股份信息 - 截至2025年3月31日，H股法定股份3,933,468,000股，面值0.2元，股本786,693,600元[1] - 截至2025年3月31日，A股法定股份17,565,772,619股，面值0.2元，股本3,513,154,523.8元[1] - 2025年3月，H股和A股法定股份及股本无增减[1] 发行股份情况 - 截至2025年3月31日，H股已发行股份3,933,468,000股，库存股0股[3] - 截至2025年3月31日，A股已发行股份17,565,772,619股，库存股0股[3] - 2025年3月，H股和A股已发行股份及库存股数目无增减[3] 其他 - 本月底法定/注册股本总额为4,299,848,123.8元人民币[1] - 股份期权不适用[4] - 香港预托证券资料不适用[5] - 呈交者为董事长袁宏林[6]

文章核心观点 介绍3月31日中证内地资源主题指数表现、近期走势、持仓情况、样本调整规则及跟踪该指数的公募基金[1][2][3] 指数表现 - 3月31日上证指数下跌0.46%，中证内地资源主题指数下跌0.42%，报3390.97点，成交额331.77亿元 [1] - 中证内地资源主题指数近一个月上涨7.17%，近三个月上涨1.59%，年至今上涨2.24% [1] 指数概况 - 中证内地主题系列指数包括消费、资源、运输、银行、地产等指数，以2004年12月31日为基日，以1000.0点为基点 [1] 指数持仓 - 中证内地资源主题指数十大权重分别为紫金矿业（16.63%）、中国神华（7.05%）、中国石油（5.19%）等 [1] - 中证内地资源主题指数持仓市场板块中，上交所占比79.00%、深交所占比21.00% [1] - 中证内地资源主题指数持仓样本行业中，原材料占比64.98%、能源占比35.02% [2] 样本调整 - 指数样本每半年调整一次，实施时间为每年6月和12月的第二个星期五的下一交易日 [2] - 权重因子随样本定期调整而调整，调整时间与指数样本定期调整实施时间相同 [2] - 遇临时调整时，中证800指数调整样本，指数样本随之调整；样本退市则剔除；样本公司收购等情形参照细则处理 [2] 跟踪基金 - 跟踪内地资源的公募基金包括民生加银中证内地资源C、民生加银中证内地资源A [3]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [1][8][45] 报告的核心观点 - 洛阳钼业2024年营收和归母净利润同比增长，刚果铜钴产量增加，贸易板块协同加强，资产负债率优化且坚持高分红 [4][5][6] - 铜钴价格因供应紧张和政策支撑有上行空间 [7] - 预计公司2025 - 2027年归母净利润增长，对应PE倍数下降，维持“买入”评级 [8] 根据相关目录分别进行总结 刚果铜钴产能爬坡，2024年归母净利同增64% - 2024年实现营业收入2130.29亿元，同比+14.37%；归母净利润135.32亿元，同比+64.03%；单24Q4营收582.74亿元，同比+6.75%，环比+12.2%；归母净利润52.59亿元，同比-9.43%，环比+84.16% [4][13] - 2024年资产负债率49.52%，同比-8.88pcts，拟每10股派发现金红利2.55元，2024 - 2026年现金分红占比超40% [6][20][21] - 2024年矿山采掘及加工行业营收652.60亿元，同比+46.59%；矿产贸易行业营收1883.56亿元，同比+12.06% [5][22] - 2024年刚果（金）TFM投产，铜产品收入418.57亿元，同比+70.18%；钴产品收入87.43亿元，同比+156.71%；矿山采掘及加工毛利率45.14%，同比+4.63pcts [5][25] - 2024年铜/钴产量65.02/11.42万吨，同比+54.97%/+105.61%，均超指引最大值，钼、钨、铌、磷肥产量超指引中值 [5][29][31] 行业端：铜钴价格仍具上行空间 - 