股东持股情况 - 2024年11月29日唐一林持股140,482,995股，占前十大股东16.60%[1] - 2024年11月29日唐地源持股74,180,000股，占前十大股东8.76%[1] - 2024年11月29日唐一林占前十大无限售条件股东18.04%[4] - 2024年11月29日全国社保基金一一一组合占前十大无限售1.68%[4]

公司投资评级 - 增持-A(首次) [2] 报告的核心观点 - 股权回购彰显信心，在投项目稳步推进 [2] 公司近一年市场表现 - 2024年12月2日，圣泉集团发布《关于以集中竞价交易方式回购公司股份的方案》。拟采用集中竞价交易方式，以不超过人民币32.00元/股的价格进行股份回购，用于员工持股计划或股权激励。回购的资金总额区间为2.5亿元至5亿元，回购股份的数量区间为781.25万股至1562.50万股 [2] - 2024年7月24日，公司董事会已同意使用自有资金回购公司股票用于员工持股计划或股权激励。根据《股份回购实施结果暨股份变动公告》数据，公司实际回购金额2.50亿元，回购股数1283.85万股 [2] 市场数据 - 2024年12月5日收盘价：24.29元 [2] - 年内最高/最低：25.52元/15.48元 [2] - 流通A股/总股本：7.79亿/8.46亿 [2] - 流通A股市值：189.11亿元 [2] - 总市值：205.60亿元 [2] 基础数据 - 2024年9月30日基本每股收益：0.71元 [2] - 摊薄每股收益：0.71元 [2] - 每股净资产：12.49元 [2] - 净资产收益率：5.62% [2] 产品表现 - 24Q1-Q3，公司核心产品酚醛树脂量价双升，实现销量37.77万吨，同比增长3.64%，平均售价0.73万元/吨，同比增长3.83%，对应营业收入27.42亿元，同比增长7.60% [2] - 铸造用树脂实现销量13.09万吨，同比增长13.13%，但平均售价承压仅为0.86万元/吨，同比降低14.32%，对应营业收入11.31亿元，同比降低3.08% [2] - 2024H1，公司年产1000吨官能化特种电子树脂已经开始投产，新产线产品陆续开始发样测试，DCPD环氧等产品产能与销售量均持续扩大。封装市场方面，公司也积极开拓布局，多款高纯环氧，高端液体酚醛树脂产品已在封装载板、高端EMC、underfill、DAF、LMC、ACF、HBM、塞孔油墨获得客户认证，实现持续增长 [2] - 24Q1-Q3电子化学品平均售价1.78万元/吨，同比增长3.82%，实现营业收入8.81亿元，同比增长1.77% [2] 项目进展 - 2024年6月，公司首个百万吨级"圣泉法"植物秸秆精炼一体化项目(一期)，在黑龙江大庆市全面投产，目前正处于产能稳步爬坡中，产能利用率已达到70%，预计Q4项目可实现完全达产 [2] 财务预测 - 2024年至2026年，公司分别实现营收102.38/120.21/137.34亿元，同比增长12.3%/17.4%/14.3% [4] - 实现归母净利润9.04/12.21/14.92亿元，同比增长14.5%/35.1%/22.2%，对应EPS分别为1.07/1.44/1.76元，PE为22.8/16.8/13.8倍 [4] 财务数据与估值 - 会计年度：2022A/2023A/2024E/2025E/2026E [6] - 营业收入(百万元)：9,598/9,120/10,238/12,021/13,734 [6] - YoY(%)：8.8/-5.0/12.3/17.4/14.3 [6] - 净利润(百万元)：703/789/904/1,221/1,492 [6] - YoY(%)：2.3/12.2/14.5/35.1/22.2 [6] - 毛利率(%)：21.1/23.0/24.8/26.0/26.4 [6] - EPS(摊薄/元)：0.83/0.93/1.07/1.44/1.76 [6] - ROE(%)：8.1/8.4/8.3/10.4/11.5 [6] - P/E(倍)：29.2/26.0/22.8/16.8/13.8 [6] - P/B(倍)：2.4/2.3/1.9/1.8/1.6 [6] - 净利率(%)：7.3/8.7/8.8/10.2/10.9 [6] 财务报表预测 - 会计年度：2022A/2023A/2024E/2025E/2026E [11] - 经营活动现金流(百万元)：128/851/114/2236/1407 [11] - 净利润(百万元)：711/803/921/1246/1517 [11] - 折旧摊销(百万元)：481/554/582/675/782 [11] - 财务费用(百万元)：35/41/91/91/73 [11] - 投资损失(百万元)：40/35/27/34/30 [11] - 营运资金变动(百万元)：-1239/-663/-1504/193/-993 [11] - 其他经营现金流(百万元)：100/80/-3/-4/-2 [11] - 投资活动现金流(百万元)：-474/-608/-741/-1112/-1100 [11] - 筹资活动现金流(百万元)：-889/-211/-27/-516/-497 [11] - 每股收益(最新摊薄/元)：0.83/0.93/1.07/1.44/1.76 [11] - 每股经营现金流(最新摊薄/元)：0.15/1.01/0.13/2.64/1.66 [11] - 每股净资产(最新摊薄/元)：10.02/10.78/12.52/13.56/14.92 [11] 资产负债表 - 会计年度：2022A/2023A/2024E/2025E/2026E [12] - 流动资产(百万元)：5674/6156/8012/8426/9914 [12] - 现金(百万元)：860/1025/1229/1442/1648 [12] - 应收票据及应收账款(百万元)：1683/2026/2849/3161/3706 [12] - 预付账款(百万元)：293/233/657/436/759 [12] - 存货(百万元)：1344/1414/1792/1913/2300 [12] - 其他流动资产(百万元)：1494/1457/1485/1474/1501 [12] - 非流动资产(百万元)：6819/7301/7437/7843/8133 [12] - 长期投资(百万元)：41/40/36/31/26 [12] - 固定资产(百万元)：3752/4792/4965/5310/5567 [12] - 无形资产(百万元)：712/883/953/1034/1097 [12] - 其他非流动资产(百万元)：2312/1587/1482/1469/1444 [12] - 资产总计(百万元)：12493/13457/15449/16269/18047 [12] - 流动负债(百万元)：2425/3035/3760/3759/4444 [12] - 短期借款(百万元)：305/947/1804/1410/1805 [12] - 应付票据及应付账款(百万元)：1210/1226/1256/1659/1828 [12] - 其他流动负债(百万元)：909/862/699/690/810 [12] - 非流动负债(百万元)：1331/844/629/543/457 [12] - 长期借款(百万元)：698/429/213/127/41 [12] - 其他非流动负债(百万元)：633/416/416/416/416 [12] - 负债合计(百万元)：3756/3879/4388/4302/4901 [12] - 少数股东权益(百万元)：258/449/467/492/517 [12] - 股本(百万元)：783/784/847/847/847 [12] - 资本公积(百万元)：2660/2689/3502/3502/3502 [12] - 留存收益(百万元)：5105/5738/6399/7270/8292 [12] - 归属母公司股东权益(百万元)：8478/9128/10594/11476/12629 [12] - 负债和股东权益(百万元)：12493/13457/15449/16269/18047 [12] 利润表 - 会计年度：2022A/2023A/2024E/2025E/2026E [12] - 营业收入(百万元)：9598/9120/10238/12021/13734 [12] - 营业成本(百万元)：7576/7020/7694/8892/10112 [12] - 营业税金及附加(百万元)：67/69/77/91/104 [12] - 营业费用(百万元)：356/324/374/433/481 [12] - 管理费用(百万元)：326/344/420/481/536 [12] - 研发费用(百万元)：456/432/512/601/687 [12] - 财务费用(百万元)：35/41/91/91/73 [12] - 资产减值损失(百万元)：-6/-24/-17/-26/-26 [12] - 公允价值变动收益(百万元)：25/-6/0/0/-1 [12] - 投资净收益(百万元)：-40/-35/-27/-34/-30 [12] - 营业利润(百万元)：820/938/1100/1451/1767 [12] - 