股份与股本情况 - 截至2025年1月31日，H股法定/注册股份3,933,468,000股，面值0.2元，股本786,693,600元[1] - 截至2025年1月31日，A股法定/注册股份17,665,772,583股，面值0.2元，股本3,533,154,516.6元[1] - 2025年1月，H股和A股法定/注册股份及股本无增减[1] - 本月底法定/注册股本总额4,319,848,116.6元[1] 已发行股份情况 - 截至2025年1月31日，H股和A股已发行股份总数分别为3,933,468,000股和17,665,772,583股，库存股为0[3] - 2025年1月，H股和A股已发行股份及库存股数目无增减[3] 其他事项 - 公司本月证券发行或库存股份出售或转让获董事会授权，符合规定[11]

报告公司投资评级 - 买入（维持） [1] 报告的核心观点 - 公司2024年业绩预告超预期，主要产品铜钴产销量同比大幅增长，铜价上升、降本增效措施效果明显 [6] - 上调铜产量预测和盈利预测，预计24 - 26年净利润为134.7/137.7/143.7亿元，对应PE为11/11/11倍，维持买入评级 [6] 根据相关目录分别进行总结 市场数据 - 2025年01月23日收盘价7.14元，一年内最高/最低9.87/5.20元，市净率2.4，息率2.16，流通A股市值126,134百万元，上证指数3,230.16，深证成指10,176.17 [1] 基础数据 - 2024年09月30日每股净资产2.92元，资产负债率57.06%，总股本21,599百万，流通A股17,666百万，流通B股无，H股3,933百万 [1] 财务数据及盈利预测 |年份|营业总收入（百万元）|同比增长率（%）|归母净利润（百万元）|同比增长率（%）|每股收益（元/股）|毛利率（%）|ROE（%）|市盈率| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |2023|186,269|7.7|8,250|36.0|0.38|9.7|13.9|19| |2024Q1 - 3|154,755|17.5|8,273|238.6|0.39|17.6|12.9| - | |2024E|217,502|16.8|13,469|63.3|0.62|15.7|18.7|11| |2025E|224,034|3.0|13,766|2.2|0.64|14.7|16.1|11| |2026E|232,951|4.0|14,368|4.4|0.67|14.4|14.4|11| [5] 公司业绩情况 - 2024年预计实现归母净利润128 - 142亿元，同比增长55 - 72%，扣非归母净利润124 - 138亿元，同比增长99 - 121%；2024Q4预计实现归母净利润45 - 59亿元，环比增长59 - 108%，扣非归母净利润38 - 52亿元，环比增长31 - 79% [6] 主要产品产量 - 2024年：铜金属65万吨（yoy + 55%），钴金属11.4万吨（yoy + 106%），钼金属1.5万吨（yoy - 2%），钨金属8288吨（yoy + 4%），铌金属1万吨（yoy + 5%），磷肥118万吨（yoy + 1%） [6] - 2024Q4：铜金属17.4万吨（qoq + 7%），钴金属2.9万吨（qoq - 4%），钼金属4062吨（qoq + 2%），钨金属2159吨（qoq + 2%），铌金属2342吨（qoq - 10%），磷肥28万吨（qoq - 9%） [6] 2025年公司产量指引 - 铜金属60 - 66万吨，钴金属10 - 12万吨，钼金属1.2 - 1.5万吨，钨金属0.65 - 0.75万吨，铌金属0.95 - 1.05万吨，磷肥105 - 125万吨，实物贸易量400 - 450万吨 [6] 未来发展目标 - 未来五年完成“三步走”战略第二步“上台阶”目标，初步进入全球一流矿业公司行列，实现年产铜金属80 - 100万吨、钴金属9 - 10万吨、钼金属2.5 - 3万吨、铌金属超1万吨 [6] 公司项目进展 - 签订NziloII水电站合作协议，加速推进电力项目开发，200MW发电能力为新一轮产能跨越提供长期稳定电力供应保障；TFM西区开发有序开展前期工作，KFM二期勘探工作取得积极进展 [6]

