有色金属/小金属 公 司 研 究 洛阳钼业（603993.SH） 2024 年 08 月 26 日 铜钴产量同比高增，业绩创历史新高 ——公司信息更新报告 投资评级：买入（维持） 李怡然（分析师） liyiran@kysec.cn 证书编号：S0790523050002 | --- | --- | |--------------------|-----------| | 日期 | 2024/8/23 | | 当前股价(元) | 7.42 | | 一年最高最低(元) | 9.87/4.61 | | 总市值(亿元) | 1,602.66 | | 流通市值(亿元) | 1,310.80 | | 总股本(亿股) | 215.99 | | 流通股本(亿股) | 176.66 | | 近 3 个月换手率(%) | 53.11 | 2024H1 归母净利同比增长达 670.43%，创历史新高 公司发布2024年半年度报告，2024H1实现营业收入1028亿元，同比增长18.56%， 实现归母净利润约 54.17 亿元，同比增加 670.43%，实现扣非归母净利润约 56.25 亿元，同比增长 2457.25%，均创历史新高 ...

财务表现 - 公司2024年上半年营业收入创历史新高，达到1,028.18亿元，同比增长18.56%[9] - 归母净利润创历史新高，达到54.17亿元，同比增长670.43%[9] - 经营性现金流稳健有力，达到107.79亿元，同比增长23.02%[9] - 公司2024年上半年营业收入为1028.18亿元，同比增长18.56%[29] - 公司2024年上半年归属于上市公司股东的净利润为54.17亿元，同比增长670.43%[29] - 公司2024年上半年归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为56.25亿元，同比增长2557.25%[29] - 公司2024年上半年经营活动产生的现金流量净额为107.79亿元，同比增长23.02%[29] - 公司2024年上半年归属于上市公司股东的净资产为619.99亿元，同比增长4.13%[29] - 公司2024年上半年总资产为1858.79亿元，同比增长7.46%[29] - 上半年公司实现营业收入1,028亿元人民币，同比增长19%[40] - 归母净利润达到54亿元人民币，同比增长670%，创历史新高[40] - 经营性净现金流为108亿元人民币，持有现金及现金等价物309亿元人民币，流动性充裕[40] - 公司营业收入为1028.18亿元，同比增长18.56%[64] - 公司经营活动产生的现金流量净额为107.79亿元，同比增长23.02%[64] - 公司2024年上半年营业总收入为1028.18亿元，同比增长18.56%[179] - 公司2024年上半年营业总成本为890.19亿元，同比增长2.78%[179] - 公司2024年上半年净利润为63.30亿元，同比增长929.34%[180] - 公司2024年上半年归属于母公司股东的净利润为54.17亿元，同比增长670.43%[180] - 公司2024年上半年基本每股收益为0.25元，同比增长733.33%[180] - 2024年上半年经营活动产生的现金流量净额为107.79亿元，同比增长23%[182] - 2024年上半年销售商品、提供劳务收到的现金为961.46亿元，同比增长11%[182] - 2024年上半年投资活动产生的现金流量净额为-70.06亿元，同比改善18%[182] - 2024年上半年筹资活动产生的现金流量净额为9.83亿元，同比增长366%[183] - 2024年上半年取得借款收到的现金为468.32亿元，同比下降13%[183] - 2024年上半年偿还债务支付的现金为429.29亿元，同比下降15%[183] - 