报告公司投资评级 - 公司投资评级为"优于大市"[4] 报告的核心观点 - 2024年前三季度公司实现营收1548亿元(+17.5%)、归母净利润82.7亿元(+238.6%)、扣非归母净利润85.5亿元(+531%)。公司盈利大幅增长主要是由于铜产量大幅增长57%[5] - 2024年前三季度公司矿产铜成本31123元/吨,比上半年略增但比去年全年34500元/吨有明显下降,符合全球铜矿山成本下降大趋势,公司规模效应显现[6] - 公司TFM西区和KFM二期两大新项目已开展前期勘探,见矿效果良好。刚果(金)Nzilo II水电站合作协议签约落定,为公司百万吨级铜产能提供长期稳定电力保障[7] 财务预测与估值 - 预计2024-2026年公司归母净利润分别为115.04/123.93/146.50亿元,同比增速39.4%/7.7%/18.2%[13] - 假设2024-2026年铜价75000元/吨、钴价20万元/吨,公司对铜价具备高业绩弹性[13] - 维持"优于大市"评级,公司拥有全球顶级铜钴矿山,两大世界级项目建设及投产使公司铜矿产量两年内翻番[13]

报告公司投资评级 - 报告给予洛阳钼业"买入"评级 [6] 报告的核心观点 - 公司铜钴产品产销量大幅增长,精益管理持续提升,整体成本同比下降,营收和净利全面上涨 [3] - 公司在刚果(金)顺利完成两大世界级项目建设,铜钴产量同比大幅增长 [4] - 公司钨铌磷肥产品产量持续突破,钼产品产量小幅下降 [5] - 预计公司2024-2026年归母净利分别为114、121、138亿元,同比增速38.2%、6.0%、14.4% [6] 公司营收及盈利情况 - 2024年前三季度公司实现营收1547.5亿元,同比增加17.52%;实现归母净利82.7亿元,同比增加238.62% [3] - 2024年前三季度公司铜实现营收307.3亿元,同比增加150.12%;钴实现营收67.1亿元,同比增加636.85% [4] - 2024年前三季度公司钨实现营收13.1亿元,钼实现营收45.2亿元;铌实现营收22.4亿元,磷肥实现营收26.9亿元 [5] 产品产量情况 - 2024年前三季度公司实现铜产量47.6万吨,同比增加78.20%;实现钴产量8.5万吨,同比增加127.39% [4] - 2024年前三季度公司中国区钨产量6129吨,同比增加3.79%;钼产量11334吨,同比下降6.34% [5] - 2024年前三季度公司巴西铌产量7682吨,同比增加5.40%;磷肥产量89.56万吨,同比增加2.26% [5]

根据电话会议记录,可以总结以下关键要点: 1. 行业和公司概况 [1][2][3][4][5][6][7][8] - 公司是一家拥有10年投资银行从业经验的资深研究分析师,专注于上市公司和行业研究 - 公司主要从事矿业和贸易业务,前三季度实现营业收入1547.55亿元,同比增长18% - 矿业板块营业收入483.32亿元,同比增长85%;贸易板块营业收入1064.23亿元,同比增长1% - EBITDA240.16亿元,同比增长101%,其中矿业板块EBITDA213.89亿元,同比增长137% 2. 核心观点和论据 [1][2][3][4][5][6][7][8] - 公司前三季度业绩再创新高,主要得益于铜等增量产品的贡献 - 矿业板块和贸易板块均实现了强劲的同比增长,矿业板块主要来自产量提升和产销均衡,贸易板块主要来自经营质量提升 - 非洲铜钴业务、中国木屋业务、巴西泥林业务等主要矿山产量均超计划完成 - 贸易板块规模净利贡献9.29亿元,同比增长57%,经营质量提升 3. 其他重要内容 [6][7][9][10][11][12][13][14][15][16][17][18][19][20][21][22][23][24][25][26][27][28][29][30][31][32][33][34][35][36][37] - 税率问题:公司正在与当地政府沟通,希望将税率逐步降至法定水平 - 扩产计划:TFM和KFM扩产项目正在有序推进,预计2026年底和2028年实现新增产能 - 电力保障:公司正在通过水电、光伏等方式解决电力供应问题,确保未来产能扩张 - 资本开支:维持性开支每年约30亿元,扩产投资将集中在2026-2028年 - 分红政策:公司将继续保持40%左右的分红比例,适当平衡投资和回报股东 总的来说,公司前三季度业绩表现出色,矿业和贸易板块均实现了较大幅度的增长。公司正在积极应对税率、电力、扩产等方面的挑战,并保持了较为稳健的财务状况和分红政策。

