投资评级 - 报告对威胜信息维持“买入”评级 [5] 核心观点 - 公司2025年第三季度业绩表现平稳，在手订单饱满，为未来业绩增长奠定了坚实基础 [2] - 公司维持稳定的股东回报政策，包括40%的现金分红比例和已完成股份回购 [3] - 分析师预测公司2025年至2027年盈利将持续增长，估值水平有望逐步降低 [3] 财务业绩表现 - 2025年前三季度实现营业收入21.12亿元，同比增长8.80%；实现归母净利润5.54亿元，同比增长11.45%；扣非归母净利润4.74亿元，同比增长12.24% [2] - 2025年第三季度单季度实现营收7.44亿元，同比增长3.54%；归母净利润1.69亿元，同比增长12.24%；扣非归母净利润1.66亿元，同比增长13.66% [2] - 截至2025年第三季度末，公司经营性净现金流为4.01亿元，同比增长1.95% [2] - 公司研发投入为1.67亿元，研发费用占营业收入比例为7.90% [2] 业务构成与订单情况 - 2025年前三季度境内收入为17.05亿元，同比增长6.21%，占主营业务收入81.09% [3] - 2025年前三季度海外收入为3.98亿元，同比增长20.98%，占主营业务收入18.91% [3] - 截至2025年第三季度末，公司新签合同24.94亿元，在手合同金额合计38.24亿元，同比增长1.55% [3] 财务状况与盈利能力 - 截至2025年第三季度末，公司资产负债率为38.82%，平均ROE为14.17% [2] - 预测2025-2027年公司营业收入分别为32.83亿元、39.87亿元、47.57亿元，增长率分别为19.6%、21.5%、19.3% [4] - 预测2025-2027年归母净利润分别为7.58亿元、9.23亿元、11.39亿元，增长率分别为20.1%、21.8%、23.4% [4] - 预测2025-2027年每股收益分别为1.54元、1.88元、2.32元，对应市盈率分别为23倍、19倍、15倍 [3][4] 股东回报 - 公司自2022年以来维持40%的稳定现金分红比例，2025年内已完成首次中期股息分配1.22亿元 [3] - 公司于2025年1月通过股份回购议案，截至7月末已完成回购，支付总金额1.50亿元，回购股份423.14万股 [3]

公司概况与财务表现 * 威胜信息2025年前三季度营收20.96亿元，同比增长7.87%，净利润4.02亿元，经营活动现金流净流入4亿元[2] * 2025年1至9月公司收入达到21亿元，同比增长8.8%，净利润为4.7亿元，同比增长12%[3] * 国内市场营收17亿元，同比增长6.2%，占比81%[2][3] * 国际市场营收3.96亿元，同比增长21%，占比19%[2][3] 订单与市场拓展 * 1-9月新签合同额24.9亿元，与去年同期相比增速变化不大[4][12] * 截至9月底在手订单38.24亿元，其中国内订单24亿元（占比63.5%），海外订单13.94亿元（占比36.5%）[2][4] * 海外本地化布局加速，印尼和沙特本地化子公司已开业，助力东南亚和中东增长[2][14] 墨西哥已购买土地厂房，南非是未来重点市场[14] * 分布式光伏产品已在浙江、湖南、山东等十余个省份供货，2024年相关收入近1亿元，计划未来几年保持40%增长[15] 核心产品与技术展望 * 国家电网启动智能融合终端招标，第二批43万台，第三批放缓至11-13.6万台，因技术迭代未成熟[2][6] 预计2026年招标规模将扩大[6] * 智能融合终端将取代集成器和SCU，实现一台区一终端、一通道一密钥，替代过程需时3-5年，预计明年起放量[6][8][9] 该产品提高了市场集中度和准入门槛[10] * 新款25款电表发布后，若未来3-5年内全面替换老旧电表，将显著提升对公司通信模块的需求[22][23] * 除电网外，公司在气、水等其他能源领域也有类似网关产品和技术能力[11] 股东回报与资本管理 * 公司完成第二期股份回购，耗资1.5亿元回购423万股[2] 上市以来累计回购1,654万股，已注销800余万股，400万股用于员工持股计划[2][6] * 中期首次分红，并计划未来五年保持40%基准现金分红比例[2][6] 四季度及未来机遇 * 四季度潜在订单机会包括国网第三批及第二批招标、省网双模及HPLC招标、南网V300第二批招标、新能源接入招标等[7] * 低压供电可靠性项目已中标2000多万元，四季度开始交付[2][7] * 公司看好AIDC（人工智能数据中心）领域，在国内数据中心配套变电站电网保障解决方案方面有布局，并与腾讯等企业合作[16] * 全球市场策略包括在东盟推解决方案，在中东参与智慧配网改造，在非洲提升配网质量[18] 美洲和欧洲是未来重点开拓市场[19][20] 行业环境与挑战 * 国网第三批招标规则调整（如扣分系数范围缩小）释放了放缓价格下降速度的信号[17] 模组价格机制相对稳定，不单纯以价格论[24] * 公司面临的主要阻碍包括全球经济不确定性、部分国家政治变动导致项目延误、以及各国新能源政策技术方向统一规划的挑战[21] * 有利因素包括全球能源转型大趋势明确，各国政策支持智慧水务、电力AMI改造等领域，公司国内经验可快速转化应用于国际[21] * 公司方向与国家配电网高质量发展、AI加能源等战略一致，未来六五规划将结合AI算力时代新机遇[13]