2024年上半年现金及现金等价物净增加额为47.99亿元，同比增长363%[183] - 2024年上半年期末现金及现金等价物余额为309.18亿元，同比增长3%[183] - 2024年上半年支付给职工及为职工支付的现金为24.50亿元，同比增长23%[182] - 2024年上半年支付的各项税费为72.52亿元，同比增长97%[182] 业务板块表现 - 刚果（金）板块实现营业收入243.68亿元，同比增长444.78%，毛利123.16亿元[13] - 中国钼钨板块实现营业收入38.81亿元，毛利15.53亿元[15] - 巴西铌磷板块实现营业收入31.12亿元，同比增长5.14%，毛利8.26亿元[17] - 公司2024年上半年铜产品贸易量为162.8万吨，同比增长29%[22] - 公司2024年上半年铅锌产品贸易量为53万吨，同比下降18%[22] - 公司2024年上半年铝产品贸易量为57万吨，同比下降56%[22] - 公司2024年上半年镍产品贸易量为27.9万吨，同比增长163%[22] - 铜产量达到31.38万吨，同比增长约101%，钴产量5.40万吨，同比增长约178%[41] - 铌产量首次突破5,000吨，同比增长约8%，磷产量58.33万吨，同比增长约6%[41] - 公司主要产品2024年上半年产量：铜金属313,788吨，钴金属54,024吨，钼金属7,349吨，钨金属4,020吨，铌金属5,082吨，磷肥58.33万吨，实物贸易量276.65万吨[46] - 公司2024年上半年矿山采掘及加工业务营业收入为313.61亿元，同比增长156.85%，毛利率增加20.03个百分点[66] - 公司2024年上半年矿产贸易业务营业收入为929.73亿元，同比增长20.09%，毛利率增加3.63个百分点[66] - 铜产品营业收入为20,026,496,526.26元，同比增长368.88%，毛利率为52.36%，增加23.29个百分点[67] - 钴产品营业收入为4,341,653,076.92元，同比增长1,541.59%，毛利率为42.17%，增加155.42个百分点[67] - 刚果（金）地区营业收入为24,368,149,603.18元，同比增长513.82%，毛利率为50.54%，增加27.86个百分点[69] - 精炼金属贸易营业收入为70,106,742,103.82元，同比增长24.35%，毛利率为4.84%，增加3.64个百分点[67] - 铜产品生产量为313,788吨，同比增长100.74%，销售量为311,806吨，同比增长510.53%[71] - 钴产品生产量为54,024吨，同比增长178.22%，销售量为50,921吨，同比增长3,441.73%[71] - 磷肥生产量为583,338吨，同比增长6.47%，库存量为133,233吨，同比增长19.97%[71] - 精矿金属产品采购量为1,628,207吨，同比增长0.39%，销售量为1,710,308吨，同比增长14.71%[71] - 矿产贸易中国境外营业收入为66,102,403,043.90元，同比增长33.83%，毛利率为6.53%，增加5.24个百分点[69] 项目进展 - TFM混合矿项目实现产量和质量“双达标”，夯实了TFM全球前五大铜矿山地位[14] - TFM和KFM上半年保持快节奏生产，频创单月产量历史记录[14] - TFM成为非洲首个获铜标志认证的矿山，亦是全球首个获该标志的中资运营矿山[14] - TFM混合矿项目年产45万吨铜与3.7万吨钴，成为世界第五大铜矿山和第二大钴矿山[42] - KFM项目稳居全球第一大钴矿山，TFM混合矿项目一季度达产，二季度达标[42] - TFM西区开发有序开展前期工作，KFM二期勘探工作取得积极进展[44] - TFM获得全球铜行业广受认可的ESG标准The