报告公司投资评级 公司维持"买入"评级。[2] 报告的核心观点 铜钴产量高增，全年产铜量有望突破60万吨 在TFM重要项目落地、KFM频创月度产量新高、技术改进和工艺流程持续优化的基础上，公司铜钴产量保持高增。2024Q1-Q3公司铜/钴金属分别实现产量47.60/8.47万吨，分别同比增长78.2%/127.4%。[6] 贯彻执行"精益年"目标，盈利质量优化 得益于产销量和贸易量的强劲增长，以及精益化管理的持续推进，公司盈利能力和经营质量得到显著优化。2024Q1-Q3公司毛利率为17.63%，同比提高10.60个百分点。[6] 新项目取得突破，蓄势新一轮增长 根据公司公告，公司继续聚焦内生性增长潜力，TFM西区和KFM二期两大新项目已开展前期勘探，见矿效果良好；加速推进电力项目开发，刚果（金）Nzilo II水电站合作协议签约落定，200兆瓦的发电能力将为新一轮产能跨越提供长期稳定的电力保障。[6] 盈利预测和估值 我们预计公司2024-2026年实现归母净利润分别为116.94/133.76/157.32亿元，分别同比增长41.75%/14.39%/17.61%；EPS分别为0.54/0.62/0.73元，当前股价对应PE分别为14.6/12.8/10.9倍。[2]

财务表现 - 公司第三季度营业收入为519.36亿元，同比增长15.53%[3] - 公司第三季度归属于上市公司股东的净利润为28.56亿元，同比增长64.12%[3] - 公司年初至报告期末归属于上市公司股东的净利润为82.73亿元，同比增长238.62%[3] - 公司第三季度归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为29.27亿元，同比增长157.76%[3] - 公司年初至报告期末归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为85.52亿元，同比增长530.97%[3] - 公司年初至报告期末经营活动产生的现金流量净额为172.81亿元，同比增长71.10%[3] - 公司第三季度基本每股收益为0.14元，同比增长75.00%[3] - 公司年初至报告期末基本每股收益为0.39元，同比增长254.55%[3] - 公司总资产为1817.25亿元，较上年度末增长5.06%[3] - 公司归属于上市公司股东的所有者权益为641.25亿元，较上年度末增长7.70%[3] - 公司2024年前三季度营业总收入为1547.55亿元，同比增长17.5%[20] - 公司2024年前三季度净利润为95.22亿元，同比增长319.2%[20] - 公司2024年前三季度归属于母公司股东的净利润为82.73亿元，同比增长238.6%[20] - 公司2024年前三季度经营活动产生的现金流量净额为172.81亿元，同比增长71.1%[22] - 公司2024年前三季度投资活动产生的现金流量净额为-86.04亿元，同比改善19.5%[22] - 公司2024年前三季度筹资活动产生的现金流量净额为-74.00亿元，同比减少340.5%[22] - 公司2024年前三季度现金及现金等价物净增加额为10.01亿元，同比减少51.8%[24] - 公司2024年前三季度基本每股收益为0.39元，同比增长254.5%[21] - 公司2024年前三季度稀释每股收益为0.39元，同比增长254.5%[21] - 公司2024年前三季度研发费用为2.25亿元，同比增长2.0%[20] 产品生产和销售 - 公司铜产品生产量为476,049吨，销售量为470,631吨，生产量同比增长78.20%，销售量同比增长160.98%[13] - 公司钴产品生产量为84,722吨，销售量为79,826吨，生产量同比增长127.39%，销售量同比增长1,021.07%[13] - 公司钼产品生产量为11,334吨，销售量为10,802吨，生产量同比下降6.34%，销售量同比下降6.91%[13] - 公司钨产品生产量为6,129吨，销售量为5,919吨，生产量同比增长3.79%，销售量同比增长4.02%[13] - 公司磷肥产品生产量为895,555吨，销售量为858,250吨，生产量同比增长2.26%，销售量同比下降4.74%[13] 产品营业收入和毛利率 - 公司铜产品营业收入为30,730,973,375.59元，毛利率为52.34%，营业收入同比增长150.12%，毛利率增加15.81个百分点[14] - 公司钴产品营业收入为6,706,103,137.28元，毛利率为36.49%，营业收入同比增长636.85%，毛利率减少1.38个百分点[14] - 公司钼产品营业收入为4,520,239,520.98元，毛利率为34.44%，营业收入同比下降19.91%，毛利率减少4.79个百分点[14] - 公司磷肥产品营业收入为2,686,994,559.32元，毛利率为24.24%，营业收入同比下降4.14%，毛利率增加8.29个百分点[14] - 公司精矿金属产品营业收入为47,202,538,110.96元，毛利率为5.86%，营业收入同比增长54.83%，毛利率增加5.37个百分点[14] 资产和负债 - 公司货币资金在2024年9月30日为322.04亿元，相比2023年12月31日的307.16亿元有所增加[17] - 交易性金融资产在2024年9月30日为133.43亿元，相比2023年12月31日的82.85亿元大幅增加[17] - 衍生金融资产在2024年9月30日为18.36亿元，相比2023年12月31日的22.14亿元有所减少[17] - 流动资产合计在2024年9月30日为929.79亿元，相比2023年12月31日的836.48亿元有所增加[17] - 非流动资产合计在2024年9月30日为887.46亿元，相比2023年12月31日的893.27亿元略有减少[17] - 流动负债合计在2024年9月30日为635.62亿元，相比2023年12月31日的489.80亿元大幅增加[18] - 非流动负债合计在2024年9月30日为401.33亿元，相比2023年12月31日的520.32亿元有所减少[18] - 所有者权益合计在2024年9月30日为780.30亿元，相比2023年12月31日的719.62亿元有所增加[18] - 公司总资产在2024年9月30日为1817.25亿元，相比2023年12月31日的1729.75亿元有所增加[17] - 公司总负债在2024年9月30日为1036.95亿元，相比2023年12月31日的1010.12亿元有所增加[18] 公司信息 - 公司名称：洛阳栾川钼业集团股份有限公司[25] - 报告时间：2024年第三季度[25] - 公司愿景：成为受人尊敬的、现代化、世界级资源公司[25] - 公司总部：洛阳[25] - 公司业务：钼业相关[25] - 公司性质：股份有限公司[25] - 公司目标：国际化[25] - 公司文化：尊重、现代化、世界级[25] - 公司战略：资源公司[25] - 公司报告：季度报告[25]

