通信行业2025Q2业绩预期 - 通信公司业绩总体较Q1改善但呈现分化态势 [1] - 北美AI需求爆发推动光模块龙头业绩快速增长 [1] - 光器件及二线光模块业绩有望加速增长 [1] 细分领域表现 - 国内算力需求改善带动光模块和交换机龙头表现良好 [1] - AIDC板块因重资产特性业绩预计25H2改善 [1] - 国内传统通信设备业绩总体承压 [1] 其他相关产业 - 运营商业绩稳健且增速预期较Q1提升 [1] - 深海建设拉动光缆海缆产业进入向上通道 [1] - 物联网模组景气度延续业绩有望环比增长 [1] 重点推荐方向 - 推荐关注光模块、AIDC、运营商、物联网等细分龙头 [1]

报告行业投资评级 - 给予通信行业“推荐”评级 [2] 报告的核心观点 - 考虑通信行业高景气度延续，AI、5.5G及卫星通信持续推动行业发展，给予通信行业“推荐”评级；数据中心所需基础硬件需求持续上调，强化数据中心硬件市场扩张节奏预期，互连硬件海外需求可映射至国内通信器件供应商，当前进入中报业绩披露期，推荐关注具业绩确定性的海外硬件链 [2][3] 根据相关目录分别进行总结 周行情 - 行业指数方面，本周（2025.6.16 - 2025.6.20）上证综指回调0.51%，深证成指回调1.16%，创业板指回调1.66%，申万通信上涨1.58% [2][10] - 细分板块方面，本周通信板块三级子行业中，通信网络设备及器件上涨幅度最高，涨幅为3.99%，通信工程及服务回调幅度最高，跌幅为3.58%，各细分板块主要呈回调趋势 [2][13] - 个股涨幅方面，本周通信板块上涨、下跌和走平的个股数量占比分别为33.33%、53.17%和13.49%，涨幅前三为楚天龙（36.59%）、东信和平（29.68%）、恒宝股份（20.99%） [15] 本周通信板块新闻（2025.6.15 - 2025.6.21） - LightCounting：800G光模块带动市场增长，本季度光模块销售额将环比增长10%，大部分增长来自800G以太网光模块，400G以太网光模块销售预计下降，400G和800G有源光缆销售保持强劲，Q2部分光模块反弹推动市场走强，但电信市场预计无显著复苏，2025年Q1前15大电信服务提供商收入同比持平，资本支出同比下降5% [17] - YOLE：AI撬动81亿美元CPO市场，AI发展推动CPO广泛应用，CPO在横向和纵向扩展网络中优势明显，初期部署先聚焦纵向扩展网络再向横向扩展，2024年CPO市场价值4600万美元，预计到2030年达81亿美元，复合年增长率137% [20][22] - Q1蜂窝物联网模组出货量同比增长16%，中国厂商处于全球主导地位，2025年Q1全球蜂窝物联网模组出货量同比增长16%，主要得益于印度、中国及拉美市场需求，移远通信、中国移动与广和通合计占全球模组出货量半数以上份额，厂商承受价格压力，部分企业转向高利润领域，5G RedCap初期部署，未来经济型5G RedCap模组有望在中国市场强劲增长 [24][25] - 基于CloudMatrix 384超节点云服务训练，华为云发布盘古大模型5.5，华为云新一代昇腾AI云服务基于CloudMatrix 384超节点，性能提升，已为超1300家客户提供算力；盘古大模型5.5五大基础模型全面升级，在各领域应用效果提升 [27][30] 本周及下周通信板块公司重点公告 - 本周通信板块公司重点公告（2025.6.14 - 2025.6.21），东山精密拟通过全资子公司香港超毅以现金方式收购索尔思光电100%股份，投资金额合计不超过人民币59.35亿元，交易完成后索尔思光电将成其全资子公司 [33] - 下周通信板块公司重点公告（2025.6.22 - 2025.6.28），亿联网络2025年6月24日有股权激励一般股份限售解禁 [34]

