权益变动情况 - 2024年12月24日购回59200股，占总股本0.02%[19] - 2025年3月3日购回80800股，占总股本0.03%[19] - 本次权益变动数量为140000股，变动比例为0.05%[38] 持股情况 - 变动前持股12940000股，占总股本4.95%[19][38] - 变动后持股13080000股，占总股本5.00%[19][38] 未来展望 - 未来12个月暂无增持或减持计划，不继续增持[16][38]

报告公司投资评级 - 增持（首次覆盖）[5] 报告的核心观点 - AI需求带动高端MLCC镍粉放量，公司盈利能力有望提升；光伏领域无银化加速推进，有望打开盈利空间；预计公司2024 - 2026年归母净利润分别为0.86/2.76/3.31亿元，当前股价对应2024 - 2026年PE分别为127.4/39.7/33.0倍；选取帝科股份、聚和材料、有研粉材作为可比公司，可比公司2024 - 2026年PE均值为20.4/17.9/10.0倍，公司是镍粉龙头且具备新业务成长逻辑，未来几年具备估值溢价的可能性[5] 根据相关目录分别进行总结 市场数据 - 当前价格41.81元，52周价格区间17.76 - 42.85元，总市值10937.50百万元，流通市值10937.50百万元，总股本26160.00万股，流通股26160.00万股，近一月换手55.69%[4] 公司业务亮点 - 高端MLCC镍粉放量，高毛利产品占比有望提升，AI应用等驱动消费电子行业发展，推动高阶MLCC用小粒径镍粉用量增加，公司相关产品已导入海外主要客户供应链并批量销售，截至2024年H1，对三星电机销售收入占主营业务收入比重恢复到51.24%[5] - 光伏无银化加速推进，有望打开成长空间，当前银价7500元/kg以上，无银化技术对光伏行业降本至关重要，公司推出多款HJT银包铜粉新品，扩充银包覆金属粉体系列产品线[5] - 布局固态电池硅基负极材料，依托技术及研发优势，协同客户进行硅基材料新品开发，目前研发的纳米级硅粉及硅合金粉体已送下游客户试样评价[5] 盈利预测简表 |预测指标|2022A|2023A|2024E|2025E|2026E| |---|---|---|---|---|---| |营业收入（百万元）|747|689|948|1338|1581| |增长率（%）|-23.02|-7.72|37.61|41.14|18.16| |归母净利润（百万元）|153|-32|86|276|331| |增长率（%）|-35.47|-121.05|365.75|221.04|20.25| |ROE（%）|9.09|-2.05|5.31|15.03|15.73| |每股收益/EPS（摊薄/元）|0.59|-0.12|0.33|1.05|1.27| |市盈率（P/E）|71.3|-338.5|127.4|39.7|33.0| |市净率（P/B）|6.5|6.9|6.8|6.0|5.2|[6] 可比公司估值表 |代码|简称|2025/2/27收盘价（元）|EPS（元）|PE（倍）| |---|---|---|---|---| |||2022A|2023A|2024E|2025E|2026E|2022A|2023A|2024E|2025E|2026E| |300842.SZ|帝科股份|50.24|-0.17|3.85|3.49|4.46|5.04|-|13.1|14.4|11.3|10.0| |688503.SH|聚和材料|49.05|3.50|2.67|2.97|3.53|-|14.0|-|16.5|13.9|-| |688456.SH|有研粉材|36.17|0.53|0.53|1.19|1.27|-|67.6|68.0|30.4|28.5|-| ||平均值||1.29|2.35|2.55|3.09|5.04|40.8|40.5|20.4|17.9|10.0| |605376.SH|博迁新材|41.81|0.59|-0.12|0.33|1.05|1.27|71.3|-|127.4|39.7|33.0|[7] 公司财务预测表 - 资产负债表、利润表、现金流量表等多方面数据展示，包含流动资产、非流动资产、营业收入、营业成本等项目在2022A - 2026E的情况，以及成长能力、获利能力、偿债能力、营运能力、每股指标、估值比率等财务比率数据[9][10]

