股份回购情况 - 截至2025年4月30日回购股份230,366股，占总股本0.0319%[2][4] - 回购成交最高价53.40元/股，最低价44.08元/股[2][4] - 回购支付资金总额10,497,716.71元（不含交易费用）[2][4] 回购方案 - 2024年10月21日董事会审议通过回购方案[3] - 回购资金1000 - 2000万元，价格不超67元/股[3] - 回购期限自2024年10月21日起12个月内[3]

机构持股情况 - 截至2025年4月30日共有16个机构投资者持有凯赛生物A股股份合计持股量达5.13亿股占总股本的71.17% [1] - 前十大机构投资者合计持股比例达71.10%较上一季度上涨6.14个百分点 [1] - 前十大机构投资者包括上海曜修生物技术合伙企业山西潞安矿业Cathay Industrial Biotech Ltd等 [1] 公募基金持股变动 - 本期持股增加的公募基金为格林碳中和主题混合A持股占比小幅上涨 [2] - 本期持股减少的公募基金共计6个包括华夏上证科创板50成份ETF易方达上证科创板50ETF等持股减少占比达0.49% [2] - 本期未再披露的公募基金共计161个包括南方中证500ETF科创ETF广发科创50ETF等 [2]

报告公司投资评级 - 维持“增持”评级 [2][6] 报告的核心观点 - 公司2025年一季报业绩符合预期，营收7.76亿元（YoY+13%，QoQ+4%），归母净利润1.37亿元（YoY+30%，QoQ - 5%），扣非归母净利润1.35亿元（YoY+31%，QoQ+5%） [6] - 25Q1长链二元酸业务稳健增长，癸二酸放量后盈利能力提升，公司推动生物基长链二元酸产业化落地，万吨级生物基哌啶2024年底投产并销售，有望贡献25年业绩增量，2023年1月战略入股AI蛋白质设计平台公司分子之心 [6] - 携手产业链共筑生物基材料生态圈，生物基聚酰胺改性及其连续纤维复合材料推广进展大，商业化订单有望落地，如与多方成立合资公司 [6] - 考虑生物基复材推广放量时间，下调2025 - 2026年归母净利润预测为6.48、8.12亿元（原值为6.98、9.17亿元），新增2027年归母净利润预测为10.12亿元，当前市值对应PE为58、46、37X，PB估值2.13X，三年平均PB估值中枢2.93X，维持“增持”评级 [6] 根据相关目录分别进行总结 市场数据 - 2025年4月30日收盘价51.98元，一年内最高/最低56.98/32.48元，市净率2.1，息率0.37，流通A股市值30,324百万元，上证指数3,279.03，深证成指9,899.82 [2] 基础数据 - 2025年3月31日每股净资产24.35元，资产负债率14.36%，总股本/流通A股721/583百万股，流通B股/H股 - / - [2] 财务数据及盈利预测 |年份|营业总收入（百万元）|同比增长率（%）|归母净利润（百万元）|同比增长率（%）|每股收益（元/股）|毛利率（%）|ROE（%）|市盈率| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |2024|2,958|39.9|489|33.4|0.84|31.2|4.2|77| |2025Q1|776|13.3|137|30.1|0.23|33.6|0.8|-| |2025E|3,539|19.6|648|32.4|0.90|34.1|3.6|58| |2026E|4,649|31.4|812|25.5|1.13|31.5|4.4|46| |2027E|6,121|31.7|1,012|24.5|1.40|30.3|5.4|37| [5] 财务摘要 |项目|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业总收入|2,114|2,958|3,539|4,649|6,121| |营业收入|2,114|2,958|3,539|4,649|6,121| |减：营业成本|1,505|2,034|2,331|3,187|4,266| |减：税金及附加|28|36|43|56|74| |主营业务利润|581|888|1,165|1,406|1,781| |减：销售费用|38|55|64|84|110| |减：管理费用|184|168|195|232|306| |减：研发费用|189|233|250|280|320| |减：财务费用|-211|-164|-97|-149|-162| |经营性利润|381|596|753|959|1,207| |加：信用减值损失（损失以“ - ”填列）|6|-3|0|0|0| |加：资产减值损失（损失以“ - ”填列）|-29|-87|0|0|0| |加：投资收益及其他|96|45|50|50|50| |营业利润|454|552|804|1,009|1,257| |加：营业外净收入|-5|-4|0|0|0| |利润总额|449|548|804|1,009|1,257| |减：所得税|40|73|101|126|157| |净利润|409|475|704|883|1,099| |少数股东损益|42|-14|56|71|88| |归属于母公司所有者的净利润|367|489|648|812|1,012| [7]

