ETF产品表现 - 有色ETF华宝（159876）于3月5日开盘上涨1.16%，报价为1.224元[1] - 该ETF自2021年3月12日成立以来，累计回报率达到142.12%[1] - 该ETF近一个月的回报率为3.79%[1] 持仓成分股表现 - ETF重仓股紫金矿业开盘上涨1.32%[1] - 重仓股洛阳钼业开盘上涨1.65%[1] - 重仓股北方稀土开盘上涨1.23%[1] - 重仓股华友钴业开盘上涨2.09%[1] - 重仓股中国铝业开盘上涨2.77%[1] - 重仓股赣锋锂业开盘上涨2.23%[1] - 重仓股山东黄金开盘上涨0.19%[1] - 重仓股云铝股份开盘上涨2.22%[1] - 重仓股中金黄金开盘上涨0.99%[1] - 重仓股江西铜业开盘上涨1.35%[1] 产品基本信息 - 有色ETF华宝（159876）的业绩比较基准为中证有色金属指数收益率[1] - 该ETF的管理人为华宝基金管理有限公司[1] - 该ETF的基金经理为陈建华[1]

有色金属ETF市场表现 - 3月5日，有色金属ETF（512400）开盘上涨1.62%，报价为2.383元[1] - 该ETF自2017年8月3日成立以来，累计回报率达到139.52%[1] - 近一个月，该ETF的回报率为3.89%[1] 有色金属ETF重仓股表现 - 紫金矿业开盘上涨1.32%[1] - 洛阳钼业开盘上涨1.65%[1] - 北方稀土开盘上涨1.23%[1] - 华友钴业开盘上涨2.09%[1] - 中国铝业开盘上涨2.77%[1] - 赣锋锂业开盘上涨2.23%[1] - 山东黄金开盘上涨0.19%[1] - 云铝股份开盘上涨2.22%[1] - 中金黄金开盘上涨0.99%[1] - 藏格矿业开盘上涨1.04%[1] 有色金属ETF产品信息 - 该ETF的业绩比较基准为中证申万有色金属指数收益率[1] - ETF的管理人为南方基金管理股份有限公司[1] - ETF的基金经理为崔蕾[1]

矿业ETF市场表现 - 3月5日，矿业ETF（561330）开盘上涨1.55%，报2.418元[1] - 该ETF自2022年10月19日成立以来回报率达138.14%[1] - 近一个月回报率为4.26%[1] 矿业ETF持仓成分股表现 - 十大重仓股在3月5日开盘普遍上涨，涨幅在0.19%至2.77%之间[1] - 中国铝业开盘涨幅最大，为2.77%[1] - 山东黄金开盘涨幅最小，为0.19%[1] - 其他重仓股如华友钴业涨2.09%，赣锋锂业涨2.23%，云铝股份涨2.22%[1] 矿业ETF产品信息 - 该ETF的业绩比较基准为中证有色金属矿业主题指数收益率[1] - 基金管理人为国泰基金管理有限公司[1] - 基金经理为麻绎文[1]

基金表现 - 有色金属ETF基金（516650）3月4日开盘下跌3.09%，报2.230元[1] - 该基金自2021年6月9日成立以来回报率为129.65%[1] - 该基金近一个月回报率为4.19%[1] 重仓股表现 - 紫金矿业开盘下跌2.99%[1] - 洛阳钼业开盘下跌4.00%[1] - 北方稀土开盘下跌3.29%[1] - 华友钴业开盘下跌1.90%[1] - 赣锋锂业开盘下跌1.62%[1] - 山东黄金开盘下跌6.07%[1] - 中金黄金开盘下跌5.59%[1] - 天齐锂业开盘下跌1.71%[1] - 中国铝业开盘上涨1.43%[1] - 云铝股份开盘上涨2.59%[1] 基金基本信息 - 有色金属ETF基金（516650）的业绩比较基准为中证细分有色金属产业主题指数收益率[1] - 该基金管理人为华夏基金管理有限公司[1] - 该基金基金经理为单宽之[1]

