政策核心内容 - 黑龙江省人民政府办公厅印发《黑龙江省支持生物制造产业高质量发展若干政策措施》 [1] 产业发展方向 - 政策鼓励大力发展生物化工 [1] - 重点鼓励开发高技术含量、高附加值的生物基化学品和材料 具体包括多元醇、长链二元酸、聚乳酸、聚酯、生物基尼龙等 [1] - 推动生物基产品在塑料包装、日化消费、交通物流、环保建材等领域应用 [1] 具体财政支持措施 - 对年度单品销售收入200万元以上的省重点新产品 按年度实际成交额的5%给予开发企业奖励 [1] - 单件产品最高奖励金额为50万元 [1] - 单户企业每年获得的奖励累计最高为300万元 [1]

文章核心观点 - 黑龙江省人民政府于2026年2月13日发布《黑龙江省支持生物制造产业高质量发展若干政策措施》，旨在通过系统性的财政补贴、金融支持、要素保障和人才激励等一揽子措施，全面推动该省生物制造产业的高质量发展，以塑造竞争新优势并抢占未来发展制高点 [2][7] 提升科技创新能力 - 支持产业创新平台建设，对获批的国家级、部级、省级创新平台给予奖励 [3][8] - 支持核心技术攻关，围绕创新药械、核心菌种、生物育种、生物化工等领域部署重点研发计划项目，并提供省级财政资金支持 [3][8] - 鼓励企业加大研发投入，对研发投入50万元以上的企业，按年度研发投入存量和增量给予不同比例补助，省、市按1:1比例出资 [3][8] - 支持建设中试熟化平台，对符合条件的平台按总投资额的30%给予最高1000万元补助，对已运行平台按年度服务金额的20%给予最高500万元补助，入选国家级平台的补助资金上浮50% [3][8] - 鼓励技术交易活动，对企业购买科技成果并落地转化的，按实际支付额的20%给予资助，每项合同最高资助200万元，门槛为实际支付额100万元以上 [3][8] 推动产业扩量提质 - 支持重大产业化项目建设，对生物制造领域新建固定资产投资2000万元以上的高新技术产业化项目，按核定固定资产投资的20%给予补助，单个项目最高补助5000万元 [4][8] - 支持企业设备更新，对符合条件的改造升级项目，在争取国家设备更新超长期特别国债等资金时予以支持 [4][8] - 支持企业智能化改造和数字化转型，对省级认定的数字化车间和智能工厂，按项目合同金额的10%给予一次性补助，最高分别为200万元和1000万元 [4][8] - 推动产业融通发展，鼓励龙头企业组建创新联合体，加快建设绥哈大齐国家级生物制造集群 [4][9] 支持重点领域发展 - 做优做强生物医药，对新药和高端医疗器械按临床试验阶段给予梯度支持：Ⅰ期最高800万元、Ⅱ期最高1000万元、Ⅲ期最高1500万元，实现生产销售后再给予最高1500万元奖励 [4][9] - 对中药大品种二次开发新增销售收入达5000万元、1亿元、3亿元以上的，分别给予300万元、500万元、1000万元奖励 [4][9] - 对中标国家或省际联盟集采的品种，按当年采购总金额的5%给予最高500万元奖励 [4][9] - 培育发展新食品，对获得国家许可的“三新食品”给予一次性200万元奖励 [4][9] - 大力发展生物化工，对年度单品销售收入200万元以上的省重点新产品，按年度实际成交额的5%给予奖励，单品最高奖励50万元，单户企业每年累计最高奖励300万元 [4][9] 加大要素资源保障 - 提升园区承载能力，支持生物产业园区建设及配套基础设施，对符合条件的项目给予债券资金支持，并支持生物质资源富集地区申请认定化工园区 [4][9] - 加强关键要素保障，将生物制造企业纳入天然气、电力、运输等大用户保障范围，支持绿电直连，并对工业用地实行净地出让 [5][9] - 强化金融服务支撑，支持企业挂牌上市，利用龙江天使和创业投资基金给予资金支持，鼓励银行创新“科新贷”、“知识产权质押贷款”等金融产品，并引导政府性融资担保机构降低担保费率 [5][9] - 加强知识产权保护，为生物制造企业提供专利预审服务以缩短审查周期，并加大涉外知识产权纠纷维权援助力度 [5][10] - 加强人才队伍建设，鼓励高校加强相关学科建设，畅通引才“绿色通道”，并支持科研人员到企业兼职创新或创办企业 [5][10]

