资金使用与归还 - 2024年4月11日公司审议通过用18000万元闲置募集资金补流，期限不超12个月[2] - 2024年6月4日提前归还1500万元[3] - 2025年1月15日提前归还1000万元[4] - 2025年4月2日归还剩余15500万元[4] - 公告日闲置募集资金补流已全部归还，期限未超12个月[4]

报告公司投资评级 - 投资评级为买入（维持） [1] 报告的核心观点 - 2024年业绩符合预期，高额分红回购回报股东，2025Q1业绩同比预增，看好公司依靠产业链优势协同进行技术研发和市场拓展，维持“买入”评级 [6] - 高频高速树脂持续扩充，多孔碳稳步放量，大庆项目实现减亏，双主业运营稳健，项目布局丰富，未来成长动力充足 [7] 相关目录总结 公司基本信息 - 2025年4月1日，当前股价27.93元，一年最高最低32.01/17.14元，总市值236.42亿元，流通市值217.45亿元，总股本8.46亿股，流通股本7.79亿股，近3个月换手率125.46% [1] 业绩情况 - 2024年实现营收100.2亿元，同比+9.87%；归母净利润8.68亿元，同比+9.94%；Q4实现营收28.68亿元，同比+18.15%、环比+13.55%；归母净利润2.87亿元，同比-6.65%、环比+15.20% [6] - 2025Q1预计实现归母净利润2.00 - 2.15亿元，同比增长45.58% - 56.49% [6] 盈利预测 - 预计2025 - 2027年归母净利润分别为11.89、13.86、16.59亿元，EPS分别为1.40、1.64、1.96元/股，当前股价对应PE为19.9、17.1、14.3倍 [6] 业务情况 - 2024年合成树脂、先进电子材料和电池材料、生物质产品销量69.56、6.90、21.70万吨，同比分别+8.85%、+1.06%、+23.64%；实现营收53.42、12.42、9.56亿元，同比+4.33%、+4.74%、+11.74%；毛利率为20.66%、27.39%、14.34%，同比+0.01、+1.44、+8.76pcts [7] 盈利能力 - 2024年公司销售毛利率、净利率分别为23.61%、8.89%，同比分别+0.59、+0.09pct [7] 项目运营 - 大庆项目至2024年底实现产销平衡，2025Q1已实现减亏 [7] - 1000吨/年PPO树脂、100吨/年碳氢树脂于2024年内建成投产，近期计划启动2000吨/年PPO/OPE树脂、1000吨/年碳氢树脂、1000吨/年双马树脂、1000吨/年PEI树脂项目扩产工作 [7] - 300吨/年多孔碳于2024年内建成投产并实现满产满销，1000吨/年多孔碳生产线于2025年2月建成并陆续投产 [7] 财务摘要和估值指标 |指标|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入(百万元)|9,120|10,020|11,353|12,567|14,028| |YOY(%)|-5.0|9.9|13.3|10.7|11.6| |归母净利润(百万元)|789|868|1,189|1,386|1,659| |YOY(%)|12.2|9.9|37.0|16.6|19.6| |毛利率(%)|23.0|23.6|26.6|27.7|28.5| |净利率(%)|8.7|8.7|10.5|11.0|11.8| |ROE(%)|8.4|8.4|10.3|11.1|12.1| |EPS(摊薄/元)|0.93|1.03|1.40|1.64|1.96| |P/E(倍)|29.9|27.2|19.9|17.1|14.3| |P/B(倍)|2.6|2.3|2.1|1.9|1.8| [9] 附表信息 - 2024年，公司合成树脂、生物质产品均量升价跌，电子化学品量价齐升 [12] - 2024年，公司境内营业收入同比增长、毛利率有所提升 [13] - 2024年，公司原材料糠醛、环氧氯丙烷价格同比下跌 [13] 财务预测摘要 包含资产负债表、利润表、现金流量表等多方面财务数据及主要财务比率预测 [14]

