报告行业投资评级 - 增持（维持） [1] 报告的核心观点 - 近期龙头燃气公司2024年年报显示价差、接驳户数符合预期、气量受暖冬影响略低，双综业务增速有分化；2025年供给宽松，燃气公司成本优化，价格机制理顺、需求放量，需关注对美LNG加征关税后有美国气源公司能否消除关税影响 [5] 根据相关目录分别进行总结 价格跟踪 - 截至2025/04/17，美国HH/欧洲TTF/东亚JKM/中国LNG出厂/中国LNG到岸价周环比变动-20.6%/+6.8%/-4.1%/-0.5%/+9.7%至0.8/3/3.1/3.1/3.1元/方 [5][10] - 关税引发通胀及衰退担忧，美国天然气市场价周环比-20.6%；截至2025/04/09，总供应量周环比+2.1%至1124亿立方英尺/日，同比+6.3%；总需求周环比+7%至1088亿立方英尺/日，同比+4.5%；气温升高，发电、住宅和商业、工业部门消费量周环比分别-5.4%、-14.1%、-1.4%；截至2025/04/11，储气量周环比+160至18460亿立方英尺，同比-20.9% [5][15] - 关税暂缓，欧洲进入储库期，气价周环比+6.8%；2025M1消费量605亿方，同比+1.8%；2025/4/10~2025/4/16，供给周环比+1%至65348GWh；2025/04/12~2025/04/18，日平均燃气发电量周环比+1.3%、同比+19.5%至763.9吉瓦时；截至2025/04/17，库存409TWh（395亿方），同比-293.4TWh；库容率36.24%，同比-25.8pct [5][17] - 需求缓慢修复，国内气价平稳周环比-0.5%；2025M1 - 2，表观消费量同比-1.6%至704亿方；产量+3.9%至433亿方，进口量-8.1%至284亿方；2025年2月，液态、气态、整体进口均价环比分别-8.5%、-2.3%、-9.6%，同比分别-5.6%、-2.2%、-7.5%；截至2025/04/18，进口接收站库存311.97万吨，同比-2.12%，周环比+0.71%；LNG厂内库存51.18万吨，同比+48.65%，周环比+1.59% [5][26] 顺价进展 - 2022~2025M3，全国61%（178个）地级及以上城市进行居民顺价，提价幅度0.20元/方；2024年龙头城燃公司价差0.53~0.54元/方，配气费合理值在0.6元/方以上，价差仍存10%修复空间，顺价将继续落地 [5][39] 重要公告 - 4月15日国新能源年报显示营业收入161.45亿元，减少6.12%，净利润-3.40亿元，减少535.58%，扣非净利-5.91亿元，减少395.01%，EPS为-0.18元 [43] - 4月16日百川能源股权质押，控股股东百川资管持有公司股份4.74亿股，占总股本35.37%，本次质押后累计质押股份占其持股68.71% [43] - 4月16日贵州燃气解除质押，贵阳工投持有公司股份2.33亿股，占总股本20.24%，本次解除后累计质押股份占其持股32.43%，占总股本6.57% [43] - 4月17日天伦燃气年报显示营业收入77.81亿元，增加0.7%，净利润3.25亿元，减少35.8%，EPS为0.31元 [43] - 4月17日洪通燃气年报显示营业收入27.53亿元，上升46.17%；归母净利润1.74亿元，上升13.05%，基本每股收益0.62元，同比增长13.89%，拟10股派2.5元 [43] - 4月18日九丰能源年报显示2024年营业收入220.47亿元，减少17.01%，归母净利润16.84亿元，增速28.93%，扣非净利13.50亿元，增速1.12%，EPS为2.71，拟10股派8.317元 [43] - 4月18日中泰股份年报显示2024年营业收入27.17亿元，减少10.86%，归母净利润-0.78亿元，减少122.7%，扣非净利-0.97亿元，减少130.25%，EPS为-0.20元，拟10股派2元 [43] - 4月19日贵州燃气股权质押，贵阳工投持有公司股份2.33亿股，占总股本20.24%，本次质押后累计质押股份占其持股40.60%，占总股本8.22% [43] - 4月19日成都燃气年报显示营业收入52.7亿元，同比上升2.0%；归母净利润4.89亿元，同比下降7.1%；EPS为0.55元，2024年度拟10派3元，预计派现2.67亿元，派现额占净利润54.56% [43] 重要事件 - 2025/2/10起对原产美国LNG加征15%关税，4/10起加征34%关税，后增加到140%；2024年美国LNG长协到沿海终端叠加15%关税成本2.61元/方，有价格优势，叠加49%关税达3.26元/方，优势削弱；2024年中国自美国进口LNG约416万吨，占LNG进口总量5.4%，占全国表观消费量1.4%，影响有限 [5][46] - 2025年3月23 - 25日，美国与俄乌代表团会谈，同意在黑海确保航行安全等，美国将帮助俄农产品和化肥进入国际市场 [49] 投资建议 - 供给宽松，燃气公司成本下行，价格机制理顺、需求放量，加征关税影响有美国气源公司，需关注后续美国长协能否达预期价差 [50] - 城燃降本促量、顺价推进，重点推荐新奥能源（25股息率5.4%）、华润燃气、昆仑能源（25股息率4.6%）、中国燃气（25股息率7.3%）、蓝天燃气（股息率ttm8.3%）；建议关注深圳燃气、佛燃能源（25股息率4.8%）、港华智慧能源 [50][51] - 海外气源释放，关注有优质长协资源等优势企业，重点推荐九丰能源（25股息率5.2%）、新奥股份（25股息率5.9%）；建议关注深圳燃气、佛燃能源 [51] - 美气进口不确定性提升，关注有气源生产能力的新天然气、蓝焰控股 [51]

