行业投资评级 - 行业评级：增持 [1] 核心观点 - 2025年化工行业景气度将延续分化趋势，推荐关注合成生物学、农药、层析介质、代糖、维生素、轻烃化工、COC聚合物、MDI等行业 [4] - 化工板块本周（2025/10/27-2025/10/31）表现强势，涨跌幅为2.50%，在申万一级行业中排名第4位，跑赢上证综指2.38个百分点，跑赢创业板指1.99个百分点 [3] - 510亿元央企新兴产业发展基金正式启航，将投资于新一代信息技术、人工智能、新能源、新材料等战略性新兴产业 [34] 重点推荐赛道与逻辑 - **合成生物学**：能源结构调整背景下，化石基材料面临冲击，生物基材料成本下降及"非粮"原料突破有望推动需求爆发，推荐关注凯赛生物、华恒生物 [4] - **三代制冷剂**：配额政策落地在即，供给进入"定额+持续削减"阶段，需求端因热泵、冷链市场发展及空调存量扩张而稳定增长，供需缺口将持续扩大，相关公司包括巨化股份、三美股份、昊华科技、永和股份 [5] - **电子特气**：作为电子工业"粮食"，国产替代机遇显著，下游集成电路、面板、光伏三轮驱动高端产能需求，核心竞争力在于提纯技术、混合配方及多品类供应潜力，相关公司有金宏气体、华特气体、中船特气 [6][8] - **轻烃化工**：烯烃原料轻质化（乙烷、丙烷）已成为全球不可逆趋势，具有流程短、收率高、成本低、低碳排等优势，副产氢气可降低用氢成本，推荐关注卫星化学 [8] - **COC/COP聚合物**：性能优越的光学材料，主用于手机摄像镜头，国内产业化进程加速得益于技术突破及下游供应链安全担忧推动国产替代，建议关注阿科力 [9] - **钾肥**：国际巨头Canpotex撤回报价、Nutrien宣布减产导致供给下滑，叠加俄罗斯终止《黑海粮食外运协议》推高农产品价格及种植意愿，钾肥价格有望触底回升，建议关注亚钾国际、盐湖股份、藏格矿业等 [10] - **MDI**：高技术壁垒形成寡头垄断格局，全球前5家厂商产能占比达90.85%，需求端受益于聚氨酯材料应用拓展，供给格局有望向好，推荐关注万华化学 [12] 行业市场表现 - **板块表现**：本周化工板块涨幅2.50%，在31个申万一级行业中排名第4，涨幅前三的板块分别为电力设备（4.29%）、有色金属（2.56%）、钢铁（2.55%）[22] - **子板块表现**：化工细分板块中上涨个数为22个，下跌9个，涨幅排名前三的子板块为氟化工（8.40%）、无机盐（7.68%）、磷肥及磷化工（5.84%）[23] - **个股表现**：本周涨幅前十的化工个股中，先锋新材上涨43.49%、振华股份上涨34.30%、多氟多上涨33.15%，其中2家属于氟化工，3家属于电池化学品 [28] 产品价格与价差跟踪 - **价格涨幅前五**：液氯（华东）上涨56.78%、NYMEX天然气（期货）上涨19.73%、六氟磷酸锂上涨14.59%、硝酸（安徽）98%上涨6.45%、百草枯上涨5.88% [13][38] - **价格跌幅前五**：丁二烯（东南亚CFR）下跌5.49%、丙烯酸（精酸华东）下跌4.55%、SBS（国内现货价格）下跌3.71%、甲醇（华东）下跌3.68%、醋酸（华东）下跌3.08% [13][38] - **价差涨幅前五**：PTA价差上涨714.20%、黄磷价差上涨47.62%、磷肥DAP价差上涨28.38%、DMF价差上涨13.45%、PVA价差上涨13.35% [13][41] - **价差跌幅前五**：甲醇价差下跌62.18%、PET价差下跌11.73%、涤纶短纤价差下跌9.99%、环氧丙烷价差下跌5.54%、烧碱价差下跌5.22% [13][41] 行业供给侧跟踪 - 本周行业内主要化工产品共有155家企业产能状况受到影响，其中新增检修1家（四川石化，生产丁二烯），装置重启8家（涉及丙烯、丁二烯、PX、PTA、乙二醇、DMF、合成氨等产品）[14][44] 重要行业动态 - **央企战新基金启航**：首期募集510亿元，将投资于新一代信息技术、人工智能、新能源、新材料等战略性新兴产业，支持国资央企补齐产业短板 [34] - **六氟磷酸锂价格持续上涨**：市场主流价格达103,500元/吨，较上周上涨15%，供给端大厂超负荷生产，需求端储能市场订单增量明显 [34] - **巴斯夫投资半导体化学品**：将在德国路德维希港增设电子级氢氧化铵生产装置，预计2027年投产，以满足欧洲半导体产业对高纯度化学品的需求 [35]