报告公司投资评级 - 维持“推荐”评级 [4][5] 报告的核心观点 - 2024年圣泉集团收入和归母净利润同比增长，2025Q1预计归母净利润和扣非净利润同比大幅增加，传统树脂业务、电子化学品、生物质项目均有亮点方向，看好公司成长性 [1][4] 根据相关目录分别进行总结 事件 - 2024年4月1日圣泉集团发布2024年年报及2025年一季度业绩预告，2024年实现收入100.19亿元，同比增长9.87%；归母净利润8.68亿元，同比增长9.94%；扣非归母净利润8.30亿元，同比增长12.69% [1] - 2024Q4实现收入28.68亿元，同比增长18.15%，环比增长13.55%；归母净利润2.87亿元，同比下降6.65%，环比增长15.20%；扣非净利润2.83亿元，同比下降4.52%，环比增长23.45% [1] - 2025Q1预计实现归母净利润2.00 - 2.15亿元，同比增加45.58% - 56.49%；扣非净利润1.83 - 1.98亿元，同比增长45.02% - 56.91% [1] 产品情况 - 酚醛树脂和铸造树脂类产品销量稳步增长，2024年合成树脂类产品收入53.43亿元，同比增长4.33%，销量69.56万吨，同比增长8.85%，其中酚醛树脂产品销量52.86万吨，同比增长8.35%，铸造用树脂产品销量17.41万吨，同比增长10.36% [2] - 先进电子材料形成体系化产品，电池负极材料新产能投产，2024年先进电子材料及电池材料营收12.42亿元，同比增长4.74%，销量6.90万吨，同比增长1.06%，1000吨/年PPO树脂产线、100吨/年碳氢树脂产线于2024年内建成投产，300吨/年多孔碳产线年内建成投产并满产满销，1000吨/年多孔碳产线于2025年2月建成并陆续投产 [3] - 大庆生物质项目高附加值产品陆续产出，2024年生物质业务营收9.56亿元，同比增长11.74%，大庆生产基地“100万吨/年生物质精炼一体化项目”经升级改造于2024年6月复产，截至年底基本实现产销平衡，生物质产业章丘基地木糖和木糖醇产销大幅提升 [4] 投资建议 - 预测2025 - 2027年归母净利润分别为13.01亿元、18.09亿元、24.82亿元，EPS分别为1.54元、2.14元、2.93元，对应PE分别为18x、13x、10x [4][5] 盈利预测与财务指标 |项目/年度|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |营业收入（百万元）|10,020|12,059|14,296|16,995| |增长率（%）|9.9|20.4|18.6|18.9| |归属母公司股东净利润（百万元）|868|1,301|1,809|2,482| |增长率（%）|9.9|50.0|39.0|37.2| |每股收益（元）|1.03|1.54|2.14|2.93| |PE|28|18|13|10| |PB|2.4|2.1|1.9|1.6| [5] 公司财务报表数据预测汇总 - 利润表、资产负债表、现金流量表等多方面财务指标预测，如2025 - 2027年营业收入增长率分别为20.35%、18.55%、18.88%，净利润增长率分别为49.96%、38.99%、37.22%等 [8][9]