资金募集 - 公司发行可转债870万张，募集资金总额8.7亿元，净额856,725,657.95元[6] 现金管理 - 公司拟用不超2亿元闲置募集资金现金管理，12个月内额度可滚动使用[3][4] - 购买两款兴业银行大额存单各5000万元，年化收益率1.65%，期限1年[8] 财务数据 - 2023年末资产6,717,569,076.33元，负债2,817,266,669.61元，净资产3,900,302,406.72元[13] - 2024年末资产6,215,960,463.99元，负债2,535,575,969.23元，净资产3,680,384,494.76元[13] - 2023年经营活动现金流量净额680,423,906.31元，2024年为597,075,099.54元[13] 其他 - 最近12个月内单日最高投资10000万元，占最近一年净资产2.72%[16] - 最近12个月现金管理累计收益占最近一年净利润比例为0[16] - 目前已使用现金管理额度10000万元，未使用10000万元，总额度20000万元[16] - 2025年3月25日董事会和监事会审议通过现金管理议案，保荐机构出具核查意见[15]

利润分配 - 2024年度每股派现0.45元（含税），不转增不送股[4] - 方案于2025年4月15日经股东大会通过[4] 可转债转股 - “蓝天转债”4月22日起停牌，期间停止转股[3][7] - 公司4月23日披露权益分派和转股价格调整公告[7] - 欲享受权益分派可在4月21日前转股[7]

纪要涉及的公司 未提及具体公司名称，但从内容可知是一家主营燃气业务的上市公司 纪要提到的核心观点和论据 1. **财务数据** - 2024年度公司整体营收一个多亿，净利润下降16%左右，各板块业务气量基本持平，接驳户数同比下降10%多一点 [1] - 2024年公司全年分红9毛钱，共分6亿多，去年分红5.95亿 [1] 2. **业务气量数据** - 2024年管道天然气销售气量7.65亿，城市燃气总气量5.6亿（居民气量2.4亿，非居民气量3.2亿），代输业务气量2.15亿 [2] - 2024年煤层气气量接近3000万方，2025年使用量取决于河南采暖季气候 [7] 3. **管道天然气销售业务毛利** - 2024年管道天然气单位毛利约0.26元，与去年相差约0.1元，历史波动区间在0.2 - 0.4元，2024年四季度为0.33元，未来大概率在0.25 - 0.3元 [3] 4. **气量展望** - 2025年河南省中石油营销策略变化，全省气量预计有20多亿增量 [4] - 居民气量大概率增长，非居民气量近年增长不明显，2024年单季度有下降 [6] 5. **城市燃气价差** - 2024年因完成中石油采购合同打折促销，价差下降约0.1元，未来居民端顺价确定性大，城市燃气价差大概率比2024年好 [5] - 居民气价第一、二阶梯价差约0.2元，不同城市区别不大 [6] 6. **天然气采购成本** - 中石油中石化定价合同后，每方气采购成本增加0.04 - 0.05元 [7] 7. **收并购计划** - 公司一直有收并购计划，有专门团队追踪标的，目前项目处于尽职调查阶段 [8] - 与神管网成立10亿并购基金，神管网占70%，公司占30%，未来优先在省内做燃气资产项目，成熟项目可放入上市公司 [12] 8. **分红政策** - 公司倾向维持高比例分红政策，之前三年规划明年到期后会出新版分红回报规划 [9] 9. **接驳业务** - 2024年接驳户数18.5万户，2025年预计16.5万户，下滑10%多一点 [11] 10. **其他主营业务** - 2024年收入增速13%，主要包括向160万左右客户卖保险产品、燃气灶具及上门安检维修服务，预算考核目标每年增长10%以上 [11][12] 其他重要但是可能被忽略的内容 - 计算可供分配利润看母公司口径，而非合并报表 [10] - 公司传统燃气主营业务主要在河南省内寻求下游城市燃气并购项目，非气业务加大人力和资源投入，还在省外寻找净利润上亿的并购标的，以对冲接驳业务下滑 [13]

