董事會召開日期 中華人民共和國河南省洛陽市 二零二五年三月十日 洛陽欒川鉬業集團股份有限公司（「本公司」）董事會（「董事會」）茲通告謹訂於二 零二五年三月二十一日（星期五）舉行董事會會議，藉以（其中包括但不限於）考慮 及批准刊發本公司及其附屬公司截至二零二四年十二月三十一日止年度的全年業 績、建議派發末期股息，以及處理任何其他事項。 於本公告日期，本公司之執行董事為孫瑞文先生及李朝春先生；本公司之非執行 董事為袁宏林先生、林久新先生及蔣理先生；及本公司之獨立非執行董事為王開 國先生、顧紅雨女士及程鈺先生。 承董事會命 香港交易及結算所有限公司及香港聯合交易所有限公司對本公告之內容概不負責，對其準確性 或完整性亦不發表任何聲明，並明確表示，概不對因本公告全部或任何部分內容而產生或因倚 賴該等內容而引致之任何損失承擔任何責任。 洛陽欒川鉬業集團股份有限公司 CMOC Group Limited* 袁宏林 （於中華人民共和國註冊成立的股份有限公司） （股份代號：03993） 董事長 * 僅供識別 ...

股份發行人及根據《上市規則》第十九B章上市的香港預託證券發行人的證券變動月報表 截至月份: 2025年2月28日 狀態: 新提交 致：香港交易及結算所有限公司 公司名稱: 洛陽欒川鉬業集團股份有限公司 I. 法定/註冊股本變動 | 1. 股份分類 | 普通股 | 股份類別 | H | | 於香港聯交所上市 (註1) | | 是 | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 證券代號 (如上市) | 03993 | 說明 | | | | | | | | | | 法定/註冊股份數目 | | | 面值 | | 法定/註冊股本 | | | 上月底結存 | | | 3,933,468,000 | RMB | | 0.2 RMB | | 786,693,600 | | 增加 / 減少 (-) | | | 0 | | | RMB | | 0 | | 本月底結存 | | | 3,933,468,000 | RMB | | 0.2 RMB | | 786,693,600 | | 2. 股份分類 | 普通股 | 股份類別 | A | | 於香港聯交所上 ...

报告公司投资评级 - 首次覆盖，给予“买入”评级 [2][4][21] 报告的核心观点 - 精准抄底优质资源助力公司成长为世界级资源龙头，2012 年 A 股上市后加速外延并购，多元化、国际化战略为业绩增长奠定基础 [1] - 外延扩张再加码，聚焦能源金属布局，入股印尼华越项目、与宁德时代战略合作，有望增厚业绩并打开估值上限 [1] - 内生增长持续推进，扩产降本同时进行，TFM 10K 项目投产，未来产能将提升，规模化效应增强盈利能力 [2] - 矿山价值保障公司市值，持有的矿权权益资源量折现价值高于当前市值，随着内生增长和外延扩张，有望迎来价值重估 [2] 根据相关目录分别进行总结 投资要点 关键假设 - 产量方面，2021 年上半年主要投产项目是刚果金 TFM 铜钴矿 10K 扩产项目，2021 年 TFM 产量指引中铜为 18.7 - 22.9 万吨、钴为 1.65 - 2.01 万吨，华越镍钴项目 2022 年有望达产一半 [18] - 主营产品价格假设，铜短期内或小幅度回调、中长期维持高位，钴价因新能源汽车行业景气持续上行，金维持弱势盘整，磷铌、钨钼未来两年价格小幅上升 [19] - 毛利率方面，预计 2021 - 2023 年整体毛利率分别为 10.05%、10.99%、12.30% [19] 区别于市场的观点 - 公司未来发展战略依托内生增长与外延扩张双轮驱动，内生增长加快现有资源项目开发，刚果铜钴矿未来产能有望提升，外延扩张聚焦能源金属优质项目，有望奠定长期发展基础并打破估值上限 [20] - 矿山与贸易板块协同效应渐显，2019 年收购 IXM 并整合其海外销售贸易业务，IXM 有助于信息前移和降本增效，2020 年毛利和归母净利润创历史最佳，2021 年第一季度归母净利润 1.9 亿元 [20] 股价上涨催化剂 - 内生增长加速现有项目扩产并降本增效，加速利润释放 [22] - 外延扩张持续布局能源金属项目 [22] - 行业景气，新能源汽车持续景气带动上游资源端价格上行 [22] 估值与目标价 - 根据分部估值法，预测 2021 年公司合理市值为 