ETF表现 - 有色金属ETF（512400）于3月4日开盘下跌4.19%，报2.263元[1] - 该ETF自2017年8月3日成立以来总回报为140.45%，近一个月回报为4.51%[1] - 其业绩比较基准为中证申万有色金属指数收益率，由南方基金管理股份有限公司管理，基金经理为崔蕾[1] 成分股表现 - 重仓股紫金矿业开盘跌2.99%，洛阳钼业跌4.00%，北方稀土跌3.29%[1] - 重仓股华友钴业开盘跌1.90%，赣锋锂业跌1.62%，山东黄金跌6.07%，中金黄金跌5.59%[1] - 重仓股中国铝业开盘涨1.43%，云铝股份涨2.59%，藏格矿业股价无变化[1]

核心观点 报告认为，3月份金属行业投资应关注国内需求复苏进程，同时警惕海外地缘政治扰动带来的影响[1]。市场将进入基本面验证阶段，建议关注受央行购金、地缘冲突、供给不足及战略资源属性支撑的细分板块，包括黄金、铜、锂、稀土及钨[3]。报告维持对钢铁和有色金属行业的“看好”评级，并推荐了五家具体公司的“增持”评级[3]。 行业要闻总结 - **津巴布韦暂停锂矿出口**：2026年2月26日，津巴布韦政府宣布暂停所有原矿和锂精矿出口，旨在推动国内增值加工[15]。此举预计在中国碳酸锂短期供应走向紧张之前，可能引发行业成本波动[15]。 - **美以联手空袭伊朗**：2026年2月28日，美国和以色列联合对伊朗发起军事打击，伊朗予以还击[15]。该事件大幅推升市场避险情绪，可能带动黄金、白银等贵金属价格大幅上涨，并可能因伊朗是重要产油国而导致国际油价上涨，抬升部分行业生产成本[15]。 行业发展情况总结 钢铁 - **行业景气度下滑**：2026年2月全国钢铁行业PMI指数为45.4，较1月减少，呈现供需双弱特征[16]。产出指数回落至44.1，新订单指数探底至39.5，成品材库存指数升至74.9，库存压力累积[16]。 - **具体数据**： - **需求端**：2026年1月，全国建筑钢材日均成交量为8.37万吨，环比下降14.46%，同比增长4.37%[17]。 - **供给端**：2025年12月，粗钢产量累计值96,081.20万吨，同比下降4.40%；钢材产量累计值144,612.10万吨，同比增长3.10%；生铁产量累计值83,604.10万吨，同比下降3.00%[19]。 - **库存端**：2026年1月30日至2月27日，钢材社会库存和钢厂库存合计增长43.19%至1,825.82万吨[22]。其中，螺纹钢库存增长68.36%至800.60万吨，线材库存增长84.07%至173.80万吨[27]。 - **进出口**：2025年12月，国内钢材进口量52.00万吨，环比增长4.00%，同比下降16.70%；出口量1,130.00万吨，环比增长13.23%，同比增长16.20%[27]。 - **价格端**：2026年1月30日至2月28日，普钢综合价格指数下降0.63%至3,405.95元/吨，热卷价格指数跌幅居前[30]。 - **展望**：节后需求复苏仍需时间，需关注两会期间钢企自主减排对钢价的影响以及“反内卷”相关信息[1][16]。 铜 - **市场走势**：2月初铜价随贵金属下跌，节后受贵金属上行及津巴布韦出口扰动影响而回升[36]。2月受春节影响，库存出现积累[36]。 - **具体数据**： - **产量**：2025年12月，国内精炼铜产量132.60万吨，同比增长6.76%；国内铜材产量222.90万吨，同比下降1.94%[36]。 - **库存**：2026年1月30日至2月27日，LME铜库存增长44.99%至25.37万吨，SHFE铜库存增长85.27%至29.06万吨[36]。 - **价格**：同期，LME铜现价增长0.52%至1.34万美元/吨，长江有色铜现价下降2.24%至10.23万元/吨[36]。 - **展望**：国内下游逐步复工，但市场需求有限，高价抑制需求[1]。美伊冲突可能扰乱全球供应链，强化资源民族主义，间接支撑铜价，但高铜价或使持续上升动力不足，需关注地缘局势和库存去化进度[1][36]。 铝 - **市场状况**：2月受春节影响，铝行业供需双弱，国内库存大幅增长，电解铝价格偏弱运行[43]。海外Mt. Holly铝厂5万吨闲置产能预计2026年4月复产，冰岛铝厂计划4月底复产[43]。 - **具体数据**： - **产量**：2025年12月，国内氧化铝产量801.10万吨，同比增长6.70%；电解铝产量387.40万吨，同比增长2.87%；铝材产量613.60万吨，同比增长0.47%[44]。 - **库存与价格**：2026年1月30日至2月27日，LME铝库存下降6.09%至46.56万吨，SHFE铝库存增长99.42%至28.93万吨[44]。LME铝现货结算价增长1.53%至0.32万美元/吨，SHFE铝现货均价下降5.15%至2.34万元/吨[44]。 - **展望**：氧化铝方面，节后检修产能复工，供应增加或压制价格[1]。电解铝方面，3月国内厂家逐步复产，行业进入需求验证阶段，需关注实际需求、莫桑比克Mozal铝厂停产信息及海外地缘局势[1][43]。 贵金属（黄金） - **价格驱动**：2月初金价因美联储主席相关预期大跌，随后在美伊谈判反复、美国关税政策不确定性等因素影响下回升[52]。