监管审查重点 - 民航上海监管局对春秋航空 吉祥航空 金鹏航空 国航上海分公司开展飞机性能管理深度监察 全面评估性能管理体系效能和分析准确性 [1] - 监管采用制度审查＋程序验证＋实战演练多维检查方式 重点针对高原机场 污染跑道 单发失效 释压飘降等复杂运行场景下的性能评估 [1] - 监察从起飞着陆性能和航路运行性能两大模块入手 检查程序标准制定 数据维护校验 人员资质训练 流程合规性及单发失效障碍物评估等实际表现 [1] 性能管理核心要求 - 飞机性能管理是航空安全运行核心基石 直接影响起降安全裕度和航路运行能力 [1][2] - 必须精确计算跑道限制和越障能力以严守跑道安全底线 动态管理性能裕度和特情处置能力以保障航路运行安全 [1] - 需对数据采集－计算－应用全流程的精确性和稳定性进行全面验证 确保性能安全要求嵌入运行全链条 [1] 行业改进方向 - 要求公司性能管理部门持续完善管理机制 推进数字化性能工具建设与深度融合 增强风险早期感知和预警能力 [2] - 必须将人才培养作为核心目标 培育既懂法规又通运行且精通性能分析的复合型技术队伍 [2] - 性能管理在提升航空公司整体运行安全水平中需发挥应有支撑作用 [2]

板块整体表现 - 航空机场板块整体下跌1.27% [1] - 上证指数下跌1.76%至3800.35点 深证成指下跌1.43%至12295.07点 [1] - 板块主力资金净流出3.69亿元 游资净流入1.52亿元 散户净流入2.17亿元 [2] 个股价格表现 - 中信海直领跌板块 跌幅达3.32%至24.43元 [2] - 春秋航空成为唯一上涨个股 涨幅0.52%至54元 [1] - 海航控股跌幅2.48%至1.57元 为板块跌幅第二大个股 [2] - 三大航司均下跌：中国国航跌0.92%至7.52元 南方航空跌0.99%至6.01元 中国东航跌1.44%至4.11元 [1][2] 成交活跃度 - 中国东航成交量最高达105.64万手 成交额4.40亿元 [1][2] - 厦门空港成交量最低仅3.13万手 成交额4705.30万元 [1][2] - 中国国航成交额达7.24亿元 为板块最高 [1] - 海航控股成交量608.52万手 为板块最活跃个股 [2] 资金流向分布 - 深圳机场获主力资金净流入3323.83万元 主力净占比21.43% [3] - 上海机场遭主力资金净流出6432.61万元 主力净占比-10.22% [3] - 白云机场获游资净流入2940.14万元 游资净占比8.85% [3] - 南方航空遭主力净流出4754.20万元 但获散户净流入4608.73万元 [3] - 吉祥航空主力净流入1586.72万元 游资仅净流入11.40万元 [3]