2005.94 亿元，对应 PE 43 倍，对应股价 9.46 元 [21] 洛阳钼业核心指标概览 - 包含洛阳钼业核心指标概览图 [23] 一、不断奋进，国内区域型矿企到世界龙头 1.1、从小到大，走向国际化的矿山一体化龙头企业 - 洛钼集团前身是小型钼选厂，2004 年混改，2007 年港股上市，2013 年收购澳大利亚 NPM 铜金矿，2016 - 2017 年收购巴西铌磷业务和刚果金 TFM 项目，2018 年收购 IXM，2019 年聚焦能源金属布局，2020 年收购刚果 KFM 铜钴矿，2021 年与宁德时代合作 [25] 1.2、从一到多，打造多金属资源产销闭环业务平台 - 2012 年 A 股上市后加速全球化、多元化战略，2013 - 2020 年布局多金属品类，收购 IXM 构建全球化贸易网络和物流仓储体系，加强全球铜、钴资源供应话语权 [26] 1.3、民企控股、国资参股，混改焕新生 - 公司发展初期经营受钼钨价格影响大，1996 - 2002 年半停产，2003 年鸿商集团入股，民企控股、国资参股提升企业经营活力和效益，目前鸿商集团为第一大股东 [32] 1.4、公司规模逐渐扩大，未来毛利结构有望继续优化 - 公司营业收入规模提升，但归母净利润波动大，2019 年下滑受疫情和钴价下行影响，2020 年营业收入和归母净利上升 [34] - 主营业务收入方面，2017 年 TFM 并表使铜钴产品占比增加，2020 年铜钴产品量价齐升，未来铜钴业务占比将进一步提升 [37] - 毛利结构方面，2020 年各业务有不同占比和毛利率，随着布局新能源赛道，毛利结构有望优化 [37] 二、钨钼起家，奠定资源为王的发展战略 2.1、钨行业：国内供应为主，后续有望企稳回升 - 全球已探明钨储量约 337.54 万吨，我国储量占 56%，2020 年我国供应量占全球 82% [48] - 钨主要以钨酸盐形态存在，主要有黑钨矿和白钨矿，洛阳钼业三道庄矿山是世界最大在产单体钨矿山，近年钨价低位震荡，未来有望企稳回升 [53][55] 2.2、钼行业：国内市场需求稳定，国外需求有望回升 - 全球已探明钼资源储量约 1800 万吨，我国储量 830 万吨、占 46%，2020 年我国钼产量占全球 41% [58] - 中国过去 8 年钼需求扩张，2020 年受疫情影响钼价下行，国内率先恢复生产，钼价有望上行 [61] 2.3、掌握国内优质资源，为公司后续发展奠基 2.3.1、三道庄钼钨矿 - 位于河南栾川县，是特大矽卡岩型钨钼矿床，有近 50 年开采历史，2019 年应用 5G 技术提高生产效率，钼、钨资源量和储量可观，正在办理采矿证延续 [63][66] 2.3.2、上房沟钼矿 - 位于栾川县城西北部，是多金属复合钼矿床，伴生多种元素，钼资源量和储量丰富，选矿难度较大 [67][70] 2.3.3、新疆钼矿 - 位于新疆哈密市东戈壁，是西北五省探明规模最大钼矿床，钼金属资源量 50.8 万吨，2020 年未进行勘探等工作 [71] 三、精准抄底优质资源，国际化、多元化构筑龙头地位 3.1、铜：供需共振，铜价有望维持高位 - 工业金属价格有需求、资本开支、产能释放周期，全球铜矿资本开支 2013 年达峰值，2016 年铜精矿产量达高点 [77] - 预计 2021 - 2022 年全球铜扩建总产能分别约 30 万吨、47 万吨，精炼铜产量维持 3%增速，2021 - 2022 年有少量市场剩余，铜价短期内或回调、中长期维持高位 [83][84] 3.2、钴：供需格局持续改善 - 全球已探明陆地钴资源量约 2500 万吨、储量 710 万吨，刚果（金）2020 年供应占 70%、储量占 55% [86] - 2021 - 2023 年新增钴产能分别约 2.05 万吨、1 万吨、1.47 万吨，钴下游电池需求占比超 60%且将增加，预计未来钴价持续上行 [88][91] 3.3、磷：下游种植业景气带动需求提高 - 全球磷矿石资源量逾 3 万亿吨、储量 710 亿吨，摩洛哥和西撒哈拉地区储量占 70% [92] - 公司是巴西第二大磷肥生产商，巴西农业对肥料需求旺盛，预计 2021 年全球磷酸盐需求增长 2.4%，未来磷价有望小幅提升 [95] 3.4、铌：特钢需求提振铌消费回暖 - 全球铌资源储量分布集中，巴西储量 1700 万吨、占 91%，公司是全球第二大铌生产商，随着国内钢铁产业升级，铌产品需求有望上升拉动价格 [97][99] 3.5、布局全球资源，加速多元化发展 3.5.1、刚果（金）Tenke Fungurume 铜钴矿 - 位于刚果（金）东南部，是产能最大、品位最高的铜钴矿之一，洛阳钼业持有 80%权益，经济储量、资源量丰富，2020 年有一定产量 [101][104] 3.5.2、刚果（金）KFM 铜钴矿 - 位于刚果（金）卢阿拉巴省，是世界最大、最高品位未开发铜钴矿项目之一，尚在可研阶段，钴资源量和品位高于 TFM，资源储量大，采矿有效期长 [108][109] 3.5.3、巴西矿区一：AANB 公司铌矿 - 被洛阳钼业收购后更名为 NML，主要生产性资产包括多个矿和加工厂，铌矿开采寿命将延长，BVFR 加工厂有相关优化和产能提升情况 [111][112] 3.5.4、巴西矿区二：AAFB 公司磷铌矿 - 被洛阳钼业收购后更名为 CIL，业务覆盖磷全产业链，主要产品多样，Chapadão 矿服务年限长，还有未开发矿床有潜力 [115][119] 3.5.5、澳大利亚 NPM 铜金矿 - 位于澳大利亚新南威尔士州，剩余可开采年限约 17 年，是 2012 年四大产铜矿之一，公司拥有 80%权益，业务覆盖采、选，产品有铜精矿等，正推动新矿体开发 [120] 四、内生增长加快现有项目开发，外延扩张聚焦能源金属 4.1、新能源车空间广阔，高镍趋势确定 - 包含相关内容，但文档未详细展开 [126]

担保情况 - 2024年为全资子公司提供担保总额预计不超35亿元[2] - 2024年获授权提供最高余额不超750亿（或等值外币）担保额度，超70%负债率对象550亿，不超70%对象200亿[3] - 埃珂森计划担保2000万美元，实际担保0[6] - 洛阳钼业控股计划担保5000万美元，实际担保0[6] - 洛阳鼎鸿贸易计划担保5亿元，实际担保1.25亿元[6] - 洛钼栾川钼业集团销售新增担保额度9.5亿元，占比1.60%[8] - 洛阳鼎鸿贸易新增担保额度4亿元，占比0.67%[8] - 洛阳栾川钼业集团钨业新增担保额度2.5亿元，占比0.42%[8] - 截至2025年2月12日，对外担保总额178.52亿元，占比29.98%[13] - 截至公告发布日，无逾期担保情形[2] 子公司财务数据 - IXM SA资产46.53亿美元，负债38.19亿美元，净资产8.34亿美元，净利润0.97亿美元，资产负债率82.08%[16] - 埃珂森资产6.19亿美元，负债3.31亿美元，净资产2.88亿美元，净利润0.31亿美元，资产负债率53.47%[16] - IXM TRADING PERU S.A.C.资产3.24亿美元，负债3.13亿美元，净资产0.11亿美元，净利润82万美元，资产负债率96.60%[16] - 洛钼栾川钼业集团销售资产27.75亿元，负债24.85亿元，净资产2.9亿元，净利润 - 0.1亿元，资产负债率89.55%[16] - 洛阳鼎鸿贸易资产27.87亿元，负债20.47亿元，净资产7.4亿元，净利润0.17亿元，资产负债率73.45%[16] - 洛阳栾川钼业集团钨业资产19.03亿元，负债16.96亿元，净资产2.08亿元，净利润0.15亿元，资产负债率89.12%[16] - 海南钼兴商贸资产29.51亿元，负债22.96亿元，净资产6.54亿元，净利润3.57亿元，资产负债率77.80%[16] - 洛阳钼业控股资产103.52亿美元，负债46.35亿美元，净资产57.17亿美元，净利润5.62亿美元，资产负债率44.77%[16]

股份注销 - 公司将注销99,999,964股股份，占注销前总股本0.46%[2] - 注销后总股本变为21,499,240,619股[2] - 注销后注册资本变为4,299,848,123.8元[3] - 回购股份注销日期为2025年2月6日[3] 股份回购 - 2021年回购金额不高于8亿，价格不超8元/股[4] - 截止2021年12月17日累计回购99,999,964股，占比0.46%[4] - 回购最高7.28元/股、最低5.67元/股，均价6.84元/股，成交684,117,491.95元[4] 股份占比 - 注销前无限售股份占比100%，注销后仍为100%[9] - 注销前回购专用账户股份占比0.95%，注销后为0.49%[9] 影响与手续 - 回购股份注销对公司无重大影响，后续办工商变更登记[10]

