行业投资评级 - 推荐 维持评级 [4] 核心观点 - 重点关注半年报业绩好的标的 建议关注圣泉集团和海利得 [1] - 磷肥出口窗口期已至 磷肥高景气有望持续 建议关注具备磷矿资源配套的大型磷化工企业云天化 [1] - 化工安全事故频发引起重视 农药整体景气度有望抬升 [2] 重点公司盈利预测与估值 - 圣泉集团：股价31.76元 2025-2027年EPS预测分别为1.53元、2.12元、2.92元 对应PE分别为21倍、15倍、11倍 评级推荐 [3] - 海利得：股价6.24元 2025-2027年EPS预测分别为0.48元、0.54元、0.61元 对应PE分别为13倍、12倍、10倍 评级推荐 [3] - 卓越新能：股价49.03元 2025-2027年EPS预测分别为3.16元、4.80元、6.44元 对应PE分别为16倍、10倍、8倍 评级推荐 [3] 化工板块行情回顾 - 基础化工行业指数收4103.52点 较上周上涨2.36% 跑赢沪深300指数0.97% [10] - 申万化工三级分类中21个子行业收涨 4个子行业收跌 [12] - 膜材料、磷肥及磷化工、氟化工、改性塑料、合成树脂行业领涨 周涨幅分别为5.41%、5.02%、4.58%、4.23%、2.76% [12] - 有机硅、煤化工、炭黑行业走跌 周跌幅分别为-2.22%、-0.66%、-0.37% [12] - 化工板块462只个股中 276只周度上涨（占比60%） 176只周度下跌（占比38%） [15] 化工产品价格表现 - 重点跟踪的380种化工产品中 71种产品价格上涨 94种下跌 [19] - 液氯（华东）涨幅22% 环氧氯丙烷（华东）涨幅7% 硫磺（CFR中国现货价）涨幅6% 丙烯酸丁酯（华东）涨幅6% 铁矿石62%涨幅6% [20] - 硫酸（CFR西北欧）跌幅-24% 硝酸98%（安徽淮化）跌幅-11% 尿素（波罗的海小颗粒）跌幅-8% 三氯蔗糖（金禾）跌幅-8% 维生素VE:50%跌幅-8% [21] 重点子行业跟踪 涤纶长丝 - 涤纶长丝POY市场均价6790元/吨 较上周下跌85元/吨 [22] - 涤纶长丝FDY市场均价7080元/吨 较上周下跌70元/吨 [22] - 涤纶长丝DTY市场均价8020元/吨 较上周下跌30元/吨 [22] - 行业开工率约为89.32% [23] - 江浙地区化纤织造综合开机率为62.49% [23] - POY库存在18-20天 FDY库存在25-28天 DTY库存在30-33天 [24] - 涤纶长丝平均聚合成本5429.7元/吨 较上周下降94.49元/吨 [24] 轮胎 - 全钢胎行业开工率66.31% 环比提升5.46个百分点 [27] - 半钢胎行业开工率72.61% 环比提升6.74个百分点 [27] - 美国轮胎进口数量2029.54万条 同比+8.94% 环比+9.95% [28] - 欧盟轮胎进口数量17.13万吨 同比+22.21% 环比+0.65% [28] 制冷剂 - R22主流企业出厂报价39500-40500元/吨 [32] - R134a主流企业出厂报价51000-53000元/吨 [32] - R125主流企业出厂报价45000-46000元/吨 [33] - R32主流企业出厂报价60000-62000元/吨 [34] MDI - 聚合MDI上海货源价格15000元/吨附近 [39] - 8月中国聚合MDI工厂样本月产量27.8万吨 开工率92% [39] - 2025年7月全国家用电冰箱产量873.1万台 同比增加5% [39] 纯碱 - 轻质纯碱市场均价1179元/吨 较上周下跌0.25% [50] - 重质纯碱市场均价1329元/吨 较上周持平 [50] - 行业开工率82.74% 较上周上涨0.78% [54] - 国内纯碱企业库存总量151.66万吨 [55] 化肥 - 尿素市场均价1696元/吨 较上周下跌34元/吨 跌幅1.97% [57] - 30%品位磷矿石市场均价1020元/吨 与上周持平 [62] - 55%粉状一铵市场均价3319元/吨 与上周持平 [65] - 73%工业级磷酸一铵市场均价5713元/吨 较上周下跌87元/吨 跌幅1.5% [65] - 64%含量二铵市场均价3541元/吨 与上周持平 [68] - 氯化钾市场均价3257元/吨 环比上周跌幅0.43% [73]

