修复动能 实现全线盈利 [1][3] - 行业呈现量增价跌态势 受益油价下跌成本压力减轻 整体盈利同比改善 [1] 国有航司财务数据 - 中国国航营业收入807.57亿元同比增长1.56% 净亏损18.06亿元同比减亏 [2] - 中国东航营业收入668.22亿元同比增长4.09% 净亏损14.31亿元同比减亏 [2] - 南方航空营业收入862.91亿元同比增长1.77% 净亏损15.33亿元 [2] 民营航司财务数据 - 海南航空营业收入330.83亿元同比增长4.22% 净利润5694.5万元实现扭亏 [3] - 吉祥航空营业收入110.7亿元同比增长1.02% 净利润5.05亿元同比增长3.29% [3] - 春秋航空营业收入103.04亿元同比增长4.35% 净利润11.69亿元同比下降14.11% [3] - 华夏航空营业收入36.10亿元同比增长12.41% 净利润2.51亿元同比增长858.95% [3] 暑运市场表现 - 暑运期间运输旅客1.47亿人次日均237万人次 同比增长3.6% [4] - 保障航班119.9万班日均1.93万班 同比增长3.6% [4] - 平均客座率84.8%同比增加2.2个百分点 航班正常率84%同比提升6.7个百分点 [4] - 8月15日旅客运输量达256.53万人次超过历史最高水平 [4] 预订量数据 - 中秋国庆假期国内航线机票预订量超208万张 日均预订量较去年同期增长约23% [4] - 出入境航线机票预订量超100万张 日均预订量较去年同期增长约17% [4] 市场特征分析 - 暑运市场呈现量升价降特征 国际航线表现好于国内航线 [6] - 量价背离直接原因为供给过多和低价竞争 高铁分流与国际航线恢复不足加剧内卷 [6] - 行业发布《航空客运自律公约》反内卷 旨在打破低价竞争循环维护市场价格稳定 [6] 航司后续计划 - 中国国航将把握"金九银十"收益提升窗口 华南区反季展会与旅游市场将发力 [7] - 南方航空将优化销售节奏开展产品创新 四季度货运旺季抓住电子新品与电商促销机会 [7] - 吉祥航空将科学调配运力优化成本结构 加速布局以上海为始发点的国际国内航线 [7]

板块整体表现 - 航空机场板块整体下跌0.63% 跑输上证指数(-0.45%)和深证成指(-2.14%) [1] - 板块内10只个股下跌 仅中国东航(600115)实现0.50%上涨 [1] - 华夏航空(002928)领跌板块 跌幅达2.78% [2] 个股价格表现 - 华夏航空收盘价8.75元 跌幅2.78%为板块最大跌幅 [2] - 中信海直(000099)跌幅2.54% 收盘价24.14元 [2] - 春秋航空(601021)收盘价52.00元为板块最高 跌幅0.73% [1][2] - 海航控股(600221)成交量最大 达590.44万手 成交额9.36亿元 [1][2] 资金流向分析 - 板块主力资金净流出3.22亿元 游资净流入9239.71万元 散户净流入2.29亿元 [2] - 上海机场(600009)主力净流出4678.23万元 净占比-11.34%为最高 [3] - 白云机场(600004)主力净流出3010.85万元 净占比-14.27%为占比最高 [3] - 中国国航(601111)主力净流入50.75万元 为唯一主力资金净流入个股 [3] - 华夏航空散户净流入2336.66万元 净占比10.30% [3]

股份回购情况 - 公司于2025年8月通过集中竞价交易方式累计回购股份4,212,500股 [2] - 回购股份数量占公司总股本比例为0.19% [2] 时间节点 - 股份回购执行期间为2025年8月份 [2] - 相关信息于9月1日晚间通过公告形式披露 [2]

股份回购情况 - 截至2025年8月31日通过集中竞价方式累计回购股份3498.02万股，占公司总股本比例1.60% [1] - 回购价格区间为11.93元/股至13.46元/股 [1] - 已支付总金额4.44亿元（不含交易费用） [1]

证券代码：603885 证券简称：吉祥航空 公告编号：2025-058 上海吉祥航空股份有限公司 关于以集中竞价交易方式回购公司股份的回购进展公告 本公司董事会及全体董事保证本公告内容不存在任何虚假记载、误导性陈述 或者重大遗漏，并对其内容的真实性、准确性和完整性承担法律责任。 重要内容提示： | 回购方案首次披露日 | 2025/2/6 | | | | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 回购方案实施期限 | 2025 年 1 年 1 月 26 | 月 | 27 | 日~2026 | 日 | | 预计回购金额 | 25,000万元~50,000万元 | | | | | | 回购用途 | √减少注册资本 √用于员工持股计划或股权激励 | | | | | | | □用于转换公司可转债 | | | | | | | □为维护公司价值及股东权益 | | | | | | 累计已回购股数 | 34,980,186股 | | | | | | 累计已回购股数占总股本比例 | 1.60% | | | | | | 累计已回购金额 | 444,014,692.73元 | | | | ...