增持计划概述 - 公司控股股东河南蓝天集团股份有限公司计划增持公司A股股份，以集中竞价方式进行 [2] - 增持计划基于对公司未来发展前景的信心及中长期投资价值的认可，旨在提振投资者信心 [2] - 增持金额计划不低于人民币10，000万元，不超过人民币15，000万元，且增持数量不超过公司总股本的2% [2] 增持计划实施结果 - 增持计划实施期间为2025年9月11日至2025年11月11日 [2] - 控股股东累计增持公司A股股票14，291，956股，占公司总股本的2.00% [2] - 累计增持金额达到人民币14，148.75万元，本次增持计划已实施完毕 [2]

增持计划 - 蓝天集团拟增持金额1 - 1.5亿元，数量不超总股本2%[6] - 增持计划实施期为2025年6月19日 - 2026年6月18日[8] 增持情况 - 2025年9月11日 - 11月11日增持14291956股，占比2%，金额14148.75万元[6] 股权结构 - 增持前蓝天集团持股306150384股，比例42.84%[7] - 增持后蓝天集团持股367202340股，及其一致行动人比例51.38%[8][9] - 公司总股本714635915股[9] 其他信息 - 李新华持股46760000股，比例6.54%，为实际控制人[7] - 增持不导致股权分布不符上市条件和控制权变化[10] - 实施期未超12个月，累计增持比例未超2%[10]

公司信息 - 蓝天集团注册资本131,929万元，成立于1999年6月29日[7] 增持情况 - 增持前蓝天集团及一致行动人持股352,910,384股，占49.38%[10] - 计划增持金额1 - 1.5亿，数量不超总股本2%[12] - 2025年9 - 11月增持14,291,956股，约2%，金额14,148.75万[13] - 增持后持股367,202,340股，占51.38%[14] 合规情况 - 增持符合《收购管理办法》免要约情形[21] - 增持人具备主体资格，符合法规并履行披露义务[22]

增持计划完成情况 - 蓝天集团增持计划已实施完毕 [1] - 增持期间为2025年9月11日至2025年11月11日 [1] - 通过上海证券交易所交易系统以集中竞价方式增持 [1] 增持股份详情 - 累计增持公司A股股票1429.20万股 [1] - 增持股份占公司总股本的2.00% [1] - 累计增持金额为1.41亿元 [1]

增持计划完成情况 - 蓝天集团于2025年9月11日至2025年11月11日期间通过集中竞价方式累计增持公司A股股份1429.20万股 [1] - 累计增持金额为14,148.75万元 [1] - 增持股份数量占公司总股本的2.00% [1] 增持后股权结构 - 本次增持计划已实施完毕 [1] - 增持完成后，蓝天集团及其一致行动人合计持有公司股份比例达到51.38% [1]

增持计划概况 - 控股股东蓝天集团增持计划已实施完毕，增持期间为2025年9月11日至11月11日 [1] - 增持方式为通过集中竞价交易进行 [1] - 增持计划金额范围为不低于1亿元且不超过1.5亿元，增持数量上限为公司总股本的2% [1] 增持具体数据 - 累计增持公司A股股份1429.1956万股，占公司总股本的2.00% [1] - 增持总金额为1.41亿元，落在计划金额区间内 [1] - 增持前，蓝天集团及一致行动人合计持股比例为49.38% [1] - 增持后，蓝天集团及一致行动人合计持股比例上升至51.38%，控股地位得到增强 [1] 增持合规性 - 本次增持符合相关法律法规的规定 [1] - 因增持行为合规，公司可免于发出要约 [1]