凯赛生物2025年第一季度业绩 - 2025年第一季度营业收入7.76亿元，同比增长13.3% [2][3] - 归母净利润1.37亿元，同比上升30.1% [2][3] - 扣非归母净利润1.35亿元，同比上升31.4% [2][3] - 研发投入6055.06万元，同比增长35.21%，占营业收入比例7.81% [2][3] - 经营活动产生的现金流量净额8748.94万元，同比下降59.36% [3] - 基本每股收益0.23元/股，同比增长27.78% [3] - 总资产246.90亿元，同比增长29.80% [3] - 归属于上市公司股东的所有者权益175.64亿元，同比增长52.64% [3] 业绩增长驱动因素 - 净利润增长主要系长链二元酸持续放量，销售收入及销售毛利增长 [4] - 2024年全年营业收入29.58亿元，同比增长39.91%，营业利润5.52亿元，同比增长21.41% [6] - 2024年归属于上市公司股东的净利润4.89亿元，同比增长33.41% [6] 长链二元酸行业与产品 - 长链二元酸（LCDA）指碳链上含十个以上碳原子的脂肪族二元羧酸 [5] - 不同碳原子数的二元酸下游用途不同：十碳癸二酸用于聚酰胺610、医药等行业；十二碳DC12用于聚酰胺612、高级香料等 [5] - 生物制造法长链二元酸因经济性及环保优势逐步主导市场，替代传统化学法产品 [5] - 公司为生物法长链二元酸的全球主导供应商 [5] 产能布局 - 现有生物法长链二元酸（DC10~DC18）产能11.5万吨/年 [7] - 戊二胺产能5万吨/年 [7] - 乌苏材料产能10万吨/年生物基聚酰胺 [7] - 乌苏技术产能2万吨/年生物基长链聚酰胺 [7] - 万吨级生物基哌啶于2024年底投产并开始销售 [7]

合成生物平台建设和科技招商专项活动 - 第三届中国（安徽）科交会专项活动在合肥举办，聚焦合成生物平台建设和科技招商 [2] - 活动包括重大项目签约和安徽省合成生物学会（筹）组建启动仪式 [4][5] 重大项目签约 - 合肥高新区管委会、芜湖三山经开区管委会等地方政府与上海凯赛生物、深圳华大基因等企业签约5项"双招双引"重点项目，累计投资达11.8亿元 [4] - 芜湖市三山经开区与福莱明生物签约"重组胶原蛋白和类胶原蛋白产品研发产业化项目" [4] - 合肥市庐阳区与华大基因农业签约"华大生物农业应用研究院建设和科技成果产业化项目" [4] - 安徽科宝生物与中科院合肥物质研究院合作签约"名贵中药材体培牛黄及其关键原料胆红素生物制造产业化核心技术攻关"项目 [4] - 合肥高新区与凯赛生物签约"生物基复合材料新能源结构件研发制造项目" [4] 安徽省合成生物学会（筹）组建 - 由中国科学技术大学副校长周丛照、安徽师范大学常务副校长熊宇杰等专家学者发起组建 [5] 其他行业动态 - 科学家利用菌丝体开发新型建筑材料，可自我生长修补裂缝 [6] - 国恩股份启动10万吨/年可降解材料PHB项目，筹划"A+H"股上市，营收192.2亿元 [6] - 海淀区国企旗下山东20万吨/年生物柴油异构项目顺利中交 [6] - 依托院士团队，11万吨生物可降解聚酯橡胶项目一期2025年底或实现量产 [6]