核心观点 - 全球或转向 risk - off 阶段，国内市场趋向跟随海外事件冲击和资金流动交易，短期防御后反攻优先成长板块；债市利率下行逻辑顺畅，各固收品种有不同表现；各行业有不同发展态势和投资机会，如房地产关注政策和销售，公用事业关注水电火电等，物联网模组受益 AIot 浪潮等 [1][8][9][25] 宏观策略 - 海外波动加剧，中美关系不确定，伊以冲突升级致全球地缘政治风险加剧，risk - on 驱动力不足，全球或转向 risk - off 阶段 [8] - 国内基本面“弱平稳”，市场跟随海外和资金流动交易，两融余额稳定，机构仓位下降，资金板块轮动，市场情绪偏弱，进入蓄势期 [8] - 资金形态和风格节奏与前期类似，后续行业轮动或延续资金端主导，短期防御，选择 A50、沪深 300 及稳定板块，政策明朗后反攻成长板块 [1][8][9] 固收金工 国债 - 本周 10 年期国债活跃券收益率下行 0.4bp 至 1.638%，债市“低波动”，利率下行逻辑未来 1 个月较顺畅，债券发行高峰将结束，7 月资金面无虞 [2][10] 美债 - 美债有配置吸引力，长端在 4－4.5%震荡，短端易降难升，建议缩短组合久期；美国经济数据不佳，消费、制造业、就业等指标有变化，美联储维持利率不变 [11] 绿色债券 - 本周新发行 26 只，规模约 431.52 亿元，较上周增加 26.20 亿元，周成交额 873 亿元，较上周增加 251 亿元 [4] 转债 - 海外以伊冲突发酵，国内权益震荡走弱，转债承压，策略以守为主，临近信评和中报季，保守策略或占主流 [5] 二级资本债 - 本周新发行 2 只，规模 40 亿元，存量余额减少 160 亿元，成交量增加 110 亿元 [15][16][17] 锡振转债 - 预计上市首日价格 123.58 - 137.42 元，中签率 0.0018%，无锡振华业务稳定增长，债底保护好，建议申购 [6][18][19] 行业 房地产 - 上周房地产板块下跌，新房成交环比升同比降，二手房环比和同比均升，库存环比升同比降，土地成交建筑面积环比和同比降，楼面价和溢价率环比升 [20] - 建议关注开发、物业管理、经纪类相关公司 [20] 公用事业 - 5 月全社会用电同比增 4.4%，增速微降，多项行业数据有变化，建议关注水电、火电、核电、绿电、消纳等领域相关公司 [21] 燃气Ⅱ - 中东局势带动欧美气价上涨，国内气价平稳，海内外倒挂持续，部分城市顺价，美气进口关税降低，建议关注相关燃气公司 [22][23] 物联网模组 - 行业受 AI 等浪潮驱动，规模增长，竞争格局国产领先，车载、机器人、端侧应用带动物联网模组需求，相关公司受益，建议关注 [25] 商贸零售 - 2025 年 618 活动拉长规则简化，天猫高质量增长，美妆预计双位数增长，国货美妆和宠物食品赛道表现好，建议关注相关公司 [26][27] 医药生物 - 本周医药板块下跌，创新药领跌，H 股跌幅明显，重视创新药早研产业链，关注相关标的，有药品获批和疗法拟纳入突破性疗法情况，给出具体配置建议 [28][29] 环保 - 推荐和建议关注多家环保公司，军信股份与长沙数字集团合作，垃圾焚烧资本开支下降提分红，供热和 IDC 合作提 ROE，水务运营关注水价改革，行业多项数据有变化 [30][31] 有色金属 - 美国滞胀担忧或重回市场主线，工业金属本周表现不佳 [32]

报告行业投资评级 - 报告未明确给出行业投资评级 报告的核心观点 - 物联网芯片模组行业受大厂AI/机器人/智驾/5G等浪潮驱动，叠加物联网下游全面复苏，预计基本面边际向好，有望随端侧AI实现爆发 [2] - 物联网模组是万物互联的“神经网络”，位于网络层，处于产业链中游，传统分类有蜂窝和非蜂窝类，新分类有智能模组与AI使能模组，最新AI使能型模组达60 TOPS算力 [2] - 全球物联网行业复苏在即，2024 - 2030年连接数以15%的CAGR增长；中国市场连接数与规模持续增长，未来7年物联网模组市场规模增速超6%，2031年超900亿元；国产厂商优势领先，2025Q1移远通信、中国移动和广和通占据全球蜂窝物联网模组市场半壁江山 [2] - 