文章核心观点 - 生物制造作为“十五五”规划重点布局的未来产业，正迎来前所未有的发展机遇，预计未来十年将催生数万亿规模市场[2] - 生物制造是一种以生物体为“细胞工厂”进行物质加工的全新生产方式，凭借绿色、高效和可持续的优势，正在医药、农业、化工、材料及能源等领域引发深刻产业变革[2] - 中国生物制造产业总规模已接近1万亿元，发酵产能占全世界70%以上，并形成了具有竞争力的产业集聚区[2][4] - 文章旨在穿透宏观趋势，聚焦微观主体，梳理出100家业务强相关、已开展实质性运营的生物制造核心企业，并沿产业链上、中、下游进行解构，以勾勒中国生物制造产业的全景图与核心力量[7] 产业链上游：工具自主化与平台智能化 - 上游是生物制造的“源头活水”，核心是提供研发与生产所必需的“工具”和“智力”，技术壁垒最高[16] - 发展呈现两大核心趋势：一是关键工具设备的国产化突破，二是AI驱动的平台型公司崛起[16] - 以华大智造为代表的国产测序仪将基因读取成本降至“百美元时代”，纳微科技在生物药分离纯化必备的色谱填料领域打破垄断[16] - 弈柯莱生物、恩和生物等平台型企业将人工智能与自动化实验室深度结合，提供从基因设计到工艺开发的完整技术方案，大幅提升研发效率[16] - 在完整的100家核心企业中，上游企业共20家，其中民营企业是绝对主力，占比超过75%[16] - 上游未来发展将更加聚焦于“软硬结合”，硬件向更高通量、更高精度迈进，软件和平台上AI for Science将更深入地融入研发环节[17] 产业链中游：规模效应与成本控制 - 中游是技术产业化的主战场，核心任务是实现从“实验室克级”到“工厂吨级”的跨越，资本密集，工艺诀窍深[20] - 中游企业呈现清晰的二元结构：一部分是传统发酵行业的“升级者”，另一部分是利用生物法开辟新赛道的“颠覆者”[20] - “升级者”如梅花生物、川宁生物，通过导入合成生物学技术改造原有工艺，凭借规模效应和极致的成本控制占据全球市场主导地位，例如川宁生物使用500立方米的全球最大抗生素发酵罐[20] - “颠覆者”如凯赛生物、华恒生物，利用生物法全新开辟产品赛道，直接对标并替代传统石油基或化学法产品[20] - 中游是产业链中企业数量最多、市值最集中的环节，在100家企业中共有40家，竞争的关键是“量产能力”、“纯度收率”和“成本”[20] - 凯赛生物在全球长链二元酸市场取得超过80%的份额，并完成了从生物法生产戊二胺到聚合成为生物基聚酰胺（尼龙）的垂直整合[21] - 华恒生物专注L-丙氨酸，通过独创的厌氧发酵技术，相比传统工艺能耗降低50%以上，以绝对成本优势成为全球龙头[21] - 中游未来竞争将更加围绕“绿色”与“柔性”展开，生物制造的低碳属性将成为硬性指标，同时生产线需能快速响应小批量、高附加值产品的生产需求[21] 产业链下游：需求牵引与价值实现 - 下游是生物制造价值的“放大器”和“检验场”，直接面向医疗、消费、农业等广阔市场，发展逻辑从“技术驱动”转向“市场驱动”[25] - 下游应用呈现“多点爆发、价值分层”的格局，在医药领域价值最高，分工专业；在农业领域逻辑直接而有力——降本增效[25] - 药明生物、凯莱英等CXO企业作为“生物制造能力的输出平台”，将中游成果转化为符合全球标准的药品；长春高新、爱美客等则深耕终端，将生物材料转化为高品牌溢价的药品或医美产品[25] - 牧原股份等养殖巨头应用合成生物学饲料，核心目标是降低占成本大头的饲料支出，其探索用合成生物学生产的氨基酸替代饲料中的豆粕，每头猪可节约成本约15元[25][26] - 