（来源：淘金ETF） 1. 兴发集团（600141） 地处湖北宜昌，背靠三峡库区磷矿资源，是国内磷化工全产业链龙头企业。其草甘膦业务依托磷矿-黄 磷-草甘膦的完整布局，原料成本自主可控，在行业内具备显著成本优势。2026年4月1日出口退税取消 政策落地后，公司凭借全产业链抗风险能力，可通过协同提价快速传导成本压力，同时依托海外成熟客 户渠道，在抢出口潮中优先受益。公司同步布局有机硅、黑磷等新兴材料，草甘膦与新材料双轮驱动的 业务结构，进一步增强了政策周期中的抗波动能力。此外，磷硅一体化生产模式形成的循环经济体系， 使其在行业洗牌中更易整合中小产能，巩固市场份额。 2. 扬农化工（600486） 总部位于江苏扬州，是国内仿生农药领域的绝对龙头，核心产品拟除虫菊酯产能全球领先。虽以杀虫剂 为传统优势品类，但近年已深度布局除草剂产业链，草甘膦制剂业务与原药生产形成协同。在2026年出 口退税取消的背景下，公司凭借海外完善的登记资质和渠道网络，可快速转向高附加值制剂出口以规避 政策影响。其强大的技术研发能力，不仅支撑传统农药的迭代升级，更在新创制农药领域持续突破，为 应对草甘膦行业同质化竞争提供了技术储备。作为行业集 ...

公司海外业务战略规划 - 公司目前的海外业务战略规划重点聚焦在南美洲、东南亚等农化高增长市场 [1] - 在欧盟地区，公司的业务规模占比较小，主要以产品出口形式开展，尚未设立本地化运营机构 [1] 欧盟市场特点与公司策略 - 欧盟作为全球农化行业的传统市场，拥有成熟的监管体系与市场准入机制，其合规要求严格且登记成本较高 [1] - 公司高度重视欧盟市场的长期战略价值，持续进行市场动态监测与政策环境评估 [1] - 未来，公司将基于全球业务发展规划，在充分研判市场机遇与风险的基础上，审慎制定并有序实施欧盟市场的本地化策略，以期实现可持续的业务拓展及渠道布局 [1]

草甘膦概念板块市场表现 - 截至1月12日收盘，草甘膦概念板块整体下跌0.02%，在概念板块跌幅榜中位居前列 [1] - 板块内个股表现分化，股价上涨的有9只，其中诺普信、利尔化学、江天化学涨幅居前，分别上涨4.20%、3.45%、2.26% [1] - 板块内跌幅居前的个股包括和邦生物、江山股份、兴发集团 [1] 板块资金流向 - 1月12日，草甘膦概念板块整体获主力资金净流出2.34亿元 [2] - 板块内13只个股遭遇主力资金净流出，其中5只个股主力资金净流出超千万元 [2] - 和邦生物主力资金净流出居首，金额达1.34亿元，江山股份、红太阳、新安股份分别净流出5789.01万元、2972.40万元、2304.37万元 [2] - 利尔化学、诺普信、中农立华获得主力资金净流入，金额分别为4020.72万元、1877.36万元、339.47万元 [2][3] 相关概念板块涨跌幅对比 - 1月12日，市场热点集中于AI相关概念，Sora概念(文生视频)、MLOps概念、AI语料涨幅居前，分别上涨10.43%、9.88%、9.18% [2] - 与草甘膦同属跌幅榜前列的概念板块包括租售同权（下跌0.08%）和动物疫苗（下跌0.04%） [2] - 部分农业及化工相关概念如大豆、磷化工、PVDF概念实现小幅上涨，涨幅分别为0.06%、0.09%、0.11% [2]

草甘膦概念板块市场表现 - 截至1月9日收盘，草甘膦概念板块整体下跌0.44%，在概念板块跌幅榜中位居前列[1] - 板块内个股表现分化，股价上涨的有8只，其中江天化学、泰禾股份、诺普信涨幅居前，分别上涨0.58%、0.52%、0.46%[1] - 板块内跌幅居前的个股包括新安股份、利尔化学、江山股份等[1] 板块资金流向 - 1月9日，草甘膦概念板块整体获主力资金净流出1.46亿元[1] - 板块内14只个股遭遇主力资金净流出，其中6只个股主力资金净流出额超过1000万元[1] - 新安股份主力资金净流出额居首，达5137.51万元，诺普信、兴发集团、润丰股份分别净流出1973.14万元、1458.79万元、1269.82万元[1] - 板块内仅扬农化工、安道麦A获得主力资金净流入，金额分别为67.23万元和6.36万元[1][2] 相关个股交易数据 - 新安股份股价下跌3.48%，换手率3.74%，主力资金净流出5137.51万元[1] - 诺普信股价上涨0.46%，换手率2.02%，主力资金净流出1973.14万元[1] - 兴发集团股价微涨0.03%，换手率2.61%，主力资金净流出1458.79万元[1] - 江山股份股价下跌1.49%，换手率1.93%，主力资金净流出1095.83万元[1] - 利尔化学股价下跌2.79%，换手率4.12%，主力资金净流出657.35万元[1] - 扬农化工股价下跌0.65%，换手率0.96%，主力资金净流入67.23万元[1][2]