报告公司投资评级 - 买入（维持） [1] 报告的核心观点 - 公司2024年业绩预告超预期，主要产品铜钴产销量同比大幅增长，铜价上升、降本增效措施效果明显 [6] - 上调铜产量预测和盈利预测，预计24 - 26年净利润为134.7/137.7/143.7亿元，对应PE为11/11/11倍，维持买入评级 [6] 根据相关目录分别进行总结 市场数据 - 2025年01月23日收盘价7.14元，一年内最高/最低9.87/5.20元，市净率2.4，息率2.16，流通A股市值126,134百万元，上证指数3,230.16，深证成指10,176.17 [1] 基础数据 - 2024年09月30日每股净资产2.92元，资产负债率57.06%，总股本21,599百万，流通A股17,666百万，流通B股无，H股3,933百万 [1] 财务数据及盈利预测 |年份|营业总收入（百万元）|同比增长率（%）|归母净利润（百万元）|同比增长率（%）|每股收益（元/股）|毛利率（%）|ROE（%）|市盈率| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |2023|186,269|7.7|8,250|36.0|0.38|9.7|13.9|19| |2024Q1 - 3|154,755|17.5|8,273|238.6|0.39|17.6|12.9| - | |2024E|217,502|16.8|13,469|63.3|0.62|15.7|18.7|11| |2025E|224,034|3.0|13,766|2.2|0.64|14.7|16.1|11| |2026E|232,951|4.0|14,368|4.4|0.67|14.4|14.4|11| [5] 公司业绩情况 - 2024年预计实现归母净利润128 - 142亿元，同比增长55 - 72%，扣非归母净利润124 - 138亿元，同比增长99 - 121%；2024Q4预计实现归母净利润45 - 59亿元，环比增长59 - 108%，扣非归母净利润38 - 52亿元，环比增长31 - 79% [6] 主要产品产量 - 2024年：铜金属65万吨（yoy + 55%），钴金属11.4万吨（yoy + 106%），钼金属1.5万吨（yoy - 2%），钨金属8288吨（yoy + 4%），铌金属1万吨（yoy + 5%），磷肥118万吨（yoy + 1%） [6] - 2024Q4：铜金属17.4万吨（qoq + 7%），钴金属2.9万吨（qoq - 4%），钼金属4062吨（qoq + 2%），钨金属2159吨（qoq + 2%），铌金属2342吨（qoq - 10%），磷肥28万吨（qoq - 9%） [6] 2025年公司产量指引 - 铜金属60 - 66万吨，钴金属10 - 12万吨，钼金属1.2 - 1.5万吨，钨金属0.65 - 0.75万吨，铌金属0.95 - 1.05万吨，磷肥105 - 125万吨，实物贸易量400 - 450万吨 [6] 未来发展目标 - 未来五年完成“三步走”战略第二步“上台阶”目标，初步进入全球一流矿业公司行列，实现年产铜金属80 - 100万吨、钴金属9 - 10万吨、钼金属2.5 - 3万吨、铌金属超1万吨 [6] 公司项目进展 - 签订NziloII水电站合作协议，加速推进电力项目开发，200MW发电能力为新一轮产能跨越提供长期稳定电力供应保障；TFM西区开发有序开展前期工作，KFM二期勘探工作取得积极进展 [6]

报告公司投资评级 - 买入（维持） [6] 报告的核心观点 - 洛阳钼业2024年度核心矿山大放异彩，主营铜钴产量大幅增长，收益铜价弹性，推动全年业绩超预期释放，未来产能释放与铜价弹性有望实现“量价齐升”，业绩有望持续增长 [1] 根据相关目录分别进行总结 业绩情况 - 2024年全年归母净利润128 - 142亿元，同比+55.2% - 72.1%；扣非归母净利润124 - 138亿元，同比增长98.9% - 121.4%；单Q4归母净利润45 - 59亿元，环比+58.6% - 107.6% [1] - 预计2024 - 2026年归母净利润分别为132.3/137.3/142.6亿元，对应PE分别为11.6/11.2/10.8倍 [4] 产量数据 - 