股价表现 - 9月16日盘中下跌2.02%至31.12元/股 成交1.93亿元 换手率0.78% 总市值263.40亿元 [1] - 今年以来股价累计上涨35.00% 近5个交易日微涨0.06% 近20日下跌2.20% 近60日上涨13.58% [1] - 主力资金净流出280.86万元 特大单买入占比8.21%卖出占比6.38% 大单买入占比22.02%卖出占比25.30% [1] 股东结构 - 截至6月30日股东户数2.69万户 较上期增加1.65% 人均流通股29050股减少1.33% [2] - 南方中证500ETF新进成为第五大流通股东持股1005.69万股 广发稳健回报混合A增持45.54万股至724.32万股 [3] - 香港中央结算减持389.48万股至697.36万股 国投瑞银新能源混合A新进持股635.45万股 [3] 财务业绩 - 2025年1-6月营业收入53.51亿元 同比增长15.67% 归母净利润5.01亿元 同比增长51.19% [2] - 合成树脂及衍生品贡献主营业务收入87.89% 生物质产品占比9.64% 其他业务合计占比2.46% [1] 公司背景 - 成立于1994年1月24日 2021年8月10日上市 总部位于山东省济南市章丘区 [1] - 主营业务为合成树脂及复合材料、生物质化工材料的研发生产销售 [1] - 所属申万行业为基础化工-塑料-合成树脂 概念板块涵盖抗菌面料、商业航天、代糖概念等 [1] 分红记录 - A股上市后累计派现12.90亿元 近三年累计派现9.42亿元 [3]

员工持股计划实施 - 公司于2025年9月12日通过非交易过户形式将32,186,400股标的股票从回购专用证券账户转移至员工持股计划专用账户 [2] - 股票过户价格为每股13.00元 [2] - 员工持股计划证券账户现持有公司股份32,186,400股，约占公司总股本的3.80% [2] 股权结构变动 - 本次员工持股计划首次受让部分权益已完成过户登记 [2] - 中国证券登记结算有限责任公司已出具《证券过户登记确认书》确认该交易 [2]

员工持股计划认购 - 2025年员工持股首受让部分2718人认购418423200份，对应32186400股[2] - 员工按每股13元缴纳，共缴418423200元[2] 股票过户情况 - 2025年9月12日32186400股过户至账户，价格13元/股[3] - 截至披露日，首受让部分权益过户完成，持股占总股本3.80%[3] 预留与存续安排 - 拟设不超100万股预留股，过户后调整为100.0089万股[3] - 存续期60个月，自过户日起算[4] 解锁规则 - 12、24、36个月且满足条件后分期解锁，比例30%、30%、40%[4] - 实际解锁比例依绩效考核确定[4]

限售股解禁总体情况 - 9月15日共有16家上市公司限售股解禁 解禁总市值约179.91亿元[1] 各公司解禁明细 - 陕鼓动力(601369)股权激励限售流通解禁43.56万股[1] - 创力集团(603012)股权激励限售流通解禁393.6万股[1] - 圣泉集团(605589)股权激励限售流通解禁47.85万股[1] - 英科医疗(300677)股权激励限售流通解禁99.54万股[1] - 瑞芯微(603893)股权激励限售流通解禁4500股[1] - 彤程新材(603650)股权激励限售流通解禁158.93万股[1] - 软通动力(301236)延长限售锁定期流通解禁2.73亿股[1] - 唯万密封(301161)发行前股份限售流通解禁6667.2万股[1] - 无锡振华(605319)股权激励限售流通解禁100.5万股[1] - 航宇科技(688239)解禁79.86万股[1] - 高凌信息(688175)解禁4000万股[1] - 唯捷创芯(688153)解禁853.94万股[1] - 思林杰(688115)解禁2453.05万股[1] - 科捷智能(688455)解禁2000万股[1] - 钜泉科技(688391)解禁3988.41万股[1] - 盛科通信(688702)解禁150万股[1]