证券时报e公司讯，据洛阳钼业消息，刚果（金）时间2024年10月15日，TFM东区余热发电系统与两套 制酸系统成功实现联动运行，标志着焙烧制酸分厂余热发电系统正式建成投运。 至此，东区两套制酸系统、两套焙烧系统与一套余热发电系统已全部投入使用。 截至目前，东区有氧化矿和混合矿两条铜钴生产线，与TFM中区混合矿生产线、原有的10K和15K生产 线共同构建了TFM 45万吨铜的年生产能力。 ...

报告公司投资评级 - 报告给予公司"买入(维持)"的投资评级 [5] 报告的核心观点 新能源金属领域的完整布局 - 公司通过运营刚果(金)两个世界级铜钴矿、参股华越镍钴项目、与宁德时代组建联合体参与玻利维亚两座锂盐湖开发,形成了铜、钴、镍、锂完整的新能源金属产业布局,是全球领先的新能源金属生产商 [2][9] 锂业务 - 公司与宁德时代组建联合体,参与玻利维亚两座锂盐湖开发,初步规划投资10亿美元,建设2个加工厂,合计产能5万吨LCE [9] - 玻利维亚拥有全球最大的锂资源储量,公司与玻国家锂业公司签署中试工厂协议,标志着玻中锂资源工业化合作取得新突破 [9] 镍钴业务 - 公司参股华越镍钴项目,持有30%股权,该项目年产6万吨镍、7800吨钴金属量,已于2021年底投产 [10] - 公司2022年投资收益7.26亿元,2023年预计达24.83亿元,大幅增长主要系处置澳洲业务取得收益 [10] 铜钴业务 - 公司间接持有刚果(金)TFM铜钴矿80%权益,该矿已形成年产45万吨铜、3.7万吨钴的产能规模,成为世界第五大铜矿山和第二大钴矿山 [10][11] - 公司间接持有刚果(金)KFM铜钴矿71.25%权益,该矿是世界罕有的高铜高钴矿,目前具备年产15万吨铜、5万吨钴以上的生产能力,稳居全球第一大钴矿山 [11] - 根据公司五年计划,2028年将实现年产铜金属80-100万吨、钴金属9-10万吨,主要增量来自TFM和KFM两大铜钴矿 [11] 盈利预测和估值 - 预计公司2024-2026年归母净利润分别为120.87/134.02/157.74亿元,同比增长46.51%/10.88%/17.70% [13] - 当前股价对应PE为14.3/12.9/11.0倍 [13] - 维持"买入"评级,认为公司未来矿铜产量增长显著,业绩有望彰显高弹性 [13]