Copper Mark铜标志认证[45] - 公司加速推进NziloII水电站项目，TFM西区Pumpi矿和KFM深部硫化矿开发[103] - TFM铜钴矿完成6,200米金刚石钻探，提高资源量级别[104] - KFM铜钴矿完成18,512米设计工程量，深部硫化矿勘探效果良好[104] - 巴西铌磷矿完成257个RC孔，合计进尺11,123米，开展岩土工程勘探和水文地质勘探[105] 成本与效率 - 公司资产负债率（整体）为59.16%，同比去年下降5.72个百分点[10] - 公司通过5G技术和无人驾驶，实现生产效率提升40%以上，完全实现零排放[39] - 公司通过逆周期并购和低成本开发，成功并购世界级矿山，开采成本具有很强的竞争力[36] - 公司通过持续降本增效、技术攻关，巩固低成本竞争优势，提升在产项目产能、产量和效益[92] - 公司加强市场研究，合理、审慎使用金融衍生工具，缓解价格波动风险[92] ESG与可持续发展 - 公司拥有全球领先的ESG管理体系，ESG绩效在全球权威的MSCI ESG排名居全球矿业行业领先地位[38] - 公司最新ESG绩效摩根士丹利ESG绩效继续保持AA评级，位处全球有色金属行业MSCI评级前19%[45] - 公司巩固ESG全球行业领先地位，落实碳中和计划，细化ESG管理体系[104] - 公司通过高效节能技术、绿色能源替代和可再生能源项目减少排放二氧化碳当量13,339.78吨[137] - 公司2024年上半年智能电机与智能空压机购置改造项目实现节电480.98万千瓦时，节约1,450.15吨标准煤，减排3,063.34吨二氧化碳[160] - 公司2024年上半年采购并利用伴生矿石230.03万吨，减少矿产资源浪费5.01万吨[160] - 公司2023年度三道庄矿区的采矿工艺单位产品能耗为0.19kgce/t，低于目标0.23kgce/t，达成可持续发展效益，节约标煤1,280.28吨，减少二氧化碳排放1,756.86吨[163] 市场与价格 - 2024年上半年LME现货铜均价9,090.30美元/吨，同比增加4.45%[49][52] - 2024年上半年MB标准级金属钴低幅均价12.22美元/磅，同比下跌20.44%[49][53] - 2024年上半年钼铁均价人民币22.57万元/吨，同比回落17.39%[47][54] - 2024年上半年APT均价人民币19.78万元/吨，同比增加10.69%[47][55] - 2024年上半年铌铁均价45.95美元/公斤，同比下降2.8%[49][56] - 2024年上半年MAP（磷酸一铵）巴西到货价均价571.4美元/吨，同比基本持平[49][57] - 2024年下半年钴供应增速将逐渐缓和，中国新能源汽车渗透率首破50%[59] - 2024年下半年钼市场基本面继续处于紧平衡状态，高端钢种需求有望回归高位[60] - 2024年下半年钨市场预计维持供不应求态势，硬质合金和光伏钨丝需求持续增长[61] - 2024年下半年铌市场供应端格局稳定，特钢需求推动铌需求强劲[62] - 2024年下半年磷肥市场活跃度上升，三季度化肥价格预期持续上涨[63] 风险管理 - 公司使用利率掉期工具对美元贷款的利率波动进行锁定，以应对美国加息带来的利率上行风险[94] - 公司密切关注汇率变动，适时利用远期外汇合约等金融工具对冲外汇风险[95] - 公司识别矿山运营所在国家或地区的宏观环境、矿业法规等，坚持依法合规运营[93] 人力资源与管理 - 公司在中国境内员工的社会保险供款比例为：养老保险16%、医疗保险7.5-10%、失业保险0.5-0.7%、工伤保险0.16-1.43%，住房公积金供款比例为员工每月基本薪酬总额的12%[118] - 公司在刚果（金）的社会保险供款比例为13%，并提供员工及家属的全部医疗保障[118] - 公司在刚果（金）每年按员工人数5%的比例晋升优秀员工[118] - 公司在巴西的社会保险供款和工龄保障金比例为37%，员工入职满一年享受休假津贴（休年假期间发双薪）[118] - 公司实施月度、年度考核，推行生产建设任务考核、劳动竞赛考核等办法，实施“工效挂钩”[118] - 公司实施L.D.P.