下游环节在100家企业中同样汇聚了40家公司，类型最为多元，民营企业凭借市场敏感性和灵活机制在消费健康、新型农业等领域占据主导，国有企业在普惠医疗、粮食安全等国家战略性需求领域扮演支柱角色[25] - 下游应用未来将朝着“更广”与“更深”两个方向拓展：“更广”指向生物基服装面料、生物电子产品等新兴场景延伸；“更深”指在现有领域内创造更高价值，不断向价值链顶端攀升[27] 产业宏观数据与格局 - 中国生物制造产业总规模已接近1万亿元[2][4] - 中国生物发酵产能占全世界70%以上[2] - 近三年全国新成立的生物制造企业中，高达40%落户深圳，形成了独特的“深圳密度”[4] - 《“十五五”规划建议》已将生物制造列为需前瞻布局的未来产业，意味着从政策、资金到技术攻关的全方位支持体系正在形成[5]

民间投资整体趋势与宏观政策 - 2025年1-11月，基础设施民间投资同比增长3.5%，其中水利管理业民间投资增长34.2%，航空运输业民间投资增长25.1% [1] - 2025年超长期特别国债规模达到1.3万亿元，相比2024年的7万亿元大幅增长8000亿元，其中5000亿元用于更大力度支持“两重”项目，其余用于加力扩围实施“两新”政策 [1] - 2026年将继续实施更加积极的财政政策，优化政府投资方向，并鼓励吸引民间资本参与重大项目建设 [1] - 2025年11月末社会融资规模存量为440.07万亿元，对实体经济发放的人民币贷款同比增长6.3% [2] - 2026年将继续实施适度宽松的货币政策，加快推进金融供给侧结构性改革 [2] 金融支持与融资机制 - 截至2025年11月末，通过支持小微企业融资协调工作机制，重庆市累计走访和服务小微经营主体280.32万户，完成信贷投放7681.89亿元，新发放贷款利率持续下降 [5] - 建设银行福建晋江分行“普惠金融丽凤工作室”通过“千企万户大走访”，过去一年为超1000家小微企业提供普惠融资超12亿元 [18] - 中国银行重庆市分行为一家摩托车出口小微企业提供480万元贷款，从申请到放款仅用5个工作日，并配套国际结算和避险服务，支持其2025年销售额同比增幅超过30% [4] - 建设银行晋江分行为晋江祥诚新材料科技有限公司提供10年期、利率2.65%的“厂房快贷”，支持企业盘活固定资产 [17] - 交通银行为凯赛生物组建赛道经理人团队，深入研究合成生物赛道，为项目融资出谋划策，支持其产业化发展 [14] 公司案例与投资动向 - 云南理世实业集团享受研发费用加计扣除、先进制造业增值税加计抵减等多项政策支持超百万元，2025年新投产复合薯片生产线 [8] - 长沙金龙电缆科技2025年新增投资6000多万元，是上一年的3倍，2026年计划投资8000多万元 [10] - 长沙金龙电缆科技通过自主研发，将“高耐扭”铝合金电缆的抗扭能力提升8倍，成本降低60%，产品通过全球最严苛的4万次扭转验证 [10] - 上海凯赛生物技术股份有限公司于2020年8月在科创板上市，募集资金约55亿元，2025年与招商局集团达成战略合作 [14] - 凯赛生物希望政府在政府采购、重点工程招投标中考虑选用生物基材料，并在碳减排认定和绿电使用上给予专项政策支持 [15] 产业发展与战略布局 - 长沙金龙电缆科技判断“算力的尽头是电力，电力的尽头是电缆”，看好特高压电网和“人工智能+”行动带来的需求 [10] - 长沙金龙电缆科技选择“陪伴式创新”，与智能装备、机器人初创公司联合开发，并计划2026年在阿联酋筹建首个海外工厂 [11] - 云南理世实业集团计划2026年持续投资完善供应链体系，强化马铃薯基地建设，并推进纸品智造和物流仓储等配套项目，力争2027年上半年建成投产 [9] - 凯赛生物专注于用合成生物学技术实现生物基材料对传统化工材料的替代，“十五五”规划建议中两次提及“生物制造” [13][15] - 晋江拥有超11万家民营企业，占当地企业97%以上，构成超3000亿元的鞋服产业、超千亿元的纺织产业以及多个超500亿元的食品、建材产业集群 [16]

