核心观点 - 石油石化行业正处于景气度磨底阶段，“反内卷”政策有望引导行业从“量”到“质”的转型升级，带动底部反转 [1] - 预计2026年布伦特油价在60-65美元/桶区间运行，具有底部支撑 [1] - 炼化、PTA等行业在落后产能退出和行业自律背景下，龙头公司有望受益于供需格局改善 [2][3] - 改性塑料行业受益于轻量化趋势和“以塑代钢”，市场规模有望持续扩张 [4] “十四五”行业回顾：内卷式竞争加剧 - 行业面临“高端不足、低端过剩”的结构性矛盾，24种主要化工品产能消费比从2006年的78%提升至2024年的120% [17][18] - 近五年多种石化产品产能累计增幅超50%，例如双酚A产能增196.6%，EVA产能增195.9% [18] - 行业呈现“增产不增利”特征，2024年全行业营业收入同比增长2.1%，但利润总额同比下降8.8%，亏损面达23.5% [22][26] - 外部环境剧变，2024年成品油表观消费量同比骤降19.25%至1.97亿吨，受新能源汽车替代（2024年渗透率40.9%）和LNG重卡替代影响 [32][34] “十五五”行业展望：反内卷推动反转 - 政策体系持续深化，2025年出台《石化化工行业稳增长工作方案（2025-2026年）》等文件，严控新增产能，引导落后产能退出 [44] - 行业资本开支增速转负，2024年石油石化与基础化工资本开支同比增速分别为-6.6%和-15.2%，行业进入存量产能消化阶段 [46][48] - 若“反内卷”政策有效推进，落后产能有望加速出清，推动行业供需结构改善 [52] 油价分析与展望 - 需求端：EIA预计2026年全球原油需求量达10511万桶/日，较2024年增长112万桶/日，Non-OECD国家是增量主要来源 [54][56] - 供给端：预计2025年全球油气上游资本开支下滑4%至5650亿美元，供给弹性下降 [64] - 美国页岩油新钻井盈亏平衡油价升至65美元/桶，活跃钻机数从2023年初的748台下降至2025年9月的524台，大幅扩产能力存疑 [73][76] - 拉丁美洲（如巴西、圭亚那）成为全球原油供应增长主要来源 [86][88] - OPEC+虽已提前完成220万桶/日减产退出计划，但补偿性减产协议对供应端形成一定支撑 [96][100] - 综上，预计2026年布伦特油价于60-65美元/桶区间运行 [100] 炼化行业：龙头强者恒强 - 截至2024年底，国内炼油能力达9.55亿吨/年，但政策要求到2025年底全国原油一次加工能力控制在10亿吨以内 [102][108] - “减油增化”趋势明确，2024年加氢裂化装置产能占比提升至22.5% [104][107] - 成品油消费税监管收紧，山东地炼开工率已下滑至50%以下，而主营炼厂开工率维持在70%-80%，行业出清加速 [114][115] - 未来炼油能力预计在2028年左右达峰（峰值约9.8亿吨/年），随后落后产能退出 [111] PTA行业：格局集中驱动自律减产 - 需求端：2024年我国PTA表观消费量6557.62万吨，同比+11.3%，2017-2024年CAGR为9.9% [120] - 供给端：截至2025年9月，我国PTA产能达10403.5万吨，2019-2024年产能CAGR为12.1%，快于需求增速 [124] - 行业格局高度集中，CR7达71.2%，盈利承压或驱动自发减产，在政策引导下价差存向上修复空间 [3][34] 改性塑料行业：轻量化趋势明确 - 政策利好与塑料改性化率攀升共同推动行业规模扩张，2029年有机高分子改性材料和复合材料市场规模有望突破万亿元 [4][44] - 国内企业向上游原料延伸并发展高附加值特种工程塑料，以优化产品结构 [4] - 应用领域广泛，如在新能源汽车、人形机器人等领域前景广阔 [36][37][41] 投资建议 - 油价主线：关注具备增产降本能力及天然气业务增量的高分红企业，如中国石化、中国石油 [1][100] - 炼化主线：关注龙头公司如恒力石化、荣盛石化 [2][116] - PTA主线：关注恒力石化、荣盛石化、万凯新材 [3] - 改性塑料主线：关注国恩股份 [4]