2024年上半年业绩实现高增 - 2024年上半年公司实现收入1028.2亿元,同比+18.6%;归母净利润54.2亿元,同比+670.4%;扣非净利润56.3亿元,同比+2457.2% [10][11][12][13] - 2024年第二季度实现收入567.0亿元,同比+33.6%,环比+22.9%;归母净利润33.5亿元,同比+766.7%,环比+61.5%;扣非净利润35.3亿元,同比+2190.8%,环比+69.0% [15][16][17][18] 产量实现超产,项目稳步推进 - 2024年上半年公司铜、钴等金属产量均超过全年指引中值的50%,其中铜产量31.4万吨,同比+100.7%;钴产量5.4万吨,同比+178.2% [19][20][21][22][23][24] - 公司在刚果(金)的TFM和KFM矿山上半年保持快节奏生产乃至超产,成本端通过工艺调整和技术创新实现降本增效 [21] - 公司在中国境内的三道庄和上房沟钼矿山克服困难,提升管理效能,业绩超预算目标 [22][23] - 公司主要项目如TFM铜钴矿、KFM铜钴矿、三道庄钼钨矿等稳步推进 [25] 毛利分析 - 金属资源价值属性凸显,铜价、钴价等主要金属价格变动情况 [28][29][30][31][32][33][34][35][36][37][38][39] - 公司通过规模效应及精益管理,铜、钴生产成本显著下降 [40][41] - 2024年上半年公司多项业务毛利率同比明显提升,其中铜、钴板块毛利率大幅提升 [42][43][44] - 公司矿山产金/铜业务量价齐升,TFM、KFM矿山贡献主要增量收入与毛利 [44][45] 费用及负债分析 - 2024年上半年公司销售、管理、财务费用率合计为2.89%,同比下降0.16个百分点;第二季度进一步下降至2.59% [48][49][50] - 2024年上半年末公司资产负债率为59.2%,同比下降5.7个百分点,经营性现金流同比增长29% [52][53] 盈利预测与投资建议 - 我们维持公司2024-2026年盈利预测,预计2024-2026年公司归母净利润为117/132/148亿元,维持"买入"评级 [54] 风险提示 - 下游需求不及预期;供给超预期释放;美联储紧缩超预期 [54]

公司发展概况 - 公司持续推进勘探工作,TFM铜钴矿和KFM铜钴矿均取得显著成果,提高了资源量级别[1][2] - 公司上半年实现强劲稳健的现金流表现,经营性净现金流108亿人民币,同比增加20.2亿;自由现金流68.1亿,同比增加46.3亿,提升幅度达到213%[2] - 公司未来五年发展目标是进入全球一流矿业公司行列,到2028年实现年产铜金属80-100万吨[3] - 公司正在加快推进TFM西区和KFM深部开发,为达成铜金属产量规划做必要前期准备[3] 股东回报 - 公司承诺2024-2026年连续三年,每年现金分红占当年合并报表中归母净利润比例超40%,为投资者创造更多价值[3][4] - 目前公司暂无回购股份等计划[4] 产品销售 - 公司铜、钴主要产品为阴极铜和氢氧化钴,通过矿山-IXM-终端加工厂及冶炼厂的业务模式销售[5] - 钼、钨、铌等产品采用"生产厂-销售公司-消费用户"的直销模式,辅以"生产厂-第三方贸易商-消费用户"的经销模式[5] - 磷产品主要在当地生产和销售[5]

报告公司投资评级 - 首次覆盖,给予"买入"评级 [4] 报告的核心观点 持续并购,打造中国"嘉能可" - 公司早期以钼钨业务为主,在2012年A股上市后开始积极海外并购进行资源布局,实现从国内钼钨龙头到世界矿业巨头的转变 [10] - 公司拥有三大世界级优质资产:刚果(金)铜钴资产、巴西铌磷资产、中国钨钼资产 [11][12] - 收购全球前三的金属贸易商IXM,实现矿山-IXM-终端加工厂或冶炼厂或消费用户的全球布局 [13][14] 降息周期下,看多金属价格 - 美联储降息概率持续增大,全球进入降息周期为大概率事件,有利于金属价格上涨 [16][17] - 铜方面:矿端供给趋近尾声,矿端扰动加大,铜价有望持续上行 [18][19] - 钴方面:2024年仍延续过剩格局,钴价已跌至行业成本线附近,行业出清进行中 [19] 盈利预测与估值 - 预测公司2024-2026年归母净利润分别为111/132/146亿元,对应PE为13/11/10x [22][23] - 选取A股铜钴相关公司作为可比公司,2024-2026年平均PE分别为12/10/8x [23] - 作为全球矿业巨头,公司盈利有望迎来大幅提升,享有一定的估值溢价 [23]