行业发展趋势为车载模组需求放量，端侧AI爆发在即，包括车联网、机器人、端侧应用等需求增长，DeepSeek - R1蒸馏模型与GPT - 4.1系列驱动端侧AI商业化落地 [3] - 行业公司深度受益AIot浪潮，移远通信、广和通、美格智能业务各有特色；投资建议关注AI增量和下游beta，相关标的为移远通信、广和通、美格智能 [4] 根据相关目录分别进行总结 第一章 物联网模组：万物互联的“神经网络” - 物联网产业链分感知层、网络层、平台层和应用层，物联网模组位于网络层，是产业链中游和“神经网络”，感知层实现感知识别，网络层传递信息，平台层处理信息，应用层转化为行业解决方案 [13] - 物联网模组是将电子器件集成于电路板的模块化组件，是物联网设备网络信息传输的基础枢纽，无线模组按功能分物联网和定位模组，按通信制式分蜂窝和非蜂窝类，按覆盖范围分局域网和广域网，按运算能力与逻辑结构分物联网、智能和AI模组 [17] - 为顺应智能化趋势，蜂窝模组新分类有基础型、智能模组和AI使能型模组，智能模组侧重连接和基础数据处理，AI使能型模组集成先进处理器增强人工智能功能，最新达到60 TOPS算力 [21] 第二章 IoT复苏在即，国产厂商优势领先 - 2015年前海外厂商垄断中国蜂窝物联网模组市场，建立技术和人才、行业经验和先发优势、业务资质及市场认证壁垒 [23] - 2015 - 2019年国产替代启动，国家战略推进云计算与物联网发展，国内厂商有成本与价格优势，海外厂商市场份额从65%降至38%，中国厂商从25%升至54% [27] - 2020年至未来企业并购整合，技术驱动升级，行业从“低价替代”转向技术差异化竞争，加速AI融合 [30] - 全球物联网行业复苏，企业IoT支出增速触底反弹，2025 - 2030年CAGR达14%；全球蜂窝物联网连接数预计持续高增，2024 - 2030年CAGR为15%，由LTE Cat 1 bis和5G驱动 [36] - 中国市场在全球市场复苏中起关键作用，2024年Q4全球蜂窝物联网模块出货量同比增长10%，中国年增长率达21%；2019 - 2023年中国物联网模组市场规模GAGR达9.7%，预计未来7年增速超6%，2031年超900亿元；2024年底中国移动物联网终端用户数达26.6亿户，同比增长13.9% [41] - 竞争格局马太效应凸显，国产厂商优势领先，2025Q1移远通信、中国移动和广和通分别占全球蜂窝物联网模组市场37%、10%和8%，三家占超半壁江山 [42] 第三章 下游领域动态：车联网、AI、5G RedCap、5G - A到6G - 全球汽车市场回暖，中国汽车与新能源汽车产销量持续增长，2024年新能源汽车产销量同比分别增长34.4%和35.5%，占新车总销量40.9%；“智驾平权”浪潮下，消费者对车联网功能与车载智能模组需求增长 [53] - 5G车载通信市场持续扩大，2023年中国乘用车5G模组装车163.3万辆，装车率约7.5%，预计2027年装车785.6万辆，装车率达35.6%；5G和5G RedCap或成未来主流，5G RedCap低功耗、低成本 [56] - 车载卫星通信向“汽车直连卫星”技术演进，2024年预计采用NTN技术的高端车型渗透率达5万台，2026年约为52.3万台，预计2026年拓展中低端车型 [67] - AI玩具、眼镜等端侧应用爆发在即，无线物联网模组方案成熟为AI玩具落地提供基础，DeepSeek - R1蒸馏模型和GPT - 4.1驱动端侧AI商用落地 [69] - 机器人领域通信是交互和感知方式之一，传统传感器方案与通信方案各有特点，多种物联网模组技术用于机器人领域，云端协同需求和端侧技术发展带动物联网模组需求增长 [73] - 移动支付核心特点是便捷性、实时性和无卡化，物联网模组应用方式有近场通信、蓝牙技术、蜂窝物联网模组和低功耗广域网络；市场需求增长和行业竞争推动物联网模组渗透率上升，预计2025年全球移动支付交易量超14万亿美元 [77] - 