财务业绩 - 前三季度营业总收入21.12亿元，同比增长8.8% [1] - 前三季度归属于上市公司股东的净利润4.74亿元，同比增长12.24% [1] - 前三季度经营性净现金流4.01亿元，同比增长1.95% [1] - 截至9月底在手订单累计达38.24亿元 [1] 全球化战略与技术突破 - 前三季度境外收入3.98亿元，同比增长20.98% [3] - 作为核心参与方制定的全球首个智能配变终端国际标准IEEE Std 2815™-2024正式发布 [2] - 自主研发的“物联网无线通信核心技术”获得海外专利局授权，采用Wi-SUN无线物联网异步跳频组网通信方法 [2] - 沙特技术中心于9月29日正式落成启用，聚焦智慧电力、智慧水务、智慧城市等领域 [3] 研发投入与创新成果 - 近三年研发费用投入平均占比超9% [4] - 报告期内新增专利25项（其中发明专利8项），累计获得有效专利754项（其中发明专利204项） [4] - 累计获得软件著作权1071项，集成电路布图设计专有权8项 [4] - 报告期内荣获江西省科技进步一等奖，并成功入选“国家卓越级智能工厂” [4]

报告行业投资评级 - 行业评级为“推荐” [5] 报告核心观点 - 国家电网2025年第三次计量设备招标显示电能表招标数量环比改善，价格评分标准调整有望缓解行业价格压力，技术升级趋势明确，高端表全部支持IR46国际标准，国内智能电表行业有望迎来量利修复 [1][2][3] 招标概况 - 事件为国家电网营销项目计量设备第三次招标（国网2025年第八十批采购），共10个分标，386个标包 [1] - 电能表部分217包，同比减少23包，环比增加1包 [1] - 采集终端部分79包，同比减少43包，环比减少45包 [1] - 计量互感器部分90包，同比减少12包，环比增加5包 [1] - 总体招标包数同比减少78包，环比减少39包 [1] 价格与竞争态势 - 价格分计算公式中的n1、n2值发生调整，电能表部分由n1=2.0、n2=0.1调整为n1=1.0、n2=0.3，高端表部分由n1=1.0、n2=0调整为n1=1.0、n2=0.3，终端部分由n1=1.5、n2=0.3调整为n1=1.0、n2=0.3，互感器部分由n1=2.0、n2=0调整为n1=2.0、n2=0.3 [2] - 浮动系数C值取值范围由-1%~0.25%调整为-0.5%~0.5% [2] - 基准价计算范围从[-15%,+5%]缩至[-10%,+5%]，极端低价投标被排除 [2] - 核心设备价格分系数下调，行业面临的价格持续下降压力有望缓解 [2] 技术升级趋势 - A级单相表招标数量1490.54万只，环比基本持平，其中低功耗型号占比达50%（2023年仅23%） [3] - B/C级三相表招标数量202.69万只，环比增长34.3%，主要用于分布式光伏、充电桩配套，湖北、四川等新能源大省需求突出 [3] - 高端表招标数量2915只，环比增长12.8%，全部支持IR46国际标准与边缘计算 [3] 投资建议与重点公司 - 建议关注国内电表相关优质企业威胜信息、三星医疗、海兴电力、炬华科技等 [3] - 威胜信息股价35.47元，2025年预测EPS为1.55元，预测PE为22.9倍，评级为“推荐” [4] - 海兴电力股价28.93元，2025年预测EPS为1.98元，预测PE为14.6倍，评级为“推荐” [4] - 炬华科技股价15.52元，2025年预测EPS为1.41元，预测PE为11.0倍，未列明评级 [4]

