事件：公司发布2025 年一季报，25Q1 公司实现营收460.06 亿元，同比-0.25%，环比-21.05%；归母净 利润39.46 亿元，同比+90.47%，环比-24.97%；扣非净利润39.28 亿元，同比+87.82%，环比-13.99%。 盈利预测：我们预计2025-2027 年公司EPS 分别为0.68、0.77、0.84 元，PE 分别为11、9、9 倍，维 持"买入"评级。 风险提示：项目进度不及预期，产能释放不及预期，金属价格大幅下降，海外开矿政治性风险等。 主营产品产量继续稳产增产，铜、钴、钨、铌均实现超产。25 Q1 公司铜/钴/钼/钨/铌/磷肥产量分别为 17.06/3.04/0.33/0.20/0.26/27.95 万吨，同比分别为+15.65%/+20.68%/-3.83%/+3.75%/+4.39%/+0.24% ， 环 比分别为-2.03%/+3.30%/-17.75%/-7.69%/+11.70%/-1.75%；按指引中值计算，产量完成度分别为 27%/28%/25%/28%/26%/24%。其中铜、钴产量超产主要得益于刚果（金）TFM 和KFM 两座世界级铜 矿山、总计 ...

报告公司投资评级 - 买入（维持） [1] 报告的核心观点 - 公司2025Q1业绩符合预期，营收460.1亿元，归母净利润39.5亿元，扣非归母净利润39.3亿元，主要因铜钴产品价格上涨及降本，管理费、财务费用同比减少 [7] - 25Q1铜/钴产量同比增长16%/21%，各矿种产量和销量有不同表现，铜和钴毛利率提升 [7] - 2025年公司有产量指引，现有项目达产并筹备新一轮扩产，配套电力建设有突破 [7] - 拟收购Lumina黄金公司，其金矿项目资源量和储量可观，开采成本具竞争力 [7] - 维持盈利预测，预计25 - 27年净利润为147.7/167.7/180.6亿元，对应PE为10/9/8倍，维持买入评级 [7] 财务数据及盈利预测 营业总收入 - 2024年为213,029百万元，2025Q1为46,006百万元，2025E为214,300百万元，2026E为222,053百万元，2027E为232,056百万元；同比增长率分别为14.4%、 - 0.3%、0.6%、3.6%、4.5% [5] 归母净利润 - 2024年为13,532百万元，2025Q1为3,946百万元，2025E为14,766百万元，2026E为16,771百万元，2027E为18,062百万元；同比增长率分别为64.0%、90.5%、9.1%、13.6%、7.7% [5] 每股收益 - 2024年为0.63元/股，2025Q1为0.18元/股，2025E为0.69元/股，2026E为0.78元/股，2027E为0.84元/股 [5] 毛利率 - 2024年为16.5%，2025Q1为22.3%，2025E为18.0%，2026E为19.6%，2027E为20.7% [5] ROE - 2024年为19.1%，2025Q1为5.3%，2025E为18.0%，2026E为17.0%，2027E为15.5% [5] 市盈率 - 2024年为11，2025E为10，2026E为9，2027E为8 [5] 财务摘要 营业相关 - 2023A - 2027E营业总收入分别为186,269、213,029、214,300、222,053、232,056百万元，营业成本分别为168,158、177,774、175,667、178,507、184,123百万元等 [8] 利润相关 - 2023A - 2027E主营业务利润分别为15,027、31,120、34,347、39,105、43,292百万元，营业利润分别为13,288、25,266、27,675、32,378、36,884百万元等 [8] 净利润相关 - 2023A - 2027E净利润分别为8,531、15,459、18,007、20,705、22,863百万元，归属于母公司所有者的净利润分别为8,250、13,532、14,766、16,771、18,062百万元 [8]

