股价表现 - 股价再创历史新高 近一个月累计有13个交易日刷新历史纪录 当前上涨3.12%报12.23元 [2] - 最新A股总市值达2135.46亿元 A股流通市值2135.46亿元 [2] - 两融余额20.07亿元 融资余额19.88亿元 近10日增加8779.12万元 环比增长4.62% [2] 行业比较 - 有色金属行业整体涨幅2.34% 行业内110只个股上涨 30只下跌 [2] - 涨幅居前包括中国稀土涨10.00% 广晟有色涨9.39% 盛屯矿业涨8.01% [2] - 跌幅居前包括铂科新材跌4.17% 浩通科技跌3.34% 中孚实业跌2.56% [2] 机构观点 - 近10日共有9家机构对该股进行评级 华泰证券给予最高目标价14.63元 [2] 财务数据 - 上半年营业收入947.73亿元 同比下降7.83% [3] - 净利润86.71亿元 同比增长60.07% [3] - 基本每股收益0.4100元 加权平均净资产收益率11.70% [3]

市场表现与资金流向 - 8月29日A股市场风格切换 科技板块回调 顺周期及反内卷主题走强 [1] - 有色50ETF(159652)早盘上涨2.86% 成交额超4600万元 较前日全天显著放量 [1] - ETF最新资金净流入605.95万元 近5个交易日4日净流入 累计吸金1.02亿元 日均净流入2032.38万元 [3] 政策与行业动态 - 三部门联合发布《稀土开采和冶炼分离总量调控管理办法》 将进口矿纳入指标管理 [4] - 新规强化监管颗粒度与追溯机制 建立超产惩罚制度 新增市场反馈和动态调整机制 [4] - 国内稀土行业集中度提升 国家对供给和价格控制力增强 全球垄断格局更明确 [4] 机构观点与投资逻辑 - 国金证券建议关注制造业顺周期主线 杰克逊霍尔会议打开9月降息窗口 [3] - 海外制造业修复利好实物资产 工业金属（铜、铝）及资本品（工程机械、重卡等）将受益 [3] - 银河证券指出美联储降息预期升温 将驱动全球黄金ETF加速购金 推动金价上涨 [4] - 2025年下半年海外补库需求有望推动稀土磁材消费提升 支撑稀土价格强势上涨 [4] 产品结构与配置价值 - 有色50ETF(159652)标的指数全面涵盖金、铜、稀土等金属板块 [5] - 指数铜含量达31% 同类领先 [5] - 前十大成分股包括紫金矿业(权重15.8%)、北方稀土(5.0%)、中国铝业(4.4%)等行业龙头 [6][7] - 产品规模同类领先 具突出配置价值 受供给端收缩政策、需求端新质动能及经济周期共振多重利好 [4]

有色金属行业表现 - 有色龙头ETF（159876）场内价格盘中涨超2% 现涨1.49% 上探阶段高点[1] - 中证有色指数（930708）当日涨幅为1.59%[3] - 成份股中中国稀土涨停 江西铜业涨4.72% 盛和资源涨4.54% 博威合金跌2.89% 南山铝业跌2.85% 西部超导跌2.18%[1] 指数权重股表现 - 前十大权重股包括北方稀土（权重8.6% 涨3.76% 市值2105亿）、洛阳钼业（权重5.38% 涨1.52% 市值2575亿）、中国铝业（权重4.03% 涨2.28% 市值1384亿）等[3][4] - 其他重要权重股：山东黄金（权重3.69% 涨1.3% 市值1495亿）、华友钴业（权重3.16% 涨0.11% 市值793亿）、中金黄金（权重2.77% 涨4.26% 市值771亿）[4] - 西部超导（权重2.64% 跌2.18% 市值388亿）和赣锋锂业（权重2.63% 涨1.17% 市值783亿）表现分化[4] 行业基本面与市场观点 - 紫金矿业上半年营收1677亿元（同比增11.5%） 归母净利润233亿元（同比增54.4%）[5] - 鲍威尔言论强化降息预期 贵金属价格有望上行[5] - 铝棒库存连续下降显示消费回暖 "金九银十"旺季临近 宏观向好及电解铝供给潜在风险支撑铝价[5] - 氧化铝价格下行带动电解铝板块利润修复[5] - 铜价震荡走势 国内外库存变化不大 美联储释放鸽派信号 市场对9月降息预期回暖[5] - 国内地产、基建进入季节性旺季 传统铜需求有望筑底回暖 新能源车、光伏、AI等新领域用铜量持续增加[5] - 铝价小幅震荡 氧化铝价格在3200元/吨附近震荡 供需仍供过于求 预计延续区间震荡[5] - 电解铝社会库存累库放缓 需求端有望逐步回暖 宏观政策落地支撑下游需求 吨铝毛利润保持较高水平[5]