“中坚”和“巅峰”领导力培养项目，分别针对中高层管理者和高级管理者[119] - 公司通过人才池建设，推进基层管理人员的选拔与培养，开设人才池导师津贴[119] - 公司对管理类和技术类人才实施分层级的专业培训，涵盖精益管理和结构思考力等方面[119] 社会责任与社区 - 公司中国区投入217万元人民币用于扶贫及乡村振兴项目，惠及3,000人[138] - 公司中国区下属8家单位达到A级企业标准，3家单位达到B级企业标准[136] - 公司冶炼公司荣获“2023年度河南省绿色工厂”称号[134] - 公司海外各运营单元积极履行企业社会责任，开展多样化的社区项目和投入[140] - 公司中国区助力洛阳市“乡村振兴豫善同行”活动，修建大桥一座，主体桥梁架设已到位[139] 股东与分红 - 公司承诺2024年至2026年连续三年每年现金分红占当年合并报表中归母净利润比例超过40%[142] - 公司实际控制人及控股股东承诺避免同业竞争和解决关联交易，承诺长期有效并严格履行[141] 诉讼与担保 - 成凌钼业诉公司侵权并要求赔偿13,517.23万元，最终法院判决公司赔偿200万元[143] - 公司对外担保总额为28,324,590.43千元，占公司净资产的比例为45.69%[147] - 公司对子公司的担保余额为26,284,473.92千元[147] - 公司为股东、实际控制人及其关联方提供担保的金额为752,000.00千元[147] - 公司直接或间接为资产负债率超过70%的被担保对象提供的债务担保金额为5,398,946.97千元[147] - 公司担保总额超过净资产50%部分的金额为5,398,946.97千元[147] 股东结构与持股 - 鸿商产业控股集团有限公司持股数量为533,322.00，占比24.69%[151] - 洛阳矿业集团有限公司持股数量为532,978.04，占比24.68%[151] - HKSCC NOMINEES LIMITED持股数量为359,904.77，占比16.66%[151] - 香港中央结算有限公司持股数量为79,194.54，占比3.67%[151] - 公司回购专用账户股份数为204,930,407

2024 年 08 月 21 日 公司点评 买入/上调 洛阳钼业(603993) 昨收盘:7.41 五年目标取得开门红，向全球一流矿企迈进 ◼ 走势比较 (20%) (2%) 16% 34% 52% 70% 23/8/2123/11/224/1/1424/3/2724/6/824/8/20 洛阳钼业 沪深300 ◼ 股票数据 总股本/流通(亿股) 215.99/215.99 总市值/流通(亿元) 1,601/1,601 12 个月内最高/最低价 (元) 9.87/4.61 相关研究报告 <<钴跌价致利润大幅回落，但仍具强 抗 风 险 能 力 ___ 洛 阳 钼 业 跟 踪 点 评>>--2020-03-31 <<铜钴板块成本大降，单季利润再创 新高——洛阳钼业一季报点评>>-- 2018-05-02 证券分析师：刘强 电话： E-MAIL：liuqiang@tpyzq.com 分析师登记编号：S1190522080001 证券分析师：梁必果 电话： E-MAIL：liangbg@tpyzq.com 分析师登记编号：S1190524010001 研究助理：钟欣材 电话： E-MAIL：zhongxc@tpyzq ...