美伊战争显著推升避险情绪[52]。 - **价格数据**：2026年1月30日至2月27日，COMEX黄金价格增长7.92%至5,296.40美元/盎司，SHFE黄金价格下降1.16%至1,147.90元/克[52]。COMEX白银价格增长10.72%至94.39美元/盎司，SHFE白银价格下降17.62%至23,019.00元/千克[52]。 - **展望**：黄金的避险属性与央行购金将对金价形成支撑，短期金价或与避险情绪密切相关[1][52]。 新能源金属 锂 - **价格走势**：2月碳酸锂价格先跌后涨，受贵金属价格、国内冶炼厂检修、津巴布韦出口政策等因素影响[54]。 - **具体数据**： - **价格**：2026年1月30日至2月27日，国产电池级碳酸锂价格增长8.83%至17.25万元/吨；电池级氢氧化锂价格下降0.32%至15.75万元/吨；锂精矿(6%-6.5%)进口均价增长5.38%至2,155.00美元/吨[54]。 - **产量**：2026年1月国内碳酸锂产量5.95万吨，同比增长69.29%[55]。 - **展望**：3月旺季需求预期乐观，行业供应或维持偏紧，碳酸锂价格有望维持高位，需关注监管信息、澳洲锂矿发运及国内产能复产进度[2][54]。 钴 - **价格数据**：2026年1月30日至2月27日，上海金属网1钴(99.8%)均价下降1.01%至44.25万元/吨；硫酸钴(20.5%)均价增长2.68%至9.95万元/吨；四氧化三钴(≥72%)市场价持平于37.00万元/吨[66]。 - **产量**：2026年1月国内硫酸钴产量1.68万吨，同比下降15.70%[66]。 镍 - **价格数据**：2026年1月30日至2月27日，LME镍价增长0.83%至1.77万美元/吨；长江现货硫酸镍均价增长0.61%至3.30万元/吨；镍铁(7-10%)均价增长0.93%至1,080.00元/镍点[68]。 - **产量**：2026年1月，国内硫酸镍产量14.00万吨，同比增长16.67%；精炼镍产量3.52万吨，同比增长4.91%[68]。 稀土及小金属 稀土 - **市场状况**：2月氧化镨钕价格上涨，主要因原料供应偏紧、持货商惜售[71]。2月国内稀土产量因部分分离厂复产不及预期及春节假期影响而下降[71]。 - **价格数据**：2026年1月30日至2月27日，氧化镨钕价格增长18.90%至89.00万元/吨；氧化镝增长15.30%至162.00万元/吨；氧化铽增长6.53%至652.50万元/吨；中钇富铕矿增长8.05%至22.15万元/吨；碳酸稀土矿增长18.89%至7.21万元/吨；钕铁硼50H增长25.91%至34.50万元/吨[71]。氧化镧、氧化钕等品种价格亦有显著上涨[74]。 - **展望**：随着下游复工复产，3月需求预期向好，短期供应偏紧局面或难改善，有望支撑价格，需关注复产进度和高价对需求的抑制[2][71]。 小金属 - **价格数据**：2026年1月30日至2月27日，钨精矿价格增长31.00%至78.60万元/吨，APT价格增长29.78%至115.50万元/吨[77]。海绵钛价格持平于4.75万元/吨，海绵锆持平于14.75万元/吨，1镁锭增长0.30%至1.69万元/吨[77]。 重要公司公告总结 - **中金黄金**：2026年2月28日公告，控股子公司内蒙古矿业拟开展乌努格吐山铜钼矿南区尾矿库工程，项目建设期44个月，服务期21.26年，以保障连续稳定生产[79]。 - **西部黄金**：2026年2月28日公告，全资子公司新疆美盛因极端天气导致电力及交通受阻，临时停产，预计不超过50天[80]。新疆美盛2025年1-9月净利润占公司净利润的23.74%，停产或对公司业绩造成不利影响[80]。 行情回顾总结 - **指数表现**：2026年2月3日至3月3日，上证综指上涨1.35%，沪深300指数下跌0.09%，申万钢铁指数上涨8.90%，申万有色指数上涨4.27%[81]。子板块中小金属涨幅居前[81]。 - **个股表现**：受碳酸锂价格上涨带动，永兴材料涨幅居前；受益于钨价格上涨，章源钨业涨幅居前[83]。 - **估值水平**：截至2026年3月3日，钢铁行业市盈率为71.72倍，较沪深300估值溢价428.70%；有色金属行业市盈率为38.24倍，较沪深300估值溢价181.88%[85]。 本月投资策略总结 - **市场环境**：3月上市公司业绩将逐渐披露，市场进入行业与公司基本面验证阶段[3]。海外美伊冲突是影响避险情绪的重要变量，国内需关注“两会”对“新质生产力”和“反内卷”的表述[3]。 - **推荐板块**： - **黄金板块**：受央行购金、地缘冲突和“去美元化”等因素支撑[3]。 - **铜板块**：铜矿供给不足，叠加AI、新能源需求带动[3]。 - **锂板块**：下游储能领域需求向好，叠加海外出口扰动[3]。 - **稀土和钨板块**：在全球地缘事件频发背景下具备战略资源属性[3]。 - **评级与推荐**：维持对钢铁和有色金属行业的“看好”评级，维持对洛阳钼业、中金黄金、华友钴业、紫金矿业、中国铝业的“增持”评级[3]。