纪要涉及的公司 凯赛生物 纪要提到的核心观点和论据 - **财务表现**：2024 年营收 29.58 亿元，同比增长 39.91%；毛利 9.24 亿元，同比增长 51.83%；净利润 4.89 亿元，同比增长 33.41%；扣非净利润 4.65 亿元，同比增长 51.6%。2025 年一季度营收 7.76 亿元，创单季新高，同比增长 13.33%；净利润 1.37 亿元，同比增长 30.11%。总资产和净资产因定向增发大幅增长，2025 年一季度末总资产 246.9 亿，较上年末增长 29.8%；净资产 175.64 亿，较上年末增长 52.64%[2][3][5] - **海外市场与贸易战影响**：2024 年海外收入占比约 40%，因主要产品不在中美贸易战负面清单且美国市场占比小，贸易战影响有限。一季度毛利率良好，癸二酸生产销售推动提升[2][6] - **合作进展**：与招商局集团合作加速，在公路桥梁和建筑领域找到大规模应用并开展试点，重点推广建筑模板等应用，在六个区域试点并推动材料认证；与宁德时代成立合资公司安徽凯显时代，涉及新能源电池技术及材料开发，多个项目同步验证，预计 2025 年下半年部分产能实现[2][7][8][9] - **项目投产与销售**：万吨级生基派定项目 2024 年底投产，2025 年启动销售，客户认可，应用于硫化剂等领域，国内市场有望年底加速生产并占较大份额[2][12][13] - **研发与技术应用**：投资分子之心布局 AI 领域，用于蛋白质结构预测等，控制生物转化过程；建设合成生物高通量研发平台，今年投入使用提升研发效率；开发长链二元酸新品种，有扩产计划[4][15][16][17] - **产品毛利率与成本**：Q1 毛利率环比 Q4 提升约 5 个百分点，因癸二酸开工量高；癸二酸与传统长链二元酸有毛利率差距，公司有信心提高；聚酰胺满负荷生产可大幅降本[18][19][26] - **市场需求与产能规划**：传统长链氨基甲酸项目销量饱和，将增加新品种并扩展产能；长链羧酸及其衍生产品市场需求大于产能，有扩产计划；生物基聚醛胺项目产能利用率低，规划较大[20][21][22] 其他重要但是可能被忽略的内容 - 电池壳中动力电池金属材料占比约 70%，热固型材料占比约 30%，凯赛生物热塑性可回收解决方案受国外客户欢迎，有减重等优势且阻燃性能突出[10] - 合资项目与招商局在合肥的合资公司设备采买基本完成，土建招标中，计划 2025 年投产；改性和复材成型工厂计划年底全面投产，产能和聚酰胺消耗量投产后明确[11][14] - 公司开发两套秸秆利用技术，为长期产业化做准备；2025 年完成生物基聚酰胺采购协议变更手续，联合起草行业标准认证文件[27][28] - 长链二元酸与下游客户保持稳定关系，正开发新应用领域；长碳链尼龙聚酰胺需合纤改性，部分客户端已商业化订单，其余在验证阶段[29]

公司财务数据 - 第一季度财务报表未经审计 [3] - 公司向特定对象发行新增股份137,911,755股已于2025年3月31日完成股份登记 [5] 股东信息 - 未披露普通股股东总数及前十名股东持股情况的具体数据 [4] - 未涉及持股5%以上股东、前10名股东及前10名无限售流通股股东参与转融通业务出借股份情况 [4] 财务报表 - 合并资产负债表、合并利润表及合并现金流量表均未经审计 [6] - 本期及上期均未发生同一控制下企业合并 [6] - 2025年起未涉及首次执行新会计准则或准则解释等调整年初财务报表的情况 [6]