矿端供应紧张，铜矿TC下行，政策刺激需求，美国或加征铜关税，铜价易涨难跌 [33][35][37] - 2月底刚果金暂停钴出口四个月，后续或限制出口，钴价有望回升 [40][42][43] 盈利预测和估值探讨 - 收入预测参考2024年业绩指引，假设铜价增长，2025年钴价触底回升，2026 - 2027年平稳增长，2025年毛利率优化，2026 - 2027年略有下调 [44] - 预计2025 - 2027年归母净利润154.4/167.3/173.5亿元，对应PE 10.85/10.01/9.65倍，维持“买入”评级 [8][45]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [1][8][45] 报告的核心观点 - 洛阳钼业2024年营收和归母净利润同比增长，刚果铜钴产量增加，贸易板块协同加强，资产负债率优化且坚持高分红 [4][5][6] - 铜钴价格因供应紧张和政策支撑有上行空间 [7] - 预计2025 - 2027年归母净利润增长，维持“买入”评级 [8] 根据相关目录分别进行总结 刚果铜钴产能爬坡，2024年归母净利同增64% - 2024年实现营收2130.29亿元，同比+14.37%；归母净利润135.32亿元，同比+64.03%；单24Q4营收582.74亿元，同比+6.75%，环比+12.2%；归母净利润52.59亿元，同比-9.43%，环比+84.16% [4][13] - 2024年资产负债率49.52%，同比-8.88pcts，拟每10股派现金红利2.55元，2024 - 2026年现金分红占归母净利润比例超40% [6][20][21] - 2024年矿山采掘及加工行业营收652.60亿元，同比+46.59%；矿产贸易行业营收1883.56亿元，同比+12.06% [5][22] - 2024年刚果（金）TFM投产，铜产品收入418.57亿元，同比+70.18%；钴产品收入87.43亿元，同比+156.71%；矿山采掘及加工毛利率45.14%，同比+4.63pcts [5][25] - 2024年铜/钴产量65.02/11.42万吨，同比+54.97%/+105.61%，均超指引最大值；钼、钨、铌、磷肥产量超指引中值 [5][29][31] 行业端：铜钴价格仍具上行空间 - 矿端供应紧张，铜矿TC下行，矿山老龄化等问题影响供应，政策刺激需求，美国或加征铜关税，铜价易涨难跌 [33][35][37] - 2月底刚果金颁布钴出口禁令，供应转紧，后续或限制出口，钴价有望回升 [40][42][43] 盈利预测和估值探讨 - 收入预测假设参考2024年业绩指引，假设铜价稳定增长，2025年钴价触底回升，2026 - 2027年平稳增长，2025年毛利率优化，2026 - 2027年略有下调 [44] - 预计2025 - 2027年归母净利润154.4/167.3/173.5亿元，对应PE10.85/10.01/9.65倍，维持“买入”评级 [8][45]

文章核心观点 洛阳钼业2024年年报表现良好，营收和归母净利润双增，刚果铜钴项目贡献增量，资产负债率优化且坚持高分红，铜钴价格因供应紧张和政策支撑仍具上行空间，预计2025 - 2027年归母净利润增长，维持“买入”评级 [1][2][3][4] 公司业绩情况 - 2024年实现营业收入2130.29亿元，同比+14.37%；归母净利润135.32亿元，同比+64.03% [1] - 单24Q4实现营业收入582.74亿元，同比+6.75%，环比+12.2%；归母净利润52.59亿元，同比-9.43%，环比+84.16% [1] 分行业营收情况 - 2024年矿山采掘及加工行业营收652.60亿元，同比+46.59%；矿产贸易行业营收1883.56亿元，同比+12.06% [2] - 矿山板块收入增长源于刚果（金）TFM矿投产，2024年铜产品收入418.57亿元（同比+70.18%）；钴产品收入87.43亿元（同比+156.71%） [2] - 