报告公司投资评级 - 买入（维持） [6] 报告的核心观点 - 洛阳钼业2024年度核心矿山大放异彩，主营铜钴产量大幅增长，收益铜价弹性，推动全年业绩超预期释放，未来产能释放与铜价弹性有望实现“量价齐升”，业绩有望持续增长 [1] 根据相关目录分别进行总结 业绩情况 - 2024年全年归母净利润128 - 142亿元，同比+55.2% - 72.1%；扣非归母净利润124 - 138亿元，同比增长98.9% - 121.4%；单Q4归母净利润45 - 59亿元，环比+58.6% - 107.6% [1] - 预计2024 - 2026年归母净利润分别为132.3/137.3/142.6亿元，对应PE分别为11.6/11.2/10.8倍 [4] 产量数据 - 2024年铜产量65万吨，同比+55%；钴产量11.4万吨，同比+106%；单Q4铜产量17.4万吨，环比+7.4%；钴产量2.9万吨，环比 - 6.5% [1] - 2024年上半年TFM形成5条生产线、45万吨铜、3.7万吨钴年产能，KFM形成15万吨铜、超5万吨钴年产能；全年实际产铜量超产约8.3% [1] - 2025年产量指引为铜60 - 66万吨、钴10 - 12万吨、钼1.2 - 1.5万吨、钨0.65 - 0.75万吨、铌0.95 - 1.05万吨、磷肥105 - 125万吨 [1] 项目进展 - 签订Nzilo II水电站合作协议，推进电力项目开发；TFM西区开发开展前期工作，KFM二期勘探取得积极进展 [2] 成本控制 - KFM通过工艺调整和技术创新，回收率提升、产量增长、成本下降；洛钼巴西降本增效和管理升级成果显著，产量创新高，成本同比下降 [2] 铜价分析 - 宏观上2025年赤字率有望提高，财政总支出扩大，政策催化支撑铜价 [3] - 供给端2025年1月17日国内铜冶炼厂现货粗炼加工费TC下挫至3.40美元/吨，反映上游矿石供给收紧，利润向上游矿端集中 [3] - 需求端国内政策扩大消费品以旧换新覆盖范围，海外补库需求或受关税政策不确定性提振，整体供需格局支撑铜价 [3] 财务指标 |财务指标|2022A|2023A|2024E|2025E|2026E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入（百万元）|172,991|186,269|208,425|216,320|224,902| |增长率yoy（%）|-0.5|7.7|11.9|3.8|4.0| |归母净利润（百万元）|6,067|8,250|13,234|13,730|14,263| |增长率yoy（%）|18.8|36.0|60.4|3.7|3.9| |EPS最新摊薄（元/股）|0.28|0.38|0.61|0.64|0.66| |净资产收益率（%）|11.6|11.9|17.0|14.9|13.8| |P/E（倍）|25.3|18.6|11.6|11.2|10.8| |P/B（倍）|3.0|2.6|2.2|1.9|1.6| [5]

报告公司投资评级 - 维持“增持”评级 [4][6] 报告的核心观点 - 洛阳钼业2024年业绩预增，Q4业绩超预期或因铜销量增长，两大主力铜钴矿山扩产蓄势新一轮增长，继续看好2025年铜价上行 [1][2][3] 根据相关目录分别进行总结 事件 - 预计2024年实现归母净利润128 - 142亿元，同比增长55.2% - 72.1%；实现扣非归母净利润124 - 138亿元，同比增长98.9% - 121.4% [1] 点评 - Q4业绩超预期或因铜板块销量环比增长，24Q4预计实现归母净利润中值52.3亿元，环比+83%；预计实现扣非归母净利润中值45.5亿元，环比+55% [2] - 24Q4铜价环比持平，均价7.55万元/吨，环比+0.5%；钴均价17.71万元/吨，环比 - 1.1%；钼铁均价23.79万元/吨，环比 - 0.1%；仲钨酸铵均价20.97万元/吨，环比+3.5%；铌铁均价27.66万元/吨，环比+2.4%；磷酸一铵均价3118元/吨，环比 - 5.4% [2] - 2024年公司铜、钴、钼、钨、铌、磷肥产量分别为65.0、11.4、1.54、0.83、1.00、118万吨，同比+55%、+106%、 - 2%、+4%、+5%、+1%；24Q4铜、钴产量分别为17.4、2.9万吨，环比+7%、 - 4% [2] 两大主力铜钴矿山情况 - TFM已形成年产45万吨铜与3.7万吨钴的产能规模；KFM项目目前具备年产15万吨铜、5万吨钴以上的生产能力 [3] - 公司五年规划至2028年实现年产铜金属80 - 100万吨、钴金属9 - 10万吨、钼金属2.5 - 3万吨、铌金属超1万吨；TFM西区和KFM二期两大新项目已开展前期勘探，见矿效果良好 [3] 铜价分析 - 认为当前市场对强势美元、特朗普上台后关税担忧已逐步定价，关税等政策实际落地的影响有望减弱；全球铜精矿产量增速2025H1将放缓，电网需求稳定，中国家用空调2025Q1排产创新高，后续铜价有望上行 [3] 盈利预测、估值与评级 - 上调2024年盈利预测，下调2025 - 2026年铜价预期，预计2024 - 2026年归母净利润分别为129/120/134亿元（上调8%、下调23%/20%），对应当前股价的PE分别为12/13/11倍，维持“增持”评级 [4] 财务数据 - 营业收入：2022 - 2026E分别为172,990.86、186,268.97、222,813.63、221,980.57、231,107.17百万元，增长率分别为 - 0.5%、7.7%、19.6%、 - 0.4%、4.1% [5] - 净利润：2022 - 2026E分别为6,066.95、8,249.71、12,904.54、12,048.23、13,380.09百万元，增长率分别为18.8%、36.0%、56.4%、 - 6.6%、11.1% [5] - EPS：2022 - 2026E分别为0.28、0.38、0.60、0.56、0.62元 [5] - ROE（归属母公司，摊薄）：2022 - 2026E分别为11.74%、13.86%、18.29%、16.30%、16.31% [5] - P/E：2022 - 2026E分别为25、19、12、13、11倍 [5] - P/B：2022 - 2026E分别为3、3、2、2、2倍 [5]