10月31日，同益股份盘中上涨2.27%，截至11:27，报16.25元/股，成交3374.95万元，换手率1.74%，总 市值29.56亿元。 责任编辑：小浪快报 资金流向方面，主力资金净流出79.79万元，大单买入240.77万元，占比7.13%，卖出320.55万元，占比 9.50%。 同益股份今年以来股价涨6.70%，近5个交易日跌0.06%，近20日跌1.93%，近60日涨1.69%。 资料显示，深圳市同益实业股份有限公司位于广东省深圳市宝安区西乡街道桃源社区航城工业区宝华森 国际中心C栋501-512，成立日期2002年12月25日，上市日期2016年8月26日，公司主营业务涉及中高端 化工及电子材料应用服务型分销商。主营业务收入构成为：电子材料56.68%，工程塑料20.70%，通用 塑料12.42%，复合材料板棒材及原料9.94%，其他材料0.25%。 同益股份所属申万行业为：基础化工-塑料-改性塑料。所属概念板块包括：小米概念、创投、小盘、偏 光片、5G等。 截至10月20日，同益股份股东户数1.72万，较上期减少1.43%；人均流通股7035股，较上期增加1.45%。 2025年1月-9月 ...

银禧科技成立于1997年8月8日，2011年5月25日在深圳证券交易所上市，注册地址和办公地址均位于广东 省东莞市。它是国际化、创新型、多领域发展的高分子新材料生产企业，产品涵盖改性塑料、硅橡胶等多 品类。 公司主营业务为生产和销售高分子类新材料改性塑料，所属申万行业为基础化工 - 塑料 - 改性塑料，所属 概念板块包括小盘、NMN概念、PCB概念、核聚变、超导概念、核电。 经营业绩：营收行业第9，净利润第9 2025年三季度，银禧科技营业收入为16.53亿元，在行业21家公司中排名第9。行业第一名金发科技营收 496.16亿元，第二名国恩股份154.97亿元，行业平均数为47.45亿元，中位数为13.79亿元。主营业务构成 中，改性塑料9.01亿元占比87.97%，智能照明相关产品1.17亿元占比11.44%，其他(补充)602.51万元占比 0.59%。当期净利润为8677.41万元，行业排名同样为第9，行业第一名金发科技净利润6.36亿元，第二名国 恩股份6.2亿元，行业平均数为1.19亿元，中位数为3956.81万元。 资产负债率低于同业平均，毛利率高于同业平均 偿债能力方面，2025年三季度银禧科技 ...

此外，公司合同负债大幅增长78.45%，显示出在手订单充裕，为未来业绩提供了良好保障。普利特通 过此次三季报向市场展示了其稳健的经营策略和强劲的内生增长动力，为全年业绩的持续增长奠定了坚 实基础。 公司的现金流状况表现优异，经营活动产生的现金流量净额同比飙升203.46%至6.89亿元，反映出公司 在回款能力和资金周转效率上的显著提升。资产规模亦稳步增长，总资产较上年度末增长11.84%至 130.95亿元。报告指出，业绩增长主要得益于主营改性材料业务的持续发展以及新能源业务新工厂产能 的逐步释放，经营情况持续向好。 普利特（002324）近日发布的2025年第三季度报告显示，公司业绩实现强劲增长，主营业务表现尤为突 出。报告期内，公司第三季度单季实现营业收入26.98亿元，同比大幅增长35.69%；年初至报告期末累 计营业收入达67.87亿元，同比增长18.29%。更值得关注的是盈利能力显著提升，前三季度归属于上市 公司股东的净利润达到3.25亿元，同比增长55.42%，其中扣除非经常性损益后的净利润增幅更高，达 68.28%，显示出主营业务盈利质量的扎实改善。 ...