报告行业投资评级 - 维持行业"看好"评级 [6] 核心观点 - 美联储降息预期强化或进一步带动金九银十需求旺季 印度GFL R32泄露或助我国出口 商务部发起对原产于美国的进口模拟芯片反倾销调查 国内半导体材料持续受益 [6] - 周期建议从纺服链、农化链、出口链及部分"反内卷"受益四方面布局 [6] - 成长重点关注关键材料自主可控 [6] 化工宏观判断 - 原油供应方面 预期非OPEC引领原油产量提升 OPEC+存在超额增产预期 全年供给显著增长 [7] - 原油需求方面 全球GDP维持2.8%增速 原油需求稳定提升 但特朗普关税政策影响下 原油需求增速有一定放缓 [7] - 地缘方面 中美关税缓解 但是俄乌事件有望缓解 油价仍将维持低位 [7] - 煤炭价格中长期底部震荡 中下游压力逐步缓解 [7] - 美国或将加快天然气出口设施建设 进口天然气成本有望下滑 [7] 行业数据表现 - 8月全部工业品PPI同比-2.9% 同比降幅较7月收窄 环比降幅较7月的-0.2%转为持平 [8] - 8月份全国制造业PMI录得49.4% 环比下滑0.1pct [8] - 截至9月12日 Brent原油期货价格收于66.88美金/桶 较上周价格上涨1.8% WTI价格收于62.62美金/桶 较上周价格上涨1.1% [12] - 美元指数收于97.62 较上周下调0.1% [12] 细分行业动态 - PTA-聚酯行业：本周PTA价格环比下跌0.3%报于4570元/吨 MEG价格环比下跌2.0%报于4400元/吨 POY价格环比下跌1.8%报于6725元/吨 [12] - 化肥：尿素本周国内尿素出厂价为1640元/吨 环比上周均价下跌1.8% 磷肥一铵价格为3350元/吨 环比下跌1.5% 二铵价格为3520元/吨 环比持平 [13] - 农药：市场处于传统淡季盘整中 烯草酮、功夫菊酯、阿维菌素系列产品价格下调 [13] - 氟化工：R32市场价格62000元/吨 环比上调1000元/吨 R22市场价格34500元/吨 环比下调1000元/吨 [15] - 氯碱及无机化工：乙炔法PVC价格为4635元/吨 环比下跌0.3% 纯碱轻质纯碱价格为1180元/吨 环比下跌0.8% [16] - 化纤：粘胶短纤价格13100元/吨 环比持平 氨纶价格23000元/吨 环比持平 [16] - 塑料：聚合MDI价格15250元/吨 环比下跌1.3% 纯MDI价格17900元/吨 环比上升0.6% [16] - 橡胶：天然橡胶价格15600元/吨 环比上升2.6% [18] - 染料：分散染料市场价格16元/公斤 环比持平 活性染料市场价格23元/公斤 环比持平 [18] - 新能源汽车行业：碳酸锂市场均价7.96万元/吨 环比下调0.43万元/吨 [18] - 维生素行业：VE市场报价64.5元/公斤 环比下调1元/公斤 [18] 重点公司推荐 - 纺服链关注：鲁西化工、桐昆股份、荣盛石化、恒力石化、华峰化学、新乡化纤、浙江龙盛、闰土股份 [6] - 农化链关注：华鲁恒升、宝丰能源、云天化、兴发集团、亚钾国际、盐湖股份、东方铁塔、新洋丰、云图控股、史丹利、扬农化工、新安股份、梅花生物、新和成、金禾实业 [6] - 出口链关注：巨化股份、三美股份、金石资源、昊华科技、东阳光、东岳集团、万华化学、钛白粉头部企业、赛轮轮胎、森麒麟、振华股份、瑞丰新材、利安隆 [6] - "反内卷"受益关注：博源化工、中盐化工、雪峰科技、易普力、广东宏大 [6] - 半导体材料关注：雅克科技、鼎龙股份、华特气体 [6] - 面板材料关注：瑞联新材、莱特光电 [6] - 封装材料关注：圣泉集团、东材科技 [6] - MLCC及齿科材料关注：国瓷材料 [6] - 合成生物材料关注：凯赛生物、华恒生物 [6] - 吸附分离材料关注：蓝晓科技 [6] - 高性能纤维关注：同益中、泰和新材 [6] - 锂电及氟材料关注：新宙邦、新化股份 [6] - 改性塑料及机器人材料关注：金发科技、国恩股份、会通股份 [6] - 催化材料关注：凯立新材、中触媒 [6] 产品价格跟踪 - 重点跟踪的化工产品价格周度变动显示：Brent原油上涨1.8% WTI上涨1.1% 丙烯酸上涨2.1% 丙烯酸丁酯上涨4.5% 天然橡胶上涨2.6% [23] - 制冷剂产品中R32上涨1.6%至62000元/吨 R134a持平于52000元/吨 [27] - 维生素产品中VE下跌6.2%至60.5元/千克 VC上涨5.3%至20.0元/千克 [28]