报告公司投资评级 - 维持“推荐”评级 [5][8] 报告的核心观点 - 2024年公司业绩超市场预期，预计归母净利128 - 142亿元，同比增长55.15% - 72.12%，扣非归母净利124 - 138亿元，同比增长98.94% - 121.40%；Q4归母净利润45.3 - 59.3亿元，同比 - 22%至 + 2.1%，环比增长59%至108%，扣非归母净利润38.5 - 52.5亿元，同比 - 21%至 + 7.6%，环比增长31%至79% [3] - 在途库存提前确认销售以及所得税率恢复正常或为利润超预期的核心原因 [3] - 2025年产量规划较为保守，预计实际铜产量或将超指引；未来五年发展目标有较大增长空间 [5] - 预计2024 - 2026年公司归母净利润为133.23、137.95、144.79亿元，EPS分别为0.62、0.64和0.67元，对应当前股价PE分别为12X/11X/11X [5] 根据相关目录分别进行总结 产量与销量 - 2024年公司铜钴产量分别为65.0/11.4万吨，同比分别增长55%和106%；钼钨产量分别为1.54/0.83万吨，同比分别变化 - 2%和 + 4%；铌磷产量分别为1和118万吨，分别同比增长5%和1% [4] - 2024Q4，公司铜钴产量分别为17.41/2.94万吨，同比分别增长30.6%和61.2%，环比分别变化 + 7.3%和 - 4.1%，铜产量超预期；钼钨产量分别为0.41/0.22万吨，同比分别增长14.9%和4.3%，环比基本持平；铌磷产量分别为0.23和28.4万吨，同比分别变化 + 5.2%和 - 2.7%，环比分别下降1左右 [4] - TFM的少数股东杰卡明确认20%包销权，使在途库存减少为原先的80%，减少的20%量造成一次性盈利增长 [4] 价格与所得税 - Q4铜价7.55万元/吨，环比基本持平，钴价16.3万元/吨，环比减少4.1% [4] - Q2/Q3实际税率分别为47%和43%，显著高于正常水平，Q4所得税率或回到35 - 40%的正常区间内，环比增利 [4] 产量规划与发展目标 - 2025年度产量指引为铜60 - 66万吨，钴10 - 12万吨，钼1.2 - 1.5万吨，钨0.65 - 0.75万吨，铌0.95 - 1.05万吨，磷肥105 - 125万吨，贸易量400 - 450万吨 [5] - 未来五年计划初步进入全球一流矿业公司行列，实现年产铜金属80 - 100万吨、钴金属9 - 10万吨、钼金属2.5 - 3万吨、铌金属超1万吨 [5] 盈利预测与财务指标 |项目/年度|2023A|2024E|2025E|2026E| |----|----|----|----|----| |营业收入（百万元）|186,269|213,457|214,565|216,567| |增长率（%）|7.7|14.6|0.5|0.9| |归属母公司股东净利润（百万元）|8,250|13,323|13,795|14,479| |增长率（%）|36.0|61.5|3.5|5.0| |每股收益（元）|0.38|0.62|0.64|0.67| |PE|19|12|11|11| |PB|2.6|2.2|2.0|1.8| [7]