文章核心观点 - 乌苏市正依托其作为丝绸之路经济带核心区节点的区位优势及多项战略机遇 构建合成生物制造 智能装备制造 棉花纺织服装三大产业集群协同发展的现代产业体系 全力推进“工业强市”战略并取得显著成效 [1] 合成生物制造产业 - 2025年4月 新疆首个合成生物制造产业集聚区在乌苏挂牌 成为全国第四个合成生物产业集聚区 科学规划“一核三区”空间布局 乌苏工业园区为“一核” [1][2] - 产业集聚区共布局9439亩 着力构建“一园三区”体系 现有包括凯赛生物（乌苏）有限公司在内的5家合成生物制造企业 [3] - 龙头企业凯赛生物（乌苏）有限公司自2016年落户 已建成年产3万吨长链二元酸 10万吨生物基聚酰胺生产线 2024年实现产值10.97亿元 上缴税收1.5亿元 [3] - 2025年凯赛生物再投资3.24亿元新建2万吨长链二元酸生产线 投产后总产能将扩至5万吨 [3] - 目前乌苏市跟踪推进5个 对接洽谈10个合成生物制造项目 力争“十五五”期间产业产值实现100亿元 建设成为中国西部合成生物制造未来产业示范区 [3] 智能装备制造产业 - 新疆钵施然智能农机股份有限公司的产品已成功销往中亚五国 埃及 巴西 澳大利亚等国际市场 [4] - 新疆乌苏市北方新科有限公司实现跨越式发展 产品从服务石油化工扩展到电力 食品制药 汽车制造等十余个领域 其自主研发的“高温热油泵机械密封”装置成功替代进口并填补国内空白 [5] - 2025年1—11月 北方新科有限公司完成产值2000万元 上缴税收202万元 [5] - 乌苏工业园区于2014年获评自治区级高新技术产业开发区 2025年新增及重新认证高新技术企业21家 总量达36家 [5] 纺织服装产业 - 乌苏市拥有183万亩棉花资源 推动纺织服装产业向高端化 智能化 全产业链方向升级 [6] - 旭恒佳（乌苏）纺织有限公司2023年投入8000余万元引进先进生产线 使纺纱效率提升近50% 2025年启动的“年产20万锭高端混纺技改项目”实现了从单一棉纺到多种材料混纺的突破 [6] - 乌苏新润和纺织有限公司通过技改 使运营成本降低5%—8% 生产效率提升20% [7] - 园区纺织产品已从32支以下低支纱普遍升级至60支 100支高支纱 产品附加值和竞争力显著增强 [7] - 引进的新疆丝锦丝绸纺织有限公司建成了全疆首个桑蚕茧丝绸全产业链项目 打通了“种桑—养蚕—织绸”全链条 填补了新疆工业化养蚕与丝绸智能制造的产业空白 [7] 物流枢纽建设 - 乌苏市交通网络发达 G30高速 独库公路 奎赛高等级公路穿境 欧亚铁路大陆桥在此交汇 [8] - 2024年9月 乌苏市被纳入新疆中欧（中亚）班列图定路线发运站点 2025年1月 园区铁路专用线投入运营 实现“园区”与“铁路干线”无缝对接 [8] - 高效的物流通道使发往中亚的货物一周内即可到达 运费降低近两成 [8] - 乌苏市已规划13.67平方公里的商贸物流园区 市场主体达1.8万家 依托战略平台形成“向西拓展外贸 向东深耕内贸”的双向开放格局 [8] - 随着未来军民合用机场加速建设 乌苏将构建起“公路 铁路 航空”多式联运的现代化物流体系 [8] 其他产业亮点 - 2025年乌苏啤酒市场综合占有率在新疆区域内达到90%以上 [1] - 番茄制品畅销国内外 [1]