编者按 近年来，作为推动传统产业整合、传统企业提质、战略性新兴产业快速壮大的重要手段，"并购重组"正获得越来越多政府部门和市场主体的认可与支持。 2024年，新"国九条""科创板八条""并购六条"相继发布，并购重组活力率先在资本市场被激活，并向全国各省、各产业快速蔓延，重点产业并购案例不断 涌现。 为更好释放并购重组价值，大河财立方开设"并购汇"栏目，报道追踪并购重组市场动态，纵深研究新政策，拆解新模式，剖析新案例，直面新问题，打造 全国影响力。 【大河财立方 记者 吴春波】2025年4月22日，全球矿业市场迎来一则重磅交易——中国矿业巨头洛阳栾川钼业集团股份有限公司（以下简称洛阳钼业）公 开宣布，将以5.81亿加元（约合人民币30亿元）全现金方式收购加拿大多伦多交易所上市公司Lumina黄金（TSXV:LUM）100%股权。 此消息一经发布，洛阳钼业A股股价当日涨4.05%、H股涨9.58%。在全球黄金价格持续强势的背景下，此次收购"精准卡位"特征明显，将进一步完善洛阳 钼业的全球资产布局和产品布局。 收购标的情况： 金平均品位0.55g/t，内蕴黄金金属359吨 Cangrejos金矿属于典型的斑岩型金矿 ...

文章核心观点 洛阳钼业一季报营收稳定、净利润大增，主要利润源于铜钴产品；虽未来三年业绩增量确定性不足，但近期收购股权和管理层调整使中期业绩增量渐明；公司可能展开新一轮外部并购，且管理层调整与“三步走”战略匹配 [1][2][14] 分组1：业绩表现 - 一季度营收稳定，净利润39.46亿元，同比增90.47% [1] - 2024年营业总额首破2000亿元，铜产能全球前十，蝉联全球第一大钴矿生产商 [1] - 2025年计划产铜60 - 66万吨，至多小幅增长 [3] - 一季度铜产量17.05万吨，年化产量超指引上限，钴产量增20.68% [4] - 一季度铜产品利润率增7.14个百分点至55.21%，钴产品增24.81个百分点至61.42% [5] - 一季度钴产品销量同比降0.24%，与去年同期基本持平 [5] 分组2：产量影响因素 - 刚果金2月宣布暂停钴出口四个月，致一季度国际钴价上涨 [4] - 发货、运输、交付周期及营收确认因素，钴出口限制或滞后影响财报 [6] - 后续半年报钴产品可能销量降、库存升，二季度业绩或波动 [7] 分组3：业务布局调整 - 继2023年出售澳大利亚铜金矿后，近期斥资约30.6亿元收购加拿大Lumina黄金全部股权 [8] - Lumina黄金核心资产为厄瓜多尔Cangrejos金矿，开采成本具竞争力 [9] - 该金矿年均黄金产量约11.5吨，成本位于全球金矿成本曲线15%分位以内 [9] 分组4：并购基础 - 2024年经营性现金流入净额近324亿元，同比增108.4% [12] - 截至一季度末，在手货币资金320.5亿元，流动资产923亿元，资产负债率50.4%左右 [13] 分组5：管理层调整 - 董事长袁宏林、副董事长李朝春辞职，引入阙朝阳等四人出任高管 [14] - 履新高管在矿业投资并购、勘查、项目建设及运营、国际化等方面经验丰富 [16][18] - 管理层调整与公司“三步走”发展战略匹配，或向“大跨越”阶段过渡 [18][19]