营业外收入(百万元)：20/16/13/14/16 [12] - 营业外支出(百万元)：33/9/43/43/32 [12] - 利润总额(百万元)：807/945/1070/1423/1751 [12] - 所得税(百万元)：96/143/149/177/234 [12] - 税后利润(百万元)：711/803/921/1246/1517 [12] - 少数股东损益(百万元)：8/13/17/25/25 [12] - 归属母公司净利润(百万元)：703/789/904/1221/1492 [12] - EBITDA(百万元)：1327/1554/1713/2164/2594 [12] 主要财务比率 - 会计年度：2022A/2023A/2024E/2025E/2026E [12] - 成长能力： - 营业收入(%)：8.8/-5.0/12.3/17.4/14.3 [12] - 营业利润(%)：-4.6/14.4/17.3/31.9/21.8 [12] - 归属于母公司净利润(%)：2.3/12.2/14.5/35.1/22.2 [12] - 获利能力： - 毛利率(%)：21.1/23.0/24.8/26.0/26.4 [12] - 净利率(%)：7.3/8.7/8.8/10.2/10.9 [12] - ROE(%)：8.1/8.4/8.3/10.4/11.5 [12] - ROIC(%)：7.1/7.6/7.5/9.7/10.6 [12] - 偿债能力： - 资产负债率(%)：30.1/28.8/28.4/26.4/27.2 [12] - 流动比率：2.3/2.0/2.1/2.2/2.2 [12] - 速动比率：1.1/1.0/1.1/1.2/1.2 [12] - 营运能力： - 总资产周转率：0.7/0.7/0.7/0.8/0.8 [12] - 应收账款周转率：6.1/4.9/4.2/4.0/4.0 [12] - 应付账款周转率：5.0/5.8/6.2/6.1/5.8 [12] - 估值比率： - P/E(倍)：29.2/26.0/22.8/16.8/13.8 [12] - P/B(倍)：2.4/2.3/1.9/1.8/1.6 [12] - EV/EBIT

济南圣泉集团股份有限公司 关于取得金融机构股票回购贷款的公告 本公司董事会及全体董事保证本公告内容不存在任何虚假记载、误导性陈述 或者重大遗漏，并对其内容的真实性、准确性和完整性承担法律责任。 证券代码：605589 证券简称：圣泉集团 公告编号：2024-073 除上述贷款外，本次回购的其余资金为公司自有资金。 根据股票回购增持再贷款有关事宜通知的相关精神，公司为更好 的开展回购股票相关工作，与银行积极开展工作，充分利用好金融贷 款工具，推进公司股票回购计划、提升公司价值。上述交易事项不会 对公司当年的经营业绩产生重大影响。 本次股票回购专项贷款额度不代表公司对回购金额的承诺，具体 回购股份的数量以回购期满时实际回购的股份数量为准。 公司将根据贷款资金实际到账情况、资金使用规定和市场情况在 回购期限内择机实施本次回购，严格遵守贷款资金"专款专用"的原 则，并按照相关法律、法规和规范性文件的规定及时履行信息披露义 务。敬请广大投资者注意投资风险。 特此公告。 一、回购方案基本情况 济南圣泉集团股份有限公司（以下简称"公司"）于 2024 年 12 月 1 日召开了第九届董事会第三十三次会议，审议通过了《关于以 ...

证券代码：605589 证券简称：圣泉集团 公告编号：2024-072 济南圣泉集团股份有限公司 关于以集中竞价交易方式回购公司股份的方案 本公司董事会及全体董事保证本公告内容不存在任何虚假记载、误导性陈 述或者重大遗漏，并对其内容的真实性、准确性和完整性依法承担法律责任。 重要内容提示： ● 相关股东是否存在减持计划：经公司问询，截至本次回购方案董事 会决议日，公司控股股东、实际控制人、持股 5%以上的股东及董监高 在未来 3 个月、6 个月暂不存在减持计划。若未来拟实施减持计划，公 司将按照相关规定及时履行信息披露义务。 ● 相关风险提示： 根据《中华人民共和国公司法》（以下简称"《公司法》"）、《中华人 民共和国证券法》（以下简称"《证券法》"）、《上市公司股份回购规则》 及《上海证券交易所上市公司自律监管指引第 7 号——回购股份》（以 下简称"《回购指引》"）等法律、法规及规范性文件的相关要求，公司 计划回购公司部分社会公众股份。具体内容如下： 一、 回购方案的审议及实施程序 （一）董事会审议情况 公司于 2024 年 12 月 1 日召开了第九届董事会第三十三次会议， 1、若本次回购期限内，公司股 ...