投资评级 - 维持"买入"评级 当前股价对应2025-2027年PE分别为15.4倍、12.8倍、12.3倍 [1][11] 核心观点 - 铜钴产量大幅增长驱动业绩创新高 2025年H1归母净利润86.71亿元(同比+60.07%) 营业收入947.73亿元 [4] - 矿山采掘毛利率达52.42% 铜钴产品合计贡献83.92%的毛利 其中铜毛利占比66.77% 钴毛利占比17.15% [6][7][8] - 刚果(金)TFM与KFM项目超预期推进 配套水电站建设顺利 为达成80-100万吨铜产能目标奠定基础 [9] - 承诺2024-2026年现金分红比例超40% 2024年已派发54.56亿元创历史新高 [10] 财务表现 - 2025年H1营业成本747.27亿元(同比-10.96%) 经营性现金流120.09亿元(同比+11.40%) [4] - 预测2025-2027年归母净利润分别为165.27/197.69/207.10亿元 对应增长率22.1%/19.6%/4.8% [11][13] - 2025年H1ROE达17.3%(预测值) 毛利率维持15.7%-17.8%水平 [13] 产量与销售 - 铜产量35.36万吨(同比+12.68%) 销量32.26万吨(同比+3.47%) 完成年度指引中值的56.1% [5] - 钴产量6.11万吨(同比+13.05%) 销量4.62万吨(同比-9.27%) 完成年度指引中值的55.5% [5] - 其他产品完成度：钼51.8% 钨56.4% 铌52.3% 磷肥50.7% 均超年度指引50%进度 [5] 产品价格与营收 - 铜产品营收257.18亿元(同比+28.42%) 毛利137.93亿元(同比+31.54%) 受益于单价上涨 [7] - 钴产品营收57.28亿元(同比+31.94%) 毛利35.42亿元(同比+93.42%) 受益于钴价显著上涨 [7] - 矿山采掘板块总营收394.02亿元(同比+25.64%) 毛利206.56亿元(同比+40.56%) [6] 产能扩张 - TFM项目东区产能持续释放 成本显著下降并完成地质建模 [9] - KFM项目铜产量超年度中值 二期工程筹备中 深部硫化矿增储达预期 [9] - 配套Heshima水电站建设进展顺利 设计发电能力200兆瓦 [9]

公司股权变动 - 摩根大通于8月25日增持洛阳钼业383.6171万股[1] - 增持每股作价11.6677港元[1] - 增持总金额达4475.93万港元[1] 持股结构变化 - 增持后最新持股数量约为2.38亿股[1] - 最新持股比例升至6.05%[1]

公司股权变动 - 摩根大通于8月25日增持洛阳钼业383.6171万股[1] - 增持每股作价11.6677港元 总金额达4475.93万港元[1] - 增持后持股数量升至2.38亿股 持股比例达6.05%[1]