股份数据 - 截至2026年2月底，H股法定/注册股份3,933,468,000股，面值0.2元，股本786,693,600元[1] - 截至2026年2月底，A股法定/注册股份17,460,842,176股，面值0.2元，股本3,492,168,435.2元[1] - 2026年2月，H股和A股法定/注册股份及股本无增减[1] - 截至2026年2月底，H股已发行股份3,933,468,000股，库存股份0股[2] - 截至2026年2月底，A股已发行股份17,460,842,176股，库存股份0股[3] - 2026年2月，H股和A股已发行股份及库存股份数目无增减[2][3] 债券数据 - 截至2026年2月底，2027年到期零息有担保可换股债券已发行总额1,200,000,000美元，本月无变动[5]

有色ETF汇添富（159652）市场表现 - 3月4日开盘，有色ETF汇添富（159652）价格下跌2.86%，报1.968元 [1] - 该ETF自2023年1月16日成立以来，累计回报率达到103.23% [1] - 该ETF近一个月回报率为4.21% [1] 有色ETF汇添富（159652）重仓股表现 - 重仓股普遍下跌，其中山东黄金开盘下跌6.07%，中金黄金下跌5.59%，洛阳钼业下跌4.00%，为跌幅前列 [1] - 部分重仓股逆市上涨，中国铝业开盘上涨1.43%，云铝股份上涨2.59% [1] - 紫金矿业开盘下跌2.99%，北方稀土下跌3.29%，华友钴业下跌1.90%，赣锋锂业下跌1.62%，天齐锂业下跌1.71% [1] 有色ETF汇添富（159652）产品信息 - 该ETF的业绩比较基准为中证细分有色金属产业主题指数收益率 [1] - 该ETF的管理人为汇添富基金管理股份有限公司 [1] - 该ETF的基金经理为董瑾和孙浩 [1]