化工板块市场表现 - 化工ETF（516020）9月11日盘中价格下跌0.14%至0.738元，成交量达904万份 [1] - 化学原料、锂电、合成树脂板块领涨：联泓新科涨停，恩捷股份涨近6%，圣泉集团、多氟多涨超4%，华峰化学、新宙邦、天赐材料涨超2% [1] - 磷肥及磷化工、石化、氮肥板块表现疲软：宏达股份跌超2%，新凤鸣、中核钛白、鲁西化工跌超1% [1] 资金流向与估值水平 - 化工ETF近5日累计吸金5.6亿元，近10日吸金超10亿元 [2] - 细分化工指数市净率2.26倍，处于近10年37.18%分位点低位 [3] 细分行业动态 - 农药行业持续去库存：2025年6月末存货占总资产比例13.94%，较3月末下降0.12个百分点，部分农药产品价格开始上涨 [3] 政策与行业前景 - 东方证券预计"反内卷"政策有望出台，推动化工行业走出景气低谷 [4] - 东海证券指出海外化工产能退出（欧美关停事件）及地缘摩擦增加供应不确定性，中国化工企业凭借成本和技术优势填补国际供应链空白 [5] 投资工具布局 - 化工ETF（516020）覆盖中证细分化工产业主题指数，50%仓位集中于万华化学、盐湖股份等龙头股，50%布局磷肥、氟化工、氮肥等细分领域 [5]