证券代码：605589 证券简称：圣泉集团 公告编号：2024-071 济南圣泉集团股份有限公司 关于股份回购实施结果暨股份变动的公告 本公司董事会及全体董事保证本公告内容不存在任何虚假记载、误导性陈 述或者重大遗漏，并对其内容的真实性、准确性和完整性承担法律责任。 重要内容提示： | 回购方案首次披露日 | 2024/7/24 | | | --- | --- | --- | | 回购方案实施期限 | 待董事会审议通过后 12 个月 | | | 预计回购金额 | 15,000 万元 | 万元~25,000 | | 回购价格上限 | 24.00 | 元/股 | | 回购用途 | √用于员工持股计划或股权激励 | □减少注册资本 | | | | □用于转换公司可转债 | | | □为维护公司价值及股东权益 | | | 实际回购股数 | 12,838,500 | 股 | | 实际回购股数占总股本比例 | 1.52% | | | 实际回购金额 | 249,970,389 | 元 | | 实际回购价格区间 | 17.22 元/股 | 元/股~23.85 | 一、 回购审批情况和回购方案内容 济南圣泉集团股份有限公司（以 ...

报告投资评级 - 评级：买入（首次覆盖）[2] 报告核心观点 - 核心观点：PPO产能逐步释放，Q3归母净利润环比提升[2] 相关目录总结 财务数据 - 2024年前三季度公司实现营业收入71.52亿元，同比+6.87%；实现归母净利润5.81亿元，同比+20.53%；扣非后归母净利润5.47亿元，同比+24.26%；经营活动现金流量净额-4.26亿元，同比-9.88亿元。销售毛利率为23.15%，同比提升0.90个pct，销售净利率为8.31%，同比提升1.00个pct[3] - 2024Q3单季度，公司实现营业收入25.26亿元，同比+8.58%，环比+1.42%；实现归母净利润为2.49亿元，同比+47.77%，环比+28.56%；扣非后归母净利润2.29亿元，同比+43.02%，环比+19.21%；经营活动现金流净额为0.79亿元。销售毛利率为23.14%，同比+0.52pct，环比-0.26个pct。销售净利率为10.12%，同比+2.75个pct，环比+2.18个pct[4] 产品产量与营收 - 2024年Q3，公司酚醛树脂产量为12.12万吨，环比-15.12%，营收为8.96亿元，环比-13.06%；铸造用树脂产量为4.70万吨，环比-1.61%，营收为4.02亿元，环比-3.84%；电子化学品产量为1.73万吨，环比+2.87%，营收2.86亿元，环比-12.11%[6] 项目进展 - 公司1000吨官能化聚苯联项目2024年6月份开始投产，7月份全线调试完毕，生产出合格产品，目前正处于下游客户验证阶段，目前意向订单非常充足。公司的多孔碳产品是生产硅碳负极的主要原材料，并得到了国内前三家头部电池企业的认可。硅碳负极可应用于锂电池、固态电池等领域，截至2024年9月，公司已建成300吨产能，年产1000吨硅碳负极用多孔碳项目正在建设中[6][9] - 公司大庆项目完成改造后，2024年6月份开机投产，运行平稳，截至2024年9月，产能稳步爬坡中，产能利用率已达到70%以上；主要产品为纸浆、糠醛、生物炭、高活性木质素等；随着产能的逐步提升，亏损逐步减少，预计今年年底完全达产[10] 盈利预测 - 结合前三季度的业绩表现，预计公司2024 - 2026年营业收入分别为98.73、121.87、142.74亿元，归母净利润分别为8.42、12.98、14.89亿元，对应PE分别23、15、13倍[10]