公司近期动态 - 公司于2025年12月24日、12月25日、12月26日接受了中信证券股份有限公司等投资者的调研，公司总经理兼董事会秘书黄柏集、投资者关系经理张剑飞参与接待并回答问题 [1] - 截至发稿时，公司市值为35亿元 [1] 公司业务构成 - 2024年1至12月份，公司营业收入构成为：农药流通业务占比99.77%，植保机械业务占比0.23% [1]

业绩数据 - 2025年前三季度公司营收89.50亿元，同比增加5.11%[3] - 2025年前三季度归属上市公司股东净利润1.51亿元，同比下降13.63%[3] - 2025年1 - 9月3808项下总出口数量同比增加20.91%，总出口金额同比增加16.48%[6] - 2024年公司现金分红占归母净利润比例为59.48%[10] 市场数据 - 2025年12月21日中农立华原药价格指数同比下跌1.39%，环比下跌2.89%[3] - 跟踪产品中74%同比去年下跌[3] - 中国农药产品出口占比接近90%[10] 业务动态 - 2025年5月拟收购台州农资不少于50%股份，后终止[4] - 与战略合作伙伴达成合作，引入农业信贷票据CPR机制[7] - 持续加大“中农鼎粮柱”推广力度，覆盖亩次数显著增长[8] 未来展望 - 预计农药产品价格底部震荡，海外市场或先走出低迷[10] - 持续加大重点海外市场资源投入，执行“出海”战略[10] 分红策略 - 近年分红比例持续提升[11] - 业绩稳定、现金流好且有盈余或提升分红比例[12] - 行业变革期将更多资金用于业务发展，确保分红政策稳定连续[12]

投资评级 - 报告给予中农立华“买入”评级，并维持该评级 [3] 核心观点 - 报告认为中农立华作为农药流通服务领域的国家队，供销平台和品牌口碑优势明显，行业周期有望改善，公司海内外拓潜持续创造价值 [3] - 报告核心观点为“周期望好，攻守兼备”，认为农药行业价格下行周期已持续较长时间，积极因素正在积累，行业周期有望改善，同时公司重视股东回报，股息率具备吸引力 [1][2] 财务表现与预测 - **2025年前三季度业绩**：公司实现营业收入89.50亿元，同比增长5.11%；实现归母净利润1.51亿元，同比下降13.63%；扣非归母净利润为1.46亿元，同比下降13.15% [1] - **2025年第三季度业绩**：单季度实现营业收入22.05亿元，同比增长11.16%；实现归母净利润907万元，同比下滑 [1] - **盈利承压原因**：主要系价格周期、行业竞争、市场淡季、减值和毛利率降低等因素所致 [1] - **未来盈利预测**：预计公司2025-2027年归母净利润分别为1.81亿元、2.23亿元、2.67亿元，对应EPS分别为0.67元、0.83元、0.99元 [3][11] - **营收增长预测**：预计2025-2027年营业收入分别为111.76亿元、120.47亿元、128.13亿元，增长率分别为5.48%、7.80%、6.35% [9][11] - **盈利能力指标预测**：预计2025-2027年毛利率分别为6.48%、6.75%、7.02%；净利率分别为1.83%、2.10%、2.36%；ROE分别为10.65%、11.65%、12.26% [11][15] 行业周期与公司前景 - **农药价格周期现状**：截至报告发布当周（11月21日），原药价格指数为74.08点，较2021年高点累计下降65.0%，原药价格下行周期已超4年 [2] - **周期改善的积极因素**： - 去库存基本完成：农药头部企业终端库存去化基本完成，库存处于历史较低水平，下游刚性需求推动补库存逐步开启 [2] - 成本端推动：环保投入增加，叠加黄磷等原材料涨价推动农药提价 [2] - 政策端反内卷推进：中国农药工业协会开展“正风治卷”行动，农业农村部新规（如“一证一品同标”）将于2026年正式施行，有助于规范行业竞争 [2] - **股东回报**：公司自上市以来现金分红金额逐年提升，年均分红占归母净利润比例达46.99%，2024年现金分红比例提升至59.48%，当前近12个月股息率为3.44% [2] 公司基本数据与估值 - **股本与市值**：总股本2.688亿股，总市值35.24亿元，流通市值35.24亿元 [4] - **财务指标**：资产负债率73.87%，每股净资产5.76元，市盈率（TTM）19.63倍，市净率（PB）2.28倍，净资产收益率（ROE）9.77% [4] - **估值预测**：预计2025-2027年市盈率（P/E）分别为19.51倍、15.79倍、13.21倍；市净率（P/B）分别为2.08倍、1.84倍、1.62倍 [11][15]