收入和利润（同比环比） - 本报告期营业收入775,769,935.75元，较上年同期增长13.33%[4] - 归属于上市公司股东的净利润136,950,113.57元，较上年同期增长30.11%[4] - 2025年第一季度营业总收入7.76亿元，较2024年第一季度的6.85亿元增长13.33%[18] - 2025年第一季度净利润1.24亿元，较2024年第一季度的1.07亿元增长16.34%[19] - 2025年第一季度归属于母公司股东的净利润1.37亿元，较2024年第一季度的1.05亿元增长30.11%[20] - 2025年第一季度基本每股收益和稀释每股收益均为0.23元/股，2024年第一季度均为0.18元/股[20] 成本和费用（同比环比） - 研发投入合计60,550,596.03元，较上年同期增长35.21%，占营业收入比例为7.81%，较上年增加1.27个百分点[4][5] 其他财务数据变化 - 本报告期末总资产24,689,868,403.18元，较上年度末增长29.80%[5] - 归属于上市公司股东的所有者权益17,563,815,224.81元，较上年度末增长52.64%[5] - 2025年3月31日货币资金为10,797,271,252.93元，较2024年12月31日的5,346,793,890.23元增长约101.94%[15] - 2025年3月31日应收账款为328,059,228.89元，较2024年12月31日的247,221,432.01元增长约32.70%[15] - 2025年3月31日预付款项为124,326,264.47元，较2024年12月31日的65,570,949.14元增长约89.61%[15] - 2025年3月31日长期股权投资为156,664,427.75元，较2024年12月31日的133,780,523.31元增长约17.11%[15] - 2025年3月31日在建工程为6,016,989,430.65元，较2024年12月31日的5,949,278,195.16元增长约1.14%[16] - 2025年3月31日短期借款为640,110,503.32元，较2024年12月31日的1,246,911,528.77元下降约48.67%[16] - 2025年3月31日应付账款为1,369,518,721.68元，较2024年12月31日的1,440,649,689.49元下降约4.94%[16] - 2025年3月31日一年内到期的非流动负债为372,323,700.92元，较2024年12月31日的37,173,778.49元增长约901.58%[16] - 2025年3月31日资产总计为24,689,868,403.18元，较2024年12月31日的19,021,477,349.64元增长约29.80%[16] - 2025年负债合计35.45亿元，较上一年的39.20亿元减少9.57%[17] - 2025年所有者权益合计211.45亿元，较上一年的151.01亿元增长39.99%[17] - 2025年递延收益3.83亿元，较上一年的3.89亿元减少1.68%[17] - 2025年资本公积142.99亿元，较上一年的85.20亿元增长67.82%[17] - 2025年未分配利润24.44亿元，较上一年的23.07亿元增长5.93%[17] 现金流量情况 - 经营活动产生的现金流量净额87,489,386.91元，较上年同期减少59.36%[4] - 2025年第一季度经营活动销售商品、提供劳务收到的现金7.01亿元，较2024年第一季度的6.49亿元增长7.99%[23] - 经营活动现金流入小计为7.45亿美元和7.53亿美元[24] - 经营活动现金流出小计为6.57亿美元和5.37亿美元[24] - 经营活动产生的现金流量净额为8748.94万美元和2.15亿美元[24] - 投资活动现金流出小计为3.05亿美元和4.63亿美元[24] - 投资活动产生的现金流量净额为 -3.05亿美元和 -4.63亿美元[24] - 筹资活动现金流入小计为62.94亿美元和7.28亿美元[25] - 筹资活动现金流出小计为6.28亿美元和7.00亿美元[25] - 筹资活动产生的现金流量净额为56.65亿美元和2831.96万美元[25] - 现金及现金等价物净增加额为54.50亿美元和 -2.19亿美元[25] 股权相关信息 - 报告期末普通股股东总数12,060人[9] - 上海曜修生物技术合伙企业（有限合伙）持股254,567,395股，持股比例35.29%[9] - 山西潞安矿业（集团）有限责任公司持股52,007,550股，持股比例7.21%[9] - 公司向特定对象发行新增股份137,911,755股于2025年3月31日完成登记手续[12] 非经常性损益 - 非经常性损益合计1,587,608.51元[6]

财务表现 - 2025年第一季度营收为7 76亿元 同比增长13 33% [1] - 2025年第一季度净利润为1 37亿元 同比增长30 11% [1]

财务表现 - 2024年实现营业收入29.58亿元，同比增长39.91% [2] - 归属于上市公司股东的净利润4.89亿元，同比增长33.41% [2] - 拟向全体股东每10股派发现金红利4.00元（含税） [2] - 研发费用2.33亿元，同比增长23.38%，占营业收入比例为7.89% [5] 产品与技术进展 - 长链二元酸产品保持全球主导地位，生物法癸二酸销售显著增长 [2] - 万吨级生物基哌啶于2024年底顺利投产并开始形成销售 [2][3] - 生物基聚酰胺改性及连续纤维复合材料(Bio-PPA CFRT)成型工艺取得突破，获得商业订单 [2][3] - 在绿色二元酸、生物基长链聚酰胺、高温聚酰胺等研发项目上取得显著进展 [5] 产能与市场拓展 - 年产4万吨生物法癸二酸项目开工率及市场占有率不断提升 [3] - 合肥生物基聚酰胺改性和Bio-PPA CFRT工厂正在建设中 [5] - 与下游头部产业组建合资公司并开展建设运营 [5] 战略合作与资本运作 - 通过定向增发引入招商局集团，完成59.15亿元资金募集 [3] - 与招商局集团、合肥市政府签订三方战略合作协议，打造合成生物材料产业集群 [4] - 招商凯赛（合肥）复合材料有限公司和安徽凯酰时代复合材料有限责任公司相继成立 [4] - 计划将生物基聚酰胺及其复合材料开发为双碳时代的基石材料 [4] 2025年业务规划 - 重点开发生物基聚酰胺市场，建设合肥工厂 [5] - 加大研发投入，建设高通量研发平台 [5] - 开发长链二元酸新品种及衍生产品 [5] - 开发生物废弃物高值化应用技术 [5]