会议主要讨论的核心内容 公司概况 - 公司是国内仅次于紫金矿业的第二大同框上市公司 [1] - 公司主要资产为TFM和KFM两座铜矿 [1] - 公司未来5年内计划将铜产量提升至100万吨 [1][4] 公司业务表现 - 公司铜产量增速在全球矿企中最快 [2][3] - 公司铜业务毛利率保持在40%-50%的较高水平 [4] - 公司贸易业务对整体财务数据有较大影响 [3] - 公司现金流状况良好,ROE持续提升 [4] 行业地位及前景 - 公司有望成为全球前10大铜矿企业 [4][5] - 公司旗下TFM矿山有望进入全球前5大铜矿 [6] - 非洲地区将成为未来全球铜产量增长的主要来源 [9][10] - 中资企业在南美洲拓展铜矿资产面临较大挑战 [10][11] 问答环节重要的提问和回答 问题1: 公司是否过于依赖单一矿山? 回答: 这是一个普遍现象,全球主流矿企都高度依赖于旗舰矿山。公司的TFM和KFM矿山储量和潜力很大,未来扩产空间广阔,不存在过度依赖单一矿山的风险。[7][8] 问题2: 公司未来是否还会继续收购新的矿山资产? 回答: 公司目前主要集中于充分挖掘TFM和KFM矿山的潜力,这种战略是合理的。在铜价较高的当前环境下,收购新矿山的性价比不高,公司仍在全球范围内寻找新的投资机会。[11]

报告公司投资评级 报告给予洛阳钼业"买入(维持)"的投资评级[2]。 报告的核心观点 1) TFM、KFM 持续快节奏生产,2024 H1 铜、钴产量高增[7] 2) 看好未来铜价走势,全年业绩高弹性可期[8] 3) 聚焦新能源金属和重要的战略金属,向全球一流矿企迈进[9] 4) 预计公司 2024-2026 年实现归母净利润分别为 126.61/133.51/151.63 亿元,分别同比增长 53.47%/5.45%/13.57%[9] 财务数据总结 1) 2024 年营业收入预计为 2,215.02 亿元,同比增长 6.01%[4] 2) 2024 年归母净利润预计为 151.63 亿元,同比增长 13.57%[4] 3) 2024 年 EPS 预计为 0.70 元,当前股价对应 P/E 为 13.06 倍[4] 4) 2024 年 EBITDA 预计为 360.17 亿元,同比增长 13.99%[4] 5) 2024 年毛利率预计为 15.87%,净利率预计为 8.07%[14] 6) 2024 年 ROE 预计为 18.21%[14] 7) 2024 年资产负债率预计为 49.76%,流动比率预计为 1.8[14]

公司投资评级 - 公司评级为"买入-A/买入-H" [5] 核心观点 - 24Q2公司预计实现归母净利润31.17-36.63亿元,同比增708%-849%,环比增50%-77%,主要是由于铜价环比大涨16%至9874美元/吨 [3] - 24Q2公司铜、钴产量分别环增13%、14%,同比增84%、102%,24H1铜、钴产量分别完成年度中值目标的58%、83% [4] 盈利预测与投资建议 - 预计公司24-26年EPS为0.63/0.64/0.65元/股,给予公司24年20倍PE估值,对应A股合理价值12.65元/股,H股合理价值10.96港币/股 [4] - 维持公司A/H股"买入"评级 [4] 风险提示 - 全球经济不确定性为金属价格带来不确定性 [4] - 贸易业务规模大,风控不严可能导致较大亏损 [4] - 主要产品产量不及预期 [4]

会议主要讨论的核心内容 - 公司是主要业务是贸易以及矿业 [1][3][7] - 公司的铜矿产量增长突出,预计2023-2028年增加51万吨,增幅达129% [4][8][9] - 公司的铜矿吨产量市值较低,处于行业较低水平 [4][9] - 公司的铜矿收入占比较高,达52%,高于同行业平均水平 [4][9] - 公司人均薪酬较高,连续多年排名同行业首位 [9][10] - 全球铜供给端趋紧,主要同行业资本开支意愿较低 [10] - 新能源需求是未来铜需求的主要增量,预计2025年占全球铜需求增量87% [10][11] - 