草甘膦概念板块市场表现 - 截至12月8日收盘，草甘膦概念板块整体下跌0.86%，位居概念板块跌幅榜前列[1] - 板块内个股表现分化，股价上涨的仅有4只，涨幅居前的包括中农联合上涨1.40%、红太阳上涨0.34%、诺普信上涨0.09%[1] - 跌幅居前的个股包括润丰股份、新安股份、利尔化学等[1] 板块资金流向 - 12月8日，草甘膦概念板块整体获主力资金净流出0.42亿元[1] - 主力资金净流出居前的个股为兴发集团，净流出2178.49万元，其次为新安股份净流出1809.57万元、和邦生物净流出1291.07万元、利尔化学净流出1135.52万元[1] - 主力资金净流入居前的个股为润丰股份，净流入866.31万元，其次为诺普信净流入797.82万元、江山股份净流入662.27万元[1][2] 相关个股具体数据 - 兴发集团股价下跌1.76%，换手率1.95%，主力资金净流出2178.49万元[1] - 新安股份股价下跌2.65%，换手率2.98%，主力资金净流出1809.57万元[1] - 润丰股份股价下跌3.49%，换手率0.47%，主力资金净流入866.31万元[1][2] - 扬农化工股价下跌1.86%，换手率0.56%，主力资金净流入423.81万元[2]

板块整体表现 - 农化制品板块在11月21日较上一交易日下跌5.39%，跌幅远超大盘，当日上证指数下跌2.45%，深证成指下跌3.41% [1] - 板块内个股普跌，澄星股份以10.01%的跌幅领跌，联化科技和蓝丰生化跌幅均接近10%，分别为9.96% [1] 个股价格与交易情况 - 澄星股份收盘价为11.42元，成交量为81.59万手，成交额为9.62亿元 [1] - 和邦生物成交量最大，达358.59万手，成交额为7.84亿元，股价下跌7.79%至2.13元 [1] - 盐湖股份成交额最高，达54.02亿元，股价下跌7.20%至26.04元 [1] - 川恒股份收盘价最高，为34.45元，当日下跌7.64% [1] 板块资金流向 - 当日农化制品板块整体呈现主力资金净流出，净流出金额为14.35亿元 [1] - 游资资金净流入5234.96万元，散户资金净流入13.83亿元 [1] 个股资金流向 - 宏达股份主力资金净流入额最高，为5676.02万元，主力净占比4.81% [2] - 广信股份主力净流入2720.14万元，主力净占比达13.15%，为表中占比最高 [2] - 安道麦A游资净流入849.82万元，游资净占比7.71% [2] - 润丰股份游资资金净流出693.92万元，游资净占比-7.10% [2]

收购终止事件概述 - 公司公告拟终止收购台州农资不少于50%股份的交易[1] - 交易终止原因为双方在尽职调查后未能就部分核心条款达成一致[1] - 股份收购意向书签署于2024年5月20日，因180天协商期届满而自动终止[1] 公司对收购终止的声明 - 公司表示终止收购不会对财务状况和经营状况产生重大影响[2] - 公司将继续与台州农资保持沟通，未来若有合作意向将履行决策程序[2] 收购标的台州农资基本情况 - 台州农资为新三板挂牌企业，业务覆盖全国，拥有四大主营业务[3] - 2024年台州农资实现营收6.03亿元，同比下降3.51%[4] - 2024年台州农资净利润为3936.09万元，同比下降19.42%[4] 行业背景与市场环境 - 农资流通企业面临产能过剩、价格承压、供需双弱等复杂挑战[4] - 2024年农药原药价格在2023年下跌41.7%的基础上继续下跌9.1%[5] - 国内农产品价格走低影响农户种植投入意愿，终端需求低迷[5] 公司近期经营业绩 - 公司前三季度营收89.5亿元，同比增长5.11%[6] - 公司前三季度净利润1.512亿元，同比下滑13.63%[6] 公司市场表现 - 截至11月17日收盘，公司股价为13.95元/股[7] - 公司总市值为37.5亿元[7]