**圣泉集团电话会议纪要关键要点总结** **一 公司及行业概况** * 公司是全球领先的合成树脂生产商 专注于酚醛树脂 铸造用合成树脂 高频高速电子级化学品 生物质化工及新能源材料[2] * 国内酚醛树脂市场从2014年至2024年年均复合增长率达6% 行业集中度较高 CR5约为60%[7] * 公司酚醛树脂市场份额约24% 是该领域全国第一大供应商[2][9] **二 财务表现与业绩预期** * 2025年上半年合成树脂板块营收28亿元 同比增长10.35% 销量39.2万吨 同比增长15.5%[2][9] * 2024年生物质化工实现收入约9.6亿元 同比增长双位数 毛利率达14.3%[2][13] * 2025年上半年生物质产业板块营收约5.16亿元 同比增长26.5%[13] * 预计2025年公司总体利润接近13亿元 2026年及2027年分别可达17亿和20亿元 归母净利润年增长率预计为20-25%[3][19] **三 核心业务板块运营与优势** * **合成树脂业务** * 2024年酚醛树脂产能达65万吨[3] * 2024年铸造用呋喃树脂销量达17.4万吨 同比增长双位数 市场占有率超过20%[9] * 受益于上游原材料苯酚价格下行 公司通过规模优势 自有原料生产（甲醛 糠醇）和能源成本控制保持盈利能力[2][8] * **高频高速电子级化学品** * 主要增量品种是PPO（聚苯醚）树脂 2025年预计销售量700-800吨（同比翻倍）[11] * 已实现OPE（改性PPO）产品稳定出货 2025年预计销售300-400吨[11] * 加紧碳氢产品认证及打样 每月出货3-5吨[11] * 已启动2000吨PPO/OPE产能项目 1000吨碳氢及双码树脂扩展项目 预计2026年投产[2][11][12] * **生物质化工** * 拥有"盛泉法"秸秆精炼一体化技术 秸秆利用率达95%以上[3][13] * 大庆百万吨级别精炼一体化项目稳定运行 各产品实现产销平衡[13] * 新建木糖醇二次干燥项目已投产 计划于2025年底和2026年底分别投产1万吨木糖扩建及2.5万吨木糖醇扩建项目[13] * 大庆生物质项目投产后将新增2.5万吨糠醇产能 有助降低树脂原材料成本[2][9] **四 新能源材料战略布局** * 专注于用于硅碳和钠电负极的多孔碳及硬碳材料[3][18] * 目前拥有300多吨多孔碳生产能力 2025年将投产1000吨生产线[3][18] * 计划投资25亿元建设绿色新能源电池材料项目 建成后可年产1万吨硅碳负极和1.5万吨多孔碳[3][18] * CVD法硅基负极是核心方向 多孔碳是其关键材料 预计到2030年对应多孔碳材料需求约为6万吨 市场规模超60亿元[14][15][17] **五 未来增长驱动因素** * 高频高速电子级化学品业务处于快速上行期[20] * 生物质化工项目规模化优势显现及纸浆价格回暖[20] * 多孔碳及储备中的硅基负极材料项目的前瞻性布局[20]

公司业务动态 - 控股子公司山东圣泉新材料股份有限公司年产1000吨特种环氧树脂技改项目环评审批获原则同意 总投资额达3501万元[1] - 项目审批信息于2025年8月15日被相关监管机构披露[1] 财务表现 - 2024年营业收入100.20亿元 较2023年91.20亿元增长9.87%[2] - 2024年归母净利润8.68亿元 较2023年7.89亿元增长10.01%[2] - 2025年上半年营业收入53.51亿元 归母净利润5.01亿元[2] - 毛利率持续改善 从2023年23.02%提升至2024年23.61% 2025年上半年进一步升至24.82%[2] - 净资产收益率保持稳定 2023年8.97% 2024年9.04% 2025年上半年5.00%[2] - 经营活动现金流波动较大 2023年8.51亿元 2024年降至2.31亿元 2025年上半年为负2.83亿元[2] - 应收账款持续增长 2023年18.00亿元 2024年20.42亿元 2025年上半年26.99亿元[2] 股权结构 - 当前市值271.61亿元 北向资金持股比例1.11%[2] - 大股东质押率28.62% 机构持股家数为0[2] 主营业务构成 - 化学原料和化学制品制造业为核心业务 占2024年营收比例85.67%[4] - 生物质化工业务占比9.54% 其他业务占比3.06% 其他行业占比1.73%[4]

员工持股会议 - 2025年9月4日召开第一次持有人会议，2026人出席，代表份额34111.74万份，占比79.07%[1] 议案审议 - 审议通过设立管理委员会、选举委员、授权办理事宜等议案[2][3][4] 管理委员会 - 由5名委员组成，唐地源为主任[2][3] 授权事项 - 含召集会议等14项，自批准日至持股计划终止日有效[3][4]