2024年铜/钴产量分别为65.02/11.42万吨，同比分别+54.97%/+105.61%，均超出指引最大值 [2] 资产与分红情况 - 2024年资产负债率49.52%，同比-8.88pcts，资产质量进一步优化 [2] - 拟派发2024年末期股息，每10股派发现金红利2.55元（含税），现金分红比例约为40.32% [2] - 承诺2024 - 2026年在满足正常经营及未来发展前提下连续三年每年现金分红占当年合并报表中归母净利润比例超40% [2] 铜钴价格情况 - 2024年国内铜现货均价约7.5万元/吨，2025年铜矿供给偏紧，铜价具备上行动能 [3] - 2024年国内钴现货价约20.0万元/吨（同比-26.23%），2025年2月底刚果金颁布出口禁令支撑钴价，3月25日国内现货钴价24.81万元/吨，后续钴价有望持续回升 [3] 投资建议 - 预计公司2025 - 2027年归母净利润分别为154.4/167.3/173.5亿元（前值为2025 - 2026年分别为133.1/148.6亿元），对应PE分别为10.85/10.01/9.65倍，维持“买入”评级 [4]

报告公司投资评级 - 行业为有色金属/工业金属，6个月评级为买入（维持评级），当前价格7.79元 [7] 报告的核心观点 - 洛阳钼业2024年年报业绩超预期增长，营收和归母净利润同比大幅提升，主营铜钴产量创新高且成本控制有效，各主要产品完成产量计划，公司推进新一轮铜产能扩张计划，中长期成长性明显，维持“买入”评级 [1][2][4] 根据相关目录分别进行总结 业绩情况 - 2024年实现营收2130.29亿元，同比+14.37%，归母净利润135.32亿元，同比+64.03%；Q4营收582.74亿元，同比+6.75%，环比+12.20%，归母净利润52.59亿元，同比-9.43%，环比+84.16% [1] 产品产量与价格成本 - 2024年主营铜、钴毛利率分别同比增长+4.96pct/-2.70pct至50.26%/34.31%，产铜65.02万吨，同比增长55%，产钴11.42万吨，同比增长106%；LME铜现货结算均价9,147美元/吨，同比增长7.83%，MB钴金属平均价格为11.26美元/磅，同比下降25.48%，MB氢氧化钴折价系数平均值为57.45%，增加2.03个百分点；铜、钴销售成本分别同比下降12.47%、26.25%至3.02万元/吨、5.27万元/吨 [2] - 2024年主要产品全面完成产量计划且超产量指引上限，按产量指引中值计算，铜/钴/钼/钨/铌/磷肥完成度分别为119%/176%/114%/118%/106%/103%；钼/钨/铌金属产量分别为1.54万吨、8288吨、10,024吨，分别同比增长-2%、4%、5% [3] 产能扩张与产量指引 - 重大建设项目“双达标”，TFM西区项目和KFM二期开展前期勘探工作，为2028年产铜80 - 100万吨目标蓄力；2025年产量指引为铜60 - 66万吨、钴10 - 12万吨、钼1.2 - 1.5万吨、钨0.65 - 0.75万吨、铌0.95 - 1.05万吨、磷肥105 - 125万吨、实物贸易量400 - 450万吨 [4] 盈利预测 - 预计25 - 27年公司实现归母净利润148.8/160.3/180.6亿元（25 - 26年前值144.4/159.0亿元），对应最新收盘价PE 11.3/10.5/9.3 [4] 财务数据 - 2023 - 2027E营业收入分别为1862.69亿元、2130.29亿元、2195.78亿元、2245.73亿元、2339.80亿元，增长率分别为7.68%、14.37%、3.07%、2.28%、4.19%；归属母公司净利润分别为82.50亿元、135.32亿元、148.76亿元、160.29亿元、180.64亿元，增长率分别为35.98%、64.03%、9.93%、7.75%、12.70%等 [5]