公司投资规模与财务影响 - 对外投资规模巨大且增长迅速，截至2025年三季度末，其他权益工具投资及长期股权投资合计金额为768.73亿元，占总资产的8.58%，相比2016年的1.7亿元大幅增长 [8] - 投资收益对公司利润贡献显著，2025年前三季度实现投资收益52.37亿元，约占利润总额的8.63% [8] - 对上市公司的投资效率高，2024年报显示，对上市公司的投资成本合计346.20亿元，占权益投资总额的45%，却贡献了当年总投资收益的76.4%（30.47亿元）[12] 上游资源端战略投资 - 大规模入股洛阳钼业以锁定铜钴资源，2022年6月通过子公司间接入股，初始投资成本267.47亿元，持股比例约24.68%至24.91%，并获得了刚果（金）KFM铜钴矿项目25%股权 [15] - 该投资财务回报丰厚，截至2026年2月，洛阳钼业股价约22元，较入股成本每股5.02元，账面浮盈约905亿元，累计收益率约338% [15] - 投资印尼采矿公司MDKA以切入金属资源渠道，2022年4月以15亿元认购1.2亿股，截至2026年2月股价累计上涨26.86%，其中2026年以来上涨57.46% [23] - 与力勤资源深度捆绑以锁定镍资源，通过投资力勤资源及力泰锂能股权，初始成本合计约11.03亿元，其中对港股力勤资源的7亿元投资，截至2026年2月浮盈5.06亿元，累计收益72% [28][29] - 通过合资公司锁定印尼镍金属年产能14.2万吨（火法8万吨+湿法6.5万吨），优先获得低成本硫酸镍、镍钴中间品 [29] - 此外还持有非洲Manono锂矿24%股权（锂资源量约4亿吨LCE），并参与南美盐湖项目 [37] 中游制造与设备协同投资 - 投资先导智能核心目的在于确保设备供应协同，2021年7月以25亿元认购股份成为第三大股东，持股比例7.15% [18][19] - 该投资未获显著财务收益，公司在2025年上半年股价低位（16元至26元区间）大量减持，持股比例降至低于0.48%，但双方战略合作拓展至模组Pack、固态电池等新兴领域 [19][20][21] - 投资正极材料供应商湖南裕能获得极高回报，2020年12月以约2亿元参与Pre-IPO增资，截至2026年2月股价为67.76元，浮盈约38.55亿元，总回报率达19.28倍，年化收益约78.5% [32][33] - 通过投资构建产业生态，其他案例包括拟控股富临精工以布局高端磷酸铁锂，持有天华新能12.95%股权以确保氢氧化锂保供，以及投资赢合科技等锂电设备公司 [34] 下游应用与客户绑定 - 投资极氪以锁定高端整车客户，2023年2月以约15亿元参与A轮融资，投后估值130亿美元 [25][26] - 该投资短期账面浮亏显著，2025年7月吉利私有化极氪的估值约为70亿美元，较A轮腰斩，但战略上巩固了产业链主导权 [26][27] - 投资赛力斯以协同问界车型，持股约2% [34] - 布局储能与绿电，投资永福股份（持股2.34%）用于储能EPC，并自2025年末起投资水电站（如丹巴、昌都水电），单笔规模约5亿元，以“股权+储能+绿电+碳资产”模式锁定低成本绿电和拓展储能场景 [34] 投资模式与核心逻辑 - 投资版图已基本覆盖上中下游全产业链，侧重于资源卡位与产业协同 [36][37] - 投资活动核心逻辑包括：构建开放生态以布局未来潜在赛道；通过投资确保优先供货权、定价权与供应安全，实现资源卡位与战略协同；追求财务回报以反哺主业，形成良性循环 [38] - 采用多元投资模式，除直接投资外，还通过产业基金等形式，以CVC（产业资本）+LP（出资）+自有VC平台三重模式深度参与VC/PE投资，是新能源领域最活跃的产业投资方之一 [35]

矿业ETF市场表现 - 3月4日，矿业ETF（561330）开盘大幅下跌5.08%，报收于2.280元[1] - 该ETF自2022年10月19日成立以来，累计回报率达到139.95%[1] - 近一个月，该ETF的回报率为5.27%[1] 矿业ETF持仓个股表现 - 重仓股紫金矿业开盘下跌2.99%，洛阳钼业下跌4.00%[1] - 重仓股北方稀土下跌3.29%，华友钴业下跌1.90%[1] - 重仓股赣锋锂业下跌1.62%，山东黄金大幅下跌6.07%[1] - 重仓股中金黄金下跌5.59%，天齐锂业下跌1.71%[1] - 部分个股逆势上涨，中国铝业上涨1.43%，云铝股份上涨2.59%[1] 矿业ETF产品信息 - 该ETF的业绩比较基准为中证有色金属矿业主题指数收益率[1] - 该ETF的管理人为国泰基金管理有限公司，基金经理为麻绎文[1]