文章核心观点 2024年国际铜价大幅上涨使产业链上游企业盈利能力增强，洛阳钼业因主要产品铜钴产销量增长、铜价上升及降本增效等，业绩同比大幅上升，2025年有产量指引并为2028年目标蓄力 [1][2][3] 公司业绩情况 - 2024年预计归母净利润128亿元到142亿元，同比增长55.15%到72.12% [1] - 2024年预计扣非净利润124亿元到138亿元，同比增加98.94%到121.4% [1] 产品产量情况 - 2024年铜金属产量超65万吨，同比增长55%，钴金属产量11.4万吨，同比增长106% [1] - 2024年铜、钴、铌等主要产品产量创历史新高 [2] - 2025年产量指引：铜60 - 66万吨，钴10 - 12万吨，钼1.2 - 1.5万吨，钨0.65 - 0.75万吨，铌0.95 - 1.05万吨，磷肥105 - 125万吨，实物贸易量400 - 450万吨 [3] 公司业务布局 - 业务分布于五大洲，是全球领先的钨、钴、铌、钼生产商和重要铜生产商，巴西领先磷肥生产商，基本金属贸易业务居全球前三 [1] - 在刚果（金）运营TFM和KFM两座世界级矿山，TFM年产45万吨铜、3.7万吨钴，KFM年产15万吨铜、5万吨钴以上 [2] 业绩增长原因 - 主要产品铜钴产销量同比大幅增长，叠加铜产品价格同比上升、降本增效措施效果明显 [1][2] 降本增效举措 - 刚果（金）矿区改进工艺流程，降本增效举措深入一线 [2] - 中国区打磨低品位伴生矿综合回收利用技术，伴生资源年增收数亿元 [2] - 洛钼巴西改革，在矿石处理量、回收率等方面实现突破 [2] 未来规划 - 推进TFM西区和KFM二期勘探工作，为2028年产铜80 - 100万吨目标蓄力 [3]

产量指引 - 2025年度矿业、贸易业务板块铜金属产量指引60 - 66万吨，钴金属10 - 12万吨等[1][2] 资金运用 - 拟用闲置自有资金买结构性存款，未到期余额不超100亿（或等值外币），期限不超12个月[3][5] - 拟用闲置自有资金买理财或委托理财产品，未到期投资余额不超100亿（或等值外币），额度有效期至2025年年度股东大会召开之日且不超12个月[8][9] 担保事项 - 2025年度向全资及控股子公司提供担保额度最高不超550亿（或等值外币）[12][13] - 间接全资子公司IXM拟于1.3亿美元（或等值外币）余额额度内为供应商提供担保[13] - 拟向合营公司富川公司提供不超10亿元人民币融资担保，额度有效期至2025年度股东大会召开之日[14] 业务交易 - 开展套期保值型期货和衍生品交易业务，任一交易日占用保证金和权利金上限不超最近一期经审计净利润的30%，最高合约价值上限不超最近一期经审计净资产的30%[18] 融资事项 - 授权发行债务融资工具规模合计不超人民币200亿元或等值外币，可一次或分次发行[24] 股份相关 - 提请2024年年度股东大会授权董事会增发不超已发行A股或H股股份各自数量20%的股份或相关证券等[34] - 给予董事会回购H股股份一般性授权，回购股票总数不得超过议案获股东大会审议通过当日已发行H股股份数的10%[40] 制度制定 - 董事会审议通过制定《洛阳钼业市值管理制度》及《洛阳钼业舆情管理制度》[42] 议案表决 - 多项议案表决结果均为8票赞成，0票反对，0票弃权，部分需提交股东大会审议[3][7][10][16][20][22][33][34][38][41][43]

会议情况 - 公司第七届监事会第四次会议于2025年1月22日以传阅方式召开，3名监事均参加[2] 业务决策 - 会议审议通过2025年度开展套期保值型期货和衍生品交易业务议案[2] 业务限制 - 套期保值业务保证金和权利金上限不超最近一期经审计净利润30%[3] - 最高合约价值上限不超最近一期经审计净资产30%[3] 业务期限 - 交易额度有效期及授权期限12个月，额度可循环使用[3] 表决结果 - 开展套期保值业务议案表决3票赞成，0票反对，0票弃权[4]

业绩数据 - [预计2024年度归属于上市公司股东的净利润为128亿元到142亿元，同比增加45.50亿元到59.50亿元，增幅55.15%到72.12%][3][5] - [预计2024年度归属于上市公司股东扣除非经常性损益的净利润为124亿元到138亿元，同比增加61.67亿元到75.67亿元，增幅98.94%到121.40%][3][5] - [2023年度归属于上市公司股东的净利润为824,971.19万元，扣除非经常性损益的净利润为623,281.13万元][7] - [2023年度每股收益为0.38元][8] 业绩增长原因 - [2024年业绩同比大幅上升原因是主要产品铜钴产销量大幅增长，铜产品价格上升，降本增效措施效果明显][3][9] 数据说明 - [本次业绩预告相关数据未经会计师事务所审计][6] - [公司不存在影响业绩预告内容准确性的不确定因素][10] - [预告数据为初步核算数据，具体准确财务数据以经审计后的2024年年报为准][11][12]

公司业绩 - 洛阳钼业预计2024年度实现归属于上市公司股东的净利润为128亿元到142亿元，同比增加55 15%到72 12% [1] 业绩增长原因 - 主要产品铜钴产销量同比实现大幅增长 [1] - 铜产品价格同比上升 [1] - 降本增效等措施效果明显 [1]