纪要涉及的公司 未明确提及公司名称 纪要提到的核心观点和论据 - **业绩趋势**：一季度业绩有明显改善，今年有望保持该趋势，老产品面粉业务处于业绩相对底部 [1] - **高端产品情况**：高端本体在AI服务器有应用，量有较大提升，高端粉产能利用率已达满，但分级产能不足，正在扩充 [1][5] - **新产品进展**：与客户推进验证情况基本符合预期，初步判断今年二季度会有验证结果或确切信息放出，但因保密协议不便多说 [1][3] - **减持原因**：减持可能与公司基本面和短期情况无关，可能是个人资金需求，排队刚好到该时间点 [2][7] - **需求趋势**：高端产品在AI服务器的应用量较消费电子有大幅增幅，后续需求持续增量，达到一定程度后会平稳 [6] 其他重要但是可能被忽略的内容 - 投资者提问方式：网络端投资者可点击举手连麦导号提问或在文字交流区提交问题，电话端投资者按新意见导号先按信号键再加数字1提问 [4]

股东持股与减持 - 众智聚成持有公司无限售流通股22,029,000股，占总股本8.42%[2] - 拟3个月内减持不超7,848,000股，比例不超总股本3%[2] - 集中竞价减持不超2,616,000股，占1%；大宗交易减持不超5,232,000股，占2%[2] 减持限制 - 众智聚成上市12个月内限制股份流通[7] - 锁定期满后两年内减持，价格不低于发行价[8] - 王君平间接持股6.97%，上市36个月内锁定[9] 减持影响 - 减持计划实施有时间、价格、数量等不确定性[10] - 减持不会导致公司控制权变更[10] 合规情况 - 减持计划符合法规，公司督促股东遵守并及时披露信息[10]

纪要涉及的公司 博迁新材 纪要提到的核心观点和论据 - **业绩与利润恢复**：2024 年下半年产能利用率显著提升，月度出货量从上半年 8 - 10 吨增至 130 吨，高端 MLCC 镍粉产品占比回升，推动业绩和利润恢复[2][3][7] - **毛利率回升预期**：预计 2025 年一季度毛利率大幅回升至 40%左右，受益于高端 MLCC 镍粉产品需求增加及产能利用率提升，高端产品占比提升是关键因素[2][6][9] - **高端产品影响业绩**：高端 MLCC 镍粉产品虽销量占比 10% - 20%，但贡献 60% - 70%的利润，2025 年一季度高端品客户指引量超历史区间，高端品需求变化是业绩核心驱动[10] - **股价上涨原因**：高端产品占比恢复超预期，AI 服务器需求带动 MLCC 用量爆发性增长，下游三星电机扩张 AI 服务器用 MLCC 产能，毛利率恢复且订单可见度提升[2][11][12] - **AI 服务器影响 MLCC 市场**：AI 服务器对 MLCC 市场拉动作用约为传统服务器十倍，推动 MLCC 向更小、更高容、更耐高温和耐压方向发展，刺激高端订单增长[2][13] - **估值评估**：2025 年预计利润 3 亿元，对应市值 110 亿左右，PE 约 30 多倍，历史主业 MLCC 镍粉对应市值区间 120 - 150 亿，估值下限 60 倍左右，当前估值有合理性，未来有望提升[4][14][20] - **未来发展前景乐观**：高端产品占比恢复、毛利率回升、订单可见度提升，受益于 AI 服务器市场需求，下游企业扩产拉动需求，公司平台性特征具备长期成长潜力[15] 其他重要但是可能被忽略的内容 - **产品序列变化**：上市初期依赖 80 纳米镍粉，2023 - 2024 年补齐 100 - 200 纳米区间产品，是全球唯一能生产 80 - 600 纳米全系列镍粉的公司，技术领先[16] - **定价模式调整**：从一口价转变为原材料加加工费模式，曾与下游未严格执行新定价模式受益于镍价下跌，未来可能对中低端产品涨价[17][18] - **光伏级铜粉和固态电池进展**：2024 年光伏级铜粉项目恢复，三星电机洽谈合作，2025 年下半年车规级 MLCC 订单或增加；固态电池领域与国内头部电池厂深度合作，有望成重要供应商[19]