2024年铜产量65万吨，同比+55%；钴产量11.4万吨，同比+106%；单Q4铜产量17.4万吨，环比+7.4%；钴产量2.9万吨，环比 - 6.5% [1] - 2024年上半年TFM形成5条生产线、45万吨铜、3.7万吨钴年产能，KFM形成15万吨铜、超5万吨钴年产能；全年实际产铜量超产约8.3% [1] - 2025年产量指引为铜60 - 66万吨、钴10 - 12万吨、钼1.2 - 1.5万吨、钨0.65 - 0.75万吨、铌0.95 - 1.05万吨、磷肥105 - 125万吨 [1] 项目进展 - 签订Nzilo II水电站合作协议，推进电力项目开发；TFM西区开发开展前期工作，KFM二期勘探取得积极进展 [2] 成本控制 - KFM通过工艺调整和技术创新，回收率提升、产量增长、成本下降；洛钼巴西降本增效和管理升级成果显著，产量创新高，成本同比下降 [2] 铜价分析 - 宏观上2025年赤字率有望提高，财政总支出扩大，政策催化支撑铜价 [3] - 供给端2025年1月17日国内铜冶炼厂现货粗炼加工费TC下挫至3.40美元/吨，反映上游矿石供给收紧，利润向上游矿端集中 [3] - 需求端国内政策扩大消费品以旧换新覆盖范围，海外补库需求或受关税政策不确定性提振，整体供需格局支撑铜价 [3] 财务指标 |财务指标|2022A|2023A|2024E|2025E|2026E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入（百万元）|172,991|186,269|208,425|216,320|224,902| |增长率yoy（%）|-0.5|7.7|11.9|3.8|4.0| |归母净利润（百万元）|6,067|8,250|13,234|13,730|14,263| |增长率yoy（%）|18.8|36.0|60.4|3.7|3.9| |EPS最新摊薄（元/股）|0.28|0.38|0.61|0.64|0.66| |净资产收益率（%）|11.6|11.9|17.0|14.9|13.8| |P/E（倍）|25.3|18.6|11.6|11.2|10.8| |P/B（倍）|3.0|2.6|2.2|1.9|1.6| [5]

报告公司投资评级 - 维持“增持”评级 [4][6] 报告的核心观点 - 洛阳钼业2024年业绩预增，Q4业绩超预期或因铜销量增长，两大主力铜钴矿山扩产蓄势新一轮增长，继续看好2025年铜价上行 [1][2][3] 根据相关目录分别进行总结 事件 - 预计2024年实现归母净利润128 - 142亿元，同比增长55.2% - 72.1%；实现扣非归母净利润124 - 138亿元，同比增长98.9% - 121.4% [1] 点评 - Q4业绩超预期或因铜板块销量环比增长，24Q4预计实现归母净利润中值52.3亿元，环比+83%；预计实现扣非归母净利润中值45.5亿元，环比+55% [2] - 24Q4铜价环比持平，均价7.55万元/吨，环比+0.5%；钴均价17.71万元/吨，环比 - 1.1%；钼铁均价23.79万元/吨，环比 - 0.1%；仲钨酸铵均价20.97万元/吨，环比+3.5%；铌铁均价27.66万元/吨，环比+2.4%；磷酸一铵均价3118元/吨，环比 - 5.4% [2] - 2024年公司铜、钴、钼、钨、铌、磷肥产量分别为65.0、11.4、1.54、0.83、1.00、118万吨，同比+55%、+106%、 - 2%、+4%、+5%、+1%；24Q4铜、钴产量分别为17.4、2.9万吨，环比+7%、 - 4% [2] 两大主力铜钴矿山情况 - TFM已形成年产45万吨铜与3.7万吨钴的产能规模；KFM项目目前具备年产15万吨铜、5万吨钴以上的生产能力 [3] - 公司五年规划至2028年实现年产铜金属80 - 100万吨、钴金属9 - 10万吨、钼金属2.5 - 3万吨、铌金属超1万吨；TFM西区和KFM二期两大新项目已开展前期勘探，见矿效果良好 [3] 铜价分析 - 认为当前市场对强势美元、特朗普上台后关税担忧已逐步定价，关税等政策实际落地的影响有望减弱；全球铜精矿产量增速2025H1将放缓，电网需求稳定，中国家用空调2025Q1排产创新高，后续铜价有望上行 [3] 盈利预测、估值与评级 - 上调2024年盈利预测，下调2025 - 2026年铜价预期，预计2024 - 