报告公司投资评级 - 维持“增持”评级 [2][7] 报告的核心观点 - 圣泉集团2024年年报业绩符合预期，2025年第一季度业绩预增略超预期，高频高速树脂持续受益AI需求拉动，大庆生物质项目逐步达产达效，未来有望受益于国内外AI产业发展及传统业务格局好转 [7] 根据相关目录分别进行总结 市场数据 - 2025年3月31日收盘价28.31元，一年内最高/最低32.01/17.14元，市净率2.4，息率1.41，流通A股市值220.41亿元，上证指数3335.75，深证成指10504.33 [2] 基础数据 - 2024年12月31日每股净资产11.91元，资产负债率28.29%，总股本8.46亿股，流通A股7.79亿股 [2] 财务数据及盈利预测 |年份|营业总收入（百万元）|同比增长率（%）|归母净利润（百万元）|同比增长率（%）|每股收益（元/股）|毛利率（%）|ROE（%）|市盈率| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |2023|9120|-5.0|789|12.2|1.02|23.0|8.6|30| |2024|10020|9.9|868|9.9|1.05|23.6|8.6|28| |2025E|11556|15.3|1225|41.1|1.45|25.0|11.3|20| |2026E|12769|10.5|1471|20.1|1.74|25.7|12.6|16| |2027E|14028|9.9|1780|21.1|2.10|26.7|14.0|13| [6] 公司业绩情况 - 2024年实现营收100.20亿元（YoY+10%），归母净利润8.68亿元（YoY+10%），扣非归母净利润8.30亿元（YoY+13%），销售毛利率23.61%，同比增长0.59pct，净利率8.89%，同比增长0.09pct [7] - 2024Q4单季度实现营收28.68亿元（YoY+18%，QoQ+14%），归母净利润2.87亿元（YoY-7%，QoQ+15%），扣非归母净利润2.83亿元（YoY-5%，QoQ+23%），毛利率24.76%，同、环比分别变动-0.38pct、+1.62pct，净利率10.36%，同、环比分别变动-2.56pct、+0.24pct [7] - 2025Q1预计实现归母净利润2.00 - 2.15亿元，同比增长45.58% - 56.49%，实现扣非归母净利润1.83 - 1.98亿元，同比增长45.02% - 56.91% [7] 利润分配预案 - 拟向全体股东每10股派发现金红利5.50元（含税），合计拟派发现金红利约4.53亿元（含税），现金分红占本年度归母净利润比例的52.24%；2024年度采用集中竞价方式实施的股份回购金额约4.71亿元，现金分红和回购金额合计约9.24亿元，占本年度归母净利润比例的106.48% [7] 主营产品情况 - 2024年主营产品合成树脂类、先进电子材料及电池材料、生物质产品销量分别为69.56、6.90、21.70万吨，同比分别变动+8.85%、+1.06%、+23.64%；营收分别为53.43、12.42、9.56亿元，同比分别变动+4.33%、+4.74%、+11.74%；产品均价分别为7681、17998、4406元/吨，同比分别变动-4.15%、+3.64%、-10.52%；毛利率分别为20.66%、27.39%、14.34%，同比分别变动+0.01pct、+1.44pct、+8.76pct [7] - 2024年苯酚、糠醛、甲醇、聚合MDI、环氧氯丙烷采购均价同比分别变动+1%、-10%、+2%、+10%、-2% [7] 各业务板块情况 - 合成树脂类产品中，酚醛树脂产品销量52.86万吨，同比增长8.35%；铸造用树脂产品销量17.41万吨，较去年同期增长10.36% [7] - 生物质产品方面，大庆生产基地项目2024年6月复产，年底基本实现产销平衡；章丘基地木糖和木糖醇产销大幅提升，木质素应用到肥料和饲料领域 [7] - 先进电子材料及电池材料方面，受益于AI需求，1000吨/年PPO树脂产线、100吨/年碳氢树脂产线于2024年建成投产，300吨/年多孔碳生产线年内建成投产并实现满产满销，1000吨/年多孔碳生产线于2025年2月建成并陆续投产 [7] 2025Q1业绩增长原因 - 先进电子材料方面，AI发展推动高端材料需求激增，公司布局高端覆铜板材料，订单持续释放，计划启动多个树脂项目扩产工作 [7] - 多孔碳方面，1000吨/年新产线投产后实现批量供货，满足电池需求 [7] - 生物质项目方面，大庆生产基地平稳运行，产能利用率提升，2025Q1减亏，有望逐步盈利 [7] - 传统业务方面，酚醛树脂、铸造类材料产业链处于底部，公司规模及成本优势领先，预计2025年板块营收与销量双增长 [7] 投资分析意见 - 维持2025 - 2026年归母净利润预测为12.25、14.71亿元，新增2027年归母净利润预测为17.80亿元，当前市值对应PE分别为20、16、13X，维持“增持”评级 [7]

回购信息 - 回购方案首次披露日为2024/12/2[2] - 预计回购金额25,000万元~50,000万元[2] - 回购价格上限32.00元/股[2] 实际回购情况 - 实际回购股数20,347,989股，占总股本2.40%[2] - 实际回购金额499,975,081.83元[2] - 实际回购价格区间21.62元/股~29.63元/股[2] 时间节点 - 2024年11月27日第一次回购12,838,500股，占1.52%[8] - 2025年3月31日完成回购，均价24.57元/股[5] 股份情况 - 回购前后限售股67,895,198股，比例8.02%；无限售股778,560,800股，比例91.98%[8] 用途及处理 - 回购股份用于员工持股或激励，未用部分36个月未实施将注销[9]