报告公司投资评级 - 行业为有色金属/工业金属，6个月评级为买入（维持评级），当前价格7.79元 [7] 报告的核心观点 - 洛阳钼业2024年年报业绩超预期增长，营收和归母净利润同比大幅提升，主营铜钴产量创新高且成本控制有效，各主要产品全面完成产量计划，公司开启新一轮扩产计划，中长期成长性明显，维持“买入”评级 [1][2][3][4] 根据相关目录分别进行总结 业绩情况 - 2024年实现营收2130.29亿元，同比+14.37%，归母净利润135.32亿元，同比+64.03%；Q4营收582.74亿元，同比+6.75%，环比+12.20%，归母净利润52.59亿元，同比-9.43%，环比+84.16% [1] 产品产量与价格 - 2024年主营铜、钴毛利率分别同比增长+4.96pct/-2.70pct至50.26%/34.31%，产铜65.02万吨，同比增长55%，产钴11.42万吨，同比增长106%；LME铜现货结算均价9,147美元/吨，同比增长7.83%，MB钴金属平均价格为11.26美元/磅，同比下降25.48%，MB氢氧化钴折价系数平均值为57.45%，增加2.03个百分点 [2] 产量计划完成度 - 2024年主要产品全面完成产量计划且超2024产量指引上限，按产量指引中值计算，铜/钴/钼/钨/铌/磷肥完成度分别为119%/176%/114%/118%/106%/103%；钼/钨/铌金属产量分别为1.54万吨、8288吨、10,024吨，分别同比增长-2%、4%、5% [3] 扩产计划与产量指引 - 重大建设项目“双达标”，TFM西区项目和KFM二期开展前期勘探工作，为2028年产铜80 - 100万吨目标蓄力；2025年产量指引为铜60 - 66万吨、钴10 - 12万吨、钼1.2 - 1.5万吨、钨0.65 - 0.75万吨、铌0.95 - 1.05万吨、磷肥105 - 125万吨、实物贸易量400 - 450万吨 [4] 盈利预测 - 预计25 - 27年公司实现归母净利润148.8/160.3/180.6亿元（25 - 26年前值144.4/159.0亿元），对应最新收盘价PE 11.3/10.5/9.3 [4] 财务数据 - 2023 - 2027E营业收入分别为1862.69亿元、2130.29亿元、2195.78亿元、2245.73亿元、2339.80亿元，增长率分别为7.68%、14.37%、3.07%、2.28%、4.19%；归属母公司净利润分别为82.50亿元、135.32亿元、148.76亿元、160.29亿元、180.64亿元，增长率分别为35.98%、64.03%、9.93%、7.75%、12.70%等 [5]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [2][9] 报告的核心观点 - 洛阳钼业2024年年报显示营收和归母净利润同比增长 公司2024年全年实现营业收入2130.29亿元，同比增长14.37%；归母净利润135.32亿元，同比增长64.03% [5] - 铜钴产量大幅增长且成本管控见成效 2024年铜产量65.02万吨，同比+54.97%；钴产量11.42万吨，同比+105.61%；铜销售成本降至3.02万元/吨，钴产品成本降至5.27万元/吨 [6][7] - KFM及TFM两大世界级铜钴项目达产并筹备新一轮增长 TFM形成年产45万吨铜与3.7万吨钴的产能规模；KFM具备年产15万吨铜、5万吨钴以上的生产能力；TFM和KFM筹备扩产改造，配套电力设备建设有突破 [7][8] - 盈利预测及评级 预测2025 - 2027年营业收入分别为2207.67、2305.28、2387.43亿元，归母净利润分别为148.46、159.37、167.34亿元，维持“买入”评级 [9] 根据相关目录分别进行总结 市场表现 - 展示洛阳钼业与沪深300的市场表现对比情况 [3][4] 相关研究 - 提及此前对洛阳钼业的相关研究报告，如《洛阳钼业（603993）：铜钴产品销量大增，降本增效有成果》等 [5] 投资要点 铜钴产量大幅增长，铜钴成本管控见成效 - 2024年各产品产量及销量情况 铜产量65.02万吨，同比+54.97%；销量68.95万吨，同比+66.28%等 [6] - 2025年产量指引 铜金属60 - 66万吨，钴金属10 - 12万吨等 [6] - 价格及成本情况 2024年国际铜价同比+7.83%，钴价同比-25.48%；铜钴成本同比下滑 [7] KFM及TFM两大世界级铜钴项目达产，筹备新一轮增长 - 产能情况 TFM形成年产45万吨铜与3.7万吨钴的产能；KFM具备年产15万吨铜、5万吨钴以上的生产能力 [7][8] - 远期规划 TFM和KFM筹备新一轮扩产改造，配套电力设备建设取得突破 [8] 盈利预测 - 预测2025 - 2027年营业收入分别为2207.67、2305.28、2387.43亿元，归母净利润分别为148.46、159.37、167.34亿元，当前股价对应PE分别为11.6、10.8、10.3倍，维持“买入”评级 [9] 公司盈利预测 - 展示2024A - 2027E主营收入、归母净利润等指标及增长率，还有资产负债表、利润表、现金流量表等相关财务数据及主要财务指标 [11][12]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [2][9] 报告的核心观点 - 洛阳钼业2024年年报显示营收和归母净利润同比增长 公司2024年全年实现营业收入2130.29亿元 同比增长14.37% 归母净利润135.32亿元 同比增长64.03% [5] - 铜钴产量大幅增长且成本管控见成效 2024年铜产量65.02万吨 同比+54.97% 销量68.95万吨 同比+66.28% 钴产量11.42万吨 同比+105.61% 销量10.89万吨 同比+266.23% 铜销售成本下降 钴产品成本也大幅降低 [6][7] - KFM及TFM两大世界级铜钴项目达产并筹备新一轮增长 TFM混合矿项目一季度达产 二季度达标 形成年产45万吨铜与3.7万吨钴的产能规模 KFM项目提前产出效益 目前具备年产15万吨铜、5万吨钴以上的生产能力 且TFM和KFM深部勘探有成果 配套电力设备建设取得突破 [7][8] - 盈利预测及评级 预测公司2025 - 2027年营业收入分别为2207.67、2305.28、2387.43亿元 归母净利润分别为148.46、159.37、167.34亿元 因铜价上行且成本下降 略微上调盈利预测 维持“买入”投资评级 [9] 根据相关目录分别进行总结 市场表现 - 展示了洛阳钼业与沪深300的市场表现对比情况 [3][4] 相关研究 - 列出了此前关于洛阳钼业的相关研究报告 《洛阳钼业（603993）：铜钴产品销量大增 降本增效有成果》《洛阳钼业（603993）：刚果金铜钴项目放量 未来产量仍将持续增长》《洛阳钼业（603993）：出售NPM铜金矿 优化公司发展路径》 [5] 投资要点 铜钴产量大幅增长 铜钴成本管控见成效 - 2024年各产品产量及销量情况 铜产量65.02万吨 同比+54.97% 销量68.95万吨 同比+66.28% 钴产量11.42万吨 同比+105.61% 销量10.89万吨 同比+266.23% 钼产量1.54万吨 同比 - 1.53% 销量1.50万吨 同比 - 3.95% 钨产量8288吨 同比+3.92% 销量8132吨 同比+3.32% 铌产量10024吨 同比+5.35% 销量10028吨 同比+6.93% 磷肥产量118.05万吨 同比+1.05% 销量109.47万吨 同比 - 5.91% [6] - 2025年产量指引 铜金属60 - 66万吨 钴金属10 - 12万吨 钼金属1.2 - 1.5万吨 钨金属0.65 - 0.75万吨 铌金属0.95 - 1.05万吨 磷肥105 - 125万吨 [6] - 价格及成本情况 2024年国际铜市场均价9147美元/吨 同比+7.83% 国际钴市场均价11.26美元/磅 同比 - 25.48% 公司2024年铜销售成本为3.02万元/吨 较2023年下降 钴产品2024年成本5.27万元/吨 较2023年也下降 [7] KFM及TFM两大世界级铜钴项目达产 筹备新一轮增长 - 