沃特股份成立于2001年12月28日，于2017年6月27日在深圳证券交易所上市，注册地和办公地均为广东省 深圳市。公司是国内高性能功能高分子材料领域的领先企业，专注于相关材料的研发、生产及销售，拥有 全产业链的差异化优势。 公司主营业务为高性能功能高分子材料合成、改性和成品的研发、生产制造、销售及技术服务，所属申万 行业为基础化工 - 塑料 - 改性塑料，所属概念板块包括合成生物、小米概念、华为概念、核聚变、超导概 念、核电。 经营业绩：营收行业第十，净利润第十三 2025年三季度，沃特股份营业收入14.15亿元，行业排名10/21，行业第一名金发科技营收496.16亿元，第二 名国恩股份154.97亿元，行业平均数47.45亿元，中位数13.79亿元。主营业务构成中，新材料行业9.06亿元 占比100.00%。当期净利润3021.16万元，行业排名13/21，行业第一名金发科技6.36亿元，第二名国恩股份 6.2亿元，行业平均数1.19亿元，中位数3956.81万元。 资产负债率高于同业平均，毛利率高于同业平均 偿债能力方面，2025年三季度沃特股份资产负债率为51.46%，高于去年同期的49.49%，且 ...

董事长郝源增薪酬90.33万元，同比增加30.09万元 聚赛龙成立于1998年1月21日，于2022年3月14日在深圳证券交易所上市，注册地址和办公地址均为广东省 广州市。该公司是国内改性塑料领域的知名企业，专注改性塑料研发，具备技术与产品质量优势。 聚赛龙主营业务为改性塑料的研发、生产及销售，所属申万行业为基础化工 - 塑料 - 改性塑料，所属概念 板块包括小盘、光伏胶膜、微盘股核聚变、超导概念、核电。 经营业绩：营收行业第十三，净利润第十二 2025年三季度，聚赛龙实现营业收入11.47亿元，行业排名13/21，远低于行业第一名金发科技的496.16亿元 和第二名国恩股份的154.97亿元，也低于行业平均数47.45亿元和中位数13.79亿元。主营业务构成中，改性 PP 4.14亿元占比55.31%。当期净利润为3208.28万元，行业排名12/21，与第一名金发科技的6.36亿元和第 二名国恩股份的6.2亿元差距较大，低于行业平均数1.19亿元，略低于行业中位数3956.81万元。 资产负债率高于同业平均，毛利率低于同业平均 偿债能力方面，2025年三季度聚赛龙资产负债率为56.36%，高于去年同期的5 ...

聚石化学成立于2007年6月8日，于2021年1月25日在上海证券交易所上市，注册及办公地址均为广东省清 远市。该公司是国内改性塑料领域的重要企业，专注于磷化工及改性塑料的研发、生产和销售，具备较强 的技术研发实力。 聚石化学主营业务为磷化工、改性塑料粒子及制品的研发、生产和销售，所属申万行业为基础化工 - 塑料 - 改性塑料，所属概念板块包括小盘、微盘股、可降解核聚变、超导概念、核电。 图：聚石化学营收及增速 董事长陈钢薪酬123.51万元，同比增加2.04万元 聚石化学控股股东为广州市石磐石投资管理有限公司，实际控制人为杨正高、陈钢。董事长陈钢，1974年 11月出生，大专学历，担任清远市工商业联合会副主席等职。其履历丰富，1994 - 1999年在多家公司任职 销售相关岗位，1999年8月至今任石磐石执行董事，2007年6月起在聚石化学任职，2018年8月至今任董事 长。2024年薪酬123.51万，较2023年的121.47万增加2.04万。总经理杨衷核，1979年11月出生，中国台湾 籍，博士研究生学历。2010 - 2025年在宁波东旭成化学、宁波长阳科技任职，2025年7月至今任广东聚石化 学董 ...