纪要涉及的公司 洛阳钼业 纪要提到的核心观点和论据 1. **财务表现** - 2025年一季度营收460.1亿元，与去年同期基本持平，矿业板块收入显著增长44%至197.5亿元，得益于铜、钼等产品毛利率全线提升，铜产品毛利率达55%，钼产品毛利率高达61%[2] - 销管费用同比下降30%，利息费用因债务结构优化同比减少27%，EBITDA同比增长47%至86亿元，归母净利润同比大增90%至39.5亿元，净资产收益率提升至5.49%[2] - 资产负债率降至历史最低水平50%，货币资金维持在321亿元高位，有息负债因贸易业务扩张略有上升，资本性支出大幅下降74%，自由现金流为8.9亿元[2] 2. **产销量及贸易量情况** - 产量方面，刚果金铜钴业务总产量达17万吨，同比增长15.6%，估计产量为3万吨，同比增长20.7%；中国区钼矿业务钼产量为3341吨，钨产量为1993吨；巴西镍磷业务镍产量实现2616吨，同比增长4.4%，磷肥产量为27.95万吨，同比微增0.2%[3] - 销量方面，一季度铜对外实现销量12.4万吨，环比有所下降，主要由于TFM与杰卡明销售合同未完成签订；钴一季度销售未受出口禁令影响，对外实现销量约2.4万吨；钼矿石生产和销售均衡；磷肥在一季度有库存，消费旺季会消化[3][5] - 艾克森贸易情况，一季度精矿金属采购量81万吨，销售79万吨，同比增长3%；精炼金属采购28万吨，销售20万吨，同比减少68%，因主动调整基础产品线业务[5] 3. **业务发展规划** - 计划到2028年在刚果金实现铜钴产能80 - 100万吨，目前正在进行全面规划，包括新一轮的K矿规划[2][14] - 新收购厄瓜多尔金矿项目，该项目适合露天开采，预计2026年底或2027年初开始开发，2029年进入投产阶段，Luna项目目标现金成本为每盎司700美元[4][20][31] 4. **ESG进展** - 全集团实现ESG见证100%覆盖，全球可再生能源使用占比达36%，循环用水率提升至81%，所有矿区均制定了2030年碳达峰方案并进入实施阶段[8] - 积极履行社会责任，启动11个社会责任项目，加强承包商ESG合规管理，MSCI ESG评级保持两A级别，艾克森伊科维达斯评级蝉联金牌[8][9] 5. **管理层变动** - 引入新的管理力量，旨在增强领导力与执行力，应对未来发展挑战，推动公司战略目标实现[4][10] - 此次变动是在公司历史业绩最佳时期进行全面组织升级，不会影响经营管理稳定性，新团队将强化精益管理和业务流程[11][12] 6. **市场风险应对** - 一季度铜销量受TFM与杰卡明销售合同签订延迟及库存周期影响，后续将采取灵活策略应对市场变化，保障销量稳定[2][11][13] - 持续关注刚果金出口政策对钴精矿销售的影响，预计四个月后禁运将解除，未来政策可能包括配额等方式[2][15] 7. **并购策略** - 未来并购策略更加灵活，绿地项目和棕地项目均会考虑，持续关注铜、金等矿产资源领域的投资机会[4] - 核心考虑因素包括项目地质、勘察、开发方案及回收率等，会根据企业周期和大宗商品产业周期寻找交易机会[18] 其他重要但是可能被忽略的内容 1. 洛阳钼业在海外并购中积累了丰富经验，能应对不同国家的地缘政治、文化差异和自然条件等风险，与当地政府和社区建立良好关系，遵守当地法律法规[21][23] 2. 公司目前主要业务集中在金属资源领域，不排除未来可能考虑进军传统能源板块，取决于市场机会和公司战略需求[22] 3. 大型斑岩型低品位矿产适合选矿，回收率高、选矿成本低，可大规模露天开发，资源量和储量大，外围基础设施良好，有很大发展潜力[28][32][33] 4. 洛阳钼业秉持坦诚、公开、透明的沟通原则，对承诺会尽力完成，值得长期跟踪、持有和投资，适合与合作伙伴长期合作[30]