工业联网是通过通信网络连接工业设备等实现数字化生产的体系，依赖多种信息技术，物联网模组是核心硬件；2023年工业领域占全球蜂窝物联网模组应用领域约9%，预计未来需求显著增长，工信部推动相关技术发展，刺激工业级物联网模组需求 [80] - AI玩具领域假设目前基础款：中端：高端销量=7:2:1，物联网模组占成本约15% - 20%，未来技术成本下降、功能升级、市场结构变化，有望为Cat.1和Cat.4模组带来增量需求 [86] - AI眼镜领域分乐观、中性、悲观三种情况测算智能模组市场规模，不同年份普通销量、单价、SOC销量、单价不同，模组总规模也不同 [87] - 车载智能模组领域测算海内外总需求、4G和5G渗透率、价格等，2020 - 2030年海内外总需求从344万片增长到6535万片，车载智能模组总规模从16亿元增长到368亿元 [89] 第四章 行业公司深度受益AIot浪潮 移远通信 - 主营业务是无线物联网模组及其解决方案的设计、研发、生产与销售服务，提供一站式解决方案；产品涵盖蜂窝、车载前装、智能、短距离物联网、GNSS定位、卫星物联网模组、天线等；客户有Technicolor Delivery Technologies SAS等 [93] - 营业收入逐年上升，2024年达185.94亿元，同比增长34.14%，2022 - 2024年海外收入高于中国地区；归母净利润波动大，2024年为5.88亿元，同比增548.49%，2023年因资产减值大幅下降 [98] - 毛利率持续下降，2024年为17.61%；净利率低，ROE波动大，研发费用率最高且有资产减值，导致净利率常年不到5% [102] - 推出全新Wi-Fi AI玩具整体解决方案，整合硬件载体、音频算法、AI大模型及物联网平台，采用高性能Wi-Fi模组，搭载全链路纯软音频算法 [103] - 推出48 TOPS高算力5G智能座舱融合方案模组AS830M，支持一芯双系统多端多屏多摄，能运行主流AI大模型，集成5G、Wi-Fi 7和BT5.3等技术 [105] 广和通 - 深耕无线通信领域，构建“蜂窝模组 + Wi-Fi模组＋AIoT”全场景产品序列，产品覆盖多种模组及通信解决方案、具身智能机器人开发平台、全球资费和云服务等；客户包括赛格导航等知名整车厂、百富环球等移动支付领域客户、联想等移动互联网领域客户 [108] - 营业收入稳健，近年稳定上升，2024年增长率剔除锐凌无线车载前装业务影响为23.34%，主要来自国内汽车电子及智慧家庭领域中5G FWA业务领域；海外收入总额上升，占比长期超过50%；归母净利润表现稳健且行业领先，2024年增速为19% [116] - 横向对比毛利率和净利率处于行业上游，纵向分析呈下降趋势，销售管理费用率处于行业较低水平，费用控制能力持续优化 [121] - 重视研发投入，研发投入持续加大，截至2024年12月31日累计获得多项专利和软件著作权，2024年新获得多项专利；研发人员占比超过60% [124] - AI研究院自主研发并发布Fibocom AI Stack技术平台，提升AI模组产品市场竞争力；推出AI玩具大模型解决方案，开启儿童智能交互新体验；发布基于骁龙®X75 5G调制解调器及射频系统的AI FWA解决方案，推动服务个性化 [125] - 发布“星云系列”全矩阵AI模组及解决方案，对应运行不同参数端侧大模型；AI Buddy提供多种服务，QuickTaste AI解决餐饮行业问题，AI红外相机实现多种功能 [133] - 为昶氪科技提供无围线式智能割草机机器人解决方案已大规模量产商用，突破传统割草机局限；发布具身智能机器人开发平台Fibot，助力机器人厂商客户验证算法 [135] 美格智能 - 主要产品包括无线物联网模组和物联网解决方案，模组产品从功能差异性角度分三类，价格大致为10元、50元和200元；客户有比亚迪等汽车类和VITURE等AR眼镜类 [140] - 营收稳定增长，受惠于大客户比亚迪，智能汽车相关模组出货量高速增长；境内收入增长，境外占比下降；归母利润波动大，2024年利润大幅回暖至29.41亿元，同比增长36.98% [144] - 毛利率稳步下滑，2024年前三季度为16.25%；净利率低，ROE波动大，定制化方案导致研发费用高，规模效应不明显 [147] - 研发占比高，属于研发型公司，研发人员常年占公司人数80%以上，研发费用逐年上升；研发方向为5G智能座舱等方向 [151] - 发布行业首款采用3nm N3P工艺的5G - A智能座舱模组，具备60 TOPS超高AI算力等顶尖综合性能，支持多种通信和深度学习框架 [152]