一、涉及公司 盛泉集团[1] 二、核心观点及论据 （一）新能源业务布局 - 树脂类多孔炭业务 1. **产能情况** - 目前多孔炭产能约300吨，产能紧张[2]。 - 二期生产线正在建设，预计明年春节左右达到前端级别，明年三月份可能先释放一部分产能[2][4]。 2. **应用领域** - 在3C端应用较多，动力端应用估计明年下半年逐步起量[2]。 - 在研发方面布局多种型号、不同规格微碳上的应用，在动力端有提升倍率、提高传输寿命、降低膨胀等研发成果，样品已送电源厂验证但结果未明确[2]。 （二）不同应用领域产品差异 1. **3C与动力产品差异** - 3C端（如手机端）要求碳基体强度比较苛刻，因为使用高压石且是非立体性；动力端主要要求膨胀低、循环性能好，在碳结构分布等方面也有差异[3]。 （三）消费类产品情况 1. **出货与定价** - 产能紧张，消费类产品出货量受产能限制，目前对于消费类产品，客户更在乎产能供应和产能一致性稳定，对价格目前要求不高[4]。 - 不便透露消费类产品定价[4]。 2. **出货预期与订单** - 目前订单能支撑明年消费类产品交付300 - 400吨，但还受新品发布后的消费者反应情况影响，具体数量不能完全确定[5][7]。 - 消费类客户主要是大电厂，产品主要供给硅碳厂，但不便透露硅碳厂具体供货给哪些电信厂商[5]。 - 有40多家硅碳客户，主要供货给头部几家，如以天目仙岛为主，兰西智德等也有供货，但未提及具体出货占比[6]。 （四）动力类产品情况 1. **开拓进展** - 动力类产品目前有很多在平台端测试差不多了，但随着研发进展，有性能越来越好的产品出现，明年肯定会上量[8]。 - 与电信厂接触更多，因为核心原材料在高红炭的变化上，料有很多直接供给电信厂评估[9]。 - 东方新航、天目导、活讯等电信厂商进展不慢，预计明年下半年可能看到动力类产品0 - 1的放量[9]。 2. **成本与定价** - 动力类产品对成本敏感度比消费电子类高很多，不同车型对价格敏感度不同，华华级车等首先关注先用上产品，也会关注未来成本预期[10]。 - 不确定动力类产品价格是消费类的几分之几[9]。 - 预计明年动力类产品试用或做验证的量在260 - 270吨或者270 - 280吨左右，不会有大量放量[11]。 （五）产线相关情况 1. **产线区分** - 不专门按动力或消费区分产线，而是按产品型号区分，因为有通用产品，一些细配产品不同[11]。 - 产品指标不同的环节影响产线划分，如比表面积不同等情况[11]。 2. **资本开支与单线量** - 1000吨产线设备投入，前期因为有实验线和改进产品设备，成本较高，约一个亿左右，后期放量估计会缩减到五千万以内，设备可国产化[12]。 - 单线量根据产品序列划分还不确定，不同客户有不同规则，还在研究是两条线好还是发现一条线好[12]。 （六）降本相关情况 1. **降本路径** - 规模化对降本很明显，尤其是对人工和能耗费用率降低，理想成本预期是做到和石墨同颗粒量价格相当的水平[13]。 （七）出货量与价格情况 1. **特定产品出货量与价格** - 某产品从四季度开始出货量约40吨/月，相比上半年25 - 30吨/月有所增长，价格一直维持在60 - 65万，没有变化，随着下游需求和验证过程结束，出货量还会慢慢上升[14][15]。 （八）海外发展情况 1. **出口占比与布局** - 产品出口占比约15%，今年在泰国设公司做铸造容量材料，后续有计划在分权数值方面出海发展[16]。 - 泰国厂下游销售区域覆盖东南亚、俄罗斯、巴西、印度、欧洲（西班牙有生产基地做制造材料）等国家和地区[17]。 （九）新产品相关情况 1. **木质类多孔炭产品** - 在开发以树脂为原料的类似木质类（椰壳工艺基础上）的多孔炭产品，相对偏高端的产品价格便宜些，性能比椰壳类要好一点，主要是完善产品系列，目前动力类产品还在验证阶段，不是因为动力客户迫切降本需求才开发[18][19]。 - 1000吨产能春节后投产，新产品价格会比目前40 - 45万的钻孔探便宜，但具体价格未知[19][20]。 （十）现金流与资本开支情况 1. **现金流状况** - 公司现金流没有太大问题，考虑票据后现金流状况较好，今年贴片利率0.8%，资产负债率已降到30%以下，负债很少[21]。 2. **资本开支分布** - 今年明年没有太大资本开支，1000吨多孔炭项目投资金额不大，约一个月左右，明年也没有大的资本开支，生物质扩产要等盈利稳定后，一些小产品会上产能但投资金额不大[22]。 - 今年总的资本开支不会有太大投入，大概十个亿级别，因为很多小产品单个投资金额几千万到一个亿[23]。 （十一）特定高端数值产品情况 1. **部分高端数值产品单月情况** - 双码正常生产销售，需求量还不是太大；碳芯材料量还不太大但已量产供货；芯片封装底部填充料数值的中科线在验证过程中也会出货[24]。 （十二）客户需求占比情况 1. **主要客户需求占比** - 天目仙岛和普泰莱加一起占公司出货量的百分之六七十，天目仙岛单独占百分之四五十，普泰莱大概几吨，兰西智德也有供货但未提及具体量，其他客户占百分之三四十[25][26]。 - 目前单月总出货量约30吨[25]。 三、其他重要但可能被忽略的内容 1. 公司希望在相关电子用数值领域达到平台性企业，进行国产替代，开发小产品[24]。 2. 对于新产品（中低端数值类），不确定下游客户中哪一个会更倾向于使用，虽然有性能优势，但目前市场已有类似椰壳做的产品[27]。

报告投资评级 - 报告维持"买入"评级 [3] 报告核心观点 - 公司是合成树脂、电子化学品及生物质化工龙头 [3] - 公司酚醛树脂、铸造用树脂、电子化学品销量有所波动 [3] - 公司价格变化不大,毛利率较为稳健,管理费用下降明显 [3] 公司业务发展情况 - PPO调试完毕进入下游客户验证,年产1000吨多孔碳项目正在建设中 [4] - 生物质项目改造后开机投产,运行平稳,产能利用率已达70% [5] 财务数据总结 - 2024前三季度公司实现收入71.5亿元,同比增长6.9%;实现归属净利润5.8亿元,同比增长20.5% [3] - 2024Q3公司实现收入25.3亿元,同比增长8.6%;实现归属净利润2.5亿元,同比增长47.8% [3] - 预计2024-2026年公司业绩分别为9.3、12.2、15.0亿元 [5]

激励计划授予 - 2022年11月14日完成首次授予登记，授予810.00万股，激励对象635人[12] - 2023年11月7日完成预留授予登记，授予159.50万股，激励对象244人[13] 激励计划调整 - 2023年9月15日同意向247名激励对象授予161.00万股预留限制性股票，授予价10.80元/股[13] - 2023年9月15日同意回购注销16名离职员工17.50万股限制性股票[13] - 2024年4月18日同意对612名激励对象315.40万股解除限售[15] - 2024年4月18日同意回购注销7名离职员工4万股限制性股票[15] - 2024年9月11日同意回购注销7名原激励对象5.30万股限制性股票[18] 其他 - 预计2024年11月7日完成5.30万股回购注销[24] - 债权人申报债权期限已过，公示期未收到申报[24] - 首次授予3.30万股授予价11.00元/股[22] - 预留授予2.00万股授予价10.80元/股[22] - 6名主动离职员工3.60万股按授予价回购注销[21] - 1名退休员工1.70万股按授予价加利息回购注销[21]

证券代码：605589 证券简称：圣泉集团 公告编号：2024-069 济南圣泉集团股份有限公司 关于以集中竞价交易方式回购公司股份的进展公告 本公司董事会及全体董事保证本公告内容不存在任何虚假记载、误导性陈 述或者重大遗漏，并对其内容的真实性、准确性和完整性承担法律责任。 重要内容提示： | 回购方案首次披露日 | 2024/7/24 | | | --- | --- | --- | | 回购方案实施期限 | 待董事会审议通过后 12 个月 | | | 预计回购金额 | 15,000 万元 | 万元~25,000 | | 回购用途 | √用于员工持股计划或股权激励 | □减少注册资本 | | | | □用于转换公司可转债 | | | □为维护公司价值及股东权益 | | | 累计已回购股数 | 10,542,100 | 股 | | 累计已回购股数占总股本比 | 1.25% | | | 例 | | | | 累计已回购金额 | 196,876,758 | 元 | | 实际回购价格区间 | 17.22 元/股 | 元/股~21.55 | 日在上海证券交易所网站（www.sse.com.cn）披露的《圣泉集团关于以 集 ...