净利润高增长公司 - 蜀道装备上半年净利润1015.13万元 同比增长5972.30% [1] - 航天科技上半年净利润8896.67万元 同比增长2161.91% [1] - 天保基建上半年净利润1.18亿元 同比增长2106.58% [1] - 北方稀土上半年净利润9.31亿元 同比增长1951.52% [1] - 柳钢股份上半年净利润3.68亿元 同比增长579.54% [1] - 澄天伟业上半年净利润1087.64万元 同比增长562.05% [1] - 完美世界上半年净利润5.03亿元 同比增长384.52% [1] - 胜宏科技上半年净利润21.43亿元 同比增长366.89% [1] - 中科磁业上半年净利润2090.43万元 同比增长271.78% [1] - 新疆交建上半年净利润2.55亿元 同比增长255.25% [1] - 神农集团上半年净利润3.88亿元 同比增长212.65% [1] - 大金重工上半年净利润5.47亿元 同比增长214.32% [1] - 福斯达上半年净利润2.51亿元 同比增长140.45% [1] - 国货航上半年净利润12.40亿元 同比增长86.15% [1] - 中电港上半年净利润1.81亿元 同比增长64.98% [1] - 艾力斯上半年净利润10.51亿元 同比增长60.22% [1] - 紫金矿业上半年净利润232.92亿元 同比增长54.41% [1] - 中科创达上半年净利润1.58亿元 同比增长51.84% [1] - 四川黄金上半年净利润2.09亿元 同比增长48.41% [1] - 东兴证券上半年净利润8.19亿元 同比增长42.12% [1] - 复星医药上半年净利润17.02亿元 同比增长38.96% [1] - 科泰电源上半年净利润2399.4万元 同比增长35.52% [1] - 东山精密上半年净利润7.58亿元 同比增长35.21% [1] - 浪潮信息上半年净利润7.99亿元 同比增长34.87% [1] - 深圳华强上半年净利润2.36亿元 同比增长33.45% [1] - 海螺水泥上半年净利润43.68亿元 同比增长31.34% [1] - 九州通上半年净利润14.46亿元 同比增长19.70% [1] - 奥飞数据上半年净利润8789.69万元 同比增长16.09% [1] 净利润温和增长公司 - 珀莱雅上半年净利润7.99亿元 同比增长13.80% [2] - 龙版传媒上半年净利润1.2亿元 同比增长13.28% [2] - 银轮股份上半年净利润4.41亿元 同比增长9.53% [2] - 瀚蓝环境上半年净利润9.67亿元 同比增长8.99% [2] - 青岛啤酒上半年净利润39.04亿元 同比增长7.21% [2] - 海欣股份上半年净利润1.08亿元 同比增长5.62% [2] - 三博脑科上半年净利润6969.57万元 同比增长4.60% [2] - 中国外运上半年净利润19.47亿元 同比增长0.08% [2] - 爱尔眼科上半年净利润20.51亿元 同比增长0.05% [2] 净利润扭亏为盈公司 - 寒武纪上半年净利润10.38亿元 同比实现扭亏 [2] 净利润显著下滑公司 - 华昌化工上半年净利润1092.43万元 同比下降97.58% [2] - 美邦服饰上半年净利润993.03万元 同比下降87.07% [2] - 透景生命上半年净利润275.93万元 同比下降58.41% [2] - 蓝色光标上半年净利润9644.27万元 同比下降47.33% [2] - 中国黄金上半年净利润3.19亿元 同比下降46.35% [2] - 华熙生物上半年净利润2.21亿元 同比下降35.38% [2] - 浙江新能上半年净利润2.92亿元 同比下降34.65% [2] - 海南矿业上半年净利润2.81亿元 同比下降30.36% [2] - 长盈精密上半年净利润3.06亿元 同比下降29.37% [2] - 中国中免上半年净利润26亿元 同比下降20.81% [2] - 江铃汽车上半年净利润7.33亿元 同比下降18.17% [2] - 东华软件上半年净利润2.44亿元 同比下降15.78% [2] - 恒达新材上半年净利润3423.5万元 同比下降12.68% [2] - 姚记科技上半年净利润2.56亿元 同比下降9.98% [2] - 中国平安上半年净利润680.47亿元 同比下降8.80% [2] - 中国石油上半年净利润840.07亿元 同比下降5.40% [2] 净亏损公司 - 三六零上半年净亏损2.82亿元 [2] - 电气风电上半年净亏损2.79亿元 [2] - 苏州科达上半年净亏损2.17亿元 [3] - 云天励飞上半年净亏损2.06亿元 [3] - 科森科技上半年净亏损1.05亿元 [3] - 中国电影上半年净亏损1.1亿元 [3] - 信雅达上半年净亏损5263.5万元 [3] - 成飞集成上半年净亏损1492.08万元 [3]

板块整体表现 - 航空机场板块当日上涨0.78%，表现优于上证指数（下跌0.39%）和深证成指（上涨0.26%）[1] - 板块内10只个股上涨，2只个股下跌，其中中信海直以3.65%涨幅领涨[1][2] - 吉祥航空下跌0.31%，中国东航股价持平[2] 个股价格表现 - 中信海直收盘价25.27元，涨幅3.65%，成交量73.31万手，成交额18.35亿元[1] - 海航控股收盘价1.61元，涨幅1.26%，成交量542.77万手，成交额8.70亿元[1] - 华夏航空收盘价9.27元，涨幅1.20%，成交量16.59万手，成交额1.53亿元[1] - 南方航空收盘价6.07元，涨幅1.17%，成交量92.63万手，成交额5.61亿元[1] - 上海机场收盘价33.15元，涨幅1.10%，成交量21.04万手，成交额6.95亿元[1] 资金流向分析 - 板块主力资金净流出1514.82万元，游资资金净流入1988.07万元，散户资金净流出473.25万元[2] - 上海机场获得主力资金净流入6234.42万元，主力净占比8.97%[3] - 中信海直获得主力资金净流入6205.24万元，主力净占比3.38%[3] - 海航控股获得主力资金净流入5670.63万元，主力净占比6.52%[3] - 中国东航遭遇主力资金净流出1756.15万元，主力净占比-5.32%[3] 成交活跃度 - 海航控股成交量最高达542.77万手，成交额8.70亿元[1] - 中国国航成交量100.73万手，成交额7.63亿元[1] - 中信海直成交额18.35亿元，为板块最高[1] - 厦门空港成交额最低为3938.71万元[1][2]