全球蜂窝物联网模组市场增长 - 2025年Q1全球蜂窝物联网模组出货量同比增长16%，主要受印度、中国及拉美市场在智能电表、POS终端和资产追踪领域的强劲需求推动 [1] - 印度市场以32%同比增速领先全球，中国以19%增速巩固领导地位，北美及部分亚太市场因需求疲软与宏观经济逆风出现下滑 [1] - 5G技术同比增长37%，成为增长最快的技术，主要受益于路由器、CPE设备及中国汽车板块需求 [1][4] - 4G Cat 1 bis技术同比增长35%，凭借性能与成本平衡成为大众物联网部署的实质标准，广泛应用于资产追踪、计量等低复杂度场景 [1][4] 厂商市场份额与竞争格局 - Quectel、中国移动与Fibocom三家厂商合计占据全球模组出货量半数以上份额，Quectel维持全球榜首地位 [4] - 中国移动凭借本土对4G Cat 1 bis模组的需求，全球市场份额突破两位数，海外市场中Telit Cinterion次于Quectel [4] - 模组及芯片平均售价持续降低，厂商面临中国竞争对手的价格压力，利润空间收窄，部分企业转向高利润领域如u-blox专注GNSS与短距连接业务 [4] 芯片厂商动态与技术趋势 - Qualcomm保持芯片领域龙头地位，ASR与UNISOC分列第二、三位，ASR在4G Cat 1 bis芯片领域市场份额几乎翻倍 [5] - 5G RedCap技术在中国及北美启动初期部署，核心应用包括监控摄像头、智能眼镜、路由器及MiFi设备，未来几年有望在中国市场实现强劲增长 [5] 市场展望 - 2025年蜂窝物联网模组市场预计稳步增长，主要受新兴市场智能互联设备、资产追踪及汽车应用需求驱动 [6] - 中国厂商有望维持全球主导地位，西方厂商出货量将随需求回升与地缘局势趋缓逐渐回暖 [6]

A+H模式与半导体公司赴港上市潮 - 宁德时代登陆港交所引发市场对"A+H模式"（A股和港股同时上市）的关注，2024年内地与香港监管部门推出多项利好政策，推动A股公司赴港二次上市，半导体行业尤为突出 [1] - 近半年内已有9家A股半导体公司披露赴港计划，包括兆易创新、紫光股份、江波龙、天岳先进、纳芯微、杰华特、和辉光电、广和通、峰岹科技 [2] 赴港半导体公司详情 - **兆易创新**：5月20日披露计划，主营存储芯片，2024年底货币资金91.28亿元，处于筹划阶段 [3] - **纳芯微**：3月26日披露，主营模拟芯片，货币资金10.74亿元，已递交上市申请 [3] - **广和通**：3月21日披露，主营物联网模组，货币资金11.2亿元，已递交申请 [3] - **紫光股份**：3月7日披露，业务涵盖通信及存储芯片，货币资金75.34亿元，处于筹划阶段 [3] - **杰华特**：2月17日披露，主营模拟芯片，货币资金11.94亿元，筹划中 [3] - **和辉光电**：1月17日披露，主营AMOLED面板，货币资金27.99亿元，已递交申请 [3] - **天岳先进**：2024年12月27日披露，主营碳化硅衬底，货币资金12.39亿元，申请已接收 [3] - **峰岹科技**：2024年12月24日披露，主营BLDC电机主控芯片，货币资金2.977亿元，已递交申请 [3] - **江波龙**：2024年12月18日披露，主营存储芯片，货币资金10.25亿元 [3] 上市动态与募资用途 - 杰华特2月17日公告称赴港上市旨在加快国际化战略，增强境外融资能力 [4] - 