普利特主要从事高分子新材料产品及其复合材料的研发、生产、销售和服务，所属申万行业为基础化工 - 塑料 - 改性塑料，涉及长安汽车概念、理想汽车概念、机器人概念、核聚变、超导概念、核电等概念板 块。 经营业绩：营收行业第三，净利润第三 2025年三季度，普利特营业收入达67.87亿元，在行业21家公司中排名第三。行业第一名金发科技营收 496.16亿元，第二名国恩股份154.97亿元，行业平均数为47.45亿元，中位数为13.79亿元。主营业务构成 中，通用改性材料类18.19亿元占比44.47%，工程改性材料类6.97亿元占比17.05%等。当期净利润为3.18亿 元，同样行业排名第三。行业第一名金发科技净利润6.36亿元，第二名国恩股份6.2亿元，行业平均数为 1.19亿元，中位数为3956.81万元。 普利特（维权）成立于1999年10月28日，于2009年12月18日在深圳证券交易所上市，注册地址和办公地址 均位于上海。公司是国内改性塑料行业的龙头企业，专注于高分子新材料产品及其复合材料的研发，具备 显著的技术与产能优势。 华金证券指出，普利特2025年上半年业绩大幅改善，新材料新能源双轮驱动。具体亮点 ...

金发科技成立于1993年5月26日，于2004年6月23日在上海证券交易所上市，注册地址和办公地址均为广东 省广州市。它是全球领先的化工新材料企业，核心业务为化工新材料的研发、生产和销售，具备全产业链 的差异化优势。 截至2025年9月30日，金发科技A股股东户数为39.54万，较上期增加94.23%；户均持有流通A股数量为 6662.96，较上期减少47.77%。十大流通股东中，鹏华中证细分化工产业主题ETF联接A（014942）为新进 股东，位居第六大流通股东，持股3164.77万股；南方中证500ETF（510500）位居第七大流通股东，持股 3070.90万股，相比上期减少59.99万股；香港中央结算有限公司位居第八大流通股东，持股2791.72万股， 相比上期减少282.76万股。 华创证券指出，公司2025年前三季度实现营业收入496.16亿元，同比+22.62%；实现归母净利润10.65亿 元，同比+55.86%。业务亮点如下：1. 改性塑料Q3销量和营收增长，受益于政策推动需求改善和产品市占 率提升；2. 新材料板块同比营收增长，未来需求有望随新兴行业发展加速；3. 绿色石化板块减亏持续进 行 ...

美联新材成立于2000年6月20日，于2017年1月4日在深圳证券交易所上市，注册及办公地址均为广东省汕 头市。公司是国内塑料色母粒行业龙头、亚洲最大白色母粒制造商，拥有EX电子材料全国唯一供应商的稀 缺优势。 公司从事高分子复合着色材料的研发、生产、销售和技术服务，为客户提供塑料着色一体化解决方案，所 属申万行业为基础化工 - 塑料 - 改性塑料，涉及PCB概念、专精特新等概念板块。 经营业绩：营收行业第十二，净利润第二十一 2025年三季度，美联新材营业收入为12.47亿元，行业排名12/21，远低于行业第一名金发科技的496.16亿元 和第二名国恩股份的154.97亿元，也低于行业平均数47.45亿元和中位数13.79亿元。主营业务构成中，色母 粒3.34亿元占比38.70%，三聚氯氰2.87亿元占比33.23%等。当期净利润为 - 6139.01万元，行业排名垫底， 行业第一名金发科技净利润6.36亿元，第二名国恩股份6.2亿元，行业平均数为1.19亿元，中位数为3956.81 万元。 资产负债率低于同业平均，毛利率低于同业平均 偿债能力方面，2025年三季度美联新材资产负债率为39.14%，虽较去年 ...