报告公司投资评级 - 维持“推荐”评级 [4][55] 报告的核心观点 - 未来五年发展目标为到2028年实现年产铜金属80 - 100万吨、钴金属9 - 10万吨、钼金属2.5 - 3万吨、铌金属超1万吨 [4] - 铜钴价格共振，业绩有望持续增长 [4] - 并购绿地金矿，开辟第二成长曲线 [4] - 管理人员调整，迈向新篇章，后续新的员工持股值得期待 [4] 根据相关目录分别进行总结 1 事件：公司发布2025年一季报 - 2025年4月25日公司发布一季报，2025Q1实现营业收入460.06亿元，同比减少0.25%，环比减少21.05%，归母净利润39.46亿元，同比增长90.47%，环比减少24.97%，扣非归母净利润39.28亿元，同比增长87.82%，环比减少13.99%，业绩超预期 [1][10] - 2025年4月21日公司宣布经投资委员会批准，将以全现金方式收购加拿大上市公司Lumina黄金全部已发行和未发行普通股，交易总价约5.81亿加元，折合每股1.27加元，较4月17日收盘价溢价41%，同时签署2000万美元可转换债券认购协议，协议已获Lumina52.3%股东表决支持 [12] 2 点评：业绩超预期，拟收购大型绿地黄金矿山 2.1 2025Q1铜钴板块毛利同环比持续增长 - 环比来看，2025Q1归母净利润环比减少13.13亿元，下滑主因公允价值变动（-41.66亿元）、费用和税金（-2.65亿元）、其他/投资收益（-2.16亿元），增利项主要是毛利（+22.99亿元）和所得税（+5.86亿元） [14] - 同比来看，2025Q1归母净利润同比增加18.74亿元，主因毛利同比增长43.76亿元，费用和税金（+3.09亿元），减利项主要是公允价值变动（-19.85亿元）以及所得税（-6.62亿元） [14] - 量方面，除钼和磷肥外，矿山产量均超计划完成产量目标 [22] - 价方面，25Q1主要产品价格环比除钼外均上涨，同比除钴外均上涨，铜钴板块中，阴极铜/金属钴价格同比分别变化+10.8%和-11.9%，环比分别增长1.7%和8.8%，其他板块中，钨价、钼价、磷价、铌价分别同比上涨6.0%、15.2%、4.1%、13.8% [23] - 铜钴板块中，KFM + TFM两大项目带动铜钴产量提升，2025Q1铜/钴金属产量分别为17.06/3.04万吨，同比增长15.6%/20.7%，完成全年计划的27.1%/27.6%，但销量环比减少43.4%/16.7%至12.4/2.4万吨，产销量差别或因矿山端销售未及时到港，后续销售恢复正常盈利或提升 [2][24] - 钼钨板块中，钼钨产量稳定，钨产量超预期完成，2025Q1钼/钨金属产量分别为3341/1993吨，同比分别变化-3.8%/+3.7%，环比分别减少17.7%/7.7%，完成全年计划的24.7%/28.5%，Q1产量环比减少或因春节影响及品位下降 [24] - 铌磷板块中，铌磷产量维持相对稳定，2025Q1铌/磷产量分别为2616吨/27.95万吨，同比分别增长15.6%/20.7%，环比减少1.8%/2.0%，完成全年计划的26.2%/24.3% [30] - 贸易板块中，2025Q1实物贸易量达109.25万吨，同比减少9.4%，略高于指引中值，符合年度规划 [30] - 2025Q1公司期间三费为10.74亿元，环比增长3.51亿元，同比减少4.26亿元，其中销售费用0.27亿元，同比增长0.07亿元，环比增长0.07亿元；管理费用5.12亿元，同比减少2.37亿元，环比增长1.25亿元；财务费用5.35亿元，同比减少4.26亿元，环比增长3.51亿元，或因汇兑收益环比减少 [26] 2.2 收购大型绿地金矿项目，开辟第二成长曲线 - Lumina黄金100%持有厄瓜多尔Cangrejos金矿项目，该项目保有资源量13.76亿吨，金平均品位0.46g/t，内蕴黄金金属638吨；储量6.59亿吨，金平均品位0.55g/t，内蕴黄金金属359吨，未来矿山寿命预计26年，为典型斑岩型矿，开采成本具竞争力，目前仍在勘探 [33] - 项目位于厄瓜多尔西南部埃尔奥罗省，周边物资运输便利，附近城市可提供商品和服务，有熟练和非熟练劳动力，陆路交通便利，有定期航班，附近有主要港口，利于精矿出口和物资进口 [34][36] - 项目合计资本开支为19.76亿美元，计划分三期建设，初期产能30kt每天，二期扩至60kt每天，三期扩张至80kt每天，初始资本开支9.25亿美元，占总资本开支47%，初期建设计划3年完成 [3][41] - 项目采用露天开采，全生命周期平均剥采比仅为1.7，预计成本可控，开采年限26年，平均年产黄金11.5吨，白银7.2吨，铜1.9万吨，折合黄金当量合计14.5吨，峰值黄金产量21.7吨，铜产量4.2万吨 [43] - 生命周期内矿山单位运营成本为818美元/盎司黄金当量，假设金价1650美元/盎司，银价20美元/盎司，铜价3.75美元/磅，项目IRR为17.2%，NPV为22.38亿美元（5%折现率），当前金银铜价格远超假设价格，实际项目IRR和NPV或较高 [46] 2.3 管理层调整，迈向新篇章 - 公司董事长袁宏林和副董事长、首席投资官李朝春辞任，聘任阙朝阳为常务副总裁兼首席运营官、刘建锋为首席投资官、Kenny Ives为副总裁兼首席商务官、谭啸为副总裁 [49] - 新管理层履历丰富，此次核心管理团队升级是基于对矿业行业和公司发展阶段的认知进行的全面组织升级，标志着过去管理团队时代结束，要构建现代化矿业企业精细化管理方式，人员调整到位后，后续新的员工持股值得期待 [50] 2.4 项目跟踪：铜钴共振，刚果金“双子星”潜力十足 - 两大矿山潜力十足，预计2024 - 2026年公司铜产量将达到65/68/71万吨，钴产量将达到11.4/12.3/12.6万吨，到2028年，公司铜产量和钴产量将分别达到80 - 100万吨和9 - 10万吨，增量分两阶段，一阶段重点是TFM西区Pumpi矿和KFM二期深部硫化矿开发，二阶段或为TFM三期深部硫化矿 [51] 3 盈利预测与投资建议 - 预计2025 - 2027年，公司归母净利润为149.75、175.21、200.35亿元，EPS分别为0.70、0.81和0.93元，对应最新股价（4月25日）的PE分别为10X/9X/8X，维持“推荐”评级 [4][55]

证券代码：603993 证券简称：洛阳钼业 公告编号：2025-026 洛阳栾川钼业集团股份有限公司 关于召开2024年年度股东大会、2025 年第一次 A 股类 别股东大会和 2025 年第一次 H 股类别股东大会的通 知 本公司董事会及全体董事保证本公告内容不存在任何虚假记载、 误导性陈述或者重大遗漏，并对其内容的真实性、准确性和完整性承 担法律责任。 重要内容提示： 一、 召开会议的基本情况 (一)股东大会类型和届次 2024年年度股东大会、2025 年第一次 A 股类别股东大会和 2025 年第一次 H 股 类别股东大会 (二)股东大会召集人：董事会 股东大会召开日期：2025年5月30日 本次股东大会采用的网络投票系统：上海证券交易所股东大会网络投票 系统 召开的日期时间：2025 年 5 月 30 日 13 点 00 分 召开地点：河南省洛阳市洛龙区开元大道洛阳国际大酒店 (五)网络投票的系统、起止日期和投票时间。 网络投票系统：上海证券交易所股东大会网络投票系统 网络投票起止时间：自2025 年 5 月 30 日 至2025 年 5 月 30 日 (三)投票方式：本次股东大会所采用的表决方式是现 ...