报告期内，公司合成树脂类产品实现营业收入53.43亿元，同比增长4.33%，销量69.56万吨，同比增长 8.85%；公司生物质产业实现营业收入9.56亿元，同比增长11.74%。 其中，在生物质产业方面，公司大庆生产基地"100万吨/年生物质精炼一体化(一期工程)项目"经过升级 改造于2024年6月份复产，截至2024年年底基本实现产销平衡；生物质产业章丘基地木糖和木糖醇产销 大幅提升，同时章丘基地积极完善产业布局，成功将木质素应用到肥料和饲料领域，既丰富了生物质的 产品结构，又增强了生物质产业总体的影响力和竞争力。 本报讯(记者王僖)3月31日晚，济南圣泉集团（605589）股份有限公司(以下简称"圣泉集团")公告2024年 年度报告，报告期内，公司实现营业收入100.2亿元，同比增长9.87%，实现归属于上市公司股东的净利 润8.68亿元，同比增长9.94%。公司确定的2024年度分红预案为拟向全体股东每10股派发现金红利5.50 元(含税)。 年报显示，报告期内，公司持续深化生物质材料与化工新材料领域的技术创新与产业布局，通过传统业 务优化与新业务突破，实现了营收与净利润的双增长，展现出强劲的发展韧性 ...

北京市中伦（上海）律师事务所 关于济南圣泉集团股份有限公司 售及回购注销部分限制性股票 相关事项的法律意见书 二〇二五年三月 北京市中伦（上海）律师事务所 关于济南圣泉集团股份有限公司 《律师事务所证券法律业务执业规则（试行）》等规定及本法律意见书出具日以前已经 发生或者存在的事实，严格履行了法定职责，遵循了勤勉尽责和诚实信用原则，进行了 充分的核查验证，保证本法律意见书所认定的事实真实、准确、完整，所发表的结论性 意见合法、准确，不存在虚假记载、误导性陈述或者重大遗漏，并承担相应法律责任； 依赖有关政府部门、圣泉集团及相关人员出具的证明文件、说明文件或相关专业机构的 报告发表法律意见； 随其他申报材料一同上报或公开披露，并依法对所出具的法律意见承担相应的法律责任； 法律意见书 回购注销部分限制性股票 相关事项的法律意见书 致：济南圣泉集团股份有限公司（圣泉集团） 根据本所与圣泉集团签署的《律师服务合同》，本所根据《中华人民共和国公司法》 （以下简称"《公司法》"）、《中华人民共和国证券法》（以下简称"《证券法》"）、 中国证券监督管理委员会（以下简称"中国证监会"）发布的《上市公司股权激励管理 办法》（以下 ...

激励计划授予情况 - 2022年11月14日完成首次授予登记，授予810.00万股，激励对象635人[12] - 2023年11月7日完成预留授予登记，授予159.50万股，激励对象244人[13] 激励计划调整情况 - 2023年9月15日调整预留部分授予价格等[13] - 2023年9月15日确定预留授予日，授予161.00万股，授予价格10.80元/股[13] 回购注销情况 - 2023年9月15日同意回购注销16名离职员工17.50万股[13] - 2024年4月18日同意回购注销7名离职员工4万股[16] - 2024年9月11日同意回购注销7名原激励对象5.30万股[17] - 2025年3月31日同意回购注销6名原激励对象5.40万股[19] 解除限售情况 - 2024年4月18日同意612名激励对象315.40万股解除限售[16] - 2024年9月11日240名预留授予激励对象可解除限售63.00万股[17] - 2025年3月31日600名激励对象233.25万股办理解除限售[19] 业绩考核与数据 - 2024年净利润增长率约为31.26%[22] - 2022年经审计扣非净利润（剔除影响）为649,465,99[21] - 2024年经审计扣非净利润（剔除影响）为852,465,033.59元[22] 人员解锁情况 - 江成真等6位董高人员本次可解锁1.50万股，解锁比例30.00%[25] - 中层管理人员及核心技术/业务人员本次可解锁223.95万股，解锁比例30.00%[25]

审计相关 - 信永中和审计圣泉集团2024年12月31日财务报告内部控制有效性[3] - 信永中和认为圣泉集团于该日在重大方面保持有效财务报告内部控制[7] - 信永中和出具报告日期为2025年3月31日[11] 信永中和信息 - 信永中和注册资本6000万元[12] - 批准执业日期为2011年7月7日，文号为财会许可[2011]0056[13]

内部控制情况 - 2024年12月31日公司不存在财务和非财务报告内控重大缺陷，财务报告内控有效[4][5] - 纳入评价范围单位资产总额和营收占合并报表对应总额之比均为100%[8] - 财务和非财务报告内控缺陷评价定量标准一致[13] - 报告期内无重大和重要缺陷，一般缺陷已整改[14][15][16] 其他信息 - 董事长（已获授权）为唐一林[18] - 文件日期为2025年4月1日[18]