公司上市与募投项目 - 长裕控股集团股份有限公司沪主板首发上市申请于2025年12月19日获得上海证券交易所上市审核委员会审议通过 [2] - 公司本次IPO募投项目总投资额为7.13亿元，拟使用募集资金7.00亿元，包含三个项目 [4] - 募投项目之一“年产1万吨高性能尼龙弹性体制品项目”投资总额2.48亿元，拟使用募集资金2.40亿元，占总募资额的34% [3][4] - 另一募投项目“4.5万吨超纯氧氯化锆及深加工项目”投资总额3.04亿元，拟使用募集资金3.00亿元 [4] - 第三个募投项目“年产1000吨生物陶瓷及功能陶瓷制品项目”投资总额1.61亿元，拟使用募集资金1.60亿元 [4] 公司业务与产品 - 公司成立于2019年4月，注册资本3.67亿元，控股股东及实际控制人为刘其永、刘策父子 [5] - 公司主要产品包括氧氯化锆、碳酸锆、氧化锆、纳米复合氧化锆、特种尼龙、长碳链二元酸（生物法）、长碳链二元醇及长碳链二甲酯等 [5] - 公司已建立起从长碳链二元酸到下游特种尼龙及改性产品的研发和生产能力 [5] - 公司特种尼龙产品拥有1.5万吨/年聚合产能，产品涵盖长碳链尼龙、透明尼龙、半芳香尼龙、尼龙弹性体等不同品类逾50种牌号 [7] - 特种尼龙产品广泛应用于机械制造、汽车、手机、3D打印、特种服装、食品包装等领域 [7] - 公司凭借“长碳链聚酰胺树脂工业化制备与应用关键技术”获得中国石油和化学工业联合会科技进步一等奖，并成为山东省制造业单项冠军企业、山东省省级“专精特新”中小企业 [7] 研发与技术创新 - 公司正在小试生物基透明聚酰胺，研发目标为生物基碳含量>45%，且玻璃化转变温度、透光率和力学性能同时达到指标要求，目标应用于光学镜片 [9][10] - 高性能尼龙弹性体项目产品主要包括TPA1012、TPA610，具有高回弹、轻质、拉伸强度高、弹性恢复性好、低温抗冲击强度高、耐低温性优异、抗静电性能优异等特点 [4] - 该项目尼龙硬段选择公司长碳链尼龙PA1012或PA610，软段选择聚醚二元醇或聚醚二元胺，采取一步聚合工艺生产 [5] - 项目主要原材料由凯赛生物、丰益油脂科技、奥升德等供应商供应 [5] 财务表现 - 公司2022年至2024年营业收入分别为16.69亿元、16.08亿元、16.38亿元，2025年1-6月营业收入为8.96亿元 [11][12] - 公司2022年至2024年归母净利润分别为2.63亿元、1.95亿元、2.12亿元，2025年1-6月归母净利润为1.13亿元 [11] - 公司2022年至2024年扣非归母净利润分别为2.73亿元、1.91亿元、2.08亿元，2025年1-6月扣非归母净利润为1.11亿元 [11][12] - 公司主营业务毛利率在2022年至2025年上半年分别为28.35%、23.27%、23.83%、23.54% [11] - 截至2025年6月30日，公司资产总计17.44亿元，归属于母公司股东权益13.78亿元 [12] 产品线经营分析 - 公司产品主要分为锆类产品、特种尼龙产品和精细化工产品三大类 [14] - 特种尼龙产品毛利率从2022年的10.10%大幅提升至2025年上半年的24.06%，涨幅达140% [12][14] - 特种尼龙产品销量持续增长，2022年至2024年销量分别为5,356吨、6,508.41吨、7,343.18吨，2025年上半年销量已达4,577.61吨 [13][14] - 特种尼龙产品营业收入同步增长，从2022年的2.35亿元增长至2024年的2.99亿元，2025年上半年为1.82亿元 [14] - 锆类产品毛利率呈下降趋势，从2022年的30.79%降至2025年上半年的21.91% [14] - 精细化工产品2025年上半年毛利率为35.14%，营业收入为3,609.34万元 [14] 行业与产业链 - 生物基尼龙弹性体的主要生产企业除长裕集团全资子公司广垠新材料外，还包括万华化学、金发科技、巴斯夫、阿科玛、赢创、恩骅力等 [5] - 特种尼龙生产的关键原材料是长链二元酸，凯赛生物是生物法长链二元酸的全球主导供应商，产品系列包括DC10~DC18 [15] - 其中DC10（癸二酸）主要用于生产聚酰胺610（PA610）、癸二胺、聚酰胺1010（PA1010）等；DC12（月桂二酸）可用于制备聚酰胺612（PA612）等 [15] - 长裕集团是凯赛生物的下游客户，其IPO成功和产能扩张计划将为上游原材料供应商带来更大的市场需求 [15] - 年产1万吨高性能尼龙弹性体制品项目的实施，意味着对长链二元酸等原材料的需求将进一步增加，有助于推动生物基特种尼龙产业链的协同发展与整体进步 [15]