公司在刚果（金）产能情况 拥有6条生产线、60万吨以上的年产铜能力 [7] - TFM项目情况 混合矿项目一季度顺利达产 二季度顺利达标 五条生产线全面建成 形成年产45万吨铜与3.7万吨钴的产能规模 成为世界第五大铜矿山和第二大钴矿山 [7] - KFM项目情况 于2023年第一季度提前产出效益 第二季度投产即达产 目前具备年产15万吨铜、5万吨钴以上的生产能力 [8] - 远期扩建计划 深部勘探工作取得阶段性成果 积极筹备新一轮扩产改造项目 配套电力设备建设取得突破 刚果（金）Heshima水电站项目签约并实施 [8] 盈利预测 - 预测公司2025 - 2027年营业收入分别为2207.67、2305.28、2387.43亿元 归母净利润分别为148.46、159.37、167.34亿元 当前股价对应PE分别为11.6、10.8、10.3倍 因铜价上行且成本下降 略微上调盈利预测 维持“买入”投资评级 [9] 公司盈利预测 - 给出2024A - 2027E主营收入、归母净利润、摊薄每股收益、ROE等指标情况 以及资产负债表、利润表、现金流量表相关数据和主要财务指标 [11][12]

报告公司投资评级 - 买入（维持） [1] 报告的核心观点 - 2024年报告研究的具体公司营业收入首破2000亿元，归母净利润首破百亿元，主要矿产品产量全面突破指引，财务状况持续改善，钴价困境反转，铜产品量价齐升，贸易业务协同增效，预计2025 - 2027年归母净利润持续高增长，维持“买入”评级 [6] 根据相关目录分别进行总结 市场表现 - 收盘价7.98元，总市值171,563.94百万元，流通市值171,563.94百万元，总股本21,499.24百万股，每股净资产3.24元/股，资产负债率49.52% [3] 公司事件 - 3月21日公司发布业绩报告，2024年营业收入2130.29亿元，同比增长14.37%；归母净利润135.32亿元，同比增长64.03%；扣非后归母净利润131.19亿元，同比增长110.48%；每股收益0.63元，同比增长65.79% [6] 产量与成本 - 铜全年产量65.02万吨，同比+55%；钴产量11.42万吨，同比+106%；铌产量首破万吨至10,024吨，同比+5%；磷肥产量118万吨，同比+1% [6] - 铜单位营业成本3.02万元/吨，同比-12.52%；钴5.27万元/吨，同比-26.91%；铌18.44万元/吨，同比-0.33%；磷肥0.24万元/吨，同比-6.92% [6] - 铜单位毛利3.05万元/吨，同比+6.74%；钴2.76万元/吨，同比-35.00%；铌11.04万元/吨，同比+15.85%；磷肥0.08万元/吨，同比+50.14% [6] 财务状况 - 经营性现金流净额达323.87亿元，同比增长108.38%，资产负债率降至49.52%，同比下降8.88个百分点，实现“三连降” [6] - 管理费用和销售费用同比分别下降10.85%和40.27%，毛利率同比上升6.83个百分点至16.55%，ROE达19.05%，矿山业务毛利率提升至45.14%，同比增加4.64个百分点 [6] 业务展望 - 2024年全球铜矿端紧平衡，刚果金暂停钴出口，铜钴价格中枢有望抬升，公司铜钴业务有望放量增长，规划2028年铜产量目标80万 - 100万吨，并推进配套项目 [6] - IXM贸易板块2024年归母净利润13.53亿元，创历史新高，铜、镍贸易量分别增长21.21%和98.10%，期现结合模式有效对冲周期波动，未来有望强化全产业链协同效应 [6] 盈利预测与估值 - 预计公司2025 - 2027年的归母净利润分别为155.71/180.77/198.32亿元，同比增速分别为15.07%/16.09%/9.71%，当前股价对应的PE分别为11.02/9.49/8.65倍 [6] 附录：财务预测摘要 - 资产负债表、利润表、现金流量表等展示了2024 - 2027E各项目数据及变化情况，如营业收入、营业成本、净利润等，还给出了成长能力、盈利能力、估值倍数等财务比率 [8][9]