券商目标价涨幅排名 - 10月23日券商目标价涨幅排名前三的公司为乖宝宠物、星网锐捷、威胜信息，目标涨幅分别为61.09%、50.73%、43.78% [1][2] - 乖宝宠物所属行业为饲料，星网锐捷所属行业为通信设备，威胜信息所属行业为通信设备 [1][2] - 中国联通目标价为7.41元，目标涨幅为36.22% [2] - 温氏股份目标价为24.15元，目标涨幅为33.28% [2] - 梅花生物目标价为14.38元，目标涨幅为33.27% [2] 券商推荐家数排名 - 10月23日有59家上市公司获得券商推荐，同花顺获得5家推荐，乖宝宠物获得4家推荐，梅花生物获得3家推荐 [3][4] - 同花顺收盘价为356.29元，所属行业为软件开发 [4] - 乖宝宠物收盘价为73.25元，所属行业为饲料 [4] - 梅花生物收盘价为10.79元，所属行业为化学制品 [4] - 温氏股份、保利发展等公司均获得2家券商推荐 [4] 评级调高情况 - 10月23日券商调高评级公司为1家，华源证券将华友钴业评级从“增持”调高至“买入” [4][5] - 华友钴业所属行业为能源金属 [5] 首次覆盖情况 - 10月23日券商共给出9次首次覆盖，创新新材获得华源证券“买入”评级 [5][6] - 云图控股、梅花生物获得环球富盛理财“买入”评级 [5][6] - 巴比食品获得长江证券“买入”评级，圣泉集团获得中银国际证券“买入”评级 [5][6] - 其他被首次覆盖的公司包括广东宏大、科威尔、视源股份、热景生物 [6]

券商评级概览 - 10月23日券商共发布32次上市公司目标价 [1] - 当日有59家上市公司获得券商推荐 [1] 目标价涨幅领先公司 - 乖宝宠物目标价涨幅达61.09%，属于饲料行业 [1] - 星网锐捷目标价涨幅达50.73%，属于通信设备行业 [1] - 威胜信息目标价涨幅达43.78%，属于通信设备行业 [1] 券商推荐家数领先公司 - 同花顺获得5家券商推荐，数量最多 [1] - 乖宝宠物获得4家券商推荐 [1] - 梅花生物获得3家券商推荐 [1]

公司业绩表现 - 公司截至2025年9月30日止9个月收入为21.12亿元人民币，同比增长8.8% [1] - 公司权益拥有人应占纯利为4.74亿元人民币，同比增长12.24% [1] - 公司纯利增速高于收入增速，显示盈利能力有所提升 [1]

公司业绩表现 - 威胜信息技术在截至2025年9月30日止的9个月内实现收入21.12亿元人民币，同比增长8.8% [1] - 同期公司权益拥有人应占纯利达到4.74亿元人民币，同比增长12.24% [1] - 净利润增速为12.24%，高于收入增速8.8%，显示盈利能力有所提升 [1]

公司财务表现 - 截至2025年9月30日止九个月，附属公司威胜信息技术收入为人民币21.12亿元，同比增长8.80% [1] - 同期威胜信息技术权益拥有人应占纯利为人民币4.74亿元，同比增长12.24% [1] - 纯利增速高于收入增速，显示盈利能力有所提升 [1]

投资评级 - 报告对威胜信息的投资评级为“强烈推荐”，并维持该评级 [4] 核心观点 - 公司业绩表现稳健，2025年前三季度营业收入同比增长8.80%至21.12亿元，归母净利润同比增长12.24%至4.74亿元 [1] - 海外布局加速，年内成功启动第二家境外工厂（沙特技术中心），继印尼工厂后进一步深化本地化运营 [8] - 海外业务快速增长，2025年前三季度境外收入达3.98亿元，同比增长20.98%，占主营业务收入比重提升至18.91% [8] - 公司自主研发的“物联网无线通信核心技术”获得美国专利授权，为技术走向国际市场奠定基础 [8] - 新签合同及在手合同充裕，2025年前三季度新签合同24.94亿元，截至第三季度末在手合同38.24亿元，同比增长1.55%，为未来业绩提供支撑 [8] 财务表现与预测 - 2025年第三季度单季营业收入为7.44亿元，同比增长3.54%，归母净利润为1.69亿元，同比增长12.24% [8] - 财务预测显示增长趋势持续，预计2025年营业总收入为30.11亿元（同比增长10%），归母净利润为7.01亿元（同比增长11%） [3] - 预计2026年及2027年收入与利润增速将提升至约25%和23% [3] - 盈利能力保持稳定，预测2025年至2027年毛利率维持在39%左右，净利率在22.4%至23.3%之间 [15] - 估值水平有望下降，预测市盈率从2025年的25.5倍降至2027年的16.9倍 [3] 海外扩张与产能 - 沙特技术中心具备显著产能，电力AMI产品年产能70万台，智慧配电产品年产能10万台，智能水表年产能20万台，通信模块类产品年产能70万台 [8] - 工厂采用SAP及MES等先进信息化系统进行运营管理，实现产供销全过程信息化 [8] 股价与估值基础数据 - 当前股价为36.27元，总市值为17.8十亿元 [4] - 公司每股净资产为6.8元，净资产收益率为20.4%，资产负债率为38.8% [4]