报告行业投资评级 - 增持（维持）[1] 报告核心观点 - 印尼启动总投资额约56亿美元的垃圾焚烧发电计划，为中国固废产业链出海提供巨大市场机遇 [1][6][11] - 固废板块基本面强劲，25Q3业绩增长稳健，自由现金流持续增厚，分红提升逻辑持续兑现 [6][14] - 水务运营行业处于现金流改善左侧，市场化改革有望驱动其成为“下一个垃圾焚烧”板块，具备估值提升潜力 [6][18] 行业新闻：印尼固废出海 - 印尼主权基金Danantara于2025年11月6日启动首批垃圾焚烧发电项目招标，计划在全国布局33座电厂，总投资额高达91万亿印尼盾（约56亿美元）[6][11] - 项目模式为“主权基金+合资公司”，主权基金持股至少30%，必要时可增持至51%，以保障项目盈利 [6][11] - 按人口类比中国，印尼垃圾焚烧市场空间预计可达25万吨/日 [6][11] - 投资逻辑清晰：环保装备企业受益于轻资产、高毛利的“技术+装备”输出；具备成熟运营经验的固废EPC+运营企业凭借管理优势和成本控制能力具备竞争力 [6][12] - 重点推荐伟明环保、光大环境、中国天楹、军信股份等公司 [6][12] 固废板块观点 - **业绩与现金流**：25Q1-3板块归母净利润同比增长12%，毛利率提升2.7个百分点，财务费用率下降0.5个百分点 [6] - **自由现金流大幅改善**：25Q1-3板块经营现金流净额133亿元（同比增长28%），资本开支54亿元（同比下降12%），简易自由现金流达78亿元（24Q1-3为41亿元）[6] - **分红持续提升**：典型公司如军信股份24年分红比例达94.59%，绿色动力A+H分红比例达71.45%，瀚蓝环境25年首次中期派息 [6][14] - **提质增效措施显效**： - **吨发电量提升**：25H1，7家垃圾焚烧公司平均吨发电量（还原供热后）同比提升1.8%，吨上网电量同比提升1.2% [6] - **供热业务加速**：25H1海螺创业供热量同比增170%、绿色动力同比增115%、伟明环保同比增67% [6] - **IDC合作拓展**：旺能环境、军信股份、瀚蓝环境、伟明环保等公司已签署相关合作协议 [6] - **C端顺价推进**：佛山于25年9月下旬召开生活垃圾处理费定价听证会 [6] 水务板块观点 - **现金流改善在即**：25Q1-3板块自由现金流为-21亿元（24Q1-3为-68亿元），预计兴蓉环境、首创环保等公司资本开支将于26年开始大幅下降，自由现金流大增可期 [6][18] - **分红提升空间大**：24年水务板块分红比例为34%，兴蓉环境24年分红比例为28%，参照垃圾焚烧板块自由现金流转正后分红比例从21年18%提升至24年40%，水务板块分红提升潜力显著 [6][18] - **水价改革重塑估值**：广州、深圳等核心城市自来水提价落实，水价制度保障合理回报，有望驱动行业从防御属性转向可持续增长，对标美国水业（PE 23倍），估值提升空间可观 [6][18] 行业跟踪数据 - **环卫装备**：2025年1-9月环卫车总销量55,737辆（同比增4.17%），其中新能源环卫车销量9,696辆（同比大增63.18%），渗透率提升6.29个百分点至17.40% [6][20] - **生物柴油**：截至2025年11月6日当周，生物柴油均价8,200元/吨（周环比降2.4%），地沟油均价6,456元/吨（周环比降1.4%），考虑一个月库存周期测算单吨盈利为-172.9元/吨（亏幅扩大）[6][32] - **锂电回收**：截至2025年11月7日，碳酸锂价格8.03万元/吨（周环比降0.3%），金属钴价格38.40万元/吨（周环比降1.5%），根据模型测算，三元电池粉回收项目平均单位废料毛利为0.32万元/吨（周环比增0.102万元/吨）[6][34][35] 行情表现 - 2025年11月3日至11月7日当周，环保及公用事业指数上涨2.31%，表现优于上证综指（涨1.08%）、深证成指（涨0.19%）及沪深300指数（涨0.82%）[41]

控股股东股份质押情况 - 控股股东河南蓝天集团持有公司股票317,704,340股，占公司总股本的44.46% [2] - 本次部分股份解除质押及新质押后，蓝天集团累计质押股份数量为246,260,000股，占其持股数量的77.51%，占公司总股本的34.46% [2] - 实际控制人李新华质押股份数量为46,760,000股，蓝天集团与李新华合计质押290,260,000股，占其合计持股的79.64%，占公司总股本的40.62% [2] - 蓝天集团本次解除质押540万股无限售流通股，同时新质押710万股无限售流通股给中国银行驻马店分行 [2][3] - 未来半年内到期的质押股份为22,256万股，占公司总股本的31.14%，对应融资额17.01亿元 [4] - 未来一年内（不含半年内到期部分）到期的质押股份为3,520万股，占公司总股本的4.93%，对应融资额2.4亿元 [4] 控股股东增持股份情况 - 控股股东蓝天集团于2025年10月10日至11月6日期间，通过集中竞价方式累计增持公司股份7,146,348股，占公司总股本的1% [11] - 此次增持后，蓝天集团及其一致行动人李新华的合计持股比例由50.00%增加至51.00% [11] - 本次权益变动触及1%刻度，增持行为系按既定计划执行，不会导致公司控股股东及实际控制人发生变化 [11] 质押及增持事项对公司的影响 - 控股股东股份质押事项对公司生产经营、主营业务、融资授信及成本、持续经营能力不产生重大影响 [5] - 蓝天集团资信状况良好，具备资金偿还能力，质押风险可控，目前不存在平仓风险 [4][5] - 本次增持计划尚未完成，蓝天集团将继续在实施期间内进行后续增持 [11]

公司股份质押动态 - 蓝天集团解除质押540万股无限售流通股给中国银行驻马店分行 [1] - 蓝天集团同时新增质押710万股无限售流通股给中国银行驻马店分行 [1] - 本次操作后，蓝天集团累计质押数量约为2.46亿股，占其持有公司股份的77.51%，占公司总股本的34.46% [1] - 蓝天集团与李新华合计质押数量约为2.9亿股，占其合计持股的79.64%，占公司总股本的40.62% [1] 公司业务收入构成 - 2025年1至6月份，管道天然气销售是公司主要收入来源，占比46.44% [1] - 城市天然气销售是第二大收入来源，占比40.58% [1] - 燃气安装工程收入占比9.83%，其他业务占比2.4%，代输天然气业务占比0.66% [1] 公司基本市场数据 - 公司股票收盘价为9.64元 [1] - 公司当前市值为69亿元 [1]

权益变动 - 权益变动前控股股东及其一致行动人持股50.00%，后为51.00%[4] 增持情况 - 2025年10月10日至11月6日，蓝天集团增持7,146,348股，占总股本1%[6] - 蓝天集团变动前持股43.46%，后为44.46%，李新华持股比例不变[6] - 蓝天集团以自有资金通过集中竞价增持，增持计划未完成[6][8] 其他 - 本次权益变动不影响控股股东、实际控制人[8] - 公司将关注增持情况并及时披露信息[8]