投资评级 - 推荐（维持）[1] 核心观点 - 铜钴板块产量高增长推动业绩提升 金矿收购打造新增长极[8] - 2025年上半年归母净利润同比增长60.1%至86.7亿元[5] - 上调2025-2027年归母净利润预测至167.7/184.0/206.6亿元（原预测150.7/161.7/179.0亿元）[8] 财务表现 - 2025年上半年营业总收入947.7亿元（同比-7.8%）归母净利润86.7亿元（同比+60.1%）[5] - Q2营业收入487.7亿元（同比-14.0% 环比+6.0%）归母净利润47.3亿元（同比+41.2% 环比+19.8%）[5] - 预计2025年营业收入2276.29亿元（同比+6.9%）归母净利润167.74亿元（同比+24.0%）[7] - 毛利率预计从2024年16.5%提升至2027年19.8% 净利率从6.4%提升至8.7%[7] 产量数据 - 铜产量35.36万吨（同比+12.68%）钴产量6.11万吨（同比+13.05%）[8] - 刚果（金）TFM和KFM项目均超额完成生产目标[8] - 铌板块和磷板块产量、回收率、销量均超计划预算[8] 业务进展 - TFM中区运营效率提升 东区产能持续释放[8] - KFM铜产量完成率大幅超越指引中值[8] - 完成收购厄瓜多尔凯歌豪斯金矿 保有黄金资源量638吨（平均品位0.46g/t）黄金储量359吨（平均品位0.55g/t）[8] - 金矿项目计划2029年前投产 完善多元化产品矩阵[8] 估值指标 - 当前股价11.71元 总市值2461亿元[1] - 2025-2027年预测PE分别为14.9/13.6/12.1倍[7][8] - 2025-2027年预测PB分别为3.1/2.6/2.3倍[7] - 每股净资产从2024年3.27元预计提升至2027年5.10元[10]

财务表现 - 2025年上半年归母净利润86.7亿元，同比增长60% [1] - 2025年第二季度归母净利润47.3亿元，同比增长41.2%，环比增长19.7% [1] - 经营性净现金流达120.1亿元 [1] 盈利驱动因素 - 铜钴价格上涨及铜钴产量增加共同推动盈利增长 [1] - 自2023年起进入产量释放阶段，是全球大型铜矿企中少数保持铜高增长的企业 [1] 产量与项目进展 - KFM二期及TFM三期预计2027年后陆续投产 [1] - 2028年后公司铜产量有望达到80-100万吨 [1] - 厄瓜多尔黄金项目即将投产 [1] 价格假设与资源储备 - 2025-2027年铜现货价假设调整为78500元/吨（原假设78000元/吨） [1] - 钴金属价格假设维持24万元/吨（原假设21万元/吨） [1] - 氢氧化钴折价系数70%，刚果金出口配额70% [1] - 公司拥有全球顶级铜钴矿山资源 [1] 战略定位 - 两大世界级项目扩产将推动铜产量迈向百万吨级 [1] - 对铜价和钴价具备高业绩弹性 [1]

财务表现 - 2025年上半年归母净利润86.7亿元 同比增长60% [1] - 2025年第二季度归母净利润47.3亿元 同比增长41.2% 环比增长19.7% [1] - 经营性净现金流达120.1亿元 [1] 业绩驱动因素 - 铜钴价格上涨及铜钴产量增加共同推动盈利增长 [1] - 自2023年起进入产量释放周期 是全球大型铜矿企中少数保持铜高增长的企业 [1] 产量规划 - KFM二期及TFM三期项目预计2027年后陆续投产 [1] - 2028年后公司铜产量有望达到80-100万吨 [1] - 厄瓜多尔黄金项目即将投产 [1] 价格假设 - 2025-2027年铜现货结算价假设调整为78500元/吨（原假设78000元/吨） [1] - 钴金属价格假设维持24万元/吨（原假设21万元/吨） [1] - 氢氧化钴折价系数70% 刚果金出口配额70% [1] 资源储备与弹性 - 公司拥有全球顶级铜钴矿山资源 [1] - 两大世界级项目扩产将推动铜产量迈向百万吨级 [1] - 对铜价和钴价变动具备高业绩弹性 [1]

公司财务表现 - 上半年归母净利润86.71亿元 同比增长60.07% [1] - 铜、钴、钼毛利率分别增加1.27、19.66、4.45个百分点 [1] - 钴矿山端营收57.28亿元 同比增长31.94% [1] 生产与运营 - 上半年钴产量6.11万吨 [1] 行业市场环境 - 铜、钴、钼等金属价格联袂上行 [1]