公司预计2024-2026年铜价将继续上行,铜供需缺口将持续扩大 [5][11][12] - 公司其他金属板块如钴、木、磷等也有较好的发展前景 [12][13][14][15][16] - 公司2024-2026年预测利润分别为119、156、167亿元,当前股价对应PE较低 [17][18] 问答环节重要的提问和回答 问题1 **方老师提问** 提问了公司铜价走势及行情判断 [1][2] **公司回答** 1) 公司认为铜价短期可能受金融属性及衰退预期影响有所回调,但幅度不会太大,预计7.7-7.8万元/吨左右能够支撑 [1][2] 2) 公司预计四季度及明年上半年铜价整体将保持乐观,主要原因是供给端减产预期增强,以及需求端传统淡季有所恢复 [2] 问题2 **投资者提问** 询问公司其他金属板块的情况 [3][12][13][14][15][16] **公司回答** 1) 公司的钴、木、磷等其他金属板块发展前景良好,预计未来将为公司提供稳定的现金流 [12][13][14][15][16] 2) 钴方面,供给增速放缓,需求保持较好增长,预计未来价格将相对稳定 [12][13] 3) 木方面,公司是全球领先的生产商,受益于光伏等新兴应用领域需求增长 [13][14][15] 4) 磷方面,公司是全球第二大生产商,受益于农业需求的稳定增长 [16] 问题3 **投资者提问** 询问公司的估值情况 [17][18] **公司回答** 1) 公司采用分部估值方法,选取同行业可比公司进行估值,得出公司2024年目标总市值为2024亿元,对应估值9.37元/股 [17][18] 2) 此外公司也进行了绝对估值分析,认为公司合理估值区间为11-23元/股 [18] 3) 基于公司未来盈利预测,当前股价对应2024-2026年PE分别为16倍、13倍和12倍,公司维持增持评级 [18]

预测业绩 - 2024年上半年预计实现净利润为51.89亿元到57.35亿元，同比增长638%-716%[4][6] - 2024年上半年预计扣除非经常性损益的净利润为53.75亿元到59.41亿元，同比增长2,343%-2,600%[5][7] 产品产量增长 - 公司主要铜钴矿产品产量实现增长，铜金属产量同比增长约101%，钴金属产量同比增长约178%[8]

公司概况 - 洛阳钼业是全球领先的钨、钴、铌、钼生产商和重要的铜生产商,亦是巴西领先的磷肥生产商。公司主要业务分布于亚洲、非洲、南美洲、大洋洲和欧洲,主营业务板块包括刚果(金)铜钴、中国钼钨、巴西铌磷三大矿山业务以及 IXM 贸易业务。[32][33][34] - 公司通过外延并购的方式不断扩大产业规模,成为全球一流矿业公司。公司于2007年在香港上市,2012年在上海证券交易所上市。2016年开始,公司相继收购巴西铌磷矿、刚果(金)TFM、KFM 铜钴矿部分股权、埃克森 IXM100%股权等。[35][36][37] - 公司的股权结构清晰,鸿商产业控股集团有限公司和宁德时代控股子公司四川时代分别持有公司24.69%和24.68%的股份,为公司的两大股东。民资控股使得公司决策更加灵活。[38][39][40] 财务表现 - 2014-2023年公司营收CAGR为45%,归母净利润CAGR为18%。2023年实现营收1863亿元,同比增长8%;归母净利润82.5亿元,同比增长36%。[42][43] - 铜业务是公司业绩增长的主要引擎。2023年铜业务贡献公司矿业板块52%的收入和59%的毛利。[46][47] - 公司2023年铜钴板块实现毛利111.4亿元,同比增加65.8亿元,铜产量39.4万吨,同比增加55%。[47] 业务布局 - 铜钴板块:公司拥有全球最大的铜钴矿之一TFM和全球第一大钴矿KFM。未来五年公司将实现80-100万吨铜金属产量,相较2023年增加51万吨,增幅达129%。[52][53][64] - 钨钼板块:公司是全球领先的钨、钼生产商。根据五年规划,预计2028年公司钼金属产量将达到2.5-3万吨,相较2023年增长60-92%。