（SSE：603993 HKEX：03993） 洛阳栾川钼业集团股份有限公司 2024年年度股东大会、 2025年第一次A股类别股东大会、 2025年第一次H股类别股东大会 会议资料 二零二五年四月二十八日 1 2024年年度股东大会会议资料 目录 2024年年度股东大会会议资料 一、会议的组织方式 | 2024年年度股东大会、2025年第一次A股类别股东大会、2025年第一次H股类别股东大 | | | --- | --- | | 会须知 | 3 | | 2024年年度股东大会、2025年第一次A股类别股东大会、2025年第一次H股类别股东大 | | | 会会议议程 6 | | | 2024年年度股东大会议案 | | | 关于本公司《2024年度董事会报告》的议案 | 7 | | 关于本公司《2024年度监事会报告》的议案 | 8 | | 关于本公司《2024年年度报告》的议案 9 | | | 关于本公司2024年度《财务报告》及《财务决算报告》的议案 10 | | | 关于本公司2024年度利润分配预案的议案 | 13 | | 关于本公司聘任2025年度外部审计机构的议案 14 | | | 关于本公司使用闲 ...

华夏时报（www.chinatimes.net.cn）记者 梁宝欣 深圳报道 4月22日，现货金价一度冲上3500美元/盎司，后有所回落，4月24日，现货黄金走势震荡，突破3340美 元/盎司，截至当日上午11点报3340.81美元/盎司。上市物企2024年营收增速放缓成主流，物管行业风险 进一步出清，存量市场仍持续增长，同时，数据显示，今年以来现货黄金涨幅已超过26%。 在金价大涨背景下，洛阳钼业（603993.SH/03993.HK）拟溢价超40%收购加拿大上市公司Lumina黄金 （TSXV:LUM）。 4月22日，洛阳钼业发布消息称，将通过海外实体以全现金方式收购加拿大上市公司Lumina黄金 （TSXV:LUM）全部已发行和未发行的所有普通股，交易总价约为5.81亿加元（折合人民币约30.7亿 元）。Lumina黄金是一家在多伦多证券交易所创业板上市的贵金属和基本金属勘探公司，总部位于温 哥华，公司100%持有位于厄瓜多尔西南部埃尔奥罗省的Cangrejos金矿项目。 此次收购价格折合每股1.27加元，相较于4月17日最新收盘价溢价41%。同时，洛阳钼业与Lumina签署 了一份认购协议，发行总额为 ...

股票代码：603993 股票简称：洛阳钼业 编号：2025—025 洛阳栾川钼业集团股份有限公司 2.本次拟调整金额 关于增加2025年度日常关联交易预计金额的公告 本公司董事会及全体董事保证本公告内容不存在任何虚假记载、误导 性陈述或者重大遗漏，并对其内容的真实性、准确性和完整性承担法 律责任。 重要内容提示： 本事项已经公司第七届董事会第五次会议审议通过，无需 提交股东大会批准。 本次增加预计金额所涉及的日常关联交易不存在对公司持 续经营能力、财务状况、经营成果造成不利影响的情形，不存在 损害公司股东特别是中小股东利益的情形，不会使公司对关联方 形成较大依赖，也不会对公司独立性构成影响。 一、现有日常关联交易预计金额及调整情况 1.日常关联交易履行的审议程序 2025年3月21日，公司第七届董事会第四次会议审议通过《关于 本公司2024年度日常关联交易情况和2025年度预计日常关联交易的 议案》，批准向关联方洛阳富川矿业有限公司（以下简称"富川矿业"） 购买产品或销售产品、提供加工服务。2025年4月25日，公司第七届 董事会审计及风险委员会第六次会议、第七届董事会第五次独立董事 专门会议和第七届董事会第 ...