股东大会安排 - 公司董事会于2025年3月25日决议召集2024年度股东大会，3月26日发布公告[3] - 股东大会于2025年4月15日召开，股权登记日为4月10日[3] 参会情况 - 出席股东大会的股东及代表共373人，代表股份409,553,729股，占比57.3095%[6] 议案表决 - 《2024年度董事会工作报告》等多议案同意股数占比超99%[7][8][9][10] - 《关于公司2024年度利润分配方案的议案》中小投资者同意股数占比95.8748%[11] - 部分募投项目结项及延期议案同意股数占比99.8504%[17]

会议出席情况 - 出席会议股东和代理人373人[3] - 出席股东所持表决权股份409,553,729股，占比57.3095%[3] - 公司9名董事、3名监事及董事会秘书全部出席会议[5] 议案表决情况 - 2024年度董事会工作报告同意票比例99.9008%[6] - 2024年度监事会工作报告同意票比例99.8951%[7] - 2024年度财务决算报告议案同意票比例99.8931%[8] - 2025年度财务预算报告议案同意票比例99.8956%[9] - 2024年度利润分配方案议案同意票比例99.9000%[10] - 2024年度董事薪酬议案同意票比例99.8640%[10] - 2024年度监事薪酬议案同意票比例99.8435%[10]

蓝天燃气情况 - 4月11日蓝天燃气连续3个交易日下跌，区间累计跌幅-1.85% [1] - 蓝天燃气成立于2002年，是河南省主干线管网覆盖范围较广、规模较大的综合性燃气企业集团，主营业务为天然气输送及销售，2021年1月在上交所主板挂牌上市 [1] 景顺长城红利低波动100ETF情况 - 景顺长城红利低波动100ETF进入蓝天燃气前十大股东，且为去年四季度新进 [1] - 今年以来收益率-4.71%，同类排名2568（总3442） [1] - 近1周阶段涨幅-3.35%，近1月-1.38%，近3月0.59%；同类平均近1周-3.92%，近1月-6.96%，近3月3.39%；沪深300近1周-2.87%，近1月-4.84%，近3月0.48%；跟踪标的近1周-3.36%，近1月-1.20%，近3月0.67% [2] 基金经理龚丽丽情况 - 龚丽丽为景顺长城红利低波动100ETF基金经理，中国国籍，理学硕士，有丰富基金从业经历，2022年3月加入景顺长城基金管理有限公司 [3][4] - 2023年11月15日起担任景顺长城中证红利低波动100交易型开放式指数证券投资基金等多只基金基金经理 [3] - 累计任职时间7年又298天，现任基金公司景顺长城基金管理有限公司，现任基金资产总规模340.21亿元，在管基金最佳任期回报36.44% [4] - 管理过景顺长城上证科创板综合价格ETF联接A等多只基金 [4] 景顺长城基金管理有限公司情况 - 成立于2003年6月，董事长为李进，总经理为康乐 [4] - 共有4名股东，长城证券有限责任公司持股49%、景顺资产管理有限公司持股49%、开滦（集团）有限责任公司持股1%、大连实德集团有限公司持股1% [4]