[66][67] - 铌磷板块:公司是全球第二大铌生产商及巴西境内第二大磷肥生产商,为公司贡献稳定的现金流。[73][74][79] - 贸易板块:公司收购全球第三大金属贸易商IXM,打造"矿业+贸易"的业务模式。2023年贸易业务毛利占公司总毛利的11.3%。[81] - 公司还切入了镍、锂等新能源金属领域,与宁德时代联合体获得玻利维亚两座锂盐湖的开采权。[85][86] 行业地位 - 公司铜产量增量最高,2023-2028年合并报表口径的铜矿产量预计由39万吨增加至90万吨,增幅达129%,在中国和全球大型铜企中处于第一梯队。[87][88] - 但公司吨铜矿市值较低,2024年仅为46万元/吨,低于行业加权平均值49万元/吨。[88] - 公司人均薪酬连续多年排序主要铜企首位,2023年为33万元/年,高于可比公司平均水平45%。[96] 行业分析 - 铜行业:新能源(光伏、风电、新能源汽车)将贡献25年全球铜总需求增量的87%。预计2023-2025年全球铜供需缺口将持续扩大。[124][127] - 钴行业:预计2024-2025年钴供需过剩幅度有望减小。[137][142][143] - 钨行业:国内钨供给受环保管控影响,海外新增项目有限,而光伏钨丝需求有望快速增长。[145][155][166] - 钼行业:国内外钼矿新增产能有限,但制造业升级将带来新的需求增长。[171][179][190] 盈利预测和估值 - 我们预计洛阳钼业2024-2026年归母净利润分别为119.0、156.3、166.7亿元,当前股价对应PE分别为16X、13X、12X。[214][229] - 根据FCFF估值法,公司合理估值区间为11-23元/股。[226][228] - 我们看好公司的成长性,维持"增持"评级。[229] 风险提示 - 供给释放超预期、新能源需求增速不及预期、产量释放不及预期、海外政策变动、汇率波动等风险。[232][233][234][235]

会议主要讨论的核心内容 公司特点和优势 - 公司是一家优秀的跨越公司,具备优秀的并购能力,能够通过并购实现成长 [1][2][3] - 公司将矿业作为一个业务,擅长买矿卖矿,构建投资组合,与其他矿业公司不同 [2][3] - 公司具备较强的矿山开采能力,近年来通过引进人才等方式提升了开采能力 [4][5] - 公司还拥有大宗商品贸易公司 IXM,能够提供价格风险管控等服务 [10][11][12] 公司业务情况 - 公司主要从事铜矿业务,去年铜矿业务毛利占比62% [13] - 公司未来5年计划将铜产量提升至80-100万吨,主要通过扩产TFM铜矿实现 [13][14] - 公司目前铜矿产量增速较快,预计今年同比增长约50% [16] 公司估值及投资建议 - 公司当前估值相对较低,2025年预计利润可达130亿左右 [18][19] - 目前商品价格调整已较充分,是一个较好的布局时机 [18] 问答环节重要的提问和回答 问题1 **提问内容** 对于大宗商品价格的逼仓行为,分析师有何看法? [6][7][8] **回答内容** - 逼仓行为通常会导致价格出现短期冲高后回落的走势 [6][7] - 对于股票投资而言,需要谨慎对待这种逼仓行为带来的短期价格波动 [8][9] 问题2 **提问内容** 分析师如何看待公司旗下的大宗商品贸易公司 IXM? [10][11][12] **回答内容** - IXM作为大宗商品贸易商,能够提供价格风险管控等服务,风险是可控的 [10][11] - IXM拥有全球贸易网络和信息优势,对公司未来投资和布局具有重要价值 [11][12] 问题3 **提问内容** 分析师对公司未来的铜业务发展有何预判? [13][14][16][17] **回答内容** - 公司未来5年计划将铜产量提升至80-100万吨,主要通过扩产TFM铜矿实现 [13][14] - 公司今年铜矿产量增速有望达50%左右,是行业内增速最快的 [16][17] - 公司铜业务有较强的成长性,加上业绩的良好兑现,是一个较好的投资机会 [17][18]