股价表现 - 2025年2月18 - 20日公司股票收盘价涨幅偏离值累计超20%[1] - 2025年2月21日公司股票再次涨停，短期涨幅高于同期上证指数[2] 估值情况 - 公司最新滚动市盈率为255.22，高于行业水平[3] 业绩情况 - 2023年因终端消费电子需求下滑，公司业绩亏损[4]

股价波动 - 公司股票2025年2月18 - 20日连续三日收盘价涨幅偏离值累计超20%，属异常波动[2][3][7] 经营与信息 - 截至公告披露日，公司生产经营正常，无重大变化[4] - 控股股东等不存在影响股价异常波动重大事项及未披露信息[5][6] - 异常交易期间董监高等无买卖公司股票情形[6] - 董事会确认无应披露未披露事项及筹划意向[8]

信息披露 - 宁波广弘元创业投资合伙企业(有限合伙)、王利平无应披露未披露重大信息[1] 股票交易 - 本次异常波动期间，二者无买卖公司股票情形[1] 时间信息 - 回函签署时间为2015年2月20日[4]

股份情况 - 众智聚成持有公司股份22,029,000股，占比8.4209%[2] - 本次解除及再质押后，累计质押400,000股，占其持股1.8158%，占总股本0.1529%[2] 质押动态 - 2025年2月18日，解除质押300,000股，再质押300,000股[4][6] 其他 - 质押担保期限到期日为2027年2月6日[7] - 众智聚成无一致行动人，质押风险可控，不影响控制权[10][11]

报告公司投资评级 - 维持公司“买入”评级 [3][20] 报告的核心观点 - AI服务器用MLCC需求爆发式增长，三星电机扩大产品序列应对，公司高端MLCC镍粉放量，产品结构优化，毛利率有望改善 [1][2][3] 根据相关目录分别进行总结 AI服务器带动高温高容MLCC需求大幅提升 - AI服务器用MLCC需求爆发式增长，2025年第一季度全球MLCC供应商出货总量预计达11467亿颗以上但季减3%，AI基建领域需求2025年将超20%增长，AI服务器中MLCC使用量较传统服务器增加数倍甚至数十倍，预计2026年和2030年AI服务器和AIPC将分别为MLCC增加约6亿和超11亿美元潜在市场 [1][9] - 传统消费电子领域对MLCC需求增长缓慢，预估平均增幅不到10%，2025年MLCC需求增长主要由AI基建主导 [10] - 日本村田制作所社长看好AI应用带动被动元件需求爆发，预计2025财会年度AI服务器相关MLCC需求增长一倍以上，村田2024年10 - 12月财报显示产业复苏，预估2024财年合并纯益大增30% [11] - 三星电机计划扩大高温高容产品序列应对AI需求增长，2025年初发布工规高压C0G MLCC和工规高容MLCC 25V两款产品，预计2025年第一季度营业利润比前一季度及去年同期增长两位数以上，将加强高附加值产品阵容，扩大客户多元化及供应 [12][14] 高端MLCC镍粉逐步放量，产品结构优化空间广阔 - 受益于AI服务器带来的MLCC需求量提升，预计公司2025年MLCC镍粉需求显著增长，高温高容小型化趋势提高小粒径高端粉体需求，公司高端电子浆料用新型小粒径镍粉已导入海外客户供应链并批量销售 [2][15] - 从2023年到2024年上半年，公司对三星电机销售收入占比从44.78%恢复至51.24%，预计2025年将进一步提升，三星电机AI服务器相关MLCC产品扩容带动公司小粒径高端镍粉占比修复 [2][15] - 2023 - 2024年公司业绩受行业景气度、原材料价格和高端产品占比等因素影响，毛利率和净利率低于2022年，预计2025年公司MLCC镍粉产品结构优化，毛利率有望大幅改善 [2][15] 投资建议 - 预计随着AI服务器用MLCC需求增长，公司小粒径高端MLCC镍粉迎来结构性修复，毛利率修复可期，预计2024 - 2026年营收分别为9.16亿元、12.53亿元、17.46亿元，归母净利分别为0.87亿元、3.05亿元、3.70亿元，对应EPS分别为0.33元、1.17元、1.41元，对应PE分别为86.74倍、24.81倍、20.48倍 [3][20]