报告公司投资评级 - 维持公司“增持”投资评级 [2][13] 报告的核心观点 - 蓝天燃气2024年年报显示全年营收47.55亿元同比降3.87%，归母净利润5.03亿元同比降16.98%，第四季度营收11.74亿元同比降15.93%、环比增22.13%，归母净利润5182.2万元同比降51.27%、环比降52.93% [7] - 公司主营业务毛利率下降全年业绩低于预期，2024年销售毛利率19.41%同比降1.97个百分点，城燃和管道天然气业务毛利率分别同比降2.28和3.01个百分点，代输天然气和燃气安装工程业务毛利率分别同比增0.19和2.17个百分点；全年经营、筹资、投资活动现金流净额分别同比降12.25%、762.89%、36.46% [8] - 2024年我国表观天然气消费量增长价格下降，消费量4260.5亿立方米同比增8%，产量2463.70亿立方米同比增6.2%，进口量1.32亿吨同比增9.9%，12月31日LNG价格4413.8元/吨较年初降1397.5元/吨 [9] - 2024年公司三项期间费用率较2023年提升0.34个百分点，财务费用3677.78万元同比增18.2%，管理费用1.90亿元同比增0.57%，销售费用4400.46万元同比降2.09% [10][11] - 2024年度分红比例达126.93%，拟派发现金红利3.22亿元加中期分红3.17亿元，分红总额6.39亿元，每股现金分红0.90元含税，对应2025年4月9日收盘价股息率8.40% [12] - 预计公司2025 - 2027年归母净利润分别为5.25亿、5.52亿和5.83亿元，对应每股收益0.73、0.77和0.82元/股，对应PE分别为14.59X、13.87X和13.13X [13] 财务报表预测和估值数据汇总 资产负债表 - 2025 - 2027E流动资产预计分别为1956、1987、2035百万元，非流动资产预计分别为4468、4509、4546百万元，资产总计预计分别为6424、6496、6580百万元 [28] - 流动负债预计分别为1759、1887、2044百万元，非流动负债预计分别为1037、1026、1012百万元，负债合计预计分别为2796、2913、3056百万元 [28] - 归属母公司股东权益预计分别为3556、3503、3438百万元 [28] 利润表 - 2025 - 2027E营业收入预计分别为4864、5011、5171百万元，营业成本预计分别为3911、4008、4120百万元 [28] - 营业利润预计分别为704、733、774百万元，利润总额预计分别为699、735、777百万元，净利润预计分别为532、559、591百万元 [28] - 归属母公司净利润预计分别为525、552、583百万元，EPS预计分别为0.73、0.77、0.82元 [28] 现金流量表 - 2025 - 2027E经营活动现金流预计分别为886、836、934百万元，投资活动现金流预计分别为 - 304、 - 231、 - 243百万元，筹资活动现金流预计分别为 - 575、 - 592、 - 658百万元 [28] 主要财务比率 - 成长能力方面，2025 - 2027E营业收入增长率预计分别为2.28%、3.03%、3.19%，营业利润增长率预计分别为6.79%、4.05%、5.68%，归属母公司净利润增长率预计分别为4.28%、5.20%、5.66% [28] - 获利能力方面，2025 - 2027E毛利率预计分别为19.60%、20.01%、20.32%，净利率预计分别为10.79%、11.02%、11.28%，ROE预计分别为14.76%、15.76%、16.97% [28] - 偿债能力方面，2025 - 2027E资产负债率预计分别为43.52%、44.85%、46.44%，净负债比率预计分别为77.04%、81.31%、86.69%，流动比率预计分别为1.11、1.05、1.00 [28] - 营运能力方面，2025 - 2027E总资产周转率预计分别为0.77、0.78、0.79，应收账款周转率预计分别为28.30、28.43、28.79，应付账款周转率预计分别为16.71、16.51、16.14 [28] - 每股指标方面，2025 - 2027E每股收益预计分别为0.73、0.77、0.82元，每股经营现金流预计分别为1.24、1.17、1.31元，每股净资产预计分别为4.98、4.90、4.81元 [28] - 估值比率方面，2025 - 2027E P/E预计分别为14.59X、13.87X、13.13X，P/B预计分别为2.15、2.19、2.23，EV/EBITDA预计分别为8.39、7.98、7.53 [28]