天岳先进2月24日提交申请，联席保荐人为中金公司和中信证券 [4] - 江波龙3月21日提交申请，募资主要用于扩产、研发及全球化战略，联席保荐人为花旗和中信证券 [4] - 和辉光电4月23日递交申请，募资用于AMOLED生产线升级、研发及偿还借款 [4] - 纳芯微4月25日申请获受理，联席保荐人为中金公司、中信证券和建银国际 [4] - 广和通4月27日递交招股书，独家保荐人为中信证券 [5] - 紫光股份4月28日公告称赴港上市为深化全球化布局 [5] - 兆易创新5月20日公告称拟赴港上市以提升国际竞争力 [5] 赴港上市动因分析 - **全球化战略**：港股市场助力半导体公司拓展海外业务，构建国际化资本平台，如兆易创新、江波龙等公司明确将募资用于海外市场拓展 [6] - **技术升级需求**：AI、5G、智能汽车等领域爆发推动研发投入，兆易创新计划将H股募资投向研发与并购，Fabless模式企业（如纳芯微）侧重研发，IDM模式企业（如和辉光电）侧重产能扩张 [7] - **政策支持**：2024年港股改革加速，中国证监会推出"惠港5条"，港交所对市值超百亿港元的A股企业开通快速通道，股权占比要求从15%降至10%（或市值达30亿港元） [7] 行业展望 - A+H模式将助力半导体公司深化海外市场，提升品牌竞争力，优化资本结构，如通过港股国际化估值体系吸引战略投资者 [8]

一、 投资者关系活动类别 证券代码：872374 证券简称：云里物里 公告编号：2025-041 深圳云里物里科技股份有限公司 投资者关系活动记录表 本公司及董事会全体成员保证公告内容的真实、准确和完整，没有虚假记载、 误导性陈述或者重大遗漏，并对其内容的真实性、准确性和完整性承担个别及连 带法律责任。 □特定对象调研 √业绩说明会 □媒体采访 □现场参观 □新闻发布会 □分析师会议 □路演活动 □其他 二、 投资者关系活动情况 活动时间：2025 年 5 月 21 日 活动地点：公司通过全景网"投资者关系互动平台"（https://ir.p5w.net）采 用网络方式举行。 参会单位及人员：通过网络方式参加公司 2024 年年度报告业绩说明会的投 资者。 上市公司接待人员：公司董事长庄严先生；公司董事、董事会秘书席洋先生； 公司财务负责人姚素琴女士；公司保荐代表人李志文先生。 三、 投资者关系活动主要内容 本次业绩说明会通过播放年报讲解视频、图片展示等对公司发展情况及 2024 年经营业绩情况进行介绍，同时公司在业绩说明会上就投资者关心的问题 进行了回答，主要问题及回复情况如下： 问题 1：公司审议了使用部 ...

社保基金投资动向 - 社保基金大举收购A股优质资产 管理规模达8万亿国民养老金 [1] - 社保基金增持某国有企业2523万股 该公司一季度业绩增长4543% [3] - 社保基金在2023年一季度增持消费类软件龙头280万股 随后股价上涨460% [4] - 2024年一季度社保基金增持CPO行业领军企业152万股 股价实现翻倍 [4] - 截至4月28日 社保基金出现在625家A股公司前十大流通股东名单中 [6] 社保基金投资优势 - 配备顶尖投资顾问团队 拥有信息优势 能轻松识别优质公司 [5] - 作为全国养老金管理者 承担14亿人养老资金保值增值重任 [5] 高增长个股梳理 - 美格智能：一季度预增611.31% 社保买入2259.15万元 专注5G/物联网模组 [8] - 豪鹏科技：一季度预增925.59% 社保买入1.26亿元 深耕二次电池领域 [9] - 郴电国际：一季度预增1327.65% 社保买入2243.55万元 综合性公用事业企业 [10] - 利民股份：一季度预增1395.38% 社保买入5484.59万元 全球农药杀菌剂龙头 [11] - 四川双马：一季度预增1276.50% 社保买入1.50亿元 转型私募股权投资 [12] - 中国信息通信基础设施龙头：一季度预增4726.52% 社保买入2523.58万元 ICT基础设施提供商 [13]