行业定义与分类 - 生物基产品是指利用生物质或生物过程生产的产品，主要分为生物基能源和生物基材料两大类 [2] - 生物基能源包括固体、液体和气体等形态，如生物柴油和生物甲烷；生物基材料包括大分子材料、小分子化学品和再合成材料，如生物塑料和生物润滑油 [2] - 生物基产品可替代传统化石燃料为基础的产品，应用范围涵盖润滑剂、清洁剂、油墨、肥料及生物塑料等 [4] 市场规模与增长 - 2024年全球生物基产品市场规模增至421亿美元，预计2025年将达到481亿美元，未来五年后全球规模将突破800亿美元 [1][5] - 2024年中国生物基产品市场规模为199亿美元，占全球市场的47.27%，预计2025年将增长至231亿美元，占比提升至48.02% [1][5] - 全球市场规模从2020年的228亿美元增长至2024年的421亿美元，同期中国市场规模从86亿美元增长至199亿美元 [5] 行业发展驱动力 - 生物基产品以可再生资源为基础，被认为是“碳中性”，是应对气候变化和替代化石产品的重要方式 [1][5] - 在全球石化资源日益匮乏和气候变暖问题加剧的背景下，发展可持续的“绿色经济”日益受到关注 [1][5] - 各国政府积极采取措施鼓励发展，中国已将非粮生物基材料纳入多项国家战略和规划文件 [5][8] 行业产业链 - 产业链上游为小麦、谷物、玉米等粮食作物，以及秸秆、竹、木等植物性废弃物和动物、微生物等生物质原材料 [6] - 产业链中游由相关企业将生物质原料经过加工和转化，生产出各种生物基材料 [6] - 产业链下游应用于包装、餐饮、纺织、农林业、日用消费品、交通运输等领域 [6] 行业竞争格局 - 中国生物基产品行业竞争格局呈现“多元化、梯队化、生态化”特征 [11] - 主要上市企业包括丰倍生物、凯塞生物、金丹科技、万华化学、华恒生物、元利科技等 [2][11] - 代表企业华恒生物2024年生物制造行业营业收入18.05亿元，毛利率28.87%；凯塞生物2024年合成生物材料行业营业收入28.19亿元，毛利率36.97% [11][12] 技术路径与开发方向 - 生物基产品制造方法主要分为传统生物制造技术和合成生物学技术两类 [4] - 采用生物方法将生物质转化为生物能源及生物基产品具有重要意义，是向可持续经济转型的重要方式 [13][14] - 在生物基产品生产技术不断突破、成本降低、性能提高的背景下，市场前景被普遍看好 [15]

公司股东信息 - 凯赛生物在互动平台回应投资者关于股东持股情况的提问 [2] - 公司建议投资者通过定期报告及相关公告获取股东持股信息 [2]

公司公告回应 - 凯赛生物于10月31日在互动平台回应投资者关于募投项目延期的问题 [1] - 公司指引投资者查阅其于2025年9月30日披露的《关于部分募投项目延期的公告》（公告编号：2025-050）以了解详情 [1]

投资者关系管理 - 公司高度重视与投资者的交流 [1] - 公司通过法定渠道如业绩说明会、投资者专线和互动平台与投资者沟通 [1] - 投资者提出的相关问题公司均会及时答复 [1]

公司业绩表现 - 前三季度营业收入25.45亿元，同比增长14.9% [1] - 利润5.03亿元，同比增长29.96% [1] - 归母净利润4.5亿元，同比增长30.56% [1] - 扣非归母净利润4.28亿元，同比增长27.83% [1] - 系列长链二元酸持续放量，二季度单季营收及净利润同比、环比双双实现高增 [1] - 三季报业绩数据进一步延续并兼具稳健性与成长性 [1] 核心业务进展 - 生物法癸二酸与生物基哌啶业务推进顺利，呈现产销两旺态势 [1] - 与新能源龙头宁德时代、交运龙头中远海发的合作取得高效进展 [1] - 凯酰时代生物基电池壳制造基地项目环评文件公示，总投资5亿元，规划18条电池壳生产线及配套设施 [1] - 上游配套年产4.1万吨生物基复合材料项目同步推进 [1] - 全球首个生物基复合材料冷藏集装箱正式交付，填补国内生物基材料在冷藏集装箱领域的应用空白 [1] - 上述示范项目进一步推动了公司核心产品的商业化进度 [1] 行业生态与战略 - 生物制造作为国家战略性新兴产业和未来产业的核心方向，频现于国家相关政策与规划中 [2] - 公司联合招商局集团、合肥市政府及宁德时代、海澜之家等行业龙头，携手共建生物制造产业生态圈 [2] - 以系列生物基新材料推动各下游领域的低碳变革 [2]