2026年归母净利润分别为129/120/134亿元（上调8%、下调23%/20%），对应当前股价的PE分别为12/13/11倍，维持“增持”评级 [4] 财务数据 - 营业收入：2022 - 2026E分别为172,990.86、186,268.97、222,813.63、221,980.57、231,107.17百万元，增长率分别为 - 0.5%、7.7%、19.6%、 - 0.4%、4.1% [5] - 净利润：2022 - 2026E分别为6,066.95、8,249.71、12,904.54、12,048.23、13,380.09百万元，增长率分别为18.8%、36.0%、56.4%、 - 6.6%、11.1% [5] - EPS：2022 - 2026E分别为0.28、0.38、0.60、0.56、0.62元 [5] - ROE（归属母公司，摊薄）：2022 - 2026E分别为11.74%、13.86%、18.29%、16.30%、16.31% [5] - P/E：2022 - 2026E分别为25、19、12、13、11倍 [5] - P/B：2022 - 2026E分别为3、3、2、2、2倍 [5]

报告公司投资评级 - 维持“推荐”评级 [5][8] 报告的核心观点 - 2024年公司业绩超市场预期，预计归母净利128 - 142亿元，同比增长55.15% - 72.12%，扣非归母净利124 - 138亿元，同比增长98.94% - 121.40%；Q4归母净利润45.3 - 59.3亿元，同比 - 22%至 + 2.1%，环比增长59%至108%，扣非归母净利润38.5 - 52.5亿元，同比 - 21%至 + 7.6%，环比增长31%至79% [3] - 在途库存提前确认销售以及所得税率恢复正常或为利润超预期的核心原因 [3] - 2025年产量规划较为保守，预计实际铜产量或将超指引；未来五年发展目标有较大增长空间 [5] - 预计2024 - 2026年公司归母净利润为133.23、137.95、144.79亿元，EPS分别为0.62、0.64和0.67元，对应当前股价PE分别为12X/11X/11X [5] 根据相关目录分别进行总结 产量与销量 - 2024年公司铜钴产量分别为65.0/11.4万吨，同比分别增长55%和106%；钼钨产量分别为1.54/0.83万吨，同比分别变化 - 2%和 + 4%；铌磷产量分别为1和118万吨，分别同比增长5%和1% [4] - 2024Q4，公司铜钴产量分别为17.41/2.94万吨，同比分别增长30.6%和61.2%，环比分别变化 + 7.3%和 - 4.1%，铜产量超预期；钼钨产量分别为0.41/0.22万吨，同比分别增长14.9%和4.3%，环比基本持平；铌磷产量分别为0.23和28.4万吨，同比分别变化 + 5.2%和 - 2.7%，环比分别下降1左右 [4] - TFM的少数股东杰卡明确认20%包销权，使在途库存减少为原先的80%，减少的20%量造成一次性盈利增长 [4] 价格与所得税 - Q4铜价7.55万元/吨，环比基本持平，钴价16.3万元/吨，环比减少4.1% [4] - Q2/Q3实际税率分别为47%和43%，显著高于正常水平，Q4所得税率或回到35 - 40%的正常区间内，环比增利 [4] 产量规划与发展目标 - 2025年度产量指引为铜60 - 66万吨，钴10 - 12万吨，钼1.2 - 1.5万吨，钨0.65 - 0.75万吨，铌0.95 - 1.05万吨，磷肥105 - 125万吨，贸易量400 - 450万吨 [5] - 未来五年计划初步进入全球一流矿业公司行列，实现年产铜金属80 - 100万吨、钴金属9 - 10万吨、钼金属2.5 - 3万吨、铌金属超1万吨 [5] 盈利预测与财务指标 |项目/年度|2023A|2024E|2025E|2026E| |----|----|----|----|----| |营业收入（百万元）|186,269|213,457|214,565|216,567| |增长率（%）|7.7|14.6|0.5|0.9| |归属母公司股东净利润（百万元）|8,250|13,323|13,795|14,479| |增长率（%）|36.0|61.5|3.5|5.0| |每股收益（元）|0.38|0.62|0.64|0.67| |PE|19|12|11|11| |PB|2.6|2.2|2.0|1.8| [7]