公司2025年第三季度业绩表现 - 2025年前三季度公司实现营业总收入25.45亿元，同比增长14.90% [2] - 2025年前三季度归母净利润为4.51亿元，同比增长30.56% [2] - 2025年第三季度单季营业收入为8.74亿元，同比增长13.43% [3] - 2025年第三季度单季归属于上市公司股东的净利润为1.42亿元，同比增长45.30% [3] - 公司利润总额在第三季度同比增长51.46%，前三季度同比增长29.96% [3] - 公司总资产达到234.45亿元，较上年度末增长23.26% [3] - 业绩增长核心原因是长链二元酸系列产品持续放量，带动销售收入及销售毛利上涨 [3] 公司核心业务与增长曲线 - 公司是长链二元酸（DC11-DC18）的领先企业，其产品主导全球市场 [4] - 以生物制造法生产的月癸二酸、巴西酸、癸二酸、丁醇、哌啶等产品构成公司第一增长曲线 [4] - 公司通过创新化合物戊二胺开发生物基聚酰胺及复合材料，有望成为未来第二增长曲线 [4] - 生物基聚酰胺连续纤维复合材料已用于生产全球首个生物基复合材料冷藏集装箱并交付 [4] - 招商凯赛复合材料（合肥）有限公司年产4.1万吨生物基复合材料项目已于9月28日开工 [4] 绿色复合材料行业前景与应用 - 在双碳政策下，绿色复合材料相比传统石油基材料具有发展潜力 [5] - 部分绿色复材产品性能已接近传统材料，兼具轻量化、高强度特点 [5] - 公司生物基复合材料已渗透新能源汽车、清洁能源、轨道交通等六大领域 [4] - 在新能源汽车领域，复合材料可使电池包壳体减重30% [4] - 在清洁能源领域，应用包括风电叶片寿命提升和热塑性生物基聚酰胺Ⅳ型储氢瓶 [4] 行业论坛信息 - 2025（第四届）绿色复合材料论坛（GCMF 2025）定于2025年11月30日在浙江杭州举办 [6] - 论坛主题为“绿色复合，创新未来”，聚焦树脂与纤维、复合技术、下游应用三大内容 [6]

公司基本情况 - 公司成立于1998年5月14日，并于1998年5月29日在上海证券交易所上市 [1] - 公司是国内长链二元酸领域的重要企业，在技术创新方面具有一定优势 [1] - 公司主营业务为长链二元酸的技术创新和下游产品的开发 [1] - 公司所属申万行业为基础化工 - 化学制品 - 其他化学制品，概念板块包括新材料、小盘、低价核聚变、超导概念、核电 [1] - 公司控股股东为上海中能企业发展（集团）有限公司，实际控制人为虞建明 [4] 经营业绩表现 - 2025年三季度营业收入为3.27亿元，在行业79家公司中排名第70 [2] - 行业第一名中化国际营收357.16亿元，第二名杭氧股份114.28亿元，行业平均数为19.94亿元，中位数为7.75亿元 [2] - 主营业务构成中，长链二元酸1.26亿元占比58.40%，活性炭8969.26万元占比41.60% [2] - 2025年三季度净利润亏损2.82亿元，行业排名第78 [2] - 行业第一名杭氧股份净利润8.5亿元，第二名嘉化能源8.21亿元，行业平均数为7443.82万元，中位数为5325.37万元 [2] 财务健康状况 - 2025年三季度资产负债率为101.86%，去年同期为110.46%，远高于行业平均的34.74% [3] - 2025年三季度毛利率为-25.18%，去年同期为-0.35%，低于行业平均的19.93% [3] 管理层与股东结构 - 董事长符杰，1962年出生，大学本科学历，有丰富的医药行业任职经历 [4] - 总经理祝灿庭，1970年出生，大学本科学历，工程师，曾任中兴通讯印尼、奥地利子公司相关职务，上海中能董事、副总裁等职 [4] - 董事长和总经理2024年薪酬为30.1万 [4] - 截至2025年9月30日，A股股东户数为1.76万，较上期减少4.84% [5] - 户均持有流通A股数量为3.9万，较上期增加5.09% [5]