收入和利润（同比） - 第三季度营业收入为8.74亿元，同比增长13.43%[3] - 年初至报告期末营业收入为25.45亿元，同比增长14.90%[3] - 营业总收入为25.45亿元人民币，同比增长14.9%[16] - 第三季度归属于上市公司股东的净利润为1.42亿元，同比增长45.30%[3] - 年初至报告期末归属于上市公司股东的净利润为4.51亿元，同比增长30.56%[3] - 归属于母公司股东的净利润为4.51亿元人民币，同比增长30.6%[17] - 净利润为4.23亿元人民币，同比增长25.0%[17] - 第三季度利润总额为1.61亿元，同比增长51.46%[3] - 第三季度基本每股收益为0.20元/股，同比增长17.65%[4] - 基本每股收益为0.67元/股，同比增长13.6%[18] 成本和费用（同比） - 营业成本为16.61亿元人民币，同比增长10.6%[17] - 研发费用为1.79亿元人民币，同比增长5.8%[17] - 第三季度研发投入为5536.82万元，同比下降19.45%[4] - 财务费用为负9898.76万元人民币，主要由于利息收入达1.42亿元人民币[17] - 支付的各项税费为2.54亿元，同比增长17.2%[21] 现金流表现 - 年初至报告期末经营活动产生的现金流量净额为2.73亿元，同比下降59.60%[3] - 经营活动产生的现金流量净额为2.73亿元，同比大幅下降59.6%[21] - 销售商品、提供劳务收到的现金为22.70亿元，同比增长7.1%[21] - 购买商品、接受劳务支付的现金为17.86亿元，同比大幅增长39.2%[21] - 投资活动产生的现金流量净额为负14.43亿元，同比净流出扩大135.0%[21][22] - 收到其他与投资活动有关的现金为23.08亿元[21] - 支付其他与投资活动有关的现金为32.15亿元[22] - 筹资活动产生的现金流量净额为40.72亿元，主要因吸收投资收到现金59.67亿元[22] - 吸收投资收到的现金为59.67亿元，其中子公司吸收少数股东投资5.25亿元[22] - 现金及现金等价物净增加额为28.77亿元，期末现金余额达80.63亿元[22] 资产和负债变化 - 货币资金从54.47亿元增至81.06亿元，增长48.6%[13] - 交易性金融资产从46.92万元大幅增至9.02亿元[13] - 在建工程从59.49亿元增加至64.12亿元[13] - 流动资产合计从73.87亿元增至114.91亿元[13] - 资产总计从190.21亿元增长至234.45亿元，增长23.3%[13] - 报告期末总资产为234.45亿元，较上年度末增长23.26%[4] - 资产和所有者权益总计为234.45亿元人民币，同比增长23.3%[15] - 短期借款从12.47亿元显著减少至7175.43万元[14] - 长期借款从6.13亿元减少至1.98亿元[14] - 负债合计为22.28亿元人民币，所有者权益合计为212.17亿元人民币[15] 所有者权益变化 - 报告期末归属于上市公司股东的所有者权益为175.98亿元，较上年度末增长52.93%[4] - 资本公积为143.02亿元人民币，同比增长67.9%[15] 主要股东持股情况 - 前十名无限售股东中，上海曜修生物技术合伙企业持股1.17亿股[10] - 山西潞安矿业有限责任公司持股5200.76万股[10] - Cathay Industrial Biotech Ltd.持股4854.37万股[10]

业绩总结 - 2025年前三季度计提减值准备12,972.41万元，致利润总额减少同额（未计所得税影响）[2][6] - 信用减值损失1,565.38万元对应应收款项，资产减值损失11,407.03万元为存货减值[3] 其他说明 - 本次计提符合规定，能反映财务状况和经营成果，不损害利益、不影响经营[7] - 公告日期为2025年10月31日[8]

财务表现 - 第三季度营收为8.74亿元人民币，同比增长13.43% [1] - 第三季度净利润为1.42亿元人民币，同比增长45.30% [1] - 前三季度累计营收为25.45亿元人民币，同比增长14.90% [1] - 前三季度累计净利润为4.51亿元人民币，同比增长30.56% [1]

白皮书核心信息 - 白皮书全称为《2025中国合成生物制造产业发展白皮书》，由药融圈与Synbio深波联合发起，药融圈产业研究院编纂，并于2025年8月1日在第三届中国合成生物学博览会上正式发布 [1] - 白皮书旨在介绍生物制造发展现状及趋势，分析产业链和重点应用方向，并精选行业代表企业，探讨挑战并提出政策建议 [1] 白皮书内容架构 - **第一章** 聚焦国内外生物制造产业发展现状，涵盖全球产业现状与趋势、关键平台设施、中美竞争比较及未来发展趋势 [5] - **第二章** 梳理2024至2025年期间国内外生物制造领域的主要政策 [5] - **第三章** 呈现中国生物制造产业地图 [5] - **第四章** 分析生物制造的产业链，并详细阐述其在医药、食品、个护、农业、化工、材料、能源等七个重点应用方向 [5] - **第五章** 精选中国生物制造产业10大链主企业，包括凯赛生物（688065）、华恒生物（688639）、华东医药（000963）、梅花生物（600873）、川宁生物（301301）、华熙生物（688363）、富祥药业（300497）、朗坤科技（301305）、嘉必优（688089）和微构工场 [5][6] - **第六章** 总结15家上市公司在合成生物学领域的布局方向与发展策略，并列出20大热门品种对应的公司 [6] - **第七章** 分析2024年至2025年6月期间国内合成生物学领域的投融资情况 [6] - **第八章** 探讨中国生物制造产业发展面临的问题，并提出相应的对策建议 [6]