核心观点 - 民生证券给予吉祥航空推荐评级 基于油价下降抵冲成本压力 国际航线运营改善及财务费用优化等多重积极因素 [1] 财务表现与成本控制 - 2025年第二季度油价下降抵冲飞机停场导致的非油成本上涨 [1] - 运力集中投放高收益航线推动客收表现优于行业平均水平 [1] - 财务费用持续改善 需关注普惠发动机送修进展对运营成本的影响 [1] 运营与战略布局 - 国际长航线规模化运营成效显著 客座率改善明显 为中长期盈利能力提升奠定基础 [1] - 九元航空2025年上半年盈利表现稳健 待飞机恢复交付后有望重启增长 [1] 业务结构优化 - 高收益航线运力集中投放策略增强收入韧性 [1] - 国际航线客座率提升反映供需结构优化 [1]

投资评级 - 维持"推荐"评级 当前股价对应2025/2026/2027年17/12/10倍市盈率 [6][8] 核心财务表现 - 2025H1营业收入111亿元同比+1.0% 归母净利润5.1亿元同比+3.3% [3] - 2Q25营业收入53.4亿元同比+2.1% 归母净利1.6亿元同比+36% [3] - 2025Q2整体客收同比下降2.9% 座收基本持平 ASK同比+2%带动客运收入同比+2% [3] - 25Q2单位燃油成本同比-25.7% 单位非油成本同比+23.5% 单位总成本同比+4.3% [4] - 25Q2国内客座率同比+3.2pcts 环比+1.0pct [4] - 九元航空25H1净利润2.3亿元同比+8.2% [5] 运营表现 - 国际长航线客座率显著改善 25Q2达81.0% 环比+4.9pcts 同比+4.6pcts [5] - B787机型利用率创14.0小时历史新高 [5] - 普惠发动机送修导致A320机型在册和可用利用率相差28% [4] - 截至2025年8月23日共18架A320系列飞机停场 [6] 战略进展 - 国际长航线规模化运营渐入佳境 宽体机队有望从成本中心转为收益中心 [5] - 九元航空2025-2027年计划接收1/6/6架B737机型飞机 [5] - 持续推动租赁飞机回购 负债端稳步改善 [6] 盈利预测 - 预计2025/2026/2027年归母净利润16.7/22.9/27.6亿元 [6] - 对应每股收益0.76/1.05/1.26元 [7] - 预计毛利率从2024年14.11%提升至2027年19.09% [12] - 净利润率从2024年4.14%提升至2027年10.31% [12] - 资产负债率从2024年81.41%降至2027年72.40% [12]

公司服务创新 - 公司正式启动"关爱人士出行便利实践计划" 将无障碍出行纳入服务范畴 并与宠物友好服务及助残公益需求结合[1] - 公司为听障旅客与陪伴犬量身定制双关怀服务方案 包括无障碍登机引导和专属宠物护照等[4] - 公司已累计为特殊群体提供关怀服务超过2.4万人次 涵盖无陪儿童守护和无障碍服务升级[7] 宠物运输服务 - 公司建立完善宠物运输保障体系 累计执行14次宠物包机 服务超过800组家庭和600多只宠物[1] - 公司自2023年推出萌宠飞客舱运输服务 形成人宠同舱管理及应急处理全流程机制[2] 社会责任实践 - 公司与手语星球公益项目合作 通过三社联动致力于残障群体社会融入和就业创业支持[1] - 公司组织听障咖啡师赴云南咖啡产区研学 系统学习种植加工技艺以提升专业能力[6] - 公司将企业核心服务能力与社会责任深度融合 为残障人士社会保障体系完善贡献力量[6] 未来发展规划 - 公司将深化与手语星球合作 持续优化残障旅客服务与保障流程并向常态化标准化落地[7] - 公司积极倡议更多社会力量参与 以航空服务为纽带践行让世界更美好的社会承诺[7]