投资评级 - 维持"买入"评级 [2][9] 核心观点 - 公司2025年上半年营收16.71亿元，同比增长15.68%，归母净利润3.09亿元，同比增长24.74% [5] - 长链二元酸系列产品销量创历史新高，实现营业收入15.00亿元，毛利率提升至42.59% [6] - 与宁德时代合作建设生物基电池壳制造基地，总投资5亿元，达产后年产250万套电池壳 [7] - 生物基聚酰胺商业化取得显著进展，产品方案获头部产业客户认可 [8] - 预计2025-2027年归母净利润分别为6.86亿元、8.49亿元、11.22亿元，对应PE分别为54倍、44倍、33倍 [9] 财务表现 - 2025年第二季度营收8.95亿元，同比增长17.80%，环比增长15.37% [5] - 2025年第二季度归母净利润1.72亿元，同比增长20.77%，环比增长25.39% [5] - 长链二元酸产品毛利润6.39亿元，同比增长23.63% [6] - 预计2025年营业收入32.68亿元，同比增长10.5% [10] - 预计2026年营业收入69.60亿元，同比增长113.0% [10] 业务进展 - 年产4万吨生物法癸二酸建设项目已于2022年三季度投产，开工率及市场占有率持续提升 [6] - 生物法癸二酸生产每吨减碳约40%以上 [6] - 完成生物基哌啶许可证办理并开始生产销售，有望成为国内主流供应商 [8] - 生物基聚酰胺在汽车、电子电气、风电叶片等领域应用潜力巨大 [8] 合作项目 - 与宁德时代合作的生物基电池壳制造基地项目总投资5亿元，建设18条生产线 [7] - 上游配套年产4.1万吨生物基复合材料项目同步推进 [7]

投资评级 - 报告对凯赛生物维持"增持"评级 [1][8] 核心观点 - 2025H1公司实现营收16.71亿元（YoY+16%），归母净利润3.09亿元（YoY+25%），扣非归母净利润2.96亿元（YoY+24%），25Q2单季度营收8.95亿元（YoY+18%，QoQ+15%），归母净利润1.72亿元（YoY+21%，QoQ+25%），业绩符合预期 [7] - 25Q2毛利率34.03%（YoY+0.52pct，QoQ+0.40pct），净利率17.86%（YoY-0.20pct，QoQ+1.83pct），盈利能力稳中有升 [7] - 业绩改善驱动因素：长链二元酸（含癸二酸）放量贡献营收15.00亿元（YoY+14%，毛利率42.59% YoY+3.27pct），定增募资带来利息收入0.67亿元 [7][8] 业务进展 - 长链二元酸系列销量创新高，生物法癸二酸成功复制月桂二酸对化学法的替代路径 [8] - 生物基聚酰胺系列营收0.66亿元（YoY-16%），毛利率-7.66%（YoY+11.09pct），境内收入12.05亿元（YoY+25%），境外收入4.63亿元（YoY-4%） [8] - 新增生物基哌啶生产销售，与合肥市政府等合作建设年产4.1万吨生物基复合材料项目，联合设立安徽凯酰时代复合材料布局250万套/年电池壳产能 [8] 财务预测 - 2025-2027年归母净利润预测为6.48/8.12/10.12亿元，对应PE 57/45/36X [8] - 2025E营收35.39亿元（YoY+19.6%），2026E营收46.49亿元（YoY+31.4%），2027E营收61.21亿元（YoY+31.7%） [7][10] - 2025E毛利率34.1%，2026E/2027E回落至31.5%/30.3%，ROE从2025E的3.6%提升至2027E的5.4% [7][10]