业绩总结 - 2024年销售收入47.55亿元，同比下降3.87%[15] - 2024年营业利润6.59亿元，同比下降18.01%[15] - 2024年归属于母公司股东的净利润5.03亿元，同比下降16.98%[15] - 2024年营业收入47.55亿元，较2023年下降3.87%[33] - 2024年营业成本38.32亿元，较2023年下降1.46%[33] - 2024年财务费用0.37亿元，较2023年增长18.20%[33] - 2024年净利润5.10亿元，较2023年下降16.53%[33] - 2024年末流动资产186,639.00万元，占比30.03%；2023年末为232,472.42万元，占比34.61%[38] - 2024年末流动负债149,081.47万元，占比58.80%；2023年末为151,226.54万元，占比53.68%[38] - 2025年预算营业收入50.64亿元、利润总额7.19亿元、净利润5.50亿元[39] 未来展望 - 2025年独立董事将重点监督公司潜在重大利益冲突事项，关注内部治理等重大事项[98][112] 其他新策略 - 2024年各项利润指标下滑因居民气成本未及时疏导和采取“一厂一策”价格机制[32] - 长垣项目拟结项并将节余募集资金永久补充流动资金，驻马店项目及新郑项目延期开工[61] 分红与薪酬 - 公司拟每股派发现金红利0.45元，拟派发现金红利321,585,679.80元[42] - 本年度公司现金分红总额638,956,426.50元，占本年度归属于上市公司股东净利润的126.93%[42] - 董事长李新华2024年度在公司领取薪酬98.01万元[46] - 三位独立董事2024年度在公司各领取津贴8.33万元[46] - 监事扶云涛、邱巍、王京锋2024年度在公司分别领取薪酬5.23万元、8.64万元、17.23万元[51] 担保情况 - 公司2025年度预计发生不超过43,000万元的担保，为全资子公司提供担保[58] - 2025年豫南燃气、新长燃气、新郑燃气预计担保金额分别为250,000,000.00元、80,000,000.00元、100,000,000.00元[58] 会议与议案 - 《2024年度董事会工作报告》于2025年3月25日经公司第六届董事会第十次会议审议通过[11] - 《2024年度监事会工作报告》于2025年3月25日经公司第六届监事会第八次会议审议通过[21] - 第六届董事会第二次会议通过《关于公司2023年年度报告及摘要的议案》等议案[15] - 第六届董事会第三次会议通过《关于不提前赎回“蓝天转债”的议案》[15] - 第六届董事会第四次会议通过《关于公司2024年第一季度报告的议案》[16] - 第六届董事会第五次会议通过《关于2024年半年度报告与摘要的议案》等议案[16] - 2024年度公司监事会召开会议6次[25] - 2024年1月25日公司召开第六届董事会薪酬与考核委员会第一次会议，审核通过《蓝天燃气2023年度考核报告》[91] - 2024年3月25日公司召开第六届董事会独立董事第一次专门会议，审核通过《关于公司2023年日常关联交易执行情况及2024年日常关联交易预计的议案》[74][92] - 2024年3月25日公司召开第六届董事会战略委员会第一次会议，审核通过《关于公司2023年度利润分配预案的议案》[75] - 2024年3月25日公司召开第六届董事会审计委员会第一次会议，审核多项议案并同意提交董事会审议[75] - 2024年4月25日公司召开第六届董事会审计委员会第二次会议，审核通过《关于2024年第一季度报告的议案》[75] - 2024年8月19日公司召开第六届董事会战略委员会第二次会议，审核通过《关于2024年“提质增效重回报”行动方案的议案》[76] - 2024年8月19日公司召开第六届董事会审计委员会第三次会议，审核通过《关于2024年半年度报告与摘要的议案》《关于续聘公司2024年度审计机构的议案》[76] - 2024年10月29日公司召开第六届董事会审计委员会第四次会议，审核通过《关于2024年第三季度报告的议案》[76] - 2024年12月27日公司召开第六届董事会提名委员会第一次会议，提名樊晓华为公司第六届董事会董事[76] - 2024年3月25日召开第六届董事会审计委员会2024年第一次会议，审核多项2023年度相关议案并同意提交董事会审议[93] - 2024年4月25日召开第六届董事会审计委员会2024年第二次会议，审核《关于2024年第一季度报告的议案》并同意提交董事会审议[93] - 2024年8月19日召开第六届董事会审计委员会2024年第三次会议，审核《关于2024年半年度报告与摘要的议案》等并同意提交董事会审议[93] - 2024年10月29日召开第六届董事会审计委员会2024年第四次会议，审核《关于2024年第三季度报告的议案》并同意提交董事会审议[94] - 2024年12月27日召开第六届董事会独立董事2024年第二次专门会议，审核《关于参与设立并购基金暨关联交易的议案》并同意提交董事会审议[96] - 2024年1月25日召开第六届董事会薪酬与考核委员会2024年第一次会议，审核《蓝天燃气2023年度考核报告》并同意该报告[109] - 2024年3月25日召开第六届董事会薪酬与考核委员会2024年第二次会议，审核公司2023年高级管理人员和董事薪酬议案并同意提交董事会审议[110] - 2024年12月27日召开第六届董事会提名委员会2024年第一次会议，审核《关于增补公司董事的议案》，同意提名樊晓华为公司第六届董事会董事并提交董事会审议[110] 其他 - 2024年度公司安全生产零事故，获市政府“优秀安全生产奖”[16]

股份质押情况 - 2025年4月9日李新华解除质押276万股无限售流通股[3] - 本次解质占其持股5.90%、总股本0.39%[3] - 解质后李新华累计质押4400万股，占其持股94.10%[3] - 李新华、蓝天集团累计质押2.6496亿股，占合计持股75.08%[3] - 李新华、蓝天集团累计质押占公司股本总数37.08%[3]