财务表现 - 2025年H1营业收入110.67亿元 同比增1.02% 达2019年同期的137.29% [1] - 归母净利润5.05亿元 同比增3.29% 为2019年同期的87.35% [1] - 毛利率11.84% 较2024年下降3.86个百分点 [1] - 航空货运收入4.15亿元 同比大幅增长70.65% [1] 业务结构 - 航空客运收入105.12亿元 占比94.99% 同比微增0.81% [1] - 国际业务收入34.51亿元 同比显著增长59.96% [1] - 国内收入74.91亿元 同比下降13.53% [1] - 港澳台地区收入1.26亿元 同比下降7.26% [1] 运营数据 - 国内旅客运输量1133.79万人次 达2019年同期的119.85% [1] - 国际旅客运输量210.11万人次 达2019年同期的180.63% [1] - 国际航线ASK为2019年同期的282.23% RPK达267.65% [1] - 国际客座率78.44% 国内客座率88.05% [1] 成本费用 - 营业成本97.57亿元 同比增5.65% 达2019年同期的141.42% [1] - 燃油成本32.73亿元 同比下降7.41% [1] - 财务费用5.63亿元 费用率5.09% 同比下降1.68个百分点 [1] - 汇兑损益下降90.60% 通过缩短美债敞口减负 [1] 机队运营 - 合计运营130架飞机 平均机龄7.61年 [2] - 吉祥航空拥有93架A320系列和10架B787系列 [2] - 九元航空运营27架B737系列 [2] - B787机型利用率持续爬升 国际业务增长驱动 [2] 战略布局 - 采用主运营基地模式 聚焦长三角和珠三角区域 [2] - 国际航线网络持续优化 运营28个国际航点 [1] - 报告期内国际航班量达12,370班 [1] - 新增6家外航建立联运关系 [1] 股东回报 - 2024年度派发现金红利2.16亿元 [2] - 累计回购股份2656.6万股 占总股本1.22% [2] - 回购支付总金额3.38亿元 [2]

行业整体表现 - 民航全行业上半年完成运输总周转量783.5亿吨公里、旅客运输量3.7亿人次、货邮运输量478.4万吨，同比分别增长11.4%、6%、14.6% [1] - 7月份全行业运输总周转量148亿吨公里，同比增长8.6%，其中国内旅客运输量6473万人次同比增长2.7%，国际航线旅客运输量709万人次同比增长15.7% [5][6] - 国际客运航线净增123条，国际旅客运输量同比增长28.5%，国内和国际货邮运输量分别同比增长8.9%和23.4% [4] 公司财务数据 - 深圳机场营业收入25.28亿元同比增长12.32%，净利润3.12亿元同比增长79.13% [2] - 厦门空港营业收入9.91亿元同比增长7.1%，净利润2.53亿元同比增长1.1% [2] - 白云机场营业收入37.26亿元同比增长7.68%，净利润7.5亿元同比增长71.32% [3] - 吉祥航空营业收入110.67亿元同比增长1.02%，净利润5.05亿元同比增长3.29% [3] 市场驱动因素 - 国际业务持续恢复，外国公民出入境达3805.3万人次同比上升30.2%，其中免签入境外国人1364万人次同比上升53.9% [3] - 头部机场客流量稳定增长，受益于国内特色旅游需求旺盛、居民出行意愿增强及入境游政策利好 [1] - 跨境电商爆发式发展推动国际货运航线成为"黄金通道"，产业升级带动高附加值产品运输需求增长 [4] 航线网络拓展 - 吉祥航空上半年国际（地区）航班量达12370班，运营28个国际航点（含7个洲际航点），新开神户、吉隆坡等航线 [4] - 厦门机场持续优化航线布局，推动新航线开通与现有航线加密 [2] - 公司与6家外航新建联运关系，合作航司总数达31家，触达全球72国237城 [4] 未来展望 - 暑期和国庆假期继续支撑出行需求，三四线城市和乡村旅游兴起形成新增长点 [6] - 跨境电商旺季与制造业"金九银十"传统旺季叠加助推需求增长 [6] - 行业供需结构逐步再平衡、盈利回升趋势明确，中长期盈利改善为市值修复提供支撑 [6]

板块整体表现 - 航空机场板块当日上涨1.54%，领涨股为中信海直（涨幅2.22%）[1] - 板块主力资金净流入611.07万元，游资资金净流出1.69亿元，散户资金净流入1.63亿元[2] - 上证指数上涨1.51%至3883.56点，深证成指上涨2.26%至12441.07点[1] 个股价格表现 - 中信海直收盘价24.38元，成交量42.25万手，成交额10.22亿元[1] - 中国东航涨幅2.21%至4.17元，成交量83.65万手[1] - 南方航空涨幅2.04%至6.00元，成交量84.93万手[1] - 海航控股涨幅1.92%至1.59元，成交量520.64万手[2] - 中国国航涨幅1.89%至7.54元，成交量121.59万手[1] 资金流向分布 - 吉祥航空主力净流入2625.65万元（占比7.00%），游资净流出5363.20万元[3] - 华夏航空主力净流入1355.23万元（占比8.97%），散户净流出1005.26万元[3] - 深圳机场主力净流入883.44万元，游资净流入362.84万元[3] - 南方航空主力净流出676.79万元，散户净流入3464.94万元（占比6.86%）[3] 成交活跃度 - 海航控股成交520.64万手位列板块第一，成交额8.23亿元[2] - 中国国航成交额9.09亿元居首，其次为中信海直10.22亿元[1][